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库存压力制约菜油冲高回落

中衍期货07-04 08:06

郑州商品交易所2025年07月03日纯碱仓单日报

0 小计 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2118 湖北联运港 0 0 0 小计 0 0 0 2119 山东海化（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 总计 3674 -5 767

99qh07-03 15:41

郑州商品交易所2025年07月03日玻璃仓单日报

99qh07-03 15:41

纯碱反弹持续性有限

家报价有明显优势。需求方面，下游浮法玻璃行业需求维持弱势，当前行业利润较差，多数企业亏损加剧且下游订单没有起色，资金相对紧张，因此短期若无政策刺激，则终端需求难以快速回暖。在行业亏损加剧的背景下，未来浮法玻璃产能可能进一步下降，纯碱需求也会同步下降。看向光伏玻璃市场，上个月光伏玻璃成交偏弱，现货价格震荡下行。数据显示，上个月光伏玻璃日熔量为98340吨，环比下降1.65%，同比下降14.26%，降幅环比扩大2.83个百分点。下游组件企业开工率持续偏低且压价心态明显，随着库存增长和销售价格下行，光伏玻璃产业整体供应压力不断增加，后市不排除部分生产线冷修以阶段性减缓市场的供应压力。轻碱需求方面亦无明显改善，多数轻碱下游企业保持低开工率，以按需采购为主，备货意向较差。整体来看，当前纯碱需求偏弱，后期下游产业若无明显复苏，需求可能进一步下降。综合来看，当前纯碱价格虽已低于多数企业的生产成本且大幅度贴水现货，但供强需弱的市场格局尚未改变，预计价格反弹持续性有限。数据显示，当前市场低价在950~970元/吨之间，若选择最低价格进行推算，则950元/吨的出厂价加上运到最近交割库所需的运费、装卸费等杂费，交割成本在1230~1250元/吨。因此，若现货价格未大幅上涨，则期货价格快速冲高时，部分期现商或在价格突破1250元/吨时入场进行套利操作。后市建议关注纯碱1250元/吨的市场压力位。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网07-03 09:16

多晶硅卷土重来再度大涨-2025年7月2日申银万国期货每日收盘评论

债期货价格有一定支撑。 02 能化【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货大幅反弹。基本面，盘面目前在千元下方逐步止跌，横盘震荡。上周玻璃小幅库存消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5900万重箱，环比增加7万重箱。纯碱期货今日同步玻璃期货反弹。数据层面，上周纯碱生产企业库存179.3万吨，环比下降152万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃小幅反弹。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般。盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪。目前中东冲突降温，国际油价回落，成本支撑弱化。后续关注原油为主的成本端原料已经降温，以及短期依然是处于季节性需求淡季的现实。【原油】原油：原油上涨0.24%。石油市场重新关注欧佩克及其减产同盟国产量决策，本周末该联盟八国会议可能是下一个重要的市场影响因素。自该联盟从今年4月份起逐步取消每日220万桶的自愿减产以来，人们预期中东原油将再次涌入市场，以重新获得市场份额。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存在连续五周累计下降2200万桶后意外增长，同期美国汽油库存继续增加而馏分油库存继续减少。截止2025年6月27日当周，美国商业原油库存增加68万桶；同期美国汽油库存增加192万桶；馏分油库存减少345.8万桶。库欣地区原油库存减少141.7万桶。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.26%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.74%，环比下降2.79个百分点。沿海整体库存稳中下降。截至6月26日，沿海地区甲醇库存在74.09万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比6月19日下降0.35万吨，跌幅为0.47%，同比下降0.95%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在22.45万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计6月27日至7月13日中国进口船货到港量为66.4万-65万吨。截至6月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.10%，环比提升0.66个百分点，较去年同期提升8.80个百分点。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：天然橡胶产胶区新胶供应受到降雨等气候影响，原料胶价格受到一定支撑。青岛地区总库存近期波动，关注后续是否能够持续去库，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，后期需关注下游变化，夏季终端消费淡季，短期走势预计上行空间有限。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到 6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求端表现预计走弱，整体偏弱震荡运行。地缘冲突升级或带动商品整体具备一定向上动能，终会回归产业逻辑，近期波动率增加谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：金银价格反弹。临近对等关税暂缓截止日令市场有所不安，大而美法案推升财政赤字预期，美元表现疲软。近期美联储官员们表态继续维持观望，尽管官员表示最快7月降息，但有通胀降低、贸易政策明朗等前提条件。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过目前看贸易谈判进展有限，财政部长暗示协议或要到9月达成。随着政策框架的修改，市场或为未来宽松进行铺垫，如关税政策明朗，降息预期将进一步明确。黄金方面尽管长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑。考虑7月关税暂缓截止期临近，警惕特朗普相关政策的不确定性和关税再度升温的相关炒作。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.36%。美联储宽松预期走强，有色板块得以提振。基本面角度，氧化铝运行产能高位震荡，现货货源较为宽松，但成本端支撑已现，氧化铝盘面走势陷入震荡局面。据SMM消息，短期内电解铝存在铸锭量减少、需求趋弱的变化，铝锭社会库存环比提高，但仍然位于偏低位置，沪铝或高位震荡运行。铝合金期货面临成本支撑和需求清淡局面，接下来或以窄幅震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.69%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，当地对菲律宾镍矿需求增强，菲律宾镍矿价格走强。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求处于传统淡季，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，镍价可能以震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：锂矿价格近期有止跌迹象，根据SMM显示，碳酸锂周度产量环比增加656吨至18127吨，增量主要是锂辉石提锂，锂云母提锂次之，6月产量供应环比增速明显。据各家初步排产数据来看增量不显。库存端，周度库存重回增加，周度环比增加1117吨至133549吨。一方面，当前矿山端并未有新的停减产动作，同时，从国内排产来看，6月过剩格局将进一步扩大；另一方面，锂矿的价格表现相对滞后，如果锂盐价格快速走强，生产和套保动力将再次显现，对价格进一步产生压力，就目前来看，锂矿库存已经得到一定消化。当前价格水平基本处在阶段性底部区间，但实际基本面没有出现拐点，维持偏弱看待。 05 农产品【油脂】油脂：据SPPOMA数据显示，2025年6月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加2.67%，出油率环比上月同期减少0.03%，产量环比上月同期增加2.5%。马棕本月产量可能受到工作日偏少的影响而出现环比下滑，且美国生物燃料政策提振美豆油需求。但原油的大幅下跌拖累油脂表现，预计短期油脂偏弱震荡。【豆菜粕】蛋白粕：根据USDA周度作物生长报告，截至6月22日当周，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的67%，前一周为66%，上年同期为67%；播种率为96%，低于市场预期的97%，此前一周为93%，去年同期为96%，五年均值为97%；出苗率为90%，上一周为84%，上年同期为89%，五年均值为90%；开花率为8%，上年同期为7%，五年均值为7%。尽管中西部部分地区的高温湿热天气对牲畜养殖造成一定压力，但整体来看，大豆作物生长条件良好，未来几周还将迎来适度降雨，提振大豆产量前景，美豆期价出现回落。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快，国内供应压力将继续压制连粕表现。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC高开震荡，08合约收于1883.5点，上涨1.67%。马士基第29周开舱，报价持平第28周，大柜沿用2900美元报价，相对此前连续两周调降出现边际变化，加上此前马士基第28周开舱降价后其他联盟未明显跟降，市场对于欧线旺季见顶悲观预期修复，同时主力08合约估值修复。结合其他船司整体来看，7月下半月较上半月运价仍有上涨，可能会倾向于维稳为主，目前统计到的欧线在接下来的7月8月周均运力投放仍在29万TEU左右，仍相对较为充裕，关注后续8月船司提涨函的公布情况以及宏观关税层面可能带来的情绪性驱动. 当日主要品种涨跌情况

申银万国期货07-03 09:08

【能化早评】美国柴油需求转强，油价加速反弹

3日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、硅链原油供应端：伊以达成停火，地缘冲击告一段落，特朗普或进一步推动加沙停战和亚伯拉罕协议。战争风险解除后，目前仍然是OPEC+加速增产的格局，哈萨克上半年产量同比增长13%，数据显示OPEC六月产量环比增加约43万桶/日，增产正在变为现实。需求：EIA数据显示美国柴油表需回升到去年同期水平，美国继续推动财政法案，美元持续走弱，全球制造业PMI回升到扩张区间。库存：截至6月27日，EIA原油库存上升384万桶/日，汽油库存上升420万桶/日，馏分油库存下降171万桶/日，现实仍然偏紧。观点：地缘风险解除后，OPEC+加速增产的预期仍在，但宏观情绪开始risk on,供需不共振，在当前处于旺季且库存偏低情况下，油价反弹可能延续，但随着OPEC+增产持续加码，油价中长期仍然偏空。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止7.1日，PX开工降至78.98%，7月开工中等偏低水平；PTA开工降至76.84%，但PTA近期有新装置投产预期，同时检修计划看暂少于PX。需求端：卓创数据截止7.1，聚酯开工小幅下降至88.5%，预计聚酯7月开工维持小幅下降，仍有韧劲。终端织造开工小降至64.95%（CCF上周为升），订单库存拐头，抢出口结束叠加淡季，需求趋于下降。观点：PX、PTA预计7月仍在去库期，格局仍较好，供应预期不高，需求有转弱预计但7月韧性仍大，同时短期基差高支撑盘面；估值中性，跟随原油波动为主。 MEG：供应端：卓创数据，截止7.1日，开工持稳至55.8%中等水平，利润较好。海外伊朗装置已重启。美国乙烷许可已放开。需求端：卓创数据截止7.1，聚酯开工小幅下降至88.5%，预计聚酯7月开工维持小幅下降，仍有韧劲。终端织造开工小降至64.95%（CCF上周为升），订单库存拐头，抢出口结束叠加淡季，需求趋于下降。库存端：截至6月30日，隆众数据华东主港库存继续下降至48.2万吨，库存偏低水平。观点：乙二醇库存压力最小，国内外装置重启，是短期走弱的核心，但基本已利空出尽，可作为多配。中期但低库存与高利润产能过剩背景下，预计仍维持震荡格局。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1174元/吨，环比上一交易日持平。沙河市场整体出货尚可，中下游按需采购补货，价格多数稳定，工厂库存多处低位。华东市场大稳小动，成交一般，多数企业稳价，江苏个别企业价格松动，市场成交仍较灵活，低端价格较多，中下游入市谨慎，按需为主。华中市场今日价格暂稳，小部分企业仍有待发船，中下游多按需拿货。华南区域市场月初除个别企业授信政策下出货较好外，另有部分企业出货较弱，整体来看区域内产销弱平衡，多数下游采购仍维持刚需。东北区域下游采购仍维持刚需，企业出货有所差异。西南区域浮法玻璃主流价格保持稳定，目前成都本地地销价格1100-1140元/吨左右，部分量大价格依旧偏低，云贵主流1100元/吨，深加工近期递盘采购意向增加，但压价也较为明显，市场目前处于磨合阶段。纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏弱，价格阴跌。个别企业停车检修，产量下降。下游需求一般，按需为主，货源充足，备货意向不足。市场情绪带动，期货价格上涨，部分期现采购现货。从目前了解看，整体情绪弱，贸易商继续观望。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，后市房地产竣工将持续下降，玻璃需求持续下降。今年玻璃需求缓慢恢复，日熔量低位震荡，当前供需趋于供需平衡。当前矛盾：6月底玻璃下游深加工订单天数继续下降，需求继续走弱，供需双弱，库存处于高位，在供需没有向好的情况下，高库存问题较难解决，市场整体偏空，而当前反内卷政策可能引导部分行业淘汰落后产能，市场情绪好转，后市需要等待更多政策细节，建议观望。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂检修，产量下降至71万吨左右，供需过剩，市场情绪受煤价反弹影响而好转。厂家集中检修只是把检修计划提前，对供需过剩格局影响不大，后市仍有大产能计划投产，加剧产能过剩程度，在纯碱库存高位和没有产能去化的情况，没有上涨动力，市场整体偏空，而当前反内卷政策可能引导部分行业淘汰落后产能，市场情绪好转，后市需要等待更多政策细节，建议观望。观点：震荡。甲醇甲醇：供给：国内高利润高供应，开工弹性有限，5%以内；进口端伊朗半数装置重启中，至目前发货正常，但节奏偏慢，7月预计110-120万吨水平，8月进口待定（暂不受影响预计130-135万吨），关注重启、装船情况，装置恢复为大概率事件。需求：下游开工高位水平，MTO因前期利润偏好开工已基本至高位，传统需求开工超预期，特别醋酸受聚酯高开工支撑。但下游利润普遍较差。6月高价现货，预计在7月下8月会有负反馈体现。库存：总体库存水平偏低，港口库存再次上升；但预计7月整体累库节奏可能放缓。结论：短期矛盾仍在伊朗装置上，恢复为大概率事件，累库略有延后，但格局不变。同时7月下至8月高价甲醇带来的负反馈会开始体现，因此09合约仍维持看空，下边际暂看2300元/吨。同时考虑到冬季有供减需增博弈点，也可尝试继续做9-1反套。近期商品市场反内卷情绪影响整体偏强。硅链工业硅日评：供应：本周工业硅周产量转降；西北合盛临停、西南开工转稳。丰水期西南产量回升兑现中，但云南开工目前还不及预期，传昨日云南复产提速。合盛关注短停情况。需求：需求预期整体有好转。多晶硅产量转升，预计7月产量大增20%。有机硅产量回升至中位水平，继续回升空间不大。库存：本周库存合计（含仓单）-1.2万吨，显性库存合计近110万吨水平。仓单持续下降，关注仓单是否上升，听闻近期套保盘有大幅增加；8000以上西北套保有性价比，8500附近西南套保盘也能打开。结论：工业硅暂时未见反内卷相关消息，而如果硅料限产，其实是利空工业硅。关注一是合盛及云南复产情况，二是成本煤-电上涨持续性，三是多晶开工情况。考虑到行业限产难，库存、仓单量大，价格继续上涨有刺激开工和仓单生成动力，待情绪过后仍看空。多晶硅日评供应：多晶硅开工、产量开始转升。限产未达成一致意见，市场传7月多家企业提产，总产量预计增量在1.2-2.4万吨，约20%增量。上周开始市场频传限产、收储、限价消息，为小作文，落地难度极大。近两日现货持稳。需求：下游排产仍有下调预期，均转累库，价格仍在走弱。光伏5月装机大超预期，可能透支下半年需求较大。光伏玻璃、光伏边框7月订单大幅下降。光伏治沙消息利好，但周期要到2030年。库存：多晶硅周库存+0.45万吨，绝对库存量27万吨，约3个月用量。仓单昨日增180手，仓单最低现金流成本3万元附近，3.4万元以上预计仓单开始有吸引力。结论：多晶硅昨日大涨主要和反内卷预期有关，交易产能出清。如果落地，行业供需格局确实有扭转可能（只留头部，再行业自律）；当前无法证伪，先交易预期。而当前现实为开工回升，需求未见底，高库存，因此短期先观望，即便能落地也会先面临一个弱现实问题；先观望，待进一步明确后再考虑进场。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货07-03 09:05

替代消费大幅攀升铂金涨势未尽

加工国，铂金的工业需求占比较高，但由于玻璃产能扩张放缓导致该领域铂金需求进入周期性低谷。世界铂金投资协会预计，2025年，铂金总需求同比下降4%，主要是工业需求下滑所致，而首饰和投资需求将大幅增长。综上所述，铂金价格的大幅上涨是由供应收缩、铂金在投资需求和首饰需求方面对黄金消费形成替代等诸多利好因素共振的结果。在美国关税冲击、地缘政治危机频发和美元走弱这三大因素的驱动下，叠加铂金供应价格弹性较低，供应缺口短时间很难弥补，铂金价格涨势可能还未结束。实体企业可以运用芝商所旗下的铂金期货合约对冲原材料采购成本上行的风险，投资者则可以捕捉交易机会。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网

期货日报网07-03 08:55

市场回暖多晶硅大幅反弹

中衍期货07-03 08:23

郑州商品交易所2025年07月02日纯碱仓单日报

0 小计 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2118 湖北联运港 0 0 0 小计 0 0 0 2119 山东海化（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 总计 3679 -34 767

99qh07-02 15:37

郑州商品交易所2025年07月02日玻璃仓单日报

99qh07-02 15:37

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