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郑州商品交易所2025年11月04日纯碱仓单日报

0 小计 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2118 湖北联运港 0 0 0 小计 0 0 0 2119 山东海化（厂库） 4158 -354 0 小计 4158 -354 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 总计 9908 -758 770

99qh2025-11-04

郑州商品交易所2025年11月04日玻璃仓单日报

99qh2025-11-04

菜粕亮眼，化工普跌-2025年11月3日申银万国期货每日收盘评论

降温，仍需回归现货供需为主的驱动。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货回落为主。数据方面，上周玻璃生产企业库存6200万重箱，环比下降47万重箱。纯碱期货回落为主。数据层面，上周纯碱生产企业库存153.2万吨，环比下降1.7万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。短期库存消化压力，对于纯碱和玻璃都有要求。中期角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力在玻璃和纯碱的存量消化进程。同时，关注未来政策层面的后续变化。【橡胶】橡胶：周一橡胶走势回落，随着割胶逐步推进，供应持续释放，后期供应压力或逐步显现，阶段降雨影响，原料胶价仍坚挺。需求端支撑相对有限。产胶区气候影响仍是关注焦点，逐步进入产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气影响割胶，则对产量影响将加强，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格。近期外部扰动影响过后，短期走势预计延续回调。 3）黑色【双焦】双焦：今日双焦盘面呈震荡走势，焦煤持仓量环比基本持平。上周钢联数据显示，五大材产量环比小幅增加、螺纹占比最大，五大材总库存环比下降、螺纹与线材贡献主要降幅，五大材表需环比增加、增幅有所扩大。上周钢厂盈利率进一步下滑，铁水产量如期大幅下降，双焦需求环比走弱，目前钢材的弱现实、低利润将制约煤价上行空间，判断短期盘面高位震荡，关注后市钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【贵金属】贵金属：近期金银呈现调整，日间低开随后收回跌幅。周末黄金税收新政发布，增加场外实物黄金投资成本，引导投资需求回归场内。上周美联储降息25个基点，并将于12月1日结束量化紧缩。会后鲍威尔表态偏鹰，表示近两月的降息是风险管理式降息，并给12月降息预期降温。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温，最新一轮中美会谈就解决各自关切的安排达成基本共识，中美领导人会面。美国政府“停摆”仍在持续发酵，市场缺乏更多经济数据的指引。白银现货端的挤兑有所缓解。大环境层面，在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧此前上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因素有所弱化下，在价格高位后呈现调整行情。【铜】铜：日间铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。锌精矿加工费尚可，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕偏强运行，菜粕大幅上涨。中美两国领导在韩国会谈后，美方决定取消对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，并将24%的关税暂停期限延长一年，中方将也相应调整了反制措施。市场传闻中国已经采购三船美国大豆，美豆出口前景的改善，提振近期美豆表现。短期国内进口大豆供应充足、油厂压榨强劲，油厂豆粕胀库将使得价格反弹弱于外盘。中美贸易改善后期供应缺口风险下降，国内豆系交易重心将转移到进口成本逻辑。菜粕方面，国内原料菜籽供应短缺，油厂压榨全线停机；且受对加籽征收反倾销保证金政策影响，年内可用于内销的加拿大菜籽到港量极为有限。因此即使远月供应预期改善，但由于短期菜粕供应紧张支撑短期菜粕偏强震荡。【油脂】油脂：今日豆棕油偏弱运行，菜油震荡收涨。数据显示马来西亚10月产量环比增长，且市场对10月产量可能创历史同期新高的预期较强。印尼棕榈油协会也预计2025年该国产量将增长10%。与此同时，需求端出现阶段性转弱，印度排灯节采购旺季结束导致其进口需求放缓。中国近期的采购量虽有增加，但整体销区补库力度减弱。此外，市场对印尼B50生物柴油政策可能推迟的担忧，也削弱了未来的需求预期。在供增需减的格局下，产地累库预期增强，国内棕榈油商业库存也同步回升至60万吨以上，预计短期在产地压力下油脂仍将承压运行。【棉花】棉花：郑棉维持震荡走势。新棉收购进入高峰期，收购价格基本不稳定。产业下游温吞难见明显起色，纺企采购整体稳健，仍以按单补库，随买随用为主。近期盘面有所上行，籽棉收购价格持续走强，一定程度上支撑盘面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖主力尾盘向上拉升。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖维持区间震荡。 6）集运【集运欧线】集运欧线： EC震荡，12合约收于1851.7点，下跌1.6%。盘后公布的SCFIS欧线为1208.71点，对应于10.27-11.02期间的离港结算价，较上期回调7.9%，在预期之内，基本反映10月底欧线运价的小幅调整。宏观层面相对积极，后续博弈点还是集中在了年底旺季挺价的实质落地程度。当前11月上半月大柜均价持稳在2200美元附近，从目前马士基11月上半月连续两周的开舱来看，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，在装载承压的情况下，较难实现周周连续提涨，大概率以半月度的提涨为主，周度一涨一降以更好地搭建rollingpool。按照目前的提涨幅度来看，以每半月大柜提涨500美元计算，预计后续旺季或仍有博弈空间，整体节奏上或并不流畅，重点关注后续船司提涨节奏幅度以及运力的调控情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-11-04

【有色早评】内外价差+铜铝比高，沪铝强势上涨

料端，化工行业反内卷但无产能出清政策（玻璃和PTA均无实质措施），氧化铝政策落空，进口矿价和现货继续下跌。氧化铝进口窗口打开，国内氧化铝面临进口供应的压力。周产量持续高位，库存持续累库，基本面仍偏空。整体来看，内外价差走扩至出口窗口接近打开（lme价继续上涨将带着沪铝上涨），铜铝比价历史高位刺激铝代铜（比价有向下修复的压力，有机构介入多铝空铜的头寸），沪铝存短期上涨的性价比，沪铜不跌和lme铝价上涨都将带动沪铝价格上行。铝供应增量已步入低增速阶段，需求一旦启动，价格弹性是比较高的，同时世纪铝业因故障减产（-20万吨），Mozal因电力问题明年计划减产（-26万吨），明年供应增量再度下修，中长期仍低多。氧化铝政策预期落空，过剩格局长期难有改变，可轻仓逢高空2605合约，目标价2700，风险点为国内产能出清政策和几内亚矿端扰动。二、消息面 1.【中企布局非洲铝产业链，筑牢资源保障与双赢格局】SHMET11月3日讯，国家电投几内亚氧化铝二期项目开工，预计2028年达产后年产能120万吨。市场解读指出，项目是中国延伸非洲铝产业链的重要举措，几内亚作为全球核心铝土矿供应国，其资源开发与中国铝产业链需求高度契合，既支撑国内产业资源保障，又通过技术与基建输出实现中非双赢。 2.【美联储12月降息25个基点的概率为67.3%】SHMET11月04日讯，据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为67.3%，维持利率不变的概率为32.7%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为55.8%，维持利率不变的概率为21.8%，累计降息50个基点的概率为22.3%。锌锌 2025.11.4 一、市场观点美联储如期降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，12月降息预期降温，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。供给端，中国2025年9月锌矿砂及其精矿进口量为50.5万吨，同比增25%，矿端供应持续增加，国产锌精矿TC环比下行至2850元，进口锌精矿TC持稳上行至105美金，冶炼厂锌精矿库存同期中位水平以上，算上副产品硫酸冶炼利润仍存，从百川11月的排产调研来看，11月排产仍有7800吨的预增。需求端，国内库存环比-0.1至16.2万吨，社库小幅去库。随着国内出口窗口打开，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况有望缓解，lme注册仓单增加缓慢，库存仍低位去库，短期出口量级有限，挤仓风险仍存。总体来说，美联储10月降息25个基点，但是鲍威尔表态偏鹰，12月降息预期降温，前期市场计价的年内降息三次或过于乐观。国内锌11月冶炼厂排产环比继续增加，库存继续累库，四季度过剩压力仍存，内外比价走扩至出口窗口打开。海外lme新注册仓单增加缓慢，库存仍低位去库，短期出口量级有限，lme价格继续上涨，挤仓风险仍存，由于内外比价已拉开至出口窗口开启，会带着沪锌价格同步上涨，国内出口要形成一定量级才能缓解海外供应偏紧的现状（部分企业出口流畅不熟悉+可海外交割锌锭流通少），内外比价修复会是一个较长周期的叙事。二、消息面 1.【艾芬豪矿业：8月份技改方案完成后，选厂产能有所提升】SHMET11月03日讯，艾芬豪报告显示，2025年至今，基普什选厂共生产精矿含锌14.2万吨。8月份技改方案完成后，选厂产能有所提升，基普什将实现2025年的生产指导目标 (18万 – 24万吨锌) 范围。基普什选厂在技改方案完成后刷新多项纪录，8月底7天内生产精矿含锌6,064吨，相当于年化31.5万吨锌的产能 (考虑了设备利用率)。如果保持这种生产能力，基普什矿山将晋升为全球第三大锌矿。前九个月公司销售基普什矿山生产的12.3万吨锌，获得3.03亿美元收入，销售成本为3.04亿美元。随着产量增加，基普什的利润率预计将会提高。截至2025年9月30日止九个月的销售成本已计入折旧和摊销成本4,800万美元。（艾芬豪矿业）镍镍 2025.11.04 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价120620元/吨，涨跌幅-0.23%。金川镍升贴水升+50至2600元/吨，进口镍升贴水维持400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-0.05至-204.84美元/吨。供应端，印尼政府正式将RKAB审批有效期改回一年，目前市场无大幅削减配额的预期，但后续印尼政府或根据市场情况较为灵活的调整镍矿供应释放。一二级镍目前供应维持高位，镍元素供应压力维持。需求端，传统旺季逐渐走向尾声，整个旺季期间市场氛围并不活跃，下游仍以刚需采购为主。不锈钢需求相对稳定，新能源需求增长近期相对缓慢。库存端，伦镍库存维持高位，当前库存超25万吨。国内库存同样维持高位，过剩格局较为明显。整体来看，资源端，印尼RKAB有效期回调后，印尼镍元素释放速度或更加灵活，目前尚未有削减配额的预期，因此市场对此反应平淡。供应端，现阶段全球一二级镍供应压力维持，海外部分矿企有停产动作。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。全球镍元素供需过剩的格局未改，库存维持高位，伦镍库存稳定在25万吨之上，预计短期镍价维持低位区间震荡。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【菲律宾统计局：9月镍矿出口量为776.98万吨】外电11月2日消息，菲律宾统计局公布的数据显示，2025年9月，菲律宾镍矿出口量为776.98万吨，其中，对中国出口557.155万吨，对印尼出口219.825万吨。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2025.11.04 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12560元/吨，涨跌幅-0.56%。无锡现货基差升水-10至460元/吨；主力合约持仓-4967至77047手；仓单-175至73482吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-1.5至929.5元/镍点，当前镍铁现货供应充足，价格低位震荡。供应端，不锈钢前期有供应压力缓和有限，当前已有头部钢厂四季度计划减产，预计供应压力或有缓解。需求端，随着旺季逐渐走向尾声，不锈钢整体需求并未明显提振，整体相对稳定。综合来看，在进口资源充足的环境下，原料端镍铁价格维持低位震荡。供应端近期不锈钢厂开始陆续有减产动作，但整体而言对供需改善有限。需求端不锈钢需求相对稳定，整体供需格局维持过剩。不锈钢上方压力较显著，价格维持底部震荡。后续观察不锈钢减产力度与持续性，工业品实际需求走向、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向。二、消息与数据 1、【温州万洋科技城不锈钢产业联盟揭牌成立，10亿元专项授信助力产业协同创新】以“链动新质生产力，共筑不锈钢产业生态圈”为主题的温州万洋科技城不锈钢产业联盟大会成功举办。本次大会汇聚政府、企业、金融机构及行业协会等多方力量，共同见证不锈钢产业联盟揭牌成立，标志着温州不锈钢产业正式迈入集群化、协同化发展的新阶段。会上，温州万洋科技城不锈钢产业联盟正式揭牌。联盟旨在通过资源整合与协同创新，推动不锈钢产业链上下游企业深度合作，提升区域产业整体竞争力。同时，杭州银行温州分行为联盟提供10亿元专项授信支持，以“金融活水”精准赋能企业技术升级与产能扩张，为产业生态圈建设注入强劲动力。（钢铁工业协会不锈钢分会）碳酸锂碳酸锂 2025.11.04 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价82280元/吨，涨跌幅-0.10%。主力合约持仓+14744至525184手，仓单-331至276290吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-1950至81650元/吨，工业级碳酸锂报价-1850至80300元/吨。锂精矿均价-10至975美元/吨。供应端，国内碳酸锂加工产量小幅下降，总产量仍超2.1万吨。海外盐湖项目继续爬产，全球锂资源供应维持增长趋势。需求端，新能源汽车产销维持稳定增长，储能电池订单火爆，11月锂电排产维持环比增长。库存端，国内显性总库存继续降库，总库存降至13万吨以下。下游库存去化明显。仓单方面继续小幅回升。综合来看，目前资源端国内锂资源项目开发不断推进，海外南美盐湖项目产能爬产，锂资源供应维持增长趋势。供应端，近期国内加工产量有接近产能上限的迹象。需求端，锂电需求强劲，11月锂电排产继续回升。锂盐显性库存近期加速去库，且预期年内或维持去库趋势，短期供需或存在缺口，因此预计在国内云母矿确认复产前，锂价维持偏强震荡。中长期则关注供应端锂资源供给变化趋势以及需求端增长持续性是否会扭转碳酸锂过剩格局。二、消息与数据 1、【Eramet阿根廷锂项目三季度产量增2倍产能达设计值 50%】法国Eramet旗下阿根廷 Eramine公司CentenarioRatones工厂三季度生产2080吨 LCE，为上半年产量的3倍，此前困扰项目的蒸发装置技术问题已完全解决。目前工厂产能利用率升至50%，较6月的10%大幅提升，计划未来6-9个月达成2.4万吨/年的满产目标。在2025年锂市场底部震荡、高库存压制价格的背景下，该项目产能持续爬坡将进一步补充全球盐湖锂供应，其低成本优势或加速高成本锂云母产能出清，为行业供需再平衡注入动力。（Eramet） 2、【六氟磷酸锂价格突破10万元/吨，行业企业迎市场机遇】经过价格深度调整后，六氟磷酸锂走出低谷，今年10月份，迎来一波快速拉升的行情。数据显示，10月31日六氟磷酸锂报10.75万元/吨，相较9月30日的6.10万元/吨，涨幅达到76.23%。中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅对记者表示：“六氟磷酸锂是锂离子电池电解液的重要组成部分，其价格上涨与市场需求提升、库存降低密切相关，六氟磷酸锂生产企业将直接受益于价格上行。”（证券日报）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-11-04

【黑色早评】铁矿到港大幅上升，北方环保再度趋严

1月4日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有所回落，澳巴及非主流发运均有不同程度减量，但因前期外矿发运水平较高，上周国内港口铁矿到货量有大幅增长，周一铁矿港口库存也有明显上升。国内矿方面，近期铁精粉产量略有增长，但仍低于去年同期水平。需求端，受北方环保限产影响，上周钢联高炉开工率有所下降，日均铁水大降3.54万吨至236.36万吨，同期钢厂盈利率也继续回落至45.02%。不过，钢厂铁矿库存有所减少，尽管进口矿日耗也有下降，但钢厂进口矿库销比再度降至同期最低。随着钢厂盈利率持续下滑叠加近期北方环保再度趋严，预计铁水产量仍将继续走弱，钢厂对铁矿或将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交小幅回升，远期美元货成交也略有增长，PB粉落地亏损小幅扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，尽管外矿发运略有回落，但因近期国内到港大幅增长叠加铁水仍有下滑预期，短期矿价延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.2025年10月27日-11月2日Mysteel全球铁矿石发运总量3213.8万吨，环比减少174.5万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2759.2万吨，环比减少166.7万吨。澳洲发运量1895.1万吨，环比减少89.2万吨，其中澳洲发往中国的量1605.8万吨，环比减少60.6万吨。巴西发运量864.1万吨，环比减少77.5万吨。 2.2025年10月27日-11月02日中国47港到港总量3314.1万吨，环比增加1229.8万吨；中国45港到港总量3218.4万吨，环比增加1189.3万吨；北方六港到港总量1585.9万吨，环比增加490.0万吨。 3.河北唐山、迁安、邯郸、石家庄、廊坊、沧州、衡水等地自11月3日18时起启动重污染天气Ⅱ级应急响应。 4.澳洲矿企MineralResources（MinRes）于10月31日宣布，旗下Onslow铁矿项目已经启动UpperCane和CardoBoreEast新矿区的生产作业，成为该项目第二阶段采矿活动的重要里程碑。新矿区的铁矿石将通过内部道路运至Ken’sBore加工，再经150公里专用通道运往阿什伯顿港口（Ashburton）出口。公司表示，新矿区的投产将进一步助力整个OnslowIron项目实现产能，项目总体设计年产能为3500万吨。 5.11月3日远期现货市场整体活跃度一般，公开平台有一笔11月底跨12月船期的巴混以62%计价107.3成交，一笔10月下旬船期的卡粉以65%计价报盘至117.5。矿山私下议标有米纳斯精粉、SP10L、SFGB和57%印粉等资源。二级市场上卖家报盘积极性尚可，主流货物报价水平稳中偏弱；周初买家方面询盘活跃度一般，价格表现也在走弱，主要集中在中品资源如PB粉等方面。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：中央安全生产巡查工作即将开展，煤炭产量或将持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，煤矿库存持续下降，市场成交较好，现货价格持续上涨，盘面上涨至前高。煤炭是反内卷政策落实最好的行业，煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期煤价将在一个合理区间运行，焦煤区间可能在1100-1350，目前焦煤主力合约已上涨至前高，远月突破1400元/吨，继续上涨可能让控产政策放松，建议逢高空，重点关注政策和焦煤产量变化，根据实际情况操作。观点：1100-1350区间操作。二、消息与数据 1.焦炭：第三轮涨价计划5号（周三）执行，幅度50-55元，顶装焦也是55。部分钢厂或将于今天发文。 2.中国煤炭资源网冶金部11月3日重点关注：焦炭方面，随着钢价上涨成材销售压力再显，近日钢价开始回调，钢厂利润空间进一步被压缩，山西钢厂已经陷入亏损并有一定减产预期，不过当前河北钢厂主动生产积极性尚可，且钢厂整体库存偏低，下游采购需求仍然偏强。另外，原料端焦煤继续上涨，焦企即期成本不断增加，成本支撑继续走强，短期焦炭基本面表现相对强势，第三轮提涨有望在短期内落地，后期重点关注高炉铁水变化情况以及原料煤价格走势。焦煤方面，产地安监等检查趋严，叠加部分煤矿因井下以及年度任务即将完成等因素产量受限，整体供应依然偏紧，需求端，焦炭第三轮提涨落地预期增强，市场情绪依然乐观，焦企以及贸易环节仍多积极采购，煤矿出货顺畅，且预售订单普遍较多，短期原料支撑仍存，煤价整体稳中偏强运行。进口蒙煤方面，盘面整体偏强震荡，贸易商情绪乐观，叠加目前口岸可售资源有限，蒙煤报价整体高位坚挺，CCI蒙5原煤指数价格涨至1183元/吨，10月累计涨幅173元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联数据显示五大材产量有所增长，但找钢数据显示钢材产量小幅回落，富宝电炉日耗也微降0.9%，整体钢材供应变动不大。不过，昨日国内钢坯价格小幅回落，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，各品种库存均有不同程度减量。上周机构数据显示钢材厂库、社库延续下降，且总库存降幅扩大，钢材表需有部分回升，建材、板材表需均有部分增长。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量282.65万吨，环比上升8%，基建水泥直供量环比上升5.7%；混凝土发运量为159.8万方，环比增加6.34%；样本建筑工地资金到位率59.7%，周环比上升0.08个百分点，显示近期建筑下游需求普遍有所回升。海外方面，当前美国政府停摆延续，但美联储10月如期降息25BP，随着中美领导会面宏观利好兑现，近期外盘商品偏震荡。国内方面，尽管10月制造业PMI表现不及预期，但近期国内货币及财政政策均有向好预期，国内宏观氛围依然偏暖。进出口方面，昨日国外主要地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场供稳需增，库存仍在持续去化，尽管北方环保限产趋严，叠加年末钢厂减限产计划增多，但受原料价格走弱导致钢材成本中枢下移，短期钢价走势依然偏震荡。二、消息及数据 1.2025年10月31日至11月1日，商务部安全与管制局江前良局长与欧委会贸易总司雷东内副总司长在布鲁塞尔举行“升级版”中欧出口管制对话磋商。双方就出口管制领域彼此关切进行深入、富有建设性的沟通。双方同意继续保持沟通交流，促进中欧产业链供应链稳定与畅通。 2.山西建龙：于11月1日检修一座1080m³高炉，日影响铁水产量约0.42万吨，此高炉检修完毕后开始检修一座1380m³高炉。轧线方面，11月1日到11月5日之间，两条螺纹钢轧线停产，日影响产量约0.7万吨，棒材复产后板材产量将有所减少。 3.据中钢协网站消息，11月1日，有2家钢企进行超低排放改造和评估监测进展情况公示，为湖南华菱涟源钢铁有限公司、湖南华菱湘潭钢铁有限公司。截至目前，已有221家钢铁企业在中钢协网站进行公示。 4.中指研究院：2025年前10个月，TOP100房企销售总额为28967.1亿元，同比下降16.3%，10月单月百强房企销售额有所回升，环比增长3.7%，市场整体延续筑底态势。 5.据Mysteel不完全整理，截至10月31日，20城出台26条楼市松绑政策，其中多地出台“好房子”建设标准、继续发放购房消费券。10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布，其中，“推动房地产高质量发展”被纳入加大保障和改善民生力度重点板块。《建议》指出，推动房地产高质量发展。加快构建房地产发展新模式，完善商品房开发、融资、销售等基础制度。优化保障性住房供给，满足城镇工薪群体和各类困难家庭基本住房需求。因城施策增加改善性住房供给。建设安全舒适绿色智慧的“好房子”，实施房屋品质提升工程和物业服务质量提升行动。建立房屋全生命周期安全管理制度。 6.3日全国建材成交依然偏弱，市场活跃度不高，刚需和期现投机均不佳，全天整体成交量较上一工作日小幅回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1166，环比上一交易日-1。沙河市场在停线消息提振下，经销商采购积极性增强，工厂出货较好，小板价格多有上涨，大板稳多涨少，市场成交情况一般。东北市场稳定为主，整体出货尚可，前期点火产线近日开始出玻璃。周末至今华东市场窄幅整理，企业出货为主，山东、安徽部分企业月初价格下滑，区域价格走跌，而江苏个别企业明天存上涨预期，中下游入市偏谨慎，市场消息频出下，接盘维持刚需。华中市场今日价格暂稳为主，仅个别企业报价上调20。西南区域浮法玻璃价格暂稳，周末出货情况一般，目前云南主流1100-1120，贵州本地1120-1160不等，成都本地1120-1160，川南外发价略低。广东区域浮法玻璃价格稳定，部分品牌增加批量优惠，目前市场优质加工级大板主流商谈1190-1240均有，本地小板主流1140-1160，周日出货情况一般。福建区域浮法玻璃价格稳定，5mm大板本地优质加工级货源目前主流商谈集中在1200-1280。纯碱：今日，国内纯碱市场走势弱稳，价格相对坚挺。装置运行稳定，个别企业负荷波动，整体影响不大。企业订单支撑，产销趋向平衡。下游需求一般，按需为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：工信部召开玻璃座谈会，但未有实质性控产政策，政策预期落空，玻璃盘面冲高回落。玻璃产量高于去年，需求低于去年，供需偏宽松，供给和库存压力较大，预期临近交割月的合约或降跌至1000附近，建议逢高空，关注是否有后续政策。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：动力煤价格持续上涨，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。观点：震荡。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-11-04

旺季刚需和产线端影响

为玻璃价格托底近期玻璃价格波动较大，“十一”长假之后盘面持续走弱，2601合约价格跌至1100元/吨附近企稳反弹后上周五再度承压向下。 “十一”长假期间中下游企业多数放假，而玻璃产线延续生产，阶段性供需错配导致厂库库存从节前的5935万重箱激增349万重箱，至6282.4万重箱。截至10月底，浮法玻璃样本总库存6579万重箱，同比增幅达28.85%，库存天数增至28天，高库存成为压制期价的直接因素。此外，下游需求持续低迷，房地产市场虽在长假期间表现出短期回暖的迹象，但核心城市以外的需求回升缺乏持续性。房地产行业筑底周期的持续导致玻璃全国深加工样本企业订单表现不理想，订单天数均值为10.8天，同比降16.1%，部分企业反馈其处于无单状态。供需过剩、成本端走弱等多重原因共同驱动玻璃期价承压下行。上周随着玻璃现货降价刺激、需求回暖，日产销率明显改善。企业为缓解自身库存压力，现货接连降价，沙河地区大板成交均价从10月初的1220元/吨左右一路跌至当前的1113元/吨，湖北地区报价从节前1160~1230元/吨跌至1040~1110元/吨，整体现货价格下跌超过100元/吨。低价刺激了中下游拿货，近期走货明显转好，期现商开始补库，带动玻璃产销大幅好转，多地产销破百。现货市场的边际改善打破了“高库存、价格下跌、需求观望”的负反馈循环，为期价反弹提供了基本面支撑。因此，前期短暂的盘面反弹主要由现货降价刺激下带来的需求回暖，进而产销走强拉动盘面上涨。此外，政策预期升温与技术面修复形成共振，10月20日国家统计局数据显示，房地产新开工、竣工降幅收窄，叠加市场对四季度赶工需求的预期增强，市场情绪形成反转，玻璃期货2601合约上周一持仓量增至181万手，多空博弈加剧，后几日空头减仓价格上行。图为玻璃八省库存（单位：万重箱）图为日熔量季节性（单位：万吨）不过，当前行情仍存在较多不确定因素，但盘面价格向下空间已经较为有限。考虑到深加工订单表现不佳，今年过早出现环比转弱的情况，因此现货端的需求需要关注持续性，高产销率能否维持。另外，除玻璃基本面外，宏观层面的变化也至关重要，若房地产“组合拳”政策如降低首付比例、优化房产税等进一步“加码”，可能会强化市场对需求复苏的预期；反之，若政策效果不及预期或海外宏观风险升温，会对玻璃价格再度形成压力。图为玻璃沙河厂库+贸易库存（单位：万重箱）近期工业信息化部的会议和沙河地区煤改气等备受市场关注。沙河地区长城玻璃率先切换使用后，其他厂家暂时尚未接入正康煤制气。由于沙河煤制气产线成本相对偏低，玻璃厂家尚有一定利润，若切换正康煤制气后，其成本将会增长。由于正康煤制气尚未定价，因此玻璃厂家成本增长幅度暂无法确定。周末有关沙河地区产线停产的消息也引发市场关注，根据沙河市公告，4条燃煤产线将进行技改，涉及日产能约2350吨，全部为小板产线，不涉及大板生产。该事件短期或对盘面造成影响，但中长线看，沙河地区后续还将有产线复产点火，涉及日产能约3650吨，届时还将对供应端形成压力。后市可持续关注现货端表现。从行业供需看，深加工订单旺季逆季节性走弱，low-e开工率持续偏低甚至有进一步恶化趋势，基本面未出现旺季明显特征，甚至“旺季不旺”较为明显。11月处于年底赶工旺季，仍有一定的需求支撑，可关注玻璃持续降价后的需求表现，若产销整体表现偏强，则可为玻璃价格形成托底。不过，中长期看，房地产行业仍处于底部周期，竣工缩量明显，因此最终玻璃行业仍需要依靠去产能来解决过剩问题。短期玻璃价格在产线扰动及旺季刚需提振下有一定支撑。长远看，明年一季度进入需求淡季，玻璃价格面临压力。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-11-04

郑州商品交易所2025年11月03日纯碱仓单日报

0 小计 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2118 湖北联运港 0 0 0 小计 0 0 0 2119 山东海化（厂库） 4512 2972 0 小计 4512 2972 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 总计 10666 2115 770

99qh2025-11-03

郑州商品交易所2025年11月03日玻璃仓单日报

99qh2025-11-03

上证暂别4000，黄金重拾大旗-2025年10月31日申银万国期货每日收盘评论

降温，仍需回归现货供需为主的驱动。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货回落为主。数据方面，本周玻璃生产企业库存6200万重箱，环比下降47万重箱。纯碱期货回落为主。数据层面，本周纯碱生产企业库存153.2万吨，环比下降1.7万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，市场依然比较谨慎。短期库存消化压力，对于纯碱和玻璃都有要求。中期角度，重点关注秋季的消费能否进一步助力在玻璃和纯碱的存量消化进程。同时，关注未来政策层面的后续变化。【橡胶】橡胶：本周橡胶走势回落，随着割胶逐步推进，供应持续释放，后期供应压力或逐步显现，本周降雨影响，原料胶价仍坚挺。需求端支撑相对有限。产胶区气候影响仍是关注焦点，逐步进入产胶旺季，若有持续降雨或恶劣天气影响割胶，则对产量影响将加强，不排除后期阶段性降雨仍会扰动割胶节奏，从而支撑原料价格。近期中美贸易谈判及美联储降息等外部扰动影响过后，短期走势预计回调。 3）黑色【钢材】钢材：钢价表现稳中向好，当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量维持高位，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，短期现货成交平稳回升，维持中期看多观点。【铁矿石】铁矿石：矿价表现企稳，钢厂近期维持生产积极性，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。维持后市震荡偏强看涨格局。【双焦】今日双焦盘面走势偏弱，焦煤持仓量环比小幅下降。本周钢联数据显示，五大材产量环比小幅增加、螺纹占比最大，五大材总库存环比下降、螺纹与线材贡献主要降幅，五大材表需环比增加、增幅有所扩大。本周钢厂盈利率进一步下滑，铁水产量如期大幅下降，双焦需求环比走弱，目前钢材的弱现实、低利润将制约煤价上行空间，判断短期盘面高位震荡，关注后市钢材去库速度、以及铁水产量走势。 4）金属【贵金属】贵金属：近期金银连续回调，今日呈现反弹。本周美联储降息25个基点，并将于12月1日结束量化紧缩，但市场已经计价较为充分。会后鲍威尔表态偏鹰，表示近两月的降息是风险管理式降息，并给12月降息预期降温。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温，最新一轮中美会谈就解决各自关切的安排达成基本共识，中美领导人会面。美国政府“停摆”仍在持续发酵，市场缺乏更多经济数据的指引。白银现货端的挤兑有所缓解。大环境层面，在美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧上涨速度和强度。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，在驱动因素有所弱化下，在价格高位后呈现调整行情。【铜】铜：日间铜价收低。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】锌：日间锌价收低。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂今日延续良好表现，周度产量环比增加242吨至21308吨，其中锂辉石提锂环比增加10吨至13174吨，锂云母提锂环比增加100吨至2891吨，盐湖提锂环比增加113吨至3227吨，回收提锂环比增加19吨至2016吨；进口方面，9月中国锂辉石进口量71万实物吨，环比增长14.8%，折合约6.7万吨LCE；9月中国碳酸锂进口数量为1.96万吨，环比减少-10.3%，其中从智利进口1.08万吨，环比减少30.8%、自阿根廷进口6948吨，环比增加63.4%。需求端，周度三元材料产量环比增加519吨至17766吨，周度三元材料库存环比增加629吨至18592吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1264吨至86303吨，周度磷酸铁锂库存环比增加1529吨至104347吨。库存端，周度库存环比减少2292吨至130366吨，其中下游环比减少2460吨至55275吨，中间环节环比增加770吨至41410吨，上游环比减少602吨至33681吨。近期供给端虽有扰动预期，但需求持续性良好，碳酸锂社库和仓单连续去库，原料端锂矿价格坚挺，逐步夯实价格支撑，抬升底部价格，宏观情绪回暖，短期价格仍或震荡偏强运行。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕偏弱运行。中美两国领导在韩国会谈后，美方决定取消对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，并将24%的关税暂停期限延长一年，中方将也相应调整了反制措施。市场传闻中国已经采购三船美国大豆，美豆出口前景的改善，提振近期美豆表现。短期国内进口大豆供应充足、油厂压榨强劲，油厂豆粕胀库将使得价格反弹弱于外盘。中美贸易改善后期供应缺口风险下降，国内豆系交易重心将转移到进口成本逻辑。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。数据显示马来西亚10月产量环比增长，且市场对10月产量可能创历史同期新高的预期较强。印尼棕榈油协会也预计2025年该国产量将增长10%。与此同时，需求端出现阶段性转弱，印度排灯节采购旺季结束导致其进口需求放缓。中国近期的采购量虽有增加，但整体销区补库力度减弱。此外，市场对印尼B50生物柴油政策可能推迟的担忧，也削弱了未来的需求预期。在供增需减的格局下，产地累库预期增强，国内棕榈油商业库存也同步回升至60万吨以上，预计短期在产地压力下油脂仍将偏弱运行。【棉花】棉花：郑棉延续震荡偏强走势。新棉收购进入高峰期，收购价格基本不稳定。产业下游温吞难见明显起色，纺企采购整体稳健，仍以按单补库，随买随用为主。近期盘面有所上行，籽棉收购价格持续走强，一定程度上支撑盘面，预计棉价短期维持震荡偏强走势。【白糖】白糖：郑糖日内维持振荡。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。近期巴西油价价格下调，乙醇价格有所下行，白糖价格中枢下移。当前原糖价格跌破区间，下方空间打开，预计糖价趋势向下。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。市场传闻带来的情绪影响已在盘面有所计价，预计短期郑糖维持区间震荡。 6）集运【集运欧线】集运欧线：EC盘中冲高回落，12合约收于1804点，下跌2.54%。盘后公布的SCFI欧线为1344美元/TEU，基本对应于11.03-11.09期间的欧线订舱价，周度环比上涨98美元，反映11月初现货的提涨。当前11月上半月大柜均价稳定在大概2200美元左右，整体以目前马士基11月上半月连续两周的开舱来看，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨，大概率以半月度的提涨为主，若以每半月大柜提涨500美元计算，预计年底旺季仍有博弈空间，整体节奏上或并不流畅，重点关注后续船司提涨节奏幅度以及运力的调控情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-11-01

郑州商品交易所2025年10月31日纯碱仓单日报

0 小计 0 0 0 2117 信义玻璃（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 2118 湖北联运港 0 0 0 小计 0 0 0 2119 山东海化（厂库） 1540 0 0 小计 1540 0 0 2221 东海资本（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 总计 8551 -324 770

99qh2025-10-31

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