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【能化早评】制裁冲击被消化，原油转弱

仍有累库压力。 2、成本支撑仍在。近期煤炭支撑仍在，硅煤持稳焦煤期货偏强，测算工业硅完全成本8900-9400元/吨。 3、仓单整体微降。暂无挤仓风险。结论：上涨主因低估值+焦煤大涨带动，供需暂无新变化。随着新疆产量上升，预计供稳需弱驱动仍向下，但成本有支撑，不过分看空。工业硅没有限产约束，产能过剩严重，高价就会刺激产量回升形成下行压力，供需格局偏空品种；但定价中枢核心在成本；目前测算成本区间8900-9400元/吨。多晶硅日评周一传通威、隆基有接11月仓单意愿。传有客户意向采购多晶硅仓单6000吨。另据SMM统计组件接单增多，原预计11月大减产，预期减产减少。主要逻辑： 1、反内卷驱动。近一周收储消息减少，至今仍无实质推进落地，预计延迟至11月；市场情绪降温，但行业里对11月收储信心上升。 2、光伏股票和期货联动效应，光伏板块上周调整，周末受通威等三季度业绩好转影响，板块略走强。 3、现实高供应弱需求高库存，但11月开始边际改善。11月西南减产明确目前略低于预期量，硅料11月仍小幅过剩，市场预计会开始持续进入减产周期。终端装机差但预计见底，组件订单再次小幅走强，原预计11月组件大减产收窄。 4、仓单博弈。11月仓单集中注销压力较大，但目前传言看工厂有参与托底意向。结论：无收储实质推进，仍以区间震荡对待。若后续收储正常推进落地，11月硅料大致平衡，大概率区间震荡行情，12及之后合约关注5-5.5万元区间；若11月产量难降累库压力上升，收储未落地，有破位下探边际成本可能；若要冲前高，必须看到实质收储、限产超预期落地才行。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-29 09:06

【黑色早评】“十五五”规划建议进一步利好预期，黑色商品延续涨势

前矛盾：中央安全生产巡查工作即将开展，煤炭产量或将持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，再叠加蒙古国政局动荡影响到蒙煤通关等因素，引爆市场情绪，焦煤盘面大幅上涨。煤炭是反内卷政策落实最好的行业，煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期煤价将在一个合理区间运行，焦煤区间可能在1100-1400，建议根据政策和供给变化区间操作，关注安全巡查情况。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.“十五五”规划建议：经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升，居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强，经济增长潜力得到充分释放，全国统一大市场建设纵深推进，超大规模市场优势持续显现，新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化取得重大进展，发展新质生产力、构建新发展格局、建设现代化经济体系取得重大突破。 2.中国煤炭资源网冶金部10月28日重点关注:焦炭部分，焦炭第二轮涨价全面落地，累计涨幅100-130元/吨。落实本轮涨价后焦企亏损程度略有缓解，但近期产地焦企检修以及环保干扰被动减产的企业仍有增加趋势，供给端释放仍显困难。需求方面，随着河北地区环保升级，当地钢厂集中检修，本周高炉开工率下降较为明显，日耗降低，不过由于本次环保干扰时间较短，对原料影响有限。整体看，焦炭供需矛盾暂缓，短期市场持稳运行为主。焦煤方面，炼焦煤供给恢复缓慢，产地部分煤矿因搬迁工作面、减产等因素产量仍偏低。焦炭第二轮涨价全面落地，焦企利润稍有修复，煤矿订单良好，焦煤库存持续低位，预售较多叠加供应偏紧下，短期煤价支撑较强，价格延续涨势。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关有所恢复，昨日通关1275车，因口岸可售资源较少，贸易商报价高位坚挺，蒙5原煤价格在1130-1140元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量有所增长，找钢的钢材产量也微增，富宝电炉日耗小增1.2%，整体钢材供应趋增。不过，昨日国内钢坯价格继续上涨，中东钢坯价格有小幅回落，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，钢银周一数据显示各品种钢材均有减量，总库存继续下降。上周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，总库存有所减少，其中建材库存降幅较板材更大，且各品种钢材表需多有回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量261.6万吨，环比上升3.5%，基建水泥直供量环比上升1.9%；混凝土发运量为144.87万方，环比减少3.21%；样本建筑工地资金到位率59.62%，周环比上升0.18个百分点，显示当前建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，尽管美国政府停摆延续，但随着近期中美关系缓和，贵金属大幅回落，外盘商品则多表现上涨。国内方面，潘行长在最新召开的融街论坛年会上表示恢复公开市场国债买卖操作，并将研究实施支持个人修复信用的政策措施，计划明年初执行，显示国内货币政策有望进一步向好。此外，昨日发布的“十五五”规划建议仍提到了“统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革”、“综合整治内卷式竞争”，显示国内宏观预期持续向好。进出口方面，昨日印度、日本钢价有小幅回落，美国钢价部分上涨，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材出口仍有空间，SMM调研也显示上周出口商订单环比增长。综合而言，当前钢材市场供需双增，且库存仍在去化，近期钢材出口空间也有所扩大，叠加中美关系缓和，国内释放货币宽松信号，十五五”规划建议进一步利好中长期宏观政策预期，叠加部分原料价格上涨带动钢材成本上移，短期钢价走势延续震荡偏强运行。二、消息及数据 1.10月28日，中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布。其中指出，优化提升传统产业。推动重点产业提质升级，巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球产业分工中的地位和竞争力。提升产业链自主可控水平，强化产业基础再造和重大技术装备攻关，滚动实施制造业重点产业链高质量发展行动，发展先进制造业集群。 2.2025年9月5日，韩国对华热轧不锈钢板（税号7219.21/22系列）征收五年21.62%反倾销税，涉思创国际、STX Japan等企业，但排除热轧卷材、特定厚度板材等产品。 3.从水利部规划计划司获悉，今年前三季度，全国水利建设完成投资8797.9亿元。 4.产业在线：2025年11月空冰洗排产合计总量共计2847万台，较去年同期生产实绩下降17.7%。 5.28日全国建材成交一般，市场交投氛围有所回落，刚需转弱，期现和单边仍有部分拿货，全天整体成交量较前一日有所减少。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1167，环比上一交易日持平。华北市场大部分稳定，个别价格松动，部分中下游低价补货为主，业者采购心态仍偏谨慎。东北市场个别企业价格下调，整体上出货情况一般。华东市场盘整操作，需求跟进偏弱，企业出货价格相对灵活，贸易商操作亦谨慎，供需矛盾难缓解下，多数对后市心态多偏空，现货观望气氛浓。华中市场今日多数企业价格暂稳，观望情绪较浓。广东区域浮法玻璃价格跌后目前暂稳运行，目前市场优质加工级大板主流商谈1190-1240均有，本地小板主流1140-1160，昨日产销80%-100%之间。西南跌后今日价格暂稳运行，目前云南主流1100-1120，贵州本地1120-1160不等，成都1120-1160，场内低价略有听闻，本地超白价格1640，整体成交仍旧一般。西北区域浮法玻璃价格暂稳，目前当地品牌本地市区出厂集中在1200-1240，送到西安及兰州价集中在1330。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格相对坚挺。个别企业负荷波动，整体供应呈现上涨趋势。下游需求一般，按需为主。近期，装置检修少，产量及开工相对偏高。市场驱动不足，预计走势震荡运行。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：国庆节前工信部印发建材稳增长方案，玻璃将淘汰落后产能，利好玻璃预期，推高了现货价格，然后玻璃利润改善，部分生产线开始复产，但10月中玻璃下游深加工订单天数环比走弱，形成了供增需减的局面，淘汰落后产能的预期反而让玻璃供需过剩加剧，并且之前市场预期的沙河煤改气也推迟了，盘面大跌，造成贸易商开始抛货，期现货价格持续下跌，目前盘面近月已经跌至6月份最低点，1月合约离最低点还差100，向下空间有限。后市转向条件，目前市场不信玻璃行业会出马上控产的政策，往年玻璃行业的政策都是给了非常充足的时间，这样的话短期内依赖行业自我调节，需要现货价格深度跌破成本让产量下降，供需再平衡需要一个过程，这个过程中如果盘面持续深度下跌，可以尝试买入，注意控制风险，等待实质性利好政策或者产量变化。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：市场悲观情绪较重，纯碱盘面偏弱，而动力煤价格持续上涨，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，继续下跌将导致部分厂家亏损减产，建议逢低买入，等待市场转机，关注政策变化。观点：偏多。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-29 09:05

大连商品交易所2025-10-28焦煤仓单日报

99qh10-28 16:44

大连商品交易所2025-10-28焦炭仓单日报

99qh10-28 16:43

大连商品交易所2025-10-28焦煤仓单日报

99qh10-28 16:07

大连商品交易所2025-10-28焦炭仓单日报

99qh10-28 16:07

【能化早评】市场逐渐消化制裁影响，原油涨势遇阻

仍有累库压力。 2、成本支撑仍在。近期煤炭支撑仍在，硅煤持稳焦煤期货偏强，测算工业硅完全成本8900-9400元/吨。 3、仓单整体微降。暂无挤仓风险。结论：上周上涨主因低估值+焦煤大涨带动，供需暂无新变化。随着新疆产量上升，预计供稳需弱驱动仍向下，但成本有支撑，不过分看空。工业硅没有限产约束，产能过剩严重，高价就会刺激产量回升形成下行压力，供需格局偏空品种；但定价中枢核心在成本；目前测算成本区间8900-9400元/吨。多晶硅日评昨日传通威、隆基有接11月仓单意愿。传有客户意向采购多晶硅仓单6000吨。另据SMM统计组件接单增多，原预计11月大减产，预期减产减少。主要逻辑： 1、反内卷驱动。近一周收储消息减少，至今仍无实质推进落地，预计延迟至11月；市场情绪降温，但行业里对11月收储信心上升。 2、光伏股票和期货联动效应，光伏板块上周调整，周末受通威等三季度业绩好转影响，板块略走强。 3、现实高供应弱需求高库存，但11月开始边际改善。11月西南减产明确目前略低于预期量，硅料11月仍小幅过剩，市场预计会开始持续进入减产周期。终端装机差但预计见底，组件订单再次小幅走强，原预计11月组件大减产收窄。 4、仓单博弈。11月仓单集中注销压力较大，但目前传言看工厂有参与托底意向。结论：无收储实质推进，仍以区间震荡对待。若后续收储正常推进落地，11月硅料大致平衡，大概率区间震荡行情，12及之后合约关注5-5.5万元区间；若11月产量难降累库压力上升，收储未落地，有破位下探边际成本可能；若要冲前高，必须看到实质收储、限产超预期落地才行。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-28 09:05

【黑色早评】国内外宏观氛围向好，黑链商品普遍反弹

前矛盾：中央安全生产巡查工作即将开展，煤炭产量或将持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，再叠加蒙古国政局动荡影响到蒙煤通关等因素，引爆市场情绪，焦煤盘面大幅上涨。煤炭是反内卷政策落实最好的行业，煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期煤价将在一个合理区间运行，焦煤区间可能在1100-1400，建议根据政策和供给变化区间操作，关注安全巡查情况。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：27日河北市场钢厂对焦炭采购价上调，湿熄涨幅50元/吨，干熄涨幅55元/吨，调整后具体情况如下：一级湿熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤7），报1660元/吨；一级干熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤0），报2030元/吨；（顶装焦）以上均为到厂承兑含税价，2025年10月27日0时起执行。【钢厂调价】Mysteel煤焦：27日山东市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄上调50元/吨，干熄上调55元/吨，调整后具体情况如下： 1、准一级（湿熄）冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT≤7，调整后执行1495元/吨，不分省内外； 2、准一级（干熄）冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT0，调整后执行1750元/吨，不分省内外； 3、二级冶金焦：A≤13.5，S≤0.8，CSR≥58，MT≤7，调整后执行1435元/吨；以上均为基价，到厂承兑含税价，2025年10月27日0时起执行。 2.中国煤炭资源网冶金部10月27日重点关注：焦炭市场继续偏强运行，由于原料煤涨势长期快于焦炭，焦企成本倒挂范围逐渐扩大，西北地区已有部分企业主动降低负荷，焦炭产量不同程度下降。需求方面，河北区域钢厂虽在环保干扰下有减产，但持续时间比较短，部分钢厂库存尚未补足还在加量采购中。整体来看，当前焦炭供需结构仍然偏紧，后续还需关注钢厂减产进度以及成本支撑会否进一步加强。焦煤方面，近日主产地煤矿换工作面情况较多，且环保和安监严格，供应恢复相对缓慢，供应端仍偏紧张。需求方面，焦炭第二轮即将全面落地，继续提振市场情绪，下游焦企采购积极，煤矿订单情况良好，普遍维持低库存状态，价格仍以上涨为主，短期内市场延续偏强运行，后期关注动力煤价格走势和产地供应情况变化。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关延续偏低水平，口岸现货资源紧张，贸易商报价高位，但下游接受度有限，价格震荡运行，蒙5#原煤价格暂稳在1110-1130元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量有所增长，找钢的钢材产量也微增，富宝电炉日耗小增1.2%，整体钢材供应趋增。不过，昨日国内钢坯价格略有上扬，土耳其钢坯价格也有所上涨，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，钢银周一数据显示各品种钢材均有减量，总库存继续下降。上周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，总库存有所减少，其中建材库存降幅较板材更大，且各品种钢材表需多有回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量261.6万吨，环比上升3.5%，基建水泥直供量环比上升1.9%；混凝土发运量为144.87万方，环比减少3.21%；样本建筑工地资金到位率59.62%，周环比上升0.18个百分点，显示当前建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，尽管美国政府停摆延续，但随着近期中美关系缓和，贵金属大幅回落，外盘商品则多表现上涨。国内方面，潘行长在最新召开的融街论坛年会上表示恢复公开市场国债买卖操作，并将研究实施支持个人修复信用的政策措施，计划明年初执行，显示国内货币政策有望进一步向好。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，但因前期国内钢价走弱，近期国内外冷热卷价差有所扩大，国内钢材出口仍有空间，SMM最新调研显示上周出口商订单环比增长。综合而言，当前钢材市场供需双增，且库存仍在去化，近期钢材出口空间也有所扩大，叠加中美关系缓和，国内释放货币宽松信号，国内外宏观氛围均有所向好，叠加原料价格上涨带动钢材成本上移，短期钢价走势震荡偏强运行。二、消息及数据 1.10月27日，在2025金融街论坛年会上，中国人民银行行长潘功胜表示，今年初，考虑到债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积，人民银行暂停了国债买卖。目前，债市整体运行良好，人民银行将恢复公开市场国债买卖操作。 2.上周，SMM调研的21家出口商新接出口订单约78.9万吨，环比前一周订单增加8.5万吨，环比+12.16%。 3.Mysteel调研36个下游施工企业显示：建筑行业多数企业2025年四季度没有新开工项目，新开工项目集中在2026年的一季度启动；当前大部分企业存续项目规模处于平稳水平，资金压力仍然较为突出；企业采购仍然较为谨慎，多根据项目实际需求进行采购，原材料库存整体维持低位。 4.国家统计局：1-9月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额973.4亿元，同比由亏转盈。 5.国家能源局：1-9月，全国发电设备累计平均利用2368小时，比上年同期降低251小时；全国主要发电企业电源工程完成投资5987亿元，同比增长0.6%；电网工程完成投资4378亿元，同比增长9.9%。 6.27日全国建材成交尚可，市场交投氛围活跃，期现进场积极，刚需一般，投机也有，全天整体成交量较上一工作日有明显回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1167，环比上一交易日-17。周末至今沙河市场价格多有所下跌，部分中下游适量补货，厂家整体出货尚可，但产销不一，低价成交为主，市场销售情况一般。东北区域价格稳定为主，部分厂家外发价格下调，整体成交一般。周末至今华东市场窄幅整理操作，山东个别企业在外围低价冲击下，价格松动，市场成交相对灵活，浙江主流企业部分货源今日价格上扬，中下游入市积极性偏弱，操作多维持刚需。周末至今，华中市场多数企业价格下调20-40，中下游业者情绪不一，观望情绪浓厚。西南川渝区域浮法白玻价格暂稳，四川超白有所下滑，云贵区域白玻周末价格适度下滑，力度40集中，目前云南主流1100-1120，贵州本地1120-1160不等。周末周初，西北区域浮法玻璃价格重心有所下滑，目前当地品牌本地市区出厂集中在1200-1240，送到西安及兰州价集中在1330。广东区域浮法玻璃价格重心下滑，目前市场优质加工级主流商谈1190-1240均有，本地小板价格亦有回落，主流1160左右。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格相对坚挺。个别企业负荷波动，产量窄幅下降。月底，企业发货，执行订单，新订单接收一般。下游需求按需为主，低价补库，高价观望情绪重。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：国庆节前工信部印发建材稳增长方案，玻璃将淘汰落后产能，利好玻璃预期，推高了现货价格，然后玻璃利润改善，部分生产线开始复产，但10月中玻璃下游深加工订单天数环比走弱，形成了供增需减的局面，淘汰落后产能的预期反而让玻璃供需过剩加剧，并且之前市场预期的沙河煤改气也推迟了，盘面大跌，造成贸易商开始抛货，期现货价格持续下跌，目前盘面近月已经跌至6月份最低点，1月合约离最低点还差100，向下空间有限。后市转向条件，目前市场不信玻璃行业会出马上控产的政策，往年玻璃行业的政策都是给了非常充足的时间，这样的话短期内依赖行业自我调节，需要现货价格深度跌破成本让产量下降，供需再平衡需要一个过程，这个过程中如果盘面持续深度下跌，可以尝试买入，注意控制风险，等待实质性利好政策或者产量变化。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：市场悲观情绪较重，纯碱盘面偏弱，而动力煤价格持续上涨，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，继续下跌将导致部分厂家亏损减产，建议逢低买入，等待市场转机，关注政策变化。观点：偏多。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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甲醇弱现实与强预期博弈

生产利润压缩十分明显，主要原因是甲醇和煤炭价格走势完全背离。甲醇弱势下跌，而煤炭以上涨为主。据报道，目前内蒙古产沫煤（Q5500）秦皇岛港平舱价为769元/吨，一个月前的价格为705元/吨。反观甲醇，内蒙古地区的甲醇市场价从9月底的2095元/吨，跌至目前的2013元/吨。随着天气渐冷，煤炭需求进入旺季，价格或易涨难跌。成本端坚挺有望对甲醇产生成本支撑。需求端分化明显当前，甲醇下游呈现“MTO需求韧性较强与传统下游需求疲软”的格局。据统计，目前甲醇制烯烃（MTO）企业开工率约为84.33%，仍处于历史同期中性偏高水平，MTO需求韧性较强。传统下游需求更为疲软。据计算，下游综合开工率仅46.89%，同比下滑6.64个百分点，处于历史同期中性偏低水平。甲醛、醋酸等传统行业开工率同比明显下滑，终端消费复苏乏力。随着冬季来临，部分传统需求进入季节性淡季，对甲醇的需求或小幅缩减。综合来看，一方面，甲醇高库存、高供应、弱需求的格局难以明显扭转，特别是港口库存居高不下。另一方面，海外冬季限产预期、地缘因素悬而未决以及成本端易涨难跌，都是多头支撑因素。预计短期甲醇价格仍延续震荡格局，中长期来看，需求边际变化不大，基本面好转只能依赖于供应端实质性收缩。若供应端出现明显收缩，则甲醇有望开启库存去化周期，从而支撑价格由弱转强。（作者单位：融达期货）来源：期货日报网

期货日报网10-28 08:40

大连商品交易所2025-10-27焦煤仓单日报

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