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【能化早评】实际供应增长不及预期，油价反弹延续

撑。但近期走弱主因需求有回落预期，同时煤炭走弱。中期高利润带来检修回归，前置需求结束后也看弱，但低库存与产能过剩背景下，整体仍维持震荡格局。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1203元/吨，环比上一交易日-3元/吨。沙河市场近日受市场情绪影响，经销商阶段性补库，厂家出货较好，但市场成交持续表现一般，市场价格上涨后有所回落。华东市场商谈重心下滑，周末至今，外围低价冲击下，江苏、浙江、安徽主流企业价格相继下滑，而下游接盘仍有限，多观望为主，刚需拿货。华中市场今日价格多数持稳，整体出货情况一般。华南区域除个别贸易商价格有所松动外，企业价格暂时稳定，下游采购维持刚需。东北市场今天有产线放水，企业出货有所分化，需求整体不及预期，采购较为理性。假期西南区域浮法玻璃产销仍旧一般，行业维持低位整理，成都地销1260-1280元/吨集中，云贵渝本地商谈1140-1180元/吨。纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏弱，个别企业价格阴跌。近期，华昌设备开车，海化老线即将开车，个别企业负荷提升，整体产量及开工窄幅增加。企业出货放缓，库存呈现一定累库态势，个别企业上涨明显。下游需求一般，按需为主，低价成交为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，后市房地产竣工将持续下降，玻璃需求持续下降。春节后终端项目复工缓慢，玻璃需求缓慢恢复，日熔量低位震荡，当前供需趋于供需平衡。当前矛盾：5月底玻璃下游深加工订单天数变化不大，未有超预期表现，整体需求稳定，而供给端仍有玻璃生产线点火，后市逐步进入雨季淡季，市场供给和库存压力较大，建议逢高空。玻璃价格跌至成本附近，但需要看到实质性减产才能有支撑，关注生产线变化。传部分生产线将冷修，关注是否会有实质性进展。中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦开始举行，宏观情绪较好。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂继续复产，产量回升至70万吨以上，供需过剩，市场情绪偏悲观。厂家集中检修只是把检修计划提前，对供需过剩格局影响不大，后市仍有大产能计划投产，加剧产能过剩程度，在纯碱库存高位和没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的做空机会，仍建议逢高空。煤价持续下跌，纯碱成本跟随下降，给出更大下跌空间。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至6.5日，甲醇整体装置开工负荷升1%至88%，利润较好开工仍在高位。海外开工下降至73%；伊朗仍有部分装置停车，目前仍不影响发货。6月进口将逐步恢复至130万吨。超25年船龄禁止靠港潜在影响3成运输，如果实施可能会带来短期到港延误。需求端：截止6.5日，下游加权开工升1至76.7%。其中MTO开工升1.3至86.5%。传统下游开工升0.5至50.7%，MTBE、醋酸、甲醛等开工均小升。库存：截止6.4日，港口库存升5.8至58万吨；工厂库存升1.5至37万吨，待发订单小幅上升。观点：超龄船紧靠港若实施，只影响短期到港。港库兑现累库但绝对量仍低；关注进口和非MTO需求（目前略超预期），甲醇6-8月驱动仍向下，反弹空09。但也需要注意煤炭已止跌反弹、宏观转暖，同时基本面处于利空出尽待兑现，短期偏强，关注2300以上压力情况。硅链工业硅日评：供应：截止6.5日，工业硅周产量持稳，合盛停车产能已重启，西南临丰水期产量持续回升中，产量预计超10%增长。另近期减产传闻大概率为假；另传合盛硅业被收购等多为小作文。需求：截止6.5日，多晶硅、有机硅预计6月产量预计小幅上升，整体弹性不大。库存：截止6.5日周库存合计（含仓单）1.5万吨，绝对总库存量近120万吨。结论：需求端有企稳回升预期，但预计远小于供应增量；当前核心驱动是供应端西南6月复产预期、合盛重启；虽已跌破行业大多数现金流，但供需最差时间仍未到来，成本问题可能在锚定能源端煤的价格。近期煤炭反弹企稳、下游增产预期上升刺激带动反弹，但向下驱动仍未结束。多晶硅日评供应：截止6.9日开工持稳，但近期产量回升预期转强。限产未达成一致意见；多厂家有提产预期如通威西南复产，但包头无减产迹象；东方希望6万吨有复产预期；乐山协鑫提产；戈恩斯提产；准特10万吨复产；行业出清政策，预计落地较难。需求：下游硅片排产继续下调，6月下降更明显，但整体Q3市场不太悲观（多数以年初最差水平为底）。抢装潮高峰已过，从4月初至今订单、价格持续下降，近期略有企稳。库存：截止6.5日，多晶硅库存持稳，绝对库存量26.8万吨，约3个月用量。仓单增至2480手折7440吨。结论：硅链及下游游价格企稳，6月排产仍在下调。多晶硅6月产量有上调预期，而需求端见底预计要至7月，负反馈仍在持续，因此仍维持看空观点；仓单问题仍在，但若供应端兑现增量，可能仍将持续下探减产成本。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货06-10 09:06

【黑色早评】铁矿发运及到港持续上升，矿价承压

点：偏空。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】焦炭简评：近日国家环保督察组入驻北方区域，陕西、山西等省份部分焦化受环保影响、出货压力以及检修等综合因素，开工有所下滑，供应收紧，不过基于焦化连续5周处于累库趋势，钢厂基于钢材消费淡季预期偏弱，整体严格多以控库为主，短期部分煤矿虽有一定减产行为，暂时看对市场支撑有限，后期关注钢材累库以及宏观方面的动态。 2. 中国煤炭资源网冶金部6月9日重点关注：焦炭方面，焦炭第三轮降价全面落地，累计降幅170-185元/吨。落实本轮降价后焦企利润被压缩的较为明显，亏损企业增多，不过目前尚未出现明显的减产动作，焦炭产量仍处于较高水平。需求方面，钢材价格窄幅震荡，钢厂盈利能力尚可，除个别高炉常规检修外，其余多维持高铁水状态，刚需相对稳定，但考虑到后期偏弱预期，钢厂控量行为较为普遍，影响焦企厂内焦炭库存明显积累，焦企议价能力偏弱，短期价格或继续承压下行。焦煤方面，产地部分煤矿因为换工作面有停限产现象，其他煤矿基本维持前期生产节奏，供应端延续宽松格局。焦炭在第三轮降价落地之后，市场参与者对后期市场预期仍偏悲观，市场成交冷清，线上竞拍流拍率仍居高不下，煤矿库存高企，短期内市场预期偏弱运行为主。进口蒙煤方面，近期盘面反弹，口岸询货有所增加，但实际成交有限，口岸库存继续累积，价格偏弱运行，蒙5#原煤报价710-740元/吨，蒙3#精煤860元/吨左右；钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所减少，富宝电炉日耗也下降2.6%，整体钢材供应有小幅减量。进出口方面，昨日国内钢坯价格微降，国外主要地区钢坯价格普遍持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，仅中厚板库存有小幅上升。上周机构数据均显示钢材厂库、社库继续下降，总库存延续去化，但钢材表需大多有不同程度回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量315.7万吨，环比下降9.8%，基建水泥直供量环比下降7%；混凝土发运量为154.37万方，环比减少3.32%；但样本建筑工地资金到位率为59.13%，周环比上升0.26个百分点，整体建筑下游实物需求有明显回落，但资金表现尚可。海外方面，近日美国将其进口钢铝关税从25%提高至50%，美国与多国关税谈判仍未明确达成协议，但中美领导人通话提振国内外市场信心，近日中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，外盘商品多有上涨。国内方面，为保持银行体系流动性充裕，央行近日开展万亿买断式逆回购操作，昨日5月PPI数据依然偏弱且出口增速放缓，但中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，显示国内宏观政策依然向好。进出口方面，昨日日本钢价继续回落，印度钢价略有上扬，国外其它地区钢价依然持稳，近期国内外板卷价差部分走扩，国内钢材出口空间小幅趋增。综合而言，当前钢材市场供需双弱，但库存仍在去化，钢市矛盾依然不大，虽然宏观预期向好，但因原料下跌导致成本支撑下移，短期钢价偏弱震荡运行。二、消息及数据 1.中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》。意见提出全面取消在就业地参加社会保险的户籍限制、合理提高最低工资标准、稳步推进灵活就业人员参加住房公积金制度、加大保障性住房供给等多项举措。 2.Mysteel建筑企业调研数据显示，2025年5月实际钢材采购量557万吨，较预计采购量减少7.8%，实际采购量月环比减少1.4%；6月份企业计划钢材采购量577万吨，根据5月份实际采购量、商家计划采购量以及当前市场表现来预估，6月份实际采购量月环比预计会减少3%左右。 3.6月5日，美国ITC裁定进口自中国、印度、泰国3国以及中国台湾地区的碳合金钢螺杆若取消反倾销和反补贴措施，将继续或再度对美国产业造成损害，维持现行措施。 4.海关总署：2025年前5个月，我国货物贸易进出口同比增长2.5%。其中，出口10.67万亿元，增长7.2%；进口7.27万亿元，下降3.8%。2025年5月中国出口钢材1057.8万吨，较上月增加11.6万吨，环比增长1.1%；1-5月累计出口钢材4846.9万吨，同比增长8.9%。5月中国进口钢材48.1万吨，较上月减少4.1万吨，环比下降7.9%；1-5月累计进口钢材255.3万吨，同比下降11.6%。 5.乘联分会：5月全国乘用车市场零售196万辆，同比增长13.9%，环比增长10%。5月新能源乘用车国内零售销量达102.1万辆，同比增长28.2%，环比增长12.1%。 6.9日全国建材成交一般，市场活跃度不高，刚需有部分采购，期现、投机较少，全天整体成交量较上一工作日略有下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货06-10 09:05

股指价格重心有望缓慢上移

月扩大0.6个百分点，主要受国际原油、煤炭等大宗商品价格下跌，以及去年同期高基数的拖累。但从数据变化看，随着大规模设备更新、消费品以旧换新等政策的落实，高端装备制造业发展加快，家电、移动通信等耐用品消费明显回暖，带动相关行业价格回升，部分领域供需关系有所改善，有助于企业利润的恢复和增长。按美元计价，我国5月进口同比下降3.4%，降幅较4月扩大3.2个百分点，主要受石油、煤炭、天然气等大宗商品价格下跌的影响；出口同比增长4.8%，增速较4月回落3.3个百分点。5月实现贸易顺差1032.2亿美元，创年内新高。分国家和地区看，我国与东盟等地进出口保持快速增长，对欧盟出口增长加快，对美国出口下降。相关数据表明，受关税政策影响，我国出口增长放缓，但仍保持韧性，机电、集成电路、汽车等产品出口表现强劲。图为CPI、PPI同比走势（单位：%）近日，上海证券交易所召开座谈会，强调将推动上市公司进一步加大分红力度，增加分红频次，用好回购、并购重组、投资者交流等市值管理工具，持续提升公司投资价值。由此来看，在货币政策转向适度宽松、无风险利率持续下行背景下，高股息板块越来越受投资者的青睐，尤其是社保基金、养老金、保险资金等机构投资者。加大分红力度有利于提升上市公司估值水平，引导投资者树立价值投资理念，吸引更多长期资本、耐心资本入市，维护资本市场平稳健康发展。 6月5日中美元首通话释放积极信号，同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。我国外交部新闻发言人表示，国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国，其间将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。今年以来，中美贸易摩擦经历了由升级到缓和的过程，双边贸易活动大幅萎缩。美国进口成本增加，通胀预期飙升，进而打压消费者信心和抑制消费支出，引发市场对其经济衰退的担忧，加剧了全球金融市场的波动。中美达成互相削减关税等一系列重要共识，再次证明高关税不可持续，贸易战没有赢家。市场对贸易谈判取得进展持乐观态度，有助于提振市场信心和风险偏好。欧洲央行6月会议宣布下调三大关键利率25个基点，其中存款利率降至2%，主要再融资利率和边际贷款利率降至2.15%和2.4%。其货币政策声明称，贸易政策的不确定性将影响投资和出口，导致经济增长和通胀放缓，不提前预设利率政策的路径，将依赖数据、逐次会议作出决定。欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上表示，经济增长面临下行风险，劳动力市场保持强劲，通胀稳定在2%的目标水平，本次利率下调后，货币政策处于有利位置，降息周期即将接近尾声。笔者认为，美国关税政策的负面影响尚未完全显现，欧元区经济仍面临下行压力，欧洲央行下半年仍有继续降息的空间。根据欧洲货币市场定价，预计年内还有1到2次降息。展望后市，随着美国与更多国家达成贸易协议，国际贸易紧张局势将逐渐缓和，全球货币政策有望进一步宽松。欧洲央行6月继续降息25个基点，市场对美联储9月降息的预期升温。我国经济恢复的基础尚不牢固，宏观政策有待进一步加码，降准降息依然可期。市场预期中美经贸磋商机制首次会议将取得积极进展。随着市场预期的改善，股指价格重心有望缓慢上移。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网

期货日报网06-10 08:50

焦煤反弹空间有限

长12.54%。由此可见，年初以来国内煤炭产量持续攀升，供应压力显著。进口方面，1—4月炼焦煤进口量为3632.7万吨，同比下降3.31%；4月单月进口量为889万吨，环比小幅增加30.5万吨。前4个月炼焦煤进口下滑主要受春节后煤价持续下行、国内炼焦煤供应过剩等多重因素影响。需求端，5月铁水产量出现见顶回落迹象。上周铁水产量为244.27万吨/日，同比增加9.33万吨/日，整体需求仍处于高位。即便在如此高的铁水产量水平下，焦煤价格依然下行，从侧面印证了当前焦煤供应处于大幅过剩状态。库存端，焦煤总库存已攀升至近3年高位，上游矿山库存更是达到历史峰值。库存积压迫使矿企降价销售，成为驱动焦煤价格持续走低的重要因素之一。图为焦煤总库存（单位：万吨）综合来看，当前焦煤市场呈现供需双强态势。随着黑色系进入季节性淡季，预计铁水产量回落，需求存在边际走弱预期。尽管当前焦煤价格处于历史低位区间，但需要注意的是，焦煤2304合约规则曾进行调整，当前期货价格较历史可比价格存在约260元/吨的贴水。以当前盘面780元/吨的价格计算，参考往年水平约为1040元/吨。盘面虽大幅反弹，但仓单成本压力依然显著。目前蒙5#焦煤仓单价格约为829元/吨，山西混煤仓单价格在770～800元/吨。值得注意的是，部分混煤仓单价格已呈现对期货盘面的升水结构，为现货企业参与期现正向套利提供了空间。综上所述，本轮焦煤反弹主要源于两方面因素：一是前期超跌后，临近交割月，基差有修复需求；二是市场情绪好转，带动商品普遍反弹。从基本面来看，焦煤供应大幅过剩的局面依然存在。季节性淡季，叠加铁水产量预计回落，需求边际走弱。政策层面持续强化煤炭保供与推动钢铁减量。基差大幅收窄，部分仓单出现升水，给出期现正向套利机会，且临近交割，期现价差存在回归动力。预计焦煤2509合约反弹空间有限。产业客户可关注期现正向套利机会。单边操作上，在800元/吨附近，可考虑逢高布局空单。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网06-10 08:45

大连商品交易所2025-06-09焦煤仓单日报

99qh06-09 15:21

大连商品交易所2025-06-09焦炭仓单日报

99qh06-09 15:21

【能化早评】降息概率升温，油价继续震荡

支撑。近期走弱主因需求有回落预期，同时煤炭走弱。中期高利润带来检修回归，前置需求结束后也看弱，但低库存与产能过剩背景下，整体仍维持震荡格局。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20250605全国浮法玻璃均价1207，较29日价格下降22.86；本周全国周均价1223，较上周下降11.63。本周国内浮法玻璃现货市场价格呈下行趋势。周内正值端午小长假，下游基本放假，企业出货明显转弱，部分企业为促进出货价格松动，节后随着企业出货偏弱，部分企业价格补跌，市场成交重心明显下滑。纯碱：本周，国内纯碱市场走势下行，价格阴跌。供应端，近期有检修企业即将恢复，暂无新增检修计划，个别企业设备问题，产量波动。预计，下周纯碱供应呈现增加趋势，测算产量接近73万吨，开工率83+%。现货价格阴跌调整，震荡维持，企业积极接收订单。需求端，下游需求淡稳，低价成交增量。原材料库存呈现一定增加，交割库区域下游库存高，其他区域基本维持。目前下游运行波动不大，平稳居多，个别行业调整。周内，浮法日熔量15.68万吨，环比下降900吨，光伏日熔量9.88万吨，环比稳定。下周，浮法一条点火，一条冷修，光伏稳定。综上，供应稳中有涨，需求相对平稳，延续供强需弱态势，预计纯碱走势震荡偏弱。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，后市房地产竣工将持续下降，玻璃需求持续下降。春节后终端项目复工缓慢，玻璃需求缓慢恢复，日熔量低位震荡，当前供需趋于供需平衡。当前矛盾：5月底玻璃下游深加工订单天数变化不大，未有超预期表现，整体需求稳定，而供给端仍有玻璃生产线点火，后市逐步进入雨季淡季，市场供给和库存压力较大，建议逢高空。玻璃价格跌至成本附近，但需要看到实质性减产才能有支撑，关注生产线变化。传沙河生产线定期改造，部分生产线限产。中美领导通话，宏观情绪好转，玻璃纯碱继续反弹，关注宏观政策。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周部分碱厂复产，产量回升至70万吨左右，供需略过剩，厂家集中检修只是把检修计划提前，对供需过剩格局影响不大，连云港碱业120万吨产能投产，加剧产能过剩幅度，在纯碱库存高位和没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至6.5日，甲醇整体装置开工负荷升1%至88%，利润较好开工仍在高位。海外开工下降至73%；伊朗仍有部分装置停车，目前仍不影响发货。6月进口将逐步恢复至130万吨。超25年船龄禁止靠港潜在影响3成运输，如果实施可能会带来短期到港延误。需求端：截止6.5日，下游加权开工升1至76.7%。其中MTO开工升1.3至86.5%。传统下游开工升0.5至50.7%，MTBE、醋酸、甲醛等开工均小升。库存：截止6.4日，港口库存升5.8至58万吨；工厂库存升1.5至37万吨，待发订单小幅上升。观点：超龄船紧靠港若实施，只可能影响短期到港。港库兑现累库但绝对量仍低；关注进口和非MTO需求，甲醇中期驱动仍向下，反弹空09。但也需要注意煤炭已止跌反弹、宏观转暖，同时基本面处于利空出尽待兑现，短期偏强，关注2300以上压力情况。硅链工业硅日评：供应：截止5.23日，工业硅周产量下降，现货跌至8200新疆检修力度加大，但西南6月底大量重启，同时传合盛停车产能重启中-据了解已重启大半。需求：截止5.23日，多晶硅、有机硅预计6月产量大体持稳，整体弹性不大。库存：截止5.23日周库存合计（含仓单）-0.02万吨，绝对总库存量近120万吨。结论：现货仍在下跌，产量仍在上升。需求端有企稳迹象，但弹性不大；当前核心驱动是供应端西南6月复产预期、合盛重启；当前虽已跌破行业大多数现金流，但供需最差时间仍未到来，成本问题可能在锚定能源端煤的价格。近期煤炭大涨、宏观转暖刺激空头减产反弹，但向下驱动仍未结束。多晶硅日评供应：截止5.23开工持稳。6月待定有小幅回升可能。限产未达成一致意见；通威只是产能置换，大全暂无减产计划，东方希望应地方要求预计6月复产6万吨；行业出清政策，预计落地较难。需求：下游硅片排产继续下调，6月下降更明显，但整体Q3市场不太悲观（多数以年初最差水平为底）。抢装潮高峰已过，从4月初至今订单、价格仍在持续下降。库存：截止5.23日，多晶硅库存-1.9万吨，绝对库存量26.9万吨，约3个月用量。昨日仓单大增至2030手折6090吨。结论：硅链及下游游价格企稳，6月排产仍在下调。多晶硅6月产量有微增预期，而需求端见底预计要至7月，负反馈仍在持续，因此仍维持看空观点；但仓单问题仍在，下行驱动边际减弱（继续供增需弱幅度不大已基本计价），下行破位力量还需积累，07合约下边界暂看3.4万元附近。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货06-07 09:05

【黑色早评】宏观情绪好转，焦煤夜盘大幅减仓反弹

也是有原则的。（央视新闻） 2. 中国煤炭资源网冶金部6月5日重点关注：焦炭市场开启提降第三轮，降幅为捣固50-55元/吨，顶装70-75元/吨。供应端近期延续前期的出货节奏，焦化延续累库格局，基于出货压力，部分焦化开始有一定减产，供应端呈现一定收紧。需求端，内外需下滑背景下，钢厂盈利能力近期有所收窄，部分钢厂检修以及个别钢厂执行平控减产，不过基于钢厂多有盈利，生产积极性短期继续下探幅度有限，刚需延续高位震荡。基于材的需求下滑预期，钢厂多延续多原料的控制到货节奏，短期看原料端继续呈现弱势格局。焦煤方面，本周产地因事故以及库存压力等因素停限产煤矿增多，且昨日黑色系盘面大涨，市场情绪有所改善，产地部分煤矿库存逐步去化。下游端中间环节仍多谨慎观望为主，下游亦多控量采购，昨日线上竞拍频繁流拍及降价，且部分煤矿报价仍有下跌情况，产地煤矿仍多有出货压力，整体煤价稳中偏弱运行。进口蒙煤方面，口岸库存高位，且随着煤价持续下行，蒙煤已接近贸易成本线，近两日甘其毛都口岸通关均位于700车左右，目前下游企业采购意愿仍薄弱，口岸成交依然冷清，蒙5原煤报价715-740元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量有所减少，富宝电炉日耗也下降2.6%，整体钢材供应有小幅减量。进出口方面，昨日国内钢坯价格有小幅上扬，国外主要地区钢坯价格普遍持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，本周机构数据均显示钢材厂库、社库继续下降，总库存延续去化，但钢材表需大多有不同程度回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量315.7万吨，环比下降9.8%，基建水泥直供量环比下降7%；混凝土发运量为154.37万方，环比减少3.32%；但样本建筑工地资金到位率为59.13%，周环比上升0.26个百分点，整体建筑下游实物需求有明显回落，但资金表现尚可。海外方面，近日美国将其进口钢铝关税从25%提高至50%，美国与多国关税谈判仍未明确达成协议，但昨日中美领导人通话提振国内外商品市场信心，海外商品多有上涨。国内方面，为保持银行体系流动性充裕，央行首次于月初公开开展买断式逆回购操作，金额达10000亿元，显示国内宏观货币政策有所向好。进出口方面，昨日印度、日本钢价继续回落，国外其它地区钢价依然持稳，近期国内外板卷价差部分走扩，国内钢材出口空间小幅趋增。综合而言，近期钢材市场供需双弱，但库存仍在去化，钢市矛盾依然不大，但受益中美领导人通话带来的国内外宏观预期向好，钢价延续震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.6月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。 2.中国物流与采购联合会：5月中国物流业景气指数为50.6%，继续位于扩张区间。 3.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存75.91万吨，周环比持平。调研周期内，下游企业停产检修增加，采坯谨慎，库存止降回增；港口方面减量，出口钢坯资源疏港。 4.6月5日，商务部回应美上调钢铝关税：中方敦促美方，尊重经济规律，摒弃零和思维，停止泛化和滥用国家安全概念，与各方一道维护以规则为基础的多边贸易体制。 5.乘联分会：5月1日-31日，全国乘用车市场零售193万辆，同比去年5月增长13%，较上月增长10%；全国乘用车新能源市场零售105.6万辆，同比去年5月增长30%，较上月增长14%。 6.5日全国建材成交一般偏弱，市场交投氛围略显疲软，刚需采购一般，期现单边也不多，全天整体成交量较前一日有所回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货06-07 09:05

大连商品交易所2025-06-06焦煤仓单日报

99qh06-06 15:25

大连商品交易所2025-06-06焦炭仓单日报

99qh06-06 15:25

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