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红枣下半年价格先抑后扬
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等核心销区红枣价格处于近4年低位。弱势现货行情通过基差传导，拖累期货盘面。天气风险溢价暂时消退回顾历年行情，红枣期货价格两轮“牛市”均依托极端天气引发的减产预期，天气风险溢价支撑盘面。不过，2026年，新疆红枣生长季气候条件整体优良，枣树萌芽、开花关键期并无大范围低温、风沙灾害，适宜的温度和湿度大幅提升了枣树授粉、坐果率，主产区枣树挂果密实。虽然7月新疆南部局部地区出现40℃以上高温天气，但枣树进入果期后抗逆性增强，并未出现市场担忧的大面积落果情况，仅区域间果型大小分化，并未形成全局性减产。当前，产区监测数据显示，主产区积温较近10年同期水平偏高，热量充足，新季丰产预期强化，以至于天气风险溢价快速消退，红枣价格持续下行。图为新疆阿拉尔最高气温变化技术面破位加大行情波动技术面破位与空头资金主导进一步放大红枣价格跌幅。技术形态上，红枣期货价格周线、月线级别均线呈现空头排列格局，短期均线持续压制价格反弹，中长期均线层层构筑压力位。2026年以来，红枣价格反弹高点逐步下移，下跌斜率愈发陡峭。技术面的破位触发多头止损盘集中涌出，进一步加剧行情下行压力。市场情绪方面，6月至今，空头主动开仓意愿强烈，而多头跟进力度不足。后市展望图为红枣主力合约日线走势展望下半年红枣期货市场，价格先抑后扬。 7月至8月，红枣价格以低位弱势磨底为主，反弹空间受限。现阶段处于消费淡季，库存去化节奏缓慢。支撑主要来自阶段性的高温天气以及超跌后的技术性修复。 9月至11月，新枣集中采摘，新季产量与开秤价成为决定行情走势的核心。若丰产落地，新产红枣上市，则供给压力将达到顶峰，红枣期货各合约价格大概率创出新低。若其间出现低温、霜冻等灾害，并引发实质性减产，则市场将重启天气升水行情。不过，高库存和非必消品属性会对反弹高度形成制约，很难复刻2021年与2023年的“牛市”。今年12月至明年年初，红枣进入消费旺季，年货采购、食品企业年底备货将带动需求回暖，库存去化加速，助力现货、期货价格企稳修复。但鉴于行业整体产能高位运行、丰产常态化，红枣价格很难创出新高，可能形成“淡季偏弱调整、旺季温和修复”新格局。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网
期货日报网07-31 10:00
纯苯期货和期权上市一周年这把“标尺”立得稳相关实体用得顺
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市前，纯苯作为炼化副产品，产销完全跟随现货行情走，而期货和期权上市后，企业以盘面价格预判全年供需，提前锁定产销两端价格，主动规划月度、季度利润区间，实现以价定产、以套保稳利的目的，把价格波动转化为可量化、可对冲的可控变量。这种变化最直接的体现，是长协订单承接能力提升。“纯苯期货和期权上市前，我们不敢贸然承接3个月以上的订单，年度长协占总销量的比重不足40%，而现在，依托期货合约报价，全年长协占比提升至60%。此外，过去依靠外盘纸货预判远期价格，报价偏差动辄在500～1000元/吨，现在远期合约价格公开、连续、公允，报价偏差大幅缩小，长协订单报价风险大幅降低。”赵立秋说。纯苯期货和期权的上市也丰富了产业服务模式。徐溢豪提到，中哲物产积极参与期货市场，在实物端利用基差销售的方式为华东、华南多家纯苯消费企业提供后点价服务，以优化其采购成本，同时利用盘面纯苯和苯乙烯价差变化助力华南主流苯乙烯生产企业锁定加工费。不仅如此，纯苯一线业务人员的认知也在悄然转变。“现在，每日晨会上，我们会固定公示纯苯近远月合约价格、山东基差、仓单成本、跨品种加工价差等数据。周度产销调度会上，必须结合远期盘面定价调整排产、报价策略，基差、月差、仓单等已成为一线业务员的必备分析指标。”赵立秋介绍。 5期待“中国价格”更快走向世界站在纯苯期货和期权上市一周年的节点回望，其上市恰逢其时。它不仅为化工企业装上了风险管理的“稳定器”，更给整条芳烃产业链配上了一套“减震系统”。赵立秋提到，部分企业对参与期货市场有一定误解：一是认为期货等同于投机，实际上实体企业套保头寸必须对应真实现货产销，目的是对冲风险，和无现货敞口投机有本质区别；二是认为在上涨行情进行套保会吃亏而选择不操作，套保的目的应是平滑全年利润，保障全年经营稳定，而非把握小概率的单边极端行情；三是认为体量小就没必要参与期货市场，中小企业抗风险能力更弱，反而更需要期货工具对冲价格风险；四是认为有储罐囤现货就不用参与期货市场，但囤现货占用资金、仓储成本较高，一旦行情下跌就会造成大额贬值，利用期货工具可双向对冲价格涨跌风险。王嘉钰建议，企业应循序渐进使用纯苯期货和期权工具。企业可先学习简单的单边套保等策略，之后再逐步搭建专业化套保团队，结合自身经营场景定制利润锁定、库存管理等多元化策略，探索跨品种、跨周期的期货期权组合管理方案。不建议初期就使用过于复杂的期权组合策略，避免因策略结构复杂造成风险敞口错配。与此同时，产业企业也坦诚提出优化诉求，期待相关衍生品体系进一步完善，更好适配实体经营需求。马赛甲期待，一是市场流动性持续提升，随着更多产业链企业参与，价格发现功能发挥得更加充分；二是交割体系不断完善，期待大商所结合交割经验优化交割流程，适时增设交割库；三是国际影响力持续增强，期待纯苯期货逐步成为亚太乃至全球纯苯定价的重要参考，助力我国从“纯苯消费大国”向“纯苯定价大国”迈进；四是品种体系更加丰富，期待未来有更多芳烃产业链品种上市，形成更加完善的衍生品体系。 “我国纯苯产销规模全球领先，但定价权长期薄弱。纯苯期货上市，国内建立了有公信力、有流动性的远期价格基准，这本身就是话语权建设的基石。”赵立秋表示，中东地缘冲突爆发后，国际市场开始盯着我国装置开工负荷、库存变化来判断全球供需形势，国内期货价格已经逐步成为海外贸易商询价时的参考。来源：期货日报网
期货日报网07-08 08:05
链通产销中麦实业让红枣“物畅其流”
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收购季之前锁定远期销售价格。“不管后续现货行情怎么走，都可以守住预设的经营利润。这就破解了红枣产业长期存在的‘丰产不增收’困境。”上述负责人说，由于远期利润已经锁定，企业在收购时敢出更高的价格去抢优质原料，枣农也能拿到更可观的收购价款，从而形成了一个正向循环。交割库的三把“钥匙” 交割库的价值不止于仓储和交割。在推动产业转型升级方面，交割库手握三把“钥匙”。第一把钥匙是“标准”。红枣期货交割标准是全行业公认的统一标尺。中麦实业将分选、加工、仓储全流程对标交割标准，并通过订单农业将标准传导至种植端，按照交割分级向枣农保价收购，引导农户提升品质，推动红枣从过去按堆售卖的初级原料，转变为按品级定价的标准化商品，大幅提升了产区红枣市场溢价能力。第二把钥匙是“信用”。交割库的官方背书，让中麦实业具备了输出专业服务的能力。依托交割库信用，公司正逐步向中小贸易商推出代仓储、代交割、代融资等一站式综合服务，整体提升产区产业配套服务能力。“以前赚的是商品差价，现在还可以赚服务费。”上述负责人表示，盈利逻辑的改变，意味着企业抗周期能力的提升。第三把钥匙是“资金”。目前中麦实业正联合合作银行稳步推进仓单质押业务落地。期货标准仓单作为交易所背书的标准化物权凭证，货权清晰、品质可控、变现便捷，银行认可度较高。据了解，红枣行业标准仓单质押率普遍在70%至80%，融资利率较普通贷款低1.5至2个百分点。“交割库的角色，是质押货物的封闭监管方和货物价值的专业核验方。”上述负责人介绍。链上的堵点与链通的方向交割库的价值已经显现，但中麦实业并不回避当前的痛点。上述负责人坦言，新疆距离内地终端市场路途遥远，物流成本占终端售价比重在15%至20%，显著高于其他农产品；期货机构在南疆县域布局偏少，中小经营主体难以享受专业的期现服务；本地绝大多数红枣企业缺乏专业期货团队，对套保、基差贸易等工具的认知和实操能力不足；跨区域仓单串换等便利化政策尚未完全落地，制约了仓单的流通效率。针对相关问题，中麦实业提出建议：希望交易所进一步优化仓单注册流转流程，加快落地跨区域仓单串换机制；希望期货公司加大南疆县域服务下沉力度，针对中小微企业设计低门槛的期现产品；希望地方政府加大物流基础设施投资，出台专项运费补贴，压降流通成本。面向未来，中麦实业的目标清晰——从“交割仓库”升级为“红枣全产业链综合服务平台”。该公司计划2026年全面铺开“保险+期货+订单农业”、套期保值、基差贸易、仓单质押等多元化业务，同时规划建设区域性红枣物流集散中心，从源头降低流通成本。从2021年成立到如今8万吨库容、年吞吐量冲刺10万吨，中麦实业用5年时间证明了一个道理：在南疆，一家国企可以成为连接产业与金融、产地与市场的关键枢纽。来源：期货日报网
期货日报网07-06 07:40
期货工具为新疆棉花产业链注入确定性
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理季节性价格波动风险。“过去我们赚的是现货行情的钱，现在赚的是加工和管理能力的钱。”冠农集团相关负责人表示，这种转变让企业年度经营利润更加平稳可控，实现了从“靠行情吃饭”到“靠本事吃饭”的跨越。值得注意的是，即便是不直接参与期货交易的仓储物流企业，也感受到了套期保值带来的产业链稳定效应。新疆中新建现代物流股份有限公司相关负责人表示，虽然公司主业是仓储物流，但合作客户普遍运用期货工具管理风险，这使得入库的皮棉货源质量和履约稳定性大幅提升。仓单融资盘活库存棉花收购季节性强、资金需求集中，每年9至11月的收购旺季，“钱等棉”还是“棉等钱”直接关系企业的生存。记者在调研中发现，期货仓单融资正在破解这一难题。新疆汇锦物流有限公司作为郑商所指定的棉花期货交割仓库，2025年入库棉花43万吨，注册期货仓单610张。该公司相关负责人告诉记者，标准化期货仓单公信力强、可流通、可交割，极大地降低了银行放贷审核门槛，帮助棉花企业快速盘活库存物资，可以有效缓解资金周转紧张压力，提升资金流动性。每到收购季，加工企业总要因抵押物不足、融资难、利率高等难题与贸易商、棉农展开一场“拉锯战”。冠农集团相关负责人表示，通过仓单质押融资，企业有效盘活皮棉库存资产，拓宽融资渠道，降低融资成本，有力保障棉花收购旺季资金周转需求，为企业规模化、规范化稳健发展提供有力支撑。棉农种棉有了“定心丸” 期货工具的影响并未止步于加工和贸易环节，而是沿着产业链继续向上游种植环节渗透。新疆中新建现代物流股份有限公司介绍，近年来，不仅贸易商和加工企业关注期货价格，连棉农群体也开始主动了解郑商所棉花期货价格走势，将其作为种植决策和择机销售的参考。 “以前棉农卖籽棉，全靠轧花厂报价，信息不对称，后悔卖早或卖晚是常事。现在有的农民也会看看期货盘面，了解期货价格大概在什么位置，心里有了一本账。期货价格的普及，在一定程度上保护了棉农的利益。”岳普湖县供销社相关负责人告诉记者。上述负责人介绍，棉花“保险+期货”项目在岳普湖县已连续多年落地，2025年进一步扩面推进收入型保险试点。当棉价下行或遭遇自然灾害时，保险及时理赔，切实化解了价跌、减产的双重亏损风险，棉农种棉有了“定心丸”，稳固了全县棉花种植规模。从“一口价”到“基差点价”，从“赌行情”到“锁利润”，从“融资难”到“仓单变通货”，棉花期货正在为新疆棉花产业链的每一个环节注入确定性。这条扎根边疆的白色产业链，正借助期货市场之力走得更稳、更远。来源：期货日报网
期货日报网06-15 08:00
红枣市场：库存高、品质优、仓储满、流通弱
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位下加工企业可实现成本持平。企业对短期现货行情预期偏悲观，若后续红枣年产量回升、质量下滑，新季供给压力将有所增加，期货及现货行情整体承压，后市走势偏空。副产品方面：红枣核价格近年持续大幅上涨，2024年约0.08元/斤，2025年涨至0.15元/斤，2026年进一步攀升至0.4元/斤。价格上涨的核心驱动因素为饲料需求，红枣核是牛、羊等反刍动物的优质能量与纤维补充原料，规模化养殖的扩张推动其价格上行，从而增厚了加工厂的综合利润。库存方面：沧州本地红枣整体库存规模较大，小商户的隐蔽库存难以有效排查，实际社会库存被低估。当地冷库库容已基本饱和，现货供应压力较为突出。市场货源结构：期货公司持仓及流通货源以陈枣为主。受厄尔尼诺气候扰动影响，红枣产业不确定性增加，叠加品种基本面分化，吸引理财、资管等场外跨界资金关注红枣期货，资金参与度或将提升。 [调研总结] 当前河北沧州红枣市场核心运行特征：库存层面：整体库存规模偏大，隐性库存占比突出，其中中小散户货源约占三成，导致实际供给压力被低估。原料品质：流通环节的灰枣原料整体质量良好，为加工与流通环节提供了坚实基础。仓储情况：实地走访6处仓库后发现，仅1处未满库，其余均接近满库，进一步印证了库存偏高的现状。终端流通：疲软态势明显，档口数量同比下降二至三成，线下市场活跃度回落，走货速度偏弱，库存消化压力随之加剧。市场格局：呈现“库存高、品质优、仓储满、流通弱”的特征。短期供给压力持续存在，对现货行情形成压制。整体来看，后续走势主要取决于红枣开花期的天气情况。若风调雨顺，产量将保持稳定，供给宽松格局延续，价格大概率下行；若天气扰动导致减产，市场预期将转向乐观，旧枣价格有望上升，加工厂与贸易商也将加快去库存节奏。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网05-07 08:35
原油继续回调-2025年9月19日申银万国期货每日收盘评论
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稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转。连续下跌之后，空头压力有所释放，同时原油价格止跌企稳，对于化工品构成支撑。不过，今日在美联储降息之后，市场回落，更多还是担忧未来的需求兑现程度。因此，中期角度，成本与供需交织，聚烯烃或延续低位区间震荡。【玻璃纯碱】玻璃期货小幅反弹。基本面，短期市场供需缓慢修复，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5471万重箱，环比下降29万重箱。纯碱期货小幅反弹。数据层面，本周纯碱生产企业库存149.8万吨，环比下降7.2万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。【橡胶】本周天然橡胶期货走势下跌。供应端部分产区气候改善，但海南仍有降雨影响，随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。保税区库存持续去化，减轻供给端压力。下游需求方面轮胎开工环比回升。国内库存去化及阶段性降雨对价格有一定支撑，短期盘面下行，但预计幅度有限，行情或仍以震荡为主。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约走势偏强，焦煤持仓环比小幅增加。从本周公布的钢联数据来看，五大材产量环比基本持平，整体库存环比继续增加，但螺纹总库存环比止增转降、热卷总库存环比增加，整体表需环比小幅增加，其中螺纹表需环比增量最大。短期来看，成材库存压力与利润持续走缩、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成制约，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、尚不能证伪的核查超产影响、以及铁水高位与下游补库带来的需求增量，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】钢厂近期开启复产，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。关注本周联储降息周期开启对整体商品板块的溢出效应，临近十一假期钢厂有阶段性补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，成材整体维持看多观点，热卷强于螺纹。 4）金属【贵金属】美联储利率决议后金银回落。美国上周初请失业金人数回落至23.1万人，创近四年来最大降幅，预期24万人。9月美联储风险管理式降息25个基点，符合市场预期。仅有刚被任命的美联储理事米兰支持降息50个基点。在特朗普持续施压的背景下，美联储的降息姿态仍然较为谨慎。本周公布的美国8月零售销售表现强劲，环比增长0.6%，预估为0.2%。同比增长2.1%，实现连续第11个月实现正增长。美国贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，对四季度私人投资增强有一定预期。美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。但由于暂时未有衰退式降息预期，短期注意预期落地后获利回吐的调整。【铜】日间铜价收涨0.36%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨0.05%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】周度产量环比增加400吨至20363吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12869吨，锂云母提锂环比增加130吨至2860吨，盐湖提锂环比增加90吨至2745吨，回收提锂环比增加20吨至1889吨。需求端，周度三元材料产量环比增加158吨至166吨，周度三元材料库存环比减少16吨至17454吨；周度磷酸铁锂产量环比增加630吨至78143吨，周度磷酸铁锂库存环比增加775吨至96217吨。库存端，周度库存环比减少981吨至137531吨，其中下游环比增加1216吨至59495吨，中间环节环比减少440吨至43580吨，上游环比减少1757吨至34456吨。在月底采矿权变更预期下，多头逻辑有所削弱，对基本面影响预计仍需时间兑现。目前基本面来看，库存去化加速，在需求旺盛的背景之下，叠加国庆提前备货，下游的采购需求将成为价格支撑，短期或震荡运行，后续仍需要继续关注江西地区项目的实际情况。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕偏强运行，本月USDA报告公布，本月报告中上调种植面积至8110万英亩，下调美豆单产预估至53.5蒲/英亩，下调幅度低于市场预估。上调压榨预估至25.55亿蒲下调出口预估至16.85亿蒲，最终使得25/26美豆期末库存上调至3亿蒲，报告对市场影响中性偏空。美国总统称周五将于中国领导进行通话，以及美国总统访华计划释放贸易关系向好信号，国内供应预期增加下预计短期连粕承压运行。【油脂】今日豆菜油偏强运行，棕榈油小幅收跌。近期马来沙巴州受洪水天气，但产量担忧情绪有所降温，根据高频数据显示，SPPOMA预计2025年9月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少8.05%。出口方面SGS公布数据显示预计马来西亚9月1-15日棕榈油出口量减少24.7%。马棕产量出口均有所下滑，同时美国生柴掺混义务分配提案及美联储降息预期影响拖累油脂板块表现，预计油脂整体震荡运行。【白糖】郑糖日内维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主，预计下方空间相对有限，或有反弹可能。【棉花】郑棉日内维持偏弱震荡走势。国际市场，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC加速走弱，10合约跌破1100点整数关口，收于1050.5点，下跌6%。盘后公布的SCFI欧线为1052美元/TEU，基本对应于09.22-09.28期间的欧线订舱价，周度环比下跌102美元，较上周绝对跌幅有所收窄，反映9月最后一周运价的续降。目前船司9月底大柜均价在1500美元左右，折算成现货指数基本和10合约持平，马士基当前报价已低于5月份报价，为年内新低同时也是2023年底绕行好望角以来新低，国庆前运价继续加速下行。目前统计到10月周均运力降至28万TEU左右，运力相对有所下降，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，关注后续船司调降节奏。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-09-20
能化集体回调-2025年9月18日申银万国期货每日收盘评论
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稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转。连续下跌之后，空头压力有所释放，同时原油价格止跌企稳，对于化工品构成支撑。不过，今日在美联储降息之后，市场回落，更多还是担忧未来的需求兑现程度。因此，中期角度，成本与供需交织，聚烯烃或延续低位区间震荡。【玻璃纯碱】玻璃期货回落为主。基本面，短期市场供需缓慢修复，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，本周玻璃生产企业库存5471万重箱，环比下降29万重箱。纯碱期货回落为主。数据层面，本周纯碱生产企业库存149.8万吨，环比下降7.2万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。【橡胶】周四橡胶走势下跌，截止9月14日，青岛保税区库存7.59万吨，较上期下降0.66万吨，一般贸易库存38.21万吨，较上期增加0.04万吨。供应端气候改善，产出增加，随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。下游需求方面进入金九银十，轮胎开工环比回升。国内库存近期有所去化，减轻了供给压力，短期盘面下行，但预计幅度有限，行情或仍以震荡为主。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约走势较弱，焦煤持仓环比明显下降。从今日公布的钢联数据来看，五大材产量环比基本持平，整体库存环比继续增加，但螺纹总库存环比止增转降、热卷总库存环比增加，整体表需环比小幅增加，其中螺纹表需环比增量最大。短期来看，成材库存压力与利润持续走缩、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成制约，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、以及尚不能证伪的核查超产影响，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。 4）金属【贵金属】美联储利率决议后金银回落。9月美联储降息25个基点，符合市场预期。仅有刚被任命的美联储理事米兰支持降息50个基点。点阵图显示美联储当下的中性预期为年内再降息25-50个基点，明年降息至3.5%之下，在特朗普持续施压的背景下，姿态仍然较为谨慎。而本周刚公布的美国8月零售销售表现强劲，环比增长0.6%，预估为0.2%。同比增长2.1%，实现连续第11个月实现正增长。上周公布的8月CPI同比上涨2.9%。核心通胀同比仍为3.1%。本月多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。短期注意预期落地后获利回吐的调整。【铜】日间铜价收低1.17%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低1.1%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕偏弱运行，本月USDA报告公布，本月报告中上调种植面积至8110万英亩，下调美豆单产预估至53.5蒲/英亩，下调幅度低于市场预估。上调压榨预估至25.55亿蒲下调出口预估至16.85亿蒲，最终使得25/26美豆期末库存上调至3亿蒲，报告对市场影响中性偏空。美国总统称周五将于中国领导进行通话，以及美国总统访华计划释放贸易关系向好信号，国内供应预期增加下预计短期连粕承压运行。【油脂】今日油脂偏弱运行。近期马来沙巴州受洪水天气，但产量担忧情绪有所降温，根据高频数据显示，SPPOMA预计2025年9月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少8.05%。出口方面SGS公布数据显示预计马来西亚9月1-15日棕榈油出口量减少24.7%。马棕产量出口均有所下滑，同时美国生柴掺混义务分配提案及美联储降息预期影响拖累油脂板块表现，预计油脂整体震荡运行。【白糖】郑糖主力日内增仓下行。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主。【棉花】郑棉日内维持震荡走势。国际市场，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC低开震荡，10合约收于1105.9点，下跌2.08%。周二MSK开舱第40周，大柜报价1400美元，环比下调150美元，周度环比降幅同第39周持平，OOCL跟降MSK，第39周起大柜调降至1500-1550美元。国庆黄金周期间船司揽货压力增加，降价博弈趋于白热化，马士基第40周开舱价已低于5月份报价，为年内新低，OA联盟中OOCL和PA联盟中的YML跟降迅速，第40周大柜均价逐渐靠近1500美元。周三马士基新开舱第41周，大柜报价1470美元，价格有所企稳，从往年来看，9月运价较8月跌幅加深，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，12合约表现相对抗跌，关注后续船司跟降节奏。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-09-19
黄金突破新高-2025年9月17日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻在美联储召开议息会议前夕，美国财政部长斯科特·贝森特再次“开炮”，称该央行一直“落后于形势”。贝森特周二在接受采访时指出，25个基点的降息已被市场消化，市场正在消化从现在到年底降息75个基点的预期。他还表示，关键问题是美联储将采取中性还是宽松的立场。他指出，“收益率曲线的最前端出现倒挂”，这表明市场对货币政策放松抱有预期。对于劳动力市场方面，贝森特认为目前“处于平衡状态”。 2）国内新闻商务部等9部门9月16日对外发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》。提出五方面19条举措，包括开展“服务消费季”系列促消费活动，支持优质消费资源与知名IP跨界合作，因地制宜延长热门文博场馆、景区营业时间，优化预约方式，鼓励推行免预约，优化学生假期安排，完善配套政策等，增加优质服务供给，更好满足人民群众多样化服务消费需求。 3）行业新闻市场监管总局与相关部门联合起草了《实行道路散装运输许可制度的重点液态食品目录(征求意见稿)》《重点液态食品道路散装运输管理办法(征求意见稿)》《液态食品道路散装运输联单管理工作规范(征求意见稿)》，旨在规范食用植物油等液态食品的道路散装运
申银万国期货2025-09-18
金银继续走强-2025年9月16日申银万国期货每日收盘评论
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稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转。连续下跌之后，空头压力有所释放，同时原油价格止跌企稳，对于化工品构成支撑。同时盘面角度连续下跌之后也有所反弹。短期而言，终端需求回升，或支持盘面震荡反弹。【玻璃纯碱】玻璃期货小幅反弹。基本面，短期市场供需缓慢修复，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5500万重箱，环比下降104万重箱。纯碱期货小幅反弹。数据层面，上周纯碱生产企业库存157万吨，环比下降4.3万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约延续强势，焦煤持仓环比继续增加。从上周公布的钢联数据来看，累库仍由螺纹贡献、热卷库存环比微幅下降，整体表需环比增加、增量主要源于热卷，建材与板材之间进一步分化，铁水产量快速恢复，将进一步加剧成材的供应的压力，叠加第二轮焦炭提降预期的出现、成材利润持续走缩、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、以及尚不能证伪的核查超产影响，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】钢厂近期开启复产，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。关注本周联储降息周期开启对整体商品板块的溢出效应，临近十一假期钢厂有阶段性补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，成材整体维持看多观点，热卷强于螺纹。 4）金属【贵金属】金银继续走强。上周公布的通胀数据整体符合预期，8月CPI同比上涨2.9%，较7月的2.7%小幅上升，环比上涨0.4%，超过部分市场预期。核心通胀同比仍为3.1%，环比上涨0.3%。8月PPI环比意外下降0.1%，预期为上涨0.3%。同比上涨2.6%，低于市场预期的3.3%，强化9月降息预期。本月多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场进一步炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息，当下中性预期为年内三次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意获利回吐的调整。【铜】日间铜价收低0.05%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低0.25%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比小幅增加，周度产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂预计产量环比增加1.7%至86730吨。需求端，9月三元材料预计产量环比下降1.5%至72330吨，周度三元材料产量环比下降154吨至16513吨，库存环比减少188吨至17644吨；磷酸铁锂预计环比增加6%至335250吨，周度磷酸铁锂产量环比增加199吨至76533吨，库存环比增加263吨至94756吨。库存端，周度库存去化速度加快，周环比减少1044吨至140092吨，其中下游环比增加2407吨至55207吨，中间环节环比增加410吨至45410吨，上游环比减少3861吨至39475吨。在供给端扰动之下，期货价格后续预计仍可能维持较高波动率。需要注意的是，在复产预期之下，多头逻辑有所削弱，价格上方存在一定压力。目前在项目实际复产之前，需求旺盛的背景之下，下游的采购需求将成为价格支撑，后续仍需要继续关注江西地区项目的实际情况。 5）农产品【蛋白粕】今日豆粕偏弱震荡，菜粕小幅收涨本月USDA报告公布，本月报告中上调种植面积至8110万英亩，下调美豆单产预估至53.5蒲/英亩，下调幅度低于市场预估。上调压榨预估至25.55亿蒲下调出口预估至16.85亿蒲，最终使得25/26美豆期末库存上调至3亿蒲，报告对市场影响中性偏空。同时中美两国在西班牙举行经贸会谈，市场对于后期国内供应改善预期上升，短期在利空情绪影响下预计连粕偏弱震荡为主。【油脂】今日油脂偏强运行。mpob公布本月供需报告，马来西亚8月棕榈油产量为185万吨，环比增长2.35%；马来西亚8月棕榈油出口为132万吨，环比减少0.29%；截止到8月底马棕库存量为220万吨，环比增加4.18%。8月马棕出口不及市场预期，但数据利空影响基本消化。近期马来沙巴州受洪水天气影响产量担忧情绪上升，同时印度8月棕榈油大量进口提振棕榈油行情，预计短期油脂偏强震荡为主。【白糖】郑糖日内震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主。【棉花】郑棉日内震荡为主。国际市场，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC震荡，10合约收于1169.7点，下跌0.10%。随着时间节点接近黄金周，且今年国庆和中秋假期连在一起，时间跨度接近两周，船司揽货压力增加，进而使得船司降价博弈趋于白热化，OA联盟和PA联盟加速跟降，现货运价加速下行，期货跟随现货。目前船司9月底大柜均价在1600美元左右，折算成现货指数基本和10合约持平，短期还是看现货运价的下行速率。从往年来看，9月运价较8月跌幅加深，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，12合约表现相对抗跌，关注后续船司调降节奏。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-09-17
白银继续强势-2025年9月15日申银万国期货每日收盘评论
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部分下调100。目前基本面角度，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转。连续下跌之后，空头压力有所释放，同时原油价格止跌企稳，对于化工品构成支撑。后市继续关注盘面止跌之后或有反弹。后市角度，关注下游备货对于原料的支撑力度。【玻璃纯碱】玻璃期货今日小幅反弹。基本面，短期市场供需缓慢修复，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5500万重箱，环比下降104万重箱。纯碱期货小幅反弹。数据层面，上周纯碱生产企业库存157万吨，环比下降4.3万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，期货盘面表现弱势并向现货回归。后市角度，回归基本面供需的视点，尤其是秋季的消费能否进一步助力存量的消化。同时长周期关注一些新的政策面变化对于基本面的修复力度。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约走势较强，焦煤持仓环比明显增加。从上周公布的钢联数据来看，累库仍由螺纹贡献、热卷库存环比微幅下降，整体表需环比增加、增量主要源于热卷，建材与板材之间进一步分化，铁水产量快速恢复，将进一步加剧成材的供应的压力，叠加第二轮焦炭提降预期的出现、成材利润持续走缩、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、以及尚不能证伪的核查超产影响，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】钢厂近期开启复产，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。关注本周联储降息周期开启对整体商品板块的溢出效应，临近十一假期钢厂有阶段性补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】今日双焦主力合约走势较强，焦煤持仓环比明显增加。从上周公布的钢联数据来看，累库仍由螺纹贡献、热卷库存环比微幅下降，整体表需环比增加、增量主要源于热卷，建材与板材之间进一步分化，铁水产量快速恢复，将进一步加剧成材的供应的压力，叠加第二轮焦炭提降预期的出现、成材利润持续走缩、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成压力，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、以及尚不能证伪的核查超产影响，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。 4）金属【贵金属】黄金高位整理，白银接棒走强。上周公布的通胀数据整体符合预期，8月CPI同比上涨2.9%，较7月的2.7%小幅上升，环比上涨0.4%，超过部分市场预期。核心通胀同比仍为3.1%，环比上涨0.3%。8月PPI环比意外下降0.1%，预期为上涨0.3%。同比上涨2.6%，低于市场预期的3.3%，强化9月降息预期。本月多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤其是非农就业2.2万人，大幅低于低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场进一步炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息，当下中性预期为年内三次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意获利回吐的调整。【铜】日间铜价收低0.15%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨0.02%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比小幅增加，周度产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂预计产量环比增加1.7%至86730吨。需求端，9月三元材料预计产量环比下降1.5%至72330吨，周度三元材料产量环比下降154吨至16513吨，库存环比减少188吨至17644吨；磷酸铁锂预计环比增加6%至335250吨，周度磷酸铁锂产量环比增加199吨至76533吨，库存环比增加263吨至94756吨。库存端，周度库存去化速度加快，周环比减少1044吨至140092吨，其中下游环比增加2407吨至55207吨，中间环节环比增加410吨至45410吨，上游环比减少3861吨至39475吨。在供给端扰动之下，期货价格后续预计仍可能维持较高波动率。需要注意的是，在复产预期之下，多头逻辑有所削弱，价格上方存在一定压力。目前在项目实际复产之前，需求旺盛的背景之下，下游的采购需求将成为价格支撑，后续仍需要继续关注江西地区项目的实际情况。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕偏弱震荡，本月USDA报告公布，本月报告中上调种植面积至8110万英亩，下调美豆单产预估至53.5蒲/英亩，下调幅度低于市场预估。上调压榨预估至25.55亿蒲下调出口预估至16.85亿蒲，最终使得25/26美豆期末库存上调至3亿蒲，报告对市场影响中性偏空。同时中美两国在西班牙举行经贸会谈，市场对于后期国内供应改善预期上升，短期在利空情绪影响下预计连粕偏弱震荡为主。【油脂】今日豆棕油小幅收涨，菜油偏弱运行。mpob公布本月供需报告，马来西亚8月棕榈油产量为185万吨，环比增长2.35%；马来西亚8月棕榈油出口为132万吨，环比减少0.29%；截止到8月底马棕库存量为220万吨，环比增加4.18%。8月马棕出口不及市场预期，但数据利空影响基本消化。近期加拿大贸易代表团访华后，市场情绪趋于谨慎，预计油脂或延续震荡运行为主。【白糖】郑糖日内维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主。【棉花】郑棉日内维持震荡走势。国内棉市供应端方面，9月份开始进入收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。当前新棉仍多未开秤，企业等待公示。而产业下游温吞难见明显起色，下游对传统旺季信心不足。市场继续等待新棉收购及下游传统旺季带来的指引，预计短期郑棉维持偏弱走势。 6）航运指数【集运欧线】 EC震荡，10合约收于1163.1点，下跌1.33%。盘后公布的SCFIS欧线为1440.24点，对应于09.08-09.14期间的离港结算价，较上期下跌8.1%，连续第九周下跌，对应大柜运价为2100美元左右，主要反映9月第二周运价降幅的略有收窄，预计下周降幅将进一步走阔。随着时间节点接近黄金周，且今年国庆和中秋假期连在一起，时间跨度接近两周，船司揽货压力增加，进而使得船司降价博弈趋于白热化，OA联盟和PA联盟加速跟降，现货运价加速下行，期货跟随现货。目前船司9月底大柜均价在1600美元左右，折算成现货指数基本和10合约持平，短期还是看现货运价的下行速率。从往年来看，9月运价较8月跌幅加深，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，关注后续船司调降节奏。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-09-16

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