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大连商品交易所2025-07-31焦炭仓单日报

99qh6小时前

荡，供需弱平衡，而当前焦点仍在反内卷，煤炭价格持续上涨，玻璃在成本抬升和淘汰落后产能的预期下，盘面大幅上涨，但当前仍未看到具体政策，无法做定量分析，市场情绪波动巨大，风险很高，建议观望。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显，而当前焦点仍在反内卷，煤炭价格持续上涨，纯碱在成本抬升和淘汰落后产能的预期下，盘面大幅上涨，但当前仍未看到具体政策，无法做定量分析，市场情绪波动巨大，风险很高，建议观望。观点：观望。甲醇甲醇：供给：国内高利润高供应，7月检修略超预期，月底预计开工将开始回升。进口，伊朗装置已基本全部重启；7月到港看预计超预期130万吨以上水平，8月保持130万吨。反内卷化工当前传超30年老旧装置淘汰改为20年，涉及甲醇产能600万吨，约5%占比。需求：下游开工趋于下降，本周小降。烯烃开工持稳。传统需求开工小降，正常水平，利润差，预计淡季持续至8月底。库存：总体中位水平；港口本周大幅上升。工厂库存微降，待发订单持稳。至9月整体累库格局不变，7月进口预计超预期，不过需求也还有韧劲。结论：甲醇将转供增需弱累库格局。但绝对库存不高，还待累库增加。基本面看低驱动中估值中库存。区间震荡为主。化工反内卷超20年装置产能约600万吨（5%占比）影响不大。煤炭反内卷驱动煤化工跟随波动，预计2350-2450主区间震荡。硅链工业硅日评：四川工业硅协会将于8月初，开会讨论限价及小炉型（12500以下）淘汰-小炉型多数已淘汰，不涉及12500及以上炉型真实影响不大。主要逻辑： 1、供应弹性开始兑现。传合盛已开始开炉，云南开工也稳步上升，供应弹性巨大（20%-30%），跟踪兑现情况。有机硅近一周两套装置事故，涉及6%需求停车。 2、反内卷驱动价格回归完全成本。工业硅自身联合限产可能性低。但短期硅料爆涨后，反内卷情绪拉动整个产业链重新定价，但也因情绪降温，而转为利空驱动。从成本角度，合理区间预计在8500-9000元/吨。 3、仓单、库存。本周-0.3万吨（含仓单），仓单昨日再次上升。总库存仍高。结论：主逻辑仍跟随反内卷跟随硅料，但对工业硅来说，仓单、供应压力也开始影响。上周西北、西南产量回升加速，有机硅故障停车需求下降，供需已转势，偏向反弹空思路，但近期行业会议、政治局会议预计助推情绪，关注9500以上压力情况。多晶硅日评周二光伏重要会议，传11家联合收储70万吨产能，未来预期目标在7-8万；但随后光伏协会辟谣，疑似协议还未达成，周三仍在开会讨论细节。 1、反内卷-硅料供给侧改革落地概率极大。限价-限产-溢价，当前限价其实已达到目标，下一阶段重点限产暂还未有落地。 2、光伏股票板块和期货形成联动效应，吸引股票资金。交易所对多个龙头品种限仓后，市场有降温。 3、弱供需仍是现实问题，需求还未见底，本周电池片、组件开始补涨，目前看传导仍面临较大压力。 4、仓单，库存。多晶硅库存均仍处于高位；仓单昨日持稳，目前3070手仓单。结论：多晶硅当前处于政策预期尾部，为波动最大时期，作为重点行业落地概率大、期待高；政策落地后，预计进入产能出清期，交易重心会转向出清时间、现实供需、仓单等问题。近期光伏会议、政治局会议热度仍在，走势偏强，低多思路仍不变；长周期看多，但仍要警惕短期过热，建议交易远月或结合期权操作。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货12小时前

【黑色早评】ZZJ会议后反内卷降温，双焦盘面回落

税，自7月31日0时起执行。 3.中国煤炭资源网冶金部7月30日重点关注：焦炭方面，焦炭四轮全面落地，涨幅为50-55元/吨；由于焦煤上涨速度过快，焦企成本抬升明显，影响焦炭供给仍在下移。需求方面，在钢材利润支撑下，铁水产量高位持稳，钢厂原料需求偏高，但由于近期降雨天气影响，运输受限，部分企业原料到货不佳，催货行为较多。整体来看，焦炭市场偏紧运行，在需求及亏损压力下，焦炭有进一步看涨预期，后期需关注市场情绪走向及焦煤价格表现。焦煤方面，产地部分煤矿因井下原因及完成月度任务有停产情况，供应端频繁扰动，恢复进程依旧缓慢。部分焦企原料补库到位，采购节奏有所放缓，市场对于高价煤接受意愿偏低，竞拍成交降价及流拍煤矿增加。不过煤矿前期订单充足，下游仍多积极拉运，厂内库存普遍低位，且焦炭看涨预期仍存，短期煤价稳中偏强运行。进口蒙煤方面，随着盘面拉涨，今日市场情绪有所转好，询货增多，汾渭蒙5原煤CCI指数维持在1010元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢数据显示钢材产量略有减少，但富宝电炉日耗继续大幅增加8.5%。值得注意的是，受9月3日阅兵影响，8月下旬至9月上旬北京及周边部分地区停工，钢厂也接到减限产通知，预计8月国内钢材供应可能趋减。昨日国内钢坯价格有所上涨，印度钢坯价格也小幅上扬，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差有所收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续小幅上升，除冷镀外各品种库存均有增加。昨日找钢数据显示钢材厂库下降，社库上升，总库存有小幅增加，钢材表需有部分回落，其中建材表需下降，热卷表需上升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量275.4万吨，环比上升1.07%，基建水泥直供量环比上升0.61%；混凝土发运量为142.63万方，环比增加1.19%；但样本建筑工地资金到位率为58.7%，周环比下降0.27个百分点，建筑下游需求指标依然喜忧参半。海外方面，近期美元指数持续反弹，外盘商品多有回落。国内方面，昨日政治局会议强调要“依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理”，基本符合预期，叠加交易所近期持续给国内“反内卷”主要商品限仓降温，国内商品氛围有所回落。进出口方面，昨日欧盟、中东钢价有所回落，东南亚钢价小幅上涨，国外其它地区钢价依然持平，目前国内外冷热卷价差再度走弱，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供需基本面变动不大，且淡季库存增幅相对较缓，但随着重要会议落幕后国内反内卷情绪有所回落，叠加成本中枢下移，预计短期钢价走势小幅震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.中共中央政治局7月30日召开会议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，要坚定不移深化改革。坚持以科技创新引领新质生产力发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业，推动科技创新和产业创新深度融合发展。纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理。 2.7月30日，中国金属材料流通协会发布关于抵制“内卷式竞争”、促进钢铁流通行业科学有序发展的倡议书。其中提及，严格遵守《中华人民共和国反不正当竞争法》等法律法规，坚决抵制低于成本价倾销、诋毁商誉、窃取商业秘密等不正当手段。倡导基于产品品质、服务价值、技术创新的良性竞争。 3.7月30日，富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为39.4%，较上周上升3.6个百分点，废钢日耗23.68万吨，较上期增1.87万吨，增幅8.5%，连续4周增产。目前104家电炉厂中，停产20家，较上周减少5家。本周电炉日耗继续回升主要原因是随着利润进一步回升，广东、广西福建、贵州、河北各有2家电炉复产、且部分电炉延长生产时长。利润方面:根据调研华南电炉螺纹吨钢利润50~100元/吨左右，利润继续上升。西部电炉螺纹利润盈利80~120元/吨，环比上升；华东电炉厂吨钢利润普遍在30-50元/吨左右。 3.据百年建筑调研，截至7月29日，样本建筑工地资金到位率为58.7%，周环比下降0.27个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.25%，周环比下降0.13个百分点；房建项目资金到位率为51.14%，周环比下降0.96个百分点。7月23日-7月29日，百年建筑调研国内506家混凝土揽拌站产能利用率为7.12%，周环比提升0.08个百分点;同比提升0.14个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为142.63万方，周环比增加1.19%，同比增加1.95%。7月23日-7月29日，本周全国水泥出库量275.4万吨，环比上升1.07%，年同比下降12.49%;基建水泥直供量165万吨，环比上升0.61%，年同比上升4.13%。 4.乘联分会：7月1-27日，全国乘用车市场零售144.5万辆，同比去年7月同期增长9%，较上月同期下降19%，今年以来累计零售1234.6万辆，同比增长11%。 5.上半年，国家电网完成固定资产投资超过2700亿元，创历史同期最高，同比增长11.7%。 6.30日全国建材成交再度转弱，市场交投氛围清淡，刚需、期现、单边投机都偏少，全天整体成交量较前一日有明显回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货12小时前

大连商品交易所2025-07-30焦炭仓单日报

99qh昨天15:21

【能化早评】对俄制裁担忧下，原油继续反弹

荡，供需弱平衡，而当前焦点仍在反内卷，煤炭价格持续上涨，玻璃在成本抬升和淘汰落后产能的预期下，盘面大幅上涨，但当前仍未看到具体政策，无法做定量分析，市场情绪波动巨大，风险很高，建议观望。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显，而当前焦点仍在反内卷，煤炭价格持续上涨，纯碱在成本抬升和淘汰落后产能的预期下，盘面大幅上涨，但当前仍未看到具体政策，无法做定量分析，市场情绪波动巨大，风险很高，建议观望。观点：观望。甲醇甲醇：供给：国内高利润高供应，7月检修略超预期，月底预计开工将开始回升。进口，伊朗装置已基本全部重启；7月到港看预计超预期130万吨以上水平，8月保持130万吨。反内卷化工当前传超30年老旧装置淘汰改为20年，涉及甲醇产能600万吨，约5%占比。需求：下游开工趋于下降，本周小降。烯烃开工持稳。传统需求开工小降，正常水平，利润差，预计淡季持续至8月底。库存：总体中位水平；港口本周大幅下降，主因华南台风华东集装箱导致卸货到港延迟。工厂库存微降，待发订单持稳。至9月整体累库格局不变，7月进口可能超预期，不过需求也还有韧劲。结论：甲醇将转供增需弱累库格局。但绝对库存不高，还待累库增加。基本面看低驱动中估值中库存。区间震荡为主。化工反内卷超20年装置产能约600万吨（5%占比）影响不大。煤炭反内卷情绪大涨驱动煤化工，跟随波动预计2400-2500主区间震荡。硅链工业硅日评：四川工业硅协会将于8月初，开会讨论限价及小炉型（12500以下）淘汰-小炉型多数已淘汰，不涉及12500及以上炉型真实影响不大。主要逻辑： 1、供应弹性开始兑现。传合盛已开始开炉，云南开工也稳步上升，供应弹性巨大（20%-30%），跟踪兑现情况。有机硅近一周两套装置事故，涉及6%需求停车。 2、反内卷驱动价格回归完全成本。工业硅自身联合限产可能性低。但短期硅料爆涨后，反内卷情绪拉动整个产业链重新定价，但也因情绪降温，而转为利空驱动。从成本角度，合理区间预计在8500-9000元/吨。 3、仓单、库存。本周-0.3万吨（含仓单），仓单昨日再次上升。总库存仍高。结论：主逻辑仍跟随反内卷，但对工业硅来说，仓单、供应压力，也开始影响。上周西北、西南产量回升加速，有机硅故障停车需求下降，供需已转势，偏向反弹空思路，但近期行业会议、政治局会议预计助推情绪，关注9500以上压力情况。多晶硅日评周二光伏重要会议，传11家联合收储70万吨产能，未来预期目标在7-8万；但随后光伏协会辟谣，疑似协议还未达成。 1、反内卷-硅料供给侧改革落地概率极大，但仍需时间周期。限价-限产-溢价，当前限价其实已达到目标，下一阶段重点限产暂还未有落地。从绝对价格角度看，短期多晶硅4.9万元以上确实偏过热。 2、光伏股票板块和期货形成联动效应，吸引股市资金介入。交易所对多个龙头品种限仓后，市场减仓下跌降温。 3、弱供需仍是现实问题，需求还未见底，多晶硅下游价格传导阻力较大，本周电池片、组件开始补涨。 4、仓单，库存。两硅库存均仍处于高位。多晶硅仓单昨日再次增加。结论：多晶硅当前处于政策预期尾部，为波动最大时期；等政策落地后，预计进入产能出清真空期，交易重心转向出清时间、现实供需、仓单等问题，中期仍维持低多思路。多晶硅随着仓单上升，各大交易所开始限仓降温，短期高位震荡可能性较大，近期光伏会议、政治局会议热度仍在，预计走势偏强。

混沌天成期货昨天09:05

【黑色早评】阅兵限产利好供应预期，钢材大幅增仓上行

有序、高质量发展。(中钢协) 2.中国煤炭资源网冶金部7月29日重点关注：河北主流钢厂接受焦炭第四轮提涨，累计涨幅200-220元/吨。近期焦价上涨节奏加快，焦企亏损略有缓解，但受制于高入炉煤成本，焦企开工依然被明显压制，部分钢厂原料库存偏低，有断料风险，整体看钢厂刚需维持偏强，且月底催货现象较为普遍，带动焦企销售顺畅，当前基本维持零库存运行，焦炭供需结构仍然偏紧，短期焦企仍有进一步提涨预期。焦煤方面，产地部分煤矿因换工作面等因素产量仍受限，供应端回升缓慢。随着期货盘面大幅回落，带动现货市场情绪有所降温，下游采购节奏放缓，多持观望态度。煤矿新签单减少，但因煤矿前期多预售较多，煤矿发运量良好。竞拍市场部分成交出现回落，流拍率小幅上升。炼焦煤整体供需结构依旧偏紧，短期煤价仍偏强运行。进口蒙煤方面，期货盘面下跌带动口岸交投氛围转弱，下游对高报价接货意愿偏低，市场观望情绪较浓，实际成交有所转弱，汾渭蒙5原煤CCI指数小幅回落至1010元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量小幅减少，找钢数据显示钢材产量有所回升，富宝电炉日耗也继续增加5%，整体钢材供应或变动不大。值得注意的是，受9月3日阅兵影响，8月下旬至9月上旬北京及周边部分地区停工，钢厂也接到减限产通知，预计8月国内钢材供应趋减。此外，昨日国内钢坯价格持稳，东南亚钢坯价格有所上涨，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续小幅上升，除冷镀外各品种库存均有增加。上周钢联及找钢数据均显示钢材厂库下降，社库上升，总库存变化不大，其中钢联的钢材表需略有下降，但建材表需有所回升，找钢的钢材表需多有回升，仅中板表需有小幅回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量272.48万吨，环比上升2.08%，基建水泥直供量环比下降2.38%；混凝土发运量为140.95万方，环比减少3.13%；但样本建筑工地资金到位率为58.97%，周环比上升0.08个百分点，建筑下游需求指标依然喜忧参半。海外方面，近期美元指数有所反弹，外盘商品多有调整。国内方面，尽管交易所近期在给“反内卷”商品降温，但受益zzj会议聚焦反内卷和地产的预期影响，国内商品氛围再度走强。进出口方面，昨日美国钢价涨跌互现，独联体、日本、印度钢价均有上涨，国外其它地区钢价依然持平，目前国内外冷热卷价差略有扩大，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场供需基本面变动不大，但淡季库存增幅相对较缓，叠加8月阅兵限产的预期影响，昨日钢材大幅增仓上行，预计短期钢价仍将延续偏强格局。二、消息及数据 1.7月29日—30日，中国钢铁工业协会六届十一次理事（扩大）会议在河北唐山曹妃甸召开。中国钢铁工业协会会长赵民革表示，未来一段时期内，钢铁行业面临的主要矛盾仍是总供给与总需求不平衡的矛盾。在产能治理新政尚未系统化、明晰化的背景下，钢铁行业应凝心聚力、多措并举、精准发力，强自律、“反内卷”，促进行业平稳有序、高质量发展。深入推进区域和品种自律。随着建筑业钢材需求持续下降，钢筋属地化销售趋势更加明显，同时钢筋依然是钢材市场重要的流通材、钢材价格的标杆，以省域模式深入开展钢筋市场自律；着力推进汽车板、船板、无缝钢管等重点品种自律工作，维护品种市场平稳运行；继续坚持“三定三不要”原则，号召企业自律控产稳价格。 2.中国冶金报：7月29日讯，钢铁行业的“内卷”表象之下，是深层次的产能结构性矛盾、供给体系与需求升级错配及核心竞争力不足的集中爆发。为此，切实破解“内卷式”恶性竞争，短期内，钢铁行业应坚定不移用好粗钢产量调控这一实招，将其对供需平衡的调节作用发挥至最大，打响企业生存保卫战；长远来看，需抓住新一轮重点行业稳增长工作方案发布之机，加快建立科学有效的产能治理新机制、找到行业联合重组的突破口，从源头控制产量释放的可能性。与此同时，坚持高端化、智能化、绿色化转型方向，加快推动科技创新和产业创新深度融合，打造更多差异化、特色化钢铁材料，同时向智能化、绿色化要效益，形成整体优势，重塑核心竞争力，真正走向世界钢铁前沿。 3.由于近期河北限产话题的热度再次高涨，Mysteel为此进行了调研：目前河北不限产的钢企占比89%，限产的钢企占比11%，不限产的居多，限产也基本属于常规检修，其中一家也仅因为7.27夜间降雨所致。总之整体来看，目前河北高炉检修与9.3活动无关。 4.产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年8月空冰洗排产合计总量共计2697万台，较去年同期生产实绩下降4.9%。 5.29日全国建材成交尚可，市场活跃度明显提升，刚需、期现、投机均有采购，全天整体成交量较前一日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货昨天09:05

尿素价格中枢仍将下移

续下降我国尿素生产的上游原材料主要为煤炭、天然气和焦炉气等。煤头尿素主要由“两煤一电”组成，占尿素总成本的70%左右。气头尿素的生产成本主要由天然气和加工费等组成。图为尿素各工艺生产成本从不同生产工艺的成本来看，截至6月底，天然气制尿素成本为1971元/吨，固定床工艺成本为1917 元/吨，气流床工艺成本为1478元/吨。上半年，煤制尿素和天然气制尿素因成本变动不同，利润增减也出现差异。煤炭市场供需维持宽松态势，上半年价格延续下跌行情。固定床和气流床工艺尿素生产毛利均有所回升。截至6月底，固定床工艺尿素生产毛利为-137元/吨，较年初增加217元/吨；气流床工艺尿素生产毛利为292元/吨，较年初增加149元/吨。上半年，全国尿素用天然气价格出现不同程度上调，导致国内气头尿素工厂亏损程度扩大。天然气工艺制尿素生产毛利为-171元/吨，较年初减少149元/吨。下半年煤炭市场或偏弱震荡。传统电煤在新能源发电挤占下，电厂耗煤需求较往年下滑，电煤对市场底部支撑有限；非电方面部分固定床化工企业下半年有停产计划，非电需求亦有继续收缩预期。下半年虽有“金九银十”及“迎峰度冬”等传统消费旺季，但在供应高位背景下旺季特征仍不明显。天然气价格预计基本维持稳定，尿素生产成本或有继续下降的可能，但下降幅度或较上半年缩窄。在下半年尿素价格中枢总体下移的情况下，气流床工艺制尿素利润或减少，而固定床和天然气工艺制尿素亏损程度或进一步扩大。产能利用率季节性降低 2025年上半年，新增产能较多，其陆续落地释放后，提振我国尿素市场供应能力，带动产量增加，市场可流通货源整体充裕。尿素月度产量明显提升，处于近5年同期高位。统计数据显示，1—6月份，尿素累计产量为3544.46万吨，与去年同期的3236.13万吨相比，大幅上涨9.53%。尿素产量逐步上升，从3月份开始每月平均保持在600万吨以上。尿素产量居高不下主要受两方面因素的影响，一方面是尿素行业产能扩张，另一方面是行业保持高开工状态。图为尿素月度产量上半年，尿素行业开工率呈现震荡回升态势，年初装置运行负荷较低，不足79%。随着停车装置恢复重启，尿素企业开工率不断提升，大部分时间保持在八成以上，最高接近九成。保供稳价政策下，尿素企业生产较为平稳，日产量持续回升，二季度基本保持在20万吨以上，达到偏高水平。装置检修计划不多，尿素行业开工率居于高位，导致货源供应增加，下半年市场供应端压力较大。从工艺角度来看，煤制产能利用率高于往年水平，基本在90%~95%。上半年气流床工艺煤制利润持续上升，固定床工艺煤制亏损逐步收窄，企业开工意愿偏好，虽有春季检修，但整体煤制产能利用率维持高位。上半年天然气制产能利用率则接近往年水平。1月受冬季天然气保民用影响，西南地区气头尿素装置延续限产或低负荷运行，开工率维持低位。2—3月随着气温回升，民用取暖用气需求下降，天然气供应向工业倾斜，限气政策逐步解除，装置陆续恢复开工，开工率稳步提升。4—6月份，开工率稳定在高位。由于天然气制尿素处于亏损状态，且亏损幅度扩大，因此，整体产能利用率低于去年水平。下半年是农业用肥传统淡季，尿素市场需求疲软，企业可能会主动降负去库存，煤制尿素产能利用率因季节性或有所下降，但由于企业仍有一定利润空间，从而有动力维持较高开工率。气头企业或仍面临全面亏损，这会降低企业的生产积极性，进而影响产能利用率。此外，冬季是天然气需求旺季，民用天然气需求增加，可能会导致工业用气受限。天然气制尿素装置通常会因限气而降低负荷，历史上冬季天然气制尿素开工率会明显下降，预计2025年下半年也会受到类似影响，尤其是在冬季供暖期，产能利用率可能会有较大幅度下滑。在利润亏损与冬季检修的双重压力下，天然气制尿素产能利用率或继续低于往年平均水平。工业需求难以出现明显增量尿素下游需求分为农业及工业需求。农业施肥作为主要下游应用，直接农用施肥、复合肥需求占总需求量的45%、21%；工业板材的脲醛树脂需求量占16%、三聚氰胺需求量占7%。农业需求方面，2025年上半年，高标准农田的增加驱动玉米等农作物的滴灌及密植技术普及，农业需求上半年的总量同比仍维持增长。党的二十大报告指出，国家坚守18亿亩耕地红线，逐步把永久基本农田全部建成高标准农田。按照《全国高标准农田建设规划》（2021—2030年）要求，到2025年，全国需累计建成面积10.75亿亩、累计改造提升面积1.05亿亩；到2030年，全国需累计建成面积12亿亩、累计改造提升面积2.8亿亩，2023—2030 年年均新增建设 2500 万亩，同时年均改造提升3500万亩高标准农田。根据公开信息，新增建设方面，2023年已建成4500万亩农田，2024至2025年仍有总计3000万亩的建设目标。整体来看，高标准农田的新增及改造一定程度上对尿素农业需求总量增加形成逻辑支撑。农作物生长的季节规律特点，决定了尿素具有全年生产、季节消费的特点。不同季节对尿素的需求有所差异。一般来说，3月、4月有小麦主产区返青追肥的需求，尿素用量大约占全年农业用量的20%；6月、7月是农作物用肥旺季，尿素用量大约占全年农业用量的50%；9月、10月小麦需施加底肥，尿素用量大约占全年农业用量的20%。进入四季度，农业需求总量和尿素用量均处于年度最低水平，加之价格低位运行，受“买涨不买跌”心理影响，下游提前备货积极性较弱，大多以维持刚需采购为主。复合肥年尿素需求量仅次于农业需求，位居第二，复合肥对尿素的整体需求量也呈现上半年强于下半年的季节性特征。高氮复合肥生产旺季通常在3—5月份，2025年上半年3—5月份国内复合肥工厂开工率高于前两年同期，其对尿素原料需求较为强劲，可以说是引发国内尿素阶段性冲高行情的主要推手。预计下半年对尿素原料的需求量将较夏季肥有明显减少。工业需求方面，三聚氰胺和脲醛树脂主要下游均为板材饰面及油漆涂料，与房地产行业休戚相关。 2025年上半年，三聚氰胺及脲醛树脂对尿素的消耗量与2024年同期几乎持平。1—6月三聚氰胺产量为 81.95万吨，相较2024 年同期的81.26万吨增加 0.85%。上半年三聚氰胺及脲醛树脂对尿素需求增速受限主要有两点原因：其一，在中美利差倒挂背景之下，我国的固定资产投资增速相对受限，房地产后周期产业链上的商品表现均较为弱势。在板材内需较弱背景下，对三聚氰胺及脲醛树脂的采购增量较为有限。其二，上半年三聚氰胺出口受到两轮冲击，一是欧盟对三聚氰胺监管全面收紧，对三聚氰胺全球贸易链形成冲击；二是美国“对等关税”对大宗商品的出口形成抑制。整体来看，在内需及出口双重抑制格局下，虽然三聚氰胺存在产能扩张，但三聚氰胺及脲醛树脂板块对尿素需求量在下半年或维持同比低增速格局，需求或难以出现明显增量。企业库存再次进入累积阶段尿素港口库存1—4月份维持低位。5月份开始，随着新的出口政策确定，集港明显增加，港口库存持续上升。三季度出口有序推进，港口库存或继续上升；四季度需关注出口政策是否延续，港口库存或再次下降。图为尿素企业周度库存企业库存与尿素价格走势密切负相关。一季度企业库存持续去化的情况下，尿素价格震荡上涨。二季度则未继续去库，反而因供应高位再次出现累库，尿素价格也随之宽幅震荡。下半年，企业库存将再次进入季节性累积阶段。但由于出口政策出现变化，三季度在出口明显增加的情况下，企业库存累积速度或低于去年同期水平。四季度累库趋势将延续。出口政策明确 1—5月份国内尿素出口继续严控，月度出口量基本低于1万吨。5月7日，尿素出口政策明确，其中的主要内容包括：出口时间节点是5—9月份，第一阶段是5—7月，第二阶段是8—9月，所有出口业务需要在 2025年10月15 日前完成手续。出口总量暂定200万吨，实行出口配额制，由氮协根据企业的承储及保供表现进行分配。出口价格方面实施出口指导价制度，严禁低于最低限价进行出口。政策制定初期法检方式只接受厂检，但6月24日在现有产地法检基础上，开设港口法检渠道，由中农集团控股股份有限公司、中化化肥有限公司、中国化工建设有限公司等3家化肥国营贸易企业作为尿素自律出口港口法检的执行主体，自律流通企业可以选择产地法检方式，也可以选择港口法检方式，委托其中一家代理出口业务。根据目前的出口政策，5—10月份总体有200万吨的出口配额。6月份，厂检和港口检需要一定时间，预期出口量小幅增加为主，大致有20万吨。7—10月每月则平均有45万吨出口预期，出口增加或部分缓解供应压力。关注化肥淡季储备政策我国自2004年开始实施化肥淡季储备政策，以保障淡旺季化肥价格稳定。淡储政策对市场价格起到了较好的调节作用，避免了价格超预期下跌和上涨。过去多年，尿素淡储政策不断根据市场情况调整。如《2024—2026年度国家化肥商业储备招标文件》对尿素淡储政策就有多项调整，包括调整多数区域对尿素的最低要求占比，从之前的不低于 30% 改为部分省份不低于 20%；调整承储责任期，2024/2025年度部分省份储备时间变为当年10月1日至次年6月30日选择连续6个月；对收储进度也做了调整，明确6个月储备期内每个月月末的储备量要求；还调整了储备投放期，由原来的储备结束后30日内调出改为两个月内全部向社会投放，且优先满足当地农业生产用肥需求。下半年市场关注点将从国内需求转向出口及国际市场。若出口政策在配额、检验方式等方面没有进一步松动，则难以对国内供需格局产生进一步影响，国内尿素市场将更依赖于淡储等政策来调节供需。反之，若出口政策超预期松动，企业可能会更倾向于出口，从而影响淡储的参与度和储备量。综上所述，尿素市场基本面供大于求格局未改，叠加库存累积与利润收缩，预计2025年下半年价格中枢较上半年下移。7月农业需求淡季引发价格阶段性下跌；8—9月秋季备肥及出口集中装船等需求边际改善可能引发价格反弹，但幅度受限于供应压力；若10月出口窗口关闭，需求淡季叠加高库存，价格或再次下探。不过需关注出口政策和冬储政策，若出口政策调整或冬储政策支持力度较大，则对尿素价格形成一定底部支撑。来源：期货日报网

期货日报网昨天08:45

大连商品交易所2025-07-29焦炭仓单日报

99qh07-29 15:20

黑色建材领跌，市场降温-2025年7月28日申银万国期货每日收盘评论

股指：股指震荡反弹，国防军工板块领涨，煤炭板块调整，市场成交额1.77万亿元。资金方面，7月25日融资余额增加54.72亿元至19338.41亿元。2025年以来高息低波的银行板块表现优异，在当前无风险利率较低的市场环境中成为资金配置的选择之一，我们预计资本市场内中长期资金的占比会逐步增加，有利于降低股市的波动。7月以来反内卷政策持续推动上涨，我们认为目前政策信号已明，估值开始先行修复，但基本面尚未完全证真。从中长期角度，我们认为A股投资性价比较高，其中中证500和中证1000受到更多科创政策支持，较高的成长性有机会带来更高的回报，而上证50和沪深300在当前宏观环境下更具有防御价值。【国债】国债：显著反弹0年期国债活跃券收益率回落至1.715%。央行加大公开市场操作力度，7天期逆回购净投放3251亿元，Shibor短端品种多数下行，资金面收敛情况缓解。海外美日欧达成贸易协议，美国上周初请失业金人数为21.7万，连续第六周下降，6月耐用品订单初值环比减9.3%，为2020年4月以来最大降幅，美债收益率小幅回落。国内6月规模以上工业企业利润同比下降4.3%，同比降幅较5月有所收窄，新动能行业利润增长较快，国务院常务议部署逐步推行免费学前教育有关举措。受“反内卷”政策预期驱动，部分大宗商品价格加大，债券与权益、商品市场的跷跷板效应显著，加上政治局会议期博弈增加，短期国债期货价格波动将继续加大。 2）能化【橡胶】橡胶：周一天胶走势回落，近期产区阶段性降雨持续影响割胶，原料胶价格受到一定支撑，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱。青岛地区总库存近期仍持续增长，价格上行仍依赖于供给端，短期走势预计延续回调。【原油】原油：SC下跌0.53%。继特朗普宣布美日达成贸易协议后，备受瞩目的美欧关税战传来积极信号。据知情人士透露，欧盟与美国正接近达成一项贸易协议，美国将对欧洲进口商品征收15%的关税，与对日协议类似。地缘政治紧张局势仍然是石油市场关注点。美国能源部长表示，美国将考虑制裁俄罗斯石油，以结束乌克兰冲突。与此同时，欧盟上周五同意了对俄罗斯的第18轮制裁，降低了该国原油的价格上限。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇下跌3.84%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.29%，环比上升0.21个百分点。截至7月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.37%，环比下降0.72个百分点，较去年同期提升8.22个百分点。华南到港卸货增多，整体沿海甲醇库存延续上升。截至7月24日，沿海地区甲醇库存在87万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），相比7月17日上涨3.45万吨，涨幅为4.13%，同比下降14.96%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在36.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月25日至8月10日中国进口船货到港量为69.88万-70万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货跌停。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，玻璃库存连续消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5334万重箱，环比下降225万重箱。纯碱期货跌停。数据层面，上周纯碱生产企业库存178.8万吨，环比下降5.4万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程。伴随着反内卷下商品供给修复的预期增强，玻璃和纯碱也阳线兑现市场情绪。不过，周五伴随着市场的短期连续上攻对于政策预期兑现充分，同时基本面的修复也有待确认，市场热度下降，盘面在周五夜盘开始走弱，周一收盘跌停释放前期积累的调整压力。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃今日回落。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，由于国内反内卷的宏观形势逐步清晰，盘面上周一度有所反弹。不过，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，关注基本面修复的过程。 3）黑色焦煤焦炭：日均铁水微降0.21万吨至242.23万吨，且钢厂盈利率继续小幅上升至63.64%；焦炭产量环比也有所改善。同时，本轮价格的上涨也刺激了下游补库需求，钢厂及焦化厂焦煤库存已经回升至1720万吨，为连续4周回升，累计回升幅度149.76万吨。全国523家炼焦煤矿精煤库存降至339.07万吨，为连续第四周下降，累计下降160.08万吨，且库存绝对量与去年同期基本持平。短期市场情绪有所回落，此前正套策略开始兑现，现货压力逐步增加，回调后预计维持区间震荡走势，波动率整体降低。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，原料端情绪有所回落带动成材阶段性走弱，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：近期随着贸易谈判的进展，黄金价格连续走弱，而在商品整体的冲高回落下，白银也出现较大回调。新关税节点前呈现谈判高峰，在美国与日本达成贸易协议后，美国与欧盟达成15%税率关税协议，避险情绪降温。近期特朗普持续向美联储施压要求降息，并在上周访问了美联储总部，不过7月降息的预期仍然较低。美国CPI有所反弹，短期降息预期进一步降温，关注本周非农表现。尽管美国方面经济数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过后续影响或逐步上升。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，金银整体或延续震荡偏强表现。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大，今日回落幅度较大。碳酸锂周度产量环比小幅增加，其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续，正极库存环比库存增加，电芯生产小幅放缓，终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨，基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存，特别是海外矿山财报将陆续披露，需要关注停产/减产的项目情况。中期来看，新增产能还在陆续上车，不认为具备中期反转基础，正极累库的形势也需要警惕由终端放缓对上游的负反馈。 5）农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。印尼最新基本面数据利好，并且印尼财政部经济与财政政策战略局局长表示，预计2025年下半年对欧盟的棕榈油产品出口将有所增长，将提振后期棕榈油出口需求，对棕榈油价格形成支撑。马棕方面，根据SPPOMA最新数据显示2025年7月1-20日马来西亚棕榈油产量增加6.19%；出口方面Amspec和ITS数据分别预估马来西亚7月1-25日棕榈油出口量减少9.2%和15.22%，近期马来西亚最新产量、出口数据利空拖累短期油脂表现。不过在各国生柴政策支撑下，预计中长期油脂价格中枢将缓慢上移。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱震荡。美国农业部周度作物报告显示，截至7月20日当周，美国大豆优良率为68%，低于市场预期的71%，前一周为70%，与上年同期持平。美豆整体长势较为良好，同时贸易的不确定性仍使得美豆出口前景堪忧，美豆期价走弱。但考虑到在贸易关税的不确定性下，四季度全球豆系价格预计仍将继续抬升，预计豆粕价格进一步下调的空间有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，10合约收于1502.8点，下跌1.84%。盘后公布的SCFIS欧线为2316.56点，对应于07.21-07.27期间的离港结算价，较上期下跌3.5%，对应大柜运价为3400美元左右，反映7月下旬欧线部分船司运价的小幅下调。目前欧线运价逐渐趋于见顶，现货舱位权重较大的船司已开始小幅调降，现货运价出现松动，马士基开舱价开始调降，第32周至鹿特丹大柜报价2900美元，环比下降100美元，至其他欧基港延续大柜2900美元不变，HMM和ONE跟降下关注后续其他船司是否还会有跟降行为。10合约已贴水08合约600-700点，现货运价未普遍性调降且降幅有限的前提下，市场尚未完全转向淡季运价博弈，考虑到运力供给和往年旺季节奏，关注后续运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货07-29 09:08

【能化早评】对俄制裁或提前，原油快速反弹

荡，供需弱平衡，而当前焦点仍在反内卷，煤炭价格持续上涨，玻璃在成本抬升和淘汰落后产能的预期下，盘面大幅上涨，但当前仍未看到具体政策，无法做定量分析，市场情绪波动巨大，风险很高，建议观望。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显，而当前焦点仍在反内卷，煤炭价格持续上涨，纯碱在成本抬升和淘汰落后产能的预期下，盘面大幅上涨，但当前仍未看到具体政策，无法做定量分析，市场情绪波动巨大，风险很高，建议观望。观点：观望。甲醇甲醇：供给：国内高利润高供应，7月检修略超预期，月底预计开工将开始回升。进口，伊朗装置已基本全部重启；7月到港看预计超预期130万吨以上水平，8月保持130万吨。反内卷化工当前传超30年老旧装置淘汰改为20年，涉及甲醇产能600万吨，约5%占比。需求：下游开工趋于下降，本周小降。烯烃开工持稳。传统需求开工小降，正常水平，利润差，预计淡季持续至8月底。库存：总体中位水平；港口本周大幅下降，主因华南台风华东集装箱导致卸货到港延迟。工厂库存微降，待发订单持稳。至9月整体累库格局不变，7月进口可能超预期，不过需求也还有韧劲。结论：甲醇将转供增需弱累库格局。但绝对库存不高，还待累库增加。基本面看低驱动中估值中库存。区间震荡为主。化工反内卷超20年装置产能约600万吨（5%占比）影响不大。煤炭反内卷情绪大涨驱动煤化工，从上周五焦煤限仓市场情绪降温后跟随下跌。预计波动区间重回2350-2450。硅链工业硅日评：四川工业硅协会将于8月初，开会讨论限价及小炉型（12500以下）淘汰-小炉型多数已淘汰，不涉及12500及以上炉型真实影响不大。主要逻辑： 1、供应弹性开始兑现。传合盛已开始开炉，云南开工也稳步上升，供应弹性巨大（20%-30%），跟踪兑现情况。有机硅近一周两套装置事故，涉及6%需求停车。 2、反内卷驱动价格回归完全成本。工业硅自身联合限产可能性低。但短期硅料爆涨后，反内卷情绪拉动整个产业链重新定价，但也因情绪降温，而转为利空驱动。从成本角度，合理区间预计在8500-9000元/吨。 3、仓单、库存。本周-0.3万吨（含仓单），仓单昨日再次上升。总库存仍高。结论：主逻辑仍跟随反内卷，但对工业硅来说，仓单、供应压力，也开始影响。上周西北、西南产量回升加速，有机硅故障停车需求下降，供需已转势，叠加上周五开始龙头焦煤转弱，偏向反弹空思路，关注8500支撑位置。多晶硅日评传本周二光伏重要会议，会落实收储政策方案。 1、反内卷-硅料供给侧改革落地概率极大，但仍需时间周期。限价-限产-溢价，当前限价其实已达到目标，下一阶段重点限产暂还未有落地。从绝对价格角度看，短期多晶硅4.9万元以上确实偏过热。 2、光伏股票板块和期货形成联动效应，吸引股市资金介入。交易所对多个龙头品种限仓后，市场减仓下跌降温。 3、弱供需仍是现实问题，多晶硅下游价格传导阻力大，需求未见底。工业硅供应弹性巨大（20%-30%），且上周已再次开始兑现（传合盛开炉，产量有回升）。 4、仓单，库存。两硅库存均仍处于高位。多晶硅上周通威出仓单；工业硅仓单暂未回升。结论：多晶硅大跌主要和反内卷情绪降温有关，当前处于政策预期尾部，为波动最大时期；等政策落地后，预计进入产能出清真空期，交易重心转向出清时间、现实供需、仓单等问题。多晶硅随着仓单上升，各大交易所开始限仓降温，短期见顶可能性大，但回调后仍保持低多思路。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-29 09:05

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