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螺纹钢有望迎来修复行情

近年同期次高水平，对原料需求韧性仍存，焦炭本周第一轮提涨落地。临近五一长假，原料存在补库需求，价格或存在一定支撑。近期，在商品价格回落过程中，炼钢利润也出现收缩。据机构预测，上周钢坯毛利仅6元/吨，环比下降98元/吨。结合近期螺纹钢主力合约基差由负转正，螺纹钢估值相对合理。总结综合来看，当前螺纹钢基本面矛盾有限，市场逻辑仍以宏观驱动为主。4月以来一系列的关税冲击已经在价格下跌中充分定价，后续市场或聚焦国内政策利好预期，螺纹钢的价格有望迎来修复行情。不过受制于需求偏弱，预计反弹空间有限。本周关注国内经济数据的发布。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0018066）来源：期货日报网

期货日报网04-15 07:30

大连商品交易所2025-04-14焦炭仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减焦炭物产中大（日照港） 420 420 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 300 300 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 120 120 0 焦炭青岛港 20 20 0 焦炭小计 860 860 0 总计 860 860 0

99qh04-14 15:23

双焦延续弱势

中衍期货04-14 08:00

“金”光闪闪-2025年4月11日申银万国期货每日收盘评论

场成交氛围转弱，焦煤现货价格整体持稳，焦炭首轮提涨暂未得到主流钢厂回应。近期焦煤产量水平小幅回升，矿端开采利润仍存、后市产量存在进一步的抬升空间。下游补库积极性提升，焦煤上游库存高位去化。焦化厂亏损状态延续，但上游库存逐渐消化，焦炭产量持续回升。近期铁水增产加速，但终端用钢需求的表现仍显疲态，钢厂利润水平不高、后市铁水产量进一步增长的空间不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，在下游需求回升的支撑下、双焦估值存在向上修复的空间，关注上游库存的消化情况。【铁合金】铁合金：今日双硅主力合约期价偏弱震荡。锰矿到港有望增加、港口价格逐渐走弱、锰硅成本支撑力度有所松动，宁夏电价下调2分、硅铁平均成本小幅下滑，双硅厂家延续亏损状态。需求方面，终端用钢需求的表现仍显疲态，但近期成材增产速度加快，关注本轮钢招对市场的指引。供应方面，近期上游减产幅度有所扩大，但目前锰硅交割库库存高企、硅铁去库压力仍存，需持续关注厂家停减产动向。综合来看，需求回升拉动下双硅下方支撑有望逐渐转强，关注终端用钢需求的旺季成色以及市场库存的消化情况。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金持续走强，美国3月未季调核心CPI年率为2.8%，连续第二个月回落，创2021年3月以来最低水平，低于3.0%的市场预期。美债价格下跌呈现流动性紧张，对美联储重启QE和二季度降息的、预期升温。特朗普批准暂停征收关税90天，市场情绪有所修复。但政策和市场的不确定性继续推升黄金。此前特朗普所谓“对等关税”把金银等贵金属排除在关税之外，令由持续性的价差套利导致的现货挤兑缓解，呈现价格的回补。市场持续计价衰退逻辑，全球动荡加剧。而面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对未来降息进行松口。后续市场的主要指引来自于市场形成对特朗普关税政策更为明确的预期、各国的政策反制/谈判走向、美国经济是否会显露更多实质性的衰退信号、美联储政策指引能否有效对冲关税负面影响等，警惕短期内呈现衰退叙事的进一步升温，黄金整体维持强势。【铜】铜：日间铜价收复夜盘跌幅。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税后期进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收复夜盘跌幅。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税后期进展，以及关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝收涨0.41%，美国关税政策反复，市场情绪出现回暖。基本面角度，氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足，价格上方空间受限。据SMM消息，4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升。考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝建议观望为主。【镍】镍：今日沪镍收涨1.95%，镍矿供应存在不确定性，叠加市场情绪好转，镍价低位走强。据SMM消息，印尼能矿部此前提出PNBP政策或于开斋节前落地，或导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能震荡运行。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。Mpob发布本月供需报告，马来西亚3月棕榈油产量为138万吨，环比增长16.76%；马来西亚3月棕榈油出口为100.5万吨，环比增长0.91%；由于产量恢复，马来西亚3月棕榈油库存量为1562586吨，环比增长3.52%。马棕库存环比增长，结束连续五个月下降趋势。但整体报告数据较为符合市场预期，报告影响偏中性。美国关税政策再次变动使得原油价格反弹，油价大涨将给油脂板块带来一定提振。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕小幅收跌。美国对其他国家暂缓90天征税，贸易紧张局势的预期得到短暂缓解使得CBOT大豆期价出现反弹。本月USDA报告中美国农业部数据调整较少，报告美国农业部对美豆单产、收获面积、产量和期末库存未进行调整，仅对压榨数据调高到24.2亿蒲，较上月调高1000万蒲。近期随着市场情绪的削弱内盘虽然回落，但是考虑到关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于1810.3点，下跌1.97%，08合约已小幅贴水06合约，市场计价特朗普关税政策影响下传统旺季后集装箱海运需求的加速走弱。盘后公布的SCFI欧线为1356美元/TEU，环比小幅上涨20美元/TEU，基本对应于04.14-04.20期间欧线的订舱价，反映4月下半月船司运价的小幅抬升，前期4月提涨基本失败。总体来看，近期EC整体还是受特朗普关税政策带来的宏观影响较多，尤其是关税壁垒可能带来的全球贸易需求的衰退，现货运价影响较为有限。欧线传统来说即将迎来二季度的季节性旺季，但在高额关税的不确定性影响下，美线货物出口回落可能外溢至欧线，再加上目前尚未看到欧线节日备货季的开启，传统旺季能否到来其实是存在不确定性，预计旺季预期节点后移，实际高度受限，短期或有情绪性修复，关注后续船司对于运力的调控及5月船司提涨进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-12 09:08

大连商品交易所2025-04-11焦炭仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减焦炭物产中大（日照港） 420 420 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 300 300 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 120 120 0 焦炭青岛港 20 20 0 焦炭小计 860 860 0 总计 860 860 0

99qh04-11 15:23

商品多数飘红-2025年4月10日申银万国期货每日收盘评论

煤焦：日内焦煤主力合约期价冲高回落、焦炭小幅拉涨后震荡运行。市场情绪降温，焦煤现货价格整体持稳，焦炭首轮提涨暂未得到主流钢厂回应。近期焦煤产量水平小幅回升，矿端开采利润仍存、后市产量存在进一步的抬升空间。下游补库积极性提升，焦煤上游库存高位去化。焦化厂亏损状态延续，但上游库存逐渐消化，焦炭产量低位回升。近期铁水增产加速，但终端用钢需求的表现仍显疲态，钢厂利润水平不高、后市铁水产量进一步增长的空间不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，在下游需求回升的支撑下、双焦估值存在向上的修复空间，关注上游库存的消化情况。【铁合金】铁合金：今日锰硅主力合约期价跳空高开后震荡运行，硅铁期价高开低走后横盘整理。锰矿到港有望增加、港口价格逐渐走弱、锰硅成本支撑力度有所松动，宁夏电价下调2分、硅铁平均成本小幅下滑，双硅厂家延续亏损状态。需求方面，终端用钢需求的表现仍显疲态，但近期成材增产速度加快，关注本轮钢招对市场的指引。供应方面，近期上游减产幅度有所扩大，但目前锰硅交割库库存高企、硅铁去库压力仍存，需持续关注厂家停减产动向。综合来看，需求回升拉动下双硅下方支撑有望逐渐转强，关注终端用钢需求的旺季成色以及市场库存的消化情况。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金企稳走强，特朗普批准暂停征收关税90天，市场情绪有所修复。长端美债价格下跌呈现流动性紧张，对美联储重启QE预期升温。政策和市场的不确定性继续推升黄金。此前特朗普所谓“对等关税”把金银等贵金属排除在关税之外，令由持续性的价差套利导致的现货挤兑缓解，呈现价格的回补。此外市场进一步计价衰退逻辑，全球动荡加剧。而面对更加严峻的通胀上行压力，鲍威尔也未对未来降息进行松口，目前市场仍然难以对特朗普未来的政策形成较为明确的一致性预期，市场恐慌情绪蔓延背景下呈现资产的普跌。后续市场的主要指引来自于市场形成对特朗普关税政策更为明确的预期、各国的政策反制/谈判走向、美国经济是否会显露更多实质性的衰退信号、美联储政策指引能否有效对冲关税负面影响等，警惕短期内呈现衰退叙事的进一步升温，黄金整体维持强势。【铝】铝：今日沪铝收涨1.85%，美国关税政策反复，市场情绪出现回暖。基本面角度，氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足，价格上方空间受限。据SMM消息，4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升。考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝建议观望为主。【镍】镍：今日沪镍收涨2.26%，镍矿供应存在不确定性，叠加市场情绪好转，镍价低位走强。据SMM消息，印尼能矿部此前提出PNBP政策或于开斋节前落地，或导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能震荡运行。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。Mpob发布本月供需报告，马来西亚3月棕榈油产量为138万吨，环比增长16.76%；马来西亚3月棕榈油出口为100.5万吨，环比增长0.91%；由于产量恢复，马来西亚3月棕榈油库存量为1562586吨，环比增长3.52%。马棕库存环比增长，结束连续五个月下降趋势。但整体报告数据较为符合市场预期，报告影响偏中性。美国关税政策再次变动使得原油价格明显反弹，油价大涨将给油脂板块带来一定提振。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕明显回落。美国对其他国家暂缓90天征税，贸易紧张局势的预期得到短暂缓解使得CBOT大豆期价出现反弹。内盘虽然回落，但是考虑到关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：受特朗普关税政策“大反转”影响，表示对未采取反制措施的多个国家实施90天的关税暂停，市场风险偏好回升，周四EC多个合约接近涨停开盘，全天偏震荡，尾盘再度反弹，06合约收于1886点，上涨14.47%。近期EC整体还是受特朗普政策带来的宏观情绪影响较多，尤其是关税壁垒可能带来的全球贸易需求的衰退，现货运价影响较为有限。欧线传统来说即将迎来二季度的季节性旺季，但在高额关税的不确定性影响下，美线货物出口回落可能外溢至欧线，再加上目前尚未看到欧线节日备货季的开启，传统旺季能否到来其实是存在不确定性，预计旺季预期节点后移甚至预期差可能降为零，短期或有情绪性修复，关注后续船司对于运力的调控及5月船司提涨进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-11 09:08

【黑色早评】焦煤总库存持续增加，盘面继续走弱

1. Mysteel煤焦：10日港口焦炭现货市场暂稳运行。内贸市场情绪受盘面影响情绪一般，市场资源报盘价格稳中偏弱；外贸需求表现一般，整体报盘节奏暂稳运行。后续走势需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。 2.中国煤炭资源网冶金部4月10日重点关注：焦炭方面，近期宏观政策多变，黑色系期货盘面震荡调整，市场信心有所低迷，但当前铁水产量高位，钢厂对原料焦炭刚需尚可；当下多数焦企保持高开工生产节奏，厂内库存压力无几，不过随着市场不确定因素增多，交投情绪观望偏谨慎，成本端焦煤竞拍涨跌互现，焦炭短期提涨落地难度有所加大，短期看焦炭价格仍持稳为主，后续需关注原料煤价格及铁水产量恢复情况。焦煤方面，中美贸易战继续升级，钢材价格及黑色系盘面大幅走跌，市场情绪趋于谨慎，中间环节担心后市降价风险多加快出货节奏，市场交投氛围有所转弱，昨日煤矿线上竞拍流拍和降价成交开始增多。不过基于当下铁水产量仍处高位，原料刚需尚可，且产地搬家倒面煤矿较多，产量恢复缓慢，另外煤矿前期预售订单普遍较多，目前拉运仍多顺畅，多数矿点暂无出货压力。坑口报价持稳，个别煤矿仍有补涨行为。进口蒙煤方面，盘面持续走弱，市场参与者信心不足，部分期现贸易商为寻求出货继续降低报价，蒙煤报价整体延续下行，目前口岸蒙5高挥发原煤降至810-850元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢联五大材产量有小幅下降，此前找钢及钢谷数据显示钢材产量有所增长，但富宝电炉日耗环比继续小降1%，整体本周钢材供应略有减少。进出口方面，昨日国内钢坯价格持稳，中东、独联体钢坯价格有所回落，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差小幅收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，昨日钢联五大材厂库有增，社库下降，总库存降幅有所收窄，此前找钢及钢谷数据均显示钢材厂库、社库均有减少，总库存去化。不过，本周机构数据均显示钢材表需有所回落。另据百年建筑最新调研，本周全国水泥出库量320.43万吨，环比上升2.2%，基建水泥直供量环比上升2.4%；混凝土发运量为139.26万方，环比增加9.13%；样本建筑工地资金到位率为58.5%，周环比上升0.55个百分点，显示建筑下游需求继续改善。随着特朗普对等关税政策延期，海外衰退预期减弱，外盘商品有所走强。不过，因中美关税政策仍在，国内出口前景依然不佳，近期国内高层会议也表示后期或有增量政策。进出口方面，昨日欧盟钢价有所上扬，中东钢价表现回落，国外其它地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差略有走扩，国内钢材仍有部分出口空间，但随着海外关税及反倾销增多，中后期国内钢材出口预期依然偏弱。综合而言，当前钢材市场供需双弱，且库存降幅也有所放缓，但在海外需求前景不明而国内又有增量政策的预期下，短期钢价走势偏震荡。二、消息及数据 1.国家统计局：2025年3月，中国CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。 2.Mysteel建筑企业调研数据显示，2025年3月实际钢材采购量514万吨，月环比增加18.1%；4月企业计划钢材采购量591万吨，预计4月份实际采购量月环比会上升11%左右。调研结果显示，4月份施工企业计划采购量有明显增加，主要是4月份复工复产继续增多，项目需求有明显的增加。 3.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存97.06万吨，周环比减少3.48万吨。调研周期内，下游调坯企业按需低价拿货，市场成交集中在贸易环节。 4.目前全国已有16个省份公布了超过1800亿规模的收储项目。不过，土储专项债的发行仍然偏慢，只有4个省份累计发行了约524亿元。 5.4月9日，上海易居房地产研究院发布报告显示，2025年一季度，中国50个重点城市新建商品住宅成交面积为3229万平方米，同比增长3%。 6.10日全国建材成交尚可，市场交投氛围较好，刚需投机采购都有，全天整体成交量较前一日继续小幅增长。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-11 09:05

大连商品交易所2025-04-10焦炭仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减焦炭物产中大（日照港） 420 420 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 300 300 0 焦炭天津精海泰（青岛港） 20 120 100 焦炭青岛港 0 20 20 焦炭小计 740 860 120 总计 740 860 120

99qh04-10 15:21

能化重心继续下移-2025年4月9日申银万国期货每日收盘评论

约期价探底回升。焦煤现货价格止跌回升，焦炭首轮提涨开启。产区安全检查扰动、焦煤产量水平小幅下滑，但矿端开采利润仍存、后市产量仍存抬升空间。下游补库积极性提升，焦煤上游库存高位去化。焦化厂亏损状态延续，但上游库存逐渐消化，焦炭产量低位回升。近期铁水增产加速，但终端用钢需求的表现仍显疲态，钢厂利润水平不高、后市铁水产量进一步增长的空间不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，在下游需求回升的支撑下、双焦估值存在向上的修复空间，关注上游库存的消化情况。【铁合金】铁合金：今日双硅主力合约期价探底回升。锰矿到港有望增加、港口价格逐渐走弱、锰硅成本支撑力度有所松动，宁夏电价下调2分、硅铁平均成本小幅下滑，双硅厂家延续亏损状态。需求方面，终端用钢需求的表现仍显疲态，但近期成材增产速度加快，关注本轮钢招对市场的指引。供应方面，近期上游减产幅度有所扩大，但目前锰硅交割库库存高企、硅铁去库压力仍存，需持续关注厂家停减产动向。综合来看，需求回升拉动下双硅下方支撑有望逐渐转强，关注终端用钢需求的旺季成色以及市场库存的消化情况。 04 金属【贵金属】贵金属：金银企稳反弹，9号关税落地担忧情绪继续激发市场避险。此前特朗普所谓“对等关税”把金银等贵金属排除在关税之外，令由持续性的价差套利导致的现货挤兑缓解，呈现价格的回补。此外市场进一步计价衰退逻辑，全球动荡加剧。而面对更加严峻的通胀上行压力，鲍威尔也未对未来降息进行松口，目前市场仍然难以对特朗普未来的政策形成较为明确的一致性预期，市场恐慌情绪蔓延背景下呈现资产的普跌，造成一定的流动性冲击，有较大工业需求、受市场情绪影响较大的白银呈现大幅下挫，黄金也从高位出现一定程度回落。后续市场的主要指引来自于市场形成对特朗普关税政策更为明确的预期、各国的政策反制/谈判走向、美国经济是否会显露更多实质性的衰退信号、美联储政策指引能否有效对冲关税负面影响等，警惕短期内呈现衰退叙事的进一步升温，黄金整体维持强势。【铝】铝：今日沪铝收跌2.1%，关税落地，有色板块情绪较悲观。基本面角度，氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足，价格上方空间受限。据SMM消息，4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升。考虑到全球避险情绪升温，短期内铝价或震荡偏弱运行。【镍】镍：今日沪镍收跌0.21%，镍矿供应存在不确定性，且纯镍较硫酸镍贴水拉大，导致镍价下方空间或较为有限。据SMM消息，印尼能矿部此前提出PNBP政策或于开斋节前落地，或导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能震荡运行。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。在原油大幅下跌以及关税超预期的拖累下大幅走弱，并且东南亚产地预计库存将出现拐点。据SGS数据显示，预计马来西亚3月1-31日棕榈油出口量增加6.3%；根据SPPOMA数据显示，2025年3月1-31日马来西亚棕榈油产量环比增加12.44%。产地产量恢复，预计库存将出现回升。根据路透社预计马来西亚2025年3月棕榈油库存为156万吨，环比2月份增长3%；产量预计为131万吨，比2月份增长10.3%；出口量预计为102万吨，比2月份增长2%。因此在基本面预期偏空及宏观利空情绪下，预计粕强油弱的格局将延续。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，菜粕小幅走弱。中美贸易关税争端升级，美豆出口前景走弱，使得美豆期价走弱。而关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，06合约收于1704.7点，下跌6.57%。4月上半月多数船司运价延续3月底报价，下半月出现小幅提涨，4月运价倾向企稳，第16周大柜均价为2300美元左右。部分船司5月线上报价公布，大柜报价在2337-4545美元之间，5月船司周均投放运力超过30万TEU，各船司提涨力度不一。市场本对即将到来的二季度传统旺季存有预期，但在高额关税的不确定性影响下，存在这样一种可能，目前欧线运价对于船司而言仍有利润，面对后续大概率的需求回落，船司可能会开启降价博弈以保住更多的利润，而非博弈接下来的旺季需求，旺季预期节点后移甚至预期差降为零，预计短期EC延续偏弱格局，关注后续船司对于运力的调控及5月船司提涨进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-10 09:08

【黑色早评】国内Q2或有新的增量政策，夜盘黑链指数企稳

存开始下降，部分煤种价格有所反弹，并且焦炭有一定提涨预期，双焦基本面有所好转。美国对等关税超预期，对全球市场影响较大，后市市场情绪或有大波动，风险增加，建议谨慎操作，关注国内对冲政策。受宏观情绪影响，黑色盘面下跌，焦炭提涨落地暂缓。观点：震荡。二、消息与数据 1. 【我的钢铁】 4月9日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。今日黑色系期货盘面再次下跌，钢坯价格下跌钢厂利润收窄，原定于今日的焦炭提涨落地暂时搁置，宏观关税政策叠加终端需求不足影响下，焦煤后续走势仍不乐观，进口蒙煤市场价格继续下探，蒙3精煤询价980元/吨，但今日成交稀少，西北某大型钢厂招标小幅下跌成交。现甘其毛都口岸：蒙5#原煤840，蒙5#精煤1085，蒙4#原煤880，蒙3#精煤995，1/3焦原煤690；河北唐山：蒙5#精煤1200；策克口岸：马克A555，马克西595，欧斯克A440，欧斯克B550，南戈壁A750，南戈壁B410，泰拉原煤850，巴音低硫肥精煤830，巴音低硫气肥精煤800；满都拉口岸：主焦精煤800，气原煤570；均为对应提货地结算含税现金价。后期重点关注国内外宏观事件落地情况和监管区如何有效去库对蒙煤贸易的影响。（单位：元/吨） 2.中国煤炭资源网冶金部4月9日重点关注：焦炭方面，近期关税问题给国内市场带来较大冲击，期货盘面跳水，参与者悲观情绪蔓延，叠加钢价连续走跌，压缩钢厂利润，影响部分复产积极性受挫，考虑当前钢厂原料库存整体在中高位水平，补库需求并不迫切因此对本轮涨价抵触情绪较浓。焦企方面因原料煤全面上涨，入炉煤成本有所抬升，利润收窄，不过目前暂未出现明显减产现象，焦炭供应偏稳。整体来看，焦炭供需结构相对合理，政策利空背景下提涨落地有一定难度，短期市场继续博弈为主。焦煤方面，近期主产地更换工作面或者因井下问题产量下滑的煤矿较多，整体供应延续偏紧格局。下游刚需仍存，煤矿库存持续低位，整体煤价继续小幅上行，涨幅在40-60元/吨。但受近几日关税消息影响，期货盘面及钢材价格持续大幅走跌，市场信心受挫，当前焦钢市场博弈，焦企继续按需补库，中间环节考虑市场风险部分暂缓采购，积极出库为主，焦煤成交氛围有所转弱，价格上涨空间受限。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关981车，受期货盘面持续下跌影响，口岸蒙煤成交偏弱，价格继续下行，蒙5高挥发原煤降至820-850元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢谷及找钢数据均显示钢材产量有所增长，但富宝电炉日耗环比继续小降1%，整体钢材供应延续增势。进出口方面，昨日国内钢坯价格继续小幅回落，东南亚钢坯价格也有所下降，国外其它地区钢坯价格持稳，目前国内外钢坯价差部分扩大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存延续去化，除镀锌板库存有增其他钢材库存均有减量。昨日两机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，总库存继续去化，但部分钢材表需有所回落。另据百年建筑最新调研，本周全国水泥出库量320.43万吨，环比上升2.2%，基建水泥直供量环比上升2.4%；混凝土发运量为139.26万方，环比增加9.13%；样本建筑工地资金到位率为58.5%，周环比上升0.55个百分点，显示建筑下游需求继续改善。随着特朗普对全球开征对等关税，叠加中国对美关税反制，海外贸易环境面临较大的不确定性，外盘商品需求预期下滑。国内当前现实需求尚可，但后期出口预期也面临恶化风险，但近期高层会议表示后期国内有增量政策。进出口方面，昨日印度钢价小幅回落，国外其它地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差略有走扩，国内钢材仍有部分出口空间，但随着海外关税及反倾销增多，中后期国内钢材出口预期转弱。综合而言，当前钢材市场呈现供增需弱格局，但厂库、社库仍在持续去化，现货基本面矛盾尚不突出，随着海外贸易环境持续恶化，钢材需求前景堪忧，但近期高层会议表示后期国内仍有增量政策空间，短期钢价走势小幅震荡运行。二、消息及数据 1.中共中央政治局常委、国务院总理李强4月9日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会。李强强调，面对国内外形势的新变化，做好二季度和下一步经济工作尤为重要，各项工作都要持续加力、更加给力。要实施好更加积极有为的宏观政策，靠前发力推动既定政策尽快落地见效，根据形势需要及时推出新的增量政策，以有力有效的政策应对外部环境的不确定性。要做大做强国内大循环，把扩大内需作为长期战略，加大力度稳就业促增收，在抓好消费品以旧换新的同时加快释放服务消费潜力，推动科技创新和产业创新融合发展，以高质量供给引领需求、创造需求。要充分激发各类经营主体活力，深入落实各项支持性政策，着力规范涉企执法，进一步解决账款拖欠、融资难融资贵等问题，实打实帮助企业解决发展中的困难，努力为企业提供更好的发展环境和政策服务。 2.4月9日富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为38%，较上周下降0.8个百分点。当前104家电炉废钢日耗21.96万吨，较上期减0.23万吨，降幅1%(但仍高于去年同期约4.22万吨同比增23.7%)。电炉钢厂在产家数目前为80家较上周持平，在产家数占比76.9%。利润方面:根据调研华南电炉螺纹吨钢利润-50~-30元/吨左右。西部等地电炉螺纹利润-80~-50元/吨，亏损幅度有所加大;华东电炉现阶段吨钢利润多亏损30元左右，成品销售成体偏弱。 3.据百年建筑调研，截至4月8日，样本建筑工地资金到位率为58.5%，周环比上升0.55个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.12%，周环比上升0.38个百分点；房建项目资金到位率为50.44%，周环比上升1.42个百分点。4月2日-4月8日，本周全国水泥出库量320.43万吨，环比上升2.2%，年同比下降24.6%;基建水泥直供量172万吨，环比上升2.4%，年同比下降7.5%。4月2日-4月8日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为6.95%，周环比提升0.58个百分点:年同比下降0.80个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为139.26万方，周环比增加9.13%，年同比减少10.28%。 4.乘联分会数据显示，3月乘用车市场零售194.0万辆，同比增长14.4%；3月新能源乘用车市场零售99.1万辆，同比增长38.0%。 5.4月9日，国家税务总局发布的增值税发票数据显示，一季度，电视机等家用视听设备零售、冰箱等日用家电零售同比分别增长29.3%和38.4%。 6.9日全国建材成交一般，市场低价活跃度尚可，刚需、期现和投机均有部分拿货，全天整体成交量较前一日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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