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2023年10月26日申银万国期货每日收盘评论

401期价探底回升。焦煤价格高位松动，焦炭第三轮提涨或难以落地。前期产区安监严格、焦煤产能释放受限，近期受影响的煤矿陆续复产，焦煤产能释放有望恢复，低库存状态难以延续。近期焦企生产积极性尚可，焦炭产能淘汰对产量的实际影响较为有限。铁水产量高位下滑、对煤焦价格的支撑趋弱，终端需求淡季临近、成材利润偏低状态难以扭转、钢厂生产积极性不足。综合来看，铁水高产状态难以持续，叠加焦煤供应逐渐恢复，在焦煤利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值缺乏支撑。预计JM2401波动区间1500-1900，J2401波动区间2050-2550。【铁合金】铁合金：今日SM2312、SF2312期价探底回升。宁夏用电成本小幅增加，锰矿价格走势偏弱，当前锰硅北方成本在6360元/吨、厂家利润小幅收缩。青海用电成本抬升，硅铁平均成本在6880元/吨左右，行业利润偏低。锰硅控产驱动不足，产量水平高位延续；硅铁产量波动不大，厂家库存消化缓慢。需求方面，终端需求淡季临近、钢厂利润仍处低位、生产积极性不足，近期钢材产量小幅下滑，后市双硅需求端的支撑趋于弱化。综合来看，锰硅供需宽松格局延续、压制价格表现，硅铁供需关系走向宽松、价格的上方压力趋于增加。预计SM2312波动区间6400-6800，SF2312波动区间6800-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：近期在巴以冲突的紧张局势、美联储表示11月再度暂停加息、市场对美债债务问题担忧升温的大背景下，黄金出现连续反弹，带动白银走强。上周美国零售数据再度超预期，市场预期本周会看到一个4%以上的美国三季度GDP季环比年化数据，但贵金属表现一定韧性。当前贵金属主要受巴以冲突下的避险需求主导，整体承压于美国经济数据短期偏强、美联储维持长期的鹰派姿态、美债利率和美元偏强等因素，但长期驱动明确令其有逢低买盘。目前中东局势存在进一步烈化的风险，但巴以问题没有出现进一步扩大化的话，贵金属可能步入调整。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间445-480。【铜】铜：日间铜价收低，受美元走强影响。目前铜精矿供应出现宽松，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，但扶持政策持续加码。短期铜价总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价先抑后扬。近阶段国产和进口精矿加工费小幅回落，有境外矿山停产，冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化，锌供应增速好于需求增速。短期锌价总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝变化不大，库存去化趋势有所减缓。宏观方面，国内政策利好叠加美联储近期表态偏鸽，对铝价形成利多。成本端支撑变化较小，在铝矿石紧缺、氧化铝限产及检修背景下，氧化铝供需偏紧，但烧碱、煤炭价格略有下调。基本面角度，四川部分电解铝厂复产，叠加新项目投产，运行产能小幅增加；而下游订单表现出好转程度不及预期，导致国内铝锭库存变化较小，尚未形成连续明显的去库趋势，价格难出现大幅上行。但年底之前铝锭库存仍将处于低位，对铝价形成底部支撑。短期内铝价以震荡运行为主。【镍】镍: 今日沪镍小幅收跌，价格处于弱势震荡中。政策面上，美联储加息预期小幅降温，市场信心有所恢复。印尼镍矿新增配额持续收紧，进口镍矿价格预期稳中有升。供需角度，镍基本面变化不大，依然处于供强需弱局面。现货市场供应充足，电积镍持续放量且存在注册成为品牌交割品的可能性，叠加下游消费较弱，导致国内及海外镍库存均持续高位累积。基本面整体维持过剩，同时政策利好持续发酵，预计镍价以震荡为主。【工业硅】工业硅：今日SI2312期价弱势下行后低位震荡。华东553通氧工业硅市场价格下调100元/吨至15150元/吨，市场成交氛围略显清淡。供应方面，北方硅企陆续复产，市场整体产量水平缓慢回升，但随着枯水期的临近、后市西南硅企开工趋于回落。需求方面，硅片产量下滑、多晶硅价格松动，但行业新增产能持续释放，产量水平不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；铝价止跌企稳、硅铝合金价格小幅回升，企业采购工业硅维持刚需；有机硅开工波动不大，终端需求回升缓慢，行业利润倒挂格局延续，后市行业开工仍存下滑可能，但新增产能持续释放，企业对工业硅的需求并不悲观。综合来看，枯水期临近上游供应压力趋于减轻，下游新增产能逐渐投放，市场供需关系有望好转，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑，操作上建议逢低多配为主。预计SI2312波动区间14000-16000。【碳酸锂】碳酸锂：目前由于终端需求市场不足，成交较为冷清，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，碳酸锂价格仍有一定降价空间。近期资金大量涌入拉涨期货价格。总持仓量创下期货上市以来的新高。且碳酸锂产量中符合交割品品质的占比较低，市场认为交割品不足的问题发生可能性高，综合因素影响下，近期碳酸锂成为资金颇为青睐的品种。欧盟委员会发布公告，决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查，或近一步拖累市场情绪，关注供应减产情况。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日继续震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在7180元/吨，云南南华报价下调10元在7010元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口阶段性偏少，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货低开高走。根据涌益咨询的数据，10月26日国内生猪均价14.69元/公斤，比上一日下跌0.30元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。10月之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货远月补跌。根据我的农产品网统计，截至9月27日，本周全国主产区单周出库量2.60万吨，全国苹果主产区清库，有剩余零星货源不在统计。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.3元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。ITS数据显示马来西亚10月1-25日棕榈油出口量预计环比下跌3%，棕榈油仍处增产季，10月马棕库存预计维持累库趋势。美豆较低结转库存及美豆压榨需求旺盛将给美豆下方提供支撑，但国内11-1月进口大豆到港量将会有明显增长，豆油库存预计将维持高位。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。整体来看短期油脂继续向上驱动仍缺乏，反弹空间预计较为有限。但是今年油脂需求总量同比表现改善，四季度油脂将迎来消费旺季，叠加11月后东南亚棕榈油进入减产季，油脂中期运行中枢有望上行，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕小幅收涨，菜粕偏弱与性能。截止到10月20日，美豆收割进度为76%，市场预期为77%，前一周为62%,近期产区天气利于收割，美豆收割较为顺利。从目前的压榨数据来看，美国国内压榨需求较为强劲，9月美国大豆压榨量创下历史最高水平，9月底豆油库存创近九年来最低水平。美豆出口方面，近期美豆出口检验和净销售均较前期明显改善，周二中国签订美国农产品采购意向书也使得市场对美豆出口前景预估有所好转。综合来看低结转库存下美豆下方支撑较强，但是美豆收割加快及近期巴西天气预报降雨将有所改善对上方空间有所抑制，短期或仍震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-10-26

大连商品交易所10月26日焦炭仓单日报

大连商品交易所焦炭仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量焦炭河北旭阳 10 10 0 焦炭兖矿国际（日照港） 300 300 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 160 160 0 焦炭物产中大（日照港） 450 450 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 40 40 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 300 300 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 100 100 0 焦炭小计 1,360 1,360 0

Elaine2023-10-26

【黑色早评】建筑需求预期改善，螺纹表现强于热卷

空间，焦煤供增需减，预期价格震荡偏弱。焦炭产能过剩，涨跌跟随焦煤。宏观政策大利好，我国将增发1万亿国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，利好黑色需求，关注后市政策细节。二、消息与数据 1. 新集能源在10月24日的业绩说明会上表示，预计2023年第四季度国内煤炭供需将延续紧平衡的基本局面，但部分时段性、地域性紧张的可能性仍存在。 2. 中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，明确了上述安排。 3. 新华社消息，为了加快地方政府债券发行使用进度，保障重点领域重大项目资金需求，发挥政府债券资金对稳投资、扩内需、补短板的重要作用，推动经济运行持续健康发展，第十四届全国人民代表大会常务委员会第六次会议决定：授权国务院在授权期限内，在当年新增地方政府债务限额（包括一般债务限额和专项债务限额）的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额。授权期限为决定公布之日至2027年12月31日。 4.Mysteel煤焦：25日国际市场动力煤暂稳运行。据悉印尼方面再次停止出具LHV文件（装载和航行许可证），没有该文件的驳船无法进行装载及发运，目前暂未有明确恢复时间。近日国内终端电厂采购积极性不高，且接货量有限；昨日山东区域电厂采购一船印尼Q3800到岸含税价590元/吨，交货期为11月份。现阶段来看印尼煤炭出口继续受限，将支撑价格走强；而国内电厂库存高企采购需求量下降，或弱化现货资源紧张现象。短期内需关注外矿报价及下游采购价格变化趋势。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日机构数据均显示建材产量增加，热卷产量下降，且富宝最新数据显示国内电炉钢厂增产3.5%，预计本周整体钢材产量依然趋减。进口方面，昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格依然保持平稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续去化，降幅略有扩大。昨日找钢及钢谷数据也显示钢材库存继续去化，建材表需有小幅改善，但找钢网板卷需求下滑且热卷厂库有明显增加，钢谷网热卷表需略有回升且库存延续下降。而百年建筑网最新调研显示，上周水泥出库量环比继续上升3.2%，同比降30.5%；混凝土发运量环比提升4.57%，产能利用率环比也增长0.51个百分点，二者需求均有改善。随着8月以来宏观经济稳增长政策的不断释放，9月国内经济数据有所改善，近日又有一万亿增发国债利好政策出台，国内钢材市场需求预期持续向好。海外方面，近日美国钢价有所上涨，欧洲及亚洲部分地区钢价表现回落，目前国内外板卷价差略有收窄，但国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材市场供减需增，建材需求表现好于热卷，同时受益于宏观利好政策刺激，短期钢价走势延续偏强震荡。二、消息及数据 1.中钢协数据显示，2023年10月中旬，重点钢企粗钢日均产量203.91万吨，环比下降2.11%；钢材库存量1651.32万吨，比上一旬（即10月上旬）增加15.21万吨，增长0.93%。 2.据富宝资讯10月25日调研消息：本周全国103家电炉厂（满产日耗合计46.7万吨）日均废钢消耗合计20.38万吨，较上周增0.7万吨，增幅3.5%。目前华南电炉平均即时盈利-50~0元/吨，长流程建材点对点利润亏损30-50元/吨，利润有所改善。西部电炉目前即时盈利30~50元/吨，11月份四川等地进入枯水期，电费或将上涨，所以本周西部电炉有所复产增产。华东电炉利润波动不大，部分电炉有微利，生产时间延长。 3.Mysteel了解到，由于土耳其螺纹钢出口需求持续疲软，加之进口废钢价格有所回落，目前看跌情绪蔓延。马尔马拉和伊兹密尔地区的一些大型钢厂可能愿意冒险以545-550美元/吨FOB土耳其的价格在出口市场上大量销售螺纹钢。然而，其他钢厂由于生产成本高企、产量处于低位，且销售区域略有差异，无法实现低价抛售，并试图将价格定得更高。在高昂的原料成本、疲软的成材需求和激烈的国际竞争三重压力之下，土耳其工厂或将在11-12月期间降低产能。此外，目前中东局势对土耳其钢铁出口造成的负面影响开始显现。部分订单已经宣布由于不可抗力延期。 4.全国250家水泥生产企业数据显示：10月18日-10月24日，本周全国水泥出库量605.75万吨，环比上升3.2%，年同比下降30.5%。南方局部出现小赶工，带动需求回补，加上近期原材成本上升，水泥价格成本性修复，有刺激下游囤货；北方进入施工小旺季，常态化管控较上期略有好转，目前市场已恢复至节前水平。 5.10月25日，水利部召开新闻发布会。今年1-9月，全国新开工各类水利项目2.49万个，同比增长12.9%；总投资规模1.15万亿元，同比增长8.9%；水利建设落实投资10750亿元，完成投资8601亿元，均创历史同期最高纪录。 6.25日全国建材成交转弱，市场低价成交为主，终端按需采购，有部分投机需求，全天整体成交量较前一日表现回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-26

每日钢市：11家钢厂涨价，期钢涨超2%，钢价偏强运行

因此预测26日全国废钢价格稳中个调。焦炭：10月25日，焦炭市场价格暂稳运行。本周随着入炉煤成本小幅下移，焦企利润稍有修复，开工较为积极，目前山西地区4.3米焦炉淘汰基本执行完毕，焦炭供应仍呈收缩态势。短期来看，焦炭市场价格暂稳运行。四、钢材市场价格预测宏观面迎来重大利好政策，政府加强国债支持重点项目建设，有望带动钢材需求增量，推动市场情绪向好，黑色商品期货强势拉涨。不过，下游终端对高价资源接受程度不高，钢价不宜过快拉涨。宏观利好政策推动下，短期钢价或震荡偏强运行。

我的钢铁网2023-10-25

大连商品交易所10月25日焦炭仓单日报

大连商品交易所焦炭仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量焦炭河北旭阳 10 10 0 焦炭兖矿国际（日照港） 300 300 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 160 160 0 焦炭物产中大（日照港） 450 450 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 40 40 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 300 300 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 100 100 0 焦炭小计 1,360 1,360 0

Elaine2023-10-25

2023年10月25日申银万国期货每日收盘评论

401期价偏强震荡。焦煤价格高位松动，焦炭第三轮提涨或难以落地。前期产区安监严格、焦煤产能释放受限，近期受影响的煤矿陆续复产，焦煤产能释放有望恢复，低库存状态难以延续。近期焦企生产积极性尚可，焦炭产能淘汰进程的推进预计对产量的实际影响较为有限。铁水产量高位下滑、对煤焦价格的支撑趋弱，终端需求淡季临近、成材利润偏低状态难以扭转、钢厂生产积极性不足。综合来看，铁水高产状态难以持续，叠加焦煤供应逐渐恢复，在焦煤利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值缺乏支撑。预计JM2401波动区间1500-1900，J2401波动区间2050-2550。【铁合金】铁合金：政策利好提振市场信心，今日SM2312期价高开高走、SF2312期价高位震荡。宁夏用电成本小幅增加，锰矿价格走势偏弱，当前锰硅北方成本在6360元/吨、厂家利润小幅收缩。青海用电成本抬升，硅铁平均成本在6900元/吨左右，行业利润偏低。锰硅控产驱动不足，产量水平高位延续；硅铁产量波动不大，厂家库存消化缓慢。需求方面，终端需求淡季临近、钢厂利润仍处低位、生产积极性不足，近期钢材产量小幅下滑，后市双硅需求端的支撑趋于弱化。综合来看，锰硅供需宽松格局延续、压制价格表现，硅铁供需关系走向宽松、价格的上方压力趋于增加。预计SM2312波动区间6400-6800，SF2312波动区间6800-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：近期在巴以冲突的紧张局势、美联储表示11月再度暂停加息、市场对美债债务问题担忧升温的大背景下，黄金出现连续反弹，带动白银走强。上周美国零售数据再度超预期，市场预期本周会看到一个4%以上的美国三季度GDP季环比年化数据，但贵金属表现一定韧性。贵金属整体承压于美国经济数据短期偏强、美联储维持长期的鹰派姿态、美债利率和美元偏强等因素，但长期驱动明确令其有逢低买盘，而短期避险情绪刺激行情。尽管中东局势存在进一步烈化的风险，但巴以问题没有出现进一步扩大化的话，贵金属可能步入回调。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间445-480。【铜】铜：日间铜价上涨。中国宣布提高财政赤字一万亿，用于基建等。目前铜精矿供应出现宽松，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，但扶持政策持续加码。短期铜价总体可能偏强区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅上涨。中国宣布提高财政赤字一万亿，用于基建等。近阶段国产和进口精矿加工费小幅回落，有境外矿山停产，冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化，锌供应增速好于需求增速。短期锌价总体区间偏强波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝收涨1.44%，宏观利好刺激期铝抬升。宏观方面，国内政策利好叠加美联储近期表态偏鸽，有利于铝价向上运行。成本端支撑走强，在铝矿石紧缺、氧化铝环保限产背景下，氧化铝价格仍然较为坚挺。基本面角度，四川部分电解铝厂复产，叠加新项目投产，运行产能小幅增加；而下游订单有一定好转，导致国内铝锭库存变化不大，年底之前铝锭库存仍将处于低位，对铝价形成底部支撑。接下来市场博弈重心在于宏观以及库存变化，短期内铝价以高震荡偏强运行为主。【镍】镍: 今日沪镍小幅收涨，价格向上调整。政策面上，美联储加息预期小幅降温，市场信心有所恢复。印尼镍矿新增配额持续收紧，进口镍矿价格预期稳中有升。供需角度，镍基本面变化不大，依然处于供强需弱局面。现货市场供应充足，电积镍持续放量且存在注册成为品牌交割品的可能性，叠加下游消费较弱，导致国内及海外镍库存均持续高位累积。基本面整体维持过剩，同时政策利好持续发酵，预计镍价以稳为主。【工业硅】工业硅：今日SI2312期价冲高回落。华东553通氧工业硅市场价格维持在15250元/吨，市场成交氛围略显清淡。供应方面，北方硅企陆续复产，市场整体产量水平缓慢回升，但随着枯水期的临近、后市西南硅企开工趋于回落。需求方面，硅片产量下滑多晶硅价格小幅松动，但行业新增产能持续释放，产量水平不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；铝价止跌企稳、硅铝合金价格小幅回升，企业采购工业硅维持刚需；有机硅开工波动不大，终端需求回升缓慢，行业利润倒挂格局延续，后市行业开工仍存下滑可能，但新增产能持续释放，企业对工业硅的需求并不悲观。综合来看，枯水期临近上游供应压力趋于减轻，下游新增产能逐渐投放，市场供需关系有望好转，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑，操作上建议逢低多配为主。预计SI2312波动区间14000-16000。【碳酸锂】碳酸锂：目前由于终端需求市场不足，成交较为冷清，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，碳酸锂价格仍有一定降价空间。近期资金大量涌入拉涨期货价格。总持仓量创下期货上市以来的新高。且碳酸锂产量中符合交割品品质的占比较低，市场认为交割品不足的问题发生可能性高，综合因素影响下，近期碳酸锂成为资金颇为青睐的品种。欧盟委员会发布公告，决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查，或近一步拖累市场情绪，关注供应减产情况。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日出现上下震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调40元在7200元/吨，云南南华报价下调10元在7020元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口阶段性偏少，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货继续呈现弱势。根据涌益咨询的数据，10月25日国内生猪均价14.99元/公斤，比上一日下跌0.18元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。10月之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至9月27日，本周全国主产区单周出库量2.60万吨，全国苹果主产区清库，有剩余零星货源不在统计。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.3元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。ITS数据显示马来西亚10月1-25日棕榈油出口量预计环比下跌3%，棕榈油仍处增产季，10月马棕库存预计维持累库趋势。美豆较低结转库存及美豆压榨需求旺盛将给美豆下方提供支撑，但国内11-1月进口大豆到港量将会有明显增长，豆油库存预计将维持高位。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。整体来看短期全球油籽上市高峰期加上棕榈油处于丰产期，油脂继续向上驱动仍缺乏。但是今年油脂需求总量同比表现改善，四季度油脂将迎来消费旺季，叠加11月后东南亚棕榈油进入减产季，油脂中期运行中枢有望上行，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日冲高回落。截止到10月20日，美豆收割进度为76%，市场预期为77%，前一周为62%,近期产区天气利于收割，美豆收割较为顺利。从目前的压榨数据来看，美国国内压榨需求较为强劲，9月美国大豆压榨量创下历史最高水平，9月底豆油库存创近九年来最低水平。美豆出口方面，近期美豆出口检验和净销售均较前期明显改善，周二中国签订美国农产品采购意向书也使得市场对美豆出口前景预估有所好转。综合来看低结转库存下美豆下方支撑较强，但是美豆收割加快及近期巴西天气预报降雨将有所改善对上方空间有所抑制，短期或仍高位震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-10-25

Mysteel参考丨2023年优特钢市场回顾及四季度展望

行情时，则价差会拉大。今年4月份开始，焦炭开始了长达十一轮的提降，钢材生产成本降低，螺纹钢跌幅大于优特钢，两品种间的价差一度呈现扩大，但随着期螺带动螺纹钢现货反弹，整体的价差处于修复情况。图3：2021-2023年特钢与普钢价差（单位：元/吨）数据来源：钢联数据（四）主流区域价差今年年初，山东钢厂的检修减产使资源出现紧缺，同时也形成了对当地价格的支撑，前期对两地价差的摸底基本保持在220元/吨，在一段周期内山东与杭州价差缩小在140元/吨，保持了一周左右的时间，但随着4月份钢厂复产及新产线投产后产量逐步稳定，山东市场优特钢价格不再坚挺，区域间价差回归正常轨道。按年度均值来看，2022年1-9月价差均值在145元/吨，2023上半年价差均值是214元/吨，同比价差有所扩大。图4：2021-2023年杭州与山东市场价差（单位：元/吨）数据来源：钢联数据（五）吨钢生产利润亏损上半年整体利润较去年同期大幅下降，截止9月生产企业的利润均值是23元/吨，同比下降147元/吨。今年年初铁矿、焦炭等原料价格处在高位，钢厂的生产成本相应也维持在高位，同时钢厂出货进度较慢，导致高成本的成材库存积压，随后的跌价行情里更使得钢厂持续亏损，值得注意的是，今年原料方面虽然铁矿石价格一直比较坚挺，但焦炭4月份开始，共进行了十一轮提降，钢厂成本也随之下移，逐渐由亏转盈。图5：2021-2023年钢厂理论利润核算（单位：元）数据来源：钢联数据（六）下游成交情况 1-9月份，126家样本优特钢企业5日成交量均值同比下降5.4%，成交差的原因主要是上半年的经济形式不稳定，加之美联储加息、瑞信爆雷等因素损失市场信心，投机需求随之减少。年初终端企业订单量少，开工率也有所下降，原材料备库减少，刚需拿货为主；后期成交均值一直处于震荡状态，市场中频繁出现的利好传导刺激短期市场。图6：2021-2023年全国优特钢5日成交量对比（单位：元/吨）数据来源：钢联数据（七）2023年市场发展变化 1.北方供需格局转变：今年虽淘汰了部分产能，但钢厂产线“普转优”进程加快，上半年北方市场产量微增，未来仍有此趋势。 2.直供比例有所增加：由于普转优进入白热化阶段，加大了生产厂之间的政策竞争，部分厂商扩大销售渠道，增加终端地区的直供比例。 3.代理资源同质化现象改善：2022年代理商资源重合，对市场见解不同、操作不同，极易出现价值趋同现象；今年开始现象改善，找寻适合自身操作、差异化的代理渠道，在不同维度做竞争有利于销售增量。二、第四季度市场展望（一）生产利润收缩，吨钢压力尚存今年原料波动占据市场主导，上半年价格下拉生产成本，市场需求未跟进现货价格下跌；后期原材料价格涨幅超过成材，持续收窄的生产利润给成品材一个很好的支撑，加上铁水产量在近期也到达新的高点，钢厂利润还在不断的收缩，在吨钢盈利与亏损中来回转换，所以这对于钢厂在生产端方面的压力在不断加大，很可能会像4月份那样发生钢厂自主性减产。在此影响下，铁水产量预计会有明显下降，最终会出现供应减少刺激需求成交；品种钢原料铬、镍、钼、钒等合金价格冲高后回落，目前价格回归合理区间，今年国内产量增加，平衡了国内外供给关系，以及后期旺季转到淡季，钢铁行业对铁合金的需求有所下降，四季度钢厂吨钢利润依然是市场方面重点关注的因素。（二）全年优特钢产量或将微增 2023年上半年，基建行业的需求下滑加速了普优共线钢厂增、转产，供需保持在双向增长的状态；但由于目前原料成本持续增加，四季度可能会因生产压力出现检修减产情况，预计2023年下半年产量将微增，全年产量预估在5000万吨左右，微增0.45%。由于今年针对钢铁行业产能的一些政策，整体产能变化不大，随着多家钢厂“普转优”的深入发展，未来低端产品竞争将更加激烈，随着钢铁行业高质量发展的要求，优特钢棒材产线仍然较多。图7：2021-2023年46家优特钢样本产量（单位：万吨）数据来源：钢联数据（三）厂库保持低位，社库压力尚可从库存方面来看，今年年初的贸易商签订协议有所减量，商家操作谨慎，降低库存减小风险。2023年上半年社库较往年明显降低，在今年钢厂产量增加前提下，厂库向社库转移的速度慢，社库的蓄水池作用相对减弱。当前来说，部分钢厂有检修减产计划，但今年节前市场现货销售的动力不足，社库有一定增量，厂库也是在同比高位上。经过了解，市场整体库存均在可控范围，而且短期看四季度供应趋稳。表1：全国主要城市优特钢库存情况（单位：万吨）数据来源：钢联数据（四）特钢表需由降转增从表需数据上来看，上半年表需数据呈增长态势，整体呈现下降趋势。2023年1-9月产量维持在3316万吨，月均368万吨，同比2022年1-9月产量3195万吨，增长3.79%。而且能直观看到，表需数据在4月份开始转稳，宏观经济形势以及基本面也相对平衡，随着近期吨钢亏损，市场或有减产举措，产量的下降对需求的刺激有向好迹象。表2：特钢供需平衡表（单位：万吨）数据来源：钢联数据（五）需求情况 1.上半年工程机械产销表现不佳，行业营收利润同比增长据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2023年8月销售各类挖掘机13105台，同比下降28%，其中国内6592台，同比下降45.9%；出口17436台，同比下跌17%。2023年1-8月，共销售挖掘机134529台，同比下降23.9%；其中国内44933台，同比下降24.75%；出口72717台，同比增长3.12%。2023年挖掘机销量会有小幅增长，全年销量约为270000台，同比2022年增长1.32%。 2.汽车销量保持增速，但商用车对特钢需求拉动有限根据中汽协预测，2023年，汽车总销量预计将达到2760万辆，同比增长3%。2023年1-9月，乘用车产销分别完成1816.8万辆和1813万辆，同比分别增长5.6%和6.7%。新能源汽车产销分别完成631.3万辆和627.8万辆，同比分别增长33.7%和37.5%。1-9月，商用车产销分别完成290.7万辆和293.9万辆，同比分别增长19.8%和18.3%。中国汽车工业协会根据重点企业周报数据推算，2023年9月汽车销量285.8万辆，环比增长10.7%，同比增长9.5%；2023年上半年汽车销量1312.27万辆，同比增长8.84%。三、第四季度价格展望优特钢市场价格经历三年长周期下跌后对供应量有直接压力，虽然今年生产企业加大了直供比例，但原料的不断抬升更是挑战吨钢利润空间。国庆节后开始，贸易端为了缓解库存压力一直处于低价竞争中，生产企业的实际生产利润也持续倒挂，短期很难改观。目前处于四季度初期，随着政策力度显现，依然能刺激短期现货市场，上涨幅度仍取决于供需两端的变化以及各项政策的实际落地情况。节后开始，部分地区已有检修计划，生产企业也陆续出台挺价举措。整体来看，短期产量平稳，现货也到了磨底阶段，后期下跌空间有限，如现货价格持续下行，很可能生产企业受吨钢利润长时间挤压后，形成负反馈逻辑。

我的钢铁网2023-10-25

【黑色早评】宏观政策大利好，黑色整体反弹

空间，焦煤供增需减，预期价格震荡偏弱。焦炭产能过剩，涨跌跟随焦煤。宏观政策大利好，我国将增发1万亿国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，利好黑色需求，关注后市政策细节。二、消息与数据 1. 我国将增发1万亿元国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。（新华社） 2. 地方债限额提前下达模式有望再延5年。据第一财经，正在北京召开的十四届全国人大常委会第六次会议，审议了国务院关于提请审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额的议案。受国务院委托，财政部副部长朱忠明作草案说明。 3. 新华社记者从山西省工信厅获悉，今年山西将在全面关停退出4.3米焦炉的同时，推动焦化行业全干熄焦改造提质升级，全省焦化企业年底前将全面实现干法熄焦。 4.汾渭信息冶金部10月24日重点关注：焦炭市场弱稳运行，随着亏损加剧钢厂检修减产现象增多，刚需回落明显，厂内原料库存多在合理水平，有一定控量表现，少数钢厂焦炭库存仍显偏低，供应端随着4.3米焦炉基本落实关停到位，外加部分区域环保减产，供应端短期收紧，目前看供应端减量对焦炭供需结构影响较为有限，市场降价预期渐起，后期关注供需的生产变化。焦煤方面，炼焦煤市场维持偏弱运行，煤价整体以小幅下调为主，十月初以来各煤种价格均出现一定幅度下跌，其中气煤和贫瘦煤等配焦煤下跌50-80元/吨，主焦煤和肥煤等骨架煤种下跌100-120元/吨。下游方面，随着煤价下跌，焦企利润稍有恢复，但焦企对后期煤价仍有回调预期，采购相对谨慎，不过考虑到煤价降幅有限，部分焦企计划煤价下调后开始少量补库。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸近两日通关有所恢复，连续两日通关在1000车以上。口岸蒙煤价格偏弱，目前蒙5原煤报价1500-1530元/吨左右，下游采购意愿较弱，实际成交偏少。钢材钢材一、市场点评供应端，上周除找钢网数据显示钢材产量略有增加，钢联及钢谷网均显示钢材产量继续减少，富宝数据也显示国内电炉钢厂减产0.3%，整体钢材产量依然趋减。进口方面，昨日国内钢坯价格继续回落，独联体、南美洲、土耳其和印度钢坯价格也有所回落，其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续去化，降幅略有扩大。上周钢联及钢谷网数据均显示厂库及社库有所减少，而找钢数据显示钢材厂库小增社库继续下降，但各机构数据钢材表需均有回升。百年建筑网最新调研显示，上周水泥出库量环比继续上升5.5%，同比降33.2%；混凝土发运量环比增长3.55%，产能利用率环比也继续提升0.39个百分点，均高于节前水平。随着8月以来宏观经济稳增长政策的不断释放，9月国内经济数据有明显改善，昨日又有万亿增发国债利好政策，国内钢材需求预期持续向好。海外方面，近日美国钢价继续上涨，欧洲及亚洲部分地区钢价回落，目前国内外板卷价差小幅走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，近期钢材市场供减需增，钢材去库速度有所加快，同时受益于宏观利好政策刺激，钢价走势震荡偏强。二、消息及数据 1.10月24日中国钢铁工业协会召开三季度信息发布会，会上指出，前三季度重点统计钢企营业收入为4.66万亿元，同比下降1.74%；营业成本4.39万亿元，同比下降0.61%；利润总额621亿元，同比下降34.11%；销售利润率1.33%，同比下降0.66个百分点。从数据指标看，前三季度，钢铁行业运行保持平稳态势，主要表现在：一是月度钢产量与消费量波动幅度小于前两年；二是各月行业总体均保持盈利，6月份以来行业利润呈逐月上升的态势。 2.俄罗斯的钢铁需求在经历了2022年的危机后正在复苏。俄罗斯谢维尔钢铁公司（Severstal）的业绩报告中预测，在建筑业和机械工程的推动下，国内需求将同比增长6%，达到4580万吨。Severstal估计，由于公共支出和基础设施投资的增加，以及个人住房建设项目的稳定需求，2023年建筑业对钢铁的需求可能会增长7%，达到3590万公吨。此外，乘用车和卡车制造业的需求增加，以及零部件、商业和特种设备的国内生产激增，机械制造行业的需求将同比增长13%，预计会吸收470万公吨钢材。 3.中国机械工业联合会：2023年1-9月，机械工业主要涉及行业大类中，通用设备、专用设备、汽车、电气机械和器材、仪器仪表制造业固定资产投资同比分别增长5.1%、8.2%、20.4%、38.1%、24.3%。 4.上周（10月16日-10月22日），10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计249.13万平方米，周环比增13.4%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计185.45万平方米，周环比增15.6%。 5.24日全国建材成交进一步好转，市场交投氛围活跃，刚需采购尚可，投机需求也有增多，全天成交量较前一日继续回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-25

每日钢市：期钢尾盘拉涨，钢坯上调30，钢价偏强运行

预测25日全国废钢价格偏弱运行为主。焦炭：10月24日，焦炭市场价格暂稳运行。24日多数企业焦炭库存仍保持低位运行，压力暂不明显。开工方面，目前入炉煤成本小幅下移，焦企利润稍有修复，开工较为积极。下游方面，当前铁水量尚处于相对高位，焦炭需求仍有支撑，钢厂亏损压力下，仍有进一步减产预期，且部分钢厂对后市有提降情绪。整体看，焦炭供需双弱，维持紧平衡态势。短期来看，焦炭市场价格暂稳运行。四、钢材市场价格预测因海外地缘冲突加剧，避险情绪升温，近日全球主要股指普遍下跌，23日国内商品期货市场也受到一定波及。不过，中国经济持续恢复向好，钢材需求仍有一定支撑，市场低价资源成交尚可。受宏观利好消息影响，24日国内股市上涨，部分钢材市场也呈现止跌反弹。同时，考虑到房地产市场仍在筑底阶段，需求增长动力不足，钢价或也难走出一波持续性大涨行情。 10月24日螺纹钢、铁矿石等期货价格尾盘直线拉升，关注是否有重大利好政策出台，因市场情绪偏好，短期钢价或震荡偏强运行。

我的钢铁网2023-10-24

大连商品交易所10月24日焦炭仓单日报

大连商品交易所焦炭仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量焦炭河北旭阳 10 10 0 焦炭兖矿国际（日照港） 300 300 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 160 160 0 焦炭物产中大（日照港） 450 450 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 40 40 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 300 300 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 100 100 0 焦炭小计 1,360 1,360 0

Elaine2023-10-24

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