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2023年10月31日申银万国期货每日收盘评论

和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货小幅上涨。根据涌益咨询的数据，10月31日国内生猪均价14.38元/公斤，比上一日上涨0.22元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货小幅反弹。根据我的农产品网统计，截至9月27日，本周全国主产区单周出库量2.60万吨，全国苹果主产区清库，有剩余零星货源不在统计。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，ITS数据显示马来西亚10月1-25日棕榈油出口量预计环比下跌3%，棕榈油仍处增产季，10月马棕库存预计维持累库趋势。美豆较低结转库存及美豆压榨需求旺盛将给美豆下方提供支撑，但国内11-1月进口大豆到港量将会有明显增长，豆油库存预计将维持高位。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。整体来看近期受国内洗船传闻影响行情稍有提振，但是油脂供需基本面未改油脂继续向上驱动仍缺乏，反弹空间预计较为有限。但是今年油脂需求总量同比表现改善，四季度油脂将迎来消费旺季，叠加11月后东南亚棕榈油进入减产季，油脂中期运行中枢有望上行，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日偏弱运行，菜粕跌幅大于豆粕。截止到10月22日，美豆收割进度为76%，市场预期为77%，前一周为62%,近期产区天气利于收割，美豆收割较为顺利。从目前的压榨数据来看，美国国内压榨需求较为强劲，9月美国大豆压榨量创下历史最高水平，9月底豆油库存创近九年来最低水平。美豆出口方面，近期美豆出口检验和净销售均较前期明显改善，市场对美豆出口前景预估有所好转。综合来看低结转库存下美豆下方支撑较强，但是美豆收割加快及近期巴西天气预报降雨将有所改善对上方空间有所抑制，短期或仍震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-10-31

大连商品交易所10月31日生猪仓单日报

大连商品交易所生猪仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量生猪邳州正大 0 1 1 生猪正大股份 0 1 1 生猪江苏中粮 75 75 0 生猪河南中粮 75 75 0 生猪盐城中粮 75 75 0 生猪武汉中粮 45 45 0 生猪中粮肉食 270 270 0 生猪小计 270 271 1

Elaine2023-10-31

【农产品早评】苹果入库量大，市场预期悲观

评 | 2023年10月31日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、油脂油料、棉花、白糖生猪生猪：做空分为三个阶段，分别是去利润、去产量、去产能，去年春节前疫情放开生猪大跌，是去利润；从今年元旦到国庆前是去产量，低体重、压低存栏；国庆节后至今是去产能。但目前的产能去化仍不彻底，只有北方散户产能去化比较迅速，大厂还未明显去化。供给上，北方散户疫情接近尾声，而现货已经企稳；需求端，屠宰端连续三天放量，需求端已经季节性好转；加上去产能的过程中有一些低体重肥猪被抛售，当前体重偏低，市场对腌腊旺季有所期待。但是集团出栏量前期偏低，期货升水较高，我认为向上空间不大。豆粕豆粕：目前市场的重点，在于北美的需求，南美的种植，巴西大豆正在经历典型的厄尔尼诺，北部偏干，南部偏湿，巴西北部下周的降水预报显示将显著增加，目前种植进度39%，略微偏慢。北美需求方面，北美的收获进度正常，榨利由于南美豆粕的缺失，美豆粕的上涨，造成榨利有所改善，国内需求尚可；出口方面，中国生猪去产能，大豆出口可能偏弱。苹果苹果：山东产区苹果入库时间有推迟表现，主要受苹果上色缓慢影响；陕西洛川产区好货订货基本结束，剩余货源客商订购积极性不高，部分果农陆续入库；槎龙批发市场早间到车33车左右，下桥批发市场早间到车25车左右，江门批发市场早间到车19车左右，中转库仍有较为严重的积压；霜降后一般质量货源收购价格回落，果农预期较高，有大量入库的预期，偏空看待，关注入库进度和交割情况。红枣红枣：目前新疆产区收购价格差异较大，枣商挑选干度好的枣园签订，其中阿克苏主流在6.80-7.00元/公斤，阿拉尔地区7.20-8.00元/公斤；河北崔尔庄市场好货价格较上周小幅上涨0.20元/公斤，且货源紧张，新货到量渐增，品质仍较一般；新郑市场暂稳运行，客商随购随销，观望新季情况；广东市场到货4车，价格暂稳；目前各调研团队和客商陆续到达新疆，处于产量的验证期，仍考虑逢低参与为主，关注收购价格的变动以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶价差600元/吨，市场交投积极性一般，业者普遍随行就市；本周纸浆显性库存环比下降，四大白纸产量环比小幅增加，四大白纸库存和表需小幅下降；节后国内下游补库阶段性结束，需求有所减弱，考虑回调后逢低参与为主，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖国内现货价格止跌企稳，云南已出现首家开榨糖厂。本周我们继续维持之前的判断，新糖开榨糖价上方承压，以印度减产发酵前盘面价格6650-6700，为较强支撑位，推荐在靠近6700位置做短线多单。后续关注抛储情况、国内新糖报价和国际原油价格。棉花棉花供应端：USDA10月对于2023/24年度全球产量上调4.6万吨至2451.7万吨，其中巴西调增产量16.5万吨，至317万吨，美国继续下调产量预估值6.8万吨.美棉开始收获，截至2022年10月26日当周，美陆地棉合计检验量58.58万吨，检验进度达到了21.57%，同比增长12.3%，占年美棉产量预估值的21%（2022/23年度美棉产量预估值为279 万吨）；皮马棉检验量暂未更新。周度可交割比例在79.8%，季度可交割比例在80.1%，同比高0.5个百分点。美棉收割较为顺利。需求端：10月usda对23/24年度全球棉花预期为2521万吨，环比调减1.9万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截至10月19日当周，2023/24美陆地棉周度签约4.22万吨，环比升160.91%，较前四周均值升81.89%，其中中国2.24万吨，越南0.52万吨。2023/24美陆地棉周出口装运2.22万吨，环比降10.82%，较前四周均值降24.91%，其中中国0.41万吨，越南0.63万吨。收花价反弹至7.5-7.6元之间，交售博弈还在继续。现货市场价格持稳在17200左右，但成交一般，消费差叠加棉纱堰塞湖库存形成的负反馈是空头最大的武器，棉纱价格继续下滑，恒力重新入场13000手做空。基差依旧位于1000元左右的高位。抛储成交价大幅下跌300元至16489元左右，不过成交大幅回升至74.82%，国家暂时好像没有停止抛储的意思。美棉也大幅下跌，整体下游的不利因素在往上游传导，棉价承压。油脂油料供应端： MPOB显示马来9月产量环比上升4.33%至182.94万吨，出口环比下降2.11%，为119.61万吨，受此影响库存环比上9.60%升至231.36万吨。马来官方表示24年棕榈油预计将受到厄尔尼诺影响减少100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼7月棕榈油库存下降至312.8万吨，产量上升至477.1万吨。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，7月数据显示美国用于生产生柴的豆油为57.74万吨，生柴生产消费菜油为13.43万吨，继续高于历年同期。印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：欧洲数据持续偏弱，中美关系有边际缓解的趋势，海外宏观偏多但存在明显风险因素。国内终端消费数据显示尚佳，万亿发债通过对市场释放明显利好信号，国内宏观看多。策略：宏观方面目前扰动加剧，整体来看国内将主导一轮反弹行情。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-31

2023年10月30日申银万国期货每日收盘评论

和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货继续上涨。根据涌益咨询的数据，10月30日国内生猪均价14.16元/公斤，比上一日上涨0.01元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。10月之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货继续走弱。根据我的农产品网统计，截至9月27日，本周全国主产区单周出库量2.60万吨，全国苹果主产区清库，有剩余零星货源不在统计。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。ITS数据显示马来西亚10月1-25日棕榈油出口量预计环比下跌3%，棕榈油仍处增产季，10月马棕库存预计维持累库趋势。美豆较低结转库存及美豆压榨需求旺盛将给美豆下方提供支撑，但国内11-1月进口大豆到港量将会有明显增长，豆油库存预计将维持高位。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。整体来看近期受国内洗船传闻影响行情稍有提振，但是油脂供需基本面未改油脂继续向上驱动仍缺乏，反弹空间预计较为有限。但是今年油脂需求总量同比表现改善，四季度油脂将迎来消费旺季，叠加11月后东南亚棕榈油进入减产季，油脂中期运行中枢有望上行，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日偏强震荡。截止到10月22日，美豆收割进度为76%，市场预期为77%，前一周为62%,近期产区天气利于收割，美豆收割较为顺利。从目前的压榨数据来看，美国国内压榨需求较为强劲，9月美国大豆压榨量创下历史最高水平，9月底豆油库存创近九年来最低水平。美豆出口方面，近期美豆出口检验和净销售均较前期明显改善，市场对美豆出口前景预估有所好转。综合来看低结转库存下美豆下方支撑较强，但是美豆收割加快及近期巴西天气预报降雨将有所改善对上方空间有所抑制，短期或仍震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-10-30

大连商品交易所10月30日生猪仓单日报

大连商品交易所生猪仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量生猪江苏中粮 75 75 0 生猪河南中粮 75 75 0 生猪盐城中粮 75 75 0 生猪武汉中粮 45 45 0 生猪中粮肉食 270 270 0 生猪小计 270 270 0

Elaine2023-10-30

【生猪周报】产能加速去化

2023年10月28日农产品-生猪产能加速去化观点概述及观点：过去一周的供需变动如果二育积极进场，把体重增起来，现货价格提前涨，那么生猪期货01合约还能做一段【多】。如果二育不积极不热情，体重增不起来，那么10-11月的生猪现货有点难涨，那么真正需要大肥猪的冬至前一个月也就是12月份现货才会涨，这时1月合约就没有做多的时间价值了。目前的情况就是二育不积极不热情。未来一周的供需变动供给端：疫情在北方比较严重，产能加速去化，生猪抛售量较大需求端：终端需求一般，入库量略有增加，二育积极性不高，表现为全国体重仍然偏低。市场预期：短期仍然偏弱，对未来保持乐观。观点：做空分为三个阶段：去利润、去产量、去产能，目前处在去产能的阶段，最后一波产业周期性下跌。农产品组：朱良 Z0015274

混沌天成期货2023-10-28

2023年10月27日申银万国期货每日收盘评论

和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货尾盘上涨。根据涌益咨询的数据，10月27日国内生猪均价14.46元/公斤，比上一日下跌0.23元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。10月之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货继续弱势震荡。根据我的农产品网统计，截至9月27日，本周全国主产区单周出库量2.60万吨，全国苹果主产区清库，有剩余零星货源不在统计。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.3元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。ITS数据显示马来西亚10月1-25日棕榈油出口量预计环比下跌3%，棕榈油仍处增产季，10月马棕库存预计维持累库趋势。美豆较低结转库存及美豆压榨需求旺盛将给美豆下方提供支撑，但国内11-1月进口大豆到港量将会有明显增长，豆油库存预计将维持高位。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。整体来看近期受国内洗船传闻影响行情稍有提振，但是油脂供需基本面未改油脂继续向上驱动仍缺乏，反弹空间预计较为有限。但是今年油脂需求总量同比表现改善，四季度油脂将迎来消费旺季，叠加11月后东南亚棕榈油进入减产季，油脂中期运行中枢有望上行，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日偏强运行。截止到10月20日，美豆收割进度为76%，市场预期为77%，前一周为62%,近期产区天气利于收割，美豆收割较为顺利。从目前的压榨数据来看，美国国内压榨需求较为强劲，9月美国大豆压榨量创下历史最高水平，9月底豆油库存创近九年来最低水平。美豆出口方面，近期美豆出口检验和净销售均较前期明显改善，市场对美豆出口前景预估有所好转。综合来看低结转库存下美豆下方支撑较强，但是美豆收割加快及近期巴西天气预报降雨将有所改善对上方空间有所抑制，短期或仍震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。

申银万国期货2023-10-27

大连商品交易所10月27日生猪仓单日报

大连商品交易所生猪仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量生猪江苏中粮 75 75 0 生猪河南中粮 75 75 0 生猪盐城中粮 75 75 0 生猪武汉中粮 45 45 0 生猪中粮肉食 270 270 0 生猪小计 270 270 0

Elaine2023-10-27

Mysteel参考丨聚焦秋粮上市，2023新季玉米市场展望

幅7%。总饲料产量呈现显著增长趋势，和生猪、禽类产能增长趋势大体一致。在新一年度，生猪产能的去化，以及禽料产量趋于饱和，增长有限。预估2023/2024年度饲料产量将与上一年度持平。今年春节之后小麦价格持续回落，4-9月份小麦进入饲料领域数量增多，预估量级大概在3000-3500万吨，2023/2024年度，小麦和玉米价差重新修复，这部分将被进口谷物和国产玉米替代，预估2023/2024年度玉米饲料需求将小幅回升。 3.供需趋于宽松下的玉米价格 2023年玉米产量同比上涨1650万吨，2023/2024年度玉米需求同比持平，玉米供需结构性转变，年度结余900万吨，期末库存明显上升，将达到20年以前水平。2023年全球丰产背景下，国际玉米价格迅速下跌，国内外玉米价格进一步扩大，市场整体呈现悲观预期。未来玉米价格将由市场供需博弈逐渐转变成市场和政策之间的博弈。玉米定价主要参考种植成本、小麦价格和进口成本。种植成本决定政策“稳价保供”的底线思维，进口成本决定玉米价格的下限，小麦价格决定玉米价格的上限。现阶段，玉米供需趋于宽松，方向必然向下。预计本年度低点可能会在种植成本附近运行。从价格的运行节奏看，新粮上市阶段，供应紧张的问题预期缓解，贸易和下游企业采购情绪谨慎，玉米价格大概率承压下行。但是在这个过程中需要注意大产量不等于直接供应增加，春节前农户卖粮节奏还将影响供应效率，对比东北售粮历史售粮进度，快慢之间落差有20多个百分点，对应体量超过2500万吨。春节前农户售粮节奏将影响新季增产压力如何体现到现实市场，通常元旦前农户有观望的天气条件，如果初期现货收购价格跌幅过大，可能引发惜售导致11-12月供应不及预期，价格出现阶段性反弹。春节后气温逐渐回升，农户售粮积极性较高，3-4月份可能出现抛压下的价格低点。基于当前的供需格局和预期，2023/2024市场年度的价格节奏有望回归相对合理的价格节奏，个人给出的价格区间参考2500-2800元/吨（锦州港平仓价）。即玉米集中上市期价格在区间底部运行，上市压力过后，关注进口谷物到港情况，替代品释放情况，价格有望在库存去化过程中走出反弹趋势。写在最后贸易行业风险在增加。如今的市场，价高不一定赚钱，传统的贸易模式劣势明显，这两年玉米价格有点反季节运行，在上市旺季达到高点，青黄不接期反而持续走跌。贸易商收粮价格和售粮价格出现逆差，多数人已经连续大幅亏损了两年，传统赚价差的贸易模式风险加大，未来将越来越考验贸易商对行情的判断和应对策略。

我的钢铁网2023-10-27

【农产品早评】红枣：销区好货偏硬，关注产区收购情况

评 | 2023年10月27日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、油脂油料、棉花、白糖生猪生猪：供应上，由于生育仔猪巨幅亏损，产能淘汰力度加大；由于北方疫情有所加剧，产生了肥猪和母猪的抛售；周六周末现货大跌后周一有所企稳，市场预期当前的走势会像2021年9-10月份，所以盘面低开后高走。但其实近月有很强的不确定性，总体上终端需求一般，二育积极性一般，1月合约的时间价值也在流失，如果11月现货没法大涨，1月合约将失去交易价值。从确定性的角度出发，2409最具有确定性，17000确实具有做多价值。豆粕豆粕：美豆收获过半，没有早霜风险，美豆压榨上正常，因为还有压榨利润；出口端一般，但也没有太差。南美方面，南部产区多雨但北部东部少雨高温，不利于作物种植与萌芽，下一周巴西仍然高温少雨，但下下周预报有降雨，或许能缓解旱情。国内方面，养殖端正在去产能，终端需求一般，但中粮仍在挺基差回购基差，所以盘面不太好做。苹果苹果：山东产区苹果入库时间有推迟表现，主要受苹果上色缓慢影响；陕西洛川产区好货订货基本结束，剩余货源客商订购积极性不高，部分果农陆续入库；槎龙批发市场早间到车33车左右，下桥批发市场早间到车25车左右，江门批发市场早间到车19车左右，中转库仍有较为严重的积压；霜降后一般质量货源收购价格回落，果农预期较高，有大量入库的预期，偏空看待，关注入库进度和交割情况。红枣红枣：目前新疆产区收购价格差异较大，枣商挑选干度好的枣园签订，其中阿克苏主流在6.50-7.00元/公斤，阿拉尔地区7.10-8.00元/公斤；河北崔尔庄市场旧季好货资源紧张，价格小幅上涨0.10-0.20元/公斤，新加工枣质量一般，出货承压；新郑市场暂稳运行，客商随购随销，观望新季情况；广东市场到货3车，好货价格偏强小幅上涨0.20元/公斤，市场购销氛围活跃；目前各调研团队和客商陆续到达新疆，处于产量的验证期，仍考虑逢低参与为主，关注收购价格的变动以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶价差600元/吨，市场交投积极性一般，业者普遍随行就市；本周纸浆显性库存环比下降，四大白纸产量环比小幅增加，四大白纸库存和表需小幅下降；节后国内下游补库阶段性结束，需求有所减弱，考虑回调后逢低参与为主，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖新糖上市导致陈糖销售加速、糖价承压，现货价缓慢下调，逐渐向期货价靠拢。印度减产发酵前盘面价格6650-6700，为较强支撑位，短期应为震荡走势，推荐在靠近6700位置做短线多单。后续关注国内新糖报价和国际原油价格。棉花棉花供应端：USDA10月对于2023/24年度全球产量上调4.6万吨至2451.7万吨，其中巴西调增产量16.5万吨，至317万吨，美国继续下调产量预估值6.8万吨.美棉开始收获，截至2022年10月19日当周，美陆地棉合计检验量42.41 万吨，检验进度达到了15.61%，同比增长10.6%，占年美棉产量预估值的15.2%（2022/23年度美棉产量预估值为279 万吨）；皮马棉检验量暂未更新。周度可交割比例在79.3%，季度可交割比例在80.2%，同比高0.6个百分点。美棉收割较为顺利。需求端：10月usda对23/24年度全球棉花预期为2521万吨，环比调减1.9万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截至10月19日当周，美国2023/24年度陆地棉净签约42207吨（含签约42570吨，取消前期签约363吨），较前一周增加161%，较近四周平均增加82%。装运陆地棉22226吨，较前一周减少11%，较近四周平均减少25%，收花价持稳在7.3-7.5元之间，交售博弈还在继续。现货市场价格小幅上涨，但购销依旧清淡。基差依旧位于 1000元左右的高位。抛储成交价下跌10元至16662元左右，而且成交大幅下滑至15.32%，随着进口窗口关闭和已经抛储80万吨，预计月底关闭抛储。美棉因出口回暖和宏观消费数据较好反弹2%，预计郑棉也会得到支撑。油脂油料供应端： MPOB显示马来9月产量环比上升4.33%至182.94万吨，出口环比下降2.11%，为119.61万吨，受此影响库存环比上9.60%升至231.36万吨。马来官方表示24年棕榈油预计将受到厄尔尼诺影响减少100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼7月棕榈油库存下降至312.8万吨，产量上升至477.1万吨。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，7月数据显示美国用于生产生柴的豆油为57.74万吨，生柴生产消费菜油为13.43万吨，继续高于历年同期。印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：巴以冲突加剧宏观风险，美国经济数据显示美国经济依然强劲，海外宏观偏多但存在明显风险因素。国内终端消费数据显示尚佳，万亿发债通过对市场释放明显利好信号，国内宏观看多。策略：宏观方面目前扰动加剧，整体来看国内将主导一轮反弹行情。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-27

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