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沪铜短期上涨概率较大

判进展。 5月13日至15日，美国总统特朗普对中国进行国事访问，两国经贸团队达成了总体平衡积极的成果，包括继续落实前期磋商达成的所有共识，同意成立贸易理事会和投资理事会，解决彼此农产品市场准入的关切，在对等降税框架下推动扩大双向贸易等。应特朗普总统邀请，习近平主席将于今年秋季对美国进行国事访问。受乐观情绪带动，铜价与中美股市上涨。相关数据显示，当前美国通胀高企、就业市场韧性仍存，地缘因素对通胀影响的持续性有待观察，美联储降息预期受到压制，加息预期有所提升，美元指数持续向上修复。近期，凯文·沃什出任美联储主席，其政策主张为通过缩表重塑市场对美元的信心以及长期通胀可控的预期，为短期降息创造空间。市场预期6月美联储将维持利率不变。当前铜精矿供应紧张情况持续，叠加铜矿Grasberg复产推迟，铜精矿加工费被进一步压缩，SMM进口铜精矿加工费快速降至-100美元/吨以下。加工费收缩和国内限制硫酸出口政策叠加，矿石供应紧张对冶炼厂的潜在影响不断扩大。国内精废铜含税价差处于相对高位，对再生铜流入冶炼端形成一定支撑，但受制于含税原料供应紧张，广东废铜票点报价已达到高位，原料补充效果有限。粗铜方面，据SMM调研数据，5月国内废铜阳极板企业周度开工率较3—4月有所下降。受利废政策影响，带票废铜供应紧张，精废铜价差维持高位但难以形成有效替代。6月冶炼厂原料供应紧张或进一步影响铜精矿加工费。 5月起，普通硫酸出口暂停消息落地，山东、广西、安徽等地冶炼硫酸出口FOB价格出现拐头迹象，其中山东硫酸价格降幅最大。国内硫酸出口限制与化肥消费淡季叠加，硫酸价格或进一步走弱，冶炼厂处于矿石加工亏损加大及硫酸利润贴补收缩困境，检修预期有所上升。 3月以来，线缆行业表现相对平淡，企业开工率维持在70%~75%。带票废铜原料供应紧张使精废铜价差走扩但无法形成有效替代，再生铜杆企业开工率维持低位，精铜杆企业开工率自4月起拐头向下，显示消费动能不足。6月线缆行业或延续5月态势，铜杆行业成品库存相对充裕，在终端消费平稳的前提下，对电解铜需求的拉动作用有限。若6月铜价出现明显上涨，废铜替代有可能开启。据产业在线预测，2026年二季度家用空调内销市场进入下行通道，6月空调端用铜量将进一步下行。汽车产销处于回升周期，目前正极材料整体表现积极，锂电铜箔以及动力电池维持高景气度，汽车行业消费延续回升态势。整体看，后续铜价大概率上行。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网06-04 01:00

中东局势尚未明朗黄金区间整理

场委员会（FOMC）内部的意见分歧。由特朗普提名、上任后始终支持降息的理事米兰已提交辞呈。而在4月议息会议上，针对降息提议，另有3位地方联储主席投下反对票，主张加息。此次会议的投票结果，也成为1992年以来美联储内部分歧最大的一次。综合来看，短期内沃什推动降息的可能性较低。未来影响货币政策的核心因素仍将是通胀表现。尽管国际油价已从高点回落，但仍远高于中东地缘冲突爆发前的水平。历史数据显示，高油价往往会传导至核心商品与核心服务领域。不过，若未来核心通胀走势保持稳定，货币政策仍有望回归渐进降息的轨道。地缘局势不确定性较高今年3月初以来，中东局势持续升级，全球金融市场的投资逻辑随之发生转变。目前，美伊博弈也打破了此前停火到期后一触即发的紧绷对峙，转入低烈度、长期化的博弈相持阶段。市场对消息面逐渐脱敏，但霍尔木兹海峡的航运风险仍存，后续仍需等待更明确的停火信号。国际油价对通胀的边际影响较大，加息预期升温对贵金属构成压力，后市重点关注地缘政治局势的演绎方向。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网06-04 01:00

美国下调部分钢铝铜产品进口关税

美国白宫6月1日发布公告说，美国总统特朗普当天签署文件，依据《1962年贸易扩展法》第232条款，暂时调整部分进口钢铝铜产品关税。根据该文件，收割机和一些其他农业机械适用的进口从价关税从25%下调至15%。白宫还调整了今年4月2日发布的钢铝铜关税文件中关于进口产品是否“完全”使用美国产钢铝铜制造的认定标准，将本地成分含量比例门槛从95%下调至85%。根据该文件，调整后的关税措施将从8日开始实施，但从2028年1月1日开始将恢复适用现行关税税率。特朗普在其第一个总统任期曾出台对进口钢铝加征关税的政策。2025年再次就任总统后，特朗普对拜登政府时期钢铝政策进行调整并出台铜关税政策。今年4月2日，白宫发布公告，从4月6日开始调整对进口钢、铝、铜及相关衍生产品加征的从价关税。来源：期货日报网

期货日报网06-03 07:45

螺纹钢需求拐点已现

消退美国东部时间5月23日，美国总统特朗普在社交媒体上表示，美国与伊朗已经基本谈成一份协议，并透露霍尔木兹海峡将随之开放。美国国务卿鲁比奥确认谈判“正在取得进展”。自4月11日美伊启动谈判以来，原油价格冲高动能持续衰减，能源成本对钢材价格的支撑作用逐步转弱。另外，高油价持续推升通胀压力，叠加新任美联储主席沃什“偏鹰派”，市场对流动性收紧的担忧加剧。根据CME美联储观察，截至5月22日，市场认为今年美联储降息的概率不足1%，维持利率不变的概率为32.4%，加息25个基点及以上的概率为67.7%。流动性收紧预期升温导致近期贵金属、有色金属、黑色金属均出现一定幅度的调整。基本面强势不再近期，螺纹钢基本面出现较大变化。截至5月22日，Mysteel螺纹钢周度表观需求量为241.79万吨，环比下降0.7万吨。虽然表观需求降幅很小，但是从历史季节性走势来看，上半年旺季需求顶点大概率已经出现。反观供应端，最近一期Mysteel螺纹钢周度产量为221.14万吨，环比大增19.7万吨。当前，Mysteel247家样本钢厂盈利率为63.2%，处于近5年同期高位；长流程吨钢利润为111元，处于年内较高水平；全国电炉平均利润在盈亏平衡线附近，为-9元/吨，同样处于年内高位。当前，螺纹钢产量仍较表观需求量低20万吨左右，但从钢厂盈利情况来看，产量仍有提升的空间与动力。在供需一增一降背景下，螺纹钢去库节奏将继续放缓，基本面强势不再。展望后市，虽然利空因素渐显，但需密切关注成本端对钢价的影响。焦煤方面，Mysteel最新调研结果显示，山西目前新增停产炼焦煤矿总计达到73座，除沁源县停产煤矿复产时间无法确定外，其余停产煤矿停产时间多在3～5天，涉及产能7890万吨，影响炼焦原煤日产28.8万吨。随着主产地安监工作强化，短期焦煤供应偏紧预期升温。这将对螺纹钢走势产生较强提振。图为螺纹钢高炉、电炉生产利润走势综上所述，短期来看，焦煤供应收缩预期将带动成本上升，螺纹期货价格或受到提振。但中期来看，在迎峰度夏能源保供的关键阶段，如果没有出现焦煤供应持续缩减的情况，那么在市场情绪消退后，在宏观面及基本面均显露疲态的情况下，钢价或重回震荡调整格局。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网05-26 07:21

铜在宏观与行业因素影响下高位震荡

不断印证“鹰”派预期。上周末，美国总统特朗普称与伊朗已“基本谈成”一份包括开放霍尔木兹海峡在内的协议，正待最终确定。若霍尔木兹海峡开放，美国通胀预期将回落，为降息打开空间，改善市场风险偏好，对铜价上行形成助推。总而言之，铜的供需格局将为其未来价格提供强劲支撑，但是宏观政策和地缘局势方面的新变化将使铜价较大波动。（作者单位：英大期货）来源：期货日报网

期货日报网05-26 07:10

股指震荡回升可期

地缘冲突演进态势。美东时间23日下午，特朗普表示美国与伊朗已经基本谈成一份协议，霍尔木兹海峡将随之开放。中东地缘冲突预计逐步缓和，油价上行压力缓解，外部流动性环境将迎来边际改善。对A股而言，外部约束相应减弱。综合来看，尽管外部流动性收紧预期对风险偏好形成一定压制，但在半导体、算力等科技板块的强势支撑下，A股市场韧性凸显。展望后市，中东地缘冲突有望逐步缓和，海外流动性约束将边际缓解，叠加国内科技成长主线基本面支撑扎实，股指有望震荡回升，科技成长风格或继续占优。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网05-25 07:55

洞悉波动率本质把握期权投资全局

200%，刷新历史极值。3月9日晚间，特朗普公开表态“战事即将结束”，同时宣布释放战略石油储备、启动霍尔木兹海峡护航计划。利空消息快速发酵，原油期货价格大幅下跌，原油期权隐含波动率同步回落。随后，尽管伊朗官方否认美方“战事即将结束”的言论，霍尔木兹海峡封锁状态也未及时解除，但市场对供给危机的恐慌情绪已快速消退。原油期权隐含波动率从3月9日的高位持续回落，目前已回归本轮冲突爆发前的常态水平。图为2026年5月13日收盘时，期权市场各品种的主力平值IV所处历史分位数和IV相对“五一”假期前的变化幅度 “五一”假期，美伊谈判进程虽进展缓慢、阻力重重，但从隐含波动率的定价结果看，在全球主要大国的协调干预下，市场对原油极端大涨的恐慌预期已彻底出清。从全市场维度复盘本轮期权行情，可通过各商品期权隐含波动率分位数及周度波动变化进行全面观察。数据显示，“五一”假期后，国内多数商品期权品种隐含波动率大幅回落，但原油、能化、贵金属板块的隐含波动率仍维持在80%~90%的高分位区间，波动韧性较强；而农产品、油脂油料等品种隐含波动率处于低位，市场整体呈现显著的波动分化格局。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网

期货日报网05-25 07:55

国内成品油价迎年内第八涨

监杜冰沁告诉期货日报记者，近期美国总统特朗普称美国在处理伊朗问题上进入“最后阶段”，市场对霍尔木兹海峡恢复通行的期望有所上升，不过从目前看，通过霍尔木兹海峡的石油运输量依然处于低位，供应恢复正常仍需时日。杜冰沁表示，产量方面，OPEC 4月原油产量已跌至1990年以来的新低1898万桶/日，海湾产油国累计供应损失已超过10亿桶。与此同时，美国财政部针对俄罗斯石油制裁的一项关键临时豁免已正式到期且未获续签，俄油重新回到现有制裁框架之下，会对全球能源市场形成一定冲击。库存方面，中东局势提振出口需求，加之炼厂维持高开工率，美国商业原油库存连续第4周回落。嘉盛集团资深策略师David Scutt则从投资角度进行了分析。他认为，原油价格、利率与美元/日元汇率之间的关联再次显现。近期有报道称，几艘超级油轮已成功通过霍尔木兹海峡，其中包括一艘载有科威特原油前往韩国的油轮，该油轮已在波斯湾滞留两个多月。这些消息让市场对供应状况的改善抱有希望。对于后市，高青翠表示，短期国际油价将围绕美伊谈判进程反复博弈，地缘避险情绪随谈判节奏快速切换，油价将呈现偏弱运行、高波动性特点。杜冰沁认为，在地缘局势反复之下，短期油价或有所降温，但仍将维持高位宽幅运行。此外，随着美联储新任主席凯文·沃什的正式上任，其未来关于利率政策的表态也值得市场密切关注。来源：期货日报网

期货日报网05-22 07:40

外围流动性环境趋紧

东地缘局势悬而未决；5月13日至15日特朗普访华；5月15日沃什接任美联储主席；5月19日至20日普京访华。第一，中东地缘局势方面，据伊朗《德黑兰时报》5月15日报道，美国已拒绝伊朗就结束战争提出的“14点”书面方案。当地时间5月17日晚，以色列总理办公室证实，当天内塔尼亚胡与特朗普通电话，讨论重启对伊朗军事行动的可能性。受此影响，5月15日和18日原油价格上涨。同时，石油的供给冲击正逐渐从海上传导至陆上，即便短期地缘冲突的烈度没有增加，但从时间维度上看，如果双方继续僵持下去，到了某个节点，库存压力和原油断供所造成的影响会逐渐体现在经济数据和资产价格上。因此，交易者需密切关注油价高企和部分产品供应链断裂对中下游企业和部分区域（尤其是东南亚地区）造成的影响。第二，5月15日特朗普结束访华行程，从现有消息看，尚未出现超预期的实质性进展。第三，沃什当选美联储主席后，海外流动性出现边际收紧迹象。上周10年期美债收益率上行至4.5%左右、30年期美债收益率突破5%，5月15日日本30年期国债收益率升至4%（为1999年以来首次）。从美联储的角度看，油价高企对通胀路径的影响以及沃什接任后美联储内部的分歧是其降息的主要掣肘。 5月17日，中国电信推出系列试商用Token套餐。同日，长鑫科技上市进度变为“已问询”，其最新财报数据显示，长鑫科技一季度实现营业收入508亿元，同比增长719.13%；实现净利润330.12亿元，同比增长1268.45%；实现归属于母公司所有者的净利润247.62亿元，同比增长1688.30%。受此影响，5月18日长鑫存储概念股、算力租赁板块表现活跃。 4月以来，全球AI领域出现多项进展，令美国股市、亚太股市不断创出阶段新高，科技成长板块明显对地缘局势“脱敏”。A股方面，自3月23日上证综指盘中触及3794点的阶段性低点后，A股呈现震荡上行态势，5月14日盘中创下4258点的年内新高后出现调整，交易者对科技股是否已出现超买现象的讨论有所增多。笔者认为，目前已经不能完全用基本面解释股价的变化，流动性、市场情绪的影响更为关键。此外，3月以来，A股科技板块持续走强，既有企业业绩的支撑，也在一定程度上受到美股、韩国股市相关板块和个股的影响。如果美股、韩国股市（尤其是AI产业链龙头公司）因地缘局势、全球流动性收紧、去杠杆等因素出现剧烈调整，亦会对A股相关板块造成负面扰动。因此，预计短期A股主要指数将呈现震荡态势，交易者需重点关注海外宏观消息及相关市场对A股的扰动。就国产算力板块而言，随着晶圆产能和供应的放量，以及需求的强劲增长，市场对国产芯片产业的业绩预期有望改观，国产算力以产定销格局将持续。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网05-19 08:15

矿端短缺加剧铜价长线处于上行趋势

谓“伊朗即将拥有核武器”的情报，并游说特朗普政府趁“窗口期”发动先发制人打击。冲突的背后，不仅是地缘政治摩擦，更是石油美元体系受到威胁后的预防性打击行动。地缘风险通过油价波动来影响铜价走势。2025年三季度以来，在流动性宽松预期及供应短缺驱动下，铜价出现趋势上涨行情。中东冲突爆发后，油价大涨推升通胀，对降息预期产生压制，美元强势对铜等有色金属价格形成冲击，市场开始担忧全球经济滞涨和衰退的风险，导致铜价下行。 4月以来，随着美伊开展数轮谈判，地缘局势扰动减弱，市场对后续冲突走向的基准预判为向着缓和的方向逐步过渡，尾部风险降低，市场对铜等有色金属的风险偏好显著回升。这一点从COMEX铜非商业性净多持仓持续增加也可以得到验证。在中美经济韧性显现的背景下，双方领导人会晤在即，全球经济走弱乃至衰退的概率不大。美联储“按兵不动” 美联储主席换届带来的政策变动可能对市场造成一定扰动。下一任美联储主席沃什在4月中旬的听证会上透露了其政策倾向，主要集中在捍卫美联储独立性、不接受预设利率、明确美联储职能边界与改革沟通机制、强调控制通胀重要性、收缩美联储资产负债表等方面。此前，沃什于1月底获得美联储主席提名，市场担忧其政策主张可能导致美联储政策出现较大转向，铜价一度大幅下跌。4月中旬以来，市场开始意识到，虽然沃什提出的“缩表+降息”组合是对2008年全球金融危机后特殊货币政策框架的一次系统性纠偏，但其推动缩表以及改用截尾均值通胀指标在短期内不一定能获得美联储票委的广泛支持。美联储在4月议息会议上维持“按兵不动”，鲍威尔称加息不是基准场景。笔者预计，美联储观望立场并不会因沃什上任而改变。美国4月非农就业数据延续了温和增长趋势，新增非农就业人口11.5万，超过市场预期，失业率维持在4.3%。目前，能源通胀还未传导至服务业和就业市场。美联储降息和流动性宽松的大方向并未逆转，这使铜价上涨有了宏观层面的支撑。秘鲁能源危机紧急法令刺激市场神经秘鲁政府于5月11日公布能源危机紧急法令。此次能源危机的核心原因是卡米西亚天然气管道于2026年3月初发生爆炸，导致天然气供应能力骤降，从而冲击该国电力供应。能源危机紧急法令旨在应对全国性能源危机，优先保障居民、医院等民生用电，而对矿山等工业用户的用电、用气实施限制。工业用户可能面临限电、限气甚至被迫转用高价柴油的风险。秘鲁是全球第二大铜生产国，能源危机紧急法令导致矿山开采、选矿和冶炼环节面临能源与电力双重约束。在全球铜库存持续去化、铜精矿加工费处于低位的背景下，秘鲁的供应扰动强化了市场对铜市场供应紧缺的担忧。矿山复产不及预期 5月8日，印尼自由港公司宣布Grasberg铜矿的全面复产时间已由原计划的2027年年初推迟至2028年年初，比原计划再延后1年。自2025年9月发生严重泥石流事故以来，自由港公司已将Grasberg铜矿2026年的铜产量指引从原计划的约50万吨大幅下调至约36.3万吨，预计两年累计减产超过50万吨，从而令全球铜精矿紧张程度加剧。此次推迟复产无疑加剧了市场对全球铜精矿供应长期紧张的担忧。除此之外，受矿石品位下降、运营难度持续提升等因素影响，SCCO、Anglo America、Glencore等大型矿企纷纷下调2026年产量指引，铜矿端的缺口仍有进一步扩大的可能。硫磺短缺带来湿法铜供应减量预期近期，硫酸生产的关键原料硫磺的短缺对全球湿法炼铜供应产生了显著扰动。中东冲突导致霍尔木兹海峡运输受阻，油气生产的副产品硫磺出口受到严重影响。此外，作为全球最大硫酸生产国和出口国，中国自5月起停止普通工业硫酸出口进一步加剧了供应链冲击的影响。湿法炼铜每吨需消耗3～4吨硫酸，市场预计硫磺和硫酸短缺将使湿法炼铜成本提升、产能受限。根据调研，受硫磺短缺和柴油价格上涨等因素影响，非洲矿山成本可能上升3000美元/吨。全球湿法炼铜产能集中在非洲以及南美洲，两者2025年占全球铜产量的约五分之一。硫磺短缺进一步强化了供应端结构性短缺叙事。图为硫酸价格走势（单位：元/吨）总结宏观方面，中东局势降温，市场对后续美伊继续谈判以解决核心矛盾抱有期待，关注沃什上任后美联储降息节奏是否延后。从基本面来看，目前停产矿山复产进度缓慢，矿企下调生产目标，全球多国转向资源保护主义，强化了市场对铜供应短缺的担忧，从而支撑铜价长期处于上行趋势之中。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网05-13 09:45

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