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甲醇易跌难涨

受国内煤炭期货价格高位回调拖累，甲醇成本支撑显著弱化。与此同时，甲醇供需基本面表现乏力。国内甲醇供应始终维持在高位，而外部进口货源量或创历史新高，进口压力较大。目前，下游需求尚未开启旺季模式，烯烃消费疲弱，导致港口库存大幅累积。受上述因素综合影响，近期国内甲醇期货2601合约呈现震荡回落走势，期价一度下探至2338元/吨的低点。尽管本周甲醇期价迎来超跌反弹，但中期下行趋势未变，反弹空间受限。图为国内甲醇现货价格走势（单位：元/吨）国内装置复产，供应增量凸显 8月25日以来，山西多地煤矿陆续开展短暂性的停产检修工作，原煤产量有所下滑。整体来看，目前，煤炭市场仍较为疲软，价格稳中有跌。此次我国煤炭产区的限产周期较短，预计9月中旬，山西等地的煤矿陆续复产，届时煤炭供应压力或再度增大，进而导致煤炭价格回落，拖累甲醇成本支撑。近期，西北地区煤炭价格下跌，且跌幅大于西北地区甲醇价格，使得煤制甲醇利润有所好转。受此影响，国内甲醇装置平均负荷有所修复。截至8月29日当周，国内甲醇平均开工率维持在82.31%，较前一周小幅增加1.66个百分点，较去年同期增加6.31个百分点；甲醇周度产量均值达到191.83万吨，较前一周小幅增加2.09万吨，与去年同期的174.83万吨相比，大幅增加17万吨。根据目前国内甲醇企业装置预报检修情况，计划检修装置减少，恢复生产的装置可能增加，因此，市场整体供应量预计继续增加。综合来看，后期国内甲醇供应压力依旧偏大。到港卸货增多，进口压力骤增步入三季度，中东、东南亚和南美等地区的甲醇供应充足。然而，国际需求整体呈现低迷态势，消费能力受限使得部分甲醇货源只能持续运往中国。据机构预测，在经历7月台风因素扰动后，迟滞进口的甲醇货源将集中在8月兑现，8月我国甲醇进口量或达155万吨，创下单月进口量的历史新高。考虑到8月中旬左右，中东主力码头已装载甲醇70.7万吨，并且制裁使得中东发往印度的甲醇船货显著减少，转而向中国输出，因此，预计9月我国甲醇仍保持高进口格局，规模或维持在150万吨左右，从而使得甲醇累库趋势难改。下游需求偏弱，港口库存高启当前，国内甲醇下游需求尚未进入旺季模式，整体开工负荷依然偏低。据统计，截至8月29日当周，国内甲醛开工率维持在30.12%。尽管环比小幅增长2.16个百分点，但与往年旺季阶段的开工负荷相比，仍处于较低水平。同时，二甲醚方面，开工负荷环比仅回升0.48个百分点，而醋酸开工率环比则大幅回落11.49个百分点。在烯烃领域，截至9月初，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为-192元/吨，环比回落96元/吨。目前，终端烯烃消费仍然疲软，旺季尚未到来，需求不振导致甲醇制烯烃利润率偏低，难以驱动甲醇外采力量回升。面对甲醇下游需求偏弱的现状，在外部进口量回升的背景下，沿海港口甲醇库存持续呈现累积态势。据统计，截至8月29日当周，我国华东和华南地区港口的甲醇库存攀升至106.6万吨，处于年内高位，不仅较前一周大幅增加13.18万吨，环比也大幅增加47.89万吨，同比更是大幅增加16.52万吨。其中，华东地区港口库存较前一周增加7.22万吨，华南地区港口库存较前一周增加5.96万吨。依据往年的累库周期规律，在未来一个月内，国内港口甲醇库存仍将保持高位运行态势，通常要等到10月中旬以后，才会进入明显的库存去化阶段。图为2017—2025年国内华东+华南港口甲醇库存走势（单位：万吨）总体来看，随着国内煤炭期货价格承压回落，甲醇成本支撑有所减弱。与此同时，国内甲醇开工率和周度产量小幅增加，而外部进口压力依旧较大，年内进口峰值或到来。此外，下游需求尚未开启旺季模式，烯烃盘面利润不佳，需求疲软的现状仍需时间来改善。港口甲醇库存持续累积，产业因子表现乏力，预计后市国内甲醇期货2601合约或呈现易跌难涨的格局。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网09-05 08:50

大连商品交易所2025-09-04焦煤仓单日报

99qh09-04 15:20

大连商品交易所2025-09-04焦炭仓单日报

99qh09-04 15:20

【能化早评】OPEC+加码增产传闻致原油下跌

向下；而新一轮化工反内卷背景下，主要受煤炭对煤化工驱动。而01、05是作为伊朗供应扰动下的偏多合约，仍维持低多观点。关注01合约2350附近支撑，短期有底部迹象，但后续累库仍是风险，可等回调试多。硅链工业硅日评：主要逻辑： 1、供应弹性持续兑现。近一个月产量持续快速上升，总体供应弹性巨大（目前已+23%，仍有10+%，西南有放缓迹象，主要看合盛）。但需求总体弹性在5%左右。 2、反内卷驱动减弱。8月初行业倡议已提出，但限产未兑现，行业自律低价有支撑，高价难维持，关注完全成本8500-9000区间。炉型限制传言转为能耗控制，多为小作文。 3、仓单、库存下降降。本周-0.6万吨（含仓单），主要是下游开工补库驱动。总库存仍高。结论：主逻辑仍跟随反内卷跟随硅料，但对工业硅来说，没有限产托底，仓单、供应压力影响更大。产量持续回升带来供需转势，偏高空思路；但因8500以下支撑较强，国内限价背景跌至8000以下可能性低。因此若有9000附近机会继续考虑空，否则仍以8500-9000区间操作。多晶硅日评近期小作文较多，核心利多主要是协鑫业绩交流会上声明，近期会有收储的经进一步明确消息。关注9月收储平台公司落地情况。主要逻辑： 1、反内卷驱动。前周光伏会议后市场预计硅料收储短期难落地；但9月行业自律限产及组件涨价落地较确定。周一传收储很快会有进一步明确消息，推动硅料反内卷情绪。 2、光伏股票和期货形成联动效应，上周股市、商品均有降温预期，但股市快速企稳。 3、高供应弱需求仍是现实问题。多晶硅8月产量预计接近14万吨（+25%）；当前各口径均预计9月有限产，同时通威轮检消息也有同步配合迹象，关注是否能限制到月产11万吨以内。组件环节仍面临较大终端负反馈压力（目前9月排产转调升）；下半年装机预期差，9-10月仍在探底阶段。 4、仓单，库存。多晶硅库存两周下降3.5万吨，主要为转移为下游原料库存；仓单上周开始持稳至6880手。结论：多晶硅处于政策预期尾部，因有明确限产预期，反内卷仍是中期交易主线，远月结构上看多，低多思路。逻辑上，若收储继续推进，则需评估收储力度及推进时间，市场情绪会保持高热度，有冲击前高可能；若短期收储不落地，预计交易重心逐步转向限产力度、需求负反馈压力、仓单等问题，预计进入震荡；若9月限产还不及预期，将继续下探支撑，12月及以后合约关注5万元附近支撑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-04 09:05

【有色早评】美就业数据致降息预期上升，基本金属偏强

称 “新部长令”），主题为《金属矿产及煤炭商品销售基准价制定指南》。这份于2025年8月8日签署的新法规，同时废止了此前作为矿产销售交易依据的旧矿产基准价（Harga Patokan Mineral，简称 HPM）相关规定。新政策明确，矿产基准价（HPM）如今主要用作征税、收取权利金及非税收国家收入（PNBP）的计算工具，不再作为买卖交易价格的参考标准。这意味着，市场交易价格将重新由供需机制决定，并取决于矿企与买家（尤其是冶炼厂）之间的谈判结果。（要钢网）不锈钢不锈钢 2025.09.04 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12915元/吨，涨跌幅-0.54%。无锡现货基差升水+40至565元/吨；主力合约持仓-4171至86864手；仓单-540至99616吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+0.5至946.5元/镍点，印尼社会环境虽然逐渐恢复稳定，但镍铁报价持续仍在回升，不锈钢成本支撑偏强。供应端，不锈钢前期有小幅减产，但整体供应压力缓和有限。后续面临检修结束复产的压力。需求端，国内地产基建需求维持减量预期，制造业与出口对不锈钢需求形成支撑，由于全球贸易环境恶化，但后续面临需求走弱的可能。综合来看，目前供应端近期不锈钢厂检修逐步完成，供应压力或缓慢回升，需求端国内相对稳定，海外面临贸易风险，整体供需格局维持过剩。加之目前印尼镍铁生产运输暂未收到影响，局势也在逐渐降温因此不锈钢价格小幅回落。但目前国内宏观政策相对积极，且面临金九银十需求，海外降息预期回升，预计不锈钢价格下方空间有限。后续观察宏观环境变化、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化、海外贸易环境变化。二、消息与数据 1、【广东广青金属科技有限公司高品质不锈钢提质增效项目环评获受理】9月2日，广东广青金属科技有限公司高品质不锈钢提质增效项目环境影响报告书获受理，公告期：10个工作日。（阳江市生态环境局） 2、【北港新材2025年9月份高碳铬铁采购价格环比上涨300元】北港新材料9月份高碳铬铁长协采购价确定为8295元/50基吨（含税到厂现金价），环比上涨300元/50基吨，天津港收货价格减150元/50基吨。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.09.04 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价71880元/吨，涨跌幅-3.10%。主力合约持仓-2061至346048手，仓单+2111至34118吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-750至75250元/吨，工业级碳酸锂报价-500至74250元/吨。锂精矿均价-10至850美元/吨。供应端，目前宜春部分锂矿停产，且后续减产范围有扩大风险，但在高价刺激下，锂辉石产线产量持续攀升，供应整体处于高位。需求端，终端新能源汽车淡季同比增速显著放缓，中游正极材料磷酸铁锂企业有反内卷动作，短期锂电对碳酸锂需求增速或放缓。库存端，国内碳酸锂显性去库维持小幅去库，库存流向仍是由厂库向贸易商与下游转移。现阶段，由于锂辉石产线产量的持续上升，矿山安全许可证获批以及部分项目正常复产和投产等因素，市场对近期供应担忧减弱，需求端锂电需求维持高位，但增速有所下降，库存维持高位，仓单逐渐累积，过剩环境下预计碳酸锂维持持续回调。但由于供应端扰动尚未完全落地，仍需警惕其他锂矿停产范围扩大的风险。后续关注供应端扰动落地情况，原料库存减少后是否有更多的加工厂停产动作以及需求端走向。二、消息与数据 1、【智利8月锂出口量为20114吨】智利海关公布的数据显示，智利8月锂出口量为20114吨，其中碳酸锂出口量为16902吨。当月对中国出口碳酸锂12982吨。（文华财经） 2、【川能动力年产3万吨锂盐项目成功产出电池级碳酸锂产品】日前，经过高标准建设安装与技术优化，川能动力子公司四川能投德阿锂业有限责任公司年产3万吨锂盐项目成功生产出合格电池级碳酸锂产品，标志着这个省级重点项目已顺利打通核心工艺流程，为后续全面达产奠定了坚实基础。根据规划，该项目年产1.5万吨碳酸锂和1.5万吨氢氧化锂，年产值可达24亿元，并可带动当地千余人就业。目前公司正在加快推进后续试生产工作和产品认证工作，该项目正式投产后，将与公司李家沟锂矿项目形成矿盐一体化联动，使公司在市场竞争中更具成本优势。（锂业分会）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-04 09:05

【黑色早评】流拍率提升，焦煤盘面持续走弱

区间操作。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】产地焦煤简评：山西地区炼焦煤市场偏弱运行，虽然阅兵期间山西地区停产煤矿较多，但明日大部分煤矿将复产，实际影响有限。且考虑到焦炭有提降预期，下游采购情绪偏弱，炼焦煤成交不佳，今日线上竞拍流拍现象较多，截至3日下午，煤炭资源网统计今日竞拍资源流拍率42%，较昨日增加16% 。 2.中国煤炭资源网冶金部9月3日重点关注：焦炭方面，近期钢材价格下行，盈利空间减少，库存也呈现增长趋势，市场情绪转弱，受此影响，焦炭第八轮预期基本落空。当前处于阅兵期间，部分钢厂限产，焦炭需求回落，催货行为有所减少，叠加焦煤价格松动，焦炭成本支撑减弱，焦炭价格回调预期增强，焦企以积极出货为主，整体库存保持低位，部分地区焦企受运输效率影响，库存稍有累积。整体来看，焦炭供需逐步转向宽松，后期需关注阅兵后钢焦企业复产速度以及铁水产量变化。焦煤方面，阅兵期间产地安监严格，山西晋中、长治沁源、临汾古县等区域集中性停产煤矿较多，另外部分煤矿有自主停减产情况，供应端减量明显。近日下游采购情绪降温，整体询价较少，焦煤成交氛围偏冷清，煤矿签单不畅，出货压力逐步显现，部分高价有所回落，当前市场观望心态浓厚，短期煤价承压弱稳运行。进口蒙煤方面，期货盘面震荡运行，下游采购情绪不足，口岸询货较少，蒙煤实际成交冷清，蒙5原煤价格在920-940元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢数据显示钢材产量有所减少，富宝电炉日耗也下降2.4%，考虑到阅兵限产影响，预计本周钢材供应趋减。昨日国内钢坯价格继续小幅下降，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差有所走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续大幅上升，已连续三周加速累库。昨日找钢数据显示钢材厂库、社库均有上升，总库存持续累积，钢材表需多有回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量257.75万吨，环比上升0.7%，基建水泥直供量环比下降1.3%；混凝土发运量为132.87万方，环比减少0.13%；样本建筑工地资金到位率为59.4%，周环比上升0.18个百分点，整体建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，美国制造业PMI及就业数据均不及预期，叠加欧日债务财政风险上升，近期外盘商品部分走弱，但贵金属持续走强。国内方面，万众瞩目的阅兵仪式进一步彰显国力强盛的信心，当前国内宏观预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价有所上涨，印度钢价小幅回落，国外其它地区钢价依然持稳，但因国内钢价也有小幅回升，目前国内外冷热卷价差略有收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供需双弱，且库存压力依然较大，叠加部分原料价格有所走弱，短期钢价走势延续震荡略偏弱运行。二、消息及数据 1.Mysteel调研显示，京津冀工地停工时间集中在8月下旬至9月4日，影响范围主要集中在北京、天津核心区域、对于临近区域影响相对可控。从停工因素来看，有部分因运输、混凝土企业停工等影响被迫停工，预计9月3日下午及9月4日，企业将陆续恢复开工。 2.据百年建筑调研，截至9月2日，样本建筑工地资金到位率为59.4%，周环比上升0.18个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.01%，周环比上升0.09个百分点;房建项目资金到位率为51.39%，周环比上升0.44个百分点。8月27日-9月2日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为6.63%，周环比下降0.01个百分点;年同比下降0.74个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为132.87万方，周环比减少0.13%，年同比减少10.03%。8月26日-9月2日，本周全国水泥出库量257.75万吨，环比上升0.7%，年同比下降22.8%;基建水泥直供量153万吨，环比下降1.3%，年同比下降10.5%。 3.9月3日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为38.4%，较上周下降2.2个百分点，废钢日耗23.81万吨，较上周减0.6万吨，降幅2.4%连续3周小幅减产。目前104家电炉厂中，81家在产，停产23家(较上周增3家)。本周电炉日耗小幅下降主要原因：河北1家电炉厂因活动期间废钢供应减少而停产一周，广东电炉厂因利润亏损较大，新增2家电炉停产检修。利润方面：根据调研华南电炉螺纹吨钢利润亏损-100~-80元/吨左右，华南电炉厂亏损较大。西部电炉螺纹利润盈利-30~100元/吨:华东电炉厂吨钢利润多-100~-50元/吨左右，生产积极性有限。 4.据Mysteel不完全整理，截至8月31日，21城出台28条楼市松绑政策，其中中国两大一线城市北京和上海相继出台楼市新政，进一步放宽住房限购同时对公积金政策进行优化。业内人士认为一线城市楼市示范效应强，各地据此按照本地调控节奏出台相应落地政策。此外，一线城市在关键时点保持步调一致往往能带来预期共振效应，为市场释放更有力的信号。北京、上海之后，深圳跟进楼市新政的概率也进一步增强，有助于提振市场预期，促进市场“止跌回稳”。 5.乘联分会：8月1-31日，全国乘用车市场零售195.2万辆，同比增长3%，较上月增长7%，今年以来累计零售1,469.8万辆，同比增长9%。 6.3日全国建材成交偏弱，市场活跃度较低，刚需不好，期现单边也少，全天整体成交量较前一日有所回落。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1156元/吨，环比上一交易日持平。华北市场今日出货较为清淡，价格稳定，随着阅兵活动结束，物流或将逐渐恢复。东北市场稳定为主，整体交投一般。华东市场操作趋稳，多数企业变化不大，稳价出货为主，安徽个别企业价格上移，下游采购维持刚需，现货业者入市积极性不高，在需求未有实质性好转下，对后市信心不足。华中市场变化不大，多数中下游维持刚需为主。今日西南区域浮法玻璃价格稳定，川南白玻及超白适度补涨。广东区域浮法玻璃今日主流价格保持平稳，昨日产销略有恢复，目前整体处于弱平衡状态。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，价格坚挺，成交灵活。据了解，河南骏化设备恢复，甘肃氨碱源提升，其他的窄幅波动，整体供应表现增加趋势。下游按需为主，近期成交量减弱，低价成交为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：8月中玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求略有改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，市场有一定负反馈，盘面跟随市场情绪波动。当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，后市将进入需求旺季，玻璃供需或将进一步改善，建议逢低买入。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场开始负反馈，盘面跟随市场情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-04 09:05

玻璃有望迎来阶段转折点

从生产利润来看，截至8月28日当周，以煤炭为燃料的浮法工艺生产毛利为109.46元/吨，以石油焦为燃料的浮法工艺生产毛利为25.66元/吨，以天然气为燃料的浮法工艺生产毛利为-188.41元/吨。浮法玻璃三大工艺仅有天然气工艺亏损，若无配套产业政策出台，行业进一步减产的意愿可能较低。下游数据偏弱作为玻璃最大的下游，房地产市场依然承压，对玻璃的需求减弱。据国家统计局数据，2025年1—7月，国内房地产新开工面积累计为3.52亿平方米，同比下降19.4%；施工面积累计为63.87亿平方米，同比下降9.2%；竣工面积累计为2.50亿平方米，同比下降16.5%。同时，深加工订单也不乐观。据钢联数据，截至9月1日，下游厂家深加工订单天数为10.4天，维持在近几年同期低位附近。汽车需求则相对较好，产量维持增长。2025年1—7月累计生产汽车1821万辆，同比增长12.59%，产量继续创历史新高。出口仍有亮点随着国内价格的下跌，玻璃出口优势开始显现，今年出口量大幅增长。据钢联数据，2025年1—7月浮法玻璃出口总量为54.55万吨，同比增长125.51%。玻璃出口增量较大，但相对于国内玻璃庞大的产量来说，仍然是杯水车薪，短期难以解决供需错配问题。静待旺季需求启动玻璃需求的季节性较为明显，一般全年的旺季在“金九银十”。但从产销数据来看，截至9月2日，全国主要区域浮法玻璃平均产销已经连续6天跌破100%，旺季需求明显仍未启动，本周大概率累库。在下游需求改善之前，预计玻璃价格维持弱势。玻璃市场转折点可能出现在9月中下旬。一方面美联储有较大概率会降息，国内政策空间将打开，整体利好大宗商品。另一方面，玻璃产量维持在低位，供应端压力不算太大，而旺季需求一般不会缺席。后市静待旺季需求启动，带动玻璃价格反弹。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网09-04 09:00

大连商品交易所2025-09-03焦煤仓单日报

99qh09-03 15:21

大连商品交易所2025-09-03焦炭仓单日报

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【能化早评】多重地缘因素促油价继续反弹

向下；而新一轮化工反内卷背景下，主要受煤炭对煤化工驱动。而01、05是作为伊朗供应扰动下的偏多合约，仍维持低多观点。关注01合约2350附近支撑，短期有底部迹象，但后续累库仍是风险，可等回调试多。硅链工业硅日评：主要逻辑： 1、供应弹性持续兑现。近一个月产量持续快速上升，总体供应弹性巨大（目前已+23%，仍有10+%，西南有放缓迹象，主要看合盛）。但需求总体弹性在5%左右。 2、反内卷驱动减弱。8月初行业倡议已提出，但限产未兑现，行业自律低价有支撑，高价难维持，关注完全成本8500-9000区间。炉型限制传言转为能耗控制，多为小作文。 3、仓单、库存下降降。本周-0.6万吨（含仓单），主要是下游开工补库驱动。总库存仍高。结论：主逻辑仍跟随反内卷跟随硅料，但对工业硅来说，没有限产托底，仓单、供应压力影响更大。产量持续回升带来供需转势，偏高空思路；但因8500以下支撑较强，国内限价背景跌至8000以下可能性低。因此若有9000附近机会继续考虑空，否则仍以8500-9000区间操作。多晶硅日评近期小作文较多，核心利多主要是协鑫业绩交流会上声明，近期会有收储的经进一步明确消息。主要逻辑： 1、反内卷驱动。前周光伏会议后市场预计硅料收储短期难落地；但9月行业自律限产及组件涨价落地较确定。昨日传行业收储很快会有进一步明确消息，推动硅料反内卷情绪。 2、光伏股票和期货形成联动效应，上周股市、商品均有降温预期，但股市快速企稳。 3、高供应弱需求仍是现实问题。多晶硅8月产量预计接近14万吨（+25%）；当前各口径均预计9月有限产，同时通威轮检消息也有同步配合迹象，关注是否能限制到月产11万吨以内。组件环节仍面临较大终端负反馈压力（目前9月排产转调升）；下半年装机预期差，9-10月仍在探底阶段。 4、仓单，库存。多晶硅库存两周下降3.5万吨，主要为转移为下游原料库存；仓单上周开始持稳至6880手。结论：多晶硅处于政策预期尾部，因有明确限产预期，反内卷仍是中期交易主线，远月结构上看多，低多思路。日间大幅拉涨主要受收储消息再次推动。逻辑上，若收储继续推进，则需评估收储力度及推进时间，市场情绪会保持高热度，有冲击前高可能；若短期收储不落地，预计交易重心逐步转向限产力度、需求负反馈压力、仓单等问题，预计进入震荡；若9月限产还不及预期，将继续下探支撑，12月及以后合约关注5万元附近支撑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货09-03 09:05

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