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【黑色早评】煤矿持续较大幅度去库，焦煤盘面继续走强

可能比较长，并且从下游开始，整体是利空煤炭需求的，政府可能不希望煤价上涨，但也不希望煤矿亏损太严重。但市场处在预期阶段，无法证伪，情绪比较高涨，建议观望，关注焦煤产量和政策变化。观点：震荡。二、消息与数据 1. 【国家发改委城市和小城镇改革发展中心：以“两重”“两新”资金为抓手，加大新型城镇化重点领域投入】近日，国家发展改革委城市和小城镇改革发展中心表示，锚定到2035年基本实现新型城镇化目标，要顺应规律、把握趋势，紧抓城镇化动力仍然较强的关键时期，高质量推进新型城镇化四大行动，为中国式现代化提供有力支撑。其中，要以“两重”“两新”资金使用为抓手，加大新型城镇化重点领域投入。（证券时报） 2.据山西日报，7月9日山西省委常委会扩大会议强调，要抓好能源转型，坚决扛牢保障国家能源安全政治责任，纵深推进能源革命综合改革试点，加快构建新型能源体系，高水平打造全国重要能源原材料基地。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢联五大材产量有所减少，此前找钢数据显示钢材产量有所增长，富宝电炉日耗也小幅增长1.5%，本周整体钢材供应或小幅减量。进出口方面，昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间，钢联最新调研显示当前钢厂的出口钢坯订单量环比上月有小幅减量。需求端，昨日钢联五大材厂库微增，社库小降，总库存变化不大，钢材表需普遍回落；此前找钢数据显示钢材厂库有所下降而社库小幅上升，总库存仍有减量，钢材表需多有不同程度回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量272.58万吨，环比下降1.26%，基建水泥直供量环比下降0.6%；混凝土发运量为144.96万方，环比减少0.57%；但样本建筑工地资金到位率为58.98%，周环比上升0.04个百分点，建筑下游需求指标依然喜忧参半。海外方面，近期美国数据显示经济仍有韧性，短期降息预期有所减弱，美元指数小幅走强，本周特朗普对多国提出新关税并表示将于8月1日生效，叠加铜关税即将落地，近期海外商品表现分化。国内方面，本周发改委领导在国新办发布会上表示将推进现代化基础设施体系建设，近日国家发改委城市和小城镇改革发展中心又表示将以“两重”“两新”资金为抓手，加大新型城镇化重点领域投入，昨日市场又有地产高规格会议可能聚焦城市更新的传闻，叠加“反内卷”格局下市场对供给侧政策预期也在增大，国内商品宏观氛围进一步走强。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持平，目前国内外热卷价差有部分收窄，冷卷价差变动不大，整体国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱且库存变化不大，叠加国内宏观供应端及需求端政策预期都在不断增强，同时受益近期煤焦矿等原料成本也在不断抬升，短期钢价走势延续震荡偏强运行。二、消息及数据 1.国家发展改革委城市和小城镇改革发展中心近日表示，锚定到2035年基本实现新型城镇化目标，紧抓城镇化动力仍然较强的关键时期，高质量推进新型城镇化四大行动，为中国式现代化提供有力支撑。 2.据上海钢联调研，截止7月8日，样本内钢厂钢坯手持订单量150.7万吨，环比6月20日调研（以下统称第一期调研）减少28.8万吨，降幅16%。接单方式：内贸接单28.8万吨，环比上期减少22.4万吨，占比19%，直接出口接单121.9万吨，环比上期减少6.4万吨，占比91%。接单价格：接单价大部分处于2880-2980元/吨，与上期变化不大，少部分3100-3200，据了解是少部分定轧合金坯订单。交付周期：大部分订单预计交付日期7-8月，少部分9月。 3.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存105.37万吨，周环比增加10.94万吨。调研周期内，下游需求仍少，库存维持累增；港口方面，出口资源集港。 4.中指研究院：2025年上半年，300城住宅用地出让金同比增长27.5%，但成交面积仍下降5.5%，其中一线及二线城市出让金增长均超40%，而三四线城市仍小幅回落。 5.中汽协：2025年上半年，汽车产销量均超过1500万辆，同比均实现10%以上较高增长。其中，新能源汽车产销量分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%。 6.10日全国建材成交有所向好，市场活跃度提升，刚需采购一般偏稳，但期现投机成交增多，全天整体成交量较前一日有明显回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-11 09:05

大连商品交易所2025-07-10焦煤仓单日报

99qh07-10 15:24

大连商品交易所2025-07-10焦炭仓单日报

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扬煤吐气，荣华富硅-2025年7月9日申银万国期货每日收盘评论

仍存。短期市场关注点在反内卷政策预期，煤炭行业反内卷的概率较小，等待更多政策细节，关注7月政治局会议相关表述。铁水产量维持高位，需求端支撑仍存，双焦预计后续震荡偏弱看待。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求端表现预计走弱，整体偏弱震荡运行。地缘冲突升级或带动商品整体具备一定向上动能，终会回归产业逻辑，近期波动率增加谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属价格回落。特朗普政府宣布对铜进口征收50%关税，并威胁对医药产品征收最高200%关税，同时强调原定7月9日关税最后期限已顺延至8月1日，但不会再延期。6月非农就业人口增加14.7万人，高于市场预期11万人，失业率下降至4.1%，美联储提前降息预期降温，美元企稳金银承压。近期美联储官员们表态继续维持观望，表示降息有着通胀降低、就业数据转弱、贸易政策明朗等前提条件。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过随着随着企业库存消耗可能影响上升。随着政策框架的修改，市场或为未来宽松进行铺垫，如关税政策明朗，降息预期将进一步明确，目前中性预期为9月开始降息。此外大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面尽管长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，持续盘整波动减小。【铜】铜：日间铜价收低超1%。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度碳酸锂产量环比减少644吨至18123吨，其中锂辉石减少483吨，锂云母减少457吨；据SMM显示7月碳酸锂产量环比增加3.9%至8.1万吨，但近日上游减产消息扰动，后续或将下调产量预期。需求端，据第三方排产数据来看，7月预计磷酸铁锂产量环比增长3%，三元材料产量环比增长1.3%。库存端，周度库存环比增加1510吨至138347吨，其中下游减少138吨至40497吨，中间环节增加1790吨至38960吨，上游减少142吨至58890吨。整体市场情绪回暖，锂基本面上来看，近期锂矿成交价格有所上涨，锂盐厂宣布停产检修及技改，叠加市场消息面扰动较多，短期刺激价格反弹，但上方面临一定套保压力，且矿山端未有停减产迹象，整体或仍偏震荡运行。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆棕震荡收涨，菜油小幅收跌。路透调查显示，预计马来西亚2025年6月棕榈油库存为199万吨，比5月下降0.24%；产量预计为170万吨，比5月下降4.04%；出口量预计为145万吨，比5月增长4.16%。东南亚产地产量环比出现下降，棕榈油价格仍有一定支撑。油价大幅回升提振短期油脂表现，预计油脂维持高位震荡为主，关注本月MPOB报告数据。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，根据USDA周度作物生长报告，截至7月6日当周，美国大豆优良率为66%，一如市场预期，前一周为66%，上年同期为68%；出苗率为96%，上一周为94%，上年同期为98%，五年均值为98%；开花率为32%，上一周为17%，上年同期为32%，五年均值为31%；结荚率为8%，上一周为3%，上年同期为8%，五年均值为6%。受美国中西部持续利好天气提振新作丰产预期，叠加贸易争端升级引发需求担忧，美豆期价有所承压。国内供应宽松格局仍将施压上方空间，预计连粕维持震荡态势。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，08合约收于2012.5点，上涨1.69%。MSC、EMC等船司选择沿用上半月运价，也有部分船司诸如CMA选择小幅提涨，整体7月下半月运价仍在缓慢推涨中。马士基第29周开舱持平，欧线运价在美西运价快速见顶后未出现坍塌式调降，一定程度上对市场情绪有所企稳。近期长协货量提振装载率，市场对于欧线旺季见顶预期持续修复，目前8月运价仅达飞和赫伯罗特线上公布，其他船司尚未公布。随着交割期的逐渐临近，预计08合约对于后续旺转淡运价空间反映较为有限，更多可能会集中在10合约之上，关注后续8月船司提涨函的公布情况以及宏观关税层面可能带来的情绪性驱动。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货07-10 09:08

【能化早评】EIA累库但柴油吃紧，油价继续高位震荡

低驱动低库存。基差已回落至低位，但近期煤炭及商品偏强，支撑甲醇。硅链工业硅日评：供应：工业硅周产量转降；西北合盛临停约减4万吨/月、西南开工转稳。丰水期西南产量回升兑现中，云南开工还不及预期。需求：多晶硅预计7月产量升1万吨，约10%。有机硅产量预计持稳，其开工已至中位水平，预计难回高位。需求预期有好转。库存：本周库存合计（含仓单）-0.5万吨，显性库存合计近110万吨水平。仓单仍在下降，测算8000以上西北部分工厂有套保机会，8500以上西南套保空间也开始打开。结论：工业硅暂未见反内卷相关消息，而如果硅料限产，其实利空工业硅。关注一是合盛及云南复产情况，二是成本煤-电上涨持续性，三是多晶开工情况。考虑到行业限产难，库存、仓单量大，8500以上有大幅刺激开工和仓单生成动力，仍看空。多晶硅日评 1、反内卷重点关注光伏情况下，硅料供给侧改革落地概率极大。收储-限产-走出过剩-挺价，是当前市场的主要关注点。 2、光伏股票板块和期货形成联动效应，供给侧落地利好原料，硅料龙头企业利润回升，吸引股市资金介入。 3、弱需求仍是现实问题，但在限价以及供给侧改革背景下，有重估产业链成本利润的驱动。在具体政策落地、执行前，预期对远端的影响更大。 4、成本角度，头部企业偏高现金流成本在3.5-4万元/吨，完全成本在4-4.5万元/吨。4万以上近月要注意仓单动向。结论：多晶硅大涨主要和反内卷预期有关，交易产能出清、价格回归成本以上。如果落地，行业成寡头市场供需格局确实很易扭转。政策落地前，想象空间大，利多难证伪，保持看多观点；政策落地后关注执行影响，在考虑弱现实问题。建议继续择机低多12月及以后合约。如果政策近两个月加速落地，10、11月合约也存补涨可能。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-10 09:05

【黑色早评】山西钢厂接到限产通知，但夜盘原料表现仍偏强

可能比较长，并且从下游开始，整体是利空煤炭需求的，政府可能不希望煤价上涨，但也不希望煤矿亏损太严重。但市场处在预期阶段，无法证伪，情绪比较高涨，建议观望，关注焦煤产量和政策变化。观点：震荡。二、消息与数据 1.【山西钢厂接粗钢限产通知，全省减产目标600万吨】据最新消息，山西主流钢厂已接到粗钢限产的口头通知。通知要求各钢厂以2024年度粗钢产量基准水平（6028万吨）为参考，实施10%-30%的减产措施。此次限产的主要方式为压负荷，即通过降低生产设备的运行负荷来减少粗钢产量。按照相关要求，全省粗钢减产总量目标约为600万吨。【唐宋快讯】 2.Mysteel煤焦：9日临汾安泽市场炼焦煤价格稳中有涨。受周边相近品质煤种竞拍价格上涨影响，安泽部分煤企低硫主焦A9、S0.5、V20、G85报价1210-1230元/吨，涨30-50元/吨，目前暂未成交，当地企业多数成交仍然维持在1180元/吨，短期来看成交上涨预期较强。以上均为出厂价现金含税。钢材一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：目前部分煤矿仍未完全复产，并且蒙古那达慕大会临近，短期内供应难以快速恢复，整体供应偏紧，现货价格持续上涨。而市场的焦点在于反内卷，目前还没有看到太多政策细节，无法对反内卷做定量分析，我们倾向于反内卷时间跨度可能比较长，并且从下游开始，整体是利空煤炭需求的，政府可能不希望煤价上涨，但也不希望煤矿亏损太严重。但市场处在预期阶段，无法证伪，情绪比较高涨，建议观望，关注焦煤产量和政策变化。观点：震荡。二、消息与数据 1.【山西钢厂接粗钢限产通知，全省减产目标600万吨】据最新消息，山西主流钢厂已接到粗钢限产的口头通知。通知要求各钢厂以2024年度粗钢产量基准水平（6028万吨）为参考，实施10%-30%的减产措施。此次限产的主要方式为压负荷，即通过降低生产设备的运行负荷来减少粗钢产量。按照相关要求，全省粗钢减产总量目标约为600万吨。【唐宋快讯】 2.Mysteel煤焦：9日临汾安泽市场炼焦煤价格稳中有涨。受周边相近品质煤种竞拍价格上涨影响，安泽部分煤企低硫主焦A9、S0.5、V20、G85报价1210-1230元/吨，涨30-50元/吨，目前暂未成交，当地企业多数成交仍然维持在1180元/吨，短期来看成交上涨预期较强。以上均为出厂价现金含税。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-10 09:05

【专题报告】反内卷主题会议纪要

其实不大，行业也比较健康，弱的核心还是煤炭。当前第一还是要关注品种仓单问题，比如焦煤、纯碱。第二还是对煤炭价格的判断。去年底就有说法，国家把煤炭、电价压低，提高出口竞争力。而煤炭现在不算高，但也不算低，可能还是有机会。预计此轮反弹已经接近尾部，当前有安检和阅兵、高温高日耗支撑，等8月矛盾积累矛盾。其他品种驱动都不太强，偏震荡。 4、嘉宾D：首先反内卷政策，是要解决过剩问题。总体思路参考铝行业，托住需求、控制供应然后调结构，但问题是现在中期的光伏需求仍不好，还是要是看供应端产能控制情况。其次品种上，中线看好有色、黑色钢铁股票，主要是价格够低、供给稳定、部分企业转型做基础设施及数据中心。虽然基本去地产化，但现在也要注意关税会不会影响到制造业扩张。目前看国内主要是刺激消费，弥补出口的走弱。从促消费及资产荒角度，最看好贵金属特别是白银。碳酸锂分歧较大，国产比例低，西藏要整合，盐湖的供应会提高；但海外在非洲、南美洲投资项目都有很大问题，没那么容易投产。后面核心关键还是看怎么定位这个品种，是工业品（制造业过剩）还是资源品（还是稀缺）。 5、嘉宾E：首先马斯克离开效率部，众议院通过大美丽法案，这是两个重要财政政策时间拐点，从财政收缩转扩张。美联储降息的时间点暂时还未出。对等关税方面，中美从对抗走向妥协，后面可能还会有进一步合作。当前国内反内卷，其实还有很多政策还没有出来，主要是外部环境还没有改善，政府也难以忍受通缩持续，最终还是要从供给方面出台政策。个人谨慎乐观，当前内外部环境较2015年约束大，会削弱供给侧改革的效果。走势看，目前工业品还在上一个周期里，后续还要看政策落实的效果。从去年924开始国内政策开始转变，有色黑色分化较严重，开始进入一个较长周期底部的构建。总体股市更乐观因为可以通过故事、流动性反应；商品谨慎乐观，主要还是受基本面的限制。商品铜和铝，还在上升趋势；镍下游大公司在打压原料。焦煤中级底部可能也是出来了，那么工业硅、铁合金、钢材等底部可能也出来了。 6、嘉宾F：目前光伏行业的反内卷传言，都是比较有针对性的措施，收储、反不正当竞争控价定价，有当年煤炭政策的倾向。政府推进的核心光伏和汽车，是我国制造业出口的代表，亏钱生产出口，还被反倾销，需要整治；其次产能出清难核心是地方政府问题，如补贴、低利率贷款，因此很难退出，而现在光伏就是到了比较紧急，国家必须出强力措施的阶段，也是树立典型的时候，政策落地概率就比较大。有这个改善行业的契机，企业会比较配合，未来价格到完全成本以上，控制开工不扩张就好。比较看好多晶硅。此次反内卷针对性比较强，其他因为行业位置处于消费端，存在很多不可控，而且更多可能是利空的，其他品种机会不大、确定性不强。 7、嘉宾G：首先事件可以认定为重大驱动，历史会重演但不会重复，和16、17年有区别，当年一端用环保控产能一端用棚改刺激需求；但今年讲依法依规，推动过剩产能有序退出。其次从宏观基本面看，上半年数据其实很好，这种背景下很难有额外的增量政策，下半年也没有抢出口。7月份可能就是拐点，8-9月可能就比较差。仍看好多晶硅，走势可能会有反复，以波浪走势推进，政策向上的趋势还没有结束。其他还是要关注具体供需情况，总体以低多思路为主。 8、嘉宾H：海外，美国大美丽法案向上弹性没有很大。对通胀的拉动低于实体，股市不乐观。国内交易反内卷。首先相信政策，是政策底，但市场底未必已经出现。现在看需求向上弹性不大，是供给推动价格反弹。但类比98、99年纺织行业，15、16年钢铁行业，事后看其供给侧改革成功真正核心是一次赶上WTO，一次是赶上棚改。因此这轮如果只是供给端的改革，需求端暂时看不到配合的情况下，可能底部能看到，但上方空间有限，以震荡看。其次金融周期还没有看到向上，企业利润与化债问题，地方政府利益绑定太深，中央暂时也没有出资倾向。因此当前只是脉冲式反弹，除非看到其他限制解除。上一轮供给侧主要解决上游过剩，这一轮是中游制造业过剩，中国制造业全球占比不断提升已到40%，而且还在以每年9%增速增长，现在中国的过剩已经影响到全球。仅靠供给一波冲击，后面还是会有压力，需要找到需求有确定性增长的行业、品种。以铝行业为例，不仅仅是供给侧，每年对铝需求都是低估的，核心是供需均再改善。当然其电价和原料氧化铝让渡利润是额外因素。商品黑色板块，这几年需求和前几年，最大的不同是季节性的丢失，靠政府项目托底，淡季不会太淡，现在预期也转好，因此预计三季度上涨，四季度会重新下跌。有色方面铜，单边逻辑不清，主要做价差；铝虽然利润好，但不影响供给无弹性且不足，仍看好。对硅链，其实对有机硅比较看好，供应接近尾声，需求增速比较稳定。其他工业硅、多晶硅只是短期脉冲式。原油看震荡，认为暂时不会衰退，因此等8月增产之后低多。橡胶经历一轮多空双杀之后，年底可能会有机会。股票924之后，最核心的变化流动性极度宽松，二是地方债发行加快，看好股市。持续跟踪请加入知识星球，共同探讨重点标的的大矛盾。能化组：田大伟 Z0019933 18818236206 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-10 09:05

期债继续高位徘徊

等制造业价格同比降幅收窄。综合来看，煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业1—6月PPI累计同比维持超10%的同比负增长，光伏、锂电池等制造业PPI亦维持同比负增长，显示钢铁、煤炭、光伏、汽车等行业面临“内卷”压力。中央对“内卷”问题的关注自去年7月起持续提升，今年7月1日召开的中央财经委员会第六次会议强调，“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，并将其列为纵深推进全国统一大市场建设的重点任务。提振物价的主要路径包括改善需求、压降供给或二者协同。“反内卷”属于供给端政策范畴，效果或可类比2015年供给侧结构性改革（涵盖去落后产能、限制新增投资、规范账期、限制价格战等措施）。去年年底以来，“反内卷”持续推进，但实际效果有待显现，市场关注后续是否有更强力的去产能政策落地。结合当前通胀水平及近年新增产能结构，笔者认为本轮“反内卷”将是温和且长期的，需求端政策仍是提振物价的主要抓手。相较于股市，债市并未提前交易“反内卷”预期，而是选择等待政策效果进一步显现。长债供给的不确定性边际下降跨季后央行公开市场操作持续净回笼资金，本周回笼节奏有所放缓，资金面整体平稳，符合季节性规律。 6月30日财政部公布的三季度国债发行计划显示，7月14日将首发20年期和30年期国债（20年期400亿元，较前期减少100亿元；30年期830亿元，较前期增加120亿元）；7月24日续发30年期；8月安排3期续发和1期30年期首发；9月安排4期续发。整体来看，供给压力略低于市场预期。政策博弈层面，7月2日央行公告显示，6月未开展国债买卖操作，反映央行流动性投放工具储备充足，动用国债买卖的必要性较低。此外，鉴于债市会对央行净买入国债的预期进行博弈，央行或调整买债方式、公布时间等细节，后续买债操作对债市的单向驱动将边际减弱。后市展望综合来看，在基本面与政策面均处于观察期的背景下，债市大概率延续高位震荡格局。基本面运行平稳意味着短期总量型货币宽松工具发力的必要性不高，利率进一步下探并突破前低需要新的催化因素。同时，外部环境不确定性上升、内生增长动能尚处修复阶段、政策积极取向未变，共同决定了利率不具备大幅反弹的基础。在此背景下，国债期货上下驱动均显不足。操作上，建议在超长端品种上维持波段交易思路。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网07-10 08:55

玻璃缺乏持续向上驱动

，原油大涨带动能源系产品止跌走强，叠加煤炭“安全生产月”增强浮法玻璃冷修预期。另一方面，进入淡季后，浮法玻璃需求并没有出现大幅走弱，在前期表现出“淡季不淡”的特征，玻璃厂挺价意愿较强。7月1日，中央财经委员会第六次会议释放了治理无序竞争、推动落后产能有序退出、引导干部树立和践行正确政绩观的信号，商品市场迎来普涨，低估值的玻璃也出现了较强的反弹。虽然宏观情绪有所转暖，但玻璃本轮上涨仍缺乏有力驱动。从供给端来看，截至7月4日，国内浮法玻璃在产日熔量为15.78万吨，与年初基本持平，随着前期点火产线本月继续释放产量，叠加后续仍有产线存点火计划，供应或继续增加。近期，有企业倡导反对以非正常手段过度压缩成本、低质低价扰乱市场秩序，抵制恶性竞争，同时国家层面的“反内卷”提振市场情绪，但若没有强有力的政策措施落地，玻璃价格难有趋势性的上涨行情。除此之外，需求端偏弱也是限制价格上涨的重要因素之一。由于玻璃供给端的刚性特性，行情往往是由需求端驱动，但与玻璃需求密切相关的房地产数据表现偏弱。截至6月底，全国深加工订单无明显好转，企业排单多数集中在3—7天，部分工程订单可排15—30天，行业之间竞价状态依旧激烈，整体资金收款压力依旧存在。短期地产端很难给玻璃带来大幅需求增量。相对不确定的是下半年政策端，例如市场一直期待的降准降息或是针对房地产的提振措施能否落地。利好政策如果兑现，将引发行业中下游主动补库形成正反馈，导致价格的上涨。从利润来看，据生产成本计算模型，截至上周，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润为-188.68元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润为85.98元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润为-84.76元/吨。整体来看，浮法玻璃价格已经处于低估值区间，在成本不再下移的情况下，价格下行空间已然有限。且光伏玻璃行业已经加速推进“反内卷”，开始新一轮的减产。去年，光伏玻璃就出现过行业自律减产行为，且效果较为明显。浮法玻璃亏损幅度扩大后，或引发类似的减产行为。从库存来看，截至7月3日，全国浮法玻璃样本企业总库存6908.5万重箱，处于历史偏高水平，而中下游库存不高，尤其是期现商库存偏低。此前市场预期偏悲观，按需拿货为主，投机氛围不强，导致库存多集中在厂家。下半年若市场情绪发生改变，中下游的投机性补库或引导一波上涨行情，但需要宏观或基本面的配合。整体来看，浮法玻璃趋势性下跌行情告一段落，近期成本支撑叠加宏观氛围好转给予盘面一定支撑，但持续性上涨仍缺乏有力驱动。目前浮法玻璃供需两端大方向上难有根本性扭转，但可以期待政策提振以及中下游投机性补库导致的盘面波段上涨行情。来源：期货日报网

期货日报网07-10 08:30

大连商品交易所2025-07-09焦煤仓单日报

99qh07-09 15:21

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