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基本面压力尚存双焦反弹沽空为宜

力合约上涨1.63%，振幅6.39%，焦炭主力合约上涨0.08%，振幅6.22%。双焦期货价格振幅走扩表明市场对双焦期货价格分歧加大。本文将从宏观和产业两个方面出发分析未来双焦价格的走势。宏观方面，春节前后处于政策平静期，市场表现相对谨慎，等待指引。长期以来，黑色商品价格与股票价格呈现明显的正相关关系。从春节假期后首周A股的表现来看，尽管春节长假期间外盘表现偏弱，但在DeepSeek概念的带动下，A股表现强劲，上证指数反弹至3300点附近，两市成交额不断走高，表明国内宏观氛围逐渐回暖。因此，我们可以看到，春节后首个交易日双焦期货在明显高开低走之后，连续两个交易日出现明显反弹走势。往后来看，我们认为国内股票市场短期有望继续维持火热行情，加上3月政策预期升温，短期宏观面中性偏多。产业方面，春节后国内煤矿快速复产，目前仅有部分民营煤矿尚未恢复正常生产。进口煤方面，蒙煤于2月1日恢复通关，2月4日甘其毛都通关车数恢复至920辆，通关吨数恢复至112688吨。焦化方面，2月7日当周，Mysteel调研的230家独立焦化企业产能利用率72.72%，日均产量51.73万吨，与节前相比均基本持平，处于近5年中等水平，但明显高于去年同期。可以看到，春节后焦煤供应较快回升，双焦供给整体处于较为充裕的状态。图为247家钢厂日均铁水产量需求方面，伴随节后钢厂高炉陆续复产，铁水产量低位反弹。据统计，2月7日当周，高炉炼铁产能利用率85.76%，环比增加1.12%，同比增加1.96%，日均铁水产量228.44万吨，环比增加2.99万吨，同比增加4.36万吨。盈利方面，当前钢厂盈利率51.52%，环比增加2.60%，同比增加25.55%，目前不管是高炉还是电炉均有一定生产利润。因此，往后来看，铁水产量回升是比较确定的事情，但我们认为本轮铁水产量反弹幅度不会太大，一方面终端需求恢复需要时间，按照往年经验，一般要到正月十五以后，下游工地才会陆续复工，另一方面，我们不看好节后终端需求恢复的强度，因为从去年四季度的房地产新开工、房地产投资以及拿地等领先指标来看，起码上半年房地产方面对钢材的需求拉动会比较弱，并且从每年的基建投资来看，受资金到位情况影响，上半年基建投资增速都是偏慢的，因此我们认为“金三银四”的需求可能不及市场预期。而终端需求弱势将影响钢厂利润，进而限制铁水产量释放，因此本轮铁水产量反弹空间有限。库存方面，据统计，2月7日当周，全国焦煤总库存为22.62.1万吨，周环比减少69.63万吨，其中焦企库存810.3万吨，周环比减少61.44万吨，钢厂库存804.72万吨，周环比减少27.19万吨；焦炭总库存为966.57万吨，周环比减少3.53万吨，焦企库存98.41万吨，周环比增加9.16万吨，钢厂库存690.96万吨，周环比减少9.78万吨。春节期间，物流停滞，下游焦钢企业以消耗自身库存为主，按照农历新年的时间来推算，2025年春节后第一周库存同比变化不大，处于近年正常水平。因此下游焦钢企业虽有补库需求，但考虑当前库存水平尚可，且现货市场情绪较低，补库对价格拉动有限，库存整体维持中性判断，焦炭现货价格持续承压调降。图为长流程钢厂税后毛利测算情况综上所述，宏观方面，受DeepSeek概念带动，股市表现较好，国内宏观氛围偏暖，加上3月政策预期较强，宏观面对双焦价格存在一定推动作用；从基本面来看，高供给、低需求背景下双焦供大于求格局延续，基本面压力尚存，尽管在宏观预期推动下存在阶段性反弹行情，但笔者认为随着市场宏观情绪退坡，在基本面压力下，双焦将重回弱势，操作上以反弹沽空为宜。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网02-11 09:15

政策乐观预期，IC延续反弹

中衍期货02-11 08:00

大连商品交易所2025-02-10焦炭仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减焦炭山西阳光 10 0 -10 焦炭物产中大（日照港） 450 440 -10 焦炭浙江汇善（青岛港） 30 0 -30 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 300 290 -10 焦炭天津精海泰（青岛港） 20 10 -10 焦炭河北峰煤焦化 30 0 -30 焦炭青岛港 20 0 -20 焦炭天津港焦炭码头 20 20 0 焦炭小计 880 760 -120 总计 880 760 -120

99qh02-10 15:21

螺纹钢偏强震荡运行

高炉产能利用率回升将带动铁矿石、焦煤、焦炭等原料消费增长，原料价格坚挺将对钢材成本形成支撑。目前，螺纹钢市场处于低产量、低库存和低消费的“三低”局面。随着“金三银四”消费旺季的到来，消费环比回升将带动钢厂高炉产能利用率上升，原料消费增加，进而支撑钢材价格。值得注意的是，2024年中国出口至美国的钢材占比不到1%，关税影响极其有限。此外，3月初将迎来全国两会，市场对政策预期较为乐观。然而，考虑到房地产市场尚未完全企稳、节后工地复工率和资金到位率低于去年同期，消费回升高度将受限。同时，基差较小也将抑制价格上涨空间。综合来看，后期钢材市场或呈现偏强震荡运行态势。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网02-10 09:16

联储降息预期升温，黄金走势延续强势

中衍期货02-10 08:00

双焦区间震荡

中衍期货02-10 08:00

大连商品交易所2025-02-07焦炭仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减焦炭山西阳光 10 10 0 焦炭物产中大（日照港） 450 450 0 焦炭浙江汇善（青岛港） 30 30 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 300 300 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 20 20 0 焦炭河北峰煤焦化 30 30 0 焦炭青岛港 20 20 0 焦炭天津港焦炭码头 20 20 0 焦炭小计 880 880 0 总计 880 880 0

99qh02-07 15:21

铁矿石需求出现改善

/吨上方。铁矿石主力合约期价与螺纹钢、焦炭主力合约期价的比值不断创阶段性新高，最新值分别为0.241、0.468，为2021年以来新高。供需格局改善有限铁矿石估值已升至高位，后续上行需要产业逻辑配合，但当前铁矿石基本面并未出现实质性改善，直接体现为库存迟迟未见去化。节前库存水平显著高于去年同期，近期钢厂补库使厂内铁矿石库存增加，但港口库存并未去化，全产业链仍呈现累库态势，高库存格局延续。当前铁矿石供需两端均有所变化。节后钢厂生产逐渐恢复，铁矿石消耗量低位回升，节后首周247家样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗分别为228.44万吨、285.17万吨，较节前分别增长2.99万吨、4.15万吨，增长趋势已延续三周。此外，春节假期期间钢厂厂内铁矿石库存大幅下降，节后存在补库预期。但近年来钢厂沿用低库存策略，预计补库力度有限。整体看，节后铁矿石需求会出现改善，继续给矿价提供支撑，但考虑到下游钢材需求恢复有时滞性，需求改善空间待观察。需要注意的是，铁矿石供应恢复迅速，节后国内港口铁矿石到货量虽高位回落，但多因前期矿石发运量偏低所致，目前短期扰动因素已消退，海外矿商发运快速回补，全球19港发运量大幅回升。随着海外铁矿石供应的迅速恢复，前期因供应收缩带来的基本面改善局面已发生改变。综上，钢厂复产叠加节后补库，短期铁矿石需求出现改善，给予矿价强支撑，但铁矿石估值相对偏高，且供应快速恢复，基本面并未出现实质性好转，高库存局面未变，矿价上行驱动有所趋弱。预计铁矿石价格将维持高位震荡态势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网02-07 09:15

【黑色早评】焦煤持续大幅去库，夜盘双焦暂稳

：节后市场偏弱。市场情况：1、市场预期焦炭仍有1-2轮提降，传周五焦炭8轮提降，下周一落地，焦炭市场情绪偏弱。2、焦煤矿复产预期较强，焦煤延续供需过剩格局。3、中国对美国煤炭加征15%关税，由于美煤进口占比较小，并且有替代品，暂时影响有限。综合来看，双焦仍延续供需过剩格局，仍建议逢高空。当前焦煤持续大去库，价格暂稳，等待后市煤矿复产情况。观点：偏空。二、消息与数据 1.国家矿山安全监察局通知，按照《煤矿安全生产标准化管理体系考核定级办法》（矿安〔2024〕109号）等规定，经资料审查、现场检查抽查、网上公示，确认阳煤集团寿阳开元矿业有限责任公司等43处煤矿为安全生产标准化管理体系一级达标煤矿，现予以公布。自公布之日起生效，有效期3年，符合相关条件的，可申请直接延期。 2.汾渭信息冶金部2月6日重点关注：焦炭方面，节后钢材市场需求启动缓慢，钢厂开工积极性一般，多消耗原料库存为主，采购积极性不佳；焦企开工稳定，多维持节前生产水平，小长假期间受运输以及终端采购放缓影响，焦企库存继续累积，出货压力明显增加，参与者观望态度明显。短期看焦炭市场仍有继续下调预期，后续需关注原料端价格情况及铁水产量恢复情况。焦煤方面，产地多数煤矿已恢复生产，供应端提升较快。目前下游焦企原料库存尚可，且焦炭看降预期仍较强，多数以消耗厂内原料库存为主，部分按需采购，需求释放有限，洗煤厂多数暂未复工，焦煤市场成交氛围清淡，坑口煤矿多维持前期报价，部分报价小幅下调，竞拍成交涨跌互现，整体价格依旧承压。进口蒙煤方面，下游观望情绪浓厚，口岸实际成交冷清，随着口岸库存再度回升至高位，市场参与者多看跌后市，贸易商心态偏弱，部分小幅下调报价，蒙5长协原煤价格在910-920元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，钢联及找钢数据均显示假期期间钢材产量有小幅减少，而钢谷产量变化不大，富宝最新调研电炉钢厂尚未复工，仍普遍处于停产状态，整体假期期间钢材供应依然趋减，不过昨日钢联五大材产量略有回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格小幅上扬，土耳其钢坯价格略有回落，东南亚钢坯价格小幅上涨，国外其它地区钢坯依然偏稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，本周机构数据均显示假期期间钢材库存有明显上升，厂库、社库均有增长，其中板材库存与去年同期相当，建材库存仍低于往年同期。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量27.12万吨，环比下降87.97%，基建水泥直供量环比下降98.73%，显示建筑需求尚未恢复。随着假期川普对中国商品加征关税，近期中国也开启了贸易反制措施，当前国内外宏观环境不确定性增大。进出口方面，昨日美国、印度钢价有所上涨，其它国外地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差有部分走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，受假期影响，当前钢材市场依然供需双弱，但节后钢材库存开始累积，叠加国内外宏观环境不确定性增大，短期钢价仍偏弱震荡运行。二、消息及数据 1.近期，地方两会相继召开，明确今年重点工作任务。2025年是“十四五”规划收官之年和“十五五”规划谋划之年，各地政府工作报告内容备受关注。Mysteel对地方政府工作报告梳理发现，多地推动钢铁产业结构调整优化，促进行业高质量发展，包括推动超低排放改造、绿色智能改造、先进钢铁材料产品升级等。 2.据SMM钢材航运最新数据，1月国内32港口钢材出口总量1310.27万吨，环比12月上升14.54%，同比上升53.93%。具体来看，天津新港出口361.61万吨，环比上升7.84%;曹妃甸港出口86.84万吨，环比上升5.41%:京唐港出口41.12万吨，环比下降33.21%:罗泾港出口160.01万吨，环比上升32.19%。鲅鱼圈出口77.27万吨，环比上升34.59%。 3.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存126.36万吨，周环比增加3.45万吨，较节前增加27.55万吨。调研周期内，市场休市，厂家直发资源被动入库为主，库存增量明显。 4.据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年2月空冰洗排产合计总量共计2914万台，较去年同期生产实绩增长30.6%。分产品来看，2月份家用空调排产1593万台，较去年同期实绩增长35.6%:冰箱排产632万台，较上年同期生产实绩增长29.2%:洗衣机排产689万台，较去年同期生产实绩增长21.3%。 5.据市场人士透露，塔塔钢铁公司位于卡林加纳加尔和贾姆谢德布尔的钢厂计划于2月中旬至3月初进行例行检修。贾姆谢德布尔工厂的年产能为1200万吨，而卡林加纳加尔工厂的年产能为300万吨。钢厂消息人士表示，会尽力将检修周期控制在六个月以内，但具体时间将根据实际情况进行评估。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-07 09:05

【宏观早评】deepseek带动中国科技股重估，中小盘强势上涨

是：苹果纠缠度14，棕榈油纠缠度16，焦炭纠缠度17。纠缠度最高的品种是：原油纠缠度43，聚丙烯纠缠度41，沪镍纠缠度45。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-07 09:05

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