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郑州商品交易所2025年04月29日玻璃仓单日报

99qh04-29 15:40

化工多数上涨，黄金步入调整

5万-57万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一，玻璃期货窄幅整理。目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。中期角度，目前经过2个月的玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。上周玻璃生产企业库存5618万重箱，环比下降6万重箱。周一，纯碱期货反弹回落。中期角度目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效，同时，4月开工率回升，短期供需修复时间拉长。上周纯碱生产企业库存175.2万吨，环比下降3.8万吨。【聚烯烃】聚烯烃：周一，聚烯烃窄幅整理。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。中期角度，双循环经济中对于需求端的视点高度将进一步增加，关注国内经济在二季度能否持续发力对冲美加征关税对于需求的不利影响。短期而言，聚烯烃自身低位运行，后市仍需要关注库存的变化，以及消费兑现的程度，同时油价的波动也要适度关注。市场在消费与成本波动中寻求平衡。 03 黑色【煤焦】煤焦：现货涨价后市场接受度不高，节前下游补库意愿不足。今日走势偏弱，领跌黑色。蒙煤通关下降，价格仍有下降预期。后续关注边际产能退出情况，此处试多盈亏比不佳，逢高试空为主。【焦炭】焦炭：总体维持价格弱稳情况，二轮提涨下游没有积极反馈，钢材季节性需求见顶带动消极预期压制盘面。后期关注宏观面变化，中美问题一再反复，钢材需求能否持续。节前偏震荡对待。 04 金属【贵金属】贵金属：连续上涨后黄金步入调整。上周美国总统特朗普释放缓和信号，一方面表示尽管他对美联储未能更快地降低利率感到沮丧，但他无意解雇美联储主席鲍威尔。另一方面称对华关税将“大幅下降"。周末有报道称，首个贸易协议即将达成，并且很可能会是与印度签署。克利夫兰联储主席哈马克上周四在接受采访时表示，美联储5月已基本排除降息可能。但她同时释放关键信息称，若经济走向有了明确证据，6月存在采取政策行动的空间考虑美国债务压力进一步凸显，滞胀形式进一步明确下，黄金整体维持强势，但近期在贸易战没有进一步烈化、特朗普和美联储态度软化、滞胀预期一定程度消化、多头较为拥挤下，黄金或面临调整压力。市场关注点或进一步移向经济数据表现，本周重点关注4月非农数据。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低超1%。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.1%。海外角度，特朗普关税态度表现缓和，市场避险情绪走弱，有色板块走强；国内角度，目前市场对于降准存在一定预期，经济政策趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节开工率小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。国内电解铝社会库存处于略低位置，但后续去库节奏或明显放缓，因此铝价下方存在支撑，但上行动能或不足。此外，考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.83%，镍价处于宽幅震荡之中。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。上周受到原油价格回暖以及美豆油生柴政策利好提振，油脂偏强运行。但是周末消息显示美国可能将具体生柴掺混政策推迟到下半年，因此美豆油出现明显回落。国内短期豆系供应偏紧，不过二季度大豆供应较为充足。棕榈油产地步入增产季，后期库存预计将维持环比增加趋势。目前油脂基本面变动有限，预计油脂将继续震荡运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕明显回落。中国否认关于两国正在进行关税谈判的言论，同时近期美豆产区天气整体较为顺利，有助于大豆播种工作的推进，因此美豆期价出现一定回落。国内方面，受到国内供应偏紧影响前期豆粕现货价格快速上涨，但高价使得下游抵触情绪增强。并且国内进口大豆到港量将继续增加，油厂开机恢复预期较强，现货价格出现回落。二季度国内原料大豆、豆粕供应料充足，将继续施压价格上方空间。 05 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于1385点，上涨0.64%。最新公布的SCFIS欧线为1429.39点，较上期下跌5.2%，对应于04.21-04.27的离港结算价。EC2504合约交割，交割结算价为1446.7点。后市来看，现货运价延续弱势，5月上旬大柜报价中枢已降至1900美元之下，在弱现实的影响下，市场对于5月和6月运价预期偏悲观，06合约基本跟随现货运价下行，预计短期仍相对弱势。在旺季节点后移后，7月和8月的旺季预期仍存，弱现实下缺乏上行驱动，空间上也较为谨慎。目前博弈点还是在于旺季的表现，HPL和CMA线上5月中下旬大柜报价均在4000美元之上，但市场对于船司提涨已表现钝化，需看到货量旺季拐点的到来。在运价下一台阶后，随着货量的回升和节前资金减仓，预计盘面下跌动能或有减弱，整体或延续震荡格局。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-29 09:08

【能化早评】地缘缓和，原油重新下跌

9日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+加速5月增产到41.1万桶，哈萨克部长强硬表示哈萨克产量服务于国家政策而非OPEC+要求，市场传闻几个OPEC+内部成员要求OPEC+六月加速增产。俄乌谈判开始取得进展，双方均愿意不设条件开始对话，美伊谈判也继续进行，双方约定5.3日进行下一次会议。特朗普可能于5月访问中东，或能继续确保沙特维持偏宽松的产量政策。需求：美国继续软数据偏弱，CEO信心，消费者信心均大跌。EIA显示美国汽油表需异常走强，需要后续更多数据观察。美国仍未与任何国家达成协议，美联储主席发言保持鹰派姿态加大市场悲观情绪，中国关税和其它国家10%关税已经生效，贸易战风险仍远未解除。库存端：截至2025年4月18日，EIA数据显示商业原油累库24.4万桶，汽油去库447万桶，馏分油去库235万桶。观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，OPEC+的产量政策偏宽松，而关税持续对宏观施压背景下，原油或重返跌势。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止4.28日，PX开工持稳至73.5%，部分装置重启；PTA部分装置检修延期，开工降至75.74%，5月计划检修仍较多。需求端：卓创数据截止4.28，聚酯开工微降至89.93%，市场目前预计5月仍有韧性。终端织造开工近期持稳至61.25%，订单开工持续下降。海外关税缓和后，预计间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，抢出口预估也有限；终端需求整体仍在负反馈中。观点：PX二季度去库格局暂不变，有收窄预期；PTA检修5月增多，有加工费修复逻辑，但定价核心还看PX。短期盘面在弱需求预期与强成本间反复，原油与需求整体趋势仍向下，下跌趋势未改，短期关税缓和，对终端预期改善，芳烃因估值过低有修复。 MEG：供应端：卓创数据，截止4.28日，开工升2.6至60%，4月检修计划大幅增加。海外也进入检修期，中东装置开始检修，进口有下降预期。需求端：卓创数据截止4.24，聚酯开工升至90.11%，主要受瓶片开工回升拉动，其他开工已转降。终端织造开工下降至63.43%，订单开工整体转降。海外关税缓和后，预计间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，抢出口预估也有限；终端需求整体仍在负反馈中。库存端：截至4月21日，隆众数据华东主港库存下降，库存中位偏低。观点：乙二醇正在兑现国内外供应下降，Q2去库格局，中期多配观点；短期关税豁免涉及乙二醇及乙烷，同时到港仍在高位，近期去库将不及预期，乙二醇短期仍偏弱。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1276元/吨，环比上一交易日持平。沙河市场出货一般，工厂稳价为主，市场上销售灵活，部分规格成交重心小幅下移。华东市场操作一般，企业稳价为主，但出货存差异，部分表示临近月底出货明显转弱，加工厂入市谨慎，刚需为主，虽假期临近但基本无补货意愿。华中市场今日价格波动不大，多数持稳操作，个别企业小部分规格灵活调整。华南市场企业价格暂时稳定，出货情况各异，下游订单无明显好转下，采购仍刚需为主。东北市场价格稳定，部分企业出货较前期有所转弱，临近假期下游采购相对谨慎。今日贵州仍有品牌价格上移，目前贵州货源新单商谈63-64元/重箱，云南略低，四川区域基本稳定。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别企业价格上调。装置运行相对稳定，个别企业产量提升。下游需求一般，按需为主，低价成交。企业出货尚可，整体库存呈现一定下降趋势。贸易商观望情绪重，暂不存货。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：4月玻璃下游深加工订单继续回升，但主产区需求未有明显好转，需求整体仍偏弱，供需偏宽松，虽然玻璃价格持续下跌，但成本也在下降，供给没有减少，仍建议逢高空。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂继续复产，产量继续回升至75万吨以上，处于历史高位，供需仍过剩。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，等待下次机会，仍建议逢高空。5月份开始部分厂家检修，纯碱反弹，建议找好的位置逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至4.24日，甲醇整体装置开工负荷85%，环比降2.5%，春检因利润高不及预期。海外开工升至78%；伊朗装置已重启，4月下开始到港将明显上升。需求端：截止4.24日，下游加权开工降1.1至75%。其中MTO开工降1.1至82.8%，。传统下游开工降1至54.4%，醋酸开工小幅回升，甲醛、MTBE等开工下降。库存：截止4.23日，港口库存降12.24万至46.32万吨，主因到港量低；工厂去库0.26至30.98万吨，待发订单继续上升。观点：港口仍在去库，内地仍偏强。利空出尽累库待验证阶段；因内地需求尚可，聚烯烃也有支撑，因此2200以下目前也难跌。后续关注进口和非MTO需求，累库情况是关键（目前预估5月进口回升可能不及预期），仍建议反弹空09。周末伊朗港口爆炸几乎无影响。 PP PP日评：供应端：截至4.22日，PP开工率降至82.5%，较去年偏高，同期正常水平，近期PDH装置开工下降。海内外价格仍持稳，出口关闭。需求端：截至4.24日，多数行业外贸订单放缓，行业平均开工微降至50%，低于去年同期。库存：截止4.28日，周末累库3万吨至65.5万吨。产业链库存不高，维持正常水平。预测：PP自身通过开工下降对抗供应过剩，且需求因共聚改性等相对PE更好，格局偏震荡。关税预计影响PDH装置约5%PP供应。但因PP产能过剩，足以弥补缺口，同时需求也受影响，成本和衰退预期仍能带动趋势下跌。 PE LLDPE日评供应端：截至4.22日PE开工率仍在89.5%，高于去年同期，往年正常水平。宝丰3期、埃克森、山西新时代已投产，上半年新投产压力大，但关税至进口及乙烷装置受影响，对冲部分供应压力。进出口窗口关闭。需求端：截至4.24日，下游制品平均开工率持稳至41%，较去年同期仍略偏低。农膜、中空开工大降，其他管材、包装膜、注塑等开工小升。库存：截止4.28日，周末累库3万吨至65.5万吨。产业链库存不高，维持正常水平。预测：PE在第一批豁免清单里，PE进口将恢复正常；传乙烷也将在豁免清单内，关税对供应端几乎无影响，但终端出口仍有下降预期，反弹偏空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-29 09:05

玻璃　短中期将延续弱势运行

2025年以来玻璃价格弱势运行，尤其是期货价格连续下行，创近半年低点，期货主力合约FG2505自高点1466元/吨一度跌至1053元/吨，跌幅近28%。近期玻璃价格下挫，主要是受需求下滑、库存走高和宏观利空影响。玻璃竣工需求由两年前的新开工面积决定，新开工面积尚未企稳，年内玻璃需求难言乐观，预计短中期价格以弱势运行为主，建议维持反弹沽空思路，上游企业以卖出套保为主。后期重点关注价格下行后供应下降幅度。地产调整，竣工需求偏弱国内浮法玻璃年需求量超4000万吨，其中超80%的需求为房地产需求，地产需求里新房竣工需求占据主要部分。从历史上看，国内浮法玻璃价格走势与竣工面积增速呈强正相关。受房地产周期影响，国内房屋从开工到竣工需要24～30个月，即24个月以前的新开工面积会直接影响当前的竣工面积。2021年以来，国内房屋新开工面积下滑，与之对应，近四年国内房屋竣工面积出现明显下降，但受地产周期影响，竣工面积下降滞后于新开工面积下降。从当前趋势看，即使考虑政策的积极影响和二手房成交增加带来的增量需求，全年浮法玻璃需求降幅也将超过5%。中性预测，2025年国内浮法玻璃需求同比下降5％～7%。关税冲击，外需依旧承压受制于玻璃易碎的特性，浮法玻璃原片跨区域贸易和直接出口数量有限。但经过钢化处理后，玻璃深加工制品可大量出口。海关总署数据显示，近五年国内玻璃原片进口在20万～60万吨区间，出口在40万～70万吨；近五年玻璃深加工制品进口量在10万～30万吨，出口量从450万吨升至675万吨。2021年以来，国内房地产行业调整，玻璃竣工需求呈现下降趋势，但出口量大幅增加，一定程度上为玻璃价格提供了支撑。玻璃深加工制品出口目的地里，美国占比长期稳定在10％～13%区间，2024年国内出口美国的玻璃深加工制品共83万吨，占出口比重12%，占国内总产量的比重约1.7%。近期，中美贸易摩擦较为明显，玻璃深加工制品出口量呈现下滑迹象，部分企业的美国订单下降较为明显。若美国关税无法下降至正常水平，2025年玻璃深加工制品出口或出现降幅，影响国内玻璃需求比重或在1％～2%。累库明显，供应收缩概率加大 2025年1—4月，国内玻璃深加工样本企业订单天数均值为6.2天，较去年同期下降约30%。受需求拖累，2025年1—4月国内玻璃库存增加明显。截至2025年4月25日，国内浮法玻璃生产企业库存为327.4万吨，同比增加约9.3%，较年初增加约45%。当前玻璃库存处于五年同期次高水平，库存仅低于2022年。5月后南方地区进入梅雨季节，需求或季节性下滑，预计5—7月玻璃以累库为主。图为隆众口径的2015—2025年玻璃深加工制品出口量 2025年玻璃需求难有改善，供应收缩或是支撑价格的唯一方法。当前，国内浮法玻璃在产日熔量为157775T/D，较去年同期下降约9.5%。但根据平衡表测算，2025年浮法玻璃均衡日熔量或在150000T/D附近，只有日熔量在当前基础上下降8000～10000T/D，行业才能回归供需平衡。根据行业经验，当现货平均亏损超过100元/吨，玻璃冷修现象会增加，如2022年2月至2023年2月，浮法玻璃在产日熔量从17.3万吨下降至15.6万吨；2024年7月至2025年2月，浮法玻璃在产日熔量自17.0万吨下降至15.5万吨。截至2025年4月25日，浮法玻璃行业平均利润为-15元/吨，其中以煤制气为燃料的产线利润为145元/吨，以石油焦为燃料的产线利润为-38元/吨，以天然气为燃料的产线利润约-153元/吨。现货最便宜的价格约1180元/吨，按照100元/吨亏损计算，现货价格仍有80～100元/吨的下降空间，对应期货主力合约FG2509或下探至1000元/吨。图为隆众口径的2015—2025年国内浮法玻璃平均利润与在产日熔量偏空思路，关注政策和冷修动态综上，受需求下滑、库存增加拖累，2025年以来玻璃价格弱势下行。当前玻璃需求并未改善，供应也未主动收缩，行业供应过剩状况延续。在需求转弱预期下，短中期玻璃价格或维持偏弱走势，建议以偏空震荡思路看待，上游企业可等待反弹后的卖出套保机会，FG2509上方关注1200～1300元/吨压力。后期重点关注政策动态和冷修进展。若稳增长和稳地产政策超预期，玻璃或有较大幅度的反弹；若玻璃冷修增加，在产日熔量下降至15万吨下方，玻璃库存压力将明显减弱。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网04-29 08:30

供应压力突显，碳酸锂延续弱势

中衍期货04-29 08:00

恒力期货能化日报20250428

当前光伏抢装基本近尾声，也就意味着光伏玻璃的投产大概率会放缓，对纯碱的向上支撑减弱，同时5月连云港碱业预计新投产会正式出产品，纯碱长周期的供给增量基本确定，随着低成本厂家的不断投产，价格底部下限在拉低，需求端向上弹性主要看光伏玻璃的投产进度以及海外出口是否延续放量。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：1450上方偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：暂观望行情跟踪： 1.短期节前中游补库带动玻璃需求好转，但预计不会持续到节后，目前下游加工厂订单好转不明显，同时五一假期多数加工厂存放假预期，节后仍需时间消化原片库存，预计节后需求偏弱。 2.中长期来看，地产需求大方向走弱，需求决定高度，纵使玻璃供应端维持相对低位，也难有大幅向上弹性，供应端预计年内维持相对低位，供需双弱下主要关注阶段性的结构性机会，比如价格低位关注补库带来的反弹机会。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：暂观望，1100以下低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：偏空行情跟踪： 1.当前厂家持续降价中，前期下游补库，叠加国内持续降价后出口需求环比改善，需求好转存在一定投机成分，近期非铝下游补库近尾声，且由于氧化铝持续减产，刚需端并不理想，其他非铝下游开工也较弱，未看到烧碱减产的情况下，供需面难有较强改善。 2.中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，以及液氯价格季节性走弱，夏季烧碱价格存在阶段性改观机会。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：震荡偏空风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：上周天然橡胶市场延续震荡格局，远月合约持续承压。核心矛盾仍聚焦于弱现实与低估值博弈，市场静待基本面新驱动。供应上压力仍存:泰国一季度出口总量同比增13.6%中国进口同比增41%，混合胶增幅高达48%。海外加工利润持续为正可能打开原料下行通道，当前泰国/越南原料价格较4月高点已回落5-8%，若物候正常维持，5月原料放量或进一步压制成本支撑。需求端维持刚需:轮胎开工率延续下行趋势，全钢胎/半钢胎开工率分别降至58%172%(环比-3%1-2%)，成品库存周期延长至38天(同比+5天)。乘联会4月前20日零售同比增12%但环比降9%。五一假期前市场或延续弱势震荡，RU2409核心波动区间看14500-15300元/吨。交易所提保(4月29日橡胶保证金比例上调3%)或加剧节前流动性风险。关注中美关税博弈进展。策略上建议:产业客户关注越南3L胶与全乳胶价差收窄机会，投机资金暂以区间操作为主。中长期来看，RU2509合约深度贴水已反映增产预期，若宏观情绪回暖或存在超跌修复空间。策略建议：逢低短多风险提示：宏观情绪变化

恒力期货04-28 16:20

郑州商品交易所2025年04月28日纯碱仓单日报

0 小计 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2118 湖北联运港 0 0 0 小计 0 0 0 2119 山东海化（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 总计 3840 -90 2687

99qh04-28 16:05

郑州商品交易所2025年04月28日玻璃仓单日报

99qh04-28 16:05

【纯碱玻璃周报】纯碱厂家预期检修，市场情绪有所好转

2025年4月26日纯碱玻璃纯碱厂家预期检修，市场情绪有所好转玻璃：供给：本周玻璃日熔量15.87万吨/天，环比增加200吨/天，处于历史较低位。需求： 4月中隆众统计玻璃深加工企业订单天数9.3天，环比13.4%，同比-17.7%，深加工订单表现不一，尚有一定比例企业反馈订单相交3月无明显好转，更是低于去年同期，目前散单维持生产；亦有部分订单有所增加，其中华南、东北、西北、西南略微明显，华东、华北、华中变化不大。库存：本周玻璃厂家库存6547万重量箱，环比0.61%，同比9.25%，库存处于历史较高位。总结：中长期矛盾：新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，后市房地产竣工将持续下降，玻璃需求持续下降。年初我们计算今年玻璃供需基本平衡，但当前终端项目复工缓慢，部分项目继续往后推迟，玻璃需求仍较弱。当前矛盾：本周玻璃下游节前补库，玻璃厂产销好转，但市场仍偏悲观，玻璃持仓量大幅下滑，05多空博弈进入尾声，盘面震荡。 4月玻璃下游深加工订单继续回升，但主产区需求未有明显好转，需求整体仍偏弱，供需偏宽松，虽然玻璃价格持续下跌，但成本也在下降，供给没有减少，仍建议逢高空，关注下游深加工订单变化。政治局会议政策以稳为主，宏观情绪对盘面影响较大，关注国内外政策变化。观点：偏空。纯碱：供给：本周纯碱厂家开工变动不大，产量75.51万吨，环比-0.1%，同比3.4%，处于历史高位，传部分厂家5月份开启检修。需求：浮法玻璃弱势下跌至成本附近，产量维持较低位。光伏抢装，玻璃库存下降，日熔量开始回升。烧碱价格高于纯碱，纯碱对烧碱需求有一定替代，但整体需求仍一般，没有实质性变化，当前计算纯碱周度供需平衡产量在65万吨左右。库存：本周纯碱厂家库存169.1万吨，环比-1.2%，同比89.8%，库存处于历史高位。纯碱厂库、交割库库存、玻璃厂原料库存加总超过500万吨，同比53.8%。总结：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，未来仍有新产能投放，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂开工变动不大，产量在75万吨以上，处于历史高位，供需仍过剩。传5月份部分碱厂检修，市场情绪好转，部分碱厂封单。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，仍建议逢高空。观点：偏空。

混沌天成期货04-27 09:05

集运延续弱势，黑色多数下跌-2025年4月25日申银万国期货每日收盘评论

5万-57万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五，玻璃期货回落。目前，玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。中期角度，目前经过2个月的玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。本周玻璃生产企业库存5618万重箱，环比下降6万重箱。周五，纯碱期货回落为主。中期角度目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效，同时，4月开工率回升，短期供需修复时间拉长。本周纯碱生产企业库存175.2万吨，环比下降3.8万吨。【聚烯烃】聚烯烃：周五，聚烯烃窄幅整理。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。特朗普对于中国的关税态度有所变化的消息传出，市场情绪回暖，国际原油市场价格反弹对于化工品有所提振。中期角度，双循环经济中对于需求端的视点高度将进一步增加，关注国内经济在二季度能否持续发力对冲美加征关税对于需求的不利影响。短期而言，聚烯烃自身低位运行，后市仍需要关注库存的变化，以及消费兑现的程度，同时油价的波动也要适度关注。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4400/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.3%，加工费在266元。随着关税逐步来临，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所减轻，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4160元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至85万吨，逐步累库，同时下游终端订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇依然面临压力。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内双焦主力合约期价冲高回落。市场成交氛围清淡、焦煤现货价格小幅松动为主，焦炭首轮提涨落地后、港口报价整体维稳。近期焦煤产量水平波动不大，矿端开采利润仍存、后市产量存在抬升空间。下游补库积极性降温，焦煤上游去库速度放缓。焦化厂亏损状态有所缓解，但上游库存逐渐消化、焦炭产量持续回升。目前铁水产量仍处高位，但终端用钢需求旺季即将结束，钢厂利润水平不高，后市铁水产量存在下滑可能。综合来看，在铁水产量趋于回落的预期下、双焦价格上方压力仍存，关注铁水高位产量的持续情况。【铁合金】铁合金：今日锰硅09合约、硅铁06合约期价冲高回落。河钢4月锰硅招标价5950元/吨、较上月下跌450元/吨；硅铁5950元/吨、较上月下调230元/吨。锰矿到港趋于增加、港口价格逐渐下滑、锰硅成本支撑力度松动，硅铁平均成本暂时维稳，双硅厂家延续亏损状态。需求方面，目前成材产量仍处高位，但终端用钢需求旺季接近尾声，后市成材产量存在下滑预期。供应方面，上游减产幅度扩大，但目前锰硅交割库库存高企、硅铁去库压力仍存。综合来看，钢厂减产预期下双硅价格上涨仍显乏力，关注厂家停减产动向以及市场库存的消化情况。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏驱动整体跟随成材，宏观情绪阶段性转暖可能带来波段反弹行情，铁矿石短期反弹后偏弱看待。【钢材】钢材：关税影响对钢材为豁免状态，影响不直接。间接出口影响尚未实际兑现，不过情绪的短期释放还是会有所压制，终端需求表现偏弱，基本面角度没有出现继续转好的情况，真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和需求恢复情况，钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地，海外扰动弹性降低，基本面成交继续支撑，发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台，阶段性宏观氛围有转暖迹象且国内政策预期再起，短期震荡走强后偏弱看待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金步入调整。克利夫兰联储主席贝丝·哈马克周四在接受采访时明确表态，美联储5月已基本排除降息可能。但她同时释放关键信息称，若经济走向有了明确证据，6月存在采取政策行动的空间。美国财长贝森特最新演讲阐述中美达成贸易协议的可能框架，称需2-3年。本周美国总统特朗普释放缓和信号，一方面表示尽管他对美联储未能更快地降低利率感到沮丧，但他无意解雇美联储主席鲍威尔。另一方面称对华关税将“大幅下降"。此前，特朗普一再要求美联储降息，并研究能否免去鲍威尔的美联储主席职务，并引发市场恐慌。中国央行等部门表态支持上海黄金交易所等与境外交易所开展产品授权合作，扩大人民币基准价格在国际主流市场应用。随着贸易战的扰动，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金价格持续刷新历史新高。面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对降息松口，但长端美债价格的波动，令市场对美联储重启QE和提前降息的预期升温。考虑今年美国债务压力进一步凸显，滞胀形式进一步明确下，黄金整体维持强势，短期在特朗普态度软化和超买下面临调整压力。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.63%。海外角度，特朗普关税态度表现缓和，市场避险情绪走弱，有色板块走强；国内角度，目前市场对于降准存在一定预期，经济政策趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节开工率小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。国内电解铝社会库存处于略低位置，但后续去库节奏或明显放缓，因此铝价下方存在支撑，但上行动能或不足。此外，考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.01%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。东南亚棕榈油产地步入增产周期，库存将呈现环比增长趋势。但是近期出口出现明显改善，且库存绝对量仍处于偏低水平，将给棕榈油下方提供支撑。国内短期豆系供应偏紧，不过二季度大豆供应较为充足。目前油脂基本面变动较为有限，但受到宏观情绪改善影响，原油价格上涨以及美豆油上涨提振油脂表现。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收跌。国内豆粕短期库存偏低，近期贸易商报价大幅上行。但二季度国内进口大豆供应增加，供应压力将限制价格上方空间。新季美豆种植面积下降，目前早播种地区已经开始播种大豆。根据最新作物生长报告，截至4月20日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，此前一周为2%，去年同期为7%，五年均值为5%，播种进度整体快于预期。但在种植面积下降的大背景下，市场对于美豆产区天气容错率低，美豆将有一定天气升水，美豆价格下方有支撑。同时对于国内来说中美贸易摩擦纷争不断，国内9月后进口量存在下降的预期。并且中国增加巴西进口，将增加巴西议价权使得巴西大豆升贴水报价坚挺，导致国内进口大豆成本提升，中长期豆粕价格中枢预计将继续上移。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，06合约收于1365.1点，下跌2.92%。盘后公布的SCFI欧线为1260美元/TEU，环比下跌56美元，跌幅有所扩大，基本对应于04.28-05.04期间欧线的订舱价，为2023年12月15日以来首次跌破1300美元。现货运价延续弱势，MSK调降第19周报价，大柜由1750美元降至1600美元，PA联盟5月起线下大柜报价也已降至1600美元左右，加剧市场对于5月、6月运价悲观预期，06合约基本跟随现货运价下行，目前已贴水04合约。在货量常规性回升、美线运力外溢、船司控班力度有限再加上关税政策等的扰动下，目前5月上旬大柜运价中枢降至1900美元之下，市场对于5月和6月运价偏悲观。在旺季节点后移后，7月和8月的旺季预期仍存，弱现实下缺乏上行驱动，空间上也较为谨慎。目前博弈点还是在于旺季的表现，市场对于船司提涨已表现钝化，需看到货量旺季拐点的到来，预计短期延续偏弱震荡，旺季节点后移尚未证伪前可继续关注06-08反套。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-26 09:08

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