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铁矿石回归基本面逻辑
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前的80%左右降至当前的65%。而且在特朗普赢得美国大选之后，大宗商品市场的“特朗普交易”进入新的阶段，主要体现为：特朗普关于大幅提高关税以及限制移民的政策主张，可能导致美国通胀水平反复，近期美元指数因此快速上扬，大宗商品价格整体承压。国内方面，根据上周人大常委会新闻发布会内容，本次会议通过了12万亿元的隐性债务化解“组合拳”，其中包括：增加6万亿元地方政府专项债务限额，分3年实施的4万亿元新增专项债置换，分5年实施的2万亿元棚户区改造隐性债务等到期后再偿还。以上化债政策有助于直接改善企业与居民的现金流情况，同时降低地方政府的偿债利息支出，但对黑色系终端需求的改善并不明显，特别是在短周期内。发布会上，财政部部长提到接下来还将进一步推出专项债支持收购存量房等政策，在一定程度上起到稳定预期的作用。但就整体趋势来看，随着人大常委会会议结束，市场进入了政策空窗期，市场交易的重心可能阶段性从预期转向基本面。接下来就铁矿石基本面展开分析。供应方面，自10月下旬以来，因海外发运港口泊位陆续迎来例行检修，以及近期印度、毛里塔尼亚等非主流矿发运量明显下滑，全球铁矿石发运量整体季节性走低。但从Mysteel最新一期发运数据来看，当前全球铁矿石发运量3020.7万吨，仍处于近5年同期高位，且今年累计发运量13.74亿吨，同比多增4242万吨或3.2%。年末临近，部分矿山将冲击年度发运目标，从四大矿山的最新季报来看，淡水河谷提高年度目标产量100万～1300万吨，至3.23亿～3.3亿吨，其他矿山维持年度或财年目标不变。由此预计随着海外港口泊位检修结束，铁矿石发运量在短暂回落后将较快回升，外矿供应整体维持充裕状态，当然，还须密切关注非主流矿发运低位回升情况。国产矿方面，受制于华北地区天气转冷以及环保压力，近期国内铁精粉产量回升较为缓慢，较去年同期产量有一定差距但不明显，当前Mysteel 监测的266家矿山周度产能利用率及日均产量分别为65.14%和41.1万吨，较去年同期低2.82%、1.78万吨，在近5年内处于中等水平。需求方面，当前长流程螺纹钢、热轧卷板点对点生产毛利分别为140元/吨和40元/吨。虽然近期钢厂盈利率一直维持在60%左右，但过去一个月，高炉利润水平整体下行。钢厂生产利润收缩叠加终端需求季节性走弱，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量近期回升受阻，并持续降至234万吨附近。根据Mysteel月初调研统计数据，11月有7座高炉计划复产，涉及产能约2.69万吨/天；有7座高炉计划检修，涉及产能约2.96万吨/天。按照此前统计到的停复产计划生产，预计11月日均铁水产量236.5万吨，但随着近期检修钢厂增多，11月日均铁水产量将向下修正，见顶预期较强。考虑到今年铁水年均值仅229万吨/天，当前铁水产量还处于年内较高水平，铁矿石等原料需求在短期内仍有支撑。在高铁水支撑之下，近期钢厂迎来阶段性补库，疏港量维持偏高位，港口现货成交量明显放大，11月港口现货成交量日均值达到115万吨，较去年同期多增27.6万吨或31%，而近期各主流矿种远期现货溢价集体上移，表明钢厂亦增加了对美金船货的采购。受钢厂补库需求带动，11月开始，铁矿石港口库存高位小幅去化，但随着接下来铁水产量见顶，加上下游需求淡季到来，钢厂减产力度加大之后，港口库存将再次开始累积，铁矿石的高库存压力依然难解。综合来看，在宏观政策面支持力度加码的情况下，国内宏观氛围持续偏暖，但随着阶段性政策空窗期到来，基于宏观强预期的市场情绪明显降温，铁矿石交易的重心或转向自身基本面。此外，后市还将面临美国大选后外部需求走弱、美元指数强势等因素。近期，钢厂补库行为支撑短期铁矿石市场表现，但随着铁水见顶回落，港口库存将再次高位累积，偏弱的基本面持续施压，铁矿石整体将呈震荡下跌趋势，接下来大概率考验60日线的支撑力度，而宏观因素的扰动或放大盘面波动。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-14
合成橡胶易跌难涨
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方面：首先，美联储降息节奏和路径将随着特朗普胜选而出现不确定性，此前乐观宏观因子减弱。其次，近期原油期货价格呈现易跌难涨的走势，成本端支撑减弱。最后，合成胶产业因子出现危机。海外国家对我国轮胎实施反倾销打击或削弱合成胶需求预期。虽然美联储在11月议息会议中如期降息，但由于美国政治环境的复杂性，下一届美国政府的财税政策或成为影响2025年市场的重要变量，未来货币政策的不确定性显著加大。当前美国多家金融机构已经削减了对美联储12月大幅降息的预期，预期降息25个基点的概率由特朗普当选前的83%下降至65%。由于下一届美国政府可能对移民实施更严格的限制并提高进口关税，这些政策会刺激通胀并改变美联储的利率路径。因此，美联储在评估新政策对通胀和经济增长可能造成的影响时，会暂停降息，预计美联储将在明年1月至7月期间维持利率稳定。鉴于以上考虑，预计2025年美联储降息节奏或出现放缓可能，此前偏乐观的宏观预期出现减弱迹象。为了提振短期国际原油期货价格低迷态势，原本计划于今年11月底开始实施增产计划的OPEC+产油国采取延后一个月的措施。从中长期角度来看，干预效果收效甚微。因为经历长期减产措施以后，OPEC+产油国内部分歧较大。面对美国争夺原油市场份额的态势，未来OPEC+产油国放松干预，增加原油产量的趋势将逐渐明朗。与此同时，基于未来全球经济增速放缓压力，全球三大能源机构在10月的月度报告中再度调降2024年和2025年全球原油需求预期。其中，OPEC组织在周二发布的11月全球原油市场展望中连续第四个月下调2024年和2025年的石油需求增长预期，令OPEC的增产前景愈发模糊。OPEC将2024年全球原油需求增长预期削减10.7万桶/天，至182万桶/天，将2025年的需求也下修了10.3万桶/天，至154万桶/天。 2024年9月墨西哥确定对从中国进口的卡车和公共汽车轮胎征收的反补贴和反倾销税将至少持续到2029年。2024年8月27日，英国公布了对从中国进口的卡车和公共汽车轮胎的反倾销和反补贴措施的两次过渡审查的初步调查结果，或导致部分中国轮胎企业商用车胎的双反金额可能要超过每条1000元。受此影响，国内轮胎产销出口增速有所放缓。据统计，2024年9月我国橡胶轮胎外胎产量为9660.3条，同比增长6.3%，增速弱于今年上半年。1—9月国内橡胶轮胎外胎产量为83354.6万条，同比增长9.1%，增速较1—8月小幅下滑。出口方面，2024年9月新的充气橡胶轮胎出口量为6186万条，同比增长6%，但环比减少759万条。1—9月累计出口新的充气橡胶轮胎为50761万条，同比增长9.9%，增速也较1—8月出现小幅回落。综上来看，随着特朗普当选下一届美国总统，新政实施或改变美联储的利率路径，放缓降息节奏，削弱此前偏乐观的宏观预期。与此同时，原油期货供需结构转弱，合成胶成本支撑作用减弱。此外，轮胎出口面临潜在风险或弱化未来合成胶需求。基于上述考虑，预计后市国内合成胶期货2501合约或继续维持弱势格局运行。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-14
供需两端博弈原油市场波动恐加剧
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预期放缓以及地缘政治的动态变化，特别是特朗普再度当选美国总统后可能实施的能源政策，为原油价格的未来走势增添了不确定性。本文旨在探讨OPEC调整需求预期与特朗普未来政策对原油市场可能带来的影响，分析这些因素对油价的长短期效应。 [OPEC连续四个月下调全球原油需求预测] OPEC在11月的报告中下调了2024年和2025年对全球原油需求增长的预测，反映出组织内对全球经济复苏乏力和能源市场不确定性的高度敏感。从供应端来看，2024年非减产协议国家的原油供应预计同比增长120万桶/日，与10月评估保持一致，美国和加拿大仍然是供应增长的主要驱动因素。2025年，非减产协议国家的原油供应增长预测为110万桶/日，继续保持稳定的增长态势。从需求端来看，OPEC在11月报告中预计2024年全球原油需求增速为182万桶/日，10月预期为193万桶/日；预计2025年全球原油需求增速为154万桶/日，而10月预期为164万桶/日。图为11月OPEC全球原油供需平衡预测（单位：百万桶/日，%）尽管OPEC的减产政策延续至2024年年末，希望通过限产政策来应对市场需求的疲软，同时试图通过灵活的产量管理来防止油价过度下行，从而维护成员国的经济利益，但该组织在10月仍小幅增加了原油产量。OPEC在11月的报告中提到，OPEC组织12个成员国原油日均产量平均为2653万桶（截至10月底），环比增加46.6万桶，其中，利比亚、尼日利亚和刚果的产量增加，而伊朗、伊拉克和科威特的产量下降。与此同时，10月非OPEC成员国《合作宣言》下的原油日均总产量为1380万桶，环比减少25.1万桶。部分成员国产量仍处于超额状态，表明OPEC内部成员在财政压力下，对原油生产策略仍存在分歧。从OPEC的11月报告中也可以看出，其对于非OECD国家需求增长存在较高预期，而非OECD的原油市场消费边际增量主要来自中国和印度，两国原油消费占全球比重分别为17%和5%，因此中印两国的宏观面和原油消费变化对OPEC未来的生产政策具有较大影响。图为OPEC供应情况（单位：千桶/日）短期来看，OPEC在11月报告中再次下调了原油需求增速预期，进一步打压了原油市场的信心，对油价形成一定负反馈。但是也需要看到，OPEC+减产政策延续到2024年年末，且多数成员国对减产的态度依然积极，不排除12月的会议上再次讨论延迟增产，对原油价格可能形成正向反馈。 [市场担忧特朗普第二任期政策带来新的利空] 对特朗普上台后的施政方针，目前市场暂时形成了两种预期：一方面，特朗普对传统能源的支持可能会推升美国国内的原油产量；另一方面，特朗普可能会增加更多关税，抑制全球贸易，从而减少原油需求。根据机构的测算数据，在特朗普的上一任期内，美国原油产量从877万桶/日提升到了1100万桶/日，布伦特原油均价约为58.41美元/桶，较奥巴马执政时期的均价下跌23.82%。尽管原油市场影响因素复杂多变，但是评估特朗普上一任期对原油市场的影响，市场难免对未来美国页岩油的供应压力有所担忧。表为美国历任总统任期内美国原油产量变化情况（单位：万桶/日）在新的任期内，特朗普对油气行业的支持或能在一定程度上推动海上产能扩张，但对页岩油钻探的影响有限，因为传统油气商的生产主要受宏观、利润和技术革新的驱动。在特朗普的上一任期内，钻探活动起初加速，得益于行业从2015—2016年的低谷中复苏。然而，行业的自律性不足限制了利润率和收益的提升。2020年新冠疫情的暴发导致美国油气行业陷入衰退，钻井数量在特朗普上一任期后半段显著减少。2022年，钻井数量从疫情引发的衰退中有所反弹，但随后因原油和天然气行业的整合以及投资者对加强行业支出自律的呼吁而再次下滑。尽管EIA的数据表明美国油气行业正在趋于稳定，但在宏观不确定性持续存在的情况下，页岩油的产量提升仍需要较长时间。图为美国活跃钻井数与原油产量（单位：台，千桶/日）从美国页岩油的供应来看，特朗普若在第二任期内对全球加征关税，将引发能源供应链更剧烈的动荡，对原油市场可能有更显著的利空。加征关税对油价的打压，主要通过经济放缓、生产成本上升和消费减少等途径来抑制全球原油消费，从而对油价形成负反馈。一是关税提升将加剧全球宏观的不确定性，抑制国际贸易和投资活动，导致全球经济增长放缓，进而减少各行业的能源需求。二是关税增加提高企业生产成本，可能导致制造业和物流业的活动减少，这两个行业都是原油消费的主要领域。三是加征关税还会引发金融市场波动和投资者信心下降，促使消费者和企业减少开支，进一步抑制原油需求。 [中东地缘风险受美国对伊朗外交政策的影响] 从特朗普近日任命的关键内阁人选可以看出其对中东外交政策基本延续了上一任期的风格，大概率大幅增加对伊朗的制裁并限制其原油销售，同时坚定支持以色列，主要目的是削弱德黑兰对中东代理人的支持，并阻止伊朗核计划。图为伊朗原油产量变化（单位：千桶/日）对伊朗实施更严厉的制裁，不仅会影响该国的原油生产，还会增加中东地区的紧张局势。同时，美国可能进一步对沙特阿拉伯施压，放大地缘紧张的影响，原因是沙特阿拉伯与伊朗的关系本来就非常微妙，而且沙特阿拉伯在OPEC+集团中处于领导地位。另外，制裁和限制原油销售的举措可能引发伊朗的强烈反应，如封锁霍尔木兹海峡或增加地区军事活动。霍尔木兹海峡是全球原油供应的重要咽喉，一旦该海峡被封锁或发生军事冲突，全球原油供应将受到严重干扰，市场供应紧张可能导致油价飙升。即使OPEC退出减产，原油的实际供应并未减少，市场对地缘潜在风险的担忧也会推高油价。长远来看，这种溢价可能在冲突持续或升级的情况下保持高位，但如果局势逐渐缓和，溢价也可能随之回落。因此，后市地缘风险溢价对原油价格的扰动，将随着特朗普对伊朗的激进政策的落实程度变化，呈现更多的不确定性和波动性。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-14
黄金中长期大概率保持牛市格局
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复盘10月初以来的行情，笔者认为，“特朗普交易”逻辑从美国大选结果出炉后才开始，此前黄金市场并没有进行“特朗普交易”。之所以有此判断，是因为黄金价格走势在美国大选结果出炉后大幅转向，但美元指数、美债收益率却延续之前的上行趋势，这种矛盾的资产价格走势显然不是美国大选前所谓“特朗普交易”驱动的，而是美国大选导致市场避险情绪蔓延，避险资产如美元指数、黄金和美债“水涨船高”。美国大选结果出炉后，市场避险情绪有所降温，避险资产价格回落，大类资产开始步入“特朗普交易”周期。特朗普主张限制移民、对内减税、对外加征关税、制造业回流、缓和俄乌冲突等政策，使市场预期特朗普上任后美国将处于“宽财政、紧货币、强美元、二次通胀”的经济状态。美国大选结果出炉后，黄金价格由于避险情绪降温、地缘冲突预期缓和以及美元指数走强而回落，美元和美债收益率由于“宽财政、紧货币”预期而走强，美股则由于美国减税和加征关税预期而走高。因此，真正的“特朗普交易”逻辑是在美国大选结果出炉后才开始的。关于后续的黄金价格走势，笔者认为，短期黄金价格会因为美国政策和俄乌冲突缓解预期而回落，但受美国财政赤字不断扩大、美债存量持续增加等因素影响，中长期黄金大概率保持牛市格局。第一，从特朗普的政策立场出发，预计其对外加征关税、限制移民和对内减税等政策将导致美国二次通胀和美元指数走强，其产业回流、减少政府对市场干预、支持科技创新、支持传统能源行业等政策又会增强美国经济动能，强化美元指数。但上述政策需要美联储“宽财政、紧货币”政策配合，届时美国财政赤字会继续扩大，美债存量会维持增长态势，当经济受到冲击时美债和美元信用风险会再次驱动黄金价格上涨。表为特朗普/美国共和党执政政策预估本轮黄金牛市始于2019年，当时新冠肺炎疫情导致美国财政赤字急剧扩张，美联储大幅扩表。疫情以来，美债总计增加了12.78万亿元，严重冲击了美元资产信誉，叠加疫情之后的通胀因素和地缘政治冲突，黄金市场开启了自1970年以来的第三轮大牛市。尽管特朗普希望恢复美国经济和美元的地位，强化美国全球军事势力，但短期其财政赤字和美债存量等问题几乎无法解决。特朗普有意减少美国贸易赤字，但这需要美元持续大幅贬值，与其强美元政策相悖。产业方面，尽管人工智能发展迅猛，美国政府也在押注这一新兴行业，期待其能带来生产力的革命性变化，进而缓解美债危机，提升美国产业在全球的地位，不过短期内难以见到明显成效。市场行情方面，特朗普胜选造成黄金价格短期回调，不过中长期看，鉴于黄金牛市的主要逻辑并未发生改变，我们仍维持看多观点。当前黄金市场的利多因素主要包括：第一，美国依然处于降息周期；第二，伊朗和以色列的冲突有可能加剧；第三，全球央行有可能持续购买黄金；第四，美国财政赤字增长，美债信用风险持续上升；第五，美国经济可能走向滞胀格局。当前黄金市场的利空因素主要包括：第一，美国大选结果出炉，市场避险情绪降温；第二，黄金供应量增加，需求量减少；第三，俄乌冲突缓解预期增强，短期地缘政治风险下降；第四，特朗普政策主张有可能导致美元指数走强；第五，特朗普政策主张或导致比特币避险属性增强，有可能替代贵金属的部分避险功能。综上，笔者认为，当前黄金市场的利空多为短期因素，而利多因素则是黄金市场的主要驱动，且多为中长期因素。因此，整体而言，黄金价格短期会出现回调，但中长期大概率保持牛市格局。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-14
投资者对A股未来保持乐观态度
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发力的预期升温，助力A股运行中枢上移。特朗普宣布胜选一定程度对A股风险偏好形成冲击，但市场对此结果已经进行了定价，并且其相关政策尚未推出。聚焦国内，地方政府化债加速推进，有利于宏观带动微观前行，进而支持经济持续恢复向好。化债举措对预期的引导较为积极，明年财政政策的力度有望大于今年。此外，央行发布《2024年第三季度中国货币政策执行报告》，整体引导偏积极。 9月24日至今，A股市场两融余额增加近4700亿元。截至11月11日，沪深北两融余额为18419.08亿元,较上一交易日增加超370亿元，实现6连增。两融余额快速增长是市场情绪乐观的信号。据金辉介绍，两融余额被视为资金情绪的“风向标”之一。9月之前，两融余额表现较弱。9月24日之后，股市偏强运行，赚钱效应较好，一部分投资者逐渐提高融资额度，这使得两融余额快速增加，并刷新3年来的高点。“不过，两融余额同步反映市场的融资行为，并不是先行指标，对后续市场的影响可能有限。”他说。王映则表示，融资占沪深两市成交额的比重升至高位，其对A股走势形成支撑，也反映市场具备增长动能的情况下，资金入场积极性较高。值得注意的是，周之云介绍，在融券余额小于100亿元的情况下，两融余额反映的基本是通过融资流入市场的资金，该数值可以很好地反映出杠杆交易热情，也从侧面反映出市场赚钱效应较好。结合近期万得全A指数近3%的换手率分析，投资者对A股未来走势保持乐观态度，但要防止短期资金大规模流入导致的市场过热问题。后续来看，杠杆资金流入市场一定程度上提高了股市的流动性，有利于推动股市进一步上行。不过，也要注意，杠杆资金也会加大市场的波动性。来源：期货日报网
期货日报网2024-11-13
IM、IC具有较强支撑
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预期及国内经济持续恢复向好的背景下，“特朗普交易”对A股的影响弱化，市场整体维持偏强态势。尽管短期受强政策预期落地后资金止盈离场的影响，行情出现波动，但随着一揽子增量政策措施的推出、落地、生效，内需有望进一步改善，A股市场也将偏强震荡。明年财政政策将更加给力 11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。通过化债，隐性债务规模从2023年年底的14.3万亿元降至2028年的2.3万亿元，意味着5年内化债规模达到12万亿元。化债分为三部分：一是增加6万亿元债务限额置换隐性债务，分3年实施；二是连续5年从新增专项债中安排8000亿元用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元；三是2万亿元存量棚改存量隐性债务仍按原合同偿还，由于到期时间是2029年及以后年度，降低了2028年之前存量隐性债务偿还压力。从节奏来看，2024年至2026年每年需化解2.8万亿元隐性债务，2027年至2028年每年的化债压力降至8000亿元。这项近年来支持化债力度最大的举措，旨在缓解地方政府短期还本付息压力。根据财政部测算，5年内可节约6000亿元的地方政府利息支出，不仅有助于提升地方财政的可持续性，推动经济高质量发展，而且有助于降低银行资产端违约风险，进而增强金融系统的稳定性。此外，前期增量财政政策加快落地。11月11日，自然资源部发布《关于运用地方政府专项债券资金收回收购存量闲置土地的通知》，明确专项债收购闲置土地的流程和重点，有助于缓解地方政府和地产企业的现金流和债务压力。11月8日，财政部提出明年将实施更加给力的财政政策，明年增量财政政策仍可期，包括提升财政赤字率、扩大专项债券发行规模并拓宽投向领域、继续增发超长期特别国债来支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，以及支持大规模设备更新和消费品以旧换新等。经济延续恢复向好态势随着一揽子稳增长政策的实施，金融数据边际改善。10月新增信贷5000亿元，同比少增2384亿元，处于历史偏低水平。但从结构来看，居民部门信贷实现今年2月以来的首次同比增速转正，居民短期贷款和中长期贷款均改善。其中，居民短期贷款新增490亿元，同比多增1543亿元，反映前期促消费政策逐步显效；居民中长期贷款同比增速由负转正，反映在9月下旬地产优化政策密集出台以来地产销售好转，进而支撑居民信贷回暖。从社融增速来看，由于10月政府债同比少增及去年同期高基数，社融存量增速回落至7.8%，但考虑到年内还有2万亿元置换债及原有7000亿元左右的净供给，政府债高增将支撑社融维持较快增速。另外，随着政府债供给的增加，资金面收紧，不排除央行采用降准等方式给予流动性支持。两融余额创出近3年新高 9月下旬以来，政策密集发力，市场预期改善，增量资金入市积极，如融资资金。截至11月11日，场内两融余额合计为18419.08亿元，连续6个交易日增加，创2021年12月以来新高。随着稳增长政策的逐步落地，中长期资金稳步入市，加之配套政策制度逐步完善，后续增量资金有望继续流入。综合分析，A股市场运行中枢预计上移。短期来看，化债直接利好化债概念股及建筑、环保等板块，IM、IC支撑较强。此外，红利、低波板块业绩稳定、现金流充足，IF、IH后续也有配置价值，可关注逢低入多的机会。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-13
原油维持偏弱格局
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周美国大选结果出炉，原油期货市场出现“特朗普交易”折价效应。与此同时，尽管OPEC+延后一个月实施增产计划，但无法重塑供应端偏紧优势，宽松趋势逐渐明朗，叠加全球原油需求预期不断下调，在宏观预期转弱和原油供需结构偏空背景下，近期国内外原油期货价格呈现易跌难涨的态势。其中，国内原油期货主力2412合约在本周重返跌势，昨日再度下跌2.16%，至519.7元/桶附近。美降息节奏或放缓当前美国多家金融机构调降了美联储12月大幅降息的概率，预期降息25个基点的概率由特朗普胜选前的83%下降至65%。由于下一届美国政府可能对移民实施更严格的限制并提高进口关税，这些政策可能刺激通胀并改变美联储的利率路径。因此，美联储在评估新政策对通胀和经济增长可能造成的影响时，会暂停降息，预计美联储将在明年1月至7月期间维持利率稳定。鉴于以上考虑，预计2025年美联储降息节奏或放缓，此前偏乐观的宏观预期出现减弱迹象。供需结构转弱为了提振短期国际原油期货价格低迷态势，OPEC+推迟原本计划于今年11月底开始的增产计划，但从中长期角度来看，干预效果收效甚微。因为经历长期减产措施以后，OPEC+内部分歧较大。未来OPEC+放松干预、增加原油产量的趋势将逐渐明朗。据统计，2024年OPEC原油产量2633万桶/天，环比增加19.5万桶/天。其中，利比亚油田全面恢复生产以后，原油增幅最大，产量明显反弹。国际货币基金组织发布的最新一期《世界经济展望报告》显示，在通货紧缩过程中，全球经济保持了异常强劲的韧性，预计2024年和2025年全球经济增速为3.2%。与7月发布的预测相比，2024年全球经济增长预期保持不变，2025年预测值则下调0.1个百分点。基于未来全球经济增速放缓压力，全球三大能源机构在10月的报告中再度调降2024年和2025年全球原油需求预期。国际油市净多头寸减少步入2024年11月以来，国际原油期货价格呈现易跌难涨的走势，市场做多力量显著减弱。截至2024年11月5日，WTI原油非商业净多持仓量维持在196088张，周度大幅增加44211张，较10月均值172051张大幅增加24037张，增幅达13.97%。与此同时，截至2024年11月5日，Brent原油期货基金净多持仓量维持在114108张，周度大幅增加17021张，较10月均值101642张大幅增加12466张，增幅达16.75%。总体来看，受地缘因素减弱的影响，以及原油自身供需预期转弱的拖累，国际原油期货市场做多热情明显回落。综上，原油市场“特朗普交易”折价效应凸显，与此同时，伴随着2025年美联储降息节奏的放缓，此前偏乐观的宏观预期出现减弱迹象。此外，原油供应端宽松预期不断增强，需求预期依然持续调降，油市供需结构转弱或导致后市国内外原油期货价格呈现易跌难涨的走势。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0001617）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-13
菜粕有望曲折上行
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受特朗普胜选和美国农业部大幅调低美豆产量等利多消息刺激，郑州菜粕期货触底回升。展望后市，南美大豆生产尚存变数，国际菜籽整体减产，加之国内菜粕需求较好，菜粕期货仍将震荡走高。豆类具备走强潜力美国大选尘埃落定，特朗普高票胜选。受此消息影响，上周四豆粕和菜粕期货强劲上行。上周五晚，美国农业部农产品月度供需报告出炉，该报告大幅下调美豆单产、总产以及期末库存，一度刺激美豆走高。报告显示，2024/2025年度美国大豆单产为51.7蒲式耳/英亩，大幅低于上月预估的53.1蒲式耳/英亩以及市场平均预估的52.8蒲式耳/英亩的水平；美豆产量预估为44.61亿蒲式耳，大幅低于上月预估的45.82亿蒲式耳和市场平均预期的45.57亿蒲式耳；2024/2025年度美豆期末库存为4.7亿蒲式耳，低于上月预估的5.5亿蒲式耳和市场平均预期的5.32亿蒲式耳的水平。另外，美国农业部预估巴西2024/2025年度大豆产量为1.69亿吨，阿根廷大豆产量5100万吨，均处于历史偏高水平。但目前巴西和阿根廷大豆均处于播种早期，后期的天气将对最终产量产生较大影响。世界油菜籽减产受播种面积下降或不利天气影响，2024/2025年度国际油菜籽产量整体下降。据美国农业部最新预估，2024/2025年度世界油菜籽总产量为8724万吨，比上年度减少264.5万吨。其中，我国最主要的进口来源国加拿大的油菜籽基本收获完毕，由于生长后期遭受不利天气影响，加拿大油菜籽产量下降。据加拿大统计局预估，2024年该国油菜籽产量预计为1900万吨，同比下降1.1%；单产下降0.8%，至38.4蒲式耳/英亩；收获面积小幅下降0.4%，至2180万英亩。另外，机构数据显示，由于播种面积减少而且天气恶劣，预计2025/2026年度乌克兰的油菜播种面积比上年减少17%。近期菜粕需求较旺由于水产养殖整体不旺以及气温日渐走低，近期国内菜粕的水产饲料消费量持续减少。但是，因豆菜粕价差较大，菜粕性价比较高，菜粕在猪料以及禽料中的使用占比上升，目前在10%的历史偏高水平。另外，由于担心中方对加拿大油菜籽展开反倾销调查，导致菜籽、菜粕进口受阻，近日饲料厂和养殖户等下游企业加大了菜粕采购力度，开启提前囤货模式，以备来年水产饲料生产，近期菜粕的需求不降反增，沿海地区油厂菜粕出货速度明显加快。由于下游需求较好，目前菜籽处于压榨量高、提货量大的供需两旺局面。调查显示，目前国内油厂菜籽库存居于高位，全国合计超过70万吨。10月期间全国菜粕产量约28万吨，大部分位于广东地区。但由于提货加快，广东地区菜粕库存已由前期的5.9万吨下降到目前3.9万吨。综合来看，美豆产量调低有望支撑美豆持续走强，从而提振本身供需偏紧的国内外菜系维持偏强走势。虽然时值消费相对淡季，但下游水产饲料提前备货，以及猪料及禽料消费量需求增加，使得菜粕走货较好，油厂套保压力不大，在周边市场需求回暖带动下，菜粕期货有望震荡走高。（作者单位：中天研究院）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-13
锂价连涨，金银回落-2024年11月12日申银万国期货每日收盘评论
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7亿元至18310.80亿元。美国大选特朗普当选，其对中国政策上更为激进，预计将较大幅度提高关税，对我国出口预期会有不利影响，由于特朗普重视传统能源，对于我国新能源产业会造成一定压力，而科技等国产替代的板块预计会有正向刺激。不过从中长期而言，随着外部环境变化，我国政策上也会做相应的调整，有可能会出台更大规模的增量政策来刺激经济，在短期风险被充分消化后重回政策和预期驱动，股指有望重拾升势。【国债】国债：国债期货价格涨跌不一，TS合约震荡，其他合约显著上涨，10年期国债活跃券收益率下行至2.0825%。央行公开市场操作小额净投放，Shibor短端品种多数上行，资金面保持宽松。受特朗普当选美国总统影响，引发市场通胀担忧，美元指数上行，美联储如期降息25个基点后，美债收益率冲高回落。10月末M2余额同比增速回升，M1同比降幅收窄，出口同比增长12.7%，创27个月新高，如果美国对我国加征关税，可能会导致国内出口走弱。十四届全国人大常委会第十二次会议增加地方化债资源10万亿元，明确棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还。央行行长表示下一步要加大货币政策逆周期调节力度，为经济稳定增长和高质量发展营造良好的货币金融环境。预计在外围环境不确定影响加大和基本面偏弱预期下，央行降准降息仍有空间，国债期货价格走势仍强，关注跨品种和跨期套利机会。 02 能化【橡胶】橡胶：周二天胶走势下跌，版纳地区陆续降雨原料产出受到影响，国内产区即将逐步进入停割季，原料价格受到一定支撑。库存止跌回升使得供应端压力增加。10月以来产区气候整体改善，泰国产胶旺季供应顺畅，原料价格承压。终端消费存在持续改善的良好预期，仍需实际消费支撑，短期胶价预计持续偏弱。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周二，玻璃期货收阴线。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存4350万重箱，环比下降238万重箱。周二，纯碱1月小幅收阳。短期累库趋势未变，市场情绪受到玻璃盘面的提振。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存158.8万吨，环比增加1.8万吨。【原油】原油：SC下跌2.14%。对拉斐尔的轨迹和强度的最新预测降低了美国海湾石油生产的风险。美国安全与环境执法局发布的报告说，飓风拉斐尔过去后，墨西哥湾油气生产设施将被检查。一旦完成所有标准检查，未受损设施的生产将立即恢复，遭受破坏的设施可能需要更长时间才能恢复运行。贝克休斯公布的数据显示，美国能源企业活跃石油和天然气钻井平台数量连续第三周持平。数据显示，截至11月8日当周，美国石油和天然气活跃钻井平台总数持稳于585座，比去年同期减少31座，降幅5%。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.28%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.75%，环比下降0.24个百分点。截至11月7日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.03%，环比提升0.04个百分点，较去年同期提升2.96个百分点。近期沿海部分区域进口船货卸货缓慢，因此沿海库存缓慢累积。截至11月7日，沿海地区甲醇库存在120.9万吨（目前库存处于历史的高位），环比上涨1.4万吨，涨幅为1.17%，同比上涨9.36%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估68.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月8日至11月24日中国进口船货到港量在72.3万吨-74万吨。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分上调50，中石油平稳，煤化工7420，成交下降。周二，聚烯烃小幅反弹。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。尤其是未来美国大选之后的原油走向。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌至4868元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在85%，加工费在301元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA开始累库，据卓创统计社会库存在398万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润尚可，库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将继续回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收跌至4567元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费00元附近，市场目前港口库存在70万吨附近波动，逐步累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存有累库预期，乙二醇预计维持下跌为主。【尿素】尿素：尿素期货继续弱势运行。现货方面，山东地区尿素部分基本稳定，小颗粒主流出厂成交1760-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1810-1820元/吨附近，菏泽市场参考价格1800-1810元/吨附近。消息方面，本周尿素产能利用率83.24%，环比跌1.20%。周期内环比开工上涨明显的省份在新疆，环比开工下降明显的省份在黑龙江、河南、湖北等。尿素企业库存继续上涨，其中西北、华北企业库存高位上涨，下游刚需继续转弱，供需面延续宽松化发展。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期弱势震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，铁水产量提升空间有限，铁矿石短期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观逻辑阶段性兑现，利好落地短期可能更多关注基本面供需格局，短期震荡偏弱观点。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属继续走弱。市场继续交易对特朗普关税、移民政策引发再通胀前景下，美联储政策宽松速度不及预期的风险。上周美联储利率会议按预期降息25个基点，市场一定程度担忧由特朗普上台带来的再通胀预期会影响美联储未来的降息路径。会后鲍威尔表示12月利率会议没有预设路径（存在暂停降息可能性）；美联储正在评估再通胀可能性，并且会对未来政策产生影响；不会提前辞职（即回应美联储政策还将保持独立性）。考虑到特朗普赢得大选短期内还不会对经济数据以及美联储政策方面造成影响，12月会议会有新的点阵图和经济数据预期，是关注美联储预期是否有实质变化的重要观测窗口。但是明年一季度后美联储暂停降息，步入“观察模式”的可能性正在上升。此前10月在特朗普当选预期升温下，包括再通胀逻辑、风险担忧、不确定性下，美元、美债利率以及黄金呈现同步上涨。而随着特朗普赢得大选，逻辑转向海外地缘风险事件可能降温，再通胀逻辑下美联储降息路径可能受阻，年内涨幅较高有调整需求，黄金未能延续涨势。长期黄金上行驱动依然坚实，但考虑全年涨幅，除非在地缘风险事件进一步升级、亦或是实际利率继续下行接棒推动黄金，否者年内对于黄金的看法趋于谨慎，同步的，由于白银的涨幅很大程度来自于黄金的强势，因此看法同样趋于谨慎。【铜】铜：日间铜价收低，美元走强给铜价带来压力。国内推出大规模化债举措，符合此前市场预期。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低，跟随有色集体走弱。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌2.54%。宏观角度，美联储如期降息25个基点，但市场对于后续降息预期有所走弱。基本面角度，短期内氧化铝供应偏紧趋势预计持续，现货价格仍具上行支撑。国内西北电解铝运输问题有所改善，国内电解铝去库趋势被打断。据SMM数据，11月11日国内主流消费地电解铝锭库存约为57.6万吨，较上周四增加1.3万吨。展望后市，宏观环境下有色板块或整体承压，叠加电解铝去库趋势扭转，短期内铝价或有所下调。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.39%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区雨季将至，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少。我国镍生铁生产利润有所修复，但下游不锈钢需求难言乐观。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端周度产量环比增加401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨，锂云母提锂环比增加256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比增加，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。需求端预计11月三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存端周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，下游库存减少1.3%至约3.10万吨，其他环节增加4.1%至约4.40万吨，冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。旺季持续性较强，传统“金九银十”后依然维持社库去库态势，价格不宜过度看空。不过市场成交情况仍旧提升有限，警惕上方产业套保压力，震荡偏强运行。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价震荡为主。现货方面，广西南华木棉花新糖报价在6280元/吨，云南南华报价上涨10元在6200元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价继续反弹。根据涌益咨询的数据，11月12日国内生猪均价16.57元/公斤，比上一日下跌0.15元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货全天震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年11月6日，全国主产区苹果冷库库存量为813.44万吨，低于去年同期（2023年11月8日950.37万吨）136.93万吨，跌幅14.41%。由于目前部分主产区入库工作还在进行中，本期库存仅反应当前全国入库进度，不代表最终入库高峰值。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：美棉下跌拖累郑棉。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15376元/吨，较上一日-30元/吨。消息方面，10月全国新作棉花普遍停止生长，进入采收高峰期，新疆主产区开始大规模机采，内地晴好天气推动采摘进度加快。今年棉花收购价格明显低于去年同期，但棉农期望值也低于往年，大部分接受市场定价积极交售，交售进度已超过七成，快于去年同期水平。中国棉花协会棉农分会公布的调查结果显示，截至10月31日，全国棉花采摘进度为91.9%，同比高出2.7个百分点；交售进度77.4%，较去年同期高出14.8个百分点。交售价格先涨后跌，月均交售价为6.3元/公斤，环比下跌4.5%，同比下跌18.1%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂回调，MPOB发布11月供需报告，数据显示10月马棕产量为179万吨，环比减少1.35%；10月马来西亚棕榈油出口量为173.24万吨，环比增长11.07%，高于此前市场预期；10月马棕库存为188.46万吨，环比减少6.32%，低于市场预期。从报告数据来看马棕库存下降幅度略大于市场预估，报告对市场影响中性偏多，此外本月美农报告也利多。今日油脂盘面由于资金获利了解出现明显回调，但棕榈油供需延续仍偏紧格局，在产地即将步入减产季的背景下棕榈油基本面较强预计将继续支撑油脂价格。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡调整。USDA公布本月供需报告，美国农业部下调24/25年度美豆单产预估至51.7蒲式耳/英亩，美豆产量由此也下降至44.61亿蒲式耳。对于美豆需求项，本月报告也做了小幅下修。美豆压榨量调减至24.1亿蒲式耳，美豆出口量下调至18.25亿蒲式耳。最终美豆期末库存预估较上月报告下降8000万蒲式耳至4.7亿蒲式耳，库存消费比下降至10.81%，本月报告数据利多。同时受到国内豆粕消息面扰动及贸易摩擦的担忧下短期情绪提振，豆菜粕价格波动加剧。但待情绪消散后，决定行情走势的仍然是后期南美天气变化，若南美天气风险不显著，今年南美大豆丰产仍会长期抑制豆粕上方空间。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC震荡，02合约收于3159.9点，小幅上涨0.03%。随着达飞、HPL和ONE线上运价的相继提涨，已逐渐迎来船司12月的涨价窗口，也是对目前12合约和02合约估值合理性的验证，周一盘后马士基发布12月涨价函，大柜提涨至6000美金，基本在预期之内。随着11月运价的逐步落地，MSC、HPL和HMM均调降11月中下旬报价，宣涨打折落地，弱现实对盘面估值影响增加，也使得后续12月提涨实质性落地存疑，短期基于弱现实对盘面的影响和当下仍处于12月涨价函公布期间，盘面可能偏向震荡，前期提示正套止盈离场。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-11-13
【能化早评】原油反弹无力
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：OPEC+确定增产推迟一个月或更多。特朗普胜选，关注其放松增产政策落地，和地缘政策的浮现。拉斐尔飓风影响消退。需求:EIA报告显示美国柴油表需偏弱，美国大选后，美元指数大涨，市场对未来美国经济乐观，但非美需求承压。库存端：截至2024年11月6日，EIA数据显示商业原油累库215万桶，汽油累库41万桶，馏分油累库295万桶。观点：特朗普上台后，降低油价既是其竞选承诺也是其政策组合的基础，因此对原油中长期偏空大方向不变。但油价短期受到飓风和地缘冲击的支撑，建议在看到出现累库价差走弱迹象后逢高做空。 PTA/MEG PX-PTA：聚酯本身矛盾不大，随原油下跌供应端：PTA负荷80.8%，PX开工78.9%。当前开工下PX-PTA供应接近供需平衡，后续看芳烃检修能否扩大。需求端：聚酯开工上升到93.4%的年度新高，下游终端目前并未见到明显走弱或走强趋势，特朗普上台或有抢出口可能。观点：PX-PTA供需双强，而目前PX-原油估值偏低，因此当前PX-PTA本身难有独立行情，或继续保持合理估值随原油下跌。 MEG：或逐渐走向过剩累库周期供应端：本周国内开工微幅上升到67.4%，煤制EG开工回落至60.5%，整体变化不大。需求端：聚酯开工上升到93.4%的年度新高，下游终端目前并未见到明显走弱或走强趋势，特朗普上台或有抢出口可能。库存端：截至11月4日，华东主港大幅累库3.4万吨至60.5万吨，库存偏低局面缓解。观点：随着进口回升，国内开工高位，以及旺季接近尾声，EG或逐渐走向过剩累库周期，价格预期偏弱。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1400元/吨，环比昨日+14元/吨。沙河市场涨跌互现，小板成交尚可，价格多有今日浮法玻璃现货价格1399元/吨，环比昨日-1元/吨。沙河市场成交灵活，大板期现货源低价出货为主，市场情绪有所降温，小板出货亦较一般。华东市场大稳小动，零星企业价格上扬，加工厂接货积极性放缓，整体成交一般。华中市场今日价格大体持稳，中下游阶段性备货下，整体产销尚可。华南区域价格暂时维稳，部分企业出货放缓，下游采购刚需为主。东北西北地区浮法玻璃市场价格稳定，厂家出货不一，整体出货平平，下游刚需采买为主。西南区域浮法玻璃今日主流维稳，零星补涨，成交仅贵州区域表现尚可，其它放缓。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，价格相对坚挺，成交相对灵活。金山设备减量，昆山设备正常，整体波动不大，相对稳定态势。下游刚需为主，期货价格下跌，市场价格低，成交改善，下游补库。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：人大会议，政策落地，房地产政策预期落空，玻璃回调，市场回归基本面。玻璃当前供需基本平衡，价格有一定支撑，但后市需求趋势还是偏悲观，仍建议多玻璃空纯碱，等待旺季快结束空玻璃。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：部分厂家减产，短期内供给下降，周度供需平衡的产量在64万吨左右，仍显过剩，仍建议逢高空。今天传言金山减产，可能很快恢复，影响不大。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至11.7日，国内90.3%，环比升0.7%。海外开工高位下降4%至66%，伊朗有2套165万吨装置停车降负；下调11月进口量。需求端：截止11.7日，下游加权开工80.6%，降0.2%。其中MTO开工率持稳在91.7%。传统下游开工51%，降0.7个百分点，醋酸、MTBE开工下降。库存：截至11.6日，港口库存增1.9至120.6万吨，到港仍维持在高位；工厂库存降2至42.2万吨，待发订单上升。观点：供需双高，短期港口库存压力仍大，内需尚可，未来预计供需双弱；当前核心是伊朗提前一个月开始有装置停车，则11月进口将大幅下降，供需由宽松提早转平衡，当前震荡观点，重点关注海外装置特别伊朗季节性检修情况；本周消息伊朗装置又已重启一套，但委内瑞拉大装置故障停车。 PP PP日评：供应端：截至11.6日，PP开工率降2至83%，PDH开工降1个百分点至70.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至11.7日，下游多数开工恢复中，塑编、无纺布等开工上升，其他开工小幅下降。PP下游行业平均开工升0.5至52。5%。库存：截止11.11日，周末累库6.5万吨至72.5万吨。中上游开始转累库，上游库存正常水平；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后供应高位下降，近期检修仍多；上游库存本周转升；需求目前仍持稳（贸易商数据显示已开始转降），累库压力有上升预期。但注意宏观、原油、甲醇的走势对行情也有影响。 PE LLDPE日评供应端：截至11.6日PE开工率升1至85%，10月检修幅度超预期，不过新投产10月开始（天津南港、宝丰1期已部分兑现），年底进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至11.7日下游制品平均开工率升0.3至44.9%。包装膜开工上升，其他开工互有升降。库存：截止11.11日，周末两油累库6.5万吨至72.5万吨。中上游仍在持续去库，上游仍在高位；下游原料、成品库存均低。预测：PE开工开始明显回升，PE开始进入高投产期；下游开工仍升（贸易商数据转降），但节后中上游持续去库，下游刚需较好，现货有支撑，累库预计要11月底开始，短强中弱观点。且PE是受国内外宏观、原油影响更明显品种，目前对原油跟涨不跟跌。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-13

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