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【黑色早评】钢银去库幅度加大，昨钢矿成交均有回升

，确保11月底前全部完成检修工作。中国煤炭工业协会相关负责人表示，随着我国冬季煤炭消费旺季的来临，主要产煤省份和煤炭企业将全力做好煤炭稳产稳供工作，预计后期国内煤炭产量将维持高位，今年产量同比有望延续增长态势，全年进口量有望再创历史新高。 2.汾渭信息冶金部11月18日重点关注：焦炭市场今日落实三轮降价，累计降幅150-165元/吨。宏观政策真空期，市场交易回归基本面，近期黑色系盘面表现震荡偏弱，钢厂盈利能力收窄，原料库存持续增加，多位于中高位库存水平，供应端目前生产相对稳定，场内延续累库态势，整体看焦炭供需略显宽松，外加原料成本支撑暂时仍显偏弱，短期看原料端整体表现疲软，后期关注钢材、原料煤以及下个宏观炒作窗口的市场表现。焦煤方面，主产地煤矿基本维持正常生产，供应端相对稳定。焦炭价格开启第三轮降价，且后期仍有降价预期，市场参与者多观望为主，下游钢焦企业对原料煤仍采取按需采购策略，煤矿出货不佳，线上竞拍流拍较多，市场整体偏弱运行，后期需关注下游补库节奏和贸易商等中间环节进场拿货情况。进口蒙煤方面，近期口岸通关增加，但下游采购积极性偏弱，监管区库存继续累积，贸易商心态偏弱，蒙煤价格继续小幅下调，目前蒙5#原煤1080-1100元/吨，蒙3#精煤1280元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量微增，找钢的钢材产量有所减少，但钢谷建材产量增加热卷产量下降，而富宝电炉废钢日耗小幅上升1.7%，整体钢材供应变动不大。进出口方面，昨日国内钢坯价格有所下降，印度钢坯价格小幅上涨，国外其它地区钢坯依然持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存去化加大，各品种钢材库存均有下降。上周钢联及找钢数据均显示厂库、社库延续下降，总库存继续减少，但钢联的表需略有下降，而找钢的表需小幅回升。而钢谷数据显示建材厂库、社库均有增加，热卷社库下降，总库存上升，而钢材表需有所下降。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量345.05万吨，环比上升0.05%，基建水泥直供量环比上升2.1%；混凝土发运量142.53万方，环比增加1.57%，样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.38个百分点至64.9%，整体建材下游高频数据环比继续小幅改善。昨日财政部消息显示目前其正在制定提前下达部分2025年新增专项债券限额工作的方案，叠加市场小作文利好，国内宏观预期再度偏暖。不过，受海外特朗普交易影响，近期整体商品依然承压。进出口方面，昨日东南亚、印度、土耳其、日本钢价均有小幅回落，但国外其他地区钢价依然持平，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，尽管当前钢材市场供需变动不大，但钢材社会库存仍在去化，且昨日钢材成交有所向好，叠加财政部消息及宏观利好小作文影响，短期钢价走势震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.从财政部了解到，按照党中央决策部署，结合经济形势和宏观调控需要，国务院在每年第四季度确定并提前下达下一年度部分新增地方政府债务限额的具体额度。目前，财政部正在制定提前下达工作方案，更好保障重点领域重大项目资金需求，发挥政府债券资金对经济回升向好的重要作用。 2.Mysteel就冬储情况调研了七大区域不同规模的主流钢厂和贸易商，目前93.62%的钢厂尚未和贸易商签订明年的协议，仅6.38%的钢厂和贸易商已签订协议；如果未来签订协议，77.5%的钢厂计划协议量同比去年持平，88.1%的钢厂目前暂无确定具体的返利情况；在贸易商心理价位方面，心理价位在3100元/吨以下占比依旧最大，约占42.67%，相比第一次环比增加6.67个百分点；在钢厂心理价位方面，目前钢厂心理价位在3200元/吨以下的数量陡增，占比31.68%，相对于第一次调研环比增长28.95个百分点；目前80.49%的下游资金环比改善程度一般，19.51%的下游资金环比改善程度偏差；在年度赶工方面，87.8%的下游建筑企业年底不赶工，12.2%的下游建筑企业年度赶工。 3.海关总署：10月中国出口钢铁板材772万吨，同比增长41.6%；1-10月累计出口6275万吨，同比增长28.3%。出口钢铁棒材127万吨，同比增长39.9%；1-10月累计出口1067万吨，同比增长16.6%。10月中国出口汽车58万辆，同比增长11.1% ；1-10月累计出口528万辆，同比增长24.8%。10月中国出口空调321万台，同比增长58.9%；出口冰箱690万台，同比增长22.6%；出口洗衣机292万台，同比增长12.5%；出口液晶电视1044万台，同比增长29.6%。10月中国出口船舶473艘，同比增长15.6%；1-10月累计出口4736艘，同比增长22.6%。10月中国出口水泥及水泥熟料44万吨，同比下降0.6%；1-10月累计出口448万吨，同比增长47.2%。 4.11月18日，上海市住建委等四部门印发《关于取消普通住房标准有关事项的通知》，明确取消普通住房和非普通住房标准，扩大住房交易优惠税收政策覆盖面。 5.11月1日-17日，深圳新房日均网签量为276套，创2007年以来新高。深圳新房日均网签量超过本月的上一次纪录在2006年12月，其日均网签量为282套。 6.18日全国建材成交尚可，市场交投氛围活跃，刚需、期现、投机均有拿货，全天整体成交量较上一工作日有明显回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-11-19

甲醇震荡中寻找方向

企业报价稳中略偏强。从成本端来看，本周煤炭价格小幅下滑，下游仍以刚需为主。综上所述，目前甲醇仍面临强预期弱现实格局，烯烃行业开工维持高位，传统下游不温不火，基于高库存压力，甲醇基差仍偏弱。海外装置开工受限数据显示，截至11月15日，国内甲醇开工率为88.7%，环比下降1.51个百分点，同比增加7.6个百分点，开工处于历史同期高位，但边际压力有所缓解。另外，近期山西省各市秋冬季大气污染综合治理攻坚推进会召开，会上传达了全省秋冬季大气污染综合治理攻坚推进精神。目前统计到的山西地区煤制甲醇产能为510万吨，其中175万吨装置停车，对产能影响相对有限。海外装置方面，上周甲醇产能利用率为70.02%，环比增加0.42个百分点，处于季节性低位水平。后市市场主要变动在于非伊装置将重启，预计11月下旬至12月初港口存在去库的可能。新装置投产方面，关注11—12月内蒙古宝丰一期260万吨、新星惠尔科技20万吨、昌盛煤气化25万吨装置投产计划。甲醇基差走弱目前甲醇累库主要体现在9—10月中旬海外甲醇装置负荷高，进口到港量持续增加，国内供应较为充足。整体上，需求端表现尚可，在宏观面托底和基本面暂无明显矛盾背景下，甲醇期现货市场表现出一定的抗跌性。华东港口市场频繁受到期货价格的影响，加上自身仍受制于高库存压力，价格调涨偏谨慎。整体来看，下游对甲醇高价的接受度有限。目前传统下游需求受利润和订单影响表现一般。截至11月15日，国内烯烃装置开工率升至92.4%，已经连续10周保持在90%的高开工率水平。10月国内烯烃外采甲醇115.6万吨，环比增长8.6%；1—10月国内烯烃外采甲醇977万吨，环比减少1.4%。10月国内传统下游甲醇采买量为9.72万吨，环比增长6.7%；1—10月国内传统下游甲醇采买量为116万吨，环比减少34.1%。从周度数据统计看，截至11月15日，甲醇制烯烃采购量为22.47万吨，环比减少7.85万吨；甲醇传统下游采购量为2.67万吨，环比增加0.17万吨。总体上，甲醇市场仍面临强预期和弱现实的情况，后续重点关注港口以及社会库存拐点的出现。等待基本面驱动从宏观面来看，美元指数表现强劲，将压制大宗商品走势。国内方面，10月新增社融为1.4万亿元，新增人民币贷款为5000亿元，社融和人民币贷款增速放缓，M1降幅收窄至6.1%，M2升幅扩大至7.5%，M1与M2剪刀差缩小。最新的CPI和PPI数据回落，逆通缩是未来的交易主线之一。短期宏观利多逐渐被市场消化，甲醇自身仍受高库存压制，但2501合约存在旺季限气和进口不及预期的潜在利多因素影响，价格表现出一定的抗跌性，预计2501合约价格波动区间在2400~2600元/吨。在波动率有限的情况下，建议区间内寻找逢低做多机会或购买虚值看涨期权。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-19

恒力期货能化日报20241118

保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：有回落风险理由：驱动不足逻辑：高企的库存令中低位估值的近月陷入僵持，可视作利空的现实已一定程度上反馈在盘面上了，包括近期偏弱运行的基差。前期委内瑞拉装置停车消息对盘面提振效果也被大幅压缩。目前，内地只能等待西南限气来缓解高供应问题，但预计作用有限，今年高供应将使得冬季排库压力较大，不利于内地价格走势。港口高库存去化问题仍会是后期的博弈重点，但未来伊朗限气最终版和进口减量的程度得等到12月看结果。另外，宁夏宝丰宁东四期下游装置已产出合格品，关注其正式开车上下游是否同步，这将影响内地主流区域的供需状态。观点上，港口高库存压制下，预计单边高度有限，仍有回落风险。策略：观望。风险提示：油价波动、海外装置动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：单边01在1600上方逢高空行情跟踪： 1.目前碱厂沙河送到价在1450-1500元/吨左右，期现报价跟随盘面下行至1440元/吨，本周碱厂库存在164.81万吨，环比上周去库2.7万吨，短期由于西北运力影响，部分地区玻璃厂存在小幅度补库，叠加前期期现商购买的纯碱订单持续从碱厂拉货，转入交割库，基本为库存结构的转移，暂时缓解碱厂库存压力，碱厂后期降价压力仍较大。 2.供需端暂时没有明显驱动，碱厂年底仍有投产量，前期部分减产消息并未对实际供应端产生较大扰动，高库存下对供需并不会产生大影响，需求端目前碱厂依赖于前期期现商的待发量，而玻璃厂的年前补库可以暂时不考虑，后续期现商库存持续搬运至交割库后，玻璃厂年前可以选择从交割库拿货，致使碱厂持续累库，这个过程也会迫使碱厂持续降价，只要盘面大跌，交割库被锁住的库存就可以在市场上流动，引发较强烈的负反馈。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：暂观望，等待逢高空机会风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏多行情跟踪： 1.目前沙河最低报价在1270元/吨以下，盘面下跌后，期现商出货存在负反馈，但现货产销尚能维持，本周玻璃厂库存在4734万重箱，环比去库3.24%，目前全国厂家库存维持在正常区间，沙河厂家库存处于同期低位水平，前期玻璃需求好转存在较多中游参与的投机成分，但目前已由投机成分逐渐往刚需扩散，下游赶工情绪下消耗库存，短期虽情绪转弱，但沙河厂家低库存以及冬季成本抬升，持续降价意愿较弱，现货价格存在阶段性支撑。 2.供需端来看，目前玻璃日熔量下降至15.8万吨，后续大概率会处于点火与冷修并存的阶段，前期减产带给市场情绪端刺激最大的阶段基本过去，后续行情的演变主要看需求端，观察赶工进度的延续以及中游高体量库存持续流入市场后市场的承接能力。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：05合约1400以下可轻仓逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-11-18

甲醇偏弱运行

受国内煤炭期货价格大幅下跌拖累，上周以来，国内甲醇期货2501合约呈现震荡偏弱的走势，期价重新回落至2500元/吨一线下方运行。由于目前国内甲醇供应压力依然偏大，下游需求好坏参半，叠加中东地缘风险减弱，外部进口预期再度回升，港口库存不断攀升，去库周期迟迟未能开启。在供需结构偏弱的背景下，预计后市甲醇期货2501合约维持震荡偏弱的走势。 11月以来，随着国内煤制甲醇装置检修结束，国内甲醇产量和开工率继续稳步回升。截至11月8日当周，国内甲醇平均开工率维持在82.28%，周环比略微增加0.18个百分点，月环比小幅增加1.34个百分点，较去年同期大幅增长7.79%；甲醇周度产量均值达189.58万吨，周环比小幅增加1.28万吨，月环比小幅增加5.55万吨，较去年同期的172.88万吨，大幅增加16.70万吨。在国内甲醇企业供应压力增加的背景下，内陆库存仍维持偏高水平。据统计，截至11月7日当周，我国内陆甲醇库存合计达42.14万吨，较去年同期的42.82万吨，略微减少0.68万吨。由此可见，目前国内甲醇供应压力依然存在，且维持稳步增加的态势。特朗普成功当选下一届美国总统，由于特朗普倾向于减少海外的军事参与，俄乌可能停火，中东地缘冲突也将减弱，风险溢价或出现显著回吐。沙特和伊朗是中东地区重要的甲醇生产国和出口国，每年出口至中国的数量较大，因此在供应端隐患减弱的背景下，未来海外供应压力偏大。受此影响，叠加国内甲醇需求仍旧偏弱，我国华东和华南港口库存维持偏高水平。据统计，截至11月8日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在103.43万吨，周环比小幅增加1.33万吨，月环比大幅增加13.12万吨，较去年同期大幅增加27.41万吨。其中华东港口甲醇库存达67.36万吨，周环比小幅减少0.71万吨，华南港口甲醇库存达36.07万吨，周环比小幅增加2.04万吨。虽然处在国内“金九银十”消费旺季背景下，但甲醇下游需求好坏参半，传统消费领域依然乏力，烯烃需求则有所改善。据统计，截至11月8日当周，国内甲醛开工率维持在29.59%，周环比持平；二甲醚开工率维持在10.38%，周环比小幅增加0.83个百分点；醋酸开工率维持在98.46%，周环比小幅回落1.71个百分点；MTBE开工率维持在51.32%，周环比略微回落0.23个百分点。截至11月8日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.75%，周环比略微回落0.24个百分点。截至11月8日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为-21元/吨，周环比大幅回落39元/吨。随着11—12月甲醇下游消费淡季到来，未来需求驱动力量或减弱。综上来看，当前国内甲醇供需基本面依然偏弱，国内煤制甲醇利润小幅改善，提振国内甲醇装置开工率稳步回升，周度产能再度增加，供应压力依然偏大。同时海外甲醇装置供应趋增，船货到港令进口压力凸显。而下游需求改善有限，整体呈现好坏参半的特征。在甲醇供需结构改善预期不佳的背景下，预计后市国内甲醇期货主力2501合约期价或维持震荡偏弱的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-18

商品多数下跌，碳酸锂跌幅居前-2024年11月15日申银万国期货每日收盘评论

产量4.1亿吨，同比增长4.6%；进口煤炭4625万吨，增长28.5%。规上工业原油产量1777万吨，增长2.5%；进口原油4470万吨，下降8.7%。规上工业天然气产量208亿立方米，增长8.4%；进口天然气1054万吨，增长20.7%。规上工业发电量7310亿千瓦时，增长2.1%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指继续回落，小盘股相对弱势，全市成交额1.86万亿元，其中IH2411下跌0.61%，IF2411下跌1.03%，IC2411下跌1.60%，IM2411下跌1.31%。资金方面，11月13日融资余额减少72.68亿元至18355.76亿元。美国大选特朗普当选，其对中国政策上更为激进，预计将较大幅度提高关税，对我国出口预期会有不利影响，人民币相对美元有一定贬值压力。不过从中长期而言，随着外部环境变化，我国政策上也会做相应的调整。我们预计今年政策上已经反应充分，未来股指仍以震荡消化为主，调整后有望重回政策和预期驱动。【国债】国债：国债期货价格涨跌不一，10年期国债收益率上行至2.09%。本周央行公开市场操作以投放为主，合计净投放2671亿元，SHIBOR维持低位，资金面保持宽松。美国10月CPI同比上涨2.6%，自3月以来首次出现同比加速，PPI全线回升，同比涨幅由前值1.9%扩大至2.4%，超出市场预期，美联储主席表示美国的经济现状暗示联储无需“急于”降息，美元指数和美债收益率普遍上行，中美利差有所扩大。10月份消费、就业数据继续改善，工业生产、投资保持平稳，房地产投资降幅扩大，但在一系列地产优化政策支持下，商品房销售明显改善，多个城市二手房价格环比上涨，消费者信心回升。财政部等三部门发布多项楼市税收优惠新政，央行行长表示下一步要加大货币政策逆周期调节力度，为经济稳定增长和高质量发展营造良好的货币金融环境。预计在外围环境不确定影响加大和基本面偏弱预期下，央行降准降息仍有空间，短端国债期货价格走势仍强；受稳增长发力，地方置换债券供给增加影响，长端国债期货价格波动仍大，关注跨品种和跨期套利机会。 02 能化【橡胶】橡胶：本周天然橡胶期货走势下跌，国内产区即将逐步进入停割季，原料价格受到一定支撑，RU表现相对偏强。青岛地区库存止跌回升使得供应端压力增加。11月以来海外产区气候整体改善，泰国产胶旺季供应顺畅，原料价格预计承压。国内终端消费存在持续改善的良好预期，仍需实际消费支撑，短期胶价预计持续偏弱。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五，玻璃期货回落。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存4140万重箱，环比下降210万重箱。周五，纯碱1月回落。短期累库趋势未变，市场情绪受到玻璃盘面的提振。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存155.4万吨，环比下降3.4万吨。【原油】原油：SC下跌0.42%。上周美国炼油厂开工率继续上升，美国商业原油库存增加，汽油库存和馏分油库存下降。美国能源信息署数据显示，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.17亿桶，比前一周增长265.6万桶；美国商业原油库存量4.29亿桶，比前一周增长208.9万桶；美国汽油库存总量2.06亿桶，比前一周下降440.6万桶；馏分油库存量为1.14亿桶，比前一周下降139.4万桶。国际能源署发布了11月份《石油市场月度报告》。报告预计全球世界石油日均需求1.028亿桶，同比增加92万桶，2025年日均1.038亿桶，同比增长接近100万桶。近年来全球石油需求增长放缓反映了大流行后被抑制的需求释放的结束、低于往年平均水平的全球潜在经济条件，以及清洁能源技术的应用。【甲醇】甲醇：甲醇震荡盘整。截至11月14日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.71%，环比下降0.32个百分点，较去年同期提升2.49个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.54%，环比上升0.79个百分点。进口船货陆续到港卸货，华东整体库存延续走高。截至11月14日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在124.3万吨（目前库存处于历史的高位），环比上涨3.4万吨，涨幅为2.81%，同比上涨18.95%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估73.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月15日至12月1日中国进口船货到港量在65.7万吨-66万吨。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分上调50，中石油平稳，煤化工7420，成交下降。周五，聚烯烃冲高回落。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。尤其是未来美国大选之后的原油走向。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌至4772元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在82%，加工费在301元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA开始累库，据卓创统计社会库存在401万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX因库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将继续回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收跌至4560元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费800元附近，市场目前港口库存在70万吨附近波动，逐步累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存有累库预期，乙二醇预计维持下跌为主。【尿素】尿素：尿素期货弱势震荡。现货方面，山东地区尿素暂中偏弱，小颗粒主流出厂成交1760-1790元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1790-1800元/吨附近，菏泽市场参考价格1790元/吨附近。消息方面，本周尿素产能利用率82.11%，环比跌1.13%。周期内环比开工上涨明显的省份在山西，环比开工下降明显的省份在黑龙江、河南、新疆等。企业库存持续积累，但涨幅有所收窄。近期山东、河南、山西、河北等局部区域环保预警，部分尿素企业库存小涨。另外下游需求推进不温不火，虽储备需求逢低采购，但多数企业仅能维持产销弱平衡，去库尚等待刚需提升。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期弱势震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，铁水产量提升空间有限，铁矿石短期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观逻辑阶段性兑现，利好落地短期可能更多关注基本面供需格局，短期震荡偏弱观点。 04 金属【贵金属】贵金属：本周贵金属连续走弱。美联储方面开始逐步释放边际紧缩信号，主席鲍威尔周四表示，由于美国经济强劲，美联储不需要“急于”降低利率，美联储将“仔细观察”以确保某些通胀指标保持在可接受的范围内。其重申，美联储的政策利率路径将取决于即将发布的数据和经济前景的变化。最新公布的美国10月未季调CPI年率 2.6%，预期2.6%，前值2.4%。10月未季调核心CPI年率 3.3%，预期3.3%，前值3.3%，整体符合预期。但是PPI表现要高于预期。随着特朗普以大优势赢得大选，对美国政治分裂担忧消散，逻辑重点移向海外地缘风险事件可能降温，再通胀逻辑下美联储降息路径可能受阻，贵金属年内涨幅较高有调整需求，美元强势下黄金出现连续下跌。从利率市场上看市场已经计价到明年底的降息幅度降至75bp的情况，考虑到特朗普赢得大选短期内还不会对经济数据以及美联储政策方面造成具体影响，12月会议会有新的点阵图和经济数据预期，是关注美联储预期是否有实质变化的重要观测窗口。长期黄金上行驱动依然存在，但考虑全年涨幅，除非在地缘风险事件进一步升级、亦或是实际利率继续下行接棒推动黄金，年内对于金银趋于谨慎。短期来看看，利率市场对再通胀预期下美联储政策放缓的定价已经计价到位，黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种，但情绪面的平复和反馈需要1、评估近期特朗普政府发布的更明确的相关政策基调，2、12月利率会议美联储在消化完新政府政策预期后货币框架的重新调整；3、交易依据重新回归数据指引。【铜】铜：日间铜价小幅反弹。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期偏弱。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能偏弱。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.53%。宏观角度，美国10月CPI数据基本符合预期，有色板块整体承压。基本面角度，氧化铝盘面有所回落，但现货表现依然强势，预计短期内氧化铝下方支撑较强。近期西北地区运输问题改善，国内电解铝去库趋势被打断。展望后市，宏观环境下有色板块或整体承压，但低库存给到铝价一定支撑，短期内铝价或小幅下调后持稳运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.47%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区雨季将至，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少。我国镍生铁生产利润有所修复，但下游不锈钢需求难言乐观。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。利润驱动下生产端复产情绪促使市场对于碳酸锂中长期过剩格局的预期并未扭转，需警惕高持仓下盘面大幅波动的风险，生产企业可依据自身情况择机锁定生产利润。 05 农产品【白糖】白糖：无视原糖，郑糖今日继续走弱。现货方面，广西南华木棉花新糖报价下调40元在6180元/吨，云南南华报价下调40元在6160元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格弱势整理。根据涌益咨询的数据，11月15日国内生猪均价16.27元/公斤，比上一日下跌0.18元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续震荡。根据我的农产品网统计，截止到2024年11月14日全国冷库库存比例约为63.37%，较上周增加1.07个百分点，较去年同期（20231116）低3.57个百分点。近段时间冷库货源有进有出，各冷库库存数仍旧存在变动，当期仍旧处于库存修正阶段。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花今天小幅下跌。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15368元/吨，较上一日-28元/吨。消息方面，国内纺织品及服装需求进入淡季，织厂秋冬季订单已基本结束，仅有少量尾单及零散小单，大型纺企开机暂时维持平稳，部分小型纺企无单可开，开机率明显下调。据Mysteel农产品数据监测，截至11月14日，主流地区纺企开机负荷为70.2%，环比降2.09%，队降至逾两个月低点。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油涨幅居前，豆菜油震荡收跌。MPOB发布11月供需报告，数据显示10月马棕产量为179万吨，环比减少1.35%；10月马来西亚棕榈油出口量为173.24万吨，环比增长11.07%，高于此前市场预期；10月马棕库存为188.46万吨，环比减少6.32%，低于市场预期。从报告数据来看马棕库存下降幅度略大于市场预估，报告对市场影响中性偏多。但由于前期油脂上涨过快，近期资金有获利了解需求导致油脂明显回调。同时近期市场利空传闻不断，一是市场传闻印尼将推迟明年初实施B40掺混计划，二是特朗普提名的美国环境保护署署长候选人对生物燃料行业不友好，美生柴需求或下降，美豆油大幅下挫。从目前宏观环境看特朗普胜选之后，美元指数持续走强，国际大宗商品普遍下跌，短期油脂回调风险较大。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕大幅下跌，USDA公布本月供需报告，美国农业部下调24/25年度美豆单产预估至51.7蒲式耳/英亩，美豆产量由此也下降至44.61亿蒲式耳。对于美豆需求项，本月报告也做了小幅下修。美豆压榨量调减至24.1亿蒲式耳，美豆出口量下调至18.25亿蒲式耳。最终美豆期末库存预估较上月报告下降8000万蒲式耳至4.7亿蒲式耳，库存消费比下降至10.81%，本月报告数据利多。同时受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，豆菜粕价格波动加剧。但待情绪消散后，决定行情走势的仍然是后期南美天气变化，若南美天气风险不显著，今年南美大豆丰产仍会长期抑制豆粕上方空间。从目前南美天气来看近期天气稍转干，但整体天气问题不大，南美大豆丰产预期未改，短期连粕预计继续偏弱震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC午后反弹，02合约收于3290点，上涨4.24%，午间ONE提涨12月报价，大柜由此前的5704美金调涨至6004美金，同时调降11月中下旬报价，大柜由5304美金调整至4504美金。盘后公布的SCFI欧线为2512美元/TEU，环比小幅下降1.14%，对应第47周和第48周报价。随着11月中下旬运价的逐步落地，多家船司调降11月中下旬报价，宣涨打折落地，弱现实对盘面估值影响增加，也使得后续12月提涨实质性落地存疑，但当下仍处于12月涨价函公布期间，尚未进入验证期，加上春节前抢运带来的需求反弹程度也存在不确定性，短期盘面预计偏向震荡。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-11-16

恒力期货能化日报20241115

保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：有回落风险理由：驱动不足逻辑：截止本周四，甲醇港口库存124.3万吨，较上周小增3.4万吨。高企的库存令中低位估值的近月陷入僵持，可视作利空的现实已一定程度上反馈在盘面上了，包括近期偏弱运行的基差。因此，近期从部分伊朗装置到委内瑞拉装置的停车消息对盘面提振效果被大幅压缩，且未来伊朗限气最终版和进口减量的程度将在12月逐步明朗，利多支撑最终会给到MA05合约上去，对近月作用有限。国内市场价格表现一般，关注西南限气时间点。另外，宁夏宝丰宁东四期下游装置已产出合格品，关注其正式开车上下游是否同步，这将影响内地主流区域的供需状态。维持观点，港口高库存压制下，基本面利多预期提振有限，不建议追高，防回落；需警惕国内外宏观事件后续。策略：观望。风险提示：油价波动、海外装置动态、宏观影响。

恒力期货2024-11-15

沪铝下方空间有限

吨。每年冬季新疆地区的铁路运输往往因为煤炭保供，使铝产品运输处于一个站台积压和间断性停滞的状态，短期运输不畅问题或难以快速解决，铝锭库存累增压力有限。此外，《工业领域碳达峰实施方案》要求至2025年，铝水直接合金化比例提高至90%。部分电解铝冶炼龙头企业铝水比例达标，目前市场铝水比例为72.8%，仍有提高空间。原生合金锭初级产品份额压缩，铝水直接铸铝棒、铸铝板带箔产品份额提升明显，市场可交割铝铸锭将常态化保持低位，也将限制铝价的下方空间。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-15

【专题报告】焦煤供增需减，中长期偏弱

价格或跌破1000元/吨。近几年政策对煤炭供给影响较大，需要关注煤矿安全检查力度。策略建议：焦煤逢高空。风险提示：强力政策支持钢材需求；煤矿安检压力大。一、炼焦煤产量逐步回升至去年同期水平 1-9月份原煤产量34.7亿吨，年初至今，产量累计同比从-4%提升至1%，煤炭产量在逐步恢复，而煤炭进口持续维持高位，整体煤炭供给同比转正。上半年煤炭减产主要在炼焦煤的主产地山西，所以炼焦煤产量下降更多，一季度山西产量大幅下降15%，GDP增长1.2%，完成GDP目标的压力较大，5月份山西传出要求煤炭增产，逐步放开煤矿夜班生产，鼓励按照核定产能的110%释放产量，之后山西产量逐步回升，1-9月份炼焦煤产量同比仍下降5.4%左右，但是单月产量在快速回升，9月份产量同比增加2%，加上进口，整体供给同比下降0.9%，炼焦煤产量有望持续回升。 2020年的内蒙古倒查20年涉煤反腐，2021年煤炭紧缺批复核增产能，2022年之后煤炭产量大幅增长，煤炭价格大幅波动，过山车行情，这个过程中政府加大了对煤矿行业的管控力度，行业越来越规范，并且向智能化发展。当前煤炭产量受政策影响较大，煤矿严格按照核定产能生产，为何上半年炼焦煤产量出现大幅下降，可能是政府在年初预期到今年需求偏弱，提前限制了部分产量，产量下降带来了一定的经济压力，需要一个折中方案，下半年炼焦煤产量持续回升至较高位。二、终端钢材需求偏弱，供需矛盾较大终端钢材需求主要在房地产、基建、制造业、出口等，房地产和基建需求偏弱，制造业和出口保持强势，1-9月份粗钢表观需求同比下降4.8%（10月份需求有好转），整体需求偏弱，供需矛盾比较大。国家经济处于转型期，从传统建设经济转向高质量发展，所以制造业的表现强于房地产和基建，各行业对钢材的需求此消彼长，但由于房地产需求下降过快，基建需求也较弱，整体钢材需求还是偏弱，可能弱需求将持续较长时间，钢材产能过剩长期承压。房地产在过去20-30年中一直是经济支柱的地位，对钢材的需求曾占到总需求的50%以上，基本上是房地产行业带动了整个钢铁产业的发展，带动了制造业的发展，随着制造业在经济中的比重越来越高，房地产用钢占比也在逐步下降，但当前由于房地产市场下滑速度过快，其他行业较难短时间内承接这么大的钢材需求缺口，在经济转型期或转型之后，钢材需求都可能是走弱趋势。当前的房地产市场情况跟2014-2015年有点类似，都是房地产市场持续走弱，黑色链商品价格持续下跌，今年房地产托底政策比过去更强，但由于人均住房面积较高、居民杠杆率较高、对未来收入预期悲观等因素，政策出台之后市场反应仍较弱，房地产基本进入存量市场，未来对钢材的需求预期长期偏弱，根据估算，房地产用钢占比从2010年的55%下降到今年的15%左右，未来可能继续下降。基建在用钢需求中占比也比较大，基建投资除了国家的建设需求外，也有对冲房地产周期的作用，在房地产下滑的时候，基建投资一般都是高增长，但今年情况可能有些变化和不同：1、近几年房地产市场持续下降，地方政府性基金收入大减，财政状况紧张，当前和未来较长时间内，化债成为政府重要任务；2、地方政府负债率较高，超过40%的有14个省，其中12个省原则上暂停基建；3、各地基建该建的都建的差不多了，能盈利的好项目较少；种种因素造成上半年地方政府专项债发行缓慢，当前专项债集中快速发行完毕，但其中8000亿（20%）是用于化债，意味着用于基建的资金减少，2024-2029年每年专项债中有8000亿将用于化债，基建需求预期仍偏弱。近两年钢材需求重要的支撑是在出口和制造业，2023年钢材出口同比增长33.8%，2024年1-9月份同比增长21.4%，钢材出口占产量比例从5%增长到了10.5%，类似2013-2016年，对比当时，国内钢材需求弱，出口也是大幅提升，也同样面临着国外反倾销调查，所以本质上，钢材出口的高增长是因为国内需求弱，国内外价差拉大，出口利润好导致的被动出口，钢材供需要改善还是得内需起来才行。制造业投资在政策的支持下维持高增长，今年汽车、家电、造船等产量继续维持增长，制造业整体较好，对冲了部分房地产、基建下滑的钢材需求，制造业需求中出口占比较大，很多钢材也是通过制造业间接出口，目前美国大选落定，未来美国大概率实行贸易保护政策，对我国出口可能产生较大冲击，国内可能有更多的促内需政策出台作为对冲，整体不确定性有所增加，关注后市宏观政策。在美国换届之前，或有抢出口的情况，关注实时出口情况。综上所诉，目前房地产、基建、制造业、出口等行业的钢材需求此消彼长，但不能完全对冲，整体偏弱，在居民和地方政府杠杆率比较高的情况下，未来比较依赖于中央政策支持经济稳定增长，才能扭转需求下行趋势。当前稳经济的政策已经在持续出台，目前主要政策集中在政府化债，后市可能有更大的促消费政策，政策主导经济向高质量发展转型，高质量发展要提高资源利用效率，所以在转型期和转型之后，经济对基础钢材的需求将逐步下降，预期未来较长时间内钢材处于供需过剩状态。三、预期煤炭整体供需过剩1%左右每年年初在各省政府工作报告中会公布煤炭计划产量，汇总2024年煤炭计算产量同比在1%以内，而1-9月份原煤产量同比增长1%，单月产量同比增长逐步增加，预期全年产量同比增长1.8%，加上进口，整体煤炭供给增长2.63%。煤炭需求方面，我们计算了煤炭下游火力发电、冶金、水泥、化工等行业的需求（占总需求的70-80%），1-9月份煤炭需求同比增长1%，基本供需平衡，预期全年需求同比增长1.66%，全年供需过剩1%左右。煤炭下游行业大部分产能都处于过剩状态，利润集中在最上游煤矿，国家政策致力于降低煤炭消费，提高清洁能源用量，淘汰过剩产能，未来煤炭需求或将逐步下降，煤炭供需有一定过剩趋势。近几年随着动力煤期货成交下降，动力煤市场价格发现功能减弱，价格波动比较小，供需矛盾需求积累到一定程度才能在价格上显现出来，预期明年动力煤价格中枢继续下移。动力煤下游电力和化工需求持续高增长，支撑整体需求，相对来说，焦煤供需面明显更弱势，终端钢材需求见顶回落，焦煤价格持续弱势，焦煤和动力煤比值下降至1.7左右，预期未来煤价整体偏弱，焦煤相对更弱。四、焦煤供增需减，中长期偏弱黑色链中钢材和焦炭产能过剩，长期利润差，产业链利润主要集中在炉料，如果黑色未来长期承压，或钢材供给侧改革，将逐步压缩炉料利润。当前焦煤产量在逐步恢复，进口量维持高位，但终端需求仍偏弱，供需偏过剩。当前国际局势复杂，国内政策积极稳经济，未来不确定性较大，而从高质量发展的角度看，钢材未来需求预期逐步下降，双焦中长期偏弱。我们对比现在和2015年的情况，发现相似的点比较多，国内需求弱、出口持续增加、价格持续下跌等，不过当前可能还不是最艰难的时候，对比时间段可能是2011-2015年对应2021-2025年，并且这两个时间段焦煤价格趋势也有点类似，在没有强力政策支持的情况，未来可能是一个相同的压缩利润、产能出清的过程。 2021年之前动力煤价格长期处于500-600元/吨之间，炼焦煤价格基本在1400元/吨以下，2021年之后煤炭价格大幅上涨，而煤矿开采成本普遍在150-400之间，最近几年利润较好。当前在炼焦煤供应下降的情况下仍显供需过剩，未来在经济高质量发展的过程中，钢材总需求下降，废钢用量增加，炼焦煤将长期面临过剩压力，价格可能跌至成本附近，我们统计了山西地区焦煤上市公司的运营成本大概在200-400元/吨左右，算上当前炼焦煤平均洗选率37.5%，炼焦煤平均成本大概在800-1000元/吨，实际成本跟煤矿大小、开采条件等因素有关。在炼焦煤可能长期过剩的情况，我们认为焦煤价格或跌破1000元/吨以下。工业品组：马志攀 18939716809 F3070998 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-11-15

恒力期货能化日报20241114

保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：有回落风险理由：驱动不足逻辑：11.12委内瑞拉天然气管道爆炸而导致当地甲醇装置临停，虽然我国进口自委内瑞拉甲醇体量偏小，但消息层面上新增利多，但基本面上的实际利多驱动要看后市情况。目前，比起对国内西南限气的关注，市场更期待伊朗限气最终版和进口减量的程度能在12月逐步明朗，这将给予MA05合约支撑和预期。港口方面，基差偏弱运行，华东基差约01-15。另外，宁夏宝丰宁东四期下游装置已产出合格品，关注其上下游正式开车是否同步，这将影响内地主流区域的供需状态。观点上，港口高库存压制下，基本面利多预期提振有限，前期跟随宏观所得的情绪已消退，不建议追高，防回落；需警惕国内外宏观事件后续。策略：观望。风险提示：油价波动、海外装置动态、宏观影响。

恒力期货2024-11-14

【黑色早评】焦炭仍有提降预期，盘面震荡偏弱

50年能源战略》内容报道称，俄罗斯目标煤炭出口在国际煤炭贸易中的份额从2023年的14.5%提高到2036年的15-23%，到2050年提高到25-30%。 2.Mysteel煤焦：13日晨间蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。近期铁水日均产量高位回落，钢材价格继续弱跌，且宏观信心不足，市场看降情绪较浓，市场交投氛围惨淡。进口蒙煤市场成交价格走低，观望情绪浓厚，昨日线上电子竞拍全部流拍。后期重点关注国内外宏观事件落地影响、下游企业冬储补库开启和监管区如何有效去库对蒙煤贸易的影响。 3.汾渭信息冶金部11月13日重点关注：焦炭方面，由于焦煤下跌节奏略快于焦炭，焦企目前盈利能力尚可，生产积极性旺盛，多维持高负荷生产，供应端产量稳中有增。需求方面，近日市场情绪走弱，成材价格下跌，钢厂利润被压缩，个别钢厂新增检修以及产能置换等影响高炉开工率下滑，刚需下降，对焦炭采购积极性一般，影响焦企持续小幅累库，焦炭供需结构延续宽松，市场仍有进一步下行预期，后期持续关注成材价格走势及高炉铁水产量变化情况。焦煤方面，终端成材需求一般，钢价震荡偏弱，焦炭看降预期仍较强；焦企方面谨慎按需采购为主，厂内原料维持低库存运行，焦煤市场成交清淡，煤矿降价后订单仍一般，部分库存压力较大价格继续下调，中间环节出货一般，高价资源成交乏力。竞拍市场延续弱势，昨日成交价继续下跌，且流拍比例增加，短期煤价依旧承压，价格或窄幅震荡。进口蒙煤方面，近几日期货及钢材延续弱跌，下游采购意愿不佳，观望情绪浓厚，蒙煤成交持续走跌，贸易商心态转弱，蒙5长协原煤价格降至1100-1130元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢的钢材产量有所减少，但钢谷建材产量增加热卷产量下降，而富宝电炉废钢日耗小幅上升1.7%，预计本周钢材供应可能变动不大。进出口方面，昨日国内钢坯价格小降，东南亚钢坯价格也有所回落，国外其它地区钢坯依然持稳，近日国内外钢坯价差部分走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，仅建材库存有小幅上升，板材库存均有减量。找钢数据显示厂库、社库均有下降，总库存继续减少，钢材表需小幅回升；钢谷数据显示建材厂库、社库均有增加，热卷社库下降，总库存有所上升，钢材表需有所下降。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量345.05万吨，环比上升0.05%，基建水泥直供量环比上升2.1%；混凝土发运量142.53万方，环比增加1.57%，样本建筑工地资金到位率环比继续上升0.38个百分点至64.9%，整体建材下游高频数据环比继续小幅改善。昨日财政部发布促进地产平稳健康发展的税收政策利好，但随着主力合约临近交割月，当前市场对宏观利好反应平淡。同时，受海外特朗普交易影响，近期商品价格有所承压。进出口方面，昨日东南亚钢价略有下降，国外其他地区钢价表现平稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场供需变动不大，基本面矛盾暂不突出，短期钢价延续震荡运行。二、消息及数据 1.11月13日消息，富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为36.4%，环比上周上升0.2个百分点。当前104家电炉废钢日耗22.72万吨，较上周增0.31万吨，增幅1.3%。电炉厂停产数量24家，较上周减2家，停产占比23%。利润方面：根据调研华南电炉螺纹利润盈利-30-50元/吨，利润较上周继续下降:西部等地电炉螺纹盈利-30~50元/吨不等，利润下滑;华东电炉现阶段大多利润处于保本阶段，部分盈利30-50元/吨，生产时长多集中在10-16小时，生产时长受到货以及成品销售端影响而波动。 2.据百年建筑调研、截至11月12日、样本建筑工地资金到位率为64.9%、周环比上升0.38个百分点。其中，非房建项目资金到位率为67.98%，周环比上升0.30个百分点:房建项目资金到位率为48.69%，周环比上升0.80个百分点。11月6日-11月12日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.12%，周环比提升0.11个百分点;年同比下降4.72个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为142.53万方，周环比增加1.57%，年同比减少39.90%。11月6日-11月12日，本周全国水泥出库量345.05万吨，环比上升0.05%，年同比下降42.8%;基建水泥直供量196万吨，环比上升2.1%，年同比下降18.0%。 3.据Mysteel调研，11月建筑行业计划钢材采购量671万吨，根据10月份实际采购量、商家计划采购量以及当前市场表现来预估，11月实际采购量月环比预计小幅减少。 4.财政部：对个人购买家庭唯一住房，面积为140平方米及以下的，减按1%的税率征收契税；面积为140平方米以上的，减按1.5%的税率征收契税。对个人购买家庭第二套住房，面积为140平方米及以下的，减按1%的税率征收契税；面积为140平方米以上的，减按2%的税率征收契税。 5.1-10月全国铁路完成固定资产投资6351亿元，同比增长10.9%，投产铁路新线2274公里。 6.13日全国建材成交一般偏弱，市场交投气氛不活跃，刚需部分拿货，期现投机少，全天整体成交量较前一日略有下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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