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恒力期货能化日报20250228

保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：观望理由：3月预期变化待观察+富德MTO逐步重启。逻辑：周四日内减仓反弹，盘面回归高位，主要是周内油价临时下探给予空头较好的落袋机会，但后市甲醇国内外基本面及预期变化争议仍较大。一方面，2-3月维持偏低的进口，及港口基差的弱势表现，至今仍是冲突的。目前，华东基差波动一般，约05+40左右，3下基差约05+70/80左右，待看富德逐步重启后是否对港口去库有助力。截止本周四，港口库存为104.5万吨，较上周变化较小。另一方面，2月下旬时有烯烃外采支撑，关注内地市场金三表现。观点上，技术面不利已缓解，但盘面高度取决于3月基本面及预期变化，伊朗甲醇装置动态仍是一个较大的变数。策略：观望。风险提示：伊朗装置动态、烯烃动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：震荡偏强行情跟踪： 1. 检修消息及部分企业短停传闻带动市场情绪较好，沙河送到价在1450元/吨左右，本周碱厂库存在181.55万吨，环比上周去库4万吨，去库主要是供需两端均有改善，供给端主要是两家大厂检修时间重叠，也就导致短期供给减量比较明显，而需求端也处于轻碱下游补库窗口，盘面升水后中游期现商的投机买货也依旧持续，短期供需阶段性平衡带动碱厂价格提涨，但当前玻璃的基本面较差，碱厂的涨价很难具备持续性。 2. 长周期看，纯碱依旧供需过剩，虽然需求端光伏玻璃产能存持续恢复预期，但这部分需求增量远小于供给增量，供需宽松格局难改，但也需注意上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产，则会对底部区域价格起到稳定剂的作用。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：估值偏高，暂观望风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏多 1. 目前现货价格下调至1205元/吨，本周玻璃库存在6713万重箱，环比累库2.4%，全国普遍需求偏弱，目前下游无论是订单情况还是资金压力都比往年更差，但由于下游原片库存处于低位，补库空间具备，且现货价格低，潜在的向上驱动是存在的，后续持续关注主销地的产销变化。 2. 大方向看，供需双弱下主要关注结构性机会，玻璃的低供应以及纯碱价格的坚挺，会使得价格底部韧性增强，阶段性的下游补库会在价格低位带动向上弹性，但由于是大方向需求偏弱下的需求好转，能给到的向上弹性也相对有限。行情跟踪：向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：盘面略升水，平水处轻仓低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货02-28 10:04

双焦与铁矿石为何走势迥异

17日，蒙古总理表示，到2025年该国煤炭出口量将从原先计划的8700万吨提升至1亿吨，其中炼焦煤预计增加的数量在1200万吨左右。预计这一增量将持续给国内煤价带来冲击。需求端，由于利润因素的影响，钢厂复产的进度较为迟缓，铁水产量不增反降，从节后第一周的228.44万吨减少至227.51万吨。供给快速增加，而需求却缓慢恢复，供需变化方面存在的这种差异致使双焦出现了明显的过剩情况。反观铁矿石，尽管同样受到铁水端需求下降的制约，然而由于自身遭受澳洲飓风的影响，部分港口进行清港作业，从而导致发运量大幅下滑。铁矿石的全球发运量由春节前的2283.6万吨下降至1688.2万吨，发运量和到港量均处于偏低水平。图为全球铁矿石发运量双焦与铁矿石在需求端虽然同样依赖于铁水产量，但是二者在供给端的状况却是一松一紧，这就导致两者走势迥异。随着煤矿陆续恢复生产，焦煤上游库存又有再度累积的迹象出现。而且钢厂内部的焦炭库存处于相对充足的状态，所以钢厂针对焦炭价格继续维持打压的态度。在经历了9轮提降之后，目前仍然存在第10轮提降的预期。焦化企业利润的下滑也使得焦煤的销售难度进一步加大，后续双焦或许保持偏弱的走势。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网02-28 09:00

大连商品交易所2025-02-27焦炭仓单日报

99qh02-27 15:23

大连商品交易所2025-02-26焦炭仓单日报

99qh02-26 15:22

IM表现可期

加青睐计算机、传媒、通信等科技领域，而煤炭、公用事业、银行等传统领域表现欠佳。根据申万一级行业指数分类，开年以来，计算机板块累计上涨23%，传媒板块累计上涨13.7%，电子板块累计上涨13.5%，通信板块累计上涨12.5%，而煤炭板块累计下跌12.5%，石油石化板块累计下跌5.8%，公用事业板块累计下跌5.1%，银行板块累计下跌1.0%。结构性行情驱动下，中证1000指数表现强于其他品种。开年以来，中证1000指数累计上涨8.5%，中证500指数累计上涨5.6%，沪深300指数累计上涨0.89%，上证50指数反而累计下跌0.40%。近几日，中证1000指数再次触及2024年年底的高点，中证1000股指期货（IM）贴水幅度走扩。以IM2503合约为例，2月24日收盘，期货贴水现货97个指数点，年化贴水率为22%，贴水幅度处于历史高位。IM贴水幅度走扩，主要原因在于中性策略和量化对冲策略的运行。部分板块的强势使得中性对冲策略的优势提升，机构通过增加股指期货空头头寸来对冲多头股票的Beta风险，同时获取核心科技股的Alpha收益；部分中小科技股融券覆盖不足，当市场出现分歧时，市场做空需求集中在IM品种上，导致大行情下IM基差出现较大波动。回顾去年9月底，IM的基差结构与当前呈反向格局。去年9月底市场做多情绪高涨，IM近月合约大幅升水，IM2410合约于9月27日升水中证1000指数226个指数点，年化升水率为76.4%，直至10月8日，基差才回归至历史中枢水平。 IM贴水幅度扩大，体现出目前市场分歧加大，股指期货空头对冲需求有所提升。市场结构的分化以及市场分歧的加大，主要原因在于AI科技发展的宏伟叙事短期难以证伪。虽然经历了开年以来的上涨，目前计算机、通信、电子板块的估值已经达到历史高位，市盈率分别为84.8、36.9、62，分别处于历史92.1%、69.2%、81.6%高分位，但从A股科技行情映射的美股表现来看，AI赋能各种终端应用乃至对需求、业绩带来提升仍然是可实现的路径。例如，美国游戏公司AppLovin去年第三季度营业收入同比增长39%，净利润同比增长300%，业绩的上涨进一步修复了个股估值。因此，“预期”先行，市场“抢跑”AI概念股业绩大幅改善所带来的盈利攀升。与此同时，政策层面的支持也在强化AI赋能叙事：2月17日，民营企业座谈会召开，释放出促进民营经济健康发展、高质量发展的重要信号；2月24日，证监会主席吴清发表《充分发挥资本市场功能更好服务新型工业化》文章，强化资本市场在推进国家新型工业化中的重要性。此外，重要会议即将召开，政策预期对科技板块仍有支撑。对股指来说，与去年9月底的行情不同的是，中证1000指数本轮上涨更多是由DeepSeek引领的科技股投资热潮带动，相比之下，沪深300、上证50指数表现欠佳，个别板块的强势很难带动股指全局性的上涨。目前，中证1000指数已上行至去年年底的高点，市场分歧明显加大，但由于国内外宏观层面并无明显利空，故中证1000指数进一步突破前高的概率犹在。在此预估下，IM的表现可期。对谨慎投资者而言，做多建议控制好仓位，或适当介入看跌期权，平抑资产波动。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网02-26 09:00

大连商品交易所2025-02-25焦炭仓单日报

99qh02-25 15:21

恒力期货能化日报20250225

保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。建材化工纯碱方向：不追多行情跟踪： 1. 当前沙河送到价在1450元/吨左右，截止周一，碱厂库存在183.77万吨，较上周四下降1.82万吨，短周期看，目前重碱中下游已大规模补库，而由于今年全国复工偏晚，本周可能是轻碱下游的补库窗口，短周期的碱厂检修叠加上中下游的集中补库，供需阶段性平衡。而除了下游补库外，近期光伏玻璃基本面好转，目前在复产过程中，侧面对纯碱也形成利好。 2. 长周期看，纯碱仍会回归供需过剩，虽然光伏玻璃产能存持续恢复预期，但这部分需求增量远小于供给增量，供需宽松格局难改，但也需注意上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产，则会对底部区域价格起到稳定剂的作用。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：估值偏高，暂观望风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：逢低买 1.目前现货价格相对偏弱震荡，价格在1230元/吨左右，现实改善不明显，目前玻璃现货市场处于上游和中游争抢市场的阶段，下游参与度不高，年后下游无论是订单情况还是资金压力都比往年更差，但由于下游原片库存处于低位，补库空间具备，且现货价格低，潜在的向上驱动是存在的，后续持续关注主销地的产销变化。 2.大方向看，供需双弱下主要关注结构性机会，玻璃的低供应以及纯碱价格的坚挺，会使得价格底部存有韧性，阶段性的下游补库会在价格低位带动向上弹性，但由于是大方向需求偏弱下的需求好转，能给到的向上弹性也相对有限。行情跟踪：向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：向上驱动不明朗，1250附近逢低买风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货02-25 15:12

甲醇区间震荡为主

成本折算则高达800元/吨。从历年电厂煤炭日耗数据来看，每年3月之后，全国主要城市气温由南向北显著回升，日度耗煤量环比开始大幅下滑，这种趋势将一直延续至6月。从中长期视角分析，煤价可能持续维持偏弱态势，后续对甲醇成本的支撑力度较弱。不过，仍需密切留意动力煤进口量是否会出现超预期缩减，以及6月之后日耗是否回升，这两个因素可能会阶段性支撑煤价反弹。供应方面，由于甲醇生产利润较高，截至2月21日，中国甲醇市场开工率为89%，环比虽下跌1.52%，但整体开工率仍维持在相对高位。然而，自3月底至5月，春季检修即将拉开帷幕，内地甲醇供给压力将逐步减轻。若后续上游内地库存进一步减少，甲醇现货价格可能会因供给量的缩减而相对强于港口价格。进口方面，预计2月从伊朗进口甲醇约25万吨，非伊货源环比小幅减少至38万吨左右，2月进口量预计在60万吨左右，环比下降五成，进口压力明显减轻。不过，当前港口烯烃需求较为疲软，港口库存处于不断累积状态，后续需重点关注进口量变化以及烯烃装置重启后的库存动态。中期来看，每年3月伊朗国内气温明显回升，当气温回升至0摄氏度以上，伊朗天然气制甲醇装置大概率会在3—4月陆续重启。预计3月整体进口量在60万吨左右，与2月相差不大，但4月在伊朗装置重启后，进口量恢复将更为显著，预计可达80万吨。需求方面，传统下游需求近期已基本恢复正常运行状态。例如，多数区域的甲醛小厂已恢复生产，MTBE出口订单近期商谈也较为活跃。此外，部分烯烃企业计划在3月增加生产，兴兴和富德有重启计划，MTO需求有望回升。内地库存方面，隆众资讯数据显示，截至2月19日，中国甲醇企业库存总量为46.66万吨，环比减少3.34万吨，同比减少23%。库存偏低主要是因为西北主产区库存大幅减少，内蒙古地区生产企业签单顺利；西南川渝地区甲醇供应稳定，下游复工工厂及贸易商接货积极；云南地区可售货源紧张，推动价格上涨，市场氛围良好，企业去库存较为顺畅。总体来看，进入3月后，随着伊朗天然气制甲醇装置逐步重启，中国甲醇进口量将明显回升，这无疑会压制甲醇期货价格重心。具体需密切关注伊朗天然气制甲醇装置的重启时间节点。不过，内地煤制甲醇装置的春季检修和烯烃需求的恢复，在一定程度上会对甲醇期价形成有力支撑，预计2505合约将维持区间震荡走势。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网02-25 09:01

聚丙烯空头动能增强

聚丙烯企业亏损已明显改善，若上游原油及煤炭价格继续下行，聚丙烯也存在因成本坍塌而跟跌的风险。塑料与聚丙烯同属烯烃链条，二者走势关联性较强。春节前，塑料棚膜旺季结束，且扩能利空提前发酵，塑料与聚丙烯价差一度从800元/吨附近收窄至350元/吨。不过，年后塑料存在300元/吨的基差修复空间。而聚丙烯供应压力增大，需求逐渐进入淡季，空头属性有望持续发酵，因此塑料与聚丙烯价差有望继续扩大。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网02-25 09:01

尿素难以走出趋势性行情

产量规模将维持在高位运行。目前，随着煤炭价格回落，尿素价格反弹，固定床利润和水煤浆工艺利润逐渐回暖，成本端对企业生产积极性的影响减弱。值得注意的是，近日农业农村部下发通知，强调保障春耕化肥供应。此外，从目前库存形势来看，虽然近期库存连续两周去化，截至2月20日，尿素企业库存为142.25万吨，相比此前高点下降18.52%，但是当前库存水平仍处于绝对高位，同比偏高61.61万吨。作为缓冲供需市场的蓄水池，库存暂时仍将发挥一定的稳定作用。从供需面来看，一方面，随着农业需求旺季的到来，市场预期开始发酵，尿素或震荡偏强运行。而另一方面，预计尿素产量环比继续释放，且供应增幅较需求增量表现更为明显，尿素或难以走出趋势性单边行情，更倾向于震荡脉冲式整理。后市关注以下因素影响：一是下游企业对价格的接受程度、尿素企业新单成交情况以及厂库降库动态；二是相关风险，如尿素出口法检政策的变化、淡季储备库存投放节奏、国内尿素企业出现集中检修等，这些因素都可能导致行情发生变化。（作者单位：华源期货）来源：期货日报网

期货日报网02-25 09:01

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