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分析人士：美国通胀黏性仍存

结果改变市场对美联储降息的预期。另外，特朗普对宽货币紧财政的要求也可能迫使美联储独立性下降及利率水平下移。在刘影看来，虽然通胀的回落引发鸽派预期升温，但结合6月美联储议息决议声明来看，仍然存在对通胀反复的担忧，降息预期在不降息和降息一次之间左右摇摆。同时，美联储对预期的管理仍然明显，主要扮演对冲角色，当单边预期增强时，美联储的发言态度明显向另一边倾斜，预计在美国经济出现明显的衰退信号和通胀持续下滑至目标水平之前，美联储维持预期管理的概率较大。李明玉提示，从领先指标来看，后续6—7月的通胀数据大概率持续走弱，美联储也大概率会继续评估通胀回落的趋势，然后可能在8月召开的杰克逊霍尔央行行长年会上给出具体的降息信号。此外，美联储不愿意过早释放明确的降息信号，也是不希望乐观情绪过早地发酵，这样不利于通胀的持续回落。因为目前有比较强烈的信号显示四季度美国通胀有再度反弹的可能，6月议息会议美联储也是上调了后续的通胀预期，毕竟美联储也不太希望去年四季度市场情绪过度乐观导致的通胀反弹再重演，因此接下来重点关注美国通胀数据。来源：期货日报网

期货日报网2024-06-18

【原油收市】美油库存意外增加、IEA看跌需求及鹰派美联储，多重因素限制油价走势

ts研究主管Amrita Sen指出，特朗普若当选总统，美国的石油产量也不会“泛滥成灾”。特朗普对伊朗的打击将在明年推高油价。到2030年，美国石油产量将缓慢增长。花旗预期，布伦特原油期货价格明年可能跌至每桶60美元水平。花旗指出，受到地缘冲突及供过于求因素影响，布伦特原油期货价格在第三季仍可望保持在82美元水平，然后开始下行，明年进一步受压。花旗建议投资者对冲油价下行风险。 Energy Aspects的一位创始人表示，如果全球的需求不增加，OPEC+今年晚些时候可能不需要提高原油产量。OPEC+本月早些时候宣布将从10月份开始逐步恢复日均约200万桶被停掉的产能。Amrita Sen在卡尔加里的一次会议上表示，这些计划取决于市场状况。她说，目前该集团可能不需要恢复产量。“如果市场不需要石油，他们就不会恢复产量，”她说。“如果需求回升，会这样做。如果需求没有回升，我认为不会恢复。”Sen表示，今年全球石油需求将增长110万桶/日。她预计，美国原油产量到年底将增加40万桶/日，并且明年的增幅相似。国际能源署（IEA）在最新报告中警告，随着石油公司增加产量，到本世纪末，全球将面临每天数百万桶的“惊人”石油过剩，从而削弱OPEC+管理原油价格的能力。IEA预计，全球石油需求将在2030年之前达到每天近1.06亿桶的峰值，比2023年每天略高于1.02亿桶有所增加。而以美国为首的产油国持续投资，到2030年，全球石油供应将达到近1.14亿桶/日，这将导致石油闲置产能超过800万桶/日。IEA还表示，这种“巨大的”石油过剩可能会“颠覆”OPEC+管理市场的努力，并迎来一个油价下跌的时代。IEA补充称，除了新冠疫情之外，这么高的产能过剩水平将是前所未有的。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】（1） 09:30 澳大利亚5月季调后失业率（2）17:00 欧元区4月工业产出月率（3）20:30 美国至6月8日当周初请失业金人数（4）20:30 美国5月PPI年率（5）20:30 美国5月PPI月率（6）22:30 美国至6月7日当周EIA天然气库存（7）次日00:00 美联储威廉姆斯主持与美国财长耶伦的讨论会（8）次日01:00 加拿大央行行长麦克勒姆参加一场炉边谈话

慧宣鑫语2024-06-13

美国财政视角下的黄金价格波动

061美元/盎司。奥巴马任期结束后，特朗普及拜登政府继续走向宽财政之路，国际金价在2016年触底反弹后开启新一轮的牛市行情。特朗普政府在2017年成功通过《2017年减税与就业法案》，此法案令收入在9525美元之上的所有人群获得税收减免，法案同时包含对企业税收的减免及财产税免税额的增加。美国国会预算办公室预计该法案将令美国国家债务在10年内增加2.289万亿美元。特朗普执政后期，新冠疫情暴发，与2008年次贷危机时期的小布什以及奥巴马政府类似，特朗普及拜登政府先后通过《新冠病毒救助法案》《美国救援计划》及《美国基础设施和就业法案》等方式实施规模巨大的财政刺激，其中《美国救援计划》是美国历史上规模最大的经济救助计划之一。美国财政预算赤字规模由2016年的5850亿美元上升至2023年的1.69万亿美元，其间2020年达到高峰3.1万亿美元。伦敦金价则由2016年12月底的1151美元/盎司上涨至当前的2329美元/盎司，金价仅在美联储本轮加息周期开始后录得趋势性下跌。通过对美国财政政策以及赤字变化的回顾可以看到，总统的执政理念对美国财政预算具有至关重要的作用，进而影响黄金价格在未来一个执政期的走势。2024年是美国大选年，当前拜登和特朗普均向公众公布了对未来经济政策的计划。特朗普希望延续其任期内推动的个人和企业税收政策。拜登则计划取消减税政策，并对年收入在40万美元以上的群体增加税收，拜登提议将所得税最高区间的税率由37%增加至39.6%，将最高区间的企业所得税由21%提升至28%。根据美国税务政策中心的研究，拜登的税收议案将会在2021至2030年为联邦政府增加4万亿美元的收入。从上述候选人的财政政策展望中我们可以观察到，相较拜登而言，特朗普意图推行更为宽松的财政政策。若特朗普胜选，美国财政赤字规模后续将难以得到良好的控制，这对国际金价会形成持续的利多影响。反之，若拜登胜选，延续目前的财政政策，以国会预算办公室（CBO）当前的基线预测，2024年美国财政赤字将由2023年1.69万亿美元下降至1.58万亿美元，所占GDP比重将由6.2%下降至5.6%，并且2030年之前的所有财年赤字均将低于两万亿美元，此种情况预计将对国际金价形成利空影响。（作者单位：五矿期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-12

亚洲股市平静，美元稳定，等待通胀测试

力。与此同时，市场迄今为止对唐纳德·特朗普的裁决不屑一顾，他在周四成为首位被判有罪的美国总统。交易员也在密切关注东京当局的任何干预迹象，因为日元接近4月下旬和本月初引发疑似干预的水平。日元最后兑美元为156.80，周三触及四周低点157.715。该货币在4月29日跌至34年低点160.245，引发了至少两轮疑似干预。周五的数据显示，日本首都的核心消费价格在5月份上涨了1.9%，原因是电费上涨，但排除燃料影响后的价格增长放缓，增加了对央行下次加息时机的不确定性。衡量美元对六种对手货币的美元指数为104.82，预计将在5月下跌1.4%，结束了连续四个月的连胜纪录。欧元在欧元区5月通胀数据发布前下跌0.12%，至1.08192美元，该数据将影响欧洲央行的政策路径。央行几乎肯定会在6月降息，但之后会发生什么仍不确定。市场预计今年欧洲央行将降息60个基点。在大宗商品方面，油价在意外增加的美国汽油库存重压下小幅下跌。布伦特期货下跌0.28%，至每桶81.63美元，而美国西德克萨斯中质原油（WTI）下跌0.35%，至每桶77.64美元。

Crayon2024-05-31

【黄金收市】消费者乐观情绪上升，黄金市场继续经历强劲上升势头

收益率可能上升约12个基点。相反，如果特朗普获胜，收益率或将下降。这项研究调查了34种不同资产对美国总统大选的反应。该行策略师写道，这可能是因为收益率曲线尚未考虑到特朗普政府下货币政策的潜在不确定性。他们还估计，如果拜登获胜，标普500指数将上涨3.1%，黄金价格将得到提振。相比之下，如果特朗普获胜，标普500指数将下跌1.8%。策略师们表示，这些回报不仅可以在选举当天或之后实现，还可以提前实现，如果选举结果在投票日之前已成定局的话。他们写道：“这一结果似乎令人惊讶，因为至少在很多人看来，共和党似乎比现任政府在企业税和监管更友好。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】（1）09:30 澳大利亚4月未季调CPI年率（2）14:00 德国6月Gfk消费者信心指数（3）16:00 瑞士5月ZEW投资者信心指数（4）20:00 德国5月CPI月率初值（5）22:00 美国5月里奇蒙德联储制造业指数（6）次日01:45 美联储威廉姆斯参加一场圆桌会议（7）次日02:00 美联储公布经济状况褐皮书（8）次日04:30 美国至5月24日当周API原油库存

慧宣鑫语2024-05-29

【SMM金属早参】金属普涨伦锡涨4.16% | 全球宏观经济展望 | 再生铅意外减产

年6月获得豁免，但于2020年10月被特朗普政府撤销。【预计2024年国内白银产能稳中有升光伏用银需求约为5366吨】2023-2024年白银生产产能仍呈现稳中有升的趋势。2024年由于市场对美联储降息的预期，利多白银的价格，市场对今年白银的价格和需求相对看好，国内的冶炼厂开始小幅扩产。 Shibor：隔夜报1.7760%，上涨5.30个基点。7天报1.8360%，上涨2.00个基点。3个月报2.0410%，下跌0.80个基点。【统计局：3月电解铜产量同比增7.9% 十种有色金属产量同比增7.1%】国家统计局4月18日发布的数据显示，中国3月精炼铜（电解铜）产量为114.7万吨，同比增长7.9%；1-3月精炼铜（电解铜）产量为336.2万吨，同比增长10.0%。【印尼镍矿供应可能增加第二季度亚洲供应紧张局面有望缓解】在印尼政府决定加快采矿配额的审批程序后，亚洲镍矿石供应紧张的局面可能会在4-6月份得到缓解，因印尼的产量可能会增加。印尼是全球最大的镍生产国，今年年初采矿审批出现延误，导致供应紧张和价格飙升。【盛和资源回应：固态电池对镧锆需求及公司影响缅甸内战对稀土供应影响】目前市场上氧化镧供应量充足，公司还无法准确评估固态电池对公司产品需求的影响程度。作为负责任的关键原材料国际化供应商，维护供应链的稳定是我们的使命和追求，公司会持续关注下游相关产业的发展。【世界白银协会：料今年全球白银供应缺口扩大17%】世界白银协会表示，由于工业消费强劲，带动白银需求增长2%，但白银总供应量下跌1%，预计今年全球白银供应缺口将扩大17%至2.153亿盎司。【锂电池寿命有望延长一倍！欧洲团队设计出新脉冲供电协议】锂离子电池应用于从电动汽车到便携式电子产品的各种领域，但这些电池的最大容量会随着时间的推移而降低。它们使用的时间越长，经历的充电周期越多，它们能够拥有的电量就越少。联想电脑曾经指出，许多笔记本电脑的电池在电量耗尽之前可以持续使用长达五年，其充电周期大概为300-500次。【特斯拉目标价被大砍！巴克莱：下周财报及电话会均是“逆风”】美东时间下周二（23日），近期被暴击连连的特斯拉将发布最新业绩报告，并召开一场可能是“有史以来最受广泛期待的电话会议”。而国际知名投行巴克莱（Barclays）预计，这次会议不会有什么好消息。【中汽协：1-3月汽车销量排名前十位企业共销售568.9万辆占汽车销售总量的84.7%】据中国汽车工业协会统计分析，2024年1-3月，汽车销量排名前十位的企业（集团）共销售568.9万辆，占汽车销售总量的84.7%。在上述十家企业中，与上年同期相比，上汽集团、广汽集团和北汽集团销量呈不同程度下降，其他企业销量均呈不同程度增长，其中奇瑞控股增速最为显著。【美国或恢复对进口光伏组件征收关税！】预计拜登政府将批准恢复美国对从中国和其他国家进口的双面光伏组件征收的关税。该申请来自韩国韩华Qcells组件生产企业。双面组件最初于2019年6月获得豁免，但于2020年10月被特朗普政府撤销。【美光有好事将近？据称下周有望获批超60亿美元芯片法案拨款】美国最大存储芯片制造商美光科技有望从商务部获得60亿美元的补贴，用于支付本土建厂项目费用，这是美国将半导体生产迁回本土努力的一部分。来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-19

【突发】美国或恢复对进口光伏组件征收关税！

年6月获得豁免，但于2020年10月被特朗普政府撤销。在2022年初，拜登政府宣布针对晶硅电池及组件的201关税继续延长四年，但是双面光伏组件不包括在201关税范围内，获得豁免。美国进口配额5GW之内的晶硅电池也为零关税，超过配额的进口将征收相应关税。 Qcells于2月23日正式向美国贸易代表请愿，要求撤销对双面光伏组件的豁免，要求恢复太阳能关税，另外七家美国太阳能制造商也总共投资了数十亿美元，并写了支持信，主要包括以下公司：First Solar、Heliene、Suniva、Silfab、Crossroads Solar、Mission Solar 和 Auxin Solar。在2023年底的中期听证会中，Qcells等组件企业就已表示希望美国政府继续维持201关税的征收，认为201条款的保障性关税刺激了美国本土光伏组件制造企业的投资和扩产，促使美国项目业主避免依赖海外供应链。同时，美国组件企业也表现出对双面电池及组件纳入关税征收范围的强烈意愿。然而，美国光伏项目开发商、美国太阳能协会SEIA则反对关税的增加，建议采取折中路线，对于双面组件所需要的光伏电池进行关税豁免。双面光伏组件已成为市场主流技术路线，当前约占美国进口组件产品的98%，主要用于美国光伏地面电站。关税恢复的时间节点暂未确定，预期可能至少要等到6月。对于当前双面组件技术占据地面电站应用的主导地位，且美国装机以地面电站驱动为主，关税的重启无疑会影响美国的光伏供应链情况。此外，6月东南亚四国的光伏组件两年双反豁免期也即将结束，美国组件供应“岌岌可危”。东南亚四国组件供应量占美国组件需求的80%，近期也即将开启新的一轮双反调查。据悉，印度发货的组件也可能会被纳入新一轮的双反调查中。关税的恢复只会增加美国光伏制造成本和光伏项目建造成本，并可能推迟美国组件产能扩张和光伏项目的部署，免税光伏电池的供应也很快将不足以满足扩大的美国组件制造的市场需求。美国不断叠加关税壁垒主要是为避免依赖海外光伏产品供应，并支持美国国内光伏企业生产制造。然而，美国本土的组件及电池片产能仍然相对较低。在IRA补贴细则颁布后，美国本土光伏企业扩张组件产能意愿较高，在2022-2023年陆续有扩产动作。据SMM了解，当前美国本土组件产能约17GW，规划扩张产能在30-40GW，产能落地预期时间均在2025年及以后，现在组件产能最大的还是薄膜组件生产商First Solar。美国政策频繁变化对中国光伏企业出口起到严重影响，为避免国际政策变化风险，深入美国光伏市场，中国光伏企业进军美国建厂布局成为值得考虑的选择之一。据SMM不完全统计，当前中国组件企业计划在美国布局生产产能近28GW，其中已经投产约10GW。在关税恢复和双反实施的背景下，美国组件的供应链可能将再次受到严重打击，供应缺口打开，美国光伏市场对组件的需求将更为迫切。在此背景下，在美国布局组件生产基地的中国光伏企业将受益，这也正是应对贸易壁垒之下的第二选择。当前美国组件采购主流价格约在0.22-0.25美元/瓦，仍有部分高价组件订单正在执行，新一轮双反调查的影响下，组件价格下行趋势放缓。现下，美国终端对组件采购抱观望态度，等待后续关税的变化，整体采购速度明显放缓，二季度新订单需求较弱。来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-18

【关注】拜登考虑将中国钢、铝产品关税提高两倍有何影响？

铝产品的232调查报告。当年3月8日，特朗普签发文告，决定采取附加关税措施，对钢铁产品加征25%关税，对铝产品加征10%关税，征税起始时间为2018年3月23日。根据中国贸易救济信息网文件显示，涉及铝产品有：铝线缆产品、铝制汽车、拖拉机保险杠冲压件。 2018年11月7日，美国商务部宣布对进口自中国的铝合金薄板作出反倾销和反补贴终裁。 2018年12月7日，美国国际贸易委员会对该案作出产业损害肯定性终裁。 2019年2月6日，美国正式对中国铝合金薄板征收反补贴税。 2019年2月8日，美国正式对中国铝合金薄板征收反倾销税，涉案产品为厚度大于0.2毫米且小于等于6.3毫米的定尺铝合金薄板或铝合金卷，涉及美国协调关税税号7606.11.3060、7606.11.6000、7606.12.3090、7606.12.6000、7606.91.3090、7606.91.6080、7606.92.3090、7606.92.6080项下的产品，以及税号7606.11.3030、7606.12.3030、7606.91.3060、7606.91.6040、7606.92.3060、7606.92.6040、7607.11.9090项下的部分产品。 2022年8月26日，美国商务部发布公告称，应美国铝协会普通铝合金板工作组及其成员提交的申请，对进口自中国铝合金薄板反倾销和反补贴案启动反规避调查，审查涉案产品是否由4017铝合金生产，以规避对铝合金薄板的反倾销税和反补贴税，涉案产品为厚度大于0.2毫米且小于等于6.3毫米的4017定尺铝板或铝卷（4017 Aluminum Sheet, in coils or cut-to-length）。 2023年10月25日，美国商务部宣布对进口自中国、印度尼西亚、墨西哥和土耳其4国的铝型材发起反倾销和反补贴调查、对进口自哥伦比亚、多米尼加、厄瓜多尔、印度、意大利、韩国、马来西亚、泰国、阿联酋、越南10国及中国台湾地区的铝型材发起反倾销调查。 2024年1月2日，美国商务部发布公告，对进口自中国的铝合金薄板（Alloy Aluminum Sheet）发起第一次反倾销和反补贴日落复审调查。与此同时，美国国际贸易委员会（ITC）对上述涉案产品启动第一次双反日落复审产业损害调查，审查若取消现行反倾销和反补贴措施，在合理可预见期间内，涉案产品的进口对美国国内产业构成的实质性损害是否将继续或再度发生。钢铁产品方面 2023年，我国2023年钢材出口量较大的国家分别是越南、韩国、泰国、菲律宾和土耳其等国，这其中没有美国的身影。据SMM统计的海关总署数据显示，2024年3月中国出口钢材988.8万吨，环比增加37.9%，同比增长25.52%。1-3月累计出口钢材2580.0万吨，同比增长30.7%。鉴于3月份的具体出口国别数据尚未发布，从前2个月来看：2024年1-2月，中国出口到美国的钢材为12.11万吨，占前两个月中国出口钢材总量1591.21万吨的0.76%。2023年中国的钢材出口总量为9040.26万吨，中国出口到美国的钢材为84.91万吨，中国出口到美国的钢材占中国出口钢材总量的比例为0.94%。2022年。中国的钢材出口总量为6745.64万吨，中国出口到美国的钢材为99.01万吨，中国出口到美国的钢材占中国钢材出口总量的比例为1.47%。从近年来的出口占比可见，中国出口到美国的钢材数量在中国的钢材出口总量中占比很低，即使美国对我国钢材出口提高关税税率，对我国钢材出口影响不大。从我国出口税率方面来看：为继续发挥进出口对经济的支撑作用，更好履行关税在统筹国内国际两个市场两种资源中的重要职能，2023年12月21日，国务院关税税则委员会发布公告，2024年将调整部分商品的进出口关税。据SMM整理，对钢铁相关产品进、出口关税调整较小，具体如下：综上，SMM认为拜登考虑将对中国钢铁关税税率“提高两倍”，从目前的出口情况来看，对中国钢材出口影响不大，原因主要是因为我国直接对美的出口量占我国出口总量的比例较小。从期货市场的表现来看，拜登考虑将对中国钢铝关税税率“提高两倍” 的消息，对钢铁期货市场的情绪也未产生影响，黑色系4月18日均飘红，截至18日14:00，螺纹涨1.18%，热卷涨1.05%。在SMM看来，黑色系期货的上涨，主要是市场最近在交易如下逻辑：钢厂复产——原料走强带动成材，市场提前交易五一节前补库，黑色系前期下跌较多出现的修复反弹以及推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设等宏观利好的支撑。来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-18

哪些力量推动黄金价格节节攀升

之比将升至123%。假设前总统唐纳德·特朗普的减税政策基本保持不变，债务负担会更大。彭博社进行了100万次模拟，以评估美国债务前景的脆弱性。模拟结果显示，在88%的模拟中，债务与国内生产总值之比都处于“不可持续的道路上”，即未来10年内会持续处于上涨之中。在最糟糕的5%的结果中，到2034年，美国债务与国内生产总值之比将超过139%。截至2月19日，美国政府未偿还债务总额已高达34.3万亿美元，但实际上美国的债务大山远不止这些。这些官方债务数字甚至不包括最大的联邦福利计划、社会保障和医疗保险、医疗补助以及其他几个占联邦支出约三分之二的项目固有的巨额无准备金负债。2月，美国米塞斯研究所进一步警告称，在目前活着的美国人的有生之年，没有可行的方法来偿还当前的联邦债务。美国国会预算办公室认为，2024财年的联邦政府财政赤字在1.6万亿美元左右，到2034年将至少达到2.6万亿美元。未来10年时间，美国政府的财政赤字总额预计会高达20万亿美元。若再算上在此期间“已到期的债务，需要发行新债来偿还旧债”，美债的增速将是之前的很多倍、很多倍。图为美国密歇根大学消费者信心指数走势仍以CBO的报告为例，美国2023财年的财政收入为44390亿美元，预计2024财年扩大至49350亿美元；在2024财年的财政支出预算中，美国知名财经网站ZeroHedge预计，美国政府债务利息支出高达9121亿美元，其中各州政府的债务利息支出约为466亿美元，其他地方政府债务利息支出约为768亿美元。也就是说还有大约7888亿美元的债务利息，是由美国政府来承担的，这一部分占据美国政府财政收入的16%。如果这些在过去低利率甚至是近零利率时期发行的美债及美债利息，要用现在5%左右的新债券来置换，那么要不了多久美国政府可能需要将其25%、30%甚至是更高比例的财政收入用来还债。这个雷，实际上要比彭博社描述的更加危险。美国总统大选的硝烟给金市增添不确定性经过2月和3月热闹的党内初选，拜登和特朗普已经成为各自的党内总统候选人。这一次拜登面临着艰难的连任之路。事实上，他连任的概率不超过50%。根据英国《经济学人》周刊的民调平均值，截至3月19日拜登以45%的支持率稍微领先特朗普（44%）。至少有三项在3月进行的民调显示，拜登将在今年11月的总统选举中击败特朗普。根据3月最后一周的主流民调，纽约时报、锡耶纳学院、哥伦比亚广播公司、YouGov、福克斯新闻频道和华尔街日报的调查都显示，特朗普的支持率比拜登高2%到4%。虽然这些民调都在误差范围内，但是拜登落后已是普遍事实。特朗普在7个摇摆州仍以47%比43%的优势领先。图为美国联邦基金目标利率近期《纽约时报》的民调显示，72%的潜在选民认为拜登的年龄太大，不适合担任有效的总统；相比之下，53%的人认为特朗普犯下了严重的联邦罪行。整体看，冷战结束以来，再也没有哪届美国总统选举像今年的选举一样充满对抗性、激烈的火药味和政策不确定性，这些都大幅推升了市场避险情绪，并助涨金价。经济层面之外影响黄金市场的另一个不确定因素是高度紧张的地缘形势。4月1日，以色列的导弹袭击了伊朗驻叙利亚大使馆领事部门建筑，造成多名伊朗伊斯兰革命卫队高级指挥官在内的人员死亡。在巴以加沙冲突持续近半年仍然难以停息，以及红海紧张局势外溢的背景下，以色列的袭击行为将使巴以冲突朝着螺旋式上升的恶性循环方向发展，使中东地区局势雪上加霜。俄乌冲突更是已经进入第三个年头，事态正朝着整个北约和俄罗斯对抗的方向发展，莫斯科音乐厅恐袭事件似乎是极其危险的战场冲突的外溢，这令整个俄乌冲突的走向更加让市场不安。另外，中国央行3月末黄金储备7274万盎司，2月末为7258万盎司，这是中国央行连续第17个月增持黄金储备。综上所述，尽管有很多事情并不明朗，但金价在“无前高、无上限”的上升途中一路“狂奔”，肯定不是单纯的抢跑降息及降息预期推动。美债窟窿濒临坍塌的拐点，而金价节节上升恰如一面镜子，照出美元十分不美好的未来。（作者单位：冠通期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-11

【有色早评】降息交易需要更多信号佐证，有色横盘整理

计，美联储将采取降息行动。拜登政府在与特朗普的大选竞争中变得愈加重视住房成本问题。有分析人士称，因为这个问题，拜登似乎有意向美联储施压。此前，参议员伊丽莎白·沃伦和3名民主党同事也在一封信中敦促美联储降息，以帮助降低住房成本。在上周赴国会做证词期间，鲍威尔还被直截了当地问到为何不能现在就降息，而非要错误地等待太久才开始。拜登表示：“我不能保证。但是我敢打赌它们会降下来，利率会下降得更多......”他没有具体说明他认为降息可能会在何时开始。（金十数据） 4.【中汽协：中国2月份汽车销售同比下降19.9%】中汽协发布数据显示，1-2月，汽车产销分别完成391.9万辆和402.6万辆，同比分别增长8.1%和11.1%。其中，2月，汽车产销分别完成150.6万辆和158.4万辆，环比分别下降37.5%和35.1%，同比分别下降25.9%和19.9%。（中汽协）锌锌 2024.3.12 一、市场观点国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，两会政策基调中性，需求维持向好预期。海外降息预期持续发酵，美元低位运行，利多风险资产。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润转负，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。Tara最快于今年二季度复产，目标锌精矿产量预计下滑至18万吨。俄罗斯Ozernoye锌矿至少要到三季度才能开始生产精矿，伦丁矿业Neves Corvo铜锌矿因生产事故已暂停运营，年产能约10万吨，Adriatic正式启动Vares银锌铅矿项目，设计产能9万吨，锌矿供给偏紧延续。韩国Seokpo锌冶炼厂减产五分之一，涉及产能8万吨。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。下游开工节后环比上行，库存+0.53至16.8万吨，库存同期低位上行。海外交仓行为虽然告一段落，LME锌库存仍然高累，海外需求弱势。总体来看，国产矿TC环比持平，冶炼厂亏损因锌价上行小幅收窄，国内炼厂检修增多，同时海外韩国锌冶炼厂减产8万吨，全球供给减少确定性增强。叠加海外降息预期持续发酵，美元指数低位运行，锌价短期偏强。二、消息面 1.【Adriatic正式启动Vares银锌铅矿项目】Adriatic Metals3月5日正式启动其位于波黑中部的Vares银锌铅矿项目，这是欧洲10多年来首个新矿。上周由Vares项目生产出第一批精矿，是该公司努力恢复一项之前白银开采业务的结果。Adriatic表示，现在将努力增加加工活动，到今年第四季度达到80万吨的额定产能。据Vares项目预可行性研究预测，Rupice和Veovaca矿床的矿石储量为1113万吨，平均品位为每吨银150克，金1.28克/吨，锌4.22％，铅2.67％和铜0.43％。在总储量中，Rupice占841万吨。Vares初期矿山寿命为14年。（矿业汇）镍镍 2023.03.12 一、市场观点镍价短期不悲观，反弹持续的观点暂时不变。宏观层面，降息交易的情绪再次回升，黄金领涨，有色金属氛围整体好转。镍过剩的格局前期已交易的较为充分，近期供应端负反馈累积，印尼RKAB审批较慢，进度依旧需要跟踪，需求层面，新质生产力就是绿色生产力定位，新能源汽车发展依旧光明；价格表现来看，镍价反弹昨日显著加速，带动反弹交易情绪上升，预计镍价延续反弹，沪镍指数技术压力分别为142000、153000元/吨。基本供需表现方面：供应端，据印尼人民网消息，目前723家申请人中约120家矿业公司的采矿配额申请已获批准，相比于十天前仅有23家矿点获得批准，审批速度有明显加快，市场对于镍短缺的担忧明显缓解。国内精炼镍供应依然显著过剩，1-2月开工率高达93.18%，产量同比增加46.22%，3月产量预计同比提升56.36%，国内精炼镍产能释放并未因低价而放缓。需求端，不锈钢3月排产312.0万吨，环比上升21.4%，同比上升11.5%，对镍的直接需求环比改善，但不锈钢下游需求迟迟不见启动，库存高位难以消化，较高的排产下过剩格局可能会更加突出，市场对不锈钢后市较为悲观。受原料供应偏紧影响，部分盐企复产节奏仍较缓，硫酸镍现货仍然偏紧，下游补库需求仍存，电池级硫酸镍价格高位持稳。库存端，中国精炼镍27库社会库存增加2302吨至30651吨，增幅8.12%，自2021年8月以来首次突破3万吨，目前下游需求较弱，而精炼镍企业开工率维持高位，精炼镍库存较难去化。而由于需求较弱，全国主流市场不锈钢社会总库存周环比上升5.04%。价格方面，印尼1.6%品味镍矿内贸价格+1.2美元/湿吨至37.3美元/湿吨。镍铁价格-0.2元/镍点至957.6元/镍点，镍铁供应逐渐恢复，下游终端需求不见好转，价格略有回调。港口MHP的价格高位震荡，昨日+77美元/镍吨至14140美元/镍吨。二、消息与数据 1、【航材股份申请高铬镍基高温合金及降低氮含量的熔炼方法和应用专利】北京航空材料研究院股份有限公司申请一项名为“一种高铬镍基高温合金及降低氮含量的熔炼方法和应用“，公开号CN117660793A，申请日期为2023年12月。专利摘要显示，本发明涉及金属冶炼技术领域，尤其涉及一种高铬镍基高温合金及降低氮含量的熔炼方法和应用，所述熔炼方法包括如下步骤：S1.制备中间合金；S2.制备高铬镍基高温合金。（国家知识产权局） 2、【芳源股份磷酸铁锂项目投资计划：8万吨产能拟建】近期，芳源股份发布公告称，公司拟投资不超过20亿元建设30万吨磷酸铁锂电池回收及8万吨磷酸铁锂正极材料生产项目。芳源股份是国内领先的锂电池NCA正极材料前驱体生产商，主要从事锂电池三元正极材料前驱体和镍电池正极材料的研发、生产和销售。（芳源股份） 3、【巴西宣传铌、铁矿石、铝土矿、石墨和镍等战略矿产潜力】据BNAmericas网站报道，巴西能矿部官员在3日-6日加拿大勘探开发者协会（PDAC）年会上向与会嘉宾宣传该国能源转型矿产的巨大潜力。“巴西战略矿产，包括铌、铁矿石、铝土矿、石墨和镍资源丰富，最近动力电池和其他可再生能源产业所需的锂和稀土取得重大发现”，巴西地调局公报称。（自然资源部全球地质矿产信息系统） 4、【中汽协：2024年1-2月新能源汽车销量为120.7万辆同比增长29.4%】财联社3月11日电，中汽协发布数据显示，2024年1-2月，新能源汽车产销分别完成125.2万辆和120.7万辆，同比分别增长28.2%和29.4%，市场占有率达到30%。（财联社）不锈钢不锈钢 2023.03.12 一、市场观点随着镍价强势反弹，不锈钢期货合约价格也有所回升，但受累于现实需求疲软，现货累库明显，原料供应偏紧的局面也有所改善，不锈钢反弹的力度要明显弱于镍价。基本供需方面：供应端，国内不锈钢3月排产明显上升，2024年2月国内43家不锈钢厂粗钢产量254.67万吨，月环比减少19.41万吨，月环比减少7.08%，同比减少9.28%。3月排产319.35万吨，月环比增加25.4%，同比增加14.15%。印尼产量持续释放，2月印尼粗钢产量44.9万吨，月环比减少0.1%，同比增加70.6%；3月排产44.3万吨，月环比减少1.4%。原料端，印尼RKAB审批明显加速，加工厂的镍矿供应大概率较快恢复。上周印尼镍铁发运18.53万吨，环比增幅16.51%，同比增幅38.5%，也印证了镍铁供应预计回升。因此镍铁价格有回调趋势，昨日高镍生铁指数-0.2至957.6元/镍，现货出厂价也出现下滑。现货方面，市场成交依旧较差，库存明显累积。同时3月排产增加，现货价格压力较大。昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润+4元/吨至3元/吨，现阶段下游需求明显较差的情况下，不锈钢利润微薄。印尼供给端扰动逐渐平息，高镍生铁到港提升后，原料供应逐步恢复的预期进一步加强。镍价强势反弹带动下，不锈钢有所回升，但受累于自身基本面较弱，幅度明显小于镍。3月排产较高。下游需求较弱，整体格局预计维持宽松。后续观察下游需求情况以及原料价格的变动。二、消息与数据 1、【广西梧州新达高端金属板材年加工能力200万吨冷轧不锈钢项目开工】梧州市2024年一季度重大项目集中开竣工活动暨新达高端金属板材加工项目开工仪式在长洲不锈钢制品产业园区举行。在新达高端金属板材加工项目现场，土地平整已基本完成，即将进入主体工程建设阶段。本次开工的新达高端金属板材加工项目总投资30亿元，预计建成投产后实现年产200万吨冷轧不锈钢，年产值230亿元，是梧州市不锈钢产业加快向高端化、智能化、绿色化发展的标杆项目。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-12

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