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原油上涨，黄金回落-2025年4月23日申银万国期货每日收盘评论
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5万-57万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周三，玻璃期货反弹，今日商品普遍受到特朗普对于中国关税态度微妙变化提振。玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。中期角度，目前经过2个月的玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。上周玻璃生产企业库存5624万重箱，环比增加2万重箱。周三，纯碱期货大幅反弹，短期市场受到玻璃的同频共振。中期角度目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效，同时，4月开工率回升，短期供需修复时间拉长。上周纯碱生产企业库存178.9万吨，环比增加1.27万吨。【聚烯烃】聚烯烃：周三，聚烯烃反弹。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。特朗普对于中国的关税态度有所变化的消息传出，市场情绪回暖，国际原油市场价格反弹对于化工品有所提振。中期角度，双循环经济中对于需求端的视点高度将进一步增加，关注国内经济在二季度能否持续发力对冲美加征关税对于需求的不利影响。短期而言，聚烯烃自身低位运行，后市仍需要关注库存的变化，以及消费兑现的程度。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4408/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.3%，加工费在266元。随着关税逐步来临，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所减轻，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4250元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至85万吨，逐步累库，同时下游终端订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇依然面临压力。 03 黑色【煤焦】煤焦：贸易紧张局势暂缓、大宗商品低位反弹，日内双焦主力合约期价强势拉涨。市场成交氛围清淡、焦煤现货价格小幅松动，焦炭首轮提涨落地后、港口报价整体维稳。近期焦煤产量水平波动不大，矿端开采利润仍存、后市产量存在抬升空间。下游补库积极性降温，焦煤上游去库速度放缓。焦化厂亏损状态有所缓解，但上游库存逐渐消化、焦炭产量持续回升。目前铁水产量仍处高位，但终端用钢需求旺季即将结束，钢厂利润水平不高，后市铁水产量存在下滑可能。综合来看，在铁水产量趋于回落的预期下、双焦价格上方压力仍存，关注铁水高位产量的持续情况。【铁合金】铁合金：贸易紧张局势暂缓、大宗商品低位反弹，今日锰硅09合约、硅铁06合约期价冲高回落后回调走强。河钢4月锰硅招标价5950元/吨、较上月下跌450元/吨；硅铁5950元/吨、较上月下调230元/吨。锰矿到港有望增加、港口价格逐渐下滑、锰硅成本支撑力度松动，原料价格下调、硅铁平均成本小幅下滑，双硅厂家延续亏损状态。需求方面，近期成材产量波动不大，但终端用钢需求旺季接近尾声，后市成材产量存在下滑预期。供应方面，近期上游减产幅度有所扩大，但目前锰硅交割库库存高企、硅铁去库压力仍存。综合来看，钢厂减产预期下双硅价格上涨仍显乏力，关注厂家停减产动向以及市场库存的消化情况。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏驱动整体跟随成材，宏观情绪阶段性转暖可能带来波段反弹行情，铁矿石短期反弹后偏弱看待。【钢材】钢材：关税影响对钢材为豁免状态，影响不直接。间接出口影响尚未实际兑现，不过情绪的短期释放还是会有所压制，终端需求表现偏弱，基本面角度没有出现继续转好的情况，真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和需求恢复情况，钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地，海外扰动弹性降低，基本面成交继续支撑，发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台，阶段性宏观氛围有转暖迹象且国内政策预期再起，短期震荡走强后偏弱看待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金价格回落。美国总统特朗普表示，尽管他对美联储未能更快地降低利率感到沮丧，但他无意解雇美联储主席鲍威尔。此前，特朗普一再要求美联储降息，并研究能否免去鲍威尔的美联储主席职务，引发市场恐慌。中国央行等部门表态支持上海黄金交易所等与境外交易所开展产品授权合作，扩大人民币基准价格在国际主流市场应用。随着贸易战扰动加剧，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金价格持续刷新历史新高。面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对降息松口，但长端美债价格的波动，令市场对美联储重启QE和提前降息的预期升温。考虑今年美国债务压力进一步凸显，滞胀形式进一步明确下，黄金整体维持强势，短期在特朗普态度软化下面临调整压力。【铜】铜：日间铜价收涨超1%。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.53%。海外角度，特朗普关税态度表现缓和，市场避险情绪走弱，有色板块走强；国内角度，目前市场对于降准存在一定预期，经济政策趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节开工率小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。国内电解铝社会库存处于略低位置，但后续去库节奏或明显放缓，因此铝价下方存在支撑，但上行动能或不足。此外，考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.54%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。东南亚棕榈油产地步入增产周期，库存将呈现环比增长趋势。但是近期出口出现明显改善，且库存绝对量仍处于偏低水平，将给棕榈油下方提供支撑。国内短期豆系供应偏紧，不过二季度大豆供应较为充足。目前油脂基本面变动较为有限，但受到宏观情绪改善影响，原油价格上涨提振油脂表现。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡运行，菜粕偏强震荡。国内豆粕短期库存偏低，近期贸易商报价大幅上行。但二季度国内进口大豆供应增加，供应压力将限制价格上方空间。新季美豆种植面积下降，目前早播种地区已经开始播种大豆。根据最新作物生长报告，截至4月20日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，此前一周为2%，去年同期为7%，五年均值为5%，播种进度整体快于预期。但在种植面积下降的大背景下，市场对于美豆产区天气容错率低，美豆将有一定天气升水，美豆价格下方有支撑。同时对于国内来说中美贸易摩擦纷争不断，国内9月后进口量存在下降的预期。并且中国增加巴西进口，将增加巴西议价权使得巴西大豆升贴水报价坚挺，导致国内进口大豆成本提升，中长期豆粕价格中枢预计将继续上移。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC反弹，06合约收于1509.1点，小幅上涨0.33%，主要受到美国总统特朗普对于中美关税政策的态度缓和影响，市场风险偏好有所回升，现货运价方面仍延续弱势。EMC再度调降5月1日起报价，大柜调降200美元至2060美元，CES航线报价低于2000美元，OOCL调降wk18起报价，大柜多降至1900美元，部分航线降至1721和1850美元。在货量常规性回升、美线运力外溢、船司控班力度有限再加上关税政策等的扰动下，目前5月上旬大柜运价中枢降至2000美元之下，市场对于5月和6月旺季启动预期概率偏低。在旺季节点后移后，7月和8月的旺季预期仍存，弱现实下缺乏上行驱动，空间上也较为谨慎。目前博弈点还是在于旺季的表现，市场对于船司提涨已表现钝化，需看到货量旺季拐点的到来，预计短期延续低位震荡，旺季节点后移尚未证伪前可继续关注06-08反套。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货04-24 09:08
【能化早评】OPEC+内部现分歧，油价大跌
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4日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+加速5月增产到41.1万桶，哈萨克部长强硬表示哈萨克产量服务于国家政策而非OPEC+要求，市场传闻几个OPEC+内部成员要求OPEC+六月加速增产。美俄继续接触谈判但俄乌停战遇阻，美伊谈判不顺，美国政府加大对伊朗原油出口制裁，美伊在罗马会谈。特朗普可能于5月访问中东。需求：特朗普抛出关税缓和言论，但市场偏过度解读，并未有实际的降低关税进度表。EIA显示美国汽油表需异常走强，需要后续更多数据观察。美国仍未与任何国家达成协议，美联储主席发言保持鹰派姿态加大市场悲观情绪，中国关税和其它国家10%关税已经生效，贸易战风险仍远未解除。库存端：截至2025年4月18日，EIA数据显示商业原油累库24.4万桶，汽油去库447万桶，馏分油去库235万桶。观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，OPEC+的内部分歧导致原油供应端利空放大，而关税持续对宏观施压背景下，原油或重返跌势。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止4.23日，PX开工持稳至72.5%，3月底至5月集中检修；PTA近期部分装置兑现重启，开工升至82.14%，但5月计划检修仍较多。需求端：卓创数据截止4.23，聚酯开工升至90.11%，主要受瓶片开工回升拉动，其他开工已转降。终端织造开工下降至63.43%，订单开工整体转降。海外关税缓和后，预计间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，抢出口预估也有限；终端需求整体仍在负反馈中。观点：PX二季度去库格局暂不变，有收窄预期；PTA检修5月增多，有加工费修复逻辑，但定价核心还看PX。短期盘面在弱需求预期与强成本间反复，原油与需求整体趋势仍向下，暂看偏弱趋势未改。若贸易战确定缓和，则回到修估值逻辑，但原油趋势不变，PX也难走独立行情。 MEG：供应端：卓创数据，截止4.23日，开工持稳至57.22%，4月检修计划大幅增加。海外也进入检修期，中东装置开始检修，进口有下降预期。需求端：卓创数据截止4.23，聚酯开工升至90.11%，主要受瓶片开工回升拉动，其他开工已转降。终端织造开工下降至63.43%，订单开工整体转降。海外关税缓和后，预计间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，抢出口预估也有限；终端需求整体仍在负反馈中。库存端：截至4月21日，隆众数据华东主港库存下降，库存中位偏低。观点：乙二醇正在兑现国内外供应下降，Q2去库格局，因MEG进口美国占表需也有3.4%，同时有两套乙烷装置也有停车风险，单边风险较大，维持多配观点；相对为板块偏强品种，但也要关注去库情况，近期到港仍在高位，可能短期去库会不及预期。另近期传盘面多头将大量接交割货，但基差未见走强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1280元/吨，环比上一交易日+1元/吨。沙河市场厂家出货尚可，价格稳定为主，市场交投整体一般，售价窄幅盘整。华东市场操作一般，但企业出货仍存差异，整体库存偏高位下，企业仍以出货为主，中、下游拿货维持刚需。华中市场今日出货尚可，价格暂稳为主，观望心态浓厚。华南市场除个别小板企业价格下调外，多数企业价格维稳，下游采购仍谨慎为主。东北市场价格稳定，中下游采购原片相对理性。今日川贵区域浮法玻璃价格继续上移，带动本地市场价格重心继续提升，目前云贵货源厂家主流商谈59-62元/重箱集中，经销商市场略低价亦有，明日贵州仍有品牌继续提价。西北地区浮法玻璃整体持稳，下游刚需拿货为主，心态谨慎，目前厂家仍以出货为主。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，价格相对坚挺。近期，装置检修逐步增加，下月阶段性损失量提升。下游需求不温不火，低价成交为主。贸易商相对谨慎，按需为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：4月玻璃下游深加工订单继续回升，但主产区需求未有明显好转，需求整体仍偏弱，供需偏宽松，虽然玻璃价格持续下跌，但成本也在下降，供给没有减少，仍建议逢高空。当前美国关税政策缓和，宏观情绪有所好转，盘面有所反弹。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂继续复产，产量继续回升至75万吨以上，处于历史高位，供需仍过剩。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，等待下次机会，仍建议逢高空。当前美国关税政策缓和，宏观情绪有所好转，叠加部分检修预期，纯碱反弹，建议找好的位置逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至4.17日，甲醇整体装置开工负荷87.4%，环比降0.6%，春检因利润高不及预期。海外开工升至78%；伊朗装置已重启，4月下开始到港将明显上升。需求端：截止4.17日，下游加权开工降2.5至76.1%。其中MTO开工降3.2至83.9%，盛虹兑现检修。传统下游开工降0.8至55.4%，醋酸开工大幅下降，甲醛、MTBE等开工上升。库存：截止4.23日，港口库存降12.24万至46.32万吨，主因到港量低；工厂去库0.26至30.98万吨，待发订单继续上升。观点：港口仍在去库，内地仍偏强。利空出尽累库待验证阶段；因内地需求尚可，聚烯烃也有支撑，因此2200以下目前也难跌。后续关注进口和非MTO需求，累库情况是关键（目前预估5月进口回升可能不及预期），仍建议反弹空09。关税缓和利好商品，关注近期宏观情绪影响。 PP PP日评：供应端：截至4.22日，PP开工率降至82.5%，较去年偏高，同期正常水平，近期PDH装置开工下降。海内外价格仍持稳，出口关闭。需求端：截至4.17日，多数行业外贸订单放缓，行业平均开工微降至50.26%，低于去年同期。库存：截止4.21日，周末累库6万吨至78万吨。产业链库存不高，维持正常水平。预测：PP自身通过开工下降对抗供应过剩，且需求因共聚改性等相对PE更好，格局偏震荡。关税预计影响PDH装置约5%PP供应。但因PP产能过剩，足以弥补缺口，同时需求也受影响，属于虽有支撑但也难涨，成本和衰退预期仍能带动趋势下跌。 PE LLDPE日评供应端：截至4.22日PE开工率仍在89.5%，高于去年同期，往年正常水平。宝丰3期、埃克森、山西新时代已投产，上半年新投产压力大，但关税至进口及乙烷装置受影响，对冲部分供应压力。进出口窗口关闭。需求端：截至4.17日，下游制品平均开工率升0.12至41%，较去年同期仍略偏低。农膜开工大降，其他管材、包装膜中空、注塑等开工互有小幅升降。库存：截止4.21日，周末累库6万吨至78万吨。产业链库存不高，维持正常水平。预测：关税对供应端影响偏利多（中国进口美国约总供应的6.5%，增加换货成本；同时轻烃进口美国体量大，对PE预估3%左右供应影响），但也只是抵消部分投产压力，中期供应有限收缩与制品需求下降博弈，震荡偏空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-24 09:06
纯碱供需结构偏弱
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供应格局未改。从需求端来看，近日浮法玻璃生产线有投产及冷修计划，预计小幅投放产能，重碱需求边际回稳。光伏玻璃方面，因为部分前期投产的窑炉产能已陆续达产，所以纯碱消耗量有所增加；但下游组件开工率变化较小且采购偏谨慎，市场订单明显减少，加之成本端价格松动，导致光伏玻璃价格短期难有持续的上涨驱动，低利润的产业状态不利于后期产能持续投放。综上所述，重碱需求边际回升但难出现持续增量。轻碱方面，近期轻碱下游开工率偏低，市场订单仍然偏少，终端企业按需采购为主，备货缺乏积极性，因此纯碱厂家新单较少。纯碱需求边际回升，重碱需求有增长预期，轻碱需求则相对较弱，总体需求有边际回升态势，但回升幅度受限，后续需着重观察轻碱需求回升情况。库存方面，据卓创数据统计，国内纯碱企业库存总量为178.99万吨，较上期库存增加1.27万吨，同比增长96%；其中，重碱库存为87.8万吨，环比增加0.18万吨。近期国内纯碱行业开工负荷提升，产量有所增加，纯碱企业库存增加，当前库存总量仍处于历史高位，行业供应压力不减。从纯碱库存结构上来看，当前社会库存高企且持续累积，生产企业库存小幅上行，下游拿货情绪偏谨慎，仍保持按需采购为主，因此当前产业库存压力多集中于中上游，下游库存偏低。随着下游库存进一步去化，终端集中补库或释放部分投机需求。综合来看，纯碱供应情况仍是主导市场走向的核心因素。虽然下游需求已出现边际好转，但需求增量尚无法匹配当前的高供应量，生产企业库存压力仍较高。当前纯碱生产成本相对稳定，市场定价锚定各装置最低成本加运费，因此，在成本和运费相对稳定的前提下，纯碱价格的下方支撑位仍旧有效。若纯碱价格大幅低于各装置生产成本，或引发行业集体降负以降低供应压力。近日，国内外政策变动对大宗商品乃至整个金融市场都产生巨大冲击，虽然纯碱产业受进出口的影响相对较小，但情绪冲击亦会带来较剧烈的盘面波动。当前纯碱供需结构偏弱，但下方存在成本支撑，建议投资者持续关注宏观市场情绪、终端市场备货节奏及下游需求的恢复力度。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网04-24 08:15
玻璃需求存在转弱预期
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旺季进入尾声随着传统旺季进入尾声，玻璃需求存在转弱的可能，价格驱动依旧向下。不过考虑到成本中枢将上移，盘面贴水较大，估值偏低，低位追空仍需谨慎，建议等待反弹抛空。近期，玻璃延续下跌趋势，上周五玻璃2509合约价格创出阶段新低，但本周止跌企稳。展望后市，旺季即将结束，玻璃需求存在转弱预期，中长期压力依旧存在。供应维持低位 3月玻璃产线冷修落地不及预期，但在需求偏弱、价格回落、行业利润不佳的背景下，玻璃产量整体维持低位。上周玻璃产量110.93万吨，环比持平，与年初相近。由于玻璃生产利润持续收缩，当前仅煤制气玻璃仍有128元/吨左右的利润，石油焦和天然气玻璃的利润分别为-4元/吨和-166元/吨。在需求没有明显改善的预期下，预计后续整体供给变动不大，行业维持低开工状态。需求恢复缓慢在季节性旺季的影响下，玻璃需求环比有所改善。玻璃是主要建材品种之一，建筑玻璃消费占比88%左右，主要用于房地产中的门窗、幕墙等。当前房地产仍处于调整周期，1—3月房屋销售面积、新开工面积、竣工面积累计同比增速分别为-3%、-24.4%、-14.3%。按竣工面积变化滞后新开工面积3年左右来看，2021年新开工面积开始调整，预计今年竣工面积依旧存在下降空间，玻璃需求仍存压力。从节奏上看，“金三银四”传统旺季已经进入尾声，5月南方将进入梅雨季，玻璃需求大概率出现下滑。玻璃产销出现转弱的迹象，上周沙河产销率均值仅70%。玻璃厂去库幅度也持续放缓，上周玻璃厂内库存6507.8万重量箱，环比下降12.5万重量箱，库存依旧处于往年同期高位，将继续压制玻璃价格。估值偏低从成本角度看，玻璃成本分化较大，煤制气、石油焦和天然气玻璃成本分别为1083元/吨、1174元/吨和1517元/吨，玻璃主力合约价格已经接近最低的成本线。从期现角度来看，近期期现价格走势有所分化，4月以来现货价格稳中有升，目前华北现货价1260元/吨。由于期货价格持续下跌，基差水平不断扩大，当前玻璃2509合约基差136元/吨，处于往年同期偏高水平，估值偏低。综合来看，随着传统旺季进入尾声，玻璃需求存在转弱的可能，价格驱动依旧向下。不过考虑到成本中枢将上移，盘面贴水较大，估值偏低，低位追空仍需谨慎，建议等待反弹抛空。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0018066）来源：期货日报网
期货日报网04-24 08:15
供应紧张支撑，燃油延续强势
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关注。 07. 跨期套利：多05空09玻璃宏观政策提振叠加地产竣工加速，推动玻璃市场全国产销回暖，中下游采购及备货积极性显著提升。华北地区与湖北省整体库存下降明显，反映近期玻璃需求改善。然而，远月合约受地产周期下行压制（据同花顺数据，2025年竣工端预计同比减少13%），若产能未进一步收缩，玻璃需求或将承压，导致远月价格表现弱于近月。建议关注多05合约空09合约的跨期正套策略。操作策略：多05空09玻璃为跨期套利策略，可适当关注，若差价的跌破-112取消关注。 08. 跨品种套利：多豆粕空菜粕09 豆菜粕目前二者差价处于历史偏低水平，长期二者差价有望扩张至450点以上的可能。当优质蛋白比严重低估时，养殖户或饲料企业会采购豆粕代替菜粕。9月份是北半球大豆青黄不接时期，北半球新豆未上市，上一年度陈豆消化殆尽，而南半球大豆也刚进入种植期，受种植期天气干旱（巴西部分干旱可能9月开始）、土壤墒情的影响，或对大豆播种和生长期有一定影响。故9月份大豆类原料端综合来看或更抗跌。菜粕方面，由于受价格因素的影响，消费受到一定抑制，长期来看或对价格形成压制。操作策略：多豆粕空菜粕09为跨品种套利策略，首推日为4月1日，关注时差价为246，最新差价360余点，差价走势与当初预判方向一致，可适当关注，若差价跌破近期低位315则取消关注。 09. 跨期套利：空05多09氧化铝据同花顺消息，供应端，国际市场氧化铝复产及新产能继续投放。我国是氧化铝生产大国，目前产量仍居高位。需求端，国内现货市场交易总体清淡，虽有电解铝产能有部分增量计划，预计短期难改目前供大于求的状况。操作策略：空05多09氧化铝，为跨期套利策略，首推日2月12日，首推日关注价位为-40余点，最新差价为-44余点，可继续关注，若差价上破10取消关注。以上图片来源：博易大师，通达信，iFinD 作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）审核：李琦（投资咨询号：Z0017426）作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）报告制作日期：2025-04-23 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货04-24 08:00
郑州商品交易所2025年04月23日纯碱仓单日报
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0 小计 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2118 湖北联运港 0 0 0 小计 0 0 0 2119 山东海化（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 总计 4290 55 2523
99qh04-23 15:41
郑州商品交易所2025年04月23日玻璃仓单日报
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品种：玻璃FG 单位：张日期：2025-04-23 每张仓单=1手合约*20吨/手=20吨仓库编号仓库简称产地仓单数量当日增减升贴水 0901 沙河安全 0 0 0 小计 0 0 0904 山东金晶 0 0 0 小计 0 0 0914 河北德金 0 0 0 小计 0 0 0915 滕州金晶 0 0 0 小计 0 0 0917 河北正大（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0918 中玻新材料 0 0 0 小计 0 0 0919 河北长城 0 0 0 小计 0 0 0922 永安资本（厂库）永安当阳库 102 0 0 小计 102 0 0923 武汉创景（厂库）洪湖长利 1280 0 0 小计 1280 0 0924 三峡新材 0 0 0 小计 0 0 0925 弘润建材弘润建材 741 0 0 小计 741 0 0926 杭实善成（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0927 河北金宏阳 0 0 0 小计 0 0 0928 石家庄玉晶 0 0 0 小计 0 0 0929 冠盛蓝玻 0 0 0 小计 0 0 0930 东台中玻 0 0 100 小计 0 0 0931 江苏苏华达 0 0 0 小计 0 0 0934 江苏佳成 0 0 100 小计 0 0 0935 洪湖长利洪湖长利 418 -100 0 小计 418 -100 1657 中信寰球 0 0 0 小计 0 0 1658 银河德睿（厂库） 0 0 100 小计 0 0 总计 2541 -100
99qh04-23 15:41
恒力期货能化日报20250423
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检修的阶段，供应端仍维持高位,需求端，玻璃厂持续补库，叠加近期碱厂往交割库发货较多，导致表需维持相对高位，当前玻璃厂的纯碱原料库存回升后，玻璃需求已有所走弱，预计补库也将放缓。 2.中长期来看，纯碱仍是供大于求格局，价格向上弹性主要受下游阶段性补库和纯碱减产带动，目前纯碱长周期的供给增量基本确定，随着低成本厂家的不断投产，价格底部下限在拉低，但与此同时，高成本的厂家检修也会增多，需求端的向上弹性主要看光伏玻璃的投产进度以及海外出口是否延续放量。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：低位不做空，1400上方偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：暂观望行情跟踪： 1.今日玻璃产销走强，主要来自下游节前补库，目前玻璃处于供应走平，需求缓慢走弱的阶段，需求走弱主要在于近期期现商持续出货，前期锁住的流动性被释放，负反馈玻璃厂，导致玻璃厂持续产销回落，虽然下游加工厂订单在持续好转，但家装单拉动作用比较有限，且下游备货量大于订单量，仍需时间消化原片库存。 2.中长期来看，地产需求大方向走弱，需求决定高度，纵使玻璃供应端维持相对低位，也难有大幅向上弹性，供应端预计年内维持相对低位，供需双弱下主要关注阶段性的结构性机会，比如价格低位关注补库带来的反弹机会。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：09在1100以下轻仓试多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：暂观望行情跟踪： 1.部分企业继续提涨来挺价，目前需求处于刚需走弱下的阶段性补库，叠加国内持续降价后出口需求环比改善，需求好转存在一定投机成分，而节前预计非铝下游补库近尾声，且由于刚需端并不理想，烧碱下游开工较弱，未看到烧碱减产的情况下，供需面难有较强改善。 2.中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，以及液氯价格季节性走弱，夏季烧碱价格存在阶段性改观机会。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：暂观望风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：截至2025年4月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.25万吨，环比上期减少0.7万吨，降幅1.08%。保税区库存8.06万吨，降幅1.22%；一般贸易库存53.19万吨，降幅1.06%。从短期来看，当前盘面价格下天然橡胶有望出现反弹行情。过去一周现货表现尚可，RU 近月和 NR 近月均呈 Back 结构。库存上，上周累库主因 NR 仓单快速增加，橡胶整体库存即将步入去库周期，但去库时间较往年延迟。随着橡胶价格下跌，国内外轮胎厂出现采买现象，目前难以判断是短期补货还是中长期乐观预期，不过现货强势与即将去库的现实存在，为短期偏弱盘面提供了反弹空间。 l从长期角度分析，供需层面，今年产区物候条件良好，国内外主产区都有增产预期。下游需求方面，尽管短期轮胎厂有加速采买行为，但轮胎厂开工率已连续五周下调，成品库存压力仍大。宏观上，美国关税政策摇摆不定，给深色胶市场带来阴影，需关注东南亚是否会在关税政策 90 天窗口期内抢出口。收储 8 万吨成交良好，从偏空角度看，市场认为国储局出价高，短期橡胶难以反弹至 16700 左右，商家倾向于逢高抛售；而从偏多角度看，后续可能仍有收储计划，收储将进一步压缩 RU 仓单，推动行情向上。策略建议：逢低短多风险提示：宏观情绪变化
恒力期货04-23 12:05
黄金强势上涨，黑色多数下跌-2025年4月22日申银万国期货每日收盘评论
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5万-57万吨。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周二，玻璃期货延续弱势，市场情绪仍有分歧，商品普遍受到关税冲击导致的对于内需消费的观望情绪主导。玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。中期角度，目前经过2个月的玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。上周玻璃生产企业库存5624万重箱，环比增加2万重箱。周二，纯碱期货下跌为主。目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效，不过，4月开工率回升，短期供需修复时间拉长。上周纯碱生产企业库存178.9万吨，环比增加1.27万吨。【聚烯烃】聚烯烃：周二，聚烯烃小幅回落。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。短期市场受到关税冲击在所难免，除了关注成本端的波动之外，双循环经济中对于需求端的视点高度将进一步增加，关注国内经济在二季度能否持续发力对冲美加征关税对于需求的不利影响。短期而言，聚烯烃自身低位运行，后市仍需要关注库存的变化，以及消费兑现的程度。同时，也要考虑目前主力合约9月合约的远期特性。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4306/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.3%，加工费在266元。随着关税逐步来临，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所减轻，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4180元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至85万吨，逐步累库，同时下游终端订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇依然面临压力。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内双焦主力合约期价震荡低走。市场成交氛围转弱、焦煤现货价格小幅松动，焦炭首轮提涨落地、港口报价整体维稳。近期焦煤产量水平波动不大，矿端开采利润仍存、后市产量存在抬升空间。下游补库积极性降温，焦煤上游去库速度放缓。焦化厂亏损状态有所缓解，但上游库存逐渐消化、焦炭产量持续回升。目前铁水产量仍处高位，但终端用钢需求旺季即将结束，钢厂利润水平不高，后市铁水产量存在下滑可能。综合来看，在铁水产量趋于回落的预期下、双焦价格上方压力仍存，关注铁水高位产量的持续情况。【铁合金】铁合金：今日锰硅09合约、硅铁06合约期价弱势下行。河钢4月锰硅招标价5950元/吨、较上月下跌450元/吨；硅铁询盘价5900元/吨、较上月定价下调280元/吨。锰矿到港有望增加、港口价格逐渐下滑、锰硅成本支撑力度松动，原料价格下调、硅铁平均成本小幅下滑，双硅厂家延续亏损状态。需求方面，近期成材产量波动不大，但终端用钢需求旺季接近尾声，后市成材产量存在下滑预期。供应方面，近期上游减产幅度有所扩大，但目前锰硅交割库库存高企、硅铁去库压力仍存。综合来看，钢厂减产预期下双硅价格上涨乏力，仍需持续关注厂家停减产动向以及市场库存的消化情况。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏驱动整体跟随成材，宏观情绪阶段性转暖可能带来波段反弹行情，铁矿石短期反弹后偏弱看待。【钢材】钢材：关税影响对钢材为豁免状态，影响不直接。间接出口影响尚未实际兑现，不过情绪的短期释放还是会有所压制，终端需求表现偏弱，基本面角度没有出现继续转好的情况，真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和需求恢复情况，钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地，海外扰动弹性降低，基本面成交继续支撑，发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台，阶段性宏观氛围有转暖迹象且国内政策预期再起，短期震荡走强后偏弱看待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金持续刷新新高。央行等部门表态支持上海黄金交易所等与境外交易所开展产品授权合作，扩大人民币基准价格在国际主流市场应用。周末特朗普在其社交媒体平台Truth Social称，“谈判与成功的黄金法则：拥有黄金者制定规则”，继续刺激市场热情。同时，特朗普一再要求美联储降息，并研究能否免去鲍威尔的美联储主席职务，继续动摇市场信心。而随着贸易战扰动加剧，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金价格持续刷新历史新高。面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对未来降息进行松口，但长端美债价格的波动，令市场对美联储重启QE和提前降息的预期升温。考虑今年美国国债到期和债务压力进一步加剧，滞胀形式进一步明确下，黄金整体仍将维持强势。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税谈判进展，以及美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.15%。海外角度，美国关税谈判暂无明显进展，特朗普施压美联储，为市场增添更多不确定性；国内角度，目前市场对于降准存在一定预期，经济政策趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到铝土矿价格的继续走弱，以及氧化铝厂商的复产。据SMM消息，近期铝加工环节开工率小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期。国内电解铝社会库存处于略低位置，但后续去库节奏或明显放缓，因此铝价下方存在支撑，但上行动能或不足。此外，考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.12%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能区间波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨。东南亚棕榈油产地步入增产周期，库存将呈现环比增长趋势。但是近期出口出现明显改善，且库存绝对量仍处于偏低水平，将给棕榈油下方提供支撑。国内二季度大豆供应充足，但远月在贸易摩擦下有下降的预期，国内豆油呈现近弱远强格局，预计油脂继续运行为主。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡收涨，国内豆粕短期库存偏低，近期贸易商报价大幅上行。但二季度国内进口大豆供应增加，供应压力将限制价格上方空间。新季美豆种植面积下降，目前早播种地区已经开始播种大豆。根据最新作物生长报告，截至4月20日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，此前一周为2%，去年同期为7%，五年均值为5%，播种进度整体快于预期。但在种植面积下降的大背景下，市场对于美豆产区天气容错率低，美豆将有一定天气升水，美豆价格下方有支撑。同时对于国内来说中美贸易摩擦纷争不断，国内9月后进口量存在下降的预期。并且中国增加巴西进口，将增加巴西议价权使得巴西大豆升贴水报价坚挺，导致国内进口大豆成本提升，中长期豆粕价格中枢预计将继续上移。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线： EC延续弱势震荡，06合约收于1456.8点，同04合约接近平水，08合约继续升水06，但升水幅度小幅下降。近期市场对于5月、6月旺季启动预期概率接近于零，在货量常规性回升、美线运力外溢、船司控班力度有限再加上关税政策等的扰动下，目前5月上旬大柜运价中枢为2000美元左右，对应测算下来的SCFIS欧线为1450点左右，预计当前06合约在1500点之下的下方空间较为有限。在旺季节点后移后，7月和8月的旺季预期仍存，弱现实下缺乏上行驱动，空间上也较为谨慎。目前博弈点还是在于旺季的表现，市场对于船司提涨已表现钝化，需看到货量旺季拐点的到来，预计短期延续低位震荡，旺季节点后移尚未证伪前可关注06-08反套。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货04-23 09:08
【能化早评】美国缓和关税担忧，油价回升
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3日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+加速5月增产到41.1万桶。美俄继续接触谈判但俄乌停战遇阻，美伊谈判不顺，美国政府加大对伊朗原油出口制裁，美伊在罗马会谈。特朗普可能于5月访问中东。需求：特朗普抛出关税缓和言论，风险资产均回升。EIA显示美国汽油表需较弱，或反映消费者信心下滑影响。美国仍未与任何国家达成协议，美联储主席发言保持鹰派姿态加大市场悲观情绪，中国关税和其它国家10%关税已经生效，贸易战风险仍远未解除，只是市场进入了观察阶段。库存端：截至2025年4月18日，API数据显示商业原油去库457万桶，汽油去库218万桶，馏分油去库164万桶。观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，目前关税对全球经济的利空影响仍在继续，但口风偏向缓和，原油库存基差等现实数据偏强，短期油价下跌驱动不足。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止4.22日，PX开工持稳至72.5%，3月底至5月集中检修；PTA近期部分装置有重启预期，开工升至78.8%，但5月仍有新增计划检修。需求端：卓创数据截止4.22，聚酯开工转降至88.95%，整体开工处于高位，也有已在转降。终端织造开工下降至63.43%，订单开工整体转降。海外关税缓和后，预计间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，抢出口预估也有限；终端需求整体仍在负反馈中。观点：PX预计在去库，Q2去库格局暂不变，但去库有收窄预期；PTA检修5月增多，有加工费修复逻辑，但定价核心还看PX。目前关税冲突再起，但原油企稳偏强，短期盘面在弱需求预期与强成本间反复，但原油与需求整体趋势仍向下，暂看偏弱趋势未改。 MEG：供应端：卓创数据，截止4.22日，开工持稳至57.22%，4月检修计划大幅增加。海外也进入检修期，中东装置开始检修，进口有下降预期。需求端：卓创数据截止4.22，聚酯开工转降至88.95%，整体开工处于高位，也有已在转降。终端织造开工下降至63.43%，订单开工整体转降。海外关税缓和后，预计间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，抢出口预估也有限；终端需求整体仍在负反馈中。库存端：截至4月21日，隆众数据华东主港库存下降，库存中位偏低。观点：乙二醇正在兑现国内外供应下降，Q2去库格局明确，因MEG进口美国占表需也有3.4%，同时有两套乙烷装置也有停车风险，单边风险较大，维持多配观点；原油反弹关税缓和后，乙二醇预计相对为聚酯板块最强，但也要关注去库情况，若原油再次回归跌势，可考虑MEG-PX。近期传盘面多头将大量接交割货，但基差未见走强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1279元/吨，环比上一交易日持平。沙河区域部分厂家出货有所好转，业者适量补货，市场成交尚可，部分小板市场销售价格略有上行。华东市场淡稳操作，企业稳价出货为主，下游跟进一般，操作刚需。华中市场今日价格暂稳，产销一般。华南市场除少数企业成交灵活，价格松动外，多数企业价格维稳，下游采购原片仍维持刚需。东北市场价格暂时稳定，下游需求有限，多数企业出货一般。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别企业阴跌调整。装置运行稳定，生产正常，据了解明天南方碱业设备短停。期货下跌，当前期现成交量增加，价格优势。国内价格下跌，出口优势逐步建立。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：4月玻璃下游深加工订单继续回升，但主产区需求未有明显好转，需求整体仍偏弱，供需偏宽松，虽然玻璃价格持续下跌，但成本也在下降，供给没有减少，仍建议逢高空。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂继续复产，产量继续回升至75万吨以上，处于历史高位，供需仍过剩。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，等待下次机会，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至4.17日，甲醇整体装置开工负荷87.4%，环比降0.6%，春检因利润高不及预期。海外开工升至78%；伊朗多套装置多数已重启，4月下开始到港将明显上升。需求端：截止4.17日，下游加权开工降2.5至76.1%。其中MTO开工降3.2至83.9%，盛虹兑现检修，部分一体化装置开车。传统下游开工降0.8至55.4%，醋酸开工大幅下降，甲醛、MTBE等开工上升。库存：截止4.16日，港口库存升1.6万至58.56万吨；工厂去库0.16至31.24万吨，待发订单继续上升。观点：港口已转累库，内地仍偏强。伊朗装置已全面重启，MTO检修也开始兑现，利空已在兑现；但因内地需求尚可，聚烯烃也有支撑，因此2200以下目前也难跌。后续关注进口和非MTO需求，累库情况是关键，仍建议反弹空09。 PP PP日评：供应端：截至4.22日，PP开工率降至82.5%，较去年偏高，同期正常水平，近期PDH装置开工下降。海内外价格仍持稳，出口关闭。需求端：截至4.17日，多数行业外贸订单放缓，行业平均开工微降至50.26%，低于去年同期。库存：截止4.21日，周末累库6万吨至78万吨。产业链库存不高，维持正常水平。预测：PP自身通过开工下降对抗供应过剩，且需求因共聚改性等相对PE更好，且估值仍不高，格局偏震荡。关税事件后PDH装置在5月预计开工会有明显下行，影响约5%供应。但因PP产能过剩，足以弥补缺口，同时需求也收关税影响，属于虽有支撑但也难涨，成本和衰退预期仍能带动趋势下跌。 PE LLDPE日评供应端：截至4.22日PE开工率仍在89.5%，高于去年同期，往年正常水平。宝丰3期、埃克森、山西新时代已投产，上半年新投产压力大，但关税至进口及乙烷装置受影响，对冲部分供应压力。进出口窗口关闭。需求端：截至4.17日，下游制品平均开工率升0.12至41%，较去年同期仍略偏低。农膜开工大降，其他管材、包装膜中空、注塑等开工互有小幅升降。库存：截止4.21日，周末累库6万吨至78万吨。产业链库存不高，维持正常水平。预测：关税对供应端影响偏利多（中国进口美国约总供应的6.5%，增加换货成本；同时轻烃进口美国体量大，对PE预估3%左右供应影响），但也只是抵消部分投产压力，中期供应有限收缩与制品出口下降博弈，震荡偏空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货04-23 09:06

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