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期指短期或延续反弹格局

百分点。原材料制造业利润快速增长，石油煤炭加工行业由亏转盈。值得注意的是，盈利修复的基础仍不稳固，企业应收账款、产成品存货增速高于营收增速，存货周转与账款回收周期拉长，账面利润向现金流转化仍有压力。整体看，工业企业盈利修复，尤其是科技成长产业链盈利兑现，为A股相关板块提供了扎实的基本面支撑。稳增长政策持续发力近期稳增长政策持续释放，货币、财政和产业政策协同发力，为市场筑牢“政策底”。货币政策方面，央行呵护流动性意图明显，8月26日开展2395亿元7天期逆回购操作，8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，跨月资金面无虞。财政政策方面，近期财政部表示下半年有2万亿元以上的专项债和超长期特别国债待发行，与历年同期相比规模较大，财政支出强度有望保持，对基建投资和总需求形成有力支撑。产业政策方面，本周工信部在国新办新闻发布会上表示，未来五年将加快打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人等新兴支柱产业，并推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业成为新的经济增长点。叠加“人工智能+”行动深入推进，有望强化科技与高端制造赛道景气逻辑。整体看，政策协同发力托底经济基本面，同时提振市场风险偏好，A股下行空间有限。图为地方专项债发行进度科技板块多空因素交织当前科技板块多头逻辑的核心是AI产业需求确定性不断强化。英伟达二季报营收为962亿美元，同比大增106%，其中数据中心业务营收890亿美元，同比增长117%，是业绩核心驱动。预计三季度营收中值为1080亿美元，高于市场预期。同时，从美股二季报看，五大云厂商资本开支增至1815亿美元，占标普500成分股资本开支的比重提升至42%，且剔除云厂商后的成分股资本开支增速由一季度的8.1%升至16.3%，AI资本开支正向更多行业扩散。压力主要来自估值端的利率扰动和企业现金流恶化。近期美国长债收益率上行对高估值科技板块形成压制。AI硬件链对外部融资依赖度高，对长端利率的变化尤为敏感，融资成本抬升将显著挤压其估值空间。此外，AI产业现金流压力持续显现，五大云厂商资本开支扩张速度快于收入增速，自由现金流持续收窄，市场对投资回报率下行的担忧升温，制约科技板块的上行空间。图为中美国债利差（%）综上，国内政策持续托底，工业企业盈利延续修复态势，新动能与科技产业链维持高景气，股指下方支撑较强。但美债收益率上行叠加流动性扰动，期指上行的延续性待观察。预计短期期指将延续反弹格局。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网08-28 16:20

大连商品交易所2026-08-28焦炭仓单日报

99qh08-28 16:17

焦煤近强远弱静待旺季验证

前期高点。周二，山西临汾披露“十五五”煤炭产能规划，提出将加快新建煤矿手续办理；蒙古国工矿部也宣布，将联合在蒙中资矿企扩大燃油进口，破解矿业柴油供应困局。受利空消息影响，焦煤期货盘面出现回调，但产业端实际供需仍维持偏紧状态。从行情驱动逻辑来看，本轮上涨前期带有期货超跌修复的性质，但随着国内焦煤短期复产进度偏慢，叠加进口焦煤量收缩，行情逐步切换为期现共振上行。从中长期来看，焦煤价格会受下游钢厂利润偏低、钢材需求疲软的压制。但从短期来看，钢厂利润水平尚未达到触发大规模减产的条件，出现大幅减产的可能性较低，因此焦煤价格仍将偏强运行。供给维持偏紧局面供应持续偏紧是支撑当前焦煤价格最核心的因素。国内产地受持续安全检查影响，煤矿复产进度远不及市场预期，零星出现的安全事故进一步扰动产地生产节奏。煤炭资源网调研显示，截至8月20日，山西长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市停产炼焦煤煤矿共计54座，涉及产能5870万吨。部分区域在煤矿复产的同时，又出现新增停产矿井。即便部分煤矿完成安全验收恢复生产，也普遍存在“复产难复量”的现象。实际有效产量释放有限，整体产出维持在偏低水平，很难快速填补已经形成的供应缺口，优质主焦、肥煤等稀缺煤种的供给紧张形势更为突出。进口方面，1—7月我国累计进口蒙古国焦煤4678.67万吨，同比增长57.36%。进口量大增的蒙煤原本是国内焦煤供应缺口的重要补充，但近期蒙煤口岸通关量出现明显回落，甘其毛都口岸的日均通关量从平日的千车以上降至500~600车。随着通关量的大幅下降，国内现货市场紧张程度加剧。蒙煤通关量下滑是多重因素共同作用的结果：蒙古国本身存在柴油短缺问题，焦煤跨境运输高度依赖柴油重卡，柴油库存紧张直接制约了蒙煤的运输能力。低库存加剧现货紧张除供给收缩之外，焦煤整体库存处于偏低水平，进一步放大了现货市场的紧张效应。在煤矿产出增长偏缓的背景下，行业库存整体处于去化状态。据机构统计，523家炼焦煤矿山的原煤库存已从6月5日的484.89万吨下降至目前的408.03万吨，精煤库存更是跌至近5年同期低位。进口煤方面，受蒙煤通关量下滑影响，口岸蒙煤库存持续去化，可交易货源不断收紧，贸易商挺价意愿较强。下游环节同样维持低库存运行，此前钢厂与焦化企业持续消耗自身原料库存，并未开展大规模前置备货，整体原料库存基数偏低。在供应偏紧的环境下，补库行为更容易推动现货价格上行。下游补库需求释放需求层面，近期下游焦化厂与钢厂的补库需求逐步释放，产地线上竞拍热度持续走高，已连续多日零流拍，矿方报价不断上调。其中山西主流大矿的竞拍成交价多次出现百元级上涨，部分低硫主焦煤现货成交价已经站上2300元/吨。现货市场的强势行情正不断向期货盘面传导。与此同时，焦煤价格持续走高不断推升焦化企业生产成本，多数焦企陷入亏损，自主减产检修的范围持续扩大，焦炭供应随之收缩。在此背景下，焦化企业已连续发起两轮焦炭提涨且均顺利落地，后续仍有提涨预期，且落地概率较高。焦炭价格上行也对炼焦煤价格形成了一定支撑。从合约结构上看，近月2609、2610合约和远月2701、2705合约走势有所分化，近强远弱特征突出。近月合约更多反映当前现实的供应缺口，临近交割阶段，现货价格持续走高，资金不断向近月合约集中。现货紧张能够直接体现在近月合约价格上，因此上涨力度更强。对于远月合约，煤矿复产的时间周期更为充裕，后续复产落地的可能性也相应更高。市场会提前计价国内焦煤供应修复预期，这在一定程度上压制了远月合约的上涨力度。同时远月合约需要评估终端钢材需求的变化，市场担忧如果传统旺季钢材需求不能有效兑现，下游利润压缩后会向上传导，进而压制原料价格。因此，远月合约跟涨动力弱于近月，跨期正套也走到阶段性高位。短期盘面波动加大总体来看，近日盘面呈现近强远弱格局，远月合约提前计价了供给修复与需求走弱的预期，近月合约则更易受到现货端的支撑。在煤矿复产不及预期、蒙煤通关量下降、产业链库存偏低叠加下游补库的背景下，现货的强势局面很难快速扭转，焦煤期货价格短期或维持偏强震荡。不过，经过一轮上涨后，市场风险也在累积。当前产业链利润过度向上游煤矿集中，焦化与钢铁环节承受着较大成本压力，中长期盘面向上空间会受下游基本面的约束。焦煤价格升至高位后波动明显加剧，煤矿复产、蒙煤通关量恢复等利空因素对盘面的影响加大，不确定性较前期明显增加。后续行情的核心观察点，一方面要跟踪山西煤矿实际复产进度，关注安全检查政策变动；另一方面重点关注钢厂利润变化以及铁水产量的变动。9月中旬传统旺季的需求兑现情况将成为中期行情的关键分水岭，如果旺季钢材需求不及预期，远月合约计价的负反馈逻辑或逐步兑现。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网08-27 16:36

铁矿石供应过剩格局延续

，供应较充足。钢厂利润空间被挤压受煤炭供应收缩、山西焦煤产量恢复不及预期等影响，焦煤价格持续走强。截至8月24日，甘其毛都蒙3#精煤报价1600元/吨，环比上涨11.34%，同比上涨46.79%；甘其毛都蒙5#原煤报价1550元/吨，环比上涨15.59%，同比上涨65.60%；中硫主焦煤价格指数为2139元/吨，环比上涨10.98%，同比上涨67.59%。焦炭价格亦持续上行。截至8月21日，247家样本钢厂盈利率为32.47%，同比下降33.33个百分点，近七成样本钢厂陷入亏损。产业链利润向上游集中，钢厂利润空间被挤压，钢厂减产预期压制铁矿石需求。市场提前消化交易旺季预期截至8月21日，247家样本钢厂高炉日均铁水产量为237.68万吨，环比微降0.52万吨，同比减少2.98万吨，高炉产能利用率微降至89.25%。 9—10月为钢材消费旺季。从历史数据看，9月铁矿石期货1月合约价格上涨的概率为41.7%。当前需求改善力度有限。相关数据显示，1—7月房屋新开工面积同比下降24%，施工面积同比下降12.7%，基建投资同比下降4%，终端用钢需求未出现实质性改善信号。目前旺季预期已被盘面提前消化，后续对矿价的支撑有限。表为历年9月铁矿石期货1月合约表现港口库存处于高位海关总署发布的数据显示，2026年1—7月我国累计进口铁矿砂及精矿7.37亿吨，同比增长5.9%。发运量方面，截至8月25日当周，全球铁矿石发运量为3298.9万吨，同比微降16.9万吨。2026年8月17日至23日，中国47港铁矿石到港总量为2717.5万吨，环比减少138.5万吨，同比增加255.2万吨。港口库存方面，截至8月21日，中国47港铁矿石库存量为17360.6万吨，环比下降60.9万吨，同比增加2972.58万吨，为近4年同期最高水平。中国47港疏港量为334.59万吨/日，同比下降6.45万吨/日。钢厂进口矿日耗289.45万吨，同比下降9.07万吨。高库存对矿价有一定压制作用。综上，铁矿石供应过剩格局短期难以扭转，焦煤、焦炭价格上涨挤压钢厂利润，铁矿石消费承压，预计后市铁矿石价格将呈现冲高回落走势。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网08-27 16:31

大连商品交易所2026-08-27焦炭仓单日报

99qh08-27 16:02

大连商品交易所2026-08-26焦炭仓单日报

99qh08-26 16:02

大连商品交易所2026-08-25焦炭仓单日报

99qh08-25 16:02

工业硅企业借助场外期权提质增效

业复产预期强烈。估值层面，硅煤价格未受煤炭相关产品涨价带动，工业硅生产成本保持稳定，整体估值处于中性略高水平。一家连续生产型工业硅企业，受下游需求较弱的影响，只能紧贴自身现金成本销售，生产利润极为微薄。该企业预判：行业充足供给将持续压制价格上行空间，工业硅价格难以走出单边趋势性行情，后续大概率维持宽幅区间震荡格局，且当前价格靠近震荡区间上沿，适合采用累沽期权策略增厚产成品销售利润。基于上述判断，该企业搭建场外累沽（浮动赔付、不敲出）期权策略。累沽期权标的SI2609开仓价格为9020元/吨，累沽价格设定为9120元/吨，无敲出价格，策略存续30个交易日，每日观察10吨，策略总规模300吨。结算方式以每日收盘价格为基准，当日收盘价格在9120元/吨（含）以下时，执行现金赔付结算；当日收盘价格高于9120元/吨时，企业需承接两倍规模期货空头头寸。9120元/吨为企业理想外销价格，以此作为累沽价格，意味着行情上行时，企业需承担承接两倍期货空头头寸的潜在风险。该策略无需前置支付权利金，仅占用预估保证金429597.30元，资金占用规模可控，能够在震荡行情中有效增厚产成品销售综合收益。表为累沽期权策略交易要素该策略可在区间震荡行情中持续累积现金赔付收益。策略存续期内，若当日收盘价格落在9120元/吨（含）及以下区间，企业可按规则计提当日现金赔付收益，且价格越低，单吨赔付额度越高，通过每日现金赔付持续累积销售增量收益。本策略未设置下方敲出价格，即便市场价格持续下行，企业仍可稳定获取现金赔付。在策略实际运行周期内，即2026年5月8日至6月18日，盘面价格始终运行在9120元/吨下方，全程未触发两倍期货空头头寸承接条件，所有观察日均正常获取现金赔付收益。策略核心逻辑为保留小幅震荡行情下的赔付收益，放弃价格大幅上行后的销售溢价。该策略适配偏弱震荡的市场环境，收盘价格在9120元/吨下方时，企业可同时获取现货销售货款与期权端现金赔付，有效抬升产成品综合销售均价。一旦行情大幅走强，收盘价格向上突破9120元/吨，将触发行权规则，企业需承接两倍期货空头头寸。若价格持续上行，两倍空头头寸浮亏将持续扩大，可能压缩现货高价销售带来的利润，企业无法收获大涨行情下的超额销售收益。该策略以承担极端大涨行权风险，换取零权利金条件下的销售增厚收益。策略无需支付前置权利金，仅占用一定规模交易保证金，资金压力整体可控。策略的收益对价为承担价格单边大幅上涨风险，一旦收盘价格向上突破累沽价格，现金赔付将终止，同时生成两倍期货空头头寸，行情持续上行将导致浮亏扩大。综合来看，该策略适用于企业预判市场整体维持区间震荡、价格上行空间有限，且无系统性大幅上涨行情的经营场景。图为累沽期权策略损益情况本次策略落地最终实现盈利142050元，全部来源于策略周期内累计现金赔付，期权平仓盈亏与期货累计平仓盈亏均为零。企业在未产生期货头寸风险暴露的前提下，有效抬升了产成品综合销售均价，缓解了行业紧贴成本出货带来的利润承压，顺利达成了产成品销售利润增厚的目标。从上述案例可以看出，工业硅企业通过落地场外累沽（浮动赔付、不敲出）期权策略，以“时间换收益、区间累积增收”的模式，在偏弱震荡行情中有效增厚产成品销售利润，且无需支付权利金，资金使用效率较高。但该策略存在明确的适用边界，无下沿敲出的机制设计，让企业在价格下行时可持续获取赔付，却无法抵御价格大幅上涨的风险。一旦价格大幅上涨突破累沽价格，将触发两倍期货空头头寸，放大浮亏风险。因此，该策略更适配对后市判断为“区间震荡、上行空间有限、无极端大涨行情”，同时具备稳定产成品外销需求、优先追求销售利润增厚的工业硅企业。从更广的维度来看，期权工具的核心优势在于结构灵活。企业可结合自身现货敞口、资金约束及对未来价格波动的预判，搭建从保守到激进的多元化策略组合，精准实现风险转移、收益增厚或成本优化的目标。需要注意的是，策略的成功落地，依托于企业对自身经营痛点的精准识别、对市场场景的充分推演以及对极端风险的压力测试。总体而言，企业运用各类衍生工具赋能经营时，需要深度结合自身经营特性，以审慎姿态搭建完善的策略体系，并在具备专业资质的金融机构指导下开展实操，为企业稳健运营、可持续发展筑牢根基。展望未来，衍生工具在工业硅行业的应用场景将持续拓展，成为企业优化风险管理、提升资源配置效率的核心助力。来源：期货日报网

期货日报网08-25 11:26

尿素底部支撑坚实

成本线，并维持较长时间的弱势运行。受煤炭价格上行影响，尿素生产利润持续被挤压，多数高成本固定床生产企业已陷入亏损，气流床企业盈利空间也大幅收缩。叠加近期企业装置故障频发，国内尿素日产量回落至20万吨左右，短期供应整体偏紧。当前甲醇与液氨价差已扩大至500元/吨以上，对联醇企业形成明确的转产驱动。国内化肥联醇企业普遍采用氨醇联产工艺，核心产品为尿素与甲醇。历史数据显示，甲醇与液氨价差突破200元/吨时，企业即具备转产甲醇的动力。但转产存在一定门槛，需要整套配套装置停工改造，单次转换成本数十万元，且存在诸多生产限制。因此，行业整体转产规模相对有限，对尿素供应收缩影响可控。通常而言，仓单数量与基差走势高度相关。当期货大幅升水现货、基差深度走弱，触及无风险期现套利区间时，市场会涌现大量“买现货、注册仓单、盘面做空”的套利操作，带动仓单数量快速增长。当前尿素基差虽有所走弱，但尚未打开无风险套利窗口，纯套利驱动的期现对锁需求有限，整体仓单压力不大。印度RCF尿素招标最终定标188.35万吨，较招标量超额18.35万吨，其中预计有100万~150万吨货源来自国内，由国际贸易商转手供应海外。按东海岸中标价格折算国内现货利润，本次出口盈利可达650元/吨，出口性价比优势显著。除此之外，印度NFL再度发布200万吨尿素采购招标，截标时间为9月2日，后续出口增量值得期待。截至目前，尿素港口库存环比上涨34.78%，至96.27万吨，市场集港情绪高涨，出口业务稳步推进。国内尿素企业库存环比微降0.61%，至167.83万吨，终结了此前连续多周库存累积的态势，实现首次去库，后续需重点确认库存拐点是否确立。当前国内化肥商业储备执行2024年修订的《国家化肥商业储备管理办法》，常规储备周期为当年9—10月至次年3—4月。国家化肥商业储备仅用于保障国内农业生产需求，严禁对外出口。当前期价回落至成本区间，有望推动淡储需求提前启动、释放。目前复合肥企业整体开工率仍处于低位，成品库存偏高，暂无集中补库动作，秋肥生产高峰尚未到来。后续若复合肥开工率回升至40%以上，且尿素企业预收订单天数稳定在7天以上，秋肥集中生产将带动尿素原料采购量显著放量。尽管本轮印度尿素招标价格整体偏低，但依托国内低价货源，企业出口仍具备丰厚利润。当前港口库存持续累积，国内企业出口参与度较高，将为尿素价格形成坚实底部支撑。整体来看，在出口放量、秋季备肥启动、淡储需求释放的多重利好共振下，若国内尿素企业库存拐点确立、实现持续去库，尿素价格上行空间将进一步打开。来源：期货日报网

期货日报网08-25 11:26

股指延续结构性分化行情

人、AI算力等成长板块集体领跌，银行、煤炭、公用事业等低估值、高股息的防御性板块则表现出较强的抗跌性。综合来看，当前A股已经从前期的结构性成长行情，切换为“成长回调、价值防守”的调整行情。笔者认为，本轮A股调整，是海外利率上行、AI行情退潮、资金风险偏好下降，叠加业绩披露窗口期等多重因素共振造成的。从外部环境来看，美国半导体、存储芯片、光模块等AI核心科技板块出现下跌，全球AI产业链投资热情逐步降温，AI商业化落地、产业迭代提速预期也得到了修正。此外，长端美债收益率大幅飙升，30年期美债收益率一度创2007年以来新高，全球无风险利率上行大幅压缩了高估值成长资产的估值空间，推动海外市场避险情绪快速升温。与此同时，地缘局势反复，进一步放大了全球资本市场的不确定性。从内部因素来看，此前半导体、CPO、机器人、AI硬件等热门成长板块震荡走强，相关资金已经积累了丰厚的盈利，多数标的估值也处于阶段性高位，一旦外部市场情绪转冷，很容易出现集中兑现行为，进而带动板块整体回调。当前A股正处于半年报集中披露的关键窗口期，市场基本面验证节奏加快，部分高成长赛道企业的业绩落地情况不及预期，营收和利润增速出现明显分化。另外，部分细分领域存在行业竞争加剧、成本上行、订单波动等问题，成长赛道的业绩不确定性大幅提升，投资者风险偏好显著下降，投资逻辑也从前期的“追逐成长溢价”转向“规避业绩风险”。 A股后续走势仍将受海内外多重因素影响：首先，美联储政策预期与美债收益率走势，主导着全球流动性与成长板块的估值中枢。美债收益率作为全球资产定价的核心锚点，同时也是影响A股成长赛道估值的重要外部因素。如果美债收益率持续高位运行，全球流动性将进一步收紧，A股半导体、AI等高估值成长板块会持续面临估值压制。反之，如果美联储释放政策宽松信号、美债收益率从高位回落，全球流动性将迎来边际宽松，成长赛道亦将迎来估值修复契机，市场整体风险偏好将随之回升。其次，A股半年报业绩的落地情况，将验证成长赛道的基本面韧性。后续需重点跟踪AI产业链、半导体、高端制造等细分领域业绩表现，甄别出订单充足、盈利稳健、产业逻辑持续兑现的优质标的，同时规避业绩爆雷、增速大幅不及预期、估值与基本面严重错配的高位题材标的。中报业绩的落地情况，将直接决定成长赛道是估值修复还是持续调整，也是市场能否重新回归成长主线的关键变量。再次，国内稳增长政策的落地节奏与经济高频数据，将夯实A股市场的底部支撑。若稳增长政策持续加码、落地节奏提速，经济高频数据持续改善，将有效提振市场信心；若经济修复节奏偏弱、政策落地不及预期，市场震荡磨底的格局或将延续。最后，全球资金流向与地缘局势变动，仍是需要警惕的外部变量。当前海外市场波动加剧、中美利差倒挂，不利于海外资金配置国内资产。与此同时，全球地缘局势的不确定性持续存在，容易引发资本市场避险情绪波动，进而对A股产生影响。笔者认为，A股将延续结构性分化行情，短期较难出现全面普涨。上证50和沪深300的整体估值处于较低位置，业绩稳定性强、现金流充足、抗风险能力突出，后续走势将更趋稳健。在当前市场避险情绪升温、外部不确定性较高的环境下，这类低估值、高股息的权重板块更容易获得资金青睐。中证500和中证1000指数成分股以中小盘成长标的为核心，成分股集中于半导体、AI、高端制造、机器人等高波动成长赛道。这类标的前期获利盘丰厚、估值偏高，短期调整压力更为突出，当前既面临海外流动性收紧带来的估值压制，又面临中报业绩验证的基本面考验。从走势来看，中小盘成长标的的盘面抛压仍未完全释放，指数大概率延续震荡偏弱格局。从中长期来看，经过充分的估值消化与业绩筛选后，具备核心技术壁垒、基本面扎实的细分赛道优质中小盘标的，有望率先走出调整行情，迎来结构性修复机会。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网08-25 08:05

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