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黄金避险魅力不减

同步走势我们可以观察到，在10月中旬特朗普的民调及胜率上升时期，黄金价格持续走强，而在10月末特朗普民调及胜率回落后，黄金价格自高位回落。换句话说，黄金市场风格转向“特朗普交易”，市场对美国大选两位候选人政策主张的博弈在黄金市场展开。当前，美国财政负担持续加重。美国财政部数据显示，2024财年美国联邦政府的财政赤字达到1.833万亿美元，为有记录以来第三高位，全年债务的净利息支出8820亿美元，市场对美国财政的可持续性担忧明显上升，而美国两位总统候选人的政策主张均可能进一步加重美国的财政负担。对比来看，特朗普主张激进减税、加征关税和调整货币政策来提振美国经济，而哈里斯的主张则沿袭拜登的思路，通过提高高收入群体和大企业的税率，为降低中产阶层开销和住房建设方面提供资金。根据美国联邦预算问责委员会测算，10年内，哈里斯主张的经济政策将给美国增加3.5万亿至8.1万亿美元债务，而特朗普主张的经济政策可能给美国增加7.5万亿至15.2万亿美元债务。 10月以来金价与特朗普相关股票走势同步总体而言，在特朗普胜选概率上升阶段，市场参与者对美国财政的可持续性担忧加剧，进而削减美债头寸，同时使得部分资金流入黄金市场，给黄金价格带来阶段性支撑。但在10月末之后，特朗普胜选概率走低，市场交易节奏出现逆转，金价出现高位回调的迹象。虽然近期市场“特朗普交易”盛行，但仍需要关注货币及金融政策方面的变化对贵金属的影响。长期以来，美联储的政策变化是贵金属金融属性的核心驱动，而美联储的政策导向主要受就业及通胀影响。就业方面，美国10月季调后非农就业人口新增1.2万人，为2020年12月以来最小增幅，大幅低于预期值11.3万人，显示出美国就业市场走软的现实。不过，10月平均时薪同比上升4%，失业率维持在4.1%，均符合预期，显示就业市场仍有良好基础。尽管10月非农报告呈现趋弱的特点，但由于近期“海伦妮”飓风对美国社会影响较大，新增非农数据或难以反映当前美国就业市场的实际情况。美国劳工局亦表示，受飓风影响，10月企业调查收集率远低于平均水平，意味着初步数据可能存在较大偏差。不过，职位空缺数出现大幅下降，劳动力市场需求逐步走软。数据显示，美国9月JOLTS职位空缺744.3万人，降至2021年初以来的最低水平，大幅低于预期值800万人。这意味着未来一段时间，美国就业市场走弱的概率较大，美联储或将提升对就业市场的关注度。通胀方面，美国整体通胀放缓，但核心通胀仍有黏性。数据显示，美国9月CPI同比上涨2.4%，较前值2.5%有所放缓，但超出预期值2.3%。核心CPI同比上涨3.3%，预期值持平于3.2%。PCE通胀数据也呈现出同样的特点，9月PCE物价指数同比上涨2.1%，持平预期；核心PCE物价指数同比升2.7%，高于预期值2.6%。从目前的经济数据来看，美国就业市场边际走弱但总体尚可，通胀下行缓慢，尚未降低至目标值，美联储官员对降息表态保守，这使得市场对美联储的降息预期有所收敛。截至11月2日，CME美联储观察工具显示，美联储在年内最后两次议息会议上共降息50个基点的概率为81.3%，而此前市场一度预计将降息75个基点。因此，在美联储对降息态度相对谨慎的背景下，美元及美债收益率存在一定支撑。综合来看，美元及美债收益率走高给黄金市场带来的压力有待释放，黄金价格短期面临回落。不过，长线来看，无论美国大选结果如何，美国政府债务负担高企的现状难以改变，这将持续给黄金市场增添吸引力，叠加美联储降息周期的持续以及地缘政治带来的不确定性，黄金牛市或继续演绎。策略上，仍宜以逢低做多思路为主。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-05

"锂"当如此

情况。同时，碳酸锂当前价格已经计入部分特朗普胜选对美国新能源板块利空定价，市场需关注美国大选对估值方面产生的影响。消息来源：Qhclub数据 11.4号，合约多头加仓738手多单，合约空头减仓减仓563手空单消息来源：Qhclub数据盘面详情：技术面：碳酸锂2501合约，15分钟k线图中，赢家阶梯出现红色阶梯，附图长波谱线出现带状红色波谱、短波波谱出现红色细线波谱，形成偏强三线共振信号，可以继续关注偏强共振信号的延续性。免责声明：本文章所涉资讯、内容仅供投资者参考，不构成具体产品、业务的推介，亦不应被视为具体投资建议，请您根据自身风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。转载自第三方平台资讯的内容本公司不保证内容真实、完整、准确，资讯中的观点、判断、分析不代表本公司立场观点。版权声明：该文章仅限于天鸿期货有限公司开展投资者教育之目的，禁止他人或第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转发。期市有风险，入市需谨慎。

天鸿期货2024-11-04

贵金属短期或有调整

洲央行渐进式降息预期升温，选情胶着使“特朗普胜选交易”有所降温，叠加伊朗或不会从本土直接报复以色列，短期使贵金属价格有所调整。选情胶着和选举日临近使“特朗普交易”有所降温美国总统竞选者之一哈里斯可能延续拜登政府现有的移民与关税政策，但是另一位美国总统竞选者特朗普计划收紧移民政策并遣返非法移民，对全球各国出口至美国的商品征收不同比例的关税，让参众两院修法增大对美联储决策的影响力并督促其更快降息，而这可能减少劳动力供给、增大进口成本等。哈里斯和特朗普无论谁当选美国总统，美国财政赤字都难以削减甚至继续扩张。以上因素使特朗普若当选美国总统，美国经济更可能出现“二次通胀”。但是因为美国总统选举过程中，哈里斯所属民主党的支持者偏好邮寄选票，而选情胶着的摇摆州在截止日期前邮寄选票激增，邮寄选票的计票方式和有效与否出现司法争议时，最高法院中价值观倾向共和党的大法官人数占优或偏向特朗普。但是特朗普助选者马斯克或被聘担任“政府效率”部长，主张大幅削减财政开支或使其丧失部分底层民众支持。由此使哈里斯和特朗普的民调支持率均无法获得持续大幅领先，选情胶着和大选日期临近使“特朗普交易”有所降温。美国消费和就业强劲压缩美联储降息预期幅度美国10月新增非农就业人数为1.2万人，远低于预期和前值，究其原因，是受到9月底和10月初两场飓风、波音工人从9月13日延续至今的罢工的影响，但这也意味着未来飓风灾害影响消除、波音工人结束罢工，将使美国新增非农就业人数迅速增加。美国10月ADP就业人数为23.3万人，高于预期和前值，10月挑战者企业裁员人数为5.56万人，低于前值，亦说明美国就业市场仍然保持景气。美国9月个人消费支出月率为0.5%，高于预期和前值，推动9月个人消费支出的价格指数PCE月率为0.2%，持平预期但高于前值，使消费端通胀略有反弹。美国9月成屋签约销售指数月率为7.4%，远高于预期和前值，预示10月—11月成屋销售数量或有改善。美国消费与就业表现强劲，使多位美联储官员支持渐进式降息，引导市场对美联储2025年6月前降息预期幅度从10月前的175个基点收窄至当前的100个基点。通胀反弹使欧洲央行12月降息预期幅度缩小欧洲央行10月降息25个基点使存款机制利率降至3.25%，资产购买计划（APP）以可预测的速度下滑，且平均每月削减75亿欧元的紧急抗疫购债计划（PEPP）组合，继续灵活对PEPP再投资，打算在2024年年底停止PEPP再投资。欧元区和德国（法国）10月SPGI制造业PMI分别为45.9和42.6（44.5），高（低）于预期和前值，欧元区及德国10月消费者物价指数调和CPI年率为2%和2.4%，均高于预期和前值。消费端通胀反弹促使多位欧洲央行官员表示支持渐进式降息，使欧洲央行12月降息预期幅度由50个基点缩小至25个基点。英国央行9月关键利率保持5%，并宣布2024年10月—2025年9月减持1000亿英镑政府债券。英国10月SPGI制造（服务）业PMI为50.3（51.8），低于预期和前值，叠加9月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为1.7%（3.2%），低（高）于预期和前值，使市场预期英国央行11月或降息25个基点。英国工党计划每年增加700亿英镑的公共财政支出，其中一半来自提高雇主缴纳的国民保险费用、增加高收入人群的资本利得税和遗产税等，其余部分通过政府举债实现，以便补贴公共服务并投资基础设施。更具扩张性的财政预算政策使市场预期英国央行在2025年年底前或仅降息三次，且幅度不会超过95个基点，2024年12月降息25个基点的预期也修正为保持利率不变。因此，美联储和欧洲央行渐进式降息预期升温，选情胶着使“特朗普胜选交易”有所降温，贵金属价格短期或呈现震荡格局。但是美联储和欧洲央行带动全球多数国家央行开启降息周期，选举政治或使美国未偿公共债务规模难降，中国和欧洲多国均存财政宽松刺激经济增长预期，叠加全球各国央行购金难停、地缘政治风险此起彼伏，中长期或支撑贵金属价格。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-04

镍中期弱势难改

发的情绪“退潮”；美联储降息预期降温，特朗普交易升温，施压有色金属。基本面，镍自身供需仍然处在过剩压力中。印尼镍矿供应仍偏紧从2023年8月开始，印尼镍矿RKAB审批进度相关消息反反复复，多次扰动镍价。据钢联数据，2024年印尼镍矿需求量预估为2.39亿湿吨，截至10月14日，印尼能矿部已通过的2024年镍矿审批额度为2.75亿湿吨，名义上看已经超过当年需求，但在矿山开采能力、运输能力、天气干扰等因素的制约下，实际镍矿供应量约为配额量的85%，即2.34亿湿吨左右。印尼镍矿供应暂时仍偏紧，但在印尼政府镍矿审批进度加快的消息公布后，矿端价格支撑已有走弱迹象，印尼中高品位镍矿内贸升水从10月的22美元/湿吨下调至11月的17美元/湿吨。随着印尼镍矿配额继续释放，印尼镍矿供应或趋松，后市镍价成本支撑存在下跌空间。但需提及的是，全球镍矿话语权集中于印尼端，印尼政府出于维护本国镍产业经济利益的目的，可能会把控镍矿供应，因此未来镍价成本支撑下移的节奏可能并不流畅。精炼镍延续过剩格局产量方面，精炼镍供应维持增量，9月，我国精炼镍产量为2.9万金属吨，环比增加4%，同比增加27%；1—9月，我国精炼镍累计产量为23.6万金属吨，同比增加34.8%。新增产能方面，今年我国有伟明及聚泰两个精炼镍项目计划投产，印尼有永恒项目计划投产。需求方面，不锈钢领域产量维持高位，但终端需求疲弱。不锈钢需求与房地产竣工端息息相关，9月，我国房屋竣工面积累计同比为-24.4%，宏观利好政策对地产行业改善作用仍需要时间验证。一方面，三元电池领域对镍需求难有明显起色，磷酸铁锂电池在性价比优势下持续挤占三元电池的市场份额，在我国动力电池装车量中，三元电池占比已从2023年的32.6%下降至如今的28.6%。另一方面，三元电池产业处于自下而上的去库周期，对原料补库需求不佳，1—9月，三元电池产量同比增长19%，三元材料产量同比增加12%，三元前驱体产量同比增长5%，硫酸镍产量同比增长仅为0.7%。合金及电镀领域则对镍需求维持稳定且基数较小，对镍需求状况影响相对有限。在供应不断放量而需求难见起色的情况下，精炼镍维持过剩格局，海内外库存呈现趋势性累积，持续对镍价施压。截至11月1日，我国精炼镍社会库存为4.15万吨，同比增长129%，并且今年“金九银十”传统消费旺季也未见去库；我国沪镍期货库存为2.7万吨，同比增加277%；伦镍期货库存为14.6万吨，同比增加228%。综合来看，精炼镍延续过剩格局，需求难见明显起色，库存维持趋势性累积，对中长期镍价维持偏空观点，后市国内财政政策刺激因素等可能带来宏观利多推动，为镍价增加弹性，但镍价上方空间始终受限，操作上建议以逢高沽空思路为主。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-04

【原油周报】远期过剩近端偏紧，油价再次站在十字路口

罗斯出口回升到高位，美国钻机活动低迷，特朗普若当选或能通过降低成本方式促进页岩油增产需求：美国就业数据和PMI爆冷，海外制造业PMI偏弱，国内原油需求或见顶。未来需求仍然取决于下周美国大选结果和中国的财政刺激方案。库存：原油库存偏低，本周继续去库，四季度库存或偏紧。结论：在OPEC+增产和中国需求见顶的条件下，原油存在一个中长期过剩的前景，但当前原油仍然是低库存和back结构的偏紧现实。若OPEC+做出放弃增产的反应，而美国大选和中国财政刺激的结果利多需求，则油价可能出现大的反弹。反之，若特朗普上台并推动页岩油增产和缩减赤字，则原油可能走向绝对过剩。能化组：周密 Z0019142

混沌天成期货2024-11-03

商品分化，贵金属下跌-2024年11月1日申银万国期货每日收盘评论

东等地区地缘局势升级、10月后美国大选特朗普支持率上升引导市场计价特朗普胜选情景，扩大财政支出、减税政策下，美国财务或继续恶化；关税、移民政策限制下的再通胀前景，黄金的买盘表现的尤为坚挺，而美元、美债利率和黄金出现同步上行。但需要警惕市场是否会开始交易再通胀情景下，美联储货币政策的紧缩偏向。长期黄金上行驱动依然坚实，但考虑全年涨幅，在未有地缘风险事件进一步升级、实际利率能趋势走低接棒推动黄金的话，年内对于黄金的看法开始趋于谨慎。【铜】铜：日间铜价几乎收平。美国通胀数据高于预期，乐观预期受挫。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显，9月份铜产量同比增加0.4%。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收跌超1%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.29%。宏观角度，美联储大幅降息预期有所走弱，对有色板块或形成一定压力。基本面角度，广西氧化铝新产能处于调试与建设阶段，正式投产时间待定，未来氧化铝供给趋于增加。电解铝供需表现皆较为稳定，库存延续去化趋势。据SMM，10月31日国内主流消费地电解铝锭库存约为59.7万吨，较周一减少2.8万吨。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝基本面与此前预期相差不大，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.21%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢现货流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内周度产量小幅增加；进出口来看，9月国内矿石进口35.36万吨，环比减少28.62%，同比减少29.12%，减量主要来自澳大利亚、津巴布韦；9月中国碳酸锂进口量为1.63万吨，环比减少8.0%，同比增加19.1%，其中从智利进口1.39万吨，环比增加7.8%、自阿根廷进口2026吨，环比减少55.1%。需求端，整体采买依旧谨慎，逢低备货为主，但考虑淡季降至，整体需求或将面临转弱，需求端尚未看到其他驱动因素。SMM显示周度库存呈现连续去化。基本面来看，价格缺乏强势反弹的驱动力，但随着价格下跌下方空间一再收窄，成本支撑仍在但整体价格或低位震荡运行。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖强势震荡。现货方面，广西南华基准报价维持在6470元/吨，云南南华报价维持在6310元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格继续反弹。根据涌益咨询的数据，11月1日国内生猪均价17.34元/公斤，比上一日上涨0.08元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花价格出现反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15388元/吨，较上一日-22元/吨。消息方面，下游即将迎来传统淡季，市场预期疲弱。中小型企业开机明显下降，部分小型企业无单加工，只有部分大型纺企开机维持基本平稳，订单较上周略有增加。据Mysteel农产品数据监测，截至10月31主流地区纺企开机负荷为72.5%，环比降幅0.68%，但仍高于去年同期水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂明显上涨，根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-25日马来西亚棕榈油产量减少7.4%；SGS预计马来西亚10月1-25日棕榈油出口量环比增加11.2%。由于印度排灯节节前棕榈油进口需求增加，带动本月马棕出口加快；并且10月马棕产量延续下降趋势，因此10月马棕去库预期较强。同时，印尼棕榈油库存降至较低水平，虽然8月开始印尼产量恢复，但后期还面临雨季的挑战。再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，整体印尼累库动能有限，棕榈油供需收紧。整体来看油脂利多驱动仍存，但近期受到宏观及原油影响波动加剧。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡走弱，巴西方面，根据CONAB数据截至10月27日，巴西大豆播种率为37%，上周为17.6%，去年同期为40%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，创20年以来最快收割速度，根据usda发布的最新报告显示截至10月27日当周，美国大豆收割率为89%，前一周为81%，去年同期为82%，五年均值为78%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。近期国内豆粕受消息面扰动有所反弹，关注后期到港卸货及压榨情况，连粕预计震荡运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC午后回调，主力合约切换至2502合约，收于2799.7点，收涨3.80%，受移仓换月及潜在的春节前发运需求影响，相对强势。近期11月中下旬提涨开启，ONE提涨第47周起的运价，大柜报价由此前的4604美金提涨至5004美金，赫伯罗特则将大柜提涨至5500美金，OOCL跟涨，11月15日起大柜报价调涨至5550美金。目前基本12和02都在跟着船司近期的宣涨价格计价盘面估值，市场对于旺季预期仍较强，但宣涨能否实质性落地还是有待验证的。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-11-02

美元、原油周线下跌金属多飘绿沪银、双焦跌超3% 伦铝伦铜跌幅居前【隔夜行情】

为“高光时刻”；美国总统候选人哈里斯和特朗普在ABC新闻进行辩论；欧洲央行公布利率决议；欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会；国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告；国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会。原油方面：隔夜两油期货均下跌，美油跌1.43%，布油跌1.68%。周线方面，美油期货周线四连跌，本周跌幅为7.33%，布油周线四连跌，本周跌幅为7.1%。此前的数据显示美国8月份就业数据弱于预期，盖过OPEC 产油国推迟增加供应给油价带来的支撑。油价周线亦大幅下挫。有迹象表明，利比亚的敌对派系可能更接近于达成协议，以结束导致该国石油出口停止的争端，这也对本周的油价造成压力。出口大部分仍处于关闭状态，但允许从仓库装载一些石油。美国银行周五在一份报告中称，将2024年下半年的布伦特油价预期从之前的每桶近90美元下调至75美元，理由是全球库存增加、需求增长疲软以及欧佩克存在的闲置产能。美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周五在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业连续第四周削减石油和天然气钻机数量，这是6月末以来首见。数据显示，截至9月6日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少1座，至582座，为自6月以来最低水平。贝克休斯表示，本周石油活跃钻机数持平于483座；天然气钻机数减少1座至94座，为自2021年4月以来最低水平。来源：SMM

SMM上海有色网2024-11-01

因锂价下跌这家公司预计2025年年中将一锂辉石矿区转维护【海外锂周度要闻一览】

透社8月29日的报道，因下任总统候选人特朗普对美国清洁能源激励措施的反对态度，诸多公司希望在拜登任期结束前尽快获得资金，但贷款办公室工作人员已告知申请人，许多未决贷款不会在明年1月之前完成，并且“将不得不由下一任总统处理”。比亚迪与中伟入围智利政府锂项目招标据路透社8月29日报道，比亚迪、中伟新材料、LG新能源、浦项集团（POSCO）和力拓（Rio Tinto）入围智利Altoandinos盐湖锂项目的竞标程序。该项目位于阿塔卡马地区，是智利政府通过公私合作伙伴关系提高锂产量战略的一部分。国营矿业公司ENAMI于今年5月启动了寻找合作伙伴的程序，旨在为该项目获得资金或运营支持。ENAMI计划与入围公司进行谈判，并向它们提供Altoandinos项目的技术细节，目标是在2025年3月之前建立合作关系。目前，该项目的双方所有权比例尚未确定。来源：SMM

SMM上海有色网2024-11-01

COMEX黄金再刷历史新高沪银三连涨贵金属板块飙近5%【SMM快讯】

储9月是否能够开启降息、担心略微降息和特朗普交易可能带来的再通胀压力，使得美债维持4.3%-4.5%区间震荡；到6月通胀数据明显降温后转向降息交易，黄金上涨接近2500美元/盎司；再到7月制造业PMI和非农走弱引发衰退担忧，甚至预期美联储可能紧急开启大幅降息，美债、美元迅速下探至3.7%和102，美股大幅回调。基于衰退担忧的大幅且紧急降息预期并不现实。9月FOMC前，8月通胀、非农数据和本周Jackson Hole会议或进一步确认政策路径。降息前，分母资产如美债和黄金可以继续持有，但因为预期抢跑且降息整体空间有限，因此更多是“做波段”。降息后，随着基本面逐步企稳修复，可以切换至顺周期资产和板块。资深大宗商品分析师Carsten Fritsch表示，预计到2025年中期黄金价格将进一步上涨至每盎司2,600美元。“2025年年底，由于通胀再次抬头，以及对明年加息的相关猜测，黄金价格可能跌至每盎司2,550美元（之前预测为2,200美元）” 道明证券(TD Securities)大宗商品策略全球主管Bart Melek周五表示，未来几个季度金价可能触及每盎司2,700美元，理由是美联储可能会放松货币政策。美国贵金属交易所（American Precious Metals Exchange）业务发展高级主管Patrick Yip在上月底接受采访时表示，如果全球地缘政治不确定性加剧，全球央行持续买入黄金，国际金价明年可能会达到3,000美元/盎司。中邮证券认为，黄金再创新高，主升浪有望开启。长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在2024年H2再次开启。德商银行将铜的年末价格预测从每吨9,800美元下调至9,500美元；将2024年金价预测上调至2500美元/盎司。广发策略团队周末总结十个市场近期关心的问题时表示，2023年年初以来黄金价格和美债实际利率逆序的走势开始趋势性背离。背后的逻辑在于，俄乌冲突的爆发使得黄金的避险属性进一步强化，全球央行的持续购金行为亦对金价上行起到核心驱动作用，中国本轮央行增持黄金的起点，恰恰是从2023年年初开始，从而相对削弱了美元流动性因子在黄金定价体系中的权重。展望来看，黄金在中国外汇储备中的占比仍然很低，考虑未来地缘层面的诸多不确定性，广发策略团队推测，央行增持黄金的概率仍然较大，黄金价格中枢上移仍然有较强的确定性。来源：SMM

SMM上海有色网2024-11-01

商品分化，能化上涨-2024年10月31日申银万国期货每日收盘评论

东等地区地缘局势升级、10月后美国大选特朗普支持率上升引导市场计价特朗普胜选情景，扩大财政支出、减税政策下，美国财务或继续恶化；关税、移民政策限制下的再通胀前景，黄金的买盘表现的尤为坚挺，而美元、美债利率和黄金出现同步上行。但需要警惕市场是否会开始交易再通胀情景下，美联储货币政策的紧缩偏向。长期黄金上行驱动依然坚实，但考虑全年涨幅，在未有地缘风险事件进一步升级、实际利率能趋势走低接棒推动黄金的话，年内对于黄金的看法开始趋于谨慎。【铜】铜：日间铜价小幅回落。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显，9月份铜产量同比增加0.4%。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨超1%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.5%。宏观角度，美联储大幅降息预期有所走弱，对有色板块或形成一定压力。基本面角度，广西氧化铝新产能处于调试与建设阶段，正式投产时间待定，未来氧化铝供给趋于增加。电解铝供需表现皆较为稳定，库存延续去化趋势。据SMM，10月31日国内主流消费地电解铝锭库存约为59.7万吨，较周一减少2.8万吨。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝基本面与此前预期相差不大，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.43%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢现货流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内周度产量小幅增加；进出口来看，9月国内矿石进口35.36万吨，环比减少28.62%，同比减少29.12%，减量主要来自澳大利亚、津巴布韦；9月中国碳酸锂进口量为1.63万吨，环比减少8.0%，同比增加19.1%，其中从智利进口1.39万吨，环比增加7.8%、自阿根廷进口2026吨，环比减少55.1%。需求端，整体采买依旧谨慎，逢低备货为主，但考虑淡季降至，整体需求或将面临转弱，需求端尚未看到其他驱动因素。SMM显示周度库存呈现连续去化。基本面来看，价格缺乏强势反弹的驱动力，但随着价格下跌下方空间一再收窄，成本支撑仍在但整体价格或低位震荡运行。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价低开高走。现货方面，广西南华基准报价下调30元在6440元/吨，云南南华报价维持在6310元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格重新走弱。根据涌益咨询的数据，10月31日国内生猪均价17.26元/公斤，比上一日上涨0.10元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货大冲高回落。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花价格持续震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15410元/吨，较上一日-26元/吨。消息方面，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西10月前四周出口棉花257,212.50吨，日均出口量为13,537.50吨，较上年10月全月的日均出口量10,745.65吨增加26%。上年10月全月出口量为225,658.63吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油震荡收涨，菜油偏弱运行。根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-25日马来西亚棕榈油产量减少7.4%；SGS预计马来西亚10月1-25日棕榈油出口量环比增加11.2%。由于印度排灯节节前棕榈油进口需求增加，带动本月马棕出口加快；并且10月马棕产量延续下降趋势，因此10月马棕去库预期较强。同时，印尼棕榈油库存降至较低水平，虽然8月开始印尼产量恢复，但后期还面临雨季的挑战。再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，整体印尼累库动能有限，棕榈油供需收紧。整体来看油脂利多驱动仍存，但近期受到宏观及原油影响波动加剧。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌。巴西方面，根据CONAB数据截至10月27日，巴西大豆播种率为37%，上周为17.6%，去年同期为40%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，创20年以来最快收割速度，根据usda发布的最新报告显示截至10月27日当周，美国大豆收割率为89%，前一周为81%，去年同期为82%，五年均值为78%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。近期国内豆粕受消息面扰动有所反弹，关注后期到港卸货及压榨情况，连粕预计震荡运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC尾盘拉升，12合约收于3227.4点，收涨5.43%，02合约受移仓换月及1月潜在的春节前发运需求影响，相对更为强势。尾盘出现拉升主要受ONE提涨影响，午后ONE提涨第47周起的运价，大柜报价由此前的4604美金提涨至5004美金，推动市场对于后续船司进一步挺价的预期升温。目前，船司间的报价依然在分化，OOCL最新将其45周起大柜报价已降至4100美金，周一马士基调降后，地中海也已跟降，30日马士基至鹿特丹等其他欧基港的第47周开舱，持平试舱弗利克斯托，大柜报价4000美金。从盘面走势来看，市场对于旺季预期仍较强，当下还是处于对于12月春节前抢运带来的需求向上以及船司的挺价的预期阶段，关注后续马士基其他港口的开舱以及各船司的跟降情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-11-01

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