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Elaine2023-04-28

测未来甲醇价格震荡走高。假期关注成本端煤炭价格变动。 / 聚烯烃/ 供应端：长假期间石化正常生产。进口窗口持续关闭，进口维持低水平。五一假期期间，PE恢复开车产能65万吨/年，PP恢复开车产能222万吨/年。预计供应增量。需求端：下游进入淡季，需求走弱。未来供给增量预期强，预计下游将依旧维持刚需采购。预测：国内二季度PP仍有新增产能220万吨计划投产。进口窗口持续关闭，进口维持低水平。下游需求进入淡季，原料价格高企抑制需求。预计供给压力增加，需求疲软，价格震荡走弱。PP供应压力大于PE，PP需求恢复慢于PE，L-PP价差继续走阔。 / LPG/ 供应端：五一期间，中化泉州或停止外放，预计国内供应或小幅下滑，总量在53.2万吨左右。下周计划到港量约 76 万吨，环比增加7.5万吨。整体供给维稳。需求端：节日期间旅游市场火爆人流量增多，商用需求预期提升。PDH利润回正，化工需求有望持续增长。预测：供给保持稳定，需求回升。预计LPG价格震荡走强。节日期间关注海外衰退预期对油价的影响。 / 纯碱玻璃/ 玻璃：玻璃需求表现较好，产销稳定，厂家库存持续下降，近月仍是较强，而下游囤货较多，后市是否会出现负反馈还要继续验证需求，五一假期，部分地区可能出现累库，节后走势不定，建议轻仓过节。纯碱：纯碱后市最重要的因素是阿拉善项目的进展，五一期间可能出现确定性消息，市场等待消息验证，对节后走势影响较大，建议轻仓过节。 / PVC/ PVC需求持续弱势，厂家检修也未能明显扭转供需局面，盘面在弱需求和成本之间波动，后市需要关注国内检修、能耗双控和海外需求等，五一期间仍建议轻仓过节，节后根据情况操作。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-04-28

Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（4月27日）—五一节前最后一周供应持续收缩，补库带动消费小幅好转

震荡运行。【重要关注】宏观。一季度煤炭开采和洗选业下降4.9%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降97.1%，黑色金属冶炼和压延加工业亏损同比下降111.9%。汽车。4月1-22日,乘用车市场零售同比去年同期增长72%，较上月同期增长20%；4月1-22日，新能源车市场，同比去年同期增长98%，较上月同期增长13%。高炉。Mysteel4月21日调研数据显示，Mysteel统计247家钢厂样本4月日均铁水产量环比增加6.1万吨/天至245.6万吨/天，增幅2.6%；5月日均铁水产量环比下降240.8万吨/天，降幅2%。据Mysteel统计，本周建材合计产量环比明显减量。其中螺纹钢品种除东北和华北，其余区域供应水平均有减量；省份方面，四川、河南、江苏、两广等省降产表现明显，河北、山东、辽宁等省环比供应小幅增加。线盘品种除华中、华南和华北，其余区域小幅减量；省份方面，四川、江苏、贵州等省环比供应减量，湖北、山西等省环比供应小幅增量。热卷方面，本周热轧产量有所回升，主要增幅地区在北方，原因为CZZT和XY复产，产量优速回升。主要降幅地区在华东，原因为SG检修一条热轧产线，导致产量下降。据Mysteel统计，建材方面，本周建材厂库合计降库，但幅度明显收窄，且区域分化现象依旧突出。其中增库区域集中于华东和中南，降库区域集中于华南、东北、华北和西南，西北库存小幅下降。本周厂库环比小幅增加，基本上以正常出货为主，只是在区域增减方面略有分化。据Mysteel统计，建材方面，以螺纹钢为例，从三大区域来看，华东、南方和北方环比分别降库13.53万吨、1359万吨和17.69万吨；从七大区域来看，各区域均有不同程度下降，其中降库城市以成都、重庆、北京、杭州等城市为主。热卷方面，从三大区域来看，南方和北方环比分别增库6.33万吨和0.53万吨；华东环比降库1.25万吨；从七大区域来看，除华东和西北，其余区域均有不同程度累库，其中增库城市以常熟、乐从、邯郸等为主，降库城市以重庆、上海等为主。据Mysteel统计，本周五大品种库存总量为1940.07万吨，周环比下降47.69万吨，降幅2.4%。其中建材库存下降56万吨，降幅4.2%；板材库存增加8.3万吨，增幅1.3%。上期库存总量为1987.76万吨，周环比下降37.93万吨，降幅1.9%。其中建材库存下降36.4万吨，降幅2.7%；板材库存下降1.5万吨，降幅0.2%。近五期《聚焦钢铁产业数据》系列报告，欢迎点阅下方文章链接回顾： Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（4月20日）—五一节前刚需备库有序进行，总库降幅环比有所扩张 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（4月13日）—五大钢材总库连续8周去化，去化力度环比逐步减弱 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（4月6日）—五大钢材品种产量连续11周回升，供应阶段性过剩引发关注 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（3月30日）—限产未落地，五大钢材品种延续供增库降，消费回升 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（3月16日）—五大钢材品种供应水平延续回升，刚需支撑库存去化研究员：陈苏兰联系方式：021-26093832

我的钢铁网2023-04-27

大连商品交易所4月27日焦煤仓单日报

Elaine2023-04-27

大连商品交易所4月27日焦炭仓单日报

Elaine2023-04-27

2023年4月27日申银万国期货每日收盘评论

份开始明显回升；工业用能需求增加，带动煤炭消费稳步增长。能源供应保障能力不断增强。强化重点产煤省区和企业安全生产，全力推动油气资源勘探开发和增储上产。一季度原煤、原油、天然气产量同比分别增长5.5%、2.0%、4.5%。充分发挥电煤、电力中长期合同保供稳价的“稳定器”作用，压实地方和企业能源保供责任，3月份以来，全国统调电厂存煤保持在较高水平。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(IH和IF)：A股反弹，保险股发力，上证50指数涨1.24%，沪深300指数涨0.74%，两市成交额1.05万亿元，资金方面北向交易净流出1.67亿元，04月26日融资余额减少48.50亿元至15321.27亿元。我国经济持续向好，基本面支撑股指上涨，而温和的复苏步伐和精准的货币政策下，股指预计不会出现强势上涨行情，大概率以震荡反弹走势为主。受去年基数较低影响，二季度经济大概率能实现全年一个较高的同比增速。随着业绩的披露资金趋向理性，业绩向好的板块预计走势更为坚挺，一定程度上能解释大小盘风格转换的原因。我们认为经济结构调整的方向主要是消费和科技，沪深300和中证1000预计会相对走强。股指连续回调后，操作上建议逢低做多并注意长假风险，预计IH2305合约波动2550-2800，IF2305合约波动区间3900-4200。股指(IC和IM)：A股市场震荡分化，保险板块涨幅明显，IC2305收涨0.53%，IM2305收涨0.23%。全A成交额小幅降至1.05万亿元，连续第18个交易日处于万亿之上，北上资金小幅净卖出1.66亿元。当下，500和1000基本处于3月中旬的低点位置，进一步下行动力有限，中期市场或陷入震荡。短期，国内复苏主线未变，资金未见恐慌性流出，指数深跌风险不大。目前基本处于宽幅震荡区间下沿，操作上建议风险偏好者可择机入场，IC2305预计波动区间6000-6470，IM2305预计波动区间6500-7040。【国债】国债：继续上行，10年期国债收益率下行2.5bp至2.78%。临近月末长假，央行加大公开市场操作力度，单日净投放590亿元，Shibor短端品种多数下行，资金面宽松。一季度规模以上工业企业实现利润总额同比下降21.4%，企业亏损面亏损额仍较高，此前公布的房地产投资增速也有所回落，不动产登记全国联网后加大市场对房地产税推出的预期。国务院要求优化调整稳就业政策措施，多措并举稳定和扩大就业岗位。美国国会众议院通过债务上限法案，3月耐用品订单环比好于预期，美债收益率有所回升。从基差上看，国债期货合约基差贴水幅度收窄，IRR持续回升，技术上期债价格继续上行，突破近期高点，短期走势偏强，T2306合约波动区间100.8-101.4元，关注跨期套利机会。 02 能化【原油】原油：尽管美国原油库存下降幅度超过预期，但对美国这个世界最大经济体衰退担忧加剧，SC下跌5.26%。上周美国原油净进口量减少，原油库存下降，同时汽油和馏分油库存也下降，然而，库欣地区原油库存八周以来首次增长。美国能源信息署数据显示，截止2022年4月14日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.27亿桶，比前一周下降607.5万桶；美国商业原油库存量4.6亿桶，比前一周下降505.4万桶；美国汽油库存总量2.21亿桶，比前一周下降240.8万桶；馏分油库存量为1.11亿桶，比前一周下降57.6万桶。SC2306区间520-580，建议离场观望。【甲醇】甲醇：甲醇下跌2.51%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.03%，较上周上涨2.48个百分点。本周安徽地区部分装置重启，国内CTO/MTO装置整体开工出现回升。截至4月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为64.65%，较上周下跌3.10个百分点，较去年同期下跌5.03个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在69.18万吨，环比上涨3.28万吨，跌幅为4.98%，同比下降16.27%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估19万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计4月21日至5月7日中国进口船货到港量在63.54-64万吨。MA309波动区间2300-2400，建议观望。【橡胶】橡胶：橡胶周四橡胶价格下跌，RU09收于11740，下跌210，目前橡胶国内产区气候正常，部分地区已开割，云南白粉病影响部分区域延后开割，同时气候较为干旱使得对后期产出有所疑虑推升原料价格，未来一周将有少量降雨但整体水量偏低，关注后续降雨，国外产区进入减产季，供应弹性较低，全球供应处于低谷，国内库存仍有累积，压制价格，沪胶价格处于低位，需求端支撑有限，短期走势上涨基于短期气候影响，整体供需未有明显改善，期货价格快速拉升后，套利卖压显现，短期走势预计将在干旱影响及套利卖压压制下延续区间震荡，RU09波动区间11600-12200。【纸浆】纸浆：纸浆今日延续弱势。近期外盘美金报价大幅下调，利空浆价。海外新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库，海外需求在当前宏观环境下持续走弱。国内进口量有所回升，进口木浆现货价格持续下跌，成品纸需求未有明显改善，原纸企业采购意愿不强，各纸种价格重心均有所下移。整体来看，供增需降的逻辑不变，浆价预计继续承压，偏空配置为主，SP2309合约区间下移至4800-5300。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油部分下调100。煤化工8210通达源，成交较好。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调100。煤化工7550常州，成交一般。周四聚烯烃回落。目前现货成交略有分化。成本拖累是今日盘面回落的主要因素。策略角度，目前期货和现货表现偏弱，耐心等待价格止跌。预计PE09合约波动区间8000—8400，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间7400—7850。【PTA】 PTA: 主力2309合约收跌于价格5588元/吨，华东现货参考6152元。PX中国台湾在1089美元。PTA加工区间参考621元/吨。中国大陆装置变动：蓬威90万吨重启，目前仍处于调试中，个别装置负荷小幅调整，而聚酯端来看，聚酯部分工厂的减产计划如兑现，预计开工回落至85%偏下，目前PX成本端支撑仍在，汽油库存低位，调油预期有待发酵，PTA2309合约波动区间5600-6200元/吨，操作上短期逢低点做多。【乙二醇】乙二醇：主力2309合约收跌于价格4158元/吨，华东现货在4064（-23）。华东主港地区MEG港口库存总量102.21万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-168美元/吨，乙二醇国产产量增加明显，下游面临减产，乙二醇供应端压力加大下，工厂也出现降负或检修意向，目前停车的产能较大的装置主要有恒力石化90万，海南炼化80万，盛虹炼化一期100万吨等装置，镇海炼化另外5-6月份，卫星石化、浙石化、恒力石化有转产计划，使得供应压力预期减少，但是转产的不确定性以及几套检修装置在5月以后重启，使得市场供应又充满了变数。MEG2309合约波动区间4100-4400元/吨，操作上逢高点做空为主。【玻璃纯碱】今日国内纯碱市场价格弱势运行，市场交投气氛清淡。纯碱厂家开工负荷率小幅提升，货源供应相对充足，部分厂家库存有所增加。今日国内浮法玻璃市场价格稳中有涨。华北沙河大板价格普遍上调1元/重量箱，小板部分小涨，市场成交尚可；华东今日市场价格稳中有涨，山东、安徽个别厂价格上调1-5/重量箱。盘面角度，今日玻璃延续弱势，不过库存数据继续大幅下降，供需好转，远月玻璃跌出价值。纯碱方面，本周继续库存回升，助力9月合约仍需等待底部。 03 黑色【钢材】钢材：短期来看，地产、基建、出口都不同程度出现了放缓的迹象，叠加季节性的淡季，整个黑色我们预计也将在未来1-2个月的时间内继续磨底。进入到4月以后，螺纹的表需基本在310-320万吨一线徘徊，和去年同期相比基本没有优势。3月大量施工转竣工的背景下，带来的用钢需求增量也十分有限。另一方面，目前西南地区钢厂开始陆续减产，虽然碳元素成本端已经有所下移，但铁矿的价格或仍有一定下跌空间，成本的松动对成材价格的利空也不容忽视，短期螺纹依然震荡偏弱看待，RB2310合约波动区间3600-3900。【铁矿】铁矿：在5月传统的需求淡季，成材供需双缩将从交易预期转向交易现实。在基建资金情况边际收紧、钢材出口放缓对内贸市场的挤压，以及地产前端环节的缺失的情况下，5月现实端的需求难寻亮点。另外，供给端5-6月澳洲、巴西发货量将进一步回升，铁矿港口库存或将步入累库通道。所以在此基本面环境下，即使盘面铁矿的低估值阶段性的向上修复，但终端需求的弱势也抑制了反弹的动能。预计5月铁矿或将在钢厂减产的过程中继续磨底。【煤焦】双焦：日内焦煤、焦炭09合约震荡走弱。上游出货压力较大、焦煤价格持续走弱，焦炭第四轮提降落地。在钢厂利润低位而焦企盈利尚可的环境下，焦炭价格仍存进一步提降的预期。焦煤产量稳步回升，蒙煤通关高位、澳煤进口放开，焦煤供需格局趋向宽松，矿山与洗煤厂库存持续积累，估值存在下调空间。近期成材需求表现平平，随着铁水产量的持续攀升，压减产量政策约束下后市产量的增幅将逐渐收窄，需求端对煤焦价格的支撑力度有限。当前焦炭产量同比偏高，在焦煤成本支撑偏弱的情况下、焦炭价格易跌难涨，煤焦维持逢高抛空思路。预计JM2309波动区间1200-1600，J2309波动区间1900-2400。【铁合金】铁合金：受锰元素收储消息影响，今日锰硅06合约强势拉涨，硅铁06合约偏弱震荡。锰矿价格偏弱运行，焦炭价格下行，锰硅北方成本降至6540元/吨附近、厂家利润尚可；南方利润倒挂延续。硅铁平均成本在7250元/吨左右，行业利润低位。锰硅产量高位回落，但整体仍处高位，市场库存压力较大；硅铁产量降至低位，市场库存有待消化。钢厂利润低位，钢材产量逐渐见顶，双硅需求端进一步增长的空间有限。综合来看，当前锰硅去库难度较大，关注硅铁复产节奏以及收储事件进展。由于硅铁控产幅度更为明显，可尝试空SM多SF套利操作。预计SM2306波动区间6700-7200，SF2306波动区间7200-7700。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属延续调整，黄金小幅反弹。美国国会对债务上限的辩论、美国地区银行表现较弱和对经济衰退的担忧提供支撑。近期美联储多位官员表态要加息对抗通胀，为5月需继续加息预热，并表示会将高利率维持一段时期。市场对5月加息25bp的概率预期升高至80%之上，同时市场对下半年降息的预期降温。数据方面，美国经济数据边际回暖，4月制造业PMI创六个月新高，4月服务业PMI创12个月新高，市场情绪边际乐观。考虑处于美联储货币政策周期转换期，滞胀可能长期化以及去美元化下央行持续的购金行为，当前市场逻辑延续“加息尾声+就业市场降温+潜在衰退担忧”，基本面偏向正面，波动区间抬升，短期再度受到即将加息影响呈调整态势，不过难有再度加息提速的情况下，回调程度有限，AG2306合约波动区间5400-5900。AU2306合约波动区间435—460。价格或呈震荡整理，短期可考虑买金卖银，做多金银比价。【铜】铜：日间铜价震荡回落。5月初美联储将召开议息会议，预期加息25个基点，市场情绪趋于谨慎。三月份国内铜产量同比增长9%，达到105万吨，延续增长。今年全球供应大概率延续稳定，周度精矿加工费持续小幅增加。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，家电表现良好，尤其是空调产量排产延续增长，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，综合来看一季度需求表现总体良好，今年供求可能略有缺口。短期CU2306合约可能在65000-70000左右区间偏弱波动。建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收低。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存小幅增加，中止下降势头。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2306合约可能20000-22000左右区间波动，建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价大幅走弱。宏观方面美联储加息不确定性干扰，俄乌冲突仍存扰动。产业上，截止4月27日，国内电解铝社会库存约79.8万吨，去库4万吨，保持连续去库节奏。供应端，国内电解铝供应小幅增长，云南降雨偏少维持前期减产运行状态，贵州及四川等地复产产量相对较小，内蒙古白音华项目保持继续投产。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至65.3%，下游消费端开工持续回暖，带动铝锭库存连续下降趋势。整体上，目前需求回暖，铝锭延续去库，预计AL2305运行区间18100—19500为主。【镍】镍：镍价反弹回落。宏观方面美联储加息不确定性干扰。海外市场菲律宾、印尼镍铁征税尚未最终落地。产业上，3月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比增1.73%，虽然国内产能延续爬坡，但MHP产电积镍利润缩窄驱动有所减弱。海外市场俄镍现货出现一定紧缺，进口窗口关闭，国内镍现货市场出现一定偏紧，国内纯镍库存偏低或带来一定支撑。不锈钢领域，钢厂已开始集中减产，3月不锈钢产量约267.5万吨，环比减5.41%，同时需求小幅回升。整体上，镍供需结构略改善，预计NI2305运行区间173000—193000为主。【锡】锡：锡价反弹回落。消息面缅甸佤邦关停锡矿的影响已逐步消退。据统计，2022年缅甸进口锡矿量约占国内供应总量的1/3左右。今年年初以来锡精矿供给已显偏紧，缅甸锡矿供应减少，带来国内加工费持续走低。目前国内云南和江西两省冶炼企业开工率为55.31%，云南某冶炼企业开始停产检修。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，企业仅刚需采购，订单回暖情况需继续跟踪。近期国内锡锭社会库存累积趋势有所缓解。整体上，短期消息面扰动，锡供需疲弱状态略改善，预计SN2305运行区间201000—210000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价小幅上探后回调低走。现货市场成交气氛有所转弱，华东553通氧硅价维持在15350元/吨。供应方面，利润倒挂西南厂家开工积极性较差，个别北方厂家也出现停减产意向，工业硅产量降至去年同期水平以下。需求方面，多晶硅价格持续松动，产量仍然延续高位；铝合金企业开工稳定、但采购仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，行业开工降至低位。综合来看，目前下游需求尚待回暖，高企的市场库存消耗缓慢压制硅价；但当前期价逐渐接近北方到货成本，进一步下滑的空间或较为有限。预计SI2308波动区间15000-17000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续震荡。二季度北半球新棉开始播种，天气存在炒作空间，国际棉价预计受到供应端的支撑。国内新年度植棉面积下降，且预期降幅有所扩大，关注新疆播种期天气情况。需求方面，国内开机率维持在较高水平，成品库存位于历史偏低水平。整体来看，短期在外围宏观利空和外盘弱势的影响下，郑棉涨幅或受到限制，不过在种植面积下降和内需复苏的推动下，中长期国内棉价重心有望逐步上移。CF309合约逢低做多，区间14500-16000。【白糖】白糖：原油价格下跌拖累糖价。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6990元/吨，云南南华维持在6820元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，近期糖价上涨过快，短期谨防回调风险，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，长期可以继续逢低买入。预计SR07和SR09合约波动区间6200-7200。【生猪】生猪：生猪期货弱势震荡。根据涌益咨询的数据，4月27日国内生猪均价14.61元/公斤，比上一交易日下跌0.32元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约，预计LH07合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货震荡持续。根据我的农产品网统计，截至4月26日，本周全国主产区库存剩余量为377.90万吨，单周出库量37.98万吨，走货速度相比上周有所放缓，河南、山西产区进入销售后期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.15元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.3元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注此次阴雨天气对产量影响，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：再度下跌，豆油和菜油主力跌破前低，棕榈油主力接近前低。尽管印尼政府5月起印尼将把棕榈油国内市场义务(DMO）下调至每月30万吨，目前为40万吨，政府还将把棕榈油出口比率从1:6收紧至1:4。在2月初的时候政府为满足斋月期间国内油脂需求，冻结590万吨出口额度的66%，并于5月释放，但是从2月到4月产生的出口额度还有200-300万吨，算上5月后每月生成及之前剩余，从5月开始每月仍然可以出口230万吨以上棕榈油，如果再算上其他不需要执行DMO的棕榈油制品，后续每月实际出口并不会因为该政策受到很大影响。今年厄尔尼诺较上次预测提前发生，在发生的前几个月甚至一年都会利于增产，而近期根据船运商检机构数据，产地棕榈油出口较差，内盘棕榈油跟随豆菜跌破区间，短期再度大幅下跌可能性较小，但是反弹后随着产地供应增加而再次回落，维持逢高做空策略，关注菜棕2309扩大。棕榈油主力6600-7500，豆油主力7300-8200，菜油主力7800-8700。【豆菜粕】豆菜粕：油脂走势偏弱，支撑两粕走势。今日全国各个地方豆粕现货价格继续上涨，国内豆粕现货库存偏低，现货维持高基差，临近交割月走出期现回归行情，美豆主力暂时支撑点仍然在1400美分，巴西大豆贴水再度上涨，内盘豆粕开启反弹，市场预期5月后华北地区油厂停机检修较多，国内收储大豆传闻，造成供应压力后延，豆粕近月月差，特别是79月差出现升水状态，但是考虑到到港成本的差异，月差终将回落。美豆播种初期顺利，如果后续美豆播种和生长顺利，终将跌破底部，最终52蒲氏耳/英亩的单产兑现，远月美豆（11合约）将会跌至1100-1200美分/蒲氏耳，对应国内豆粕在3200附近。中长期豆菜粕维持逢高空策略，关注豆粕79反套。豆粕主力3400-3700，菜粕2700-3200。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-04-27

郑州商品交易所4月27日动力煤仓单日报表

Elaine2023-04-27

【工业品早评】海外担忧再起，铜价偏弱运行

持在高位，港口焦煤库存也延续增长，整体煤炭供应依然趋增。焦炭方面，上周独立焦企、钢厂及港口的焦炭库存均有不同程度下降，整体焦炭库存总量继续表现回落。但受益于焦煤价格的下跌，尽管焦炭第四轮降价落地，当前焦企仍有部分利润空间，近日独立焦企的焦炭产量也持续上升，焦炭市场供应尚可。需求端，上周钢厂高炉开工率及铁水产量略有回落，日均铁水降至245.88万吨，铁水生产开始出现拐点，由于钢厂盈利率连续回落，预计后期钢厂减产动能趋增。尽管钢厂焦炭库存继续下降，焦炭可用天数也进一步回落，但钢厂在减产预期下对焦炭的采购补库动能不足，近日第四轮焦炭提降也快速落地。焦煤方面，上周除港口焦煤库存有所增加，甘其毛道口岸、洗煤厂、独立焦化及钢厂焦化的焦煤库存均有不同程度减少，显示各环节焦煤库存均有下降，在焦企有利润且库存水平又低的情况下，叠加五一小长假即将来临，短期下游对焦煤或有部分补库需求，近日炼焦煤市场的流拍率持续小幅回落。综合而言，当前双焦市场供应回升，但需求表现依然谨慎，短期双焦价格走势偏震荡。二、消息与数据 1.本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率80.04%较上期值涨2.68%；日均产量67.09万吨增3.65万吨；原煤库存292.32万吨增35.39万吨；精煤库存161.96万吨降3.43万吨。 2.Mysteel：2023年底，吕梁地区预计淘汰4.3米焦炉产能742万吨，新增产能605万吨。上月底2家企业关停，涉及产能142万吨，后续并无在建新增产能。本周企业B计划关停4.3米焦炉，产能100万，预计27日开始清空焦炉，所有设备逐步停止运行，届时该企业在产产能将全部退出市场，影响焦炭日产0.075万吨，目前该企业新建产能尚未动工，投产时间更未确定。另一方面，企业A现有产能180万吨，新增置换产能180万，共2座6.78米焦炉，已经全部烘炉，一座本月20日开始出焦，另一座预计5月下旬出焦，旧产能陆续减产，表示整体维持总产量不变；企业F目前也在烘炉阶段，预计最晚6月份可以出焦。整体来看，2家焦企的产能变化对吕梁市场焦炭供应影响不大，企业A新产能虽有出焦，但旧产能也在逐步减产，预计整体产量变化不大；企业B此前也一直保持限产状态，焦炭产量持续低位，所以对于整个焦炭市场影响甚小。 3.淮北矿业公告，全资子公司淮矿股份取得安徽省自然资源厅颁发的《矿产资源勘查许可证》，淮矿股份新增涡北煤矿、临涣煤矿深部煤炭资源探矿权，其中临涣煤矿勘探探矿权转采矿权相关工作已于近日完成，并取得采矿许可证；涡北煤矿勘探探矿权转采矿权手续正在办理中。 4.山西省人民政府办公厅近日印发2023年山西省级重点工程项目名单，其中涉及煤炭项目52个。 5.陕西煤业公告，2023年一季度净利润69.11亿元，同比增长10.58%；2022年净利润351.23亿元，同比增长63.98%，拟10派21.8元。铜铜 2023.04.27 一、市场点评美国银行业危机担忧再起，增强市场对于美国金融市场出现流动性危机的预期。供需上，矿端供给环境逐渐宽松，进口精矿TC逐步回升。废铜供给改善，3月国内废铜进口量同比增加18.43%，国内废铜供给也显著提升，精废价差维持在较高水平。需求端，旺季接近尾声，上半年铜需求最好的状态可能也就这样了，国内需求状态略有弱化，现货平水报价。需求的担忧还在海外，海外高利率环境下，银行风险已经暴露，欧元区4月制造业PMI 50下方继续下滑，深度衰退风险加大。整体观点维持，宏观压力再次加大，供给逐渐宽松，需求方面，国内尚有韧性，但短期没有看到可以更好的因素，海外需求预期偏弱，铜价预计震荡偏弱运行，维持逢高做空思路。另外库存偏低，结构上关注跨期正套机会及LME的borrow机会。二、消息与数据 1.【Canada One将2023年勘探重点放在Copper Dome项目】外媒4月25日消息，Canada One公司宣布，它将把2023年的勘探活动集中在与Copper Mountain Mining公司合作开采其100%拥有的位于不列颠哥伦比亚省的Copper Dome项目。Copper Mountain从1927年到2019年的历史采矿作业已经生产了大约17亿磅（BLB）的铜，700，000盎司（oz）的黄金和900万盎司（Moz）的银。Copper Dome大部分铜金矿化以矿脉、裂隙充填物和Nicola群火山岩和Lost Horse侵入杂岩内的浸染形式存在。（上海金属网） 2.【秘鲁采矿业将铜合资企业视为开发新项目的方式】外媒4月25日消息，秘鲁采矿业未来可能会将合资协议视为在偏远地区开发新铜矿项目的一种方式，这些地区不习惯该行业。秘鲁是世界第二大铜生产国，其绝大多数铜矿集中在南安第斯山脉。但由于铜价居高不下，安第斯山脉山脉北方一小块地区长期停滞的项目，通过合资企业或共同基础设施建设可能会更有效。（上海金属网） 3.【Anglo American2023年一季度铜产量同比增加27.7%】Anglo American(英美资源)2023年第一季度铜产量为17.81万吨，同比增加27.7%，环比减少27.1%，同比增加主要是由于秘鲁新的Quellaveco铜矿的产量增加。2023年铜指导产量为84-93万吨（智利53-58万吨；秘鲁31-35万吨）。（Anglo American） 4.【KGHM：3月铜销售量为6.61万吨】据外媒报道，波兰矿业公司KGHM周二公布称，该公司3月铜销售量为6.61万吨，与上年同期销售量持平。该公司称，3月铜产出为6.27万吨，较上年同期下降2%。（上海金属网） 5.【山西省2023年省级重点工程项目名单：涉铜项目6个】4月24日，山西省公布2023年省级重点工程项目名单。此次共安排619个项目，包括272个产业转型项目、66个能源革命项目、69个基础设施项目、64个区域发展项目、51个生态文明项目、38个科教人才项目、33个社会民生项目、26个改革开放项目。其实涉铜项目6个：侯马北铜年处理铜精矿150万吨综合回收项目；大同捷美再生资源循环利用产业园项目；北方铜业铜矿峪矿园子沟尾矿库项目；太原惠科高性能电子铜箔项目；山西北铜高性能压延铜带箔和覆铜板项目；中阳钢铁年产20万吨高速镀铜焊丝项目。（山西省人民政府） 6.【LME铜注销占比继续下降注册仓单四连增】LME公布的数据显示，LME铜注销仓单仍然降个不停，目前已经落至3750吨，注销占比降至6.17%。注册仓单延续回升姿态，目前四连增至57025吨。三月下旬以来，LME铜库存降个不停，不断刷新多年低位，最近几个交易日出现企稳回升迹象，昨日库存增加6900吨。注册仓单早在四月初已经出现拐点，最近持续增加，注销仓单不断下滑，目前注销占比已经落至极低水平，进一步下降空间十分有限。（文华财经） 7.【保税区出库量大增致库存减少】上海金属网讯：截止4月22日当周，上海保税区电解铜库存约15.9万吨，较前一周净减少1.5万吨。（SHMET）铝铝 2023.04.27 一、市场观点供给端，西南地区的水电状况仍无明显好转迹象，减产扩大可能依然存在。需求端，加工表现平稳，终端地产竣工表现良好，光伏仍是亮点，铝锭库存持续去库，表需强劲，电解铝成本重心下移，电解铝利润率不断扩大，且宏观风险加大，企业锁定较高利润的动力加强，供给释放条件还紧的环境下，缺口持续存在，铝水比例提高，铝锭库存压力持续下降。基本面表现尚可，预计铝价短期回调，维持低多配置思路。结构方面，持续去库状态下，建议关注跨期正套交易机会。二、消息与数据 1.【印尼将在6月实施禁止金属原料出口】外媒4月25日消息，印尼能源和矿业部长阿里芬·塔斯里夫(Arifin Tasrif) 4月15日在接受采访时说，印尼将在6月实施禁止出口铝土矿、钴和锡的计划，这是印尼从丰富的自然资源中获取更多经济利益的战略的一部分。Tasrif在日本北部札幌举行的七国集团气候、能源和环境部长会议上表示，我们不允许出口原材料，因为这些矿产是不可再生的。我们有2.7亿人口，而且每年都在增长，怎样才能满足他们的需求?我们必须创造就业机会。为了创造就业机会，我们必须开发项目和经济活动。虽然我们不允许出口原材料，但我们欢迎合作伙伴与我们合作，共同创造价值，然后分享利益。（上海金属网） 2.【山西省2023年省级重点工程项目名单：涉铝项目5个】4月24日，山西省公布2023年省级重点工程项目名单。此次共安排619个项目，其中涉铝项目5个：孝义东义镁铝新材料产业园项目；兴县杨家沟铝土矿山项目；忻州启盛年产15万吨再生铝合金锭及压延产品项目；吕梁泰兴铝基新材料科技数据产业园项目（前期）；吕梁中铝华润二期50万吨电解铝项目（前期）。（山西省人民政府网）锌锌 2023.04.27 一、市场观点供给端，精矿供给增加，但冶炼开工也显提升，国产矿TC本周维持4950元/吨，进口精矿TC200美元/吨，冶炼利润下滑，但利润尚存。产量同比内增外减，国内1-3月锌锭产量同比增长5.4%至174.8万吨，全球1-2月锌锭供给同比下滑2.5%。需求端，本周镀锌开工同期高位环比回升、压铸、氧化锌表现相对平稳；终端方面，基建表现良好，房地产竣工表现较好，4月狭义乘用车零售预计环比下降1.3%至157.0万辆，新能源受出口影响季节性波动环比下降8.4%至50万辆；海外方面，欧美制造业持续萎缩有所加剧。矿端渐宽，冶炼利润尚可，预计冶炼逐步恢复，国内需求尚有韧性，库存不高，但宏观风险压力加大，锌价破位下行，是否止跌主要关注宏观情绪的变化，操作上震荡偏空思路对待。二、消息与数据 1.【到港锌锭全部流入保税区致库存增加】上海金属网讯：截止4月22日当周，上海保税区精炼锌库存约1.937万吨，较前周增加0.2万吨。（SHMET）镍镍 2023.4.27 一、市场点评基本面方面，镍现货进口窗口持续关闭；国内镍铁议价空间小幅下跌，26日印尼HJF新增一条RKeF产线投产，INSG预测印尼NPI产量将继续上升，中国产量将进一步下降。4月不锈钢产量预期回升，对镍元素需求上涨。印尼中间品产量不断提升，回流量增加，硫酸镍价格持续承压，预期四月产量环比小幅下滑。总体来看，镍元素整体供给预期增加，但短期产能未能大量释放前，低库存对镍价有较强支撑，长期来看电积镍潜在投产产能对镍价仍存在压制。二、消息与数据 1、INSG：预计印尼的镍生铁（NPI）产量将继续上升国际镍业研究小组（INSG）4月26日发布2023年镍市场观察（Nickel Market Observations for 2023）。INSG预测，印尼的镍生铁（NPI）产量将继续上升，中国的产量将进一步下降。同样在印度尼西亚，NPI向镍锍的转化正在增长，生产混合氢氧化物沉淀（MHP）的高压酸浸（HPAL）工厂正在继续提高产量，第一个硫酸镍项目于上个月投产。（上海金属网） 2、INSG：今年全球镍市料供应过剩23.9万吨外电4月25日消息，国际镍业研究组织(INSG)周二公布称，预计今年全球镍需求量料自2022年的296万吨增至313万吨，预计今年全球镍供应量料自2022年的306万吨增加至337万吨。2021年镍市供需缺口为16.9万吨，2022年和2023年的供应过剩规模分别为10.5万吨和23.9万吨。（文华财经） 3、据悉，4月26日印尼HJF镍铁一期项目第7条RKEF产线投产出铁，该产线顺利达产后新增镍铁月度镍金属产量或将达到1000吨。（SHMET）不锈钢不锈钢 2023.4.27 一、市场点评镍铁最新成交价1090元/镍，环比小幅下跌，华南某钢厂废不锈钢采购价价格较上期下跌200/吨。据Mysteel调查统计4月300系不锈钢粗钢排产148.21万吨，预期环比上涨1.5%、同比增0.3%。上周300系库存环比下降6.04%，连续数周去库，仍在历史高位。整体来看，市场情绪转降，不锈钢供需双弱但成本仍有支撑，预期短期震荡偏弱运行。二、消息与数据 1、华南某钢厂废不锈钢采购价华南某钢厂304废不锈钢(Ni≥8%，Cr≥17%，出水率≥96%)采购价报10600元/吨，较上期下跌200元/吨，折合高镍生铁价格约为1123元/镍点（到厂价）；316废不锈钢暂停报价。（SMM）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-04-27

大连商品交易所4月26日焦炭仓单日报

Elaine2023-04-26

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