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股指放量上涨，集运再创新低-2024年8月30日申银万国期货每日收盘评论
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逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货09合约临近交割出现大涨。根据涌益咨询的数据，8月29日国内生猪均价19.46元/公斤，比上一日上涨0.16元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货维持震荡。截至2024年8月28日，全国主产区苹果冷库库存量为51.29万吨，库存量较上周减少9.26万吨。走货较上周环比继续加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花期货小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14982元/吨，较上一日-6元/吨。消息方面，金九银十旺季临近，市场需求季节性回暖，纺企走货有所好转前期减产企业开工热情提升，纺企整体开机率窄幅攀升。:据Mysteel农产品数据监测，截至8月29日，主流地区纺企开机负荷为69.3%，环比增幅0.29%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据高频数据显示产地产量情况不明朗，SPPOMA数据显示2024年8月1-25日马来西亚棕榈油产量减少0.88%；AmSpec和SGS分别预计马棕8月1-25日出口量环比减少14.05%和10.3%，产地产量数据环比下降使得棕榈油价格得到支撑。同时受到近期消息面地影响，印尼新总统普拉博沃希望在明年初实施B50，他表示实施B50生物柴油强制令将每年减少200亿美元的燃料进口。若B50计划落地将带来相较B35下近700万吨的棕榈油消耗量，将进一步使得棕榈油供需趋紧。菜系方面，欧洲菜籽产量预估小幅下调，支撑菜油今日涨幅居前。综合看在原油走强及生柴端提振下，油脂预计维持偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨。近期根据天气预报显示，美国中西部地区将出现热浪和降雨不足天气，或对美豆单产水平产生影响，美豆期价小幅反弹。不过上周pro farmer作物调查报告显示美豆生长状况良好，产量或存在较上月USDA报告预估的继续上调的可能，因此产量前景仍需后期继续关注产区天气变化。根据USDA最新生长报告，截止到8月25日当周美国大豆优良率为67%，市场预期为67%，前一周为68%，上年同期为58%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数集运欧线：全天偏弱，午后加速走弱，10合约连续下破2900点和2800整数关口，12合约下破2300点，收于2250.1点，收跌6.65%，运价悲观预期继续发酵。盘后公布的SCFI欧线降至3876美金/TEU，环比降幅扩大至11.91%，对应于近期船司9月运价的加速下调。马士基二次调降37周至欧基港订舱价，大柜报价由5900美金调降至5600美金，共舱压力下，MSC将36周起的大柜运价由6540美金调降至6040美金，2M大柜均价已降至5800-5900美金。OCEAN联盟中，达飞也再度调降36周起的运价，大柜由6560美金降至6260美金，OOCL再度将36周起的大柜运价由6200美金调降至6000美金。THE联盟中，赫伯罗特最新36周起大柜运价二次调降至6100美金，9月各船司运价中枢基本接近6000美金，弱现实占优，关注10月各联盟停航情况能否对运价形成一定支撑。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-08-31
股指大小盘分化商品总体弱势-2024年8月29日申银万国期货每日收盘评论
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逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货维持震荡。根据涌益咨询的数据，8月29日国内生猪均价19.30元/公斤，比上一日上涨0.02元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续弱势震荡。截至2024年8月28日，全国主产区苹果冷库库存量为51.29万吨，库存量较上周减少9.26万吨。走货较上周环比继续加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：国内棉花维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14988元/吨，较上一日+13元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至8月20日当周，约30%的美国棉花产区受到干旱影响，远高于前一周的22%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，根据高频数据显示产地产量情况不明朗，SPPOMA数据显示2024年8月1-25日马来西亚棕榈油产量减少0.88%；AmSpec和SGS分别预计马棕8月1-25日出口量环比减少14.05%和10.3%，产地产量数据环比下降使得棕榈油价格得到支撑。同时受到近期消息面地影响，印尼新总统普拉博沃希望在明年初实施B50，他表示实施B50生物柴油强制令将每年减少200亿美元的燃料进口。若B50计划落地将带来相较B35下近700万吨的棕榈油消耗量，将进一步使得棕榈油供需趋紧。不过豆系、菜系供应仍充裕，油脂供需格局宽松再叠加近期油价回落，油脂上方空间或受限。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕有所回落，近期根据天气预报显示，美国中西部地区将出现热浪和降雨不足天气，或对美豆单产水平产生影响，美豆期价小幅反弹。不过上周pro farmer作物调查报告显示美豆生长状况良好，产量或存在较上月USDA报告预估的继续上调的可能，因此产量前景仍需后期继续关注产区天气变化。根据USDA最新生长报告，截止到8月25日当周美国大豆优良率为67%，市场预期为67%，前一周为68%，上年同期为58%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数集运欧线：低开震荡，全天缓慢上行，12合约收于2433.1点，收跌2.16%，运价悲观预期继续发酵。一方面，运价指数跌幅扩大，最新SCFI欧线跌幅扩大至4.6%，最新现货指数SCFIS欧线跌幅扩大至7%以上。另一方面，马士基二次调降37周至欧基港订舱价，大柜报价由5900美金调降至5600美金，共舱压力下，MSC将36周起的大柜运价由6540美金调降至6040美金，2M大柜均价已降至5800-5900美金。OCEAN联盟中，达飞也再度调降36周起的运价，大柜由6560美金降至6260美金，OOCL也将36周起的大柜运价由6400美金调降至6200美金。THE联盟中，赫伯罗特最新36周起大柜运价二次调降至6100美金，9月各船司运价中枢进一步接近6000美金。当日主要品种涨跌情况数据来源：Wind申万期货研究所
申银万国期货2024-08-30
【农产品早评】豆粕：国内成交有所好转，巴西干旱担忧加剧
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早评 | 2024年8月30日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣生猪生猪2024.8.30 一、市场观点昨日生猪均价止跌回稳，环比涨幅0.1%。期货方面09合约临近交割，保持在1.9万上方，9月基差基本完全修复，小幅回调0.18%。LH2411合约上涨0.14%。从现货了解的情况来看，1.9万这个价格，接近前期二育的主流成本线，价格上存在一定支撑，尽管昨日屠宰量环比增0.8%，现货依然企稳，8月30报价多以持稳和微涨为主。 7月能繁母猪存栏4041万头，环比增0.1%，但同比依然下滑5.4%，7月规模以上订单屠宰情况来看，环比-0.1%，同比下滑9.5%。尽管出栏体重增加，但供给绝对量减少才是关键矛盾，随着秋季开学，天气转凉，需求将有所回升，特别10后需求明显回升后，供给能否匹配依然需要观察。另外随着近期价格的下跌，二育抛售情绪有所缓和，后期补栏仍有一定需求，预计生猪价格企稳可能较大，月差11-5合约可以尝试轻仓正套。二、消息与数据 1.机构观点：全国生猪市场短期看跌情绪较浓，规模场整体走货情况较差、多降价走量，而终端消费表现依旧疲弱。今日全国生猪主要交割库出栏稳定，部分地区出栏微增，但持续数天的猪价走弱使得市场短期看跌情绪较浓，叠加开学季对消费增量的提振不及预期，规模场整体走货情况较差、多降价走量，短期内生猪行情想再冲高阻力重重。（我的农产品） 2.机构观点：今日全国猪价止跌，短期内或会震荡趋稳。近日猪价跌幅较大，8月29日价格监测情况显示，全国生猪均价为19.48元/公斤，较昨日上涨0.01元/公斤。北京市白条猪批发交易量为44.22万公斤，较昨日增加2.62%。重庆市肉品供给指数显示，今日肉品供给比昨日减少2.07%。今日猪价回稳，部分散户对于再降价出栏存抵触心理，供应压力略减，但消费端依旧缺乏明显利好提振，预计明日猪价或震荡趋稳。（国家级生猪大数据中心） 3.财经新闻：养殖端挺价心态松动，部分集团场出栏计划增多，散户二育也有抛售猪源现象，市场供应增加。终端消费疲软态势依旧未有明显改变，白条走货一般。加之下游餐饮及食堂多以冻品替代为主，进一步冲击鲜销品购销，屠宰企业开工率徘徊在低位。后市重点关注终端消费、生猪出栏及产能情况。（新浪财经）豆粕豆粕：供应：未来2周美豆主产州降水大部分区域均低于均值，对美豆关键生长期的生长担忧增加；炎热的天气可能导致密西西比河水位下降从而影响到水陆运力；巴西国家气象研究所：巴西中西部和南部大豆产区8-10月要比正常天气更加炎热和干燥，今年巴西允许农户从9月1日开始播种大豆，有经纪商认为干爆天气将导致播种缓慢，明年1-2月装期大豆供应减少。需求：生猪的养殖利润较高，终端需求有一定保证，近期成交有所好转，全国油厂开机量维持中等偏高水平，豆粕库存继续保持高位。观点：美豆产区降水偏少，对巴西干旱担忧加剧，需求端出现边际改善，短期偏强震荡。苹果苹果：截止到2024年8月29日，全国冷库存储量约65.31万吨，本周共计出库量为10.32万吨，冷库出货速度较上周增加，略低于去年同期；本周冷库整体出货速度较上周加快，存储商出货积极性提高，着急出货的存储商数量增加明显，客商货价格呈现下滑趋势，今年客商多数按需备货，并且较多客商选择包装早熟苹果；中秋节临近，下游市场客商开始为中秋节备货，市场夏季水果逐渐退市，秋季水果需求有所增加；早熟价格仍偏高，悲观预期有所缓解，短期维持宽幅震荡。红枣红枣：据Mysteel统计，本周 36 家样本点物理库存在 5119 吨，较上周减少 108 吨，环比减少 2.07%，同比减少 45.93%，本周样本点库存继续下降，市场到货持续，现货价格以稳为主，天气逐渐转凉，淡季向旺季过渡阶段滋补类需求有所提升，叠加中秋备货提振下客商拿货积极性较高，市场交易氛围活跃；红枣消费端逐步走出淡季，客商维持渠道客户按需补货，近期产区降雨，导致裂枣担忧加剧，短期有反弹的可能，关注9月产区降雨以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶浆价差1380元/吨；本周纸浆主流港口样本库存量为184.9万吨，环比上涨3.5%；下游开工：白卡纸环比持平，双胶纸环比-0.2%，铜版纸环比+0.3%，生活纸环比+3.2%；上游加拿大罢工有缓解迹象，国内需求有一定韧性，旺季到来纸厂有一定补库需求，短期维持偏强震荡，关注加拿大罢工情况和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-08-30
工业品上涨暂歇，农产品持续反弹-2024年8月28日申银万国期货每日收盘评论
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逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货重新反弹。根据涌益咨询的数据，8月28日国内生猪均价19.28元/公斤，比上一日下跌0.33元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续弱势震荡。截至2024年8月21日，全国主产区苹果冷库库存量为60.55万吨，库存量较上周减少7.56万吨。走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花期货继续震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14975元/吨，较上一日+44元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至8月20日当周，约30%的美国棉花产区受到干旱影响，远高于前一周的22%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日棕榈油小幅回落，豆菜油震荡收涨。根据高频数据显示产地产量情况不明朗，SPPOMA数据显示2024年8月1-25日马来西亚棕榈油产量减少0.88%；AmSpec和SGS分别预计马棕8月1-25日出口量环比减少14.05%和10.3%，产地产量数据环比下降使得棕榈油价格得到支撑。同时受到近期消息面地影响，印尼新总统普拉博沃希望在明年初实施B50，他表示实施B50生物柴油强制令将每年减少200亿美元的燃料进口。若B50计划落地将带来相较B35下近700万吨的棕榈油消耗量，将进一步使得棕榈油供需趋紧。虽然从现实层面看明年初实施B50难度较大，但近期国际原油走强给油脂带来提振，再叠加B50消息影响预计短期油脂将继续偏强震荡。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强震荡。近期根据天气预报显示，美国中西部地区将出现热浪和降雨不足天气，或对美豆单产水平产生影响，美豆期价小幅反弹。不过上周pro farmer作物调查报告显示美豆生长状况良好，产量或存在较上月USDA报告预估的继续上调的可能，因此产量前景仍需后期继续关注产区天气变化。根据USDA最新生长报告，截止到8月25日当周美国大豆优良率为67%，市场预期为67%，前一周为68%，上年同期为58%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数集运欧线：低开低走，全天偏弱运行，12合约收于2420点，收跌6.51%，运价悲观预期继续发酵。一方面，运价指数跌幅扩大，最新SCFI欧线跌幅扩大至4.6%，最新现货指数SCFIS欧线跌幅扩大至7%以上。另一方面，马士基wk37欧线开舱，至鹿特丹大柜开舱价降至5900美金，较wk36周调降100美金，降幅有所放缓，但其他船司降价幅度加大。MSC将36周和37周大柜运价在此前6540美金基础上再次调降至6040美金，2M联盟9月大柜均价已降至6000美金。OCEAN联盟中，长荣36周起大柜运价降至6420美金，东方海外大柜降至6400美金，除中远海运外，OCEAN联盟9月大柜均价基本已降至6400-6500美金。THE联盟中，赫伯罗特最新36周起大柜运价也已降至6400美金，关注9月船司大柜报价在6000美金左右的挺价意愿。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-08-29
【农产品早评】期现分化，生猪即将验证需求
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早评 | 2024年8月29日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣生猪生猪2024.8.29 一、市场观点昨日生猪现价继续下跌，环比跌幅1.68%。由于临近交割，9月合约显著走强，基差显著修复，LH2409合约回到19000以上，涨幅2.47%。LH2411合约涨至18130，涨幅1.63%。周二期现市场已经出现分歧，现货跌，11月合约跌幅收窄，昨日来看，这种分歧继续扩大，现货维持弱势，原因是消费持续偏弱背景下的供给边际增加，出栏积极性提升。但期货显著走强，一方面是下跌幅度已经不小，生猪期货价格跌到前期支撑位，另一方面，未来的供给回升幅度和需求提升能否匹配依然存疑。我们需要继续关注现货是否企稳，反弹的持续性存疑。另外，秋季开学在即，需求端的是否能够承接供给的边际回升，需要观察，短期生猪期货震荡判断。二、消息与数据 1.机构观点：近期市场各种利空因素交接，开学备货支撑有限，短期内终端需求僵局难以改善，短期市场行情或偏弱运行。本周正值开学前期，周末开始屠宰企业开工持续微增，今日全国开工率为24.42%，较上周二增加0.9个百分点，今年开学前夕，实际宰量增加不大，据屠宰反馈开学集中备货现象很少，主要受各种因素影响，白条走货情况不佳。对于屠宰来说毛猪降幅越大，到货量增加，白条跟跌，货品走货会更难，所以近几日屠企收猪意愿不强。（我的农产品） 2.机构观点：北方近两日跌幅大，南方近半月状态持续低迷。跌价状态下集团企业部分维持正常节奏，部分追赶进度；散户整体出现认卖情绪，积极性保持，渠道并轨供需失衡；但北方出现价位支撑线，或对近两日硬控走势产生影响。（涌益咨询） 3.财经新闻：市场近期对于生猪产能大幅回升的预期或过度悲观，生猪养殖行业后续盈利时间的持续性或有望超出市场的悲观预期。在经历4 个“亏损底”的持续消耗后，生猪养殖行业资产负债率正处于历史高位，行业整体的融资能力和融资空间已经明显下降，且修复资产负债表和降低高负债率尚需要较长时间。对比猪价出现反弹而非反转的2021 和2022 年，2024 年初以来的能繁母猪补栏特征有明显不同。受到自身财务状况、融资约束和4 年猪价反复磨底对预期的影响，2024 年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱。由此我们预测，生猪养殖板块的阶段性调整或进入尾声。（新浪财经）豆粕豆粕：供应：未来2周美豆主产州气温和降水量大部分区域均低于均值，对美豆关键生长期的生长担忧增加；截至2024年8月25日当周，美国大豆优良率为67%，前一周为68%，上年同期为58%；美国大豆结荚率为89%，上一周为81%，上年同期为90%；美国大豆落叶率为6%，上年同期为4%，五年均值为4%。需求：生猪的养殖利润较高，终端需求有一定保证，远月成交转好有利于油厂加快远月采购的节奏，全国油厂开机量维持中等偏高水平，豆粕库存继续保持高位。观点：美国中西部产区温度偏高，对单产能否达到创纪录水平担忧增加，需求端出现边际改善，短期震荡。苹果苹果：山东产区库存晚熟富士果农剩余好货有限，多以低价货源走货为主，客商货多顺价或让价出售，价格弱稳整理；陕北洛川产区红啦交易基本收尾，70#以上半商品主流成交价格3.3-3.7元/斤，70#以上统货3.0-3.3元/斤，黄啦70#以上统货3.0-3.2元/斤，以质论价，价格变动不大，早熟富士方面多数仍处上色阶段，合阳产区近期零星开始交易，75#起步订货价格3.5-3.8元/斤；广东批发市场到货减少，近期市场仍以早熟嘎啦及山东货源到货为主，整体成交气氛一般；早熟价格仍偏高，悲观预期有所缓解，短期维持宽幅震荡。红枣红枣：据Mysteel统计，主产区阿克苏、阿拉尔、喀什地区均出现不同程度降雨及大风，部分枣园出现落果和裂枣情况；河北崔尔庄到货共计26车，特级10.30-11.20元/公斤，一级9.60-11.00元/公斤，二级9.80-10.30元/公斤，区间价格下调0.10-0.30元/公斤，下游拿货积极，整体成交较好；广东如意坊市场到货1车红枣，一级11.80元/公斤，客商按需拿货；红枣消费端逐步走出淡季，客商维持渠道客户按需补货，近期产区降雨，导致裂枣担忧加剧，短期有反弹的可能，关注9月产区降雨以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅上涨，针阔叶浆价差1380元/吨；白卡纸市场下游需求增长较慢，客户备货积极性不高；生活用纸市场保定地区纸企开工增加，纸企出货表现略向好；文化用纸需求面延续偏弱，开学季增加订单有限；上游加拿大罢工有缓解迹象，国内需求有一定韧性，旺季到来纸厂有一定补库需求，短期维持偏强震荡，关注加拿大罢工情况和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-08-29
商品“红肥绿瘦”，黑色“一马当先”-2024年8月27日申银万国期货每日收盘评论
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逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：现货走弱，生猪期货近月出现明显下跌。根据涌益咨询的数据，8月27日国内生猪均价19.61元/公斤，比上一日下跌0.29元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续弱势震荡。截至2024年8月21日，全国主产区苹果冷库库存量为60.55万吨，库存量较上周减少7.56万吨。走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花跟随商品整体震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14931元/吨，较上一日+77元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至8月20日当周，约30%的美国棉花产区受到干旱影响，远高于前一周的22%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂明显上涨，7月马棕库存不升反降，给棕榈油价格提供支撑。近期受到印尼DMO政策调整，棕榈油受到提振。22日印尼能源和矿产资源部宣布将从25年1月1日强制实施含有40%生物柴油的生物燃料油标准。若B40计划落地，将大幅增加棕榈油消耗量，使得产地棕榈油供需趋紧，因此在此消息影响下市场看多棕榈油情绪增强。不过从高频数据来看8月马棕产量回升而出口大幅放慢，马棕累库风险增加，抑制棕榈油上方空间。SPPOMA数据显示2024年8月1-15日马来西亚棕榈油产量持平；SGS和ITS分别预计马来西亚8月1-20日棕榈油出口量环比减少17.81%和18.41%。近期加菜籽工人罢工引起市场担忧菜籽运输装船问题，支撑ICE油菜籽期货有所走强。短期来看在B40政策及菜籽运输问题等消息影响下，油脂或延续偏强震荡。但从基本面来看油脂供应充足，油脂上方空间仍有限。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨，近期受到美豆需求改善影响，美豆期价近期有所反弹。但美豆丰产预期难改，根据近期pro farmer作物调查报告显示，美豆结荚情况表现较好。同时，usda作物生长报告显示美豆生长状况仍较佳。根据USDA最新生长报告，截止到8月18日当周美国大豆优良率为68%，市场预期为68%，前一周为68%，上年同期为59%；美豆开花率为95%，上一周为91%，上年同期为95%，五年均值为95%；美豆结荚率为81%，上一周为72%，上年同期为84%，五年均值为80%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数集运欧线：受最新公布的SCFIS欧线跌幅扩大影响，早盘偏弱运行，盘中逐渐企稳回升，10合约反弹动力相对更强一些，12合约收于2575点，收跌5.39%。随着08合约的成功交割，10合约逐步走向估值交易的道路，但最新SCFIS欧线7%以上的跌幅或使得估值交易延后。一方面，船司运价调降幅度和频率未见放缓，9月主要船司大柜平均报价已降至7000美金之下，同时最新SCFI和SCFIS欧线的降幅均进一步扩大，或使得市场对于淡季运价的悲观预期升温。另一方面，从运力的供给来看，9月、10月的周均运力环比分别-5%和+2%，在季节性淡季需求下，运力未见明显调降，或在侧面传递短期船司挺价意愿一般，高运价下更倾向于降价提高装载率。12合约由于受到欧美经济衰退预期的影响，尽管作为传统旺季，但仍贴水10合约500点左右，短期或在运价悲观预期下，表现相对更弱一些，关注马士基最新37周的开舱情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-08-28
【农产品早评】红枣：产区降雨增多，裂枣担忧加剧
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早评 | 2024年8月28日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣生猪生猪2024.8.28 一、市场观点昨日现货价格维持弱势，生猪现货环比跌1.46%，9月合约跌1.71%，11月合约则跌势放缓仅微跌0.2%。不同期限合约表现分化，9-11月差收缩340至3675元/吨，我们可以推断生猪当前的压力主要来自，消费持续偏弱背景下的供给边际增加，出栏积极性提升，据钢联数据，8月26日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为249990头，较8月1日上涨63.24%，且出栏均重增加，压力给到了当前。但11月跌幅微弱，表明市场对于远月需求回升，供给是否能够匹配还是有一定的不确定。值得注意的是，现货偏弱回落，但肥标价差还在扩大，据涌益介绍，这个源于肥猪下跌的幅度小于标猪下跌幅度；这表明二育抛售相对理性，散户月底出栏加速，有恐慌性抛售的迹象。预计现货的企稳，需要散户恐慌性抛售暂缓。现货暂未企稳，预计9月合约仍存压力，11月合约空单建议逢低减持，跨期方面，暂且观察，等待现货企稳。二、消息与数据 1.机构观点：今日肥标价差拉开的原因为标肥降价幅度不同，近月来看价差主流有收窄趋势：今天部分省份标猪降价幅度高于大猪降价幅度，虽然月底散户有加速出栏，大猪呈现降价趋势，同样从集团来说，因为整体进度偏慢，所以从集团来说标猪的供应也在增加。目前处于标猪大猪均在出栏阶段，今日部分区域标猪降幅大于大猪，呈现肥标走扩趋势。但是近月来看标肥价差有收窄趋势，其中北方比较明显，主要原因为散户及二育猪随着价格下跌出栏，270斤以上大猪供应有增加；南方标肥价差变动不及北方明显，主要原因是：本身南方部分区域长期需求大猪，今年二育的量也不及北方，所以供应端没有太多释放的量。（涌益咨询） 2.机构观点：生猪出栏量环比增幅较大，供给端短期施压明显：8月26日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为249990头，较8月1日上涨63.24%，由于去年四季度疫病的原因导致7-8月份阶段性供应断档，且前期二次育肥进场导致适重出栏猪源较少，8月上旬供应端计划量小；进入中旬，规模企业陆续增加出栏量，为完成月度计划加快出栏节奏。加之大猪走货不畅，随标肥价差缩小，散户认卖度较高，出栏积极。（我的农产品） 3.机构观点：屠宰场开工率波动不大，开工还是以销定缩量为主：从Mysteel监测的屠宰开工率数据来看，本周屠宰开工率23.66%，较上周微跌0.05个百分点，同比低3.46%。本周厂家开工有涨有跌，但幅度都不大，整体较上周稳中微降，延续大致稳定的局面。本周高温天气减弱，整体下游消费趋于稳定，白条随毛猪价格涨跌震荡较快，下游订货谨慎，厂家开工也出现窄幅上下波动。由于鲜冻价差增大，冻品走货加快，厂家鲜销白条以销定宰缩量开工为主。（我的农产品） 4.财经新闻：生猪养殖专家称，预计近期猪价回调，但持续时间不长，9月猪价难以突破前高，盈利逐步缩小。预计2024年9月养殖企业屠宰量环比增长4~5%，系消费逐渐恢复。预计Q4养殖企业每月出栏量环比增长不低于10%。截至目前，全国屠宰行业已退出15~18%，预计年底屠宰行业退出率达30%。2025年产能可能过剩，预计散户的参与致使猪价波动较大，行情较为乐观。（新浪财经）豆粕豆粕：供应：截至2024年8月25日当周，美国大豆优良率为67%，前一周为68%，上年同期为58%；美国大豆结荚率为89%，上一周为81%，上年同期为90%；美国大豆落叶率为6%，上年同期为4%，五年均值为4%。需求：生猪的养殖利润较高，终端需求有一定保证，美豆销售增长，国内现货市场下游成交有所增加，豆粕库存环比小幅增加。观点：美国中西部产区温度偏高，需求端出现边际改善，短期震荡。苹果苹果：山东产区库存晚熟富士交易氛围尚可，近期客商货源偏弱，果农货源偏稳，电商要货较前期略慢；陕北洛川产区红嘎啦交易亦进入收尾阶段，70#以上半商品主流成交价格3.3-3.7元/斤，70#以上统货3.0-3.3元/斤，黄嘎啦70#以上半商品3.2-3.5元/斤，以质论价，价格变动不大，产区早熟富士处上色阶段，预计下月初陆续上市；广东批发市场到货减少，近期市场仍以早熟嘎啦及山东货源到货为主，整体成交气氛一般；早熟价格仍偏高，悲观预期有所缓解，短期维持宽幅震荡。红枣红枣：据Mysteel统计，主产区阿克苏、阿拉尔、喀什地区均出现不同程度降雨及大风，部分枣园出现落果和裂枣情况；河北崔尔庄红枣市场到货较多，特级10.30-11.40元/公斤，一级10.60-11.00元/公斤，二级10.40元/公斤，区间价格小幅上调0.20-0.30元/公斤，下游拿货积极，整体成交尚可；广东如意坊市场到货4车红枣，特级13.70元/公斤，一级11.80-12.60元/公斤，二级11.60元/公斤，三级10.80元/公斤，到货质量较好，客商按需拿货；红枣消费端逐步走出淡季，客商维持渠道客户按需补货，近期产区降雨，导致裂枣担忧加剧，短期有反弹的可能，关注9月产区降雨以及销区销售情况。纸浆纸浆：Arauco公布8月报价:针叶银星$765，叶明星S580，本色金星$690；昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶浆价差1350元/吨；白卡纸市场备货积极性不高，个别纸厂产销压力下继续降价；生活用纸市场需求端有向好迹象；文化用纸需求面延续偏弱，开学季增加订单有限；上游加拿大罢工有缓解迹象，国内需求仍有一定韧性，纸厂有一定补库需求，短期维持偏强震荡，关注加拿大罢工情况和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-08-28
降息预期增强，金银继续走高-2024年8月26日申银万国期货每日收盘评论
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逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货小幅震荡。根据涌益咨询的数据，8月26日国内生猪均价19.90元/公斤，比上一日下跌0.06元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货弱势震荡。截至2024年8月21日，全国主产区苹果冷库库存量为60.55万吨，库存量较上周减少7.56万吨。走货较上周环比略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格继续反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14854元/吨，较上一日-12元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至8月20日当周，约30%的美国棉花产区受到干旱影响，远高于前一周的22%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂明显上涨，7月马棕库存不升反降，给棕榈油价格提供支撑。近期受到印尼DMO政策调整，棕榈油受到提振。22日印尼能源和矿产资源部宣布将从25年1月1日强制实施含有40%生物柴油的生物燃料油标准。若B40计划落地，将大幅增加棕榈油消耗量，使得产地棕榈油供需趋紧，因此在此消息影响下市场看多棕榈油情绪增强。不过从高频数据来看8月马棕产量回升而出口大幅放慢，马棕累库风险增加，抑制棕榈油上方空间。SPPOMA数据显示2024年8月1-15日马来西亚棕榈油产量持平；SGS和ITS分别预计马来西亚8月1-20日棕榈油出口量环比减少17.81%和18.41%。近期加菜籽工人罢工引起市场担忧菜籽运输装船问题，支撑ICE油菜籽期货有所走强。短期来看在B40政策及菜籽运输问题等消息影响下，油脂或延续偏强震荡。但从基本面来看油脂供应充足，油脂上方空间仍有限。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨，近期受到美豆需求改善影响，美豆期价近期有所反弹。但美豆丰产预期难改，根据近期pro farmer作物调查报告显示，美豆结荚情况表现较好。同时，usda作物生长报告显示美豆生长状况仍较佳。根据USDA最新生长报告，截止到8月18日当周美国大豆优良率为68%，市场预期为68%，前一周为68%，上年同期为59%；美豆开花率为95%，上一周为91%，上年同期为95%，五年均值为95%；美豆结荚率为81%，上一周为72%，上年同期为84%，五年均值为80%。国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，预计连粕延续底部震荡走势。 06 航运指数集运欧线：震荡为主，尾盘涨幅扩大，2412收于2744.4点，收涨3.05%。最新公布的SCFIS欧线为5486.45点，较上期下跌7.3%，对应于第34周的离港结算价，跌幅出现明显扩大。随着08合约的成功交割，10合约逐步走向估值交易的道路，但最新SCFIS欧线7%以上的跌幅或使得估值交易延后，市场主线或再度回归对于运价下行速度的预期之中。一方面，船司运价调降幅度和频率未见放缓，9月主要船司大柜平均报价已降至7000美金之下，同时最新SCFI和SCFIS欧线的降幅均进一步扩大，或使得市场对于淡季运价的悲观预期升温。另一方面，从运力的供给来看，9月、10月的周均运力环比分别-5%和+2%，在季节性淡季需求下，运力未见明显调降，或在侧面传递短期船司挺价意愿一般，高运价下更倾向于降价提高装载率。12合约由于受到欧美经济衰退预期的影响，尽管作为传统旺季，但仍贴水10合约500点左右，短期或在运价悲观预期下，表现相对更弱一些。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-08-27
【农产品早评】生猪现货仍未企稳
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早评 | 2024年8月27日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣生猪生猪2024.8.27 一、市场观点昨日现货维持弱势，生猪及白条现货均有所回落，期货主力合约延续震荡偏弱调整。消费依旧偏弱，据涌益消息，屠宰量地位盘整，但二育出栏情绪普遍较强，尤其北方150Kg以上肥猪出栏积极性偏高。需求偏弱的背景下，供给端边际提升，使得现货价格承压，预计生猪价格延续震荡偏弱调整。时间节点上预计9月中下旬为关键时点，秋季开学，国庆消费等，关注需求的回升是否能够稳住价格。后期市场的博弈，在于供给恢复的力度与需求季节性回升的匹配情况，我们觉得供给恢复的情况仍需观察确认。现货基差仍大，生猪是否转势需要进一步的供给提升验证。跨期结构方面，现货所有转弱，近期跨月月差显著回落，尽管昨日11-5月差扩大115至2815元/吨，但仍建议跨期正套观望为主，等待现货回调企稳。二、消息与数据 1、机构观点：2023年1月-2024年6月仔猪出生量与6个月后出栏均价负相关性为-0.82。由于2023年12月-2月仔猪出生量环比大幅减少，对应5月底-7/8月份行情明显上涨（已验证）。故2024年3-7月份仔猪出生量环比增加，大致对应9-12月行情走弱。不过由于市场一致性预期过强，或出现前置化出栏、补栏以及产能调整行为，使得短期价格高度、变化幅度和时间点产生偏差，但仍可大体预知行情走势。（我的农产品） 2、机构观点：据Mysteel农产品数据统计，2024年4月-7月饲料销量环比基本保持正增长，其中育肥猪料环比增幅明显，预示着短期二次育肥体量增加，抬升短期价格的同时、挤压后期上涨空间；仔猪料从2月开始环比增长，预示着市场补栏仔猪增加，对应8月-12月市场的集中出栏预期、供给持续增加。（我的农产品） 3、机构观点：市场看跌氛围转浓，养殖场户挺价心态松动，部分集团场出栏计划增多，散户二育也有抛售猪源现象，市场供应增加。终端消费表现一般，下游白条购销清淡，屠企采购整体顺畅，高价收猪意愿较弱。预计短期猪价仍将偏弱回调整理。（:布瑞克农业数据）豆粕豆粕：供应：在过去一周对七个州进行巡查后，巡查团预计大豆平均单产为每英亩54.9蒲式耳；Pro Farmer预测大豆产量为47.40亿蒲式耳，将比2021年的纪录水准高出约6%，高于USDA预测的45.89亿蒲式耳。需求：生猪的养殖利润较高，终端需求有一定保证，国内现货市场下游成交有所增加，但上周仍继续累库。观点：Pro Farmer报告偏利空，天气炒作的时间窗口缩短，需求端出现边际改善，但偏弱格局仍未发生明显改变。苹果苹果：山东产区果农货仍以低价货源走货为主，客商货价格略有下调，积极进行中秋备货；陕西产区库存富士余量有限，陕北洛川产区红嘎啦交易进入后期阶段，70#以上半商品主流成交价格3.3-3.7元/斤，70#以上统货3.0-3.3元/斤，产地黄嘎啦上市，70#以上半商品3.2-3.5元/斤，以质论价，产区早熟富士已陆续摘袋，预计下月初陆续上市；广东批发市场到货减少，近期时令鲜果种类减少，市场对嘎啦好货存一定需求，库存富士整体销售速度仍偏缓慢；早熟价格仍偏高，悲观预期有所缓解，短期维持宽幅震荡。红枣红枣：据Mysteel统计，河北崔尔庄市场受降雨天气影响暂时闭市，成交以冷库及客商自有货为主；广东如意坊市场到货6车红枣，A类13.00-16.00元/公斤，B类12.80元/公斤，C类11.30-11.80元/公斤，D类10.80元/公斤，早市成交2车左右；红枣消费端逐步走出淡季，客商维持渠道客户按需补货，第三方机构公布产量数据，总体符合预期，上周末产区传出降雨导致部分裂枣问题，关注9月产区降雨以及销区销售情况。纸浆纸浆：CN列车上周五早些时候重新开始运行，CPKC在一份电子邮件声明中表示已经结束了封锁，预计员工将在纽约时间周一12:01恢复工作；Arauco公布8月报价:针叶银星$765，叶明星S580，本色金星$690；昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳；白卡纸市场业者观望为主，出货不快；生活用纸市场需求端有向好迹象；文化用纸需求面延续偏弱，开学季增加订单有限；上游加拿大罢工有缓解迹象，国内需求仍有一定韧性，纸厂有一定补库需求，短期维持偏强震荡，关注加拿大罢工情况和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-08-27
供应逐步恢复压制远月合约走势
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母猪10个月出栏推算，2025年3月是生猪供应增多的起点。从能繁母猪到商品猪出栏，中间间隔时间较长，疫病等因素容易造成生猪出栏损失。因此，本文用仔猪到商品猪出栏的情况对未来供应进行推导。根据钢联数据，仔猪数量自2024年3月开始回升，按照商品猪滞后仔猪6个月出栏来推算，2024年9月开始商品猪供应逐步恢复，这与盘面走势吻合。可以看到，生猪盘面呈现Back结构，目前LH2409合约相对其他合约较为强势，远月合约走势偏弱，市场对供应的预期反映在盘面上。图为能繁母猪存栏变化冬季出现疫病，散户去化幅度较大 2023年冬季，北方地区生猪出现疫病，能繁母猪和仔猪不同程度去化。尤其是散户，养殖去化幅度更大。仔猪价格从2023年年底开始抬升。按照滞后期推算，2024年7—8月生猪市场面临阶段性供应紧张问题。可以看到，LH2409合约6月底开始走出一波较为流畅的上涨行情。前期压栏和二育活跃，供应压力后移图为商品猪出栏均重变化由于看好后市，叠加标肥价差处于历史较低水平、饲料价格偏低等，前期，压栏和二次育肥等行为活跃，这表现在商品猪出栏均重增加和育肥猪饲料销售环比好转上。二次育肥导致生猪供应收缩，但这部分供应不会消失，只是后移。目前，生猪价格下跌导致养殖主体对压栏和二次育肥的信心减弱，其开始逐步出栏。图为育肥猪饲料价格变化需求端分析从白毛比价及屠宰利润来看，下游对高猪价的接受度较低。白毛比价是指白条猪肉价格和生猪价格之比，比值越高，说明市场对高价的接受度越高，消费意愿越高。反之，比值越低，说明消费意愿越低。屠宰利润高，说明消费端对高价的接受度高，屠宰企业能够获取丰厚利润。反之，屠宰利润低，说明消费端对高价的接受度低，掣肘猪价走势。图为白毛比价走势行情展望从仔猪情况来推算，2024年9月开始，生猪供应逐步恢复，而2023年冬季北方生猪疫病影响供应的兑现期是2024年7—8月，故LH2409合约相对其他合约较为强势。不过，待其步入交割月，该合约讨论价值有限。 LH2411合约接棒LH2409合约成为主力合约，其对应生猪产量恢复的初期，供应压力不算突出。此外，该合约存续期内，需求季节性效应明显。开学、中秋节、国庆节备货都会提振需求。不过，前期二次育肥在“双节”前集中出货，对行情走势有一定打压，故该合约面临阶段性回落风险。 LH2501合约存续期内生猪供应持续恢复，叠加2025年春节处于2025年1月，LH2501合约交割可延迟到年后，使得该合约具有淡季合约的属性。可以看到，LH2501合约走势弱于LH2411合约。 LH2503合约存续期内生猪供应持续恢复，且涵盖年后消费淡季，故该合约走势弱于其他合约。 LH2505合约存续期内，消费有望摆脱弱势状态，该合约表现强于LH2503合约。 LH2507合约存续期内消费逐步恢复。另外，北方冬季天气寒冷容易滋生疫病，按照滞后期推算，市场热点将聚焦于供应收缩。可以看到，该合约相对其他2025年交割的合约，表现相对强势。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-27

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