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焦炭偏弱震荡为主

驱动逻辑，主要源自两大基本面因素：一是焦煤供应持续宽松，市场预期悲观，焦炭成本端支撑弱化；二是国内房地产与基建行业表现平平，叠加国际逆全球化趋势加剧，焦炭中长期需求增长动能不足。短期内，在焦煤供应宽松背景下，随着施工淡季的到来，焦炭期货反弹空间将受限。现货市场方面，2025年焦炭价格基本呈单边下行态势，年内仅4月中旬出现一轮50~55元/吨的上涨行情。此后，焦炭市场重新回归弱势运行。5月 16日，山东主流钢厂对焦炭采购价下调50~55元/吨，日照港准一级湿熄焦平仓价降至1390元/吨，较年初累计下跌300元/吨。随着铁水产量阶段性见顶并逐步回落，下游采购积极性明显不足，预计后市焦炭现货价格仍有下行空间。在焦煤产量充足、进口量稳定且终端需求低迷的背景下，今年焦煤市场供大于需格局延续。供应端，据钢联统计，5月15日当周全国523家炼焦煤矿精煤日均产量达81.7万吨，创年内新高；日均产量同比增加5.5万吨，且自2025年4月中旬至5月中旬日均同比增量持续高于5万吨。同时，据Wind不完全统计，1—3月我国炼焦精煤产量同比增加896.4万吨。鉴于4月炼焦精煤产量仍保持同比增长态势，因此，预计前4个月炼焦精煤实际增产量将显著超过896.4万吨。需求端，1—4月焦炭累计产量同比增长594.7万吨，折算为焦煤需求新增791.0万吨。从以上数据可以看出，供应端增幅明显超过需求端，焦煤基本面并未出现实质性改善。另外，库存数据也印证了这一态势，截至5月23日，统计口径内焦煤总库存为2647.5万吨，较去年同期增加41.4万吨。受上游煤矿持续让利影响，成本端将持续拖累焦炭走势。下游市场方面，国家统计局数据显示，2025年1—4月，全国房地产开发投资同比下降10.3%，房屋施工面积同比下降9.7%，新开工面积同比下降23.8%。地产终端需求颓势难改，基建行业亦支撑乏力。此外，在逆全球化趋势下，市场对焦炭中长期需求的担忧依然存在。 “金三银四”期间，全国247家钢厂铁水日均产量从227.9万吨回升至245.6万吨。但自5月中旬起，随着迎峰度夏施工淡季临近，焦炭需求利好效应逐渐减弱。中长期内，外需疲弱的预期与短期铁水减产的预期相互叠加，进一步加剧了市场对焦炭需求的担忧。整体来看，随着政策预期的逐步兑现，市场焦点重新回归基本面主导逻辑。受上游焦煤供应宽松、下游需求疲软等因素拖累，焦炭期货主力合约维持弱势震荡走势。展望后市，焦炭市场的主要利多因素来自两方面：一是焦煤供应因外部因素干扰而收紧；二是国内有望出台更强有力的利好政策。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-05-28

【黑色早评】煤矿出货不畅，焦煤库存压力继续增加

求预期仍偏弱，仍是强现实弱预期。供给端焦煤产量有所下降，仍处于较高位，焦煤总库存继续增加，上游库存持续新高，库存压力巨大，价格继续下跌，焦煤供需仍偏宽松，整体市场偏悲观，在悲观情绪下，焦煤仓单问题被放大，可能每个合约都会大贴水进入交割月，建议逢高空。观点：偏空。二、消息与数据 1.中电联分析称，当前，非电行业维持刚需采购，现货市场成交量暂未显著放量。随着高温天气推升用电需求、稳经济政策落地及外部贸易环境改善，工业用电及备煤需求有望边际回升。若主产地供应持续收缩，煤电供需错配压力或逐步缓解，但高库存及清洁能源替代效应仍将制约煤价上行空间，短期市场或维持弱稳运行。 2. 中国煤炭资源网冶金部5月27日重点关注：焦炭方面，河北主流钢厂对焦炭开启第二轮提降，累计跌幅100-110元/吨。近日成材价格震荡下跌，且订单压力逐步显现，钢厂悲观情绪较浓，原料采购继续控量，主动降库存为主，影响焦企销售压力不断增加。不过由于当前原料煤仍能保持一定的降价节奏，焦企利润尚可，暂未出现减产现象，焦炭产量维持高位，短期供需宽松背景下焦价继续下行。焦煤方面，终端需求欠佳，市场悲观预期依旧，昨日钢厂开启焦炭第二轮提降，目前焦企厂内原料维持低库存为主，煤矿降价后出货仍多有不畅，累库压力显著增加，供强需弱格局下，短期煤价继续下行压力较大。进口蒙煤方面，下游采购疲弱，口岸蒙煤出货压力较大，库存再度累积至高位，贸易商心态悲观，蒙煤价格继续走跌，蒙5长协原煤价格在750-780元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联及钢谷的钢材产量均有小幅增加，但找钢的钢材产量有所下降，富宝电炉日耗也增长3.1%，整体钢材供应有小幅回升。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格也持稳，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存降幅趋缓，冷镀库存有所增加。上周钢联五大材厂库微增，社库下降，总库存降幅有所收窄，而找钢及钢谷的钢材厂库、社库均有下降，但总库存降幅也在收窄。此外，上周机构钢材表需普遍表现分化，建材表需多有回落，热卷表需部分回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量361.3万吨，环比上升0.8%，基建水泥直供量环比下降1%；混凝土发运量为163.7万方，环比增加1.35%；但样本建筑工地资金到位率为58.89%，周环比减少0.21个百分点，整体建筑下游需求喜忧参半。海外方面，虽然中美关税政策暂缓和，但美国与其他国家关税谈判仍在进行，且俄乌地缘仍存变数，美债风险也在上升，海外市场不确定性依然较大，外盘商品波动频繁。国内方面，尽管4月国内经济数据走弱，但随着存贷利率下调，叠加发改委新闻发布会又释放政策向好预期，整体国内宏观环境依然偏稳。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，近日国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，近期钢材市场供增需弱，且库存降幅放缓，叠加淡季需求下滑预期及部分原料走弱带来的成本下移影响，预计钢价延续弱势运行格局。二、消息及数据 1.国家统计局：1-4月全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，较1-3月加快0.6个百分点，延续恢复向好态势。其中，1-4月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额169.2亿元。 2.中钢协：2025年4月，除动力煤采购成本环比微增外，其余品种采购成本环比均减少，其中炼焦煤、喷吹煤、国产铁精矿、进口块矿采购成本环比降幅较大。 3.5月26日，澳大利亚反倾销委员会发布公告称，应中国出口商宝武集团鄂城钢铁有限公司提交的申请，对其出口至澳大利亚的直径小于等于50毫米的钢筋发起反倾销复审调查。 4.1-4月，全国水利基础设施建设进展顺利，完成水利建设投资2943.6亿元，全国实施各类水利项目2.68万个，其中新开工水利项目11149个。 5.产业在线：6月家用空调排产2050万台，较去年同期生产实绩增长11.5%；冰箱排产790万台，较上年同期生产实绩增长3.6%；洗衣机排产675万台，较去年同期生产实绩持平。 6.27全国建材成交一般，市场交投氛围依然不佳，但低价有部分拿货，刚需、期现、投机均有成交，全天整体成交量较前一日小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-05-28

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-数量昨日仓单量今日仓单量增减焦煤中铝国贸 200 0 -200 中铝国贸 200 0 -200 焦煤唐山港 700 0 -700 焦煤山焦物流 1,200 0 -1,200 焦煤中阳智旭 700 0 -700 焦煤博金煤业 100 0 -100 焦煤小计 2,900 0 -2,900 总计 2,900 0 -2,900

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大连商品交易所2025-05-27焦炭仓单日报

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