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大连商品交易所2026-07-28焦煤仓单日报

99qh07-28 17:04

大连商品交易所2026-07-28焦炭仓单日报

99qh07-28 17:04

大连商品交易所2026-07-27焦炭仓单日报

99qh07-27 15:47

科技赛道仍是中长期核心主线

现占优。具体来看，有色金属、石油石化、煤炭、电力设备、公用事业涨幅居前，综合、建筑材料、传媒、纺织服饰、房地产跌幅居前。成交额方面，上周日均成交额回落至2.5万亿元，上周五降至2万亿元以下，市场交投热度逐步降温。融资余额延续下行态势，场内杠杆资金持续流出，市场风险偏好有所收敛。流动性冲击或相对温和 7月27日，长鑫科技将正式登陆科创板。作为国产DRAM晶圆制造龙头，其上市影响可从流动性、估值重构、产业逻辑三个维度递进审视。短期来看，资金面将面临阶段性分流压力。但这一冲击具有脉冲特征，不会改变市场原本逐步企稳的运行态势。更重要的是，市场对流动性冲击的担忧已在此前调整中有所消化，短期情绪释放较为充分，实际分流效应大概率相对温和。结构上，长鑫科技募资重点投向产线扩产与技术升级，半导体设备与材料板块有望直接受益，展现较强韧性。中期来看，长鑫科技上市将推动存储板块估值体系重构。此前A股存储板块缺少晶圆制造环节，估值只能被动锚定海外厂商。长鑫科技上市后，市场将具备国内的定价参照系，相关标的估值逻辑有望迎来系统性重估。长期来看，长鑫科技上市的意义在于以资本市场赋能硬科技产业升级。对企业自身而言，上市融资为产能扩张与研发攻坚提供资金支持，助其在AI时代抢占高端存储份额，完成从国产替代向全球引领的升级。对市场而言，长鑫科技上市进一步完善了A股硬科技核心资产体系，有望持续吸引全球产业资本布局国内半导体赛道，显著提升国产科技资产在全球定价体系中的话语权。财政发力有望提速 6月广义财政收入增速小幅回落，一般公共预算收入增速提升，税收增速明显回升，非税收入增速回落。6月广义财政收入同比增长1.8%，增速较上月回落0.7个百分点。6月一般公共预算收入同比增速回升2.1个百分点，至8.7%，其中税收收入增速大幅回升4.1个百分点，至10.8%，非税收入增速回落2.7个百分点，至2.9%。主要税种增速分化，企业所得税增速大幅回升，个人所得税保持高增长，增值税与消费税表现走弱。分税种来看，6月国内增值税同比增长4.9%，增速较上月回落3.0个百分点；个人所得税同比增长17.0%，增速较上月回升4.6个百分点；企业所得税同比增长29.7%，增速较上月大幅回升26.4个百分点；国内消费税同比下降5.3%，降幅较上月扩大3.2个百分点。地产相关税种延续弱势，6月同比降幅进一步扩大。证券印花税大幅增长145.3%，反映资本市场交投活跃。政府性基金收入降幅明显扩大，土地出让收入影响加大。6月全国政府性基金预算收入同比下降31.1%，降幅较5月扩大10.9个百分点。广义财政支出降幅扩大，但一般公共预算支出由负转正，民生与基建支出同步改善。6月广义财政支出下降11.9%，降幅较5月扩大8个百分点，主要受政府性基金支出大幅下滑影响。6月全国一般公共预算支出同比增长4.0%，增速较5月回升5.6个百分点，由负转正。分项来看，民生保障支出韧性凸显，社保就业、卫生健康、教育支出分别同比增长13.2%、8.8%、5.4%。基建相关支出边际改善，节能环保支出同比下降15.7%，农林水支出下降1.8%，城乡社区事务支出同比增速由负转平，交通运输支出增长1.7%。展望后市，稳增长仍需财政、货币政策协同发力，专项债发行与财政支出落地节奏有望加快。图为融资余额和环比变化走势综合来看，7月以来市场持续震荡调整，科技板块调整幅度较大，上周在政策托底下初现企稳迹象。当前市场积极因素正在逐步累积：流动性方面，长鑫科技上市的短期影响预计偏温和，市场对资金分流的担忧有望逐步消退；政策方面，7月底重要会议窗口临近，下半年稳增长政策加码可期，存量政策加速落地与增量政策储备有望协同发力。随着风险充分释放与政策预期回暖形成共振，股指有望逐步止跌回升，科技赛道仍将是中长期市场的核心主线。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网07-27 09:55

大连商品交易所2026-07-24焦炭仓单日报

99qh07-24 15:32

上半年中证商品期货指数宽幅震荡

期，钢厂持续亏损约束粗钢产量上行空间，煤炭保供稳价压制原料价格波动，仅3月原油涨价带动全产业链估值阶段性抬升。2月，钢铁行业进入需求真空期。3月，复工复产使得需求边际改善，但终端需求同比偏弱，供需矛盾相对温和。二季度，旺季预期逐步落空，商品房新开工、竣工数据表现欠佳，建筑钢材需求较弱，板材出口订单边际回落，钢材库存去化速度不及往年同期。与此同时，国外铁矿石发运量维持高位，原料供给宽松，钢厂利润再度压缩，板块上行动力缺失，指数自年内高点回落，上半年整体小幅收跌。建材板块上半年，中证监控建材期货指数下跌5.64%，整体呈现“一季度冲高、二季度回落”的特征。1月，受稳增长政策预期带动，指数运行重心抬升至年内高点；2月，受地产竣工数据偏弱、工地季节性停工拖累，指数有所调整；3月，依托“金三”旺季预期与能源成本上升，指数企稳反弹。二季度，地产端弱现实兑现，基建项目落地节奏不及预期，指数持续下行，6月触及阶段性低点，上半年整体显著收跌。需求较弱是压制板块表现的主要因素。商品房销售、竣工数据同比延续偏弱态势，瓷砖、玻璃、管材等地产配套建材需求持续收缩；基建领域虽有专项债资金托底，但项目开工推进偏慢，沥青、水泥需求增量有限，旺季预期被证伪。图为中证监控建材期货指数走势农产品板块上半年，中证监控中国农产品期货指数上涨2.88%，整体呈现“一季度冲高、二季度震荡分化”的特征。一季度，在能源价格、种植预期的影响下，指数上涨4.57%；二季度，利多逐步兑现，各品种供需格局分化，指数冲高后转入区间震荡，整体涨幅收窄。板块内部分化，各品种驱动逻辑存在差异。一季度，油脂油料近端供给宽松、远端受生物柴油政策支撑，货源紧张，其中3月，在原油价格大幅上涨的带动下油脂油料价格整体走强；二季度，南美新季油料作物丰产，油脂油料近端合约价格上涨动能减弱，而受生物柴油政策变化、中东地缘冲突升级的影响，远端合约价格存在支撑。上半年，粕类近、远端供给均宽松，国内生猪补栏节奏平缓，饲料需求增量有限，全程缺乏单边驱动力，价格偏弱震荡。新年度棉花预估数据中，下调了产量，同时提高了消费量，提振国际市场棉价。全球库存充裕、种植面积处于扩张态势，白糖价格继续磨底。图为中证监控中国农产品期货指数走势 [指数收益贡献分析] 展期收益贡献从上半年数据特征与历史规律来看，当商品市场由基本面需求主导、现货走强带动近月合约升水时，展期收益往往正向且幅度可观，而若市场受宏观流动性、预期反复扰动，远月合约承压，展期收益易收窄甚至转负。上半年，中证商品指数下跌2.02%，中证商品价格指数下跌1.62%，展期收益录得-0.40%，与以往需求驱动“牛市”形成鲜明反差。市场呈现近月合约表现相对偏弱的远期升水结构，滚动换月过程中产生小幅损耗，最终展期收益小幅承压，充分印证宏观预期主导行情的背景下，展期收益走弱的规律。图为上半年中证商品指数展期收益变动品种收益贡献从品种维度来看，上半年，正向贡献突出的品种集中于能化与农产品板块。INE原油、PTA、棉花、豆粕、豆油、棕榈油、甲醇对指数的贡献靠前，而白银、铁矿石、纯碱、黄金、镍、螺纹钢、铝对指数形成明显拖累。从板块维度来看，收益贡献结构不同于2025年。能化板块一季度大幅收涨、二季度回撤后整体仍有正向贡献，原油、甲醇、PTA、橡胶均有正向贡献；农产品板块整体稳定提供正向支撑，内部品种小幅分化；有色板块内部分化加剧，铜、锌录得正向贡献，铝、镍、贵金属拖累指数表现；黑色板块整体偏弱运行，仅热轧卷板提供正向贡献，铁矿石、螺纹钢持续形成拖累。收益贡献结构变化的原因在于上半年行情主线发生变化，定价核心由2025年的新能源制造业需求主导有色板块转为一季度中东地缘冲突导致原油供给收紧，后续美联储“鹰”派预期升温压制贵金属与工业金属，国内地产链低迷拖累黑色、建材，新旧产业需求逻辑阶段性让位于地缘与海外流动性逻辑。贵金属板块上半年承压，黄金、白银价格一季度短暂上涨后，二季度大幅回撤，白银以1.40%的跌幅成为全市场最大的负贡献品种，美元走强、加息预期延后削弱贵金属避险与配置价值。 [宏观表征性研究] 地缘冲突与海外货币政策共振，通胀结构分化成为上半年资产定价的核心逻辑。通胀观测仍依托CPI、PPI两大指标。CPI反映终端消费品价格变化，走势整体温和偏弱。PPI聚焦铜、原油、化工、黑色等工业上游原料，波动弹性显著加大，与中证商品指数的联动性增强。相较于CPI，PPI直接映射工业企业盈利情况，对A股周期、制造板块的指引价值突出。当前，股市估值分化，AI产业链估值维持高位，传统地产链估值持续承压，企业盈利修复力度成为影响估值走势的主要因素，PPI拐点因此成为判断市场风格切换的关键指标。商品指数领先PPI两个月的规律在上半年充分体现。一季度，中东地缘冲突推升原油、有色价格，商品指数同比快速冲高，3月PPI同比正式转正；二季度，霍尔木兹海峡航运恢复，油价自高点回落，带动商品指数见顶，6月PPI同比触及年内高点后上行斜率放缓，完美复刻商品先行、PPI滞后两个月的传导规律。本轮通胀呈现“上游强、下游弱”的 K形分化，PPI上行主要由能源、算力等相关品种拉动，地产链黑色、下游加工品涨价传导不畅。但值得注意的是，商品指数同比阶段性见顶可能引发PPI阶段性见顶。上半年，PPI单边上涨，企业盈利同步走强，二者高度联动。从传导逻辑来看，一季度，上游原料涨价带动PPI快速上行，采掘、能源化工企业盈利阶段性修复，部分行业结束长期主动去库局面，转为小幅被动补库，短期工业景气度回暖，但二季度，原油价格回落、地产与终端消费表现较弱，PPI上行动能衰减，企业盈利修复受阻，补库意愿降温，经济活跃度同步走弱。图为商品指数同比与PPI同比对比 PPI与人民币汇率整体维持强相关关系。2018年以来，PPI上行往往对应人民币升值，PPI下行则对应人民币贬值。上半年，人民币呈现升值态势，再次印证了这一规律。而近期PPI的阶段性见顶也对应了人民币的震荡状态。综合库存、汇率、大类资产三条传导路径不难看出，中证商品指数提前反映上游原料价格变化，能够预判PPI拐点、企业盈利节奏与汇率波动情况，无论是判断宏观经济景气周期，还是指导股、债、商品跨市场配置，均具备极强的先行指示价值。 [大类资产相关性研究] 上半年，中证商品指数年化收益率为-4.29%，年化波动率为21.83%，最大回撤为18.21%，相比权益资产，表现偏弱。当期，上证综指、沪深300指数、中证1000指数年化收益率分别为6.94%、16.97%、37.64%。债券资产依旧保持稳健正收益、极低波动，防御属性凸显。二季度，商品指数收益大幅转弱，波动较一季度明显收窄，夏普、卡玛比率同步转负，配置性价比阶段性下滑。商品与国债的联动性较低，而与股票保持了一定的正相关关系。一季度，宏观流动性回升、国内需求复苏同步绑定股票与商品走势，二者联动性提升；二季度，商品行情主线切换为原油供给收缩提振价格，美联储“鹰”派预期压制有色、贵金属，地产链黑色、建材需求较弱，而股票受到AI科技等的抱团拉动，二者联动性有所回落。股票走势跟随经济基本面，而中证商品指数因成分和权重更贴合国内市场，既受国内需求的影响，又纳入供给（包括全球资源供给）的变化。当宏观逻辑（通常是需求侧逻辑）和流动性逻辑占主导时，商品和股票的联动性就会提高，而当“供给短缺或过剩”逻辑占主导时，二者的联动性就会下降。能化板块与沪深300指数的相关系数在2025年年末降至负值区间，“跷跷板”效应强化。此前，能化板块定价锚定国内工业需求，和股市宏观逻辑同步、联动紧密，而二季度，行情主线切换为中东地缘冲突导致原油供给收缩，油价上涨推升全球通胀预期，使得美联储维持“鹰”派货币政策，美元走强、市场风险偏好回落，资金从权益市场流出，转而进入原油市场。能化板块与沪深300指数形成资金“跷跷板”效应，流动性收缩与避险需求升温是商品与股票联动性下滑的主要原因。钢铁、建材板块深度绑定地产、基建产业链，二者与股票走势高度重合，长期维持在中等正向区间，但中枢有所下移。近两年，地产行业深度调整，终端开工、竣工需求较弱，板块定价更多围绕淡季累库、旺季修复的产业周期运行，与沪深300指数代表的广谱宏观经济节奏错位。农产品板块金融属性较弱，但走势独立性较强，其与股票的联动性长期处于四大板块最低水平。油脂、棉花、白糖等品种价格驱动为产区天气、种植周期、全球贸易政策，终端消费对宏观周期的敏感度远低于工业品类，仅原油价格变化会带来短期扰动，是分散权益波动的优质对冲板块。整体来看，各板块与沪深300指数联动性分化的根源在于定价逻辑切换。能化板块由需求驱动转为供给驱动，与沪深300指数走出反向行情；黑色、建材板块受地产链拖累，与新质生产力的宏观系统性风险脱钩；农产品板块依靠自身产业周期维持独立走势，其对冲股市风险的配置价值进一步凸显。 [国内外商品指数对比] 图为中外商品指数走势指数走势差异主要来自三个方面：一是权重结构，标普高盛商品指数能源占比超过60%，上半年直接受益于油价上涨，中证商品指数结构更均衡，我国需求权重更大；二是地域驱动，国外更计价全球地缘与流动性，国内反映复工节奏与政策落地；三是滚动与展期，国外指数滚动策略差异较大，中证商品指数展期收益稳定，持仓体验更平滑。中长期来看，中证商品指数在国内需求定价、政策敏感度、回撤控制上具备比较优势，适合作为应对国内产业周期的核心工具。从上半年年化指标对比来看，中证商品指数与国外三只主流商品指数收益、风险指标分化显著。收益差距源于指数权重结构不同。国外主流商品指数能源板块权重普遍超过60%，上半年中东地缘冲突持续支撑原油价格，能源赛道成为核心拉动项，直接推升国外指数整体收益，而中证商品指数板块配置更均衡，能源权重偏低，同时纳入地产链黑色、建材品种，二季度国内地产终端需求走弱，黑色建材拖累指数表现，对冲了原油、农产品带来的正向贡献，最终导致上半年年化收益由正转负。表为上半年中外商品指数收益风险指标波动率与回撤分化源于驱动逻辑不同。标普高盛商品指数年化波动率高达31.76%，主要由于能源品种权重过高。中证商品指数波动率处于中等水平，但最大回撤偏高，主要原因是国内商品价格同时受国外流动性、国内地产需求的双重影响，二季度有色、贵金属、黑色、建材价格同步走弱，多板块共振下行放大了回撤幅度。中长期视角下，国内外指数适合不同的配置需求。国外商品指数更适合博弈全球能源供给、地缘宏观行情，中证商品指数则锚定国内产业周期，覆盖地产、基建、农业全产业链。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网07-24 10:00

大连商品交易所2026-07-23焦炭仓单日报

99qh07-23 15:47

地缘冲突重塑全球PVC供需格局中国成为最大出口国

冲突中的成本优势得到有效体现。电石法以煤炭、石灰石和原盐为原料，其成本结构与国际原油价格无直接关联，更多取决于国内煤炭市场供需状况。今年以来，国内煤炭价格总体平稳运行，电石法PVC生产成本的波动幅度远小于受国际油价牵动的乙烯法。地缘冲突导致的油价上涨，使得乙烯法成本曲线陡然上移，而电石法成本曲线基本持平，两者之间的成本差迅速拉大。据测算，当国际油价处于80～90美元/桶区间时，我国东部沿海乙烯法PVC完全成本较西北地区电石法PVC高1500～2000元/吨。这一成本优势在出口市场上体现为强大的价格竞争力——中国电石法PVC在东南亚、南亚及中东市场的FOB报价，较日韩乙烯法产品存在明显价格优势，且交货周期更短。中国成为全球最大出口国据中国氯碱工业协会统计，2026年上半年，中国PVC纯粉出口量突破280万吨，同比增长32%，首次超越美国，成为全球最大的PVC出口国。这是多方面因素共同作用的结果。从国内供给端看，2020年以来中国PVC产能持续扩张，2026年总产能已超过3000万吨，而国内房地产市场调整导致内需偏弱，产能富余量必须通过出口消化。从国际竞争格局看，美国虽然拥有乙烷裂解的极致成本优势，但其主要PVC产能位于飓风频发的墨西哥湾沿岸，2025年秋季的飓风对路易斯安那州和得克萨斯州的多套装置造成冲击，至今产能尚未完全恢复。同时，美国至亚洲主销区的运费高昂且航程漫长。相比之下，中国天津港、上海港至东南亚主要港口的船期更短，物流时效优势显著。中东冲突升级后，中东地区部分PVC装置因原料供应或海运保险问题出现减产，全球买家为保障供应，纷纷将订单转向中国。中国PVC出口呈现“量增价稳”的良性态势，出口目的地也从传统的东南亚、南亚市场，进一步拓展至土耳其、埃及、巴西等新兴需求区域。印度维持全球最大进口国地位从全球PVC进口格局来看，印度是全球最大的PVC进口国，其进口量占全球总进口量的近30%。印度对PVC的需求主要集中在管材领域，应用于农业、建筑等方面。作为一个农业经济体，其灌溉管材对PVC的需求预计持续增长。此外，印度政府在基础设施建设方面的持续投入也将进一步带动PVC需求增长。近几年印度对中国PVC的进口依赖度有所上升。尽管印度多次对原产于中国的PVC发起反倾销调查，但中国产品的价格优势与稳定的供货能力，使印度下游加工企业对中国原料存在刚性需求。2026年上半年，中国对印度PVC出口量约为95万吨，占中国总出口量的三分之一，印度已连续多年成为中国PVC第一大出口目的国。总结全球PVC年贸易流通量约1300万吨，占总产量的20%。主要净流出区域是美国、东北亚和西欧，这与各区域的成本优势和产能分布相关。主要净流入区域包括东南亚、印度、南美和中东。从出口国来看，美国、中国和德国是前三大出口国，合计占全球贸易量的60%。目前，中东局势依然严峻，冲突造成阶段性供应紧缺，中国进一步确立了不可替代的枢纽地位——既是全球最大的PVC生产国，也是最大出口国。全球PVC供需格局正在经历一场深刻重塑。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网07-23 08:30

短调不改牛市格局，A股后市依然看涨

上证50平均市盈率仅11.4倍，银行、煤炭、地产、公用事业板块PB普遍低于0.8倍，高股息、低估值价值板块下跌空间几乎封闭，对冲成长赛道波动，指数不存在深度下探基础。另外，科创50、创业板指经过本轮下跌，估值分位回落至历史低位区间，前期拥挤交易出清后，具备估值修复空间。AI产业链长期景气未破，业绩兑现后估值有望重新上行。 5. 全球资金战略性增配中国资产，增量资金持续入场 2026上半年北向资金累计净流入超1400亿元，外资持续增配电子、通信、高端制造等核心龙头。当前全球资金分散配置需求上升，人民币资产估值洼地吸引全球机构长期布局，短期流出仅为情绪扰动，中长期回流趋势明确。国内半导体自主可控、AI商业化落地打开长期成长空间，是全球资金稀缺的高增长资产。三、结论与建议综上所述，近期市场大幅回调是在多因素影响下的情绪性下跌，并非趋势反转。在宏观基本面、流动性、产业周期、政策托底、增量资金五大核心支撑因素影响下，A股结构性长牛不变，中长期依旧看涨。建议投资者珍惜此次牛市回调的“黄金坑”，逢低做多股指相关类别的投资标的。四、风险提示 1. 海外美联储货币政策超预期收紧，美债利率持续上行引发外资大幅流出。 2. 国内消费复苏节奏持续不及预期，企业盈利修复速度低于市场预期。 3. 地缘冲突升级，全球风险偏好持续下行。 4. 科技赛道中报业绩兑现不及预期，估值进一步承压。来源：期货日报网

期货日报网07-22 16:25

大连商品交易所2026-07-22焦炭仓单日报

99qh07-22 15:47

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