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股指午后翻红，锂价触及跌停-2023年12月1日申银万国期货每日收盘评论

仍处高位，但近期炼焦煤流拍率有所回升，焦炭第二轮提涨全面落地。煤矿事故多发，安监对供应端的约束仍存，焦煤产能释放恢复缓慢，但近期焦炭产量偏低、焦煤上游低库存状态有所改善，价格的向上弹性弱化。原料价格高企、焦企利润仍然偏低、生产积极性不佳，焦炭产量延续年内低位，焦企库存同样维持在低位水平。终端用钢需求进入淡季、成材利润偏低、钢厂增产积极性不足，铁水产量趋于下滑，需求端对煤焦价格的支撑逐渐转弱。综合来看，铁水高产状态难续，焦煤供应偏紧状态有望逐渐缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑，操作上需谨防追涨风险。预计JM2401波动区间1800-2200，J2401波动区间2400-2800。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2402期价偏弱震荡。锰矿价格弱势延续，但焦炭价格上涨，当前锰硅北方成本在6320元/吨、厂家利润逐渐缩窄；硅铁平均成本在6730元/吨左右，行业利润仍然偏低。利润收缩锰硅产量高位回落，近期硅铁产量小幅下滑，但双硅供应仍显宽松，厂家库存消化缓慢，后市仍需关注厂家控产力度。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润仍处低位、增产积极性不足，钢材产量趋于下滑，双硅需求端的支撑趋于弱化。综合来看，收储对锰硅供应过剩格局的缓解程度有限，需求支撑力度趋弱、硅铁供需关系较为宽松，双硅价格上方压力仍存，关注厂家控产动向。预计SM2402波动区间6200-6600，SF2402波动区间6600-7000。 04 金属【贵金属】贵金属：本周贵金属延续强势，国际金价上破2000美元后涨势暂缓。美联储官员对降息出现松口迹象，理事鲍曼表示若降低通胀工作取得进展，再持续几个月就可以开始降息。当前在美国经济数据走弱、美元美债利率走弱的背景下，市场对美联储已经完成加息，可能提前降息预期持续升温，推动国际金银价持续走强，不过内盘一定程度受到人民币走强的压制。随着加息周期步入尾声，美国经济数据逐步转弱，全球地缘冲突频发下，贵金属整体波动中枢抬升。AG2402合约波动区间5700-6400元/千克，AU2402合约波动区间460-490元/克。【铜】铜：日间铜价小幅收高。昨日公布的国内PMI低于预期，仅为49.4。另外隔夜美元走强限制铜价向上力度。目前铜精矿供应良好，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。铜价总体可能区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间小幅回落。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。由于预计供大于求，短期锌价偏弱波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收跌0.27%，主因在于当前下游消费较弱。宏观情绪前期有所提振，地产政策对需求预期有所刺激，等待后续政策效果显现。基本面角度，国内电解铝库存变化较小，难以形成趋势性方向。铝市呈现供需双弱局面。供给端，云南减产基本完成，减产产能规模约116万吨，国内供应减少；需求端，近期消费整体偏弱，铝型材环节开工率小幅走弱，对铝锭需求难以提振。库存方面，云南减产影响显现，库存出现小幅去化，但整体库存较多且幅度有限，叠加下游消费疲弱，因此去库对成交价几无影响。短期内，市场暂无明显矛盾，预计沪铝震荡运行。【镍】镍: 今日沪镍主力收跌2.55%，镍价继续回落。盘面整体呈现减仓上行，但是上涨动能明显不足。无论从现实或是预期层面，镍市均大幅过剩局面，现货价格依然弱势，基本面明显限制上方空间，此轮上涨后回归下跌。目前供给端暂未出现减产计划，且纯镍新增产能有所释放，同时三元前驱体、不锈钢需求较弱，且短期内难有起色，因此镍价过剩局面或将延续，整体承压。短期内建议把握逢高沽空的机会。【工业硅】工业硅：今日SI2401期价偏弱震荡。下游采购压价情绪仍存，但枯水期硅企挺价撑市情绪转强，市场低价货源逐渐减少，华东553通氧硅价上调100元/吨至14700元/吨。供应方面，北方硅企开工持续回升，但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落，市场整体产量仍处高位。需求方面，多晶硅价格走势偏弱，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能。综合来看，枯水期供应压力趋于减轻，下游新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂01合约继续大幅下跌，当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。需要关注碳酸锂01合约空单持仓仍然较高的状态下，主流交割品电池级碳酸锂量级的不确定性也或将影响产业对未来价格的判断。基差较大警惕交割月前的期现回归。 05 农产品【白糖】白糖：恐慌情绪带动糖价继续下跌。现货方面，广西南华龙田牌报价下调40元在6840元/吨，云南南华报价下调50元在6850元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货继续走弱。根据涌益咨询的数据，12月1日国内生猪均价14.46元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH01合约波动区间14000—16000。【苹果】苹果：苹果期货窄幅震荡。根据我的农产品网统计，2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚11月1-30日棕榈油产量预估减少8.61%。且根据高频数据显示马棕出口有所加快，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比增加10.54%和2.8%。并且在厄尔尼诺影响下，远期棕榈油有减产预期也将给棕榈油价格提供一定支撑。近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价出现回落，导致豆类支撑减弱。并且原油价格再度回落对油脂市场也有所拖累，不过在马棕出口加快以及厄尔尼诺背景下远期棕榈油有减产预期的背景下，油脂仍有支撑，预计仍维持震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕继续下跌，美国大豆国内压榨虽较为旺盛，近期出口数据表现也较为强劲，2023年11月23日当周美国大豆出口检验量为144.34万吨，前一周修正后为163.11万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为87.21万吨，占出口检验总量的60.42%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1745.27万吨。但由于目前市场重心在南美种植上。根据天气预报显示未来巴西中西部地区将出现降雨，行情随着天气变化有所反复，美豆期价有所回落。而相对来说连粕近期弱于美豆，国内方面近两个月国内大豆到港预期高并且受北方猪病影响近期生猪养殖端抛售严重，豆粕下游需求较为疲软，使得近月合约承压预计01预计仍将维持弱势震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-01

大连商品交易所12月1日焦炭仓单日报

大连商品交易所焦炭仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量焦炭河北旭阳 10 10 0 焦炭兖矿国际（日照港） 300 300 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 160 160 0 焦炭物产中大（日照港） 450 450 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 40 50 10 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 300 300 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 100 100 0 焦炭小计 1,360 1,370 10

Elaine2023-12-01

【黑色早评】大商所持续强化铁矿监管，夜盘双焦强于铁矿

期钢厂盈利率仍维持在39.39%。随着焦炭第二轮提涨落地，钢厂利润收窄，目前钢厂铁水产量虽小降但仍维持在同期高位水平，对原料保持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交变动不大，远期美元货成交有明显增长，目前PB粉落地利润依然为负，显示国外需求仍相对强于国内。综合而言，在钢厂铁水产量仍维持同期高位的情况下，当前铁矿市场供需矛盾不大，但考虑到近日高层对铁矿监管力度不断加强，昨日大商所表示将持续强化铁矿期货监管，叠加移仓换月仍在进行中，预计短期矿价延续偏弱震荡格局。二、消息及数据 1.大商所：今年来，针对铁矿石期现货价格波动较大的情况，大商所持续强化市场交易行为监控和排查，严密防范和严厉打击扰乱市场秩序、影响化格等违规违法行为，对违反实控关系报备要求、自成交影响价格、传播虚假信息、虚假套期保值交易等违规行为从严查处。大商所对违规交易者采取了罚款、没收违规所得、市场禁入等多项处罚。其中，大商所发挥“五位一体”监管合力，发现并上报上海点钢电子商务涉嫌编造传播虚假信息案件线索，中国证监会立案调查并于今年5月进行了行政处罚。针对近期发现的违规线索，大商所正在分析研判，后续将根据排查情况依法上报中国证监会。当前，大商所正深入学习中央金融工作会议精神，贯彻落实全面加强金融监管的要求，对铁矿石期货等重点品种将强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，“零容忍”严厉打击违法违规交易行为，提高监管精准性、有效性，切实维护市场安全平稳运行。 2.Mysteel：本周国内铁矿石到港量持续增加，港口作业效率提升，促使港口库存继续累库，同时在港船只数量同步增加。具体区域来看，本周除华南地区港口库存稳中趋降外，其余四个区域港库均呈现不同幅度的累库，尤其北方三个区域随着周内铁矿石卸货入库量增多，区域内港库也有相对明显的上升。疏港来看,本期港口铁矿石日均疏港量有所回升，其中转水增量贡献较大，尤其沿江地区钢厂阶段性提货积极性加大，疏港转水增幅相对明显，此外华东和东北两区域疏港亦有上升，而华北和华南两地区疏港同步回落。 3.坦桑尼亚正在寻求56亿美元资金，在南部建设一条新铁路，连接印度洋和尼亚萨湖，穿越铁矿石、煤炭和石墨丰富地区。该铁路长达1219公里，连接商业首都达累斯萨拉姆的港口和维多利亚湖畔的姆万扎市，并有支线向西通往布隆迪、卢旺达和刚果民主共和国，是一个促进非洲贸易一体化的项目。土耳其承包商 Yapi Merkezi Insaat VE Sanayi AS 获得了该铁路四期工程的合同。此外，该铁路的一部分将由中国土木工程建设集团公司和中国铁建有限公司建设。 4.据Mysteel不完全统计，2023年11月河北省共批复铁矿石相关项目6个，分别是1个炼铁项目备案【变更】、1个建筑工程施工许可证核发、2个铁矿矿山、有色矿山企业投资项目核准、1个生产建设项目水土保持方案审批和1个矿山开发项目（非金属、非煤矿山）备案。 5.11月30日铁矿石远期现货市场整体交投尚可。具体来看，一级市场上，有2笔1月初装期的PB粉均以1月指数+2.35成交；矿山私下招标方面有VBRBF和Rashimi印球招标，其中Rashimi印球大概以139的价格结标。二级市场上，卖家报盘积极性尚可，以MNPJ品种居多，买家方面，多关注折扣及非主流品种，询盘略有好转；此外，听闻今日有纽曼粉、PB粉、巴粗等资源成交。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续小幅下降，仍处于较高位，钢厂盈利率维持在29%，钢厂挺过了利润最差的时候，双焦终端需求预期较好，需求韧性较强。洗煤厂开工和产量有所下降，焦化厂继续补库，焦煤总库存继续增加，焦炭总库存变动不大。焦煤供给端主要矛盾在于国内安全检查，近期煤矿发声重大事故，部分矿端停产，供给偏紧。需求端，钢厂利润全面好转，预期铁水产量将维持较高位，炉料需求表现出较强韧性，冬季是煤炭旺季，双焦需求支撑较强，价格偏强运行。煤矿事故频发，焦煤供应继续收紧，双焦价格继续上涨。二、消息与数据 1. 全国安全生产电视电话会议29日在京召开。会议强调，要深入贯彻习近平总书记重要指示精神，落实李强总理要求，深刻汲取近期事故教训，举一反三严控重点行业领域安全风险，下大力气提升隐患排查整治质效，拿出过硬措施做好岁末年初安全生产工作，坚决防范遏制重特大事故发生。 2. 汾渭信息冶金部11月30日重点关注：焦炭市场偏强格局，累计落实两轮涨价，涨幅为200-220元/吨，随着原料成本强势拉涨，焦企成本陡然增加，部分焦企前期受制于亏损压力有减产行为，供应端较前期有收紧情况，下游钢厂整体库存水平中等偏低，库存表现出现分化，部分钢厂有库存告急情况，增库诉求较强，部分钢厂随着两轮落地到有所改善，短期看焦炭基本面仍呈现偏强格局，后期关注钢材淡季消费韧性以及原料煤的价格表现。焦煤方面，山西区域因事故及安监影响停减产煤矿仍较多，产地焦煤供应难恢复。另外黑龙江一煤矿发生重大安全事故停产，涉及产能200万吨。焦炭落实二轮涨价后焦企利润有所修复，下游采购积极性尚可，昨日山西主流煤企竞拍成交多数上涨，部分低硫主焦价格再创年度新高，现阶段焦钢企业刚需仍存，短期煤价支撑较强。进口蒙煤方面，近日口岸通关延续高位水平，29日通关1148车，口岸短盘运费高位继续上涨，部分贸易商报价有所上调，蒙5长协煤价格在1680-1730元/吨，竞拍煤优质资源价格在1780-1800元/吨左右。 3、汾渭信息冶金部11月29日重点关注，焦炭二轮提涨全面落地，累计涨幅200-220元/吨。焦炭落实涨价后亏损程度略有缓解，不过由于近期煤价持续大幅上涨，多数焦企仍在盈亏边缘，暂未有明显提产现象，供应端产量延续偏紧。由于近期焦炭到货持续不足，部分钢厂原料库存被动下降至低位水平，多有催货行为。整体来看，焦炭供需结构依然紧张，原料煤强势支撑，短期市场继续偏强运行。焦煤方面，近期主产区煤矿事故频发，叠加各区域安全检查严格，除事故煤矿停产外，周边煤矿停减产现象亦有增多，供应偏紧格局难改。焦炭第二轮涨价落地进一步提振市场情绪，下游对优质骨架煤种采购需求较好，煤矿出货顺畅，部分价格继续强势上涨，且冬储补库需求仍有支撑，短期煤价易涨难跌。进口蒙煤方面，口岸蒙煤价格维持高位，下游接货能力有限，整体多按需采购为主，蒙5原煤价格暂稳在1680-1730元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量有所增加，富宝数据也显示电炉钢厂继续增产3.6%，整体钢材产量延续增势。进口方面，昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格也依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间不大。需求端，本周机构数据均显示建材库存有所增加，热卷库存继续去化，但去库速度放缓，钢联五大材厂库上升，社库降幅收窄，建材表需有所回落而热卷表需小幅增加。此前找钢及钢谷数据均显示建材和板卷表需均有不同程度回落。另据百年建筑网调研，本周水泥出库量环比微增0.39%，但混凝土发运量环比提升1.84%，而近期建材成交持续表现不佳，整体下游需求偏弱。尽管近日市场传闻地产融资仍有利好，但在宏观政策没有进一步释放的情况下，叠加昨日PMI数据也不及预期，市场对后期钢材需求向好预期有所减弱。此外，近期海外市场经济数据也表现不佳，但海外钢价方面，昨日欧美钢价均有上涨，独联体钢价也小幅上扬，中东钢价回落，国外其它地区钢价持平，目前国内外板卷价差小幅走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场供增需弱，建材库存开始累积，成交也表现不佳，且宏观驱动减弱，预计钢价走势延续偏弱震荡。二、消息及数据 1.本周，唐山87条型钢生产线：其中长流程企业7条，调坯轧钢企业80条。整体开工率为32.18%，较上周相比上升16.09%。 2.近期，美国进口热卷，冷卷和热镀锌价格均有所上涨。当前，进口热卷价格在840-900美元/短吨（750-800美元/吨），周环比上涨35美元/吨左右，由于较长的交货周期和巴拿马运河上涨的运费，进口到休斯顿的资源竞争力逐渐失去竞争优势，有的交货市场甚至一度延长到2024年第二季度，因此美国市场贸易商对于购买进口资源偏谨慎。但是，对于高附加值产品来说，竞争优势仍存，当前进口冷轧到休斯顿港口价格评估价格在950- 1000美元/短吨（845-890美元/吨），周环比也有所增长。中厚板市场方面，由于季节性等因素，供应充足，需求稳定。据悉，纽柯和SSAB美国都提高了其板材价格，主要是对为了应对2024年原材料涨价做出的调整。 3.10月，交通运输经济运行总体平稳，完成营业性货运量48.3亿吨，同比增长11.6%。其中，完成公路货运量35.5亿吨，同比增长12.7%；完成水路货运量8.4亿吨，同比增长11.1%。10月，完成港口货物吞吐量14.9亿吨，同比增长8.1%，其中内、外贸吞吐量分别增长7.7%和9.0%。 4.11月30日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示，2023年11月中国汽车经销商库存预警指数为60.4%，同比下降4.9个百分点，环比上升1.8个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。 5.30日全国建材成交小幅改善，市场气氛一般，低价部分成交，终端好于投机，全天整体成交量较前一日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-01

每日钢市：8家钢厂降价，期钢尾盘翻红，钢价跌幅有限

预计12月1日全国废钢价格主稳运行。焦炭：11月30日，焦炭市场暂稳运行。焦炭第二轮提涨的落地，增强了焦煤市场的信心，部分煤种30日有小幅上涨，但前期累计上涨幅度较大，部分高价煤种价格较高，下游接受意愿较低，采购以谨慎为主。近期焦煤产量提升困难，预计供应将持续偏紧。焦企目前生产暂稳，暂无新增减产。钢厂利润较低，对于市场传言的第三轮提涨消息有抵触心理。四、钢材市场价格预测供给方面：据Mysteel调研，本周五大品种钢材产量920.94万吨，周环比增加10.99万吨。其中，螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷等产量增加，中厚板产量减少。库存方面：本周，五大品种钢材总库存量1308.89万吨，周环比减少1.09万吨。其中，钢厂库存量421.13万吨，周环比增加8.32万吨；社会库存量887.76万吨，周环比减少9.41万吨。受淡季因素影响，我国制造业、建筑业需求有所回落。11月份，制造业新订单指数为49.4%，比上月下降0.1个百分点；建筑业新订单指数为48.6%，比上月下降0.6个百分点。因积极的财政政策加力提效，基建投资持续发力，11月重点项目施工进度加快，但房地产商务活动指数仍低于临界点。整体来看，淡季下游用钢需求疲弱态势延续，12月份钢铁产量或前高后低，库存累积压力逐步加大，考虑到高成本尚有支撑，短期钢价或延续弱势震荡运行，涨跌空间不大。

我的钢铁网2023-11-30

制造业进入淡季，PMI加速收缩-2023年11月30日申银万国期货每日收盘评论

401期价偏强震荡。焦煤价格仍处高位，焦炭第二轮提涨全面落地。煤矿事故多发，安监对供应端的约束仍存，焦煤产能释放恢复缓慢，但近期焦炭产量下滑、焦煤上游低库存状态有所改善，价格的向上弹性弱化。原料价格持续抬升、焦企利润仍然偏低、生产积极性不佳，焦炭产量进一步下滑，焦企库存小幅回升但仍处同期低位。终端用钢需求进入淡季、成材利润偏低、钢厂增产积极性不足，铁水产量趋于下滑，需求端对煤焦价格的支撑逐渐弱化。综合来看，铁水高产状态难续，焦煤供应偏紧状态或将逐渐缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑，操作上需谨防追涨风险。预计JM2401波动区间1800-2200，J2401波动区间2400-2800。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2402期价低位震荡。锰矿价格弱势延续，但焦炭价格上涨，当前锰硅北方成本在6320元/吨、厂家利润逐渐缩窄；硅铁平均成本在6740元/吨左右，行业利润仍然偏低。锰硅产量高位回落、但仍处同比偏高水平，硅铁产量水平进一步抬升，双硅供应仍显宽松，厂家库存消化缓慢。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润仍处低位、增产积极性不足，钢材产量趋于下滑，双硅需求端的支撑逐渐弱化。综合来看，收储对市场供需宽松格局的缓解程度有限、锰硅价格上方压力仍存，上游复产叠加需求支撑转弱、硅铁供需关系走向宽松、价格上方压力逐渐增加。预计SM2402波动区间6350-6650，SF2402波动区间6700-7000。 04 金属【贵金属】贵金属：本周贵金属延续强势。美联储官员对降息出现松口迹象，理事鲍曼表示若降低通胀工作取得进展，再持续几个月就可以开始降息。当前在美国经济数据走弱、美元美债利率走弱的背景下，市场对美联储已经完成加息，可能提前降息预期持续升温，国际金银价持续走强，不过内盘一定程度受到人民币走强的压制。近期，10月美国通胀数据低于预期，包括零售、制造业等数据呈降温态势，令市场环境偏向宽松，淡化美联储官员们的鹰派发言影响。风险事件影响趋向钝化，对贵金属的影响减弱。随着加息周期步入尾声，美国经济数据逐步转弱，全球地缘冲突频发下，贵金属整体波动中枢抬升。AG2402合约波动区间5700-6400元/千克，AU2402合约波动区间460-490元/克。【铜】铜：日间铜价收复夜盘跌幅。此前宣称无限期罢工的秘鲁Lasbambas矿山将与周四复工。目前铜精矿供应出现宽松，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。短期铜价总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅回落，总体区间波动。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。短期锌价可能反弹，总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收跌0.27%，消费明显处于淡季。宏观情绪前期有所提振，地产政策对需求预期有所刺激，等待后续政策效果显现。基本面角度，国内电解铝库存变化较小，难以形成趋势性方向。铝市呈现供需双弱局面。供给端，云南减产基本完成，减产产能规模约116万吨，国内供应减少；需求端，近期消费整体偏弱，铝型材环节开工率小幅走弱，对铝锭需求难以提振。库存方面，云南减产影响显现，库存出现小幅去化，但整体库存较多且幅度有限，叠加下游消费疲弱，因此去库对成交价几无影响。短期内，市场暂无明显矛盾，预计沪铝震荡运行。【镍】镍: 今日沪镍主力收涨0.88%，镍价冲高回落。盘面整体呈现减仓上行，但是上涨动能明显不足。无论从现实或是预期层面，镍市均大幅过剩局面，现货价格依然弱势，基本面将明显限制上方空间，此轮上涨后或将回归下跌。目前供给端暂未出现减产计划，且纯镍新增产能有所释放，同时三元前驱体、不锈钢需求较弱，且短期内难有起色，因此镍价过剩局面或将延续，整体承压。短期内建议观望，等待逢高沽空的机会。【工业硅】工业硅：今日SI2401期价探底回升。下游采购压价情绪明显，但枯水期硅企挺价撑市情绪渐强，市场上下游博弈持续，华东553通氧硅价上调100元/吨至14700元/吨。供应方面，北方硅企开工缓慢回升，但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落。需求方面，多晶硅价格持续松动，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工波动不大，行业利润倒挂格局延续，后市开工仍存下滑可能。综合来看，枯水期供应压力趋于减轻，下游新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂01合约继续大幅下跌，当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。需要关注碳酸锂01合约空单持仓仍然较高的状态下，主流交割品电池级碳酸锂量级的不确定性也或将影响产业对未来价格的判断。 05 农产品【白糖】白糖：现货压力持续，今日糖价继续走弱。现货方面，广西南华龙田牌报价下调20元在6880元/吨，云南南华报价下调20元在6900元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货重新下跌。根据涌益咨询的数据，11月30日国内生猪均价14.54元/公斤，比上一日上涨0.14元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH01合约波动区间14000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅波动。根据我的农产品网统计，2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚11月1-25日棕榈油产量预估减少4.88%。且根据高频数据显示马棕出口有所加快，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比增加10.54%和2.8%。并且在厄尔尼诺影响下，远期棕榈油有减产预期也将给棕榈油价格提供一定支撑。根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，但是前期受干旱天气影响中西部地区土壤墒情较差，气候的继续改善还需要后期降雨的持续回归，南美天气风险仍存使得美豆期价整体有支撑。在马棕出口加快提振及南美天气扰动的背景下，预计短期油脂偏强震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕延续弱势，美国大豆国内压榨虽较为旺盛，近期出口数据表现也较为强劲，2023年11月23日当周美国大豆出口检验量为144.34万吨，前一周修正后为163.11万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为87.21万吨，占出口检验总量的60.42%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1745.27万吨。但由于目前市场重心在南美种植上。根据天气预报显示未来七天巴西中西部地区将出现降雨，但由于产区干旱仍未明显改善，市场对于南美大豆产量前景担忧仍存使得CBOT大豆有支撑。而相对来说连粕近期弱于美豆，国内方面近两个月国内大豆到港预期高并且受北方猪病影响近期生猪养殖端抛售严重，豆粕下游需求较为疲软，使得近月合约承压预计01预计仍将维持弱势震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-11-30

大连商品交易所11月30日焦炭仓单日报

大连商品交易所焦炭仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量焦炭河北旭阳 10 10 0 焦炭兖矿国际（日照港） 300 300 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 160 160 0 焦炭物产中大（日照港） 450 450 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 40 40 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 300 300 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 100 100 0 焦炭小计 1,360 1,360 0

Elaine2023-11-30

【黑色早评】上期所品种限仓，黑链持续走弱

，焦化厂继续补库，焦煤总库存继续增加，焦炭总库存变动不大。焦煤供给端主要矛盾在于国内安全检查，近期煤矿发声重大事故，部分矿端停产，供给偏紧。需求端，钢厂利润全面好转，预期铁水产量将维持较高位，炉料需求表现出较强韧性，冬季是煤炭旺季，双焦需求支撑较强，价格偏强运行。煤矿事故频发，焦煤供应继续收紧，双焦价格继续上涨。二、消息与数据 1. 双鸭山矿业公司微信公号发布情况通报：11月28日下午14时40分，黑龙江双鸭山矿业公司所属双阳煤矿发生事故，初步判断为冲击地压所致。截至18时20分，搜救工作已经结束，事故共造成11人遇难。事故原因正在进一步调查中。 2. 【全国安全生产电视电话会议：坚决防范遏制重特大事故发生，强力推进矿山安全整治】全国安全生产电视电话会议29日在京召开，国务院副总理、国务院安委会主任张国清出席会议并讲话，国务委员、国务院安委会副主任王小洪主持会议。会议强调，要深入贯彻习近平总书记重要指示精神，落实李强总理要求，深刻汲取近期事故教训，举一反三严控重点行业领域安全风险，下大力气提升隐患排查整治质效，拿出过硬措施做好岁末年初安全生产工作，坚决防范遏制重特大事故发生。会议要求，要准确掌握矿山真实安全状况，强力推进矿山安全整治，对井下井上区域全面排查“过筛子”，尽快消除浴室吊篮等安全隐患，深化矿山重大灾害治理，严厉打击超挖超采、私挖乱采、逃避监管等行为。（新华社） 3、汾渭信息冶金部11月29日重点关注，焦炭二轮提涨全面落地，累计涨幅200-220元/吨。焦炭落实涨价后亏损程度略有缓解，不过由于近期煤价持续大幅上涨，多数焦企仍在盈亏边缘，暂未有明显提产现象，供应端产量延续偏紧。由于近期焦炭到货持续不足，部分钢厂原料库存被动下降至低位水平，多有催货行为。整体来看，焦炭供需结构依然紧张，原料煤强势支撑，短期市场继续偏强运行。焦煤方面，近期主产区煤矿事故频发，叠加各区域安全检查严格，除事故煤矿停产外，周边煤矿停减产现象亦有增多，供应偏紧格局难改。焦炭第二轮涨价落地进一步提振市场情绪，下游对优质骨架煤种采购需求较好，煤矿出货顺畅，部分价格继续强势上涨，且冬储补库需求仍有支撑，短期煤价易涨难跌。进口蒙煤方面，口岸蒙煤价格维持高位，下游接货能力有限，整体多按需采购为主，蒙5原煤价格暂稳在1680-1730元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示钢材产量有所增加，富宝数据也显示电炉钢厂继续增产3.6%，整体钢材产量延续增势。进口方面，昨日国内钢坯价格微增，东南亚钢坯价格略降，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间不大。需求端，周一钢银城市钢材库存延续去化，但中厚板库存增长明显。昨日找钢及钢谷数据均显示建材库存有所增加，热卷库存继续去化，但去库速度放缓。建材和板卷表需均有不同程度回落。另据百年建筑网调研，本周水泥出库量环比微增0.39%，但混凝土发运量环比提升1.84%，而近期建材成交持续低迷，整体下游需求表现偏弱。尽管近日市场传闻地产融资仍有利好，但在宏观政策没有进一步释放的情况下，市场对后期钢材需求向好预期有所减弱。此外，近期海外市场经济数据也表现偏弱，海外钢价方面，昨日仅美国钢价有所上涨，国外其它地区钢价普遍持平，目前国内外板卷价差处于偏低水平，国内钢材出口空间不大。综合而言，当前钢材市场供增需弱，随着需求进入淡季，建材库存开始累积，成交也表现低迷，叠加宏观驱动减弱及移仓换月的进行，近日钢价走势延续震荡偏弱。二、消息及数据 1.富宝资讯：目前全国103家电炉厂（满产日耗合计46.7万吨）日均废钢消耗合计26.09万吨，较上周增0.908万吨，增幅3.6%（上周增速为13.4%）连续四周上扬。日耗本周继续增加主要因为当前电炉炼钢利润处于较好水平，生产负荷小幅提高，同时本周电炉钢厂到货量也相对充足。利润方面，目前华南电炉平均即时盈利100~150元/吨，较上周小幅增加，长流程建材点对点利润盈利70元/吨左右。西部电炉目前即时盈利50~210元/吨。华东电炉利润大多盈利150-200元/吨居多，生产时间偏12-19小时居多，小部分20-24小时。 2.百年建筑网：本周混凝土产能利用率为12.05%，环比提升0.22个百分点，混凝土发运量241.33万方，环比提升1.84%。本周除东北以外，其他地区基本保持上升趋势。近期华东、华南市场赶工期现象较多，施工单位采购量提升。混凝土发运量流向市政、产业园、安置房项目偏多。同期，本周全国水泥出库量613.5万吨，环比上升0.39%，年同比下降24.52%；基建水泥直供量247万吨，环比上升1.23%，年同比下降1.59%。 3.Mysteel了解到，墨西哥扁平材价格连续第六周上涨。近期，生产商宣布新一轮的涨价，每吨增加70美元，而上周已经涨价50美元/吨。当前扁平材市场需求较好，贸易商纷纷补充库存。为确保供应的稳定，贸易商愿意高价采购，但生产商担心价格进一步上涨可能导致进口增加。面对这一局势，一些市场参与者选择观望。此外，目前墨西哥生产商对螺纹钢的报价为16500比索/吨（约965美元/吨）。生产商希望将废钢成本转嫁给买家，计划再次涨价至17000比索/吨（约995美元/吨），买家表示目前价格已经难以接受。由于废钢价格上涨和市场库存偏低，报价可能仍有进一步上涨的空间。 4.11月29日，住建部网站消息，2023年，全国计划新开工改造城镇老旧小区5.3万个、涉及居民865万户。根据各地统计上报数据，1-10月份，全国新开工改造城镇老旧小区5.28万个、惠及居民870万户，按小区数计开工率99.6%。 5.中国机械工业联合会最新数据显示，2023年1-10月，机械工业累计实现营业收入23.7万亿元，同比增长6.5%；实现利润总额1.4万亿元同比增长3.9%。收入与利润增速均高于同期全国工业。 6.29日全国建材成交依然较弱，低价成交也难有量，终端按需采购，投机少，全天整体成交量较前一日略有增加。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-30

每日钢市：期钢下跌，成本尚有支撑，钢价涨跌有限

主，预计30日全国废钢价格弱稳运行。焦炭：11月29日，焦炭市场暂稳运行，昨日焦炭第二轮提涨已全面落地，焦企利润得到修复，但受到原料价格持续走强影响，市场对于继续提涨的预期仍偏强。焦企目前开工正常，出货顺畅，下游要货积极，原料库存正常，前期低价煤库存消耗较多，对于高价原料煤有畏高情绪。今日山东部分煤种有30-80元/吨的涨幅，主产地焦煤价格依旧偏高，焦企成本支撑较强。下游钢厂库存处于正常偏低水平，采购积极，市场对于焦炭仍有上涨预期。四、钢材市场价格预测首先，随着淡季深入，钢材需求或延续疲弱态势，供需压力可能进一步加大。其次，高成本尚有一定支撑，但原燃料价格存在高位调整风险。尽管近日煤焦现货市场持续偏强运行，但双焦期货已出现高位调整，多头获利盘逐步减仓。同时，当前铁矿石价格估值较高，也出现高位调整。短期来看，市场情绪普遍谨慎，钢价或延续震荡运行，涨跌空间不大。

我的钢铁网2023-11-29

股指走弱，碳酸锂续创新低-2023年11月29日申银万国期货每日收盘评论

401期价震荡走弱。焦煤价格仍处高位，焦炭第二轮提涨全面落地。安监对供应端的约束仍存，焦煤产能释放恢复缓慢，但近期焦炭产量下滑、焦煤上游库存低位回升，价格的向上弹性趋弱。焦煤价格持续抬升、焦企利润仍然偏低、生产积极性不佳，焦炭产量进一步下滑，焦企库存小幅回升但仍处同期低位。终端用钢需求进入淡季、成材利润偏低、钢厂增产积极性不足，铁水产量趋于下滑，需求端对煤焦价格的支撑逐渐弱化。综合来看，铁水高产状态难续，焦煤供应偏紧状态有望缓解，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑，操作上需谨防追涨风险。预计JM2401波动区间1800-2200，J2401波动区间2400-2800。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2402期价弱势下行后低位震荡。锰矿价格弱势延续，但焦炭价格上涨，当前锰硅北方成本在6330元/吨、厂家利润逐渐缩窄；硅铁平均成本在6740元/吨左右，行业利润仍然偏低。锰硅产量高位回落、但仍处同比偏高水平，硅铁产量水平进一步抬升，双硅供应仍显宽松，厂家库存消化缓慢。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润仍处低位、增产积极性不足，钢材产量趋于下滑，双硅需求端的支撑逐渐弱化。综合来看，收储对市场供需宽松格局的缓解程度有限、锰硅价格上方压力仍存，上游复产叠加需求支撑转弱、硅铁供需关系走向宽松、价格上方压力逐渐增加。预计SM2402波动区间6350-6650，SF2402波动区间6700-7000。 04 金属【贵金属】贵金属：隔夜黄金继续走强，国际金价一度触及2050美元/盎司。美联储官员对降息出现松口迹象，理事鲍曼表示若降低通胀工作取得进展，再持续几个月就可以开始降息。当前在美国经济数据走弱、美元美债利率走弱的背景下，市场对美联储已经完成加息，可能提前降息预期持续升温，国际金银价持续走强，不过内盘一定程度受到人民币走强的压制。近期，10月美国通胀数据低于预期，包括零售、制造业等数据呈降温态势，令市场环境偏向宽松，淡化美联储官员们的鹰派发言影响。风险事件影响趋向钝化，对贵金属的影响减弱。随着加息周期步入尾声，美国经济数据逐步转弱，全球地缘冲突频发下，贵金属整体波动中枢抬升。AG2402合约波动区间5700-6400元/千克，AU2402合约波动区间460-490元/克。【铜】铜：日间铜价收涨。美联储官鸽派言论提升市场看多情绪。第一量子巴拿马矿山被裁定违宪和秘鲁Lasbambas罢工，导致对供应担忧。目前铜精矿供应出现宽松，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。短期铜价总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价回落，总体区间波动。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。短期锌价可能反弹，总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收跌1.62%，消费明显处于淡季。宏观情绪前期有所提振，地产政策对需求预期有所刺激，等待后续政策效果显现。基本面角度，国内电解铝库存变化较小，难以形成趋势性方向。铝市呈现供需双弱局面。供给端，云南减产基本完成，减产产能规模约116万吨，国内供应减少；需求端，近期消费整体偏弱，铝型材环节开工率小幅走弱，对铝锭需求难以提振。库存方面，云南减产影响显现，库存出现小幅去化，但整体库存较多且幅度有限，叠加下游消费疲弱，因此去库对成交价几无影响。短期内，市场暂无明显矛盾，预计沪铝震荡运行。【镍】镍: 今日沪镍主力收涨4.47%，盘面减仓上行。无论从现实或是预期层面，镍市均大幅过剩局面，叠加前期沪镍利润较高，因此成为较为合适的空配品种，随着沪镍下行至跌破部分工厂成本线，空头止盈意愿增强，出现大量离场。我们认为由于空头较为拥挤，此次上涨行情或有待持续，但基本面将明显限制上方空间，且上涨后或将回归下跌。目前供给端暂未出现减产计划，同时三元前驱体、不锈钢需求较弱，且短期内难有起色，因此镍价过剩局面或将延续，整体承压。短期内建议观望，待到利多出尽后可考虑布局空单。【工业硅】工业硅：今日SI2401期价震荡运行。下游采购压价情绪明显，但枯水期硅企挺价撑市情绪渐强，市场上下游博弈持续，华东553通氧硅价上调100元/吨至14700元/吨。供应方面，北方硅企开工缓慢回升，但进入枯水期西南硅企开工逐渐回落。需求方面，多晶硅价格持续松动，但新增产能集中投放，产量不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；终端需求淡季硅铝合金企业接单情况一般，采购工业硅维持刚需；有机硅开工波动不大，行业利润倒挂格局延续，后市开工仍存下滑可能。综合来看，枯水期供应压力趋于减轻，下游新增产能集中投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂01合约继续大幅下跌，当前锂价已经导致部分锂盐厂成本压力加大，部分外采锂云母的厂商已经处于亏损状态，锂盐厂挺价，带动碳酸锂现货市场呈现升水状态。11月碳酸锂市场供应增量已经确定，而下游需求表现稍显平淡。具体来看，供应端此前国内减产或检修的锂盐企业已经于10月下旬陆续恢复生产。需求端，一方面，储能需求维持弱势；另一方面，动力电池板块，正极材料厂商在年前的销售订单已经基本签订的情况下，对处于下跌趋势的碳酸锂拿货意愿较低，观望情绪浓厚，多是以长单拿货为主，市场成交情况延续平淡。预计11月后国内碳酸锂供应或难出现大幅增量。需要关注碳酸锂01合约空单持仓仍然较高的状态下，主流交割品电池级碳酸锂量级的不确定性也或将影响产业对未来价格的判断。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日上下震荡。现货方面，广西南华龙田牌报价下调10元在6900元/吨，云南南华报价维持在6920元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货维持震荡。根据涌益咨询的数据，11月29日国内生猪均价14.40元/公斤，比上一日上涨0.23元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH01合约波动区间14000—16000。【苹果】苹果：苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计，2023年11月22日，全国主产区苹果冷库库存量为956.70万吨，库存量较上周减少0.25万吨，周内六大主产区库存进出皆有。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚11月1-25日棕榈油产量预估减少4.88%。且根据高频数据显示马棕出口有所加快，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-20日棕榈油出口量环比增加14%和1.9%，总体而言后期产地棕榈油库存压力有望较前期减少。不过近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解部分天气升水挤出美豆有所回落，并且国内油脂库存高位、原油价格弱势都将给油脂市场带来一定压力，预计短期油脂震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕小幅收跌，菜粕偏强震荡，美国大豆国内压榨虽较为旺盛，近期出口数据表现也较为强劲，2023年11月23日当周美国大豆出口检验量为144.34万吨，前一周修正后为163.11万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为87.21万吨，占出口检验总量的60.42%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1745.27万吨。但由于目前市场重心在南美种植上。根据天气预报显示未来七天巴西中西部地区将出现降雨天气美豆期价有所回落，而国内方面未来国内大豆到港预期高并且受北方猪病影响近期生猪养殖端抛售严重，豆粕下游需求较为疲软，预计短期偏弱运行为主，主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-11-29

大连商品交易所11月29日焦炭仓单日报

大连商品交易所焦炭仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量焦炭河北旭阳 10 10 0 焦炭兖矿国际（日照港） 300 300 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 160 160 0 焦炭物产中大（日照港） 450 450 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 40 40 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 300 300 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 100 100 0 焦炭小计 1,360 1,360 0

Elaine2023-11-29

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