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终端需求拖累，焦煤弱势下行
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取消关注。 10 跨品种套利：多螺纹空焦炭05 最新数据显示，螺纹钢周度供给减少，库存总体回落。加之最新制造业PMI指标超预期扩张，经济数据好转，市场情绪回暖。中央经济工作会议推出积极政策，对钢材市场价格起到一定支撑。焦炭方面，上游焦煤供应充足，现货价格报价走低。焦炭产地焦企开工率保持高位，焦炭长期基本面供应宽松，终端需求表现一般，远期合约价格压力偏大。操作策略：多螺纹空焦炭05为跨品种套利策略，首推日12月4日，关注时差价为1470余点附近，最新差价为1570余点，目前差价走势与当初预测方向一致，可继续关注。若差价下破1548取消关注。以上图片来源：博易大师，通达信，iFinD 作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）报告制作日期：2025-03-30 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货03-31 08:00
双焦偏弱运行
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求回升情况和宏观政策变化。图1 焦煤焦炭行情走势来源：钢联数据二、焦炭供需分析 2.1 焦炭需求根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润119.8元/吨，前值104元/吨，本周铁水产量237.28万吨，前值236.26万万吨，产量提高1.02万吨，环比提高0.43%，本周铁水产量环比小幅回升，需求端有所回升，但整体依旧偏弱，后续可能有阶段性补库需求，短期缺乏向上驱动。图 2 铁水产量来源：钢联 2.2 焦炭供给根据钢联数据，本周焦炭产量111.66万吨，前值111.23万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量47.53万吨，前值47.42万吨，产量环比提高0.23%，独立焦化企业焦炭日均产量64.13万吨，前值63.81吨，环比提高0.5%，本周铁水产量环比小幅回升，但终端需求不及预期，焦企开工供应相对稳定。图 3焦炭产量来源：钢联 2.3 焦炭库存根据钢联数据，本周焦炭库存1013.22万吨，上周1005.88万吨，其中247家钢厂焦炭库存668.12万吨，前值662.83万吨，环比提高0.8%，多数钢厂对原料仍维持低库存运行，焦钢企业对原料仍刚需为主，下游采购积极性不佳，焦炭库存小幅累库。图 4焦炭库存来源：钢联三、焦煤供需分析 3.1 焦煤供给来源：钢联根据钢联数据，本周精煤周度产量52.24万吨，上周53.02万吨，产量降低0.78万吨，环比降低1.47%。本周开工率61.99%，上周62.61%，环比降低0.99%，终端需求拖累，焦煤供应小幅下降，但整体供应依旧宽松。 3.2 焦煤库存根据钢联数据，本周炼焦煤库存2357.27万吨，前值2329.13万吨，其中247家钢厂炼焦煤库存为762.68万吨，环比提高0.64%，独立焦化企业炼焦煤库存862.88万吨，环比提高4.95%，精煤库存369.05万吨，环比降低0.97%，港口炼焦煤库存362.66万吨，环比降低3.66%，下游需求拖累，整体库存消化仍一般，焦煤持续累库。图5炼焦煤库存来源：钢联四、行情展望本周铁水产量环比上升，成材需求端疲软，钢厂对原材料维持刚需采购，对原材料价格支撑不足，近期受粗钢压减消息影响，盘面小幅走强，当前阶段钢厂利润改善，复产意愿较强，铁水产量持续回升，市场情绪也随之升温，下游或有阶段性补库需求，焦煤方面供应依旧宽松，焦炭供需平衡，短期双焦下跌空间可能有限，行情有望继续底部震荡，操作方面，建议暂时观望。作者：张国军（投资咨询号：Z0019540）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）报告制作日期：2025-03-30 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货03-31 08:00
铜铝关税即将来临-2025年3月28日申银万国期货每日收盘评论
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价震荡整理。近期焦煤现货价格止跌企稳，焦炭第十二轮提降预期减弱。近期焦煤产量水平持稳，矿端开采利润仍存、后市产量存在进一步的抬升空间。下游补库积极性略有提升，焦煤上游库存小幅消化。焦化厂亏损状态延续，焦炭上游库存加速消化，产量低位回升。近期铁水增产加速，但终端用钢需求的回升速度仍显缓慢，钢厂利润水平不高、后市铁水产量的回升高度不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，在下游需求回升的支撑下、双焦价格有望逐渐向上修复，关注上游库存的消化情况。 04 金属【贵金属】贵金属：贸易风险继续升温，金银持续走强。特朗普于周三宣布，将对进口汽车与轻型卡车征收25%的关税，该措施将在其宣布一揽子“对等反制关税”的次日正式生效，目标国家为导致美国大额贸易逆差的主要贸易伙伴。市场关注度聚焦即将到来的4月2日对等关税政策落地节点。上周美联储3月议息会议落地，同时放缓QT节奏，点阵图仍然预期全年降息2次。官员们上调了今年的通胀前景，同时下调了经济增长预测，短期滞涨担忧继续升温。不过QT节奏的放缓和鲍威尔的温和姿态给予市场想象，市场依然对未来更加宽松的前景抱有期待。特朗普政府方面的关税政策呈现反复摇摆，政策不确定性推升避险需求，市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，衰退预期升温。不过美国经济数据当下未出现全面性走弱，关注度转移向未来景气类数据的表现。地缘方面中东和俄乌方面仍然充满不确定性，黄金维持偏强运行，但站上3000美元/盎司后涨势可能放缓，白银出现补涨，关注挤兑风险可能继续发酵。【铜】铜：日间铜价收低超1%。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低超1%。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.56%，铝价高位对下游消费有所抑制。宏观角度，国内货币宽松方向较为明确，一系列消费刺激政策陆续落地，扩大内需方向较为明确。基本面角度，氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足，价格上方空间受限。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。电解铝基本面较为健康，但下游消费受到铝价抑制，预计短期内铝价高位震荡。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.05%。据SMM消息，印尼能矿部此前提出PNBP政策或于开斋节前落地，或导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。短期内，镍矿供应扰动及纯镍过剩并存，盘面预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【白糖】白糖：原糖下跌后白糖今日出现回落。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6210元/吨，云南南华维持在6000元/吨。总体而言，市场逐步关注2025/26榨季产量预期，而北半球其他产区除了印度外有所增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格全天震荡。根据涌益咨询的数据，3月27日国内生猪均价14.64元/公斤，比上一日下跌0.04元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货出现回落。根据我的农产品网统计，截至2025年3月26日，全国主产区苹果冷库库存量为471.82万吨，环比上周减少28.79万吨，临近清明，走货速度较上周环比加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日郑棉小幅走弱。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14869元/吨，较上一日+2元/吨。消息方面，3月26日(周三)，美国农业部将于3月31日1600GMT((北京时间4月1日0:00)发布2025年的种植意向报告。在报告发布前，分析机构平均预期，美国2025年所有棉花种植面积料为1018.9万英亩，低于2024年的1118.2万英亩。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据高频数据显示东南亚产地产量恢复，但出口数据骤降。根据SPPOMA数据显示2025年3月1-20日马来西亚棕榈油产量增加9.48%；出口方面，ITS预计马来西亚3月1-25日棕榈油出口量环比减少8.08%。东南亚产地也即将步入增产季、出口需求表现也较为疲软使得前期棕榈油价格出现一定回落。但整体来看现阶段油脂基本面变动有限，预计油脂继续震荡运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱震荡，根据CONAB数据截至03月23日当周，巴西大豆收割率为76.4%，上周为69.8%，去年同期为66.3%。巴西丰产基本确定，但由于中美贸易关系摩擦，使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，因此菜粕价格回落带动豆粕出现一定走弱。同时由于4月后国内进口大豆到港增加也抑制豆粕价格空间，预计短期连粕区间震荡为主。【原木】原木：原木期货维持震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，新西兰统计局公布的数据显示，新西兰2月原木出口量为1957765立方米，当月对中国出口原木1705422立方米，占比87%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于2160.2点，上涨0.62%。CMA和HMM也调降4月第二周报价，继续沿用3月底价格，同时CMA第16周起大柜小幅调涨至2545美元，中下旬报价方式和MSC基本一致，4月运价倾向企稳。船司在4月第一周多数选择沿用3月底报价，考虑到4月第一周运力投放相对没有那么多，或有望为运价后续企稳提供支撑，但后两周运力投放基本增至34万TEU之上，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩，尤其是OA联盟运力投放增长明显，或拖累4月船司提涨稳价。如果船司在接近五一长假前能够增加停航空班，或有望为运价提供进一步支撑。目前，市场旺季预期仍在，在4月货量进一步恢复的情况下，我们倾向于认为4月能够稳价，由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对抗跌。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货03-29 09:08
商品亦步亦趋-2025年3月27日申银万国期货每日收盘评论
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【煤焦】煤焦：日内焦煤期价走势偏弱，焦炭期价震荡整理。近期焦煤现货价格止跌企稳，焦炭第十二轮提降预期减弱。近期焦煤产量稳步回升，后市存在进一步的抬升空间。下游补库积极性一般，目前焦煤上游库存仍处同期高位。焦化厂亏损状态延续，焦炭上游库存加速消化，产量低位回升。终端用钢需求回升缓慢，重大会议结束之后铁水增产加速，但钢厂利润水平不高、后市铁水产量的回升高度不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，需求回升支撑下双焦价格有望逐渐向上修复，关注上游库存的消化情况。 04 金属【贵金属】贵金属：金银高位盘整。市场关注度聚焦即将到来的4月2日对等关税政策落地节点。上周美联储3月议息会议落地，同时放缓QT节奏，点阵图仍然预期全年降息2次。官员们上调了今年的通胀前景，同时下调了经济增长预测，短期滞涨担忧继续升温。不过QT节奏的放缓和鲍威尔的温和姿态给予市场想象，市场依然对未来更加宽松的前景抱有期待。特朗普政府方面的关税政策呈现反复摇摆，政策不确定性推升避险需求，市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，衰退预期升温。不过美国经济数据当下未出现全面性走弱，关注度转移向未来景气类数据的表现。地缘方面中东和俄乌方面仍然充满不确定性，黄金维持偏强运行，但站上3000美元/盎司后涨势放缓、白银出现补涨但整体幅度有限，注意获利回吐的修正风险。【铜】铜：日间铜价收涨低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.56%，铝价高位对下游消费有所抑制。宏观角度，国内货币宽松方向较为明确，一系列消费刺激政策陆续落地，扩大内需方向较为明确。基本面角度，氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足，价格上方空间受限。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。电解铝基本面较为健康，但下游消费受到铝价抑制，预计短期内铝价高位震荡。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.05%。据SMM消息，印尼能矿部此前提出PNBP政策或于开斋节前落地，或导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。短期内，镍矿供应扰动及纯镍过剩并存，盘面预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【白糖】白糖：原糖下跌后白糖今日出现回落。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在6210元/吨，云南南华维持在6000元/吨。总体而言，市场逐步关注2025/26榨季产量预期，而北半球其他产区除了印度外有所增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格全天震荡。根据涌益咨询的数据，3月27日国内生猪均价14.64元/公斤，比上一日下跌0.04元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货出现回落。根据我的农产品网统计，截至2025年3月26日，全国主产区苹果冷库库存量为471.82万吨，环比上周减少28.79万吨，临近清明，走货速度较上周环比加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日郑棉小幅走弱。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14869元/吨，较上一日+2元/吨。消息方面，3月26日(周三)，美国农业部将于3月31日1600GMT((北京时间4月1日0:00)发布2025年的种植意向报告。在报告发布前，分析机构平均预期，美国2025年所有棉花种植面积料为1018.9万英亩，低于2024年的1118.2万英亩。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强震荡，根据高频数据显示东南亚产地产量恢复，但出口数据骤降。根据SPPOMA数据显示2025年3月1-20日马来西亚棕榈油产量增加9.48%；出口方面，ITS预计马来西亚3月1-25日棕榈油出口量环比减少8.08%。东南亚产地也即将步入增产季、出口需求表现也较为疲软使得棕榈油价格出现一定回落。整体来看现阶段油脂基本面变动有限，预计油脂继续震荡运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡趋弱，菜粕小幅收涨，根据CONAB数据截至03月23日当周，巴西大豆收割率为76.4%，上周为69.8%，去年同期为66.3%。巴西丰产基本确定，但由于中美贸易关系摩擦，使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，因此菜粕价格回落带动豆粕出现一定走弱。同时由于4月后国内进口大豆到港增加也抑制豆粕价格空间，预计短期连粕区间震荡为主。【原木】原木：原木期货维持震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，新西兰统计局公布的数据显示，新西兰2月原木出口量为1957765立方米，当月对中国出口原木1705422立方米，占比87%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于2160.2点，上涨0.62%。CMA和HMM也调降4月第二周报价，继续沿用3月底价格，同时CMA第16周起大柜小幅调涨至2545美元，中下旬报价方式和MSC基本一致，4月运价倾向企稳。船司在4月第一周多数选择沿用3月底报价，考虑到4月第一周运力投放相对没有那么多，或有望为运价后续企稳提供支撑，但后两周运力投放基本增至34万TEU之上，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩，尤其是OA联盟运力投放增长明显，或拖累4月船司提涨稳价。如果船司在接近五一长假前能够增加停航空班，或有望为运价提供进一步支撑。目前，市场旺季预期仍在，在4月货量进一步恢复的情况下，我们倾向于认为4月能够稳价，由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对抗跌。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货03-28 09:08
【黑色早评】焦煤总库存继续增加，双焦夜盘偏弱
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国煤炭资源网冶金部3月27日重点关注：焦炭方面，近期钢材盈利能力尚可，钢厂高炉不断复工复产，原料消耗量增加，采购积极性有所上涨，另外随着期货盘面上行，期现贸易商拿货量增加，需求改善下，多数焦企出货顺畅，整体库存继续去化。整体来看，焦炭基本面有边际好转，另一方面，由于焦企原料采购开始增量，影响部分煤种价格小幅上调，对焦炭支撑作用增强，市场继续下跌预期转弱，后期需关注钢材价格走势及成交情况。焦煤方面，近日黑色系盘面及钢材价格连续上涨，市场看降情绪有所缓和，下游焦企适当提库，部分中间环节也开始入场采购，煤矿整体签单顺畅，产地继续去库，目前煤矿线上竞拍涨价成交明显增多，产地部分资源也有小幅探涨现象，整体看原料市场短期将稳中向好为主。进口蒙煤方面，市场预期逐渐趋稳，口岸询盘问货现象增多，贸易商心态转好，报价继续小幅上探，目前蒙5#原煤价格在860-870元/吨，累计上涨20-30元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢联数据显示五大材总产量仍有小幅增长，此前找钢及钢谷数据均显示建材产量降，热卷产量增，而富宝电炉日耗环比微降0.4%，整体钢材供应增幅放缓。进出口方面，昨日国内钢坯价格持稳，东南亚钢坯价格小幅上扬，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，本周机构数据依然显示钢材厂库、社库继续下降，且钢材总库存降幅有所扩大，钢联五大材表需小幅回升，而找钢及钢谷的建材表需下降，热卷表需微增。另据百年建筑最新调研，本周全国水泥出库量290.5万吨，环比上升17.6%，基建水泥直供量环比上升7.5%；混凝土发运量为111.73万方，环比增加21.67%；样本建筑工地资金到位率为57.87%，周环比上升0.34个百分点，显示建筑下游需求仍在恢复。随着特朗普4月2日对等关税政策实施的日益临近，近期海外市场不确定性依然较高。不过，近日中美双边互动有所加强，市场对中美关税贸易环境进一步恶化的预期部分放缓，叠加国内财政部、央行等重要机构相继表达了积极的施政方向，国内宏观氛围有所回暖。进出口方面，昨日欧洲钢价小幅回落，印度钢价部分上涨，国外其它地区钢价依然持稳，近期国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，近期钢材市场供需双增，且总库存降幅有所扩大，但随着本周钢材成交持续回落，短期钢价走势小幅震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.统计局：1-2月份，全国规模以上工业企业利润同比下降0.3%，降幅较2024年全年收窄3.0个百分点。其中，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额-15.5亿元。1-2月，通用设备制造业利润总额增长6.0%，专用设备制造业增长5.9%，汽车制造业增长11.7%，仪器仪表制造业增长26.7%。电气机械和器材制造业下降2.4%。 2.本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存103.64万吨，周环比减少6.45万吨，较去年同期减少9.68万吨。 3.日本钢铁联盟近日发布数据显示，2025年2月份日本粗钢产量为640万吨，同比下降8.5%，环比下降5.7%，为2020年7月以来最低水平。这一数据未经过季节性调整，产量已连续第12个月同比下滑，反映出钢铁行业整体仍处于低迷状态。联盟分析认为，建筑行业需求不振是导致粗钢产量持续下降的主要原因。 4.产业在线：4月家用空调排产2400万台，较去年同期生产实绩增长9.1%；冰箱排产809万台，较上年同期生产实绩下降6.7%；洗衣机排产740万台，较去年同期生产实绩微增1.4%。 5.据Mysteel不完全统计，截至3月27日，共有5家建筑央企公布其2025年前2月新签合同额情况，累计新签合同总额11233.94亿元。从合同金额来看，中国建筑前2月新签合同额7136亿元，排名第一。建筑业务方面，前2月实现新签合同额6808亿元，同比增长4.8%，其中，基础设施业务2317亿元，同比增长30.8%，继续保持较快增长；地产业务方面，前2月合约销售额328亿元，同比增长26%，销售形势止跌企稳。 6.27日全国建材成交偏弱，市场活跃度进一步下降，刚需表现一般，期现、单边成交均转弱，全天整体成交量较前一日继续减少。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-28 09:05
锰硅弱势寻底
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若无突发因素则矿端利好效应趋弱。此外，焦炭价格持续下跌，11轮提降已落地，累计降幅550~650元/吨。鉴于焦炭供需格局未改善，价格延续弱势运行态势，也将削弱矿端带来的成本支撑。综上所述，锰硅的供需矛盾尚未得到缓解，并且矿端价格已经出现了松动的情况。在诸多利空因素占据主导地位的形势下，锰硅价格将继续承受压力，保持偏弱运行的态势。当前相对利好的因素在于生产企业亏损加剧，使得供应方面存在收缩的预期。如果后续企业的减产力度能够进一步扩大，那么产业矛盾或许会得到改善，届时锰硅价格有望企稳，重点关注锰硅企业的生产情况。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网03-28 08:30
焦煤缺乏向上动力
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现货价格和出库价格走势从需求端来看，焦炭产量维持相对稳定，钢厂也在陆续复产。据钢联统计，钢厂铁水产量达到236.26万吨，较上周增加5.67万吨。复产的下游企业对部分价格较低的焦煤适当增加了采购量，使煤矿出货情况相比前期有所改善，市场流拍率降低。焦煤市场库存结构也从上游煤矿逐渐向下游转移。但是鉴于焦炭价格仍有下降预期，下游企业利润状况不佳，买方在焦煤采购上心态较为谨慎，以按需采购为主，整体需求释放力度有限，难以对煤价形成有力支撑。总体来看，虽然进口海运焦煤数量有所减少，下游补库需求端也略有好转，但是焦煤市场整体供需过剩格局并未发生明显改变，依旧缺乏向上动力，短期内大概率以底部震荡运行为主。（作者单位：山东齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网03-28 08:30
避险情绪升温，贵金属维持强势
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取消关注。 10 跨品种套利：多螺纹空焦炭05 最新数据显示，螺纹钢周度供给减少，库存总体回落。加之最新制造业PMI指标超预期扩张，经济数据好转，市场情绪回暖。中央经济工作会议推出积极政策，对钢材市场价格起到一定支撑。焦炭方面，上游焦煤供应充足，现货价格报价走低。焦炭产地焦企开工率保持高位，焦炭长期基本面供应宽松，终端需求表现一般，远期合约价格压力偏大。操作策略：多螺纹空焦炭05为跨品种套利策略，首推日12月4日，关注时差价为1470余点附近，最新差价为1570余点，目前差价走势与当初预测方向一致，可继续关注。若差价下破1548（上调28点）取消关注。以上图片来源：博易大师，通达信，iFinD 作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）报告制作日期：2025-03-27 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货03-28 08:00
黑色一如既往-2025年3月26日申银万国期货每日收盘评论
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价震荡整理。近期焦煤现货价格止跌企稳，焦炭第十二轮提降预期减弱。近期焦煤产量稳步回升，后市存在进一步的抬升空间。下游补库积极性不佳，目前焦煤上游库存仍处同期高位。焦化厂亏损状态延续，焦炭上游库存加速消化，产量低位回升。终端用钢需求回升缓慢，重大会议结束之后铁水增产加速，但钢厂利润水平不高、后市铁水产量的回升高度不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，需求回升支撑下双焦价格的下方空间逐渐收窄，但高库存环境下、短期价格向上修复仍存阻力。 04 金属【贵金属】贵金属：金银出现回落，有消息称特朗普正在为每个国家或地区的特定部门寻求更具针对性的关税，被视作关税政策力度的缓和。此前随着贸易战对风险的推动、衰退担忧升温、黄金库存向美国转移和权益市场动荡推动黄金持续新高。昨日特朗普表示可能会对许多国家给予关税豁免，市场情绪有所恢复。上周美联储3月议息会议落地，同时放缓QT节奏，点阵图仍然预期全年降息2次。官员们上调了今年的通胀前景，同时下调了经济增长预测，短期滞涨担忧继续升温。不过QT节奏的放缓和鲍威尔的温和姿态给予市场想象，市场依然对未来更加宽松的前景抱有期待。特朗普政府方面的关税政策呈现反复摇摆，政策不确定性推升避险需求，市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，衰退预期升温。不过美国经济数据当下未出现全面性走弱，关注度转移向未来景气类数据的表现。地缘方面中东和俄乌方面仍然充满不确定性，黄金维持偏强运行，但站上3000美元/盎司后或有所调整。【铜】铜：日间铜价冲高回落。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.27%，铝价高位对下游消费有所抑制。宏观角度，国内货币宽松方向较为明确，一系列消费刺激政策陆续落地，扩大内需方向较为明确。基本面角度，氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足，价格上方空间受限。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。电解铝基本面较为健康，但下游消费受到铝价抑制，预计短期内铝价高位震荡。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.54%，镍矿涨价导致成本支撑走强。据SMM消息，印尼能矿部此前提出PNBP政策或于开斋节前落地，或导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。短期内，镍矿供应扰动及纯镍过剩并存，盘面预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【白糖】白糖：原糖上涨带动白糖今日走强。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在6220元/吨，云南南华上调10元在6000元/吨。总体而言，市场逐步关注2025/26榨季产量预期，而北半球其他产区除了印度外有所增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格尾盘上涨。根据涌益咨询的数据，3月26日国内生猪均价14.68元/公斤，比上一日上涨0.00元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：交割库变动，苹果期货出现大涨。3月25日，郑商所发布关于暂停齐鲁泉源供应链有限公司期货交割业务的公告，经研究决定，自即日起暂停齐鲁泉源供应链有限公司指定苹果交割厂库及车（船）板交割服务机构的交割业务。根据我的农产品网统计，截至2025年3月19日，全国主产区苹果冷库库存量为500.61万吨，环比上周减少23.45万吨，走货速度较上周环比略有下降。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉花价格反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14867元/吨，较上一日-2元/吨。消息方面，3月25日(周二)，印度棉花生产和消费委员会(COCPC)在其第二次预估中将棉花产量预测下调1.67%，降至2942.5万包(每包170公斤)，因最大的棉花生产邦古吉拉特邦(Gujarat)单产和产量下降。去年11月，COCPC最初预计当前2024/25年度的产量为2992.6万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日豆棕油偏弱运行，菜油小幅收涨。根据高频数据显示，东南亚产地产量恢复，但出口数据骤降。根据SPPOMA数据显示2025年3月1-20日马来西亚棕榈油产量增加9.48%；出口方面，ITS预计马来西亚3月1-25日棕榈油出口量环比减少8.08%。东南亚产地也即将步入增产季、出口需求表现也较为疲软使得棕榈油价格出现一定回落。整体来看现阶段油脂基本面变动有限，预计油脂继续震荡运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收跌，根据CONAB数据截至03月23日当周，巴西大豆收割率为76.4%，上周为69.8%，去年同期为66.3%。巴西丰产基本确定，但由于中美贸易关系摩擦，使得巴西大豆升贴水报价较为坚挺。近期对于加税事件的市场情绪有所减弱，因此菜粕价格回落带动豆粕出现一定走弱。同时由于4月后国内进口大豆到港增加也抑制豆粕价格空间，预计短期连粕区间震荡为主。【原木】原木：原木期货继续全天震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，新西兰统计局公布的数据显示，新西兰2月原木出口量为1957765立方米，当月对中国出口原木1705422立方米，占比87%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。【尿素】尿素：尿素期货继续小幅上涨。现货方面，山东地区尿素市场小幅松动，小颗粒主流出厂成交1850-1900元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1900元/吨附近，菏泽市场参考价格1890-1900元/吨附近。消息方面，受河北、陕西等装置检修及故障影响，本周尿素开工率自高位小幅回落。企业库存去化明显业需求推进支撑，主产销区尿素企业出货较为顺畅，加之个别区域装置故障短停，助力尿素企业库存下降。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开震荡，06合约收于2144.9点，上涨2.29%。MSC线上4月15日起大柜调降至2390美元，倾向于运价维稳。船司在4月第一周多数选择沿用3月底报价，考虑到4月第一周运力投放相对没有那么多，或有望为运价后续企稳提供支撑。部分船司线上4月第二周或4月15日起运价进一步调涨，但后两周运力投放基本增至34万TEU之上，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩，，或拖累4月船司提涨稳价。如果船司在接近五一长假前能够增加停航空班，或有望为运价提供进一步支撑。目前，市场旺季预期仍在，在4月货量进一步恢复的情况下，我们倾向于认为4月能够稳价，由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，表现预计相对偏强。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货03-27 09:08
【黑色早评】高炉复产铁水回升，原料表现强于成材
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据 1.Mysteel煤焦：26日港口焦炭现货市场偏强运行。内贸市场情绪略有转好，市场资源报盘价格窄幅回升；外贸需求表现较弱，整体询报盘价格暂稳运行。后续走势需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。 2.中国煤炭资源网冶金部3月26日重点关注：焦炭方面，随着钢材价格持续上涨，钢厂在利润支持下复产积极性较高，铁水产量持续回升，刚需增量明显，纷纷加量采购。并且期货盘面连续大幅上涨，出现期现机会，贸易商采量也有增加，综合带动焦企销售顺畅，加速焦炭去库。另外，近日原料煤价格也陆续开始反弹，成本支撑走强。整体来看，焦炭基本面已有明显起色，短期市场偏稳运行，后期能否反弹还需关注铁水复产的持续性以及焦炭社会库存去化情况。焦煤方面，主产地多数煤矿维持前期生产节奏，供应端相对稳定。需求端，随着近两日钢材价格上涨，焦炭降价暂缓，市场情绪有所提振，下游焦企开始适当补库，部分炼焦煤资源价格小幅上涨，昨日山西长治和乡宁地区代表性煤种价格上涨20-30元/吨，内蒙古部分煤种上涨10元/吨。进口蒙煤方面，近期随着盘面价格上涨，口岸交投氛围好转，监管区库存小幅降库，贸易商报价试探性上探，目前蒙5#原煤价格在850-860元/吨，蒙3#精煤1000-1010元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示建材产量降，热卷产量增，富宝电炉日耗环比微降0.4%，整体钢材供应有小幅回落。进出口方面，昨日国内钢坯价格持稳，中东钢坯价格小幅上扬，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，各品种钢材库存均有不同程度减少。昨日机构数据显示钢材厂库、社库延续下降，钢材总库存降幅继续扩大，但建材表需下降，热卷表需微增。另据百年建筑最新调研，本周全国水泥出库量290.5万吨，环比上升17.6%，基建水泥直供量环比上升7.5%；混凝土发运量为111.73万方，环比增加21.67%；样本建筑工地资金到位率为57.87%，周环比上升0.34个百分点，显示建筑下游需求仍在恢复。随着特朗普4月2日对等关税政策实施的日益临近，近期海外市场不确定性依然较高。不过，近日中美双边互动有所加强，市场对中美关税贸易环境进一步恶化的预期部分放缓，叠加国内财政部、央行等重要机构相继表达了积极的施政方向，国内宏观氛围有所回暖。进出口方面，昨日土耳其、印度钢价继续小幅上涨，国外其它地区钢价依然持稳，近期国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，本周钢材市场呈现供需双弱但总库存继续去化的格局，不过受益于国内宏观氛围回暖，且成本支撑有所上移，钢价延续震荡略偏强。二、消息及数据 1.按照国务院部署要求，今天，生态环境部发布了《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，标志着全国碳排放权交易市场首次扩大行业覆盖范围工作正式进入实施阶段。目前，全国碳排放权交易市场仅覆盖了发电行业重点排放单位2200家，年覆盖二氧化碳排放量超过50亿吨。钢铁、水泥、铝冶炼行业是碳排放大户，年排放约30亿吨二氧化碳当量，占全国二氧化碳排放总量的20%以上。此次扩围后，全国碳排放权交易市场预计新增1500家重点排放单位，覆盖全国二氧化碳排放总量占比将达到60%以上。 2.据百年建筑调研，截至3月25日，样本建筑工地资金到位率为57.87%，周环比上升0.34个百分点。其中，非房建项目资金到位率为59.7%，周环比上升0.11个百分点;房建项目资金到位率为48.83%，周环比上升1.40个百分点。3月19日-3月25日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为5.58%，周环比提升1.00个百分点:年同比下降0.42个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为111.73万方，周环比增加21.67%，年同比减少6.98%。同期，全国水泥出库量290.5万吨环比上升17.6%，年同比下降19.3%；基建水泥直供量158万吨，环比上升7.5%，年同比上升5.3%。 3.富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为39.8%。当前104家电炉废钢日耗22.92万吨，较上期减0.11万吨，降幅0.4%。电炉钢厂在产家数目前为81家，较上周增2家，在产家数占比77.9%。利润方面:根据调研华南电炉螺纹吨钢利润-30~-0元/吨左右。西部等地电炉螺纹利润-50~-0元/吨，西部亏损程度较上周收窄;华东电炉现阶段吨钢利润小幅恢复部分已有微利，个别微亏。 4.印度贸易救济总局建议对进口的非合金和合金钢扁平材产品征收12%的临时保障税，为期200天，理由是进口价格较低对国内钢铁产业造成了损害。 5.商务部：截至3月24日，全国汽车以旧换新申请量合计超过150万份；消费者购买12大类家电以旧换新产品超过2800万台，电动自行车以旧换新已经超过220万辆。 6.26日全国建材成交一般，市场交投氛围有所转弱，无论刚需、期现、单边成交均表现不佳，全天整体成交量较前一日继续回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货03-27 09:05

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