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大连商品交易所2026-02-10焦煤仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）焦煤中铝国贸 100 100 0 中铝内蒙（迁安） 100 100 0 焦煤曹妃甸港集团 0 500 500 焦煤唐山港 200 600 400 焦煤山西亿林 100 100 0 焦煤天津港焦炭码头 0 100 100 焦煤博金煤业 300 300 0 焦煤小计 700 1,700 1,000

99qh02-10 16:16

焦煤下方空间有限

1月底至2月初，美国、印度相继正式将焦煤列为“关键矿产资源”，引发了市场对全球炼焦煤资源价值的重估。 2月4日，一则关于“印尼将暂停煤炭出口”的消息引发市场广泛关注。上周五，印尼能源与矿产资源部证实，目前的情况是尚未正式批准煤炭生产商2026年的工作计划与预算，而非立即停止出口。根据惯例，印尼政府通常在每年3月底前完成上半年出口配额的审批，且年中还可能进行调整。因此，市场所担忧的“出口锐减”局面，目前仍存在较大不确定性。从供应端看，国内焦煤市场供应在节前维持相对高位，但受春节假期影响，已进入季节性减产阶段。随着假期临近，煤矿陆续安排放假，减产范围正逐步扩大。截至2月6日，523家样本矿山炼焦煤开工率为86.67%，环比回落2.46个百分点；原煤日均产量192.53万吨，环比下降万吨；精煤日均产量75.45万吨，环比减少1.62万吨。整体来看，产地供应将持续收缩。图为523家样本矿山精煤日均产量进口方面，蒙古与澳大利亚的煤炭呈现结构性分化，整体供应压力仍存但结构有所调整。受盘面升水影响，蒙煤进口量维持高位。供应持续宽松导致部分口岸库存累积。与蒙煤形成对比的是，澳大利亚优质炼焦煤资源仍显紧俏。当前澳煤到港价格与国内价格倒挂已扩大至350元/吨以上，港口现货交投清淡，呈现“有价无市”格局。需求端的疲软也是当前焦煤市场面临的重要压力。由于钢材市场处于季节性淡季，钢企盈利偏弱，在需求与利润的双重制约下，钢厂提升铁水产量的意愿明显不足。数据显示，截至2月6日，全国247家钢厂铁水日均产量虽微增至228.58万吨，但仍是低位运行，节前生产恢复力度极为有限。下游对焦煤的采购行为趋于高度保守：一方面，钢厂与焦企普遍采取“低库存、按需采购”策略，主动放慢采购节奏以控制成本并规避库存风险；另一方面，焦炭首轮调涨已于1月30日落地，但缺乏持续的上行动力，因此对原料焦煤的接受度偏低。库存方面，春节前下游焦钢企补库接近尾声，上游矿点库存压力逐步显现，其中山东部分大型煤矿库存累积尤为明显。全国247家钢厂炼焦煤库存环比增加9.84万吨，至824.2万吨，整体处于偏低区间；独立焦企炼焦煤总库存环比增加67.6万吨，至1302.39万吨，处于近两年高位；炼焦煤综合库存环比增加50.56万吨，至2914.9万吨，创近1年新高，市场供应整体趋于宽松。综上所述，焦煤市场呈现“供需双弱、库存累积”格局，价格短期承压，但下方空间有限。节前建议观望，耐心等待节后供需错配行情，若节后煤矿端复产不及预期，下游钢厂提前复产，叠加“反内卷”预期，焦煤价格回调时可尝试逢低做多。（作者单位：新世纪期货）来源：期货日报网

期货日报网02-10 09:35

大连商品交易所2026-02-09焦煤仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）焦煤中铝国贸 0 100 100 中铝内蒙（迁安） 0 100 100 焦煤唐山港 200 200 0 焦煤山西亿林 100 100 0 焦煤博金煤业 100 300 200 焦煤小计 400 700 300

99qh02-09 16:17

大连商品交易所2026-02-06焦煤仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）焦煤唐山港 0 200 200 焦煤山西亿林 100 100 0 焦煤博金煤业 0 100 100 焦煤小计 100 400 300

99qh02-06 16:16

大连商品交易所2026-02-05焦煤仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）焦煤山西亿林 100 100 焦煤小计 100 100

99qh02-05 16:16

焦煤短期震荡整理中期压力犹存

近期，国内焦煤期货价格呈现明显的区间震荡特征。在供需双弱的格局下，春节前市场难有明确方向，大概率维持区间震荡。春节后，随着供给与需求恢复节奏的错配，供给端恢复速度或显著快于需求端，市场面临较大的下跌压力。图为MS统计样本煤矿每天停产个数（单位：个）从供给端来看，国内焦煤产量将经历1月增加、2月收缩的过程。此前，受安检影响停产的煤矿陆续复产，国内焦煤产量持续增加。数据显示，样本煤矿开工率由1月1日的79.6%增加至1月29日的89.1%，产能利用率同步上升9.5个百分点。进口方面，甘其毛都口岸日通关车数也维持在1200~1500车的高位，为国内供给提供了补充。不过，随着春节临近，煤矿停产放假成为影响供给的关键变量。调研数据显示，2026年春节期间，统计到的395座在产炼焦煤矿中，有388座计划停产，涉及产能7.44亿吨，预计影响原煤产量1868万吨。从农历腊月十八（2月5日）开始，煤矿陆续放假。民营煤矿放假时间较早、较久，多集中在腊月二十三（2月10日）前后，国有煤矿放假时间则集中在除夕（2月16日）左右。平均放假天数为10.1天，其中国有煤矿平均为6.2天，民营煤矿平均为13.96天。随着春节临近，国内焦煤供给将逐步下降。进口端，中蒙边境三大主要煤炭运输口岸将于2月17日—20日闭关4天，春节前运力也将逐渐收缩。澳大利亚焦煤因部分煤矿的生产及发运仍未完全恢复，与中国产地焦煤相比，价格偏高，暂无进口利润。海漂煤进口窗口自1月起至今一直处于关闭状态，进一步缓解了供给端压力。图为523家炼焦煤矿山开工率（单位：%）需求端的表现也相对疲软，呈现出刚需支撑有限、补库接近尾声的特点。上周五焦炭首轮提涨落地，涨幅为50~55元/吨。虽然利润有所恢复，但受环保因素制约，焦化厂生产强度难以提升。焦化厂前期对炼焦煤的补库已接近尾声，焦煤可用天数充足，心态普遍偏保守，进一步采购的意愿不强。钢厂焦煤库存虽然偏低，但当前正处于消费淡季，钢材出口面临环比转弱的压力，许可证制度也对出口起到约束作用，钢材库存进入累积周期。再加上前期钢厂安全事故造成的影响，全国钢厂的日均铁水产量降至227.98万吨，对焦煤、焦炭等原料的刚性需求明显下降。焦煤供需双弱的格局较为明确。从最近期货合约的走势看，焦煤上周四夜盘出现大涨，但上周五和本周一受贵金属和有色金属回落冲击，又出现明显调整。焦煤价格本就处于震荡状态，在贵金属、有色金属波动率加剧背景下，容易被市场情绪影响，跟随商品市场的情绪起伏。但基本面的平衡格局仍会对走势形成约束，焦煤较难出现单边行情。综合来看，春节前焦煤市场或维持“基本面难有突破、情绪面多有扰动”的格局，价格大概率在区间内震荡运行。一方面，上游煤矿临近放假，供给逐步收缩，前期库存向下游转移后，上游库存压力不大。另一方面，需求端铁水产量低位运行，钢材累库压力加大，价格上行空间有限。同时，从历年市场规律来看，春节前两周，随着焦企补库收尾，签单采购减少，贸易商积极出货，拿货意愿走低，竞拍市场价格可能率先走弱。但今年由于前期焦企补库力度偏弱，且上游库存压力不大，焦煤价格大幅下跌的可能性较低，区间震荡或成为主要走势。春节过后，市场格局或发生明显变化，供需两端恢复节奏的错配将成为主导，焦煤价格或面临一定的下跌压力。春节后煤矿复工速度较快，从往年的数据来看，春节后两周内，煤矿即可将开工率恢复至80%以上。进口方面，蒙煤通关量大概率在春节后也会维持高位。随着节后澳大利亚煤矿生产的逐步恢复，澳大利亚煤价与国内产地煤价倒挂的情况或逐步缓解，进口增量仍有释放空间。整体来看，春节后焦煤供给将快速恢复，甚至可能出现阶段性过剩的情况。需求端则明显滞后，节后一个月内，下游焦钢企业普遍以消耗节前采购的库存原料为主，补库需求较低。这种“供给恢复快、需求恢复慢”的错配格局，将导致春节后焦煤市场供需格局趋于宽松，库存逐步累积，价格或面临较大的下跌压力。政策方面，煤炭行业“反内卷”持续推进。若供需格局过度宽松，政策可能进一步收紧供给。但春节后短期内供给快速恢复的趋势较为明确，政策传导需要时间，难以立即扭转供需错配的局面。综上，焦煤市场处于供需双弱的平衡状态，春节前大概率维持区间震荡；春节后随着供给快速恢复与需求滞后的错配加剧，市场走弱概率显著上升。对投资者而言，节前应谨慎操作；节后则需重点关注供给恢复节奏与下游库存消耗情况，警惕价格下行风险。同时密切关注政策动向与钢材需求恢复情况，及时调整交易策略。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网02-05 08:55

大连商品交易所2026-02-04焦煤仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）焦煤山西亿林 0 100 100 焦煤小计 0 100 100

99qh02-04 16:17

供稳需弱焦炭暂无产业驱动

身供需格局偏弱，因此价格触底反弹多是由焦煤价格上涨引发成本抬升所致。然而，焦煤产业端并未明显改善，其价格有所承压，成本支撑效应有限。首先，焦煤供应在回升，国内煤矿进入1月后复产积极，焦煤产量大幅增加，钢联523家炼焦煤矿山产能利用率和原煤日均产量最新值分别为89.13%、197.82万吨，较前期低位分别增加9.50个百分点、20.66万吨。因2026年春节假期较晚，煤矿放假基本集中在2月中旬之后，使得1月煤矿生产较为稳定，产量大幅回升。同时，蒙煤进口量同样维持高位，1月通关车数显著高于去年同期，甘其毛都1月平均通关车数达到1316车，较去年同期增加393车，高通关导致口岸库存压力增加，甘其毛都监管库已接近400万吨。其次，焦煤需求未见改善，焦企长期亏损，生产以平稳为主。而终端需求表现偏弱，钢厂生产积极性不佳，铁水产量维持低位，使得煤焦需求端有所承压。最后，焦煤库存低位回升，节前终端正常补库，独立焦企焦煤可用天数更是高于去年同期，补库动能有限，同时蒙煤通关偏高，口岸库存居高不下。因此，供应增加、需求偏弱、库存增加，或抑制焦煤价格。综上，焦炭供应延续平稳运行，而需求表现偏弱。在供稳需弱局面下，焦炭基本面有所走弱，叠加成本支撑有限，暂无独立产业驱动，预计后期走势延续低位震荡。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网02-03 08:55

技术解盘

焦煤多空拉锯焦煤2605合约经过短暂的下跌后，目前正在构筑短期的震荡平台。价格运行区间较小，多空进入拉锯状态。中短周期均线横向运行，短期趋势缺乏指引，60日均线成为关键压力参考。MACD在零轴附近黏合，绿柱实体较小，多空动能相对均衡。量仓方面，在价格震荡过程中，成交量相对低迷，持仓量小幅缩减。这说明市场活跃度下降，资金进入观望状态。综合来看，焦煤势能仍需积蓄，建议等待市场选择方向。甲醇谨慎偏多甲醇2605合约在连收三阳后，价格创出阶段新高。本周涨势放缓，价格在前期高点附近获得一定支撑。60日均线开始逐渐向上运行，均线系统呈现多头排列。K线位于所有均线上方，5日均线成为短期动态支撑。MACD在零轴上方形成金叉，红柱实体持稳，多头动能仍存。量仓方面，本周成交量逐级下降，持仓量稳中有降。这说明市场在当前位置趋于谨慎，上涨的持续性存疑。综合来看，甲醇建议以谨慎偏多思路为主。（福能期货张煜）来源：期货日报网

期货日报网01-29 11:30

2025年中证商品期货指数震荡上行

策打压下向海外寻求支撑。同时，铁矿石、焦煤供应充裕，黑色板块整体向下寻底。下半年，在“反内卷”刺激下，黑色系商品价格集体大幅上涨。但由于各品种供需面未出现明显改善，期现价格再度回归偏弱震荡趋势。建材板块低位整理 2025年，中证监控建材期货指数呈现持续下行、低位弱势震荡格局，全年下跌12.14%。年初，指数从近1350点的高位开始回落；2—4月加速下探；5月触底后迎来短暂反弹；7月前后，依托政策利好展开一波修复性上涨，但未能扭转整体下行趋势；下半年，指数重回震荡下行通道；8—11月持续弱势调整；年末最终跌至1150点附近的低位区间。与中证监控钢铁期货指数相比，二者虽均高度关联地产与基建需求，但建材指数表现明显偏弱。主要原因有二：其一，玻璃品种全年走势疲弱，尽管7月行业“反内卷”政策曾推动价格反弹，但自6月起玻璃市场不仅未出现季节性去库，反而转为库存快速累积，基本面压力迫使价格持续走低；其二，钢铁期货指数因涵盖铁矿石与煤炭等走势较强的上游品种，获得了一定支撑，相对表现更有韧性。整体来看，建材期货指数全年走弱的根本原因在于地产需求坍塌与供给过剩双重压制。农产品板块先扬后抑中证监控中国农产品指数全年呈先扬后抑的震荡走势，涨幅为0.72%。上半年指数自低位开始上行，2—4月震荡抬升，5—8月进入加速上涨阶段，8月前后触及年内高位；下半年指数转向震荡下行，9—11月回调斜率逐步加大，12月虽有小幅企稳，但年末回落至1200点附近的低位区间。油脂油料市场方面，2025年整体呈震荡运行格局。油料端，上半年南半球迎来大增产，产量创历史新高；下半年北半球则出现小幅减产。价格走势上，市场先是受南半球丰产压制，呈现低位震荡态势；随后在北半球小幅减产利多支撑、中国采购美国大豆预期驱动下突破上行。油脂端，东南亚产区产量逐步恢复，在供应宽松的大环境下，价格同样呈现震荡走势。整体来看，2025年国际油脂油料市场并无显著矛盾，供需双增格局主导了全年震荡行情。值得一提的是，上半年马来西亚棕榈油累计产量基本与前一年同期持平，叠加销区启动库存重建，推动其价格在年中迎来一波上行行情，这也是中证监控农产品指数在6—8月走强的核心驱动因素之一。棉花市场方面，2025年，棉花价格整体呈“寻底—探底—筑底”的阶段运行特征。此前两个年度，市场持续处于供应宽松格局。进入2024/2025年度，国内棉花产量同比提升，但进口量大幅下降。二季度，受中美贸易摩擦再度升级影响，棉价快速下探至全年最低点，随后迅速止跌并进入震荡区间。三季度，市场焦点转向低商业库存与消费恢复超预期两大核心逻辑，棉价在基本面支撑下持续反弹，攀升至全年最高点。四季度，随着新疆籽棉实际收购窗口期较上年提前约10天，市场开始提前交易新年度产量大增、收购价偏低预期，棉价快速回落，再度进入底部区间震荡。整体来看，国内棉价走势与中证监控农产品指数的关联度较高。 [指数收益归因] 从2025年相关数据表现来看，商品市场的驱动逻辑直接影响展期收益表现：当走势由基本面现实逻辑主导时，展期收益通常同步呈现出较大正向贡献；而当宏观预期逻辑主导时，展期收益则往往表现有限。2025年，中证商品指数上涨13.89%，而展期收益仅录得0.68%的小幅正贡献，这恰恰印证了当年行情主要由宏观预期所驱动。图为中证商品指数2025年展期收益表为中证商品指数历年区间收益和展期收益指数收益归因方面，2025年中证商品期货指数总收益为13.89%，其中价格收益贡献13.21个百分点，展期收益贡献0.68个百分点。黑色板块与农产品板块内部品种表现分化，整体收益贡献相对有限；能化板块多数品种呈现负收益贡献，有色板块则以正收益贡献为主导。这一格局的背后，是国内经济正从地产基建驱动向高新技术、新能源光伏、汽车等制造业驱动转型，带动有色品种需求走强，而黑色、化工品种需求相对偏弱，也反映出在新一轮科技革命中，有色金属正取代原油，成为新质生产力的“宠儿”。贵金属板块中，黄金的持续强势源于货币信用风险的抬升；白银全年斩获高收益，则得益于市场情绪与需求端的共振。从品种维度看，正收益贡献较突出的品种包括：白银（全年贡献 8.11%）、黄金（4.58%）、铜（2.71%）；负收益贡献较明显的品种则有：原油（-2.51%）、甲醇（-0.56%）、螺纹钢（-0.5%）。 [宏观表征性研究] 商品指数波动通常领先PPI约两个月，这一规律在2025年再次得到印证——商品指数同比于4月见底，PPI同比则于6月触底，此后二者同步进入回升通道，2026年通胀回升的逻辑将持续延续。图为商品指数与PPI走势情况 PPI的回升将同步带动企业利润改善，二者在历史走势上呈现高度同步性。更关键的传导机制在于库存周期的转换：随着企业利润回升，企业将从主动去库存阶段转向补库存阶段，这一周期转换将显著提升整体经济活跃度。若PPI能在年中达到较高水平，企业利润的修复力度将更为强劲。 PPI回升的另一关键影响体现在汇率层面。2018年以来，PPI与人民币汇率呈现高度正相关性：PPI上行周期中，人民币往往趋向升值；PPI回落阶段，人民币则面临贬值压力。过去几年，在通缩预期主导的背景下，人民币汇率承压明显。随着2026年通胀环境转向回升，人民币有望实现温和升值，预计汇率水平或升至6.7附近。若通胀回升力度超预期，其升值空间将进一步扩大。这一汇率变动趋势，将重塑跨市场资产配置逻辑。由此可见，中证商品指数对国民经济运行和资本市场走势具有很强的指示性意义。 [海外指数对比] 标普高盛商品指数的历史年化收益表现居前，核心原因在于其能源品类权重占比超60%，受益于2010—2014年的油价牛市行情以及2021—2022年的全球能源危机。不过，高能源集中度也成为其显著短板。该指数受油价波动的影响程度最大，对应的最大回撤幅度也相对较高。图为中外商品指数历史走势中证商品指数的编制更侧重反映中国市场需求，收益增长与中国基建投资、房地产行业的发展周期高度关联。其回撤表现更为稳健，这在一定程度上得益于国内相关政策的调控和引导。而CRB指数的属性为价格指数，不包含展期收益。 2025年，中证商品指数的表现显著优于标普高盛商品指数，实现了更高收益与更小回撤的双重优势。这主要是因为后者原油相关资产权重过高，而2025年原油在全商品品类中的表现几乎处于垫底水平。表为中外商品指数历史全量收益风险指标中证商品指数与彭博商品指数则各有优劣：前者的收益弹性相对偏低，但回撤与波动幅度更小；后者凭借更高的金属品类权重，尤其是配置了一定比例的白银资产，收获了更优的收益贡献。两者的夏普比率与卡玛比率数值则较为接近。表为中外商品指数2025收益风险指标 [应用展望] 板块指数在价格发现与风险管理中具备双向价值，既能为产业端提供生产经营决策依据、为投资端提供市场信号参考，也能分别满足产业套保与投资对冲的核心需求，是连接实体产业与金融市场的重要桥梁。从产业角度来看，其一，宏观层面辅助战略制定。中证商品期货指数等综合性指数可领先PPI约2个月，助力PPI敏感型企业预判行业盈利趋势，规避盲目扩产或收缩产能风险。其二，微观层面辅助战术调整。产业链指数能精准反映行业景气度变化，为上下游企业调整生产计划提供直接指导。其三，抹平异质波动噪音。聚合型板块指数可过滤单个品种的短期波动干扰，更清晰地呈现产业共性变化趋势，为企业长期经营规划提供可靠依据。其四，应对周期波动风险。借助指数所反映的产业周期规律，企业可提前布局产能调整，降低因价格周期性波动引发的现金流波动风险。从投资角度来看，其一，提供精准定价信号。指数的价格引导效应可帮助投资者预判相关品种的价格走势。其二，辅助优化资产配置。通过把握板块指数的联动关系，投资者可灵活调整跨市场、跨品种投资组合，有效分散单一品种投资风险。其三，预警市场趋势变化。指数同比序列的趋势转折信号，能为投资者提前调整仓位提供参考。其四，捕捉套利交易机会。通过监测指数与单个品种的价差偏离程度，可设计跨品种套利方案，获取稳健收益。其五，降低交易成本。指数化工具无需频繁调整单个品种头寸，简化了交易操作，同时可分散非系统性风险，提升资金使用效率。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网01-28 09:20

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