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大连商品交易所2026-01-12焦炭仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）焦炭山西亚鑫（日照港） 60 60 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 20 20 0 焦炭物产中大（日照港） 740 740 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 30 30 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 450 450 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 220 220 0 焦炭青岛港 20 20 0 焦炭天津港焦炭码头 660 660 0 焦炭小计 2,200 2,200 0

99qh01-12 16:12

大连商品交易所2026-01-09焦炭仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）焦炭山西亚鑫（日照港） 60 60 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 20 20 0 焦炭物产中大（日照港） 740 740 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 30 30 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 450 450 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 220 220 0 焦炭青岛港 20 20 0 焦炭天津港焦炭码头 660 660 0 焦炭小计 2,200 2,200 0

99qh01-09 16:11

供应预期收紧焦炭价格上行

近期，焦炭主力合约一改持续下跌的态势，封于8%的涨停板。本轮焦炭上涨行情的主要驱动来自焦煤方面的政策扰动，以及资金面与宏观情绪的共同作用。本周三上午，有消息称，榆林市召开电煤保供视频会议通报，因52处核增产能煤矿未有效落实电煤保供任务，26处被移出保供名单并核减产能；其余26处暂予保留，但后续是否调整将与其2026年度电煤中长期合同签订及履约情况挂钩。从煤炭供给角度看，直接削减产能，会使榆林地区乃至陕西省的煤炭供应能力出现收缩，但笔者认为，这种局部调整整体上对榆林市电煤供应的影响有限。此外，本次调整严格针对电煤保供名单内的“核增产能”煤矿，并非“一刀切”式减产，其影响更多是收紧供给弹性，而非大幅削减总产量。从政策层面看，此次会议打破了“保供即安全”的行业预期，即使是享有保供政策支持的产能，如果没有履行保供责任，也会被移出保供名单甚至被惩罚。这意味着未来对煤炭产能的管理将更加灵活，对保供煤矿形成长期的行为约束。另外，榆林市作为重要产煤区，严格执行国家政策的态度和具体做法，很可能成为其他产区的参照，引发市场对相关产能收缩的预期。在目前资金面对利多消息较敏感的背景下，影响极易被放大。近期蒙古国撤销了4家公司的矿产特别许可证。这一举动的目的可能指向矿业治理深化，而非限制煤炭产出。事实上，蒙古国高层已明确表达了对中国煤炭出口提升至1亿吨规模的意愿。此次行动与该国自2025年8月起开展的、由总理命令推动的矿产资源许可证统一普查与使用费核查专项工作一脉相承，是其煤炭领域反腐与规范化治理的组成部分。此次事件的影响以情绪驱动为主，涉及的4家公司主要经营范围为金属矿、动力煤矿及褐煤矿，而我国从蒙古国进口的主要是炼焦煤。截至2025年11月，中国累计从蒙古国进口炼焦煤5335.6万吨，占同期全国炼焦煤总进口量的50.9%，蒙古国连续多年保持中国第一大炼焦煤供应国地位。因此，整体看该事件对蒙古国焦煤出口至中国影响不大。长期看，蒙古国国内反腐与规范化治理若有效推行，有利于优化其煤炭行业的投资与运营环境，提升长期供应的稳定性和效率，从而有利于出口目标的实现。在期货市场资金寻求做多题材的背景下，此类消息成了推动价格短期急涨的情绪催化剂。目前焦炭供需呈现边际收紧格局。从需求端看，日均铁水产量阶段性见底，连续两周止跌回升，钢厂盈利率增至38.1%，目前尚有补库预期，推动焦炭需求边际回暖，但可持续性仍受制于终端需求的复苏进度。钢厂补库行为更多由刚需驱动，主动囤货意愿并不强烈，制约需求反弹的高度。从供给端看，230家独立焦化厂日产量保持在50万吨附近。成本端焦煤价格成为决定焦炭价格的关键因素。即使焦化厂有一定的订单需求，但对使用高价原料扩大生产持谨慎态度，因此焦炭供应量并未因价格上涨而大幅提升。从库存结构看，独立焦化厂库存连续两周下降，而钢厂库存持续累积，焦化厂库存明显向钢厂转移。但目前钢厂补库以刚需为主，需求增长的空间受限。综上，近期焦炭价格上涨的核心逻辑在于国内外政策引发的供应收紧预期，国内焦化企业也达成了主动减产限产、控制生产成本、反对过度提降的共识。当前市场虽处于上行通道，但需警惕后续政策力度或需求韧性不及预期，引发市场情绪回调和价格波动。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网01-09 09:10

大连商品交易所2026-01-08焦炭仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）焦炭山西亚鑫（日照港） 60 60 焦炭中铝内蒙（迁安） 20 20 焦炭物产中大（日照港） 740 740 焦炭浙江汇善（青岛港） 30 30 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 450 450 焦炭天津精海泰（青岛港） 220 220 焦炭青岛港 20 20 焦炭天津港焦炭码头 660 660 焦炭小计 2,200 2,200

99qh01-08 16:11

大连商品交易所2026-01-07焦炭仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）焦炭山西亚鑫（日照港） 60 60 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 20 20 0 焦炭物产中大（日照港） 740 740 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 30 30 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 450 450 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 220 220 0 焦炭青岛港 20 20 0 焦炭天津港焦炭码头 660 660 0 焦炭小计 2,200 2,200 0

99qh01-07 16:11

大连商品交易所2026-01-06焦炭仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）焦炭山西亚鑫（日照港） 60 60 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 20 20 0 焦炭物产中大（日照港） 740 740 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 30 30 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 450 450 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 220 220 0 焦炭青岛港 20 20 0 焦炭天津港焦炭码头 660 660 0 焦炭小计 2,200 2,200 0

99qh01-06 16:11

焦煤补库预期仍存

保持谨慎。与此同时，市场环境持续演变，焦炭第四轮提降已全面落地，钢厂铁水产量小幅回升，这些新变化均对焦煤期货走势构成重要影响。接下来，我们就从多方面分析焦煤期货，给市场参与者提供一些参考。当前焦煤市场的核心矛盾，集中体现在产业链自下而上的负反馈压力传导。2025年年末至2026年年初，终端成材市场进入传统的消费淡季，钢材价格的弱势运行导致钢厂利润空间被压缩。为了缓解经营压力，钢厂持续向炉料端寻求成本让步。元旦前夕，河北、山东等主流钢厂对焦炭采购价格实施了第四轮下调。黑色产业的压力传导是刚性的，焦化企业经过连续提降已经在亏损边缘挣扎，势必会采取压价采购焦煤的策略，从而将压力进一步传递给焦煤市场。现货市场的反应最为直观且剧烈。根据产地数据，山西主流大矿的线上竞拍中，流拍率在36.6%。较高的流拍情况反映了下游企业在采购上的克制，即便是在成交的订单中，更多的也是底价成交或微幅溢价成交，买方参与者普遍缺乏对高价资源的承接意愿。这种谨慎情绪的蔓延，直接导致了焦煤现货价格重心的不断下移。在供给侧，年末岁尾往往是煤矿产量收缩的时期。受制于年度生产任务完成后的停产检修以及安全监管的强化，国内主产地的焦煤供应会出现明显减量，从数据上看也确实如此。1月1日，钢联统计的523家炼焦煤矿山核定产能利用率为79.6%，环比减少4.6个百分点；原煤日均产量为177.2万吨，环比减少10.2万吨；精煤日均产量为69.0万吨，环比减少5.0万吨。然而，这种供应端的收缩并未能有效提振价格。图为523家样本矿山原煤日均产量市场普遍预期，进入2026年，新的生产考核年度已经到来，煤矿有一季度“开门红”的生产任务压力，将逐步恢复正常生产节奏，短期供应的缺口将被迅速填补。因此，目前的供应减量被视为暂时的摩擦性因素，未来的供应增量则被视为确定性事件。这种跨期预期的博弈，使得供应端的利好在盘面上失效。与此同时，进口煤市场的表现进一步加剧了供应端的宽松预期。尽管近期蒙煤通关车数有所回落，但这更多是受节日因素等短期扰动的影响，并不是趋势性逆转。蒙煤库存方面，大量进口煤炭堆积在口岸，甘其毛都等口岸面临着高企的库存压力，而下游采购者寥寥。贸易商在资金成本和库存贬值的双重压力下，挺价意愿面临考验。煤焦的供需现实仍存较大压力，但新的积极因素也在累积，弱势下也隐含着一些新的预期变化。当前钢厂铁水产量的低位运行，既是受制于利润亏损的被动选择，也是淡季检修的主动调整，这种低产量状态难以长期维持。2025年11月至12月安排的检修装置将于今年1月陆续复产，后续铁水日产量或逐步回升至230万吨附近，煤焦的刚需支撑有望增强。此外，目前钢厂原料库存普遍处于中低位水平。即便钢厂对原料的采购态度偏谨慎，随着春节假期的临近，钢厂维持春节期间高炉正常运转的刚性补库需求也依然存在。图为全国247家钢厂日均铁水产量宏观层面，国家发展改革委与财政部关于2026年实施大规模设备更新的政策导向，虽然在短期内难以直接转化为焦煤的实物需求，但对市场预期的引导作用不容忽视。工信部在部署2026年重点工作时提出深入整治“内卷式”竞争，超产核查与产能优化也将为焦煤提供政策支撑。JM2605合约所承载的是对2026年二季度宏观经济复苏和终端需求回暖的定价，当现货价格跌至成本线附近，尤其是跌破进口煤的进口成本时，估值修复的动力将显著增强。目前盘面价格所反映的偏弱预期已经较为充分，继续单边下行的空间正在被成本支撑和政策预期压缩。焦煤现货价格的连续下调，正在加速市场出清的过程。这种出清虽然痛苦，但却是市场见底的必要条件。我们预计，在经历1月上旬的惯性下探和情绪释放后，钢厂随着利润因原料下跌而得到部分修复，复产的积极性将有所回升。铁水产量的止跌反弹，将是焦煤市场的关键转折点。此外，库存周期的切换也是研判后市的重要依据。目前的累库主要集中在上游煤矿和中游港口，下游钢厂和焦化厂的库存处于中低位。一旦钢厂从按需采购转向适度累库，上游煤矿库存压力释放，煤焦需求好转，价格或有望反弹。综上所述，对JM2605合约而言，盲目追空已不再是理性的选择，市场参与者应密切关注铁水产量的恢复程度、焦煤竞拍流拍率的修复情况以及下游的补库节奏，着眼于需求复苏预期与宏观氛围改善带来的估值修复机会。（作者单位：山东齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网01-06 09:15

大连商品交易所2026-01-05焦炭仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）焦炭山西亚鑫（日照港） 60 60 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 20 20 0 焦炭物产中大（日照港） 740 740 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 30 30 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 450 450 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 200 220 20 焦炭青岛港 20 20 0 焦炭天津港焦炭码头 660 660 0 焦炭小计 2,180 2,200 20

99qh01-05 17:11

启航“十五五” 潮涌新周期

有可能维持阶段性紧平衡。 2026年，焦炭行业仍将受产能高位、供应弹性显著的现实约束。焦煤供应运行在“保供—纠偏—再平衡”的政策框架下，国内供应能力充足但释放节奏审慎，进口在调节供需平衡中的重要性边际提升。库存端更多体现为产业链内部结构性切换，而非供需阶段性失衡导致的单边累积或去化。展望2026年，在需求缺乏弹性的前提下，双焦定价逻辑将进一步向成本与政策回归。 2026年，钢材行业面临三大挑战：第一，需求整体偏弱。传统建筑用钢需求收缩，虽然制造业用钢存在亮点，但尚不足以弥补缺口。第二，盈利具有脆弱性。行业平均利润率仍处于低位，一旦原材料价格反弹或钢价下跌，则钢厂利润极易被侵蚀。第三，外部环境复杂。国际贸易形势存在不确定性，钢材出口可能面临阻力。同时，上游铁矿石资源供应集中，也给成本控制带来长期挑战。2026年，中国粗钢市场将在“政策调控供应”与“内需结构转换”的双主线中发展，在政策引导下实现供需的再平衡和利润的边际修复，钢价走势依然为宽幅震荡。新能源工业硅尽管2025年库存有所去化，但去化速度较慢。2026年，工业硅需求难有增长空间，多晶硅“反内卷”正在深化，有机硅自律行动开启，叠加出口需求平稳，预计2026年下游各行业对工业硅的需求呈现相对刚性的状态。此外，“反内卷”政策有价格托底作用，前期的去库也使得阶段性过剩压力略有减轻，但价格向上空间仍受制于基本面的相对弱势。预计2026年工业硅价格呈缓慢上涨，无政策出台背景下，主力合约价格运行区间参考8500~10000元/吨，而若有相关供给侧政策落地，则价格上行空间将打开，2026年年底价格中枢有望上移至11000元/吨以上。需求疲软预期下，2026年全球新增光伏装机将同比下滑10%，步入负增长阶段。虽然需求承压，但政策调控仍是多晶硅的主要交易逻辑。“反内卷”将在2026年继续推进，并将紧扣市场化与法治化两条主线。从市场化角度来看，多晶硅产能整合收购平台正式落地，并实行“承债式收购+弹性利用产能”的双轨模式，探索整治全行业“内卷式”恶性竞争问题，预计行业动态自律排产以及自律限销仍将持续，使得供应与需求动态匹配。从法治化角度来看，在以价格法为核心的法律法规体系规制下，多晶硅被要求不得以低于成本的价格销售，纵使2026年需求端面临压力，多晶硅价格依然具有支撑。综上所述，预计2026年多晶硅基本面继续承压，但在“反内卷”积极推进的背景下，价格下行空间相对有限，而若政策力度进一步超预期，则价格可能突破上行。基于储能需求的乐观预期、动力需求的韧性、供给侧增长受限担忧，2026年碳酸锂供应和需求的增长预计持平，将延续2025年的紧平衡格局，而2027—2028年基本面有望迎来更显著的改善。2026年碳酸锂价格展望相对乐观，运行中枢较2025年抬升的概率较大，乐观预期下可以看到12万~15万元/吨。能源化工 2026年，预计原油价格先抑后扬。在需求无亮点可循、全球市场盈余有待出清的背景下，油价中枢面临进一步下移的风险，时间节点在供应最为宽松的一季度前后。2026年下半年美国页岩油与OPEC+增产博弈的终结，以及2027年起低投资引发的非美非OPEC+投产放缓被提前交易将发挥出供应转紧的力量，原油市场有望在2026年四季度走出产能周期与产量周期共振下的中期底部。炼化利润方面，2025年欧美炼厂集中关停引发的常减压装置、二次装置炼能矛盾在2026年均将出现总量层面的缓和，新投压力主要体现在亚太市场，欧美炼化利润在无新增炼能投放的背景下相对坚挺，炼化利润“西强东弱”特征强化。化工板块看好三条主线：其一，聚酯产业链上游的PX和PTA。PX在2026年上半年无新增投产计划，PTA则全年无投产计划。同时，聚酯全年有4.5%的产能增速，短纤出口表现相对良好，PX、PTA在供、需两端都存在支撑。关注2026年4—5月检修季PX的5月合约和9月合约的月差正套机会及PTA的相对多配机会。其二，边际成本曲线上移的橡胶。2026年无极端贸易战风险的情况下，橡胶需求存在1%的惯性增长，而泰国树龄趋于老化，需要更多的劳动力成本维系产量，边际成本料增加。需求小幅增长与边际成本抬升的共振下，橡胶价格运行中枢大概率高于2025年。其三，产能约束刚性、对房地产政策相对敏感的玻璃。目前，浮法玻璃加工亏损已临近150元/吨，玻璃产线利润低估值之下，供应的主动收缩将对价格构成托底。重点关注供需双弱的玻璃市场在极端低价下的反弹机会。聚烯烃链条处于快速投产周期，2026年，预计PP、PE产能增速在12.5%、13.6%，在需求并无亮点的情况下，加工利润面临进一步收缩的风险，操作上以逢高做空思路为主。乙二醇属于聚酯产业链的相对过剩品种，在新投一体化乙烯配套项目的拉动下，产能增速可能会到7.9%，加工价差被压制的同时，PTA和乙二醇价差存在逢低做扩机会。氯碱产业链烧碱和PVC的过剩压力分别来自烧碱供应端的新增投产和PVC房地产需求的持续减量，二者亦以相对空配为主。2026年，纯碱需求在浮法玻璃与光伏玻璃对重碱需求减量与碳酸锂等对轻碱需求增量的对冲下持稳，但新增供应压力依然存在，空纯碱多玻璃是对上游供应压力与终端房地产弹性的更好表达。农产品基于对全球的综合分析，2026年农产品市场整体格局预计将继续呈现供应过剩与结构性机会并存的态势。原糖价格在创下4年新低后，底部支撑主要依赖巴西乙醇分流机制——当原糖价格跌破乙醇折糖价时，制糖比将下调。此外，印度出口平价（约19美分/磅）和泰国生产成本（约16.5美分/磅）亦构成重要参考锚点，但印度新增出口配额和巴西丰产限制了糖价反弹空间。玉米市场面临连续两年“缺口证伪”后的过剩现实。国内（尤其是西北地区）增产与饲料需求疲软形成核心矛盾，尽管渠道库存深度去化带来阶段性价格弹性，但在缺乏外生冲击的背景下，整体上行驱动有限，价格将延续区间震荡走势。长周期确定性叙事聚焦于棕榈油，其全球供应增速已从年均290万吨骤降至100万~140万吨。供应端受印尼和马来西亚树龄老化、重植进度缓慢以及土地政策制约，产量瓶颈日益凸显。需求端在印度人均消费增长（年增约4%）、印尼B40/B50生物柴油政策推动下，保持韧性。棕榈油成为少数具备结构性价格上涨潜力的品种。此外，农产品市场还需关注以下方面：美豆油需求增量高度依赖美国生物柴油政策（如45Z税收补贴细则）的落地稳定性、国内养殖产能去化进程较慢（生猪PSY效率提升稀释存栏降幅）、欧盟EUDR法规若实施将抬升南美大豆合规成本等。总体而言，2026年，农产品市场需在过剩常态中捕捉低估值品种的交易机会，同时警惕政策变动与外部风险对平衡表的突发影响。量化CTA 2025年，商品市场在政策预期与地缘冲突的交织下剧烈波动，全年事件驱动特征显著。2025年2月起，特朗普政府连续加征关税；4月，部分商品税率飙升至125%以上，中国针对性反制，冲击美国高端制造业及农业票仓，双方于5月12日在日内瓦达成阶段性经贸协议。4月，政府工作报告首次提出整治“内卷式”竞争，推动双焦及新能源落后产能出清；6月，反不正当竞争法要求严禁低价倾销，助力双焦与新能源品种价格强势反弹。6月突发的以伊冲突促使原油价格单日上涨9%，阶段性停火后油价回吐全部涨幅。下半年，“十五五”规划建议深化碳中和目标，绿色转型重构新能源供需格局。 CTA策略收益方面，2025年商品市场的多次高波动行情推动CTA策略收益回升。Barclay Hedge发布的Barclay CTA指数全年录得1.4%的收益率，Nilsson Hedge发布的Nilsson CTA指数为3.2%。火富牛的数据显示，期货策略精选指数2025年前三季度上涨15.52%，近3年累计收益率为16.30%，表明国内CTA策略在经历近两年的平台期后，净值已基本修复并重新步入回暖阶段。长期来看，量化CTA策略过去10年的年化收益率在11.43%，展现出稳健盈利能力，其与传统股、债资产相关性较低，在投资中持续发挥配置分散化与风险对冲价值。被动商品指数型基金近年发展迅速。贵金属领域受益于中国人民银行购金、美联储降息及地缘风险提升带来的避险需求，2025年以人民币计价的黄金价格大幅上涨，吸引大量资金配置黄金资产。Wind数据显示，贵金属主题ETF场内规模在2319.59亿元，场外ETF联接基金规模在3023.83亿元。2025年年初，私募市场推出多款商品指数增强型产品，满足资金对大宗商品的广泛配置需求，为市场注入新活力。全球高通胀推动商品指数近4年累计收益率超30%、年化收益率约7%。商品市场的优异表现吸引资金关注，为商品指数增强等配置型产品快速发展奠定基础。需要注意的是，商品指数与CTA指数的本质区别在于收益来源：商品指数主要暴露于商品市场Beta，波动性高、回撤大，要求配置者具备较强择时能力；CTA策略依赖趋势捕捉与策略优化，提供绝对收益Alpha，历史收益曲线更平稳持续，风险调整后收益更具吸引力。因子表现方面，基本面策略结束近两年的净值蛰伏，夏普比率和卡玛比率均超1，但波动较大；期限基差策略净值稳健，仍是CTA策略重要组成部分；机器学习预测类策略夏普率在1.18，为组合带来独特收益贡献。来源：期货日报网

期货日报网01-05 08:55

大连商品交易所2025-12-31焦炭仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）焦炭山西亚鑫（日照港） 60 60 0 焦炭中铝内蒙（迁安） 20 20 0 焦炭物产中大（日照港） 740 740 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 30 30 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 450 450 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 200 200 0 焦炭青岛港 20 20 0 焦炭天津港焦炭码头 660 660 0 焦炭小计 2,180 2,180 0

99qh2025-12-31

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