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大连商品交易所焦煤仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量焦煤曹妃甸港集团 600 600 0 焦煤小计 600 600 0

Elaine2024-02-27

A股暂歇回调商品整体走弱—2024年2月26日申银万国期货每日收盘评论

JM2405、J2405期价大幅下挫。焦煤现货价格有所松动，焦炭第四轮提降启动、但在焦企亏损状态下提降落地存在阻力。节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但近期产区安监力度不减，预计焦煤产量增幅仍将受到约束。目前焦企利润处于亏损区间、焦炭产量区域下滑，但终端消费旺季临近焦企利润有望修复、后市产量仍存回升空间。终端用钢需求由淡季向旺季过渡，节后钢材产量季节性增加、对双焦的补库需求有望逐渐释放，叠加近期原料价格下跌、成材利润修复，铁水产量的回升速度或将有所提高。综合来看，双焦市场有望自供需双弱逐渐过渡至供需两旺，随着终端需求的回暖，铁水产量季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实、出现流畅下跌行情的概率偏低。预计JM2405波动区间1650-1950，J2405波动区间2250-2550。铁合金：今日SM2405、SF2405期价偏弱震荡。锰矿价格持续上调，焦炭第三轮提降落地，当前锰硅北方成本在6335元/吨左右，厂家多数处于亏损状态；硅铁平均成本在6480元/吨左右，行业利润维持在偏低水平。需求方面，节后钢厂复产节奏相对偏缓，但金三银四终端用钢旺季临近、成材产量趋于回复，钢企对合金的补库需求有望逐渐释放。供应方面，行业利润偏低，锰硅产量低位波动，硅铁产量持续下滑，节日期间双硅库存有所积累。综合来看，节后钢材产量趋于增长，双硅市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下价格的下方空间较为有限，关注主产区复产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6300-6600，SF2405波动区间6550-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：上周公布的1月美联储纪要显示美联储不急于降息，纪要公布后多位票票委发言加强这一观点，叠加初申请救济金人数下降，以及此前高于预期的美国1月CPI数据，金银偏弱震荡。但交易货币政策转向的主题并未改变，不过短期贵金属承压于降息时点预期的推迟下，难有趋势行情，而对冲经济下行风险以及地缘风险、货币政策转向、消费者的实物需求等中长期看多的理由并未改变，3月美联储可能因对流动性风险的担忧削减QT力度，短期或仍以区间盘整走势为主。AG2406合约波动区间5700-6000元/千克，AU2406合约波动区间475-490元/克。铜：日间铜价延续回落调整。中央财经委员会要求推动新一轮大规模设备更新和汽车、家电等消费品以旧换新，将有利于铜需求。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，由预期过剩向供求平衡转变。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费旺季来临，铜价可能延续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。锌：日间锌价小幅收涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能企稳。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。铝：今日沪铝主力合约收跌0.03%，铝价处于震荡阶段。宏观层面，央行调降五年期以上LPR，对铝价构成利多；此外美国或将对俄铝进行制裁，或对铝价形成扰动。基本面角度，节后随着下游集中备货减弱，国内电解铝库存持续累积，但今年春节前后国内电解铝的累库幅度同比较小，当前国内基本面并不悲观。且基本面面临边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏，国内电解铝库存或重归去化，届时预计铝价有上行驱动，因此可布局沪铝多单。镍：今日沪镍主力合约收跌1.14%。消息面角度，印尼大选结果公布，政府大概率继续限制镍矿出口，且存在对镍铁出口征税可能性，对国内镍价上涨有所刺激。此外，印尼镍矿开采审批流程较慢，一定程度上放缓当地镍矿开采进度，印尼内贸镍矿价格上涨；菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降。供给过剩仍是镍价中长期运行的主线，但短期内多重利多因素存在消化空间。总的来说，且当前期镍已到达成本线上下，盘面对利多消息较为敏感。预计镍价将继续上涨以消化利多消息。工业硅：今日SI2404期价震荡走弱。近期市场询价热度有所恢复，但下游企业在采购方面仍存压价情绪，部分硅企小幅让价出货，华东553通氧硅价进一步下调至14900元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工延续低位，但前期减停产的北方硅企陆续复产，市场整体供应压力趋增。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；节后铝合金企业开工趋于恢复，有机硅企业开工持续回升，对工业硅的需求有所增加。综合来看，高企的市场库存仍对硅价的表现形成压制，但在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限，主力合约估值低位、仍具备多配价值。预计SI2404波动区间13100-14100。碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和海外锂矿发运情况。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价继续走弱。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6460元/吨，云南南华报价下调30元在6450元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，2月26日国内生猪均价13.71元/公斤，比上一日上涨0.03元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年2月21日，全国主产区苹果冷库库存量为743.56万吨，库存量较上周较上周减少21.15万吨。走货较春节当周略有加速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。油脂：今日油脂偏弱运行。目前东南亚产地棕榈油产量仍处于减少态势，根据高频数据显示马棕产量继续减少，SPPOMA数据显示2024年2月1-25日马来西亚棕榈油产量减少1.7%。出口方面，马棕出口数据显示较为疲软，AmSpec和ITS数据分别显示马来西亚2月1-25日棕榈油出口量环比减少14.28%和10.65%。马棕库存的持续下降给棕榈油提供一定支撑，不过近期出口数据表现疲软，马棕去库幅度或有限抑制上方空间。并且近期美豆期价持续回落，全球大豆供应充足预期再次夯实，限制油脂上方空间。随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。受美豆出口销售数据疲软及南美大豆丰产上市压力下，美豆期价持续下探，跌至三年来新低。南美大豆今年丰产，对美豆出口持续形成挤兑。截止到2月15日当周，美国大豆出口装船119.7万吨，前一周为145.3万吨。南美方面，巴西大豆陆续收获上市，巴西大豆升贴水再次下跌。阿根廷降雨有所改善，截止到2月28日阿根廷大豆结夹率54%，较前一周提升11个百分点。南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足持续给大豆价格施加压力。近期国内生猪养殖端利润有所改善，不过整体需求支撑力度仍较为有限。在全球大豆供应充裕的背景下粕类压力仍存，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC2404低开后窄幅震荡，收于1965.5点，下跌4.64%，04相对偏弱，back结构继续收窄。04合约成交量增至1.8万手，环比增加5504手，持仓量2.24万手，环比减少1239手。最新SCFIS欧线运价公布为2936.57点，跌幅近10%，超市场预期，一定程度上反映随着节后需求继续转淡，欧线甩柜现象缓解，逐渐回归与SCFI欧线的一致表现。基差进一步收窄至1000点之内，期货盘面仍处于深度贴水之中，从目前电商平台线上定价来看，自3月中下旬运价存有韧性，尽管马士基开启低价揽货，但其近期运价有所小幅回升，盘面高位震荡的情况下仍相对现货处于贴水之中，中期关注交割临近、贴水回归带来的做多机会。短期，巴以止战促谈仍难以推进，欧线绕航比例创新高升至78%，需求延续淡季表现，多空双方均缺乏单边驱动，建议继续持有back价差回归的反套组合，预计04波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-27

【能化早评】停火谈判不顺，原油反弹

，但需要注意煤炭异动，目前安监主要影响焦煤，关注事件是否扩大。 PP PP日评：供应端：截至2.23日，PP开工率88.06%上升0.4个百分点，本周新增80万吨检修，恢复60万吨，检修上升，下周预计恢复40万吨。海内外价格整体持稳，出口小幅打开。需求端：截至2.22日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工均小幅上升。PP下游行业平均开工上涨12.56个百分点至37.43%，较去年同期低9.16个百分点（下游一般元宵之后才开始逐步开工，预计3月才会大面积恢复）。库存：石化聚烯烃库存98.5万吨，周末上升2.5万吨。节后PP中、上游库存上升。预测：PP国内外开工变化均不大，海外美金报价持稳。下游开工多数在元宵以后，大批复工预计要3月，因此节后一周仍以累库为主，当前PP中上游库存压力稍大，重点看3月库存消化情况。短期成本有一定影响，但供需预期仍弱（主要是新投产预期，及需求端一季度无亮点），短期出口略有支撑。但预计整体下降通道仍将维持。 PE LLDPE日评供应端：截至2.23日PE开工率89.7%，较上周降0.5个百分点，本周新增55万吨检修。下周预计恢复120万吨，暂无新增计划检修。进口窗口小幅打开。需求端：截至2.22日下游制品平均开工率较上周上升1.16个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等微升（下游一般元宵之后才开始逐步开工，预计3月才会大面积恢复）。库存：石化聚烯烃库存98.5万吨，周末上升2.5万吨。节后PE中、上游库存上升。预测：PE国内外开工变化均不大，海外美金报价持稳。下游开工多数在元宵以后，大批复工预计要3月，因此节后一周仍以累库为主，重点看3月库存消化情况，PE是整体供需双稳。基本面驱动不强，进口窗口小幅打开，估值偏高，但主要还是看国内外宏观氛围及原油趋势，在新变量出现前，预计原震荡区间仍维持。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-27

【黑色早评】传言山西煤矿减产力度不大，焦煤走弱

焦需求较弱。节后各地煤矿开始逐步复产，焦煤供给增加，但增产幅度受各地政策影响，焦化厂利润一般，焦煤采购意愿偏低，焦煤库存大幅下降。山西省开展煤矿“三超”和隐藏工作面专项整治，部分超产煤矿开始下调计划产量，其他地区也有减产现象，焦煤供给恢复或较慢，预期后市焦煤供给控制仍会加强。钢厂需求一般，铁水增产缓慢，焦炭第四轮提降开启，双焦供需双弱，建议观望，关注政策情况。二、消息与数据 1.2月25日，2024年山西全省能源工作会议在并召开。会议要求，2024年要坚持以煤炭稳产保供为基础，高站位兜底保障能源安全。坚决稳定基本量，多措并举找增量，分类处置挖存量，强化履约保销量，确保煤炭安全稳定供应。 2.Mysteel煤焦：26日石家庄地区部分钢厂计划对湿熄焦炭价格提降100元/吨、干熄焦提降110元/吨，2024年2月27日0时起执行。Mysteel煤焦：26日邯郸地区部分钢厂计划对湿熄焦炭价格提降100元/吨、干熄焦提降110元/吨，2024年2月27日0时起执行。 3.汾渭信息冶金部2月26日重点关注：焦炭市场依旧呈现弱势态势，随着亏损加剧以及出货困难供应端生产维持中位水平，场内仍多有库存堆积，不过随着少数投机需求进场拿货以及期货盘面拉涨，市场情绪略有改善，考虑整体投机环节以及终端拿货积极性一般，下游钢厂多处于中高位库存水平，外加成材库存压力较大以及需求恢复不明朗，复产相对缓慢，短期焦炭市场依旧承压运行，后期关注煤矿以及高炉的复产情况。焦煤方面，供应方面，山西和陕西地区还未复产的煤矿将于本周复产，关注本周主产地产量恢复程度。需求方面，焦炭第三轮降价以后，焦企亏损加大，考虑到后期焦炭后期仍有有降价风险，焦企对原料煤采购谨慎，炼焦煤成交偏弱，价格稳中有降。进口蒙煤方面，近日蒙古国大雪，运输受阻，甘其毛都口岸通关降至500多车。上周随着期货盘面拉涨，口岸部分品种价格稍有抬升，目前蒙5原煤报价1470-1500元/吨左右，蒙3精煤报1670-1700元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量继续下降，富宝调研虽有15%电炉钢厂开工，但大部分电炉企业仍要到元宵节后才陆续复产，短期国内钢材供应依然处于低位。进口方面，昨日国内钢坯价格小幅回落，东南亚钢坯价格也有所下降，国外其它主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，各品种库存均有增长。上周机构数据均显示钢材厂库及社库延续增长，钢材库存持续累积。找钢各品种表需均有回落，但钢联及钢谷建材表需有明显回升，热卷表需有所下降。上周百年建筑调研显示，全国水泥出库量31.64万吨，同比下降89.9%；混凝土发运量为12万方，同比下降7.4%，整体建筑需求依然较弱。此外，近日多地雨雪降温天气，对下游终端采购也有一定的影响，钢材市场需求预期偏弱。不过，上周央行五年期以上LPR超预期下降25个基点，叠加节后以来股市连续上涨，市场宏观情绪依然偏好。海外钢价方面，昨日美国、印度、南美、日本等多地钢价均有回落，但东南亚钢价依然持稳，且国内钢价也有回落，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材出口仍有部分空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱，但因原料价格下跌导致成本下移，且钢材需求预期偏差，钢价走势震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.据中钢协数据显示，2024年2月中旬，重点统计钢铁企业粗钢日产210.09万吨，环比增长1.50%，同口径相比去年同期增长0.39%；钢材库存量1897.89万吨，比上一旬增长17.65%，比上月同旬增长23.6%。 2.近期由于需求持续低迷，东南亚方坯和螺纹钢报价均有所下滑，多数买家保持观望态度。方坯方面，目前需求依然很疲软，买家询盘活跃性较低，多数保持观望态度，等待中国会议召开后的市场情况。而为获得更高利润，一些马来西亚钢厂将重心放在板坯的销售上。螺纹钢方面，目前马来西亚资源报价在560美元/吨DAP新加坡，4月船期，较上周下跌约10美元/吨。当前新加坡螺纹钢主流询盘报价水平为555-560美元/吨，而钢厂给出的报价较高，在560-565美元/吨CFR。尽管目前的报价占据优势，但由于新加坡当地买家库存相对充足，所以下游采购活动较为有限。此外，Mysteel还了解到由于政府项目有序开展，越南当地需求保持稳定，一些涉及海外业务的越南钢厂开启了观望模式。 3.国家铁路局：2024年1月，铁路固定资产投资完成423亿元，同比增长11.6%。 4.经草根调查和市场研究，CME预估2024年2月挖掘机（含出口）销量13700台左右，同比下降36%左右，降幅环比扩大。分市场来看，国内市场预估销量5400台，同比下降53%左右。出口市场预估销量8300台，同比下降17%左右，降幅进一步扩大。 5.26日全国建材成交依然较弱，市场交投氛围清淡，低价刚需有部分拿货，全天整体成交量较节前有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-27

大连商品交易所2月26日焦煤仓单日报

大连商品交易所焦煤仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量焦煤曹妃甸港集团 600 600 0 焦煤小计 600 600 0

Elaine2024-02-26

Mysteel钢铁市场周度观察：偏空心态主导产量逐步回升

较本周下跌5元/吨。双焦：本周低硫主焦煤*均价2460元/吨，较节前下降40元/吨。样本矿山焦煤复产速度与累库幅度处于同期平均水平，但甘其毛都口岸监管库蒙煤库存创历史新高，短期供应并不紧张。并且在焦企利润与钢厂出货未改善下，市场流拍明显起量，叠加焦煤总库存仍偏高，焦煤难有上涨动力。但目前山西等地对于煤矿超产检查使市场存在后续其他煤矿跟进、减产规模扩大的预期，现货止跌企稳，预计下周低硫主焦煤*均价2450元/吨，较本周下跌10元/吨。本周港口准一级焦炭*均价2174元/吨，较节前下降56元/吨。第三轮提降快速落地后，受煤矿减产扰动，焦炭盘面跟随焦煤向上大幅收拢基差并升水现货，暂时打消第四轮提降空间。但现货贸易情绪依旧偏弱，港口价格仍以实际需求主导，在近两周钢厂复产速度偏慢情况下，钢厂可能仍有提降考虑；而当前焦钢企业利润差值较大，继续提降将加剧焦钢博弈。预计下周港口准一级焦炭*均价上升6元/吨至2180元/吨。双焦市场多空博弈强烈，预计价格短期震荡运行，但后续钢材产量抬升扩大原料需求或煤矿减产情况继续发酵后，双焦价格仍有抬升预期。注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C. 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）废钢：张家港重废（厚度≥6mm）焦炭：日照港准一级出库焦煤：临汾低硫主焦

我的钢铁网2024-02-26

大连商品交易所2月23日焦煤仓单日报

大连商品交易所焦煤仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量焦煤曹妃甸港集团 600 600 0 焦煤小计 600 600 0

Elaine2024-02-23

股指七连阳，三千点一步之遥—2024年2月22日申银万国期货每日收盘评论

JM2405、J2405期价偏强震荡。焦煤现货价格小幅松动，焦炭第三轮提降落地。节间多数煤矿放假、焦煤产量降至低位；节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但近期产区安监力度不减、叠加山西减产要求的约束，预计焦煤产量增幅或较为有限。目前焦企利润仍处亏损区间、焦炭产量波动不大，节后下游需求边际好转、焦企利润有望修复、产量仍存回升空间。终端用钢需求逐渐由淡季向旺季过渡，节后钢材产量季节性增加、对双焦的补库需求有望释放，叠加近期原料价格下跌、成材利润修复，铁水产量的回升速度或将有所提高。综合来看，节后双焦市场有望自供需双弱逐渐过渡至供需两旺，随着终端需求的回暖，铁水产量季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实，双焦价格或难以出现较为流畅的下跌行情。预计JM2405波动区间1650-1950，J2405波动区间2250-2550。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价偏强震荡。锰矿价格持续上调，当前锰硅北方成本在6300元/吨左右，厂家多数处于亏损状态；硅铁平均成本在6500元/吨左右，行业利润维持在偏低水平。需求方面，金三银四终端用钢旺季临近、钢厂季节性增产，对合金的补库需求有望逐渐释放。供应方面，行业利润偏低，锰硅产量波动不大，硅铁产量降至低位，节日双硅库存有所积累。综合来看，节后钢材产量趋于增长，市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下节后双硅价格的下方空间较为有限，关注主产区复产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6300-6600，SF2405波动区间6550-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：近期高于预期的美国1月CPI令3月降息预期进一步弱化，但随后大幅低于预期的零售表现下金银触及支撑反弹，最新公布的美联储1月会议纪要并无更多新意，金银延续震荡。交易货币政策转向的主题并未改变，但短期贵金属承压于降息时点预期的推迟下，难有趋势行情，而对冲经济下行风险以及地缘风险、货币政策转向、消费者的实物需求等中长期看多的理由并未改变，3月美联储可能因对流动性风险的担忧削减QT力度，短期或仍以区间盘整走势为主。AG2406合约波动区间5700-6000元/千克，AU2406合约波动区间475-490元/克。【铜】铜：日间铜价收涨。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，由预期过剩向供求平衡转变。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费旺季来临，铜价可能延续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价探底回升。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能企稳。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.48%，铝价处于震荡阶段。宏观层面，央行调降五年期以上LPR，对铝价构成利多，但对终端的实际影响有待观察；此外美国或将对俄铝进行制裁，LME铝价上涨。基本面角度，节后随着下游集中备货减弱，国内电解铝库存持续累积，但今年春节前后国内电解铝的累库幅度同比较小，当前国内基本面并不差。且基本面面临边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏，国内电解铝库存或重归去化，届时预计铝价有上行驱动，因此可布局沪铝多单。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨3.16%，SMM 1#电解镍现货价格上涨2425元/吨。消息面角度，印尼大选结果公布，政府大概率继续限制镍矿出口，且存在对镍铁出口征税可能性，对国内镍价上涨有所刺激。基本面角度决定了镍价中长期仍然承压。电镍供应充足，需求相对弱势，电镍需求或以合金、电镀为主，此外以中间体生产硫酸镍更具经济性，挤压硫酸镍对电镍需求，此外镍铁生产不锈钢的经济性亦挤压电镍需求。总的来说，电镍过剩趋势明显，但当前期镍已到达成本线上下，盘面对利多消息较为敏感。预计镍价将继续上涨以消化利多消息，等待美国宣布俄镍制裁方案，策略上以观望为主。【工业硅】工业硅：今日SI2404期价偏弱震荡。节后归来市场询价热度有所恢复，但目前实际成交情况不多，华东553通氧硅价小幅下滑50元/吨至14950元/吨。供应方面，前期减停产的北方硅企逐渐复产，但枯水期西南硅企开工延续低位，市场整体供应压力尚不明显。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；春节期间铝合金企业开工水平有所下滑，节后企业开工趋于恢复；有机硅企业开工有所回升，节后补库需求有望释放。综合来看，当前硅企产量水平不高，市场整体供需矛盾并不突出，节后下游企业开工趋增、原料补库需求有望释放，市场库存的消化速度有望提升，在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限。预计SI2404波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和海外锂矿发运情况。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6530元/吨，云南南华报价维持元在6520元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：饲料价格推动，午后猪价出现上涨。根据涌益咨询的数据，2月22日国内生猪均价13.65元/公斤，比上一日下跌0.13元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继续强势震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年2月21日，全国主产区苹果冷库库存量为743.56万吨，库存量较上周较上周减少21.15万吨。走货较春节当周略有加速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，菜油涨幅居前。马棕库存压力的下降继续对棕榈油价格提供支撑。并且根据高频数据显示马棕产量继续下降，SPPOMA数据显示2024年2月1-15日马来西亚棕榈油产量减少17.21%。出口方面，马棕出口数据显示较为疲软，ITS数据显示马来西亚2月1-20日棕榈油出口量环比减少11.85%。短期看马棕库存压力的明显下降继续支撑油脂价格。近期美豆期价大幅回落，全球大豆供应充足预期再次夯实，限制油脂上方空间。随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行。近期受usda报告利空及美元走强带动CBOT大豆连续下跌。USDA本月报告中美豆出口下调导致美豆期末库存上调超预期，同时报告出乎意料上调巴西旧作大豆产量导致巴西新作大豆供应增加，叠加巴西新豆产量预估下调幅度有限，全球大豆供应充足，报告对市场影响中性偏空。全球大豆供应充足预期较为确定，同时叠加美豆下一年度种植面积预计进一步增加，将给大豆价格施加利空影响。近期国内生猪养殖端利润有所改善，不过整体需求支撑力度仍较为有限。在全球大豆供应充裕的背景下粕类压力仍存，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC2404震荡为主，收于2054.7点，上涨0.35%，04相对偏弱，back结构继续收窄。04合约成交量降至1.31万手，环比减少9887手，持仓量2.37万手，环比减少70手。据巴勒斯坦媒体当地时间2月22日报道，以军继续对加沙地带多地实施空袭和炮击，欧线绕航继续呈现长期化趋势，最新绕航比例增至接近76.63%。当前市场主要交易两点，一是供应链风险所带来的做多机会，目前看到鹿特丹的在港运力在2023年上限附近震荡，安特卫普和汉堡港已突破2023年上限，关注后续港口情况和月底船只回港情况；二是淡季需求走弱所带来的做空机会，目前来看电商线上订舱价未来1个月内基本维持不变，运价存有韧性。多空均缺乏明显驱动，短期预计EC2404整体延续高位震荡格局，暂可关注back结构回归带来的交易机会，预计04波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-23

【黑色早评】巴西南部遭暴雨，夜盘铁矿表现偏强

焦需求较弱。节后各地煤矿开始逐步复产，焦煤供给增加，但增产幅度受各地政策影响，焦化厂利润一般，焦煤采购意愿偏低，焦煤库存大幅下降。山西省开展煤矿“三超”和隐藏工作面专项整治，部分超产煤矿开始下调计划产量，其他地区也有减产现象，焦煤供给恢复或较慢，预期后市焦煤供给控制仍会加强，焦煤的政策支撑较强，建议逢低买入。二、消息与数据 1.工信部印发工业领域碳达峰碳中和标准体系建设指南的通知。通知提出，到2025年，初步建立工业领域碳达峰碳中和标准体系，制定200项以上碳达峰急需标准，重点制定基础通用、温室气体核算、低碳技术与装备等领域标准，为工业领域开展碳评估、降低碳排放等提供技术支撑。 2.【市场传闻，未核实】今年乌海煤矿重组，连片治理，后期办理采矿证手续时候全停，预计停产3个月。 3.汾渭信息冶金部2月22日重点关注：焦炭市场落实三轮降价，累计降幅300-300元/吨，供应端生产维持中位开工水平，延续前期开工状态，场内受假日以及今日北方普降大雪影响，场内库存多有堆积，受期货盘面拉涨，少数投机需求有低价寻货意愿，下游钢厂焦炭库存仍维持高位，受钢材需求复苏缓慢影响，高炉复产节奏较慢，刚需低位承压，短期焦炭延续宽松格局，后期关注高炉复产以及煤矿复产的节奏。焦煤方面，目前产地煤矿多数已复产，但开工暂未恢复至正常水平，另外山西地区下发开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治工作通知，山西部分大型煤企已出台减产政策，供应端有减量预期，带动近两日焦煤期货大幅上涨。需求端焦炭仍有下跌预期，且焦企多亏损生产及采购意愿偏低，叠加近两日多地大雪影响汽运基本停滞，市场成交氛围冷清，昨日山西主流大矿竞拍市场流拍及降价情况明显增加，短期市场观望为主。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关量逐步回升，昨日通关1069车，当前下游观望情绪浓厚，采购需求依旧疲弱，蒙煤市场延续偏弱格局，蒙5长协原煤价格暂稳在1470-1500元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量继续下降，富宝调研虽有15%电炉钢厂开工，但大部分电炉企业仍要到元宵节后才陆续复产，短期国内钢材供应依然处于低位。进口方面，昨日国内钢坯价格略有上扬，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，钢坯出口空间趋减。需求端，本周机构数据均显示钢材厂库及社库延续增长，节后钢材库存仍在累积。找钢各品种表需均有回落，但钢联及钢谷建材表需有明显回升，热卷表需有所下降。由于元宵节未过，目前下游工地大多仍未复工，百年建筑最新调研显示，全国水泥出库量31.64万吨，同比下降89.9%；混凝土发运量为12万方，同比下降7.4%，整体建筑需求依然较弱。此外，近日多地雨雪降温天气，对下游终端采购也有一定的影响，钢材市场需求预期偏弱。不过，春节假期期间国内外宏观情绪尚可，近日央行五年期以上LPR又超预期下降25个基点，叠加股市连续上涨，市场宏观情绪依然偏好。海外钢价方面，近日欧美、东南亚等地钢价均有回落，目前国内外板卷价差有所收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供需双弱，但受宏观利好及原料价格走强影响，短期钢价走势偏强震荡运行。二、消息及数据 1.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存159.38万吨，周环比增加5.32万吨，较去年同期增加10.27万吨。调研周期内，下游企业开工增加，但因钢市不稳，多按需低价适量补货；港口方面，部分进口资源到港推增港口库存。 2.Mysteel：川渝地区电炉生产企业复产有所推迟，整体停产时间较往年增加5天，另外高炉企业受短期原料下跌以及需求尚未复苏影响，建筑钢材生产积极性一般，短期整体供应水平偏低；库存上，社库累库速度同比趋缓，加上钢厂复产推迟，预计库存峰值亦同比下降；需求上，近期重点项目陆续恢复施工，大多项目要在正月十五之后复工，下周需求或将陆续释放。 3.当前欧洲市场热卷价格呈现下跌态势，由于市场预计后续将进一步下降，因此成交不多。究其原因，除了库存充足和预期不佳之外，欧洲各地重启限制高炉也会造成供应过剩。目前欧洲本土热卷可交易价格在720-730欧元/吨（776-787美元/吨），周环比下降约10欧元/吨，后续工厂交货价将可能会跌到700欧元/吨（760美元/吨）以下。由于本土资源下降的预期，进口资源进入欧洲后，竞争优势也不明显。冷卷方面，欧洲钢厂生产意愿不强，市场正在逐步削减产量。相反，钢厂更倾向于生产附加值更高的热镀锌。 4.近期地方两会相继落幕，据Mysteel不完全统计，有22个省份公布了2024年固定资产投资增速目标，最高达15%。其中，海南、山西、辽宁等13个省份2024年固投增速目标相比2023年固投实际增速有所提升。 5.2月21日，波罗的海干散货运价指数连涨第四日，触及逾一个月高位，因海岬型和超灵便型船运价指数上涨。波罗的海干散货运价指数上涨44点，或2.7%，至1676点，创1月9日以来最高水准。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-23

每日钢市：需求启动缓慢，短期钢价或震荡偏弱

响，市场情绪上涨，双焦盘面持续上涨，对焦煤的后续生产情况，减产力度市场讨论度比较高，但是真实减产情况还有待观察。焦企利润持续偏低，生产积极性维持正常偏弱水平，部分企业有减产意向。钢材价格今日小幅下调，钢厂焦炭库存偏高，对焦炭下一轮价格下调有较强的预期。废钢：2月22日，市场价格小幅下调，钢厂废钢调价涨跌互现，幅度在20-50元/吨。全国45个主要市场废钢平均价2610元/吨，较上一交易日价格下调2元/吨。具体来看，受短期雨水天气增多的影响以及市场多在元宵节后复工复产，废钢实际交易活跃度仍然居于偏低水平。结合近日黑色盘面震荡，成材需求释放有限，钢厂增产积极性一般。综合预计23日全国废钢价格或将持稳运行。四、钢材市场价格预测供给方面：本周，五大品种钢材产量795.70万吨，周环比减少8.36万吨。其中，螺纹钢、线材、热轧板卷等产量减少，冷轧板卷、中厚板等产量增。库存方面：本周，五大品种钢材总库存2312.37万吨，环比增加209.13万吨，增长9.9%，增速明显放缓。其中，钢厂库存量692.04万吨，环比增加36.54万吨，增长5.6%；社会库存量1620.33万吨，环比增加172.59万吨，增长11.9%。当前无论钢厂还是下游工地，需求均启动缓慢，补库积极性一般。考虑到原燃料价格有止跌迹象，以及市场对正月十五之后的需求尚有期待，钢市普遍持观望情绪，短期钢价下跌空间有限，呈现震荡偏弱运行。

我的钢铁网2024-02-22

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