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白银上方压力较大
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国未来经济走强预期再度升温，一方面基于特朗普上台后所采取的政策：对外加征关税、对内减税、支持制造业企业回流美国以及加强移民政策等，这些政策可能推动美国经济稳健增长、通胀降温、非衰退性降息空间缩窄，市场对美国经济的预期或许更为乐观。但也需关注政策实际落地情况，预计财政政策的空间可能受到债务负担的限制，美国经济的表现仍有赖于持续的科技投入和成果以及劳动力市场的韧性。美国近期一系列数据显示劳动力市场稳健，核心通胀抬头，消费者支出稳定增长，服务业超预期回暖。最新数据显示，美国11月Markit制造业PMI初值48.8，为2024年7月以来的最高，预期48.9，前值48.5。伴随着特朗普新任政府可能采取的减税政策，预计美国明年制造业会企稳回升，这将对白银的工业需求有较强提振。另外，11月Markit服务业PMI初值57，创2022年3月以来的最高，数据表明，第四季度初，美国经济的增长势头仍在持续。降息步伐或放缓今年9月美联储开启本轮降息周期，但随着明年特朗普政府各项政策的不断推进，通胀预期进一步抬升的可能性上升，因此，美联储的降息节奏或有所变动，市场对2025年的降息预期有所降温。近期美联储官员对降息态度谨慎，鲍威尔表示，美国的经济现状暗示美联储无需“急于”降息，因为经济表现强劲，所以美联储可以谨慎考虑决策，劳动力市场指标回到正常水平，预计通胀将继续朝着2%的目标下降，利率路径取决于数据和经济前景。鲍威尔讲话后，利率市场下调美联储12月降息预期押注。美联储理事鲍曼表示，美联储应在货币政策上采取谨慎态度，通货膨胀仍然令人担忧。古尔斯比表示，放缓降息步伐可能是明智之举。综合而言，美国经济仍具韧性，美联储降息态度偏谨慎，降息幅度缩窄以及不降息预期再起，市场对2025年美联储的降息预期有所降温。而欧洲央行降息预期较强，欧美央行货币政策节奏差异在一定程度上提振美元，叠加经济基本面韧性，对美元亦有支撑。因此，尽管降息和地缘政治局势对贵金属价格有支撑，但贵金属持续上行面临一定压力，预计价格中枢或缓慢上移。白银价格弹性较大白银在工业上的应用比黄金更为广泛，其价格弹性更大，波动更高。从近一年贵金属与有色金属的相关性来看，黄金与铜的相关系数为0.674，白银与铜的相关系数为0.86。白银的工业需求覆盖了从高科技电子产品到可再生能源、医疗卫生等多个关键领域，这些需求的综合作用使得白银市场呈现出多样化和高度复杂性的特点。随着技术的不断进步和全球经济的稳定增长，白银的多功能性，尤其是在电子、光伏和新兴工业应用中的不可替代性，使得其需求量持续攀升。据世界白银协会统计，2024年电子电气用银预计将增长9%，光伏用银预计增长20%，其他工业用银预期增长9%。2024年全球白银需求有望达到3.8万吨。供应方面，2024年预计全球白银总供应量为3.1万吨，总供应较去年或下降1%，供应紧俏叠加白银自身的工业属性给予其更好的价格弹性。综合来看，鉴于当前经济基本面韧性较强，通胀反弹预期升温，降息空间修正，宏观面和政策面对贵金属影响偏利空。但地缘政治局势仍具有较大不确定性，若后续局势未有升级，则贵金属持续上行动力或有所放缓，市场等待新的指引。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-26
债市有望维持偏强震荡
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，预计有部分资金流入了债券市场。此外，特朗普上台之后，其“对内减税+对外加税”的政策使得美元指数维持偏强走势，人民币汇率承压叠加市场提前反映了明年高关税的压力，也是提振债市的重要因素。张粲东表示，即将进入12月，债市方面需要关注的因素较多。首先是中央经济工作会议对明年经济工作的定调。市场比较关注财政政策的相关表述，预计政策定调偏积极。其次是资金面变化及央行流动性投放情况。12月政府债发行压力仍然较大，且跨年资金面往往存在收敛压力，投资者需关注央行流动性投放规模。再次是配置型机构的交易行为，年末配置型机构往往大量买入债券。最后是市场风险偏好的变化情况。9月末以来，风险资产对债市的影响力有所提升，后续投资者需重点关注A股市场及人民币汇率的变化。周之云也认为，12月的中央政治局会议和中央经济工作会议对政策的表述值得关注。比如未来财政赤字率是否上调，地方政府专项债、超长期特别国债发行规模是否超预期，以及国内有哪些新的增量措施来对冲明年的风险等。他认为，在基本面刚开始转暖的背景下，债市持续走强的概率不大，近期10年期国债期货将在2.0~2.2之间震荡。徐晨曦表示，近期随着特朗普政府组阁完成，其内阁成员对华的强硬态度令市场对明年我国经济面临外部扰动的担忧加剧。今年出口对经济的贡献十分明显，如果明年外需萎缩，我国经济将面临不小的压力，需要相关稳增长政策进行对冲。此外，预计12月中上旬仍是地方置换债发行的高峰期，投资者需留意资金面的变化。从近期的发行情况看，市场有较好的承接力，预计在央行的呵护下，发债对市场的影响不大。总体看，国内政策仍是关注焦点，如果政策超预期或股市走强，债市的偏强走势将难以延续。张粲东则认为，国债期货将延续偏强走势。一方面，市场较为关注经济改善的可持续性，单期经济数据改善对债市的影响不大。另一方面，年末政策的定调会比较积极，但债市更关注财政政策的具体力度，预计政策力度难超市场预期。同时，明年年初央行降息的预期仍然存在，叠加看多情绪较为一致背景下配置型机构存在“抢跑”可能，因此债市维持偏强格局的概率较大。来源：期货日报网
期货日报网2024-11-26
股指等待政策预期发酵
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导致企业盈利承压，房地产投资继续回落，特朗普上台后出口增速可能下滑，消费以及地产回暖的持续性也有待观察，因此经济修复的基础还不稳固，政策继续加码必要性仍然较高。在前期财政政策预期兑现后，目前市场对政策的预期不高，经济基本面预期未能进一步上修。但当前政策基调已经转向积极，下一步重点关注中央政治局会议和中央经济工作会议对明年经济工作的部署。10月财政收支两端均出现改善，预计四季度财政政策将对经济形成有力支撑。图为公共财政支出累计同比和当月同比走势一般公共预算收入保持正增长，税收收入同比增速年内首次转正，非税收入保持高速增长。10月一般公共预算收入同比增长5.5%，较9月提升3个百分点；税收收入同比增长1.8%，非税收入同比增长39.6%（较9月回升14.5个百分点）。主要税种除企业所得税外，其他同比增速均有所改善。10月国内增值税同比下降1.2%，前值为-12.2%；国内消费税同比增长10.2%，前值为-16.3%，主要受益于消费改善；企业所得税同比增长5.2%，前值为25.4%；个人所得税同比增长5.6%，前值为-1.8%；土地和房地产相关税收同比增长2.4%，前值为-0.5%；印花税同比增长25.9%，前值为-19.5%，主要受益于证券市场成交回暖。一般公用预算支出速度加快，尤其是基建相关支出增速明显改善。10月一般公共预算支出同比增长10.4%，增速较9月提高5.2个百分点。前10个月支出完成全年预算进度为77.6%，处于近年来同期中等水平。分项看，10月基建相关支出同比增长29.3%，较9月提高25.8个百分点，农林水事务、城乡社区事务、交通运输支出增速大幅回升；民生相关支出同比增长9.4%，较9月提高1.9个百分点，社会保障和就业、卫生健康支出增速回升，教育支出增速回落。政府性基金收入降幅明显收窄，10月政府性基金收入同比下降10%，降幅较9月收窄4.2个百分点。土地出让收入降幅也大幅收窄，10月国有土地使用权出让收入同比下降10.5%，降幅较9月收窄8.3个百分点。政府性基金支出增速大幅提升，主要是因为专项债发行、投放节奏加快。10月全国政府性基金预算支出同比增长47.9%，增速较9月提高13.7个百分点。地缘政治风险增加近期美元指数持续走高，人民币汇率承压。此次美元指数上行，一方面是受欧元区经济偏弱导致降息预期升温的支撑，另一方面也受到地缘冲突升级的影响。欧元区经济偏弱而美国经济保持一定韧性，助推美元指数走强。欧元区11月服务业PMI初值为49.2%，低于市场预期的51.6%，前值51.6%，创今年2月以来新低；制造业PMI初值为45.2%，低于市场预期的46%，前值46%；综合PMI为48.1%，低于预期的50%，前值50%，同样创今年2月以来新低。此前欧元区服务业景气度较高，11月却下滑至荣枯线以下，明显走弱，同时制造业景气度继续收缩。数据公布后，欧元兑美元大幅下挫，欧元区降息预期升温，12月降息50个基点的概率增加。而近期美国公布的初请失业金人数、PMI等数据显示美国经济基本面仍有一定韧性。截至11月16日，美国当周初请失业人数下降至21.3万人，低于市场预期的22万人，前值21.7万人。美国10月成屋销售总数年化396万户，高于预期的395万户，前值384万户，成屋销售环比上涨3.4%，增速创今年3月以来新高。美国11月标普全球综合PMI初值为55.3%，高于预期的54.3%，前值54.1%；服务业PMI初值为57%，高于预期的55%，前值55%；制造业PMI初值为48.8%，略低于预期的48.9%，前值48.5%。考虑到美国当前的经济前景尚可，降息需求并不迫切，且特朗普上台后通胀中枢存在上行压力，因此未来美联储降息操作可能较为谨慎，进而对美元指数和美债利率形成支撑。近期多位美联储官员讲话态度偏鹰，市场对美联储降息的预期有所降温。据CME“美联储观察”，12月利率不变的概率为47.3%，降息25个基点的概率为52.7%。本周将公布其11月货币政策会议纪要以及10月PCE物价指数，可能会对美联储未来的降息路径提供更多指引。此外，近期地缘风险增加，俄乌和朝鲜半岛局势升级，导致避险情绪升温，全球风险偏好下降，对国内资本市场情绪也有一定拖累。综上，目前市场对政策的预期不高，同时海外扰动增多，人民币汇率承压，因此股市赚钱效应减弱，导致市场情绪有所降温，增量资金流入速度放缓。短期市场缺乏上行催化剂，指数或呈震荡走势。但中期看，12月中央政治局会议和中央经济工作会议召开前，政策预期会再度发酵，基本面预期有望进一步改善，预计届时股指将重新上行。来源：期货日报网
期货日报网2024-11-26
燃料油反弹高度受限
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联储在11月议息会议中如期降息，但由于特朗普实施的新政或成为2025年市场的重要变量，未来货币政策的不确定性显著加大。当前美国多家金融机构已经削减了美联储12月大幅降息的概率，降息25个基点的概率由特朗普当选前的83%下降至65%。由于下一届美国政府可能对移民实施更严格的限制并提高进口关税，这些政策可能提升通胀并改变美联储的利率路径。因此，美联储在评估新政策对通胀和经济增长可能造成的影响时，会暂停降息，预计美联储将在明年1—7月维持利率稳定。鉴于以上考虑，预计2025年美联储降息节奏或出现放缓，此前偏乐观的宏观预期有所降温。原油止跌企稳上周原油市场利多因素浮现。其一，北欧国家挪威约翰-斯维尔德鲁普油田的一个陆上转换站发生停电事故，导致该油田意外停产，引发该国石油日产量减少75万桶，供应端预期出现偏紧。其二，俄乌局势进一步升级引发市场担忧。其三，随着北半球冬季取暖需求旺季逐步临近，叠加过去几天欧美国家遭遇寒潮天气，国际天然气期货价格迎来大涨，提振了能源市场需求季节性好转的预期。上周国内外原油期货价格累计涨幅超过5%，并给予下游燃料油商品期货利多支撑。供需结构转弱虽然基于短期能源市场偏乐观的情绪鼓舞，国内高硫燃料油期货2501合约维持偏强姿态，不过随着秋季检修步入尾声，欧洲和亚洲国家的炼厂开工料迎来反弹，从而带动高硫燃料油供应重新步入增长趋势。从船期数据来看，在全球炼厂已经大部分复产的前提下，各个燃料油主产区的现货出口正在增加。与此同时，近期新加坡对西北欧燃料油价差再度转正，西区套利船货量有望从低位回升，这也在一定程度上增加了未来高硫燃料油的供应压力。整体来看，全球燃料油供应上升的趋势已经形成，未来整个市场仍将处于弱势。此外，未来一段时间国际航运需求景气度面临转弱风险。根据往年航运指数走势规律，近6年来，每年11月下旬至12月下旬，三大航运指数均呈现偏弱趋势运行。换言之，未来燃料油需求依然处在淡季阶段，需求预期依然偏弱。综上所述，随着此前乐观的宏观预期出现修正，市场风险偏好有所降低。而原油期货带动燃料油期价反弹，印证短期原油价格仍然是影响燃料油价格的核心因素。全球炼厂复产导致的燃料油现货供应压力回升，以及需求预期疲弱则会掣肘期价反弹，预计后市高硫燃料油2501合约或维持高位整理的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-26
路透独家：“特朗普能源计划”强力推进石油、天然气开采
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独家消息，据两位知情人士透露，唐纳德·特朗普的过渡团队正在制定一项广泛的能源计划，在他上任后几天内推出。这项计划将批准新的液化天然气 (LNG) 项目的出口许可，并增加在美国海岸和陆上的石油钻探。能源清单体现了特朗普的竞选承诺，但这么早就透露出清单的计划，确证了石油和天然气生产将与移民问题一起，成为特朗普新政府早期的关键议程。消息人士称，特朗普计划废除现任民主党政府的一些重要气候立法和法规，比如电动汽车的税收抵免，以及旨在逐步淘汰煤炭和天然气的新清洁发电厂标准。据称，特朗普的首要任务，是解除拜登总统在选举年暂停发放新的液化天然气出口许可证的禁令，并迅速批准待批许可证。此外，特朗普还将寻求加快陆上钻探许可证发放速度，并迅速重启美国沿海的五年钻探计划，包括更多的租赁销售。特朗普将寻求批准 Keystone 输油管道。这条管道耗资数十亿美元，把加拿大的原油输送到美国，这曾引发环境争议。拜登上任第一天，便取消了一项关键许可，导致输油管道建设暂停。现在，参与管道建设的公司需要重新运作，因为地役权等权利已经归还给土地所有者。特朗普的过渡发言人卡罗琳·莱维特在一份声明中表示：“美国人民可以相信，特朗普总统会在第一天利用他的行政权力，兑现他在竞选期间作出的承诺。” 该计划中的许多内容若要在国会或国家监管体系中通过，都需要时间。特朗普承诺，就职的第一天，将宣布能源紧急状态，争取以更快的速度实施变革。特朗普还将呼吁国会提供新的资金，使他能够补充国家战略石油储备，这是作为紧急原油供应而设立的。拜登执政期间，为应对乌克兰危机和疫情期间的油价飙升，储备已经耗尽。特朗普补充储备的做法，将提振短期石油需求，并刺激美国生产。特朗普还准备向设在巴黎的国际能源署施压。长期以来，共和党人一直批评这个机构专注于减少排放的政策。如果不转变立场，向石油产业倾斜，特朗普的顾问建议，美国新政府应该停止向其提供资金。油田服务公司 Canary 的首席执行官丹·埃伯哈特 (Dan Eberhart) 表示：“我曾亲自敦促特朗普和他的团队向国际能源署施压，要求其重返能源安全的核心使命，放弃漂绿行为。” 与此同时，特朗普“计划大力推进”液化天然气。今年1月，拜登政府冻结了新的液化天然气出口许可证，评估它对环境的影响。这是选举年的一种操作，目的是为民主党赢得绿色团体的选票。没有出口许可证，一些多年建设计划就无法继续，被迫推迟。这些项目包括 Venture Global 的 CP2、Commonwealth LNG 和 Energy Transfer 的(ET.N)，查尔斯湖综合体，全部位于路易斯安那州。美国是世界上最大的天然气生产国，并在 2022 年成为第一大液化天然气出口国。原因是乌克兰危机后，欧洲希望美国摆脱对俄罗斯能源的依赖。一位消息人士称：“液化天然气问题是一个搁置问题，特朗普在这个问题上将采取强硬措施。” 联邦记录显示，有五个美国液化天然气出口项目已获得美国联邦能源管理委员会的批准，但仍在等待能源部的许可批准。此外，特朗普将考虑加速在美国海岸和陆上的钻探。消息人士称，预计特朗普将加快审批许可证、更频繁地举行销售活动，并提供更有可能产油的土地。联邦数据显示，2023 年美国石油产量创下历史新高，而天然气产量达到 2016 年以来的最高水平。联邦土地和水域上的钻井活动约占美国石油产量的四分之一和天然气产量的 12%。
Lisa2024-11-26
分析人士：出现波折在所难免
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息，等待明年重新进场；三是美国大选后，特朗普上台将给中美贸易带来一定不确定性，其“加征关税+减税刺激”政策有可能导致美联储因“观望政策影响”而调整降息步伐，近期市场调低美联储降息预期，人民币汇率承压将影响海外资金对国内资产的配置预期。 “随着前期国内宏观政策的密集出台，从近两个月的经济数据可以看出，当前政策效应已初步显现。比如9月份社会消费品零售总额4.11万亿元，同比增长3.2%，增速较前值加快1.4个百分点，10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，较9月进一步加快1.6个百分点。”方正说。 “10月M1余额同比增速迎来2024年的首次改善，70个大中城市房价企稳迹象初步显现，‘双十一’平台补贴和以旧换新补贴叠加推动商品零售同比回升至年内新高。相关数据表明，随着一揽子增量政策措施的逐步落地起效，实体经济活跃度有所提升。11月8日人大常委会新闻发布会上，财政部部长蓝佛安提到，发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本和专项债收储等工作正在推进中，明年的政策规划包括提升赤字率、扩大专项债规模和用途、继续发行超长期特别国债、加大力度支持设备更新和以旧换新、加大地方转移支付规模等五个方面。接下来投资者可以观察即将召开的中央政治局会议和中央经济工作会议对2025年经济的定调，以及明年全国两会政府工作报告中的工作部署力度。”陈畅说。方正认为，后续政策还会持续作用于市场，但过程不会一帆风顺，曲折中前进是必然的。他进一步解释说，政策推出到执行再到效果显现有一定的时间差，同时政策能否有效执行又面临各地方政府具体情况的限制，部分政策落实可能有一定现实困难。在当前国内和国际局势下，宏观政策需要不断根据实际情况进行调整和推进，政策效果显现出现波折的概率更大。在陈畅看来，在当前国内短期政策预期不明朗、海外地缘政治扰动增多基础上，投资者情绪出现迷茫和边际趋紧的状态，体现为微观流动性的收缩和盘中板块轮动加快。不过，虽然现阶段地缘政治扰动确实对风险偏好产生了一定影响，但不是市场调整的主因。 “在中央政治局会议和中央经济工作会议召开前，投资者的迷茫情绪可能会持续一段时间。11月22日国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究推动平台经济健康发展有关工作，建议投资者关注美元兑人民币汇率→中概股→港股→A股的传导路径。操作上，目前建议投资者适当降低多单底仓敞口，留出更多仓位进行滚动操作、高抛低吸，并关注沪深两市成交额的变化。若两市成交额收缩至1.5万亿元以下，建议投资者进一步降低整体多单敞口。”陈畅表示。方正认为，长期看，市场已经进入多头市场，但短期涨幅过高，市场出现中级调整迹象，对投资者来说，策略上可以轻仓做空对冲，但长线仍可逢低试多，另外，可以利用备兑期权策略降低风险。此外，方正表示，当前市场有三个需要特别关注的风险点：一是国内宏观政策的具体效果，比如央行前期支持资本市场的相关政策能否具体落地及具体规模；二是房地产行业和居民杠杆的收缩能否企稳；三是特朗普上台后具体的对华关税政策对国内经济的影响。来源：期货日报网
期货日报网2024-11-24
企业盈利显著改善
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此外，美国对华电动汽车等产品加征关税，特朗普执政后可能对进口商品加征新一轮关税，进而加剧全球贸易摩擦，未来一段时间，我国出口将面临下行压力。近日，商务部印发《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》，包括加大对外贸企业的融资支持力度，支持关键设备、能源资源等产品进口，优化跨境贸易结算等9个方面，有利于帮助企业稳住外贸基本盘和订单，拓展海外市场，积极应对贸易摩擦的影响。在此背景下，宏观政策仍需加强逆周期调节，在扩大内需方面进一步加码。财政政策加力提效，未来几年将连续发行超长期特别国债，用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。今年1万亿元超长期特别国债已经发行完毕，在支持“两重”项目建设的同时，推动大规模设备更新和消费品以旧换新政策落实。此外，明年部分新增地方专项债限额将于四季度提前下达，按照全年新增额度的60%测算，预计提前下达的专项债额度在2.4万亿元左右，且使用范围有望扩大，包括支持地方化债和收购存量商品房用于保障性住房等，有利于尽早形成实物工作量，创造新的增量需求，拉动基础设施等相关领域投资增长，带动和扩大就业，促进投资和消费之间形成良性循环。财政部推出一揽子化债方案后，地方政府化债工作明显加快，11月12日以来，全国已有16地披露了拟发行再融资专项债券置换存量隐性债务，据不完全统计，总额度为10852亿元，有利于减轻地方政府债务负担，缓解财政收支压力，兜牢“三保”底线，更好地服务实体经济发展。货币政策保持宽松，预计存款利率有望继续下调，有利于降低银行负债成本和稳定存贷利差，引导金融机构贷款利率下行，推动社会综合融资成本下降，进一步向实体经济让利。此外，为配合超长期特别国债和地方专项债发行，维护银行体系流动性稳定，未来央行仍有再次降准的可能。企业盈利方面，受大宗商品价格下跌影响，PPI同比降幅扩大，上游原材料加工业利润明显承压。由于终端需求不足，CPI同比涨幅回落，企业经营压力依然较大，生产成本难以向下游消费者转嫁。部分行业产能过剩，产品价格“内卷”，企业利润空间被压缩，增收不增利现象依然存在，不得不主动减少产量和降低库存。从库存周期看，2003年至2023年，我国共经历6轮库存周期，平均持续时间约40个月。本轮库存周期始于2023年7月，至今已持续17个月，产成品存货同比增速连续两个月回落，表明随着盈利增速的下滑，企业由被动补库存进入主动去库存阶段。考虑到当前企业盈利水平不高，基于未来经济的不确定性，企业对生产和经营保持谨慎，主动扩大投资和增加资本支出的意愿不足，导致信用扩张步伐放缓，货币政策传导渠道待进一步疏通。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-24
海外影响因素增多
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来，市场上的增量信息主要来自海外：一是特朗普的内阁团队多为右翼人物，并且对华“鹰派”。二是地缘政治局势复杂。上周乌克兰获得美英授权向俄罗斯本土发射导弹，俄罗斯则以洲际导弹反击，为历史上首次洲际导弹用于实战，俄乌冲突进一步激化。同时，朝韩局势或趋于严峻，金正恩强调，朝鲜半岛从未像现在这样危险地、尖锐地对峙，具有破坏性的核战争一触即发。此外，美国得州州长颁布行政命令，要求州政府所属机构撤出在华投资。在海外干扰加剧情况下，A股市场风险偏好受到影响，美元指数创新高，人民币汇率承压，市场波动加大。综上，随着国内进入政策真空期，市场分歧逐渐加大，其中沪深300指数表现平平，主要受中小资金驱动的中证1000指数仍延续较强表现。A股成交量逐渐缩减至1.7万亿元附近。11月22日，商务部召开新闻发布会，就“特朗普在竞选总统时曾表示计划对华征收60%关税”的话题作出回应。同时，俄乌、朝韩等地缘政治风险冲击市场情绪，股指、期指市场大幅下行。展望后市，短期看，预计股指走势在地缘政治风险与护盘资金的拉扯中，波动将有所加大。中期看，9月底至11月初的反弹行情更多是由降准降息、杠杆资金扩张等流动性因素驱动，股指经历了快速的估值修复，目前市盈率已回归至历史中位数水平，在国内经济、企业盈利修复速度仍待提升的情况下，股指的进一步上行可能仍由流动性和市场情绪主导，预计国内无风险利率仍有下调空间，节奏上建议等股指震荡调整后布局多单。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-24
中短期或偏弱运行
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持续主导菜粕盘面走势。进入11月，随着特朗普胜选对中国大豆进口的中远期影响担忧情绪消化，国内豆粕再度交易美豆走势及自身基本面。近期国际大豆基本面边际变化偏空，美豆周度出口销售有所转弱，南美大豆产区播种进度及天气条件较好。巴西大豆新作增产的预期及美元走强等因素施压CBOT大豆盘面短期持续走弱。中短期，巴西大豆丰产预期预计持续，中国对加菜籽的进口采购仍较充足，菜粕预计跟随豆粕期价延续弱势运行，易跌难涨。菜油方面，国内外棕榈油价格连续大涨至历史高位后，伴随印尼B40及相关政策的各种传言频出，加上资金对明年1月合约的阶段性获利及调仓需求，近期棕榈油价格高位下跌，并带动菜油价格走弱。从国内基本面看，由于前期采购积极，未来几个月国内单月菜籽采购量充足，故国内进口菜油将延续供需宽松局面。中短期，棕榈油产地生物柴油政策、生柴配套出口税收政策的调整进入敏感期，虽然棕榈油产地前期持续交易的利多逻辑尚未改变，但资金情绪开始谨慎，叠加进口菜籽政策风险进一步减弱，菜油预计延续弱势运行。花生方面，近期国内花生期价的反弹行情戛然而止。前期新米上市延迟导致供给偏少，叠加油厂收购积极性较好，国内花生期价一度走强。近期，国内基层上货量依然偏小，因农户惜售等，但经历过前期一轮补库后，购销主体开始谨慎，按需采购为主，油厂则保持稳健的收购策略，理论榨利依旧较弱。此外，近期食品厂订单不多，补库积极性不高。供需僵持之下，短期花生期价转而下跌。中短期，花生价格下方存在农户惜售及油厂需求支撑，但上涨需求的驱动不足，盘面短期可能再度震荡。综上所述，权重品种上周整体弱势运行，易盛农期综指短期或偏弱震荡。(郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865) 来源：期货日报网
期货日报网2024-11-24
【铜周报】美元再破新高，需求预期降温，铜价承压
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期降温，宏观环境对铜价偏空海外方面，特朗普交易带动的强美元在过去一段时间是对铜价的主要压制，过去市场普遍预期较难突破周线级别高点，美元触及核心阻力位后转弱会减少铜价的压制，但本周欧元区PMI的全面回落和周五中国资产的暴跌带动美元指数再度冲高，铜价的压力或仍持续。国内方面，当前处在对政策力度以及政策效果的质疑阶段，首轮财政规模相对低于预期，主要是6万亿的增量化债资金，或有利于企业资产负债表改善提升居民就业和收入预期，但短期缺乏实际的实物投资，也没有进一步发行特别国债支持两新政策，国内铜需求的预期将迎来短期的降温。供需：基本面上依然维持供需双弱的情况，铜价缺乏基本面的大级别驱动供给端，矿端TC维持低位，1-9月全球铜精矿产量增速2.48%，矿端依然维持偏紧的叙事；加工费较低冶炼厂利润不足压缩精炼铜产量，1-9月全球精炼铜产量增速回落至2.83%，中国1-10月电解铜产量回落至5%。需求端，中国1-10月电解铜表需增速回落至1.1%，铜材整体开工率低位，家电和新能源带动部分铜需求带填补不了10月以来电力需求走弱所形成的拖累。海外的需求边际走弱，没有明显变化。但国内化债政策效果初现，11月以来华南地区现货情绪明显转暖。库存：国内库存去化放缓，全球库存维持偏高位置。结论：铜基本面维持供需双弱，到明年也是紧平衡的预期，铜价基本还是跟着宏观预期交易。远期我们可以讲新能源带动铜需求的产业叙事，可以讲降息周期以及中国财政发力带动全球需求回暖的叙事，但短期面临诸多挑战：1）美国降息节奏较慢，利率降到刺激制造业扩张还需要很长时间；2）贸易逆全球化对总需求的压制；3）国内的政策相对保守，缺乏对需求端的刺激；4）美国DOGE部门提高政府部门效率的同时面临着压制就业构成潜在衰退的影响。叠加近期美原有突破的现象，短期对铜价还是维持偏空的观点。本周铜行业重要消息： 1、【预计2035年原生铜供应缺口将达到约670万吨】11月13日，CRU分析师在2024年世界铜业会议（亚洲）上表示，预计到2030年，原生铜供应缺口将达到420万吨；预计到2035年，原生铜供应缺口将达到约670万吨。理论上，有足够的项目可以填补这一缺口，但是项目面临资金要求高、建设周期长、地缘政治因素、技术挑战和气候变化等风险。为了填补这一缺口，到2030年前需要投入约1200亿美元的资本支出。在美洲（北美洲和南美洲）有很多被“搁置”（Sidelined）的项目，这些项目构成了美洲大部分的潜在项目。（上海金属网） 2、【Mirador铜矿选矿双系统将暂停生产15天，预计影响量为0.5万金属吨】2024年11月8日，厄瓜多尔政府能矿部向Mirador铜矿发出公文，为确保公共电力服务的稳定与连续性，厄瓜多尔政府要求包括Mirador铜矿在内的矿业、钢铁等工业用户自公文发布之日起的15天内，将来源国家输电线路的电力消耗降至最低，Mirador铜矿选矿双系统将暂停生产15天。我们预计2024年Mirador铜产量为12.5万吨，此次停产预计影响量为0.5万金属吨。（SMM） 3、【诺镍更接近达成在华新建铜冶炼厂协议（1/3）】据彭博11月12日消息，知情人士透露，俄罗斯最大的矿业公司——诺里尔斯克镍业股份公司（MMC Norilsk Nickel PJSC）正在就中国南部沿海建设一座大型铜冶炼厂进行深入谈判。这座工厂将位于广西壮族自治区的港口城市防城港，利用从俄罗斯运来的精矿，每年生产50万吨精炼铜。这些知情人士表示，此举是为了将最终加工环节更靠近全球最大的金属市场。该公司总裁弗拉基米尔·波塔宁今年4月表示，由于俄罗斯商品受到的制裁不断加深，诺里尔斯克镍业（简称Nornickel）自今年年初以来就一直在探索在中国开展合资项目的各种方案。（上海金属网编译） 4、【恒吉集团铜材有限公司年产10万吨再生铜改建等项目环评审批公示】根据建设项目环境影响评价审批程序有关规定，经审查，赣州市行政审批局对瑞金市振兴铜业有限公司年产3万吨阴极铜、7万吨低氧铜杆改建项目、恒吉集团铜材有限公司年产10万吨再生铜改建项目环境影响评价文件作出审批决定，审批决定具体内容已在赣州市行政审批局官方网站公示，公告期自信息发布日起7日届满。（赣州市行政审批局）
混沌天成期货2024-11-24

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