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生猪领涨，黑色回调—2024年3月6日申银万国期货每日收盘评论

期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货突破上涨。根据涌益咨询的数据，3月6日国内生猪均价14.32元/公斤，比上一日上涨0.15元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH05合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继续小幅震荡调整。根据我的农产品网统计，截至2024年2月28日，全国主产区苹果冷库库存量为718.38万吨，库存量较上周较上周减少25.19万吨。走货较上周环比增加。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂继续上涨。东南亚产地处于雨季，影响棕榈油生产，使得产地棕榈油产量继续保持下降趋势，马棕维持去库给棕榈油价格提供支撑。根据彭博预计，马来西亚2024年2月棕榈油库存为193万吨，较1月减少4.5%，自去年7月以来的最低水平；产量为132万吨，较1月减少5.7%，为10个月以来最低水平；出口量为113万吨，较1月减少16%，为去年5月以来的最低水平。近期油脂板块偏强，主要驱动在棕榈油。一方面产地持续去库，另一方面国内棕榈油买船少量成交，国内棕榈油库存下降。不过从目前市场主流机构预测来看，2月产量下降幅度或低于预期，出口则较为疲软，实际库存下降或有限，限制棕榈油上方空间。并且随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕承压调整。受逢低买盘及空头回补影响，近期美豆出现一定反弹。不过从基本面来看，南美大豆今年丰产，对美豆出口持续形成挤兑。截止到2月15日当周，美国大豆出口装船119.7万吨，前一周为145.3万吨。南美方面，巴西大豆陆续收获上市；阿根廷降雨有所改善，截止到2月28日阿根廷大豆结夹率54%，较前一周提升11个百分点。南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足持将持续施压大豆价格，美豆反弹空间受限。国内方面，周末豆粕现货价格快速上涨，由于巴西大豆升贴水报价反弹使得国内进口成本上升，支撑连粕近期出现反弹。不过虽然国内2-3月到港预期有所减少，但是随着后期南美大豆大量上市，国内大豆到港量充足。在供应压力下连粕较难持续上涨，短期以偏强震荡看待，预计上方空间有限，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三市场跳空低开后日内震荡上涨，尾盘回落，收于1781.6点，下跌2.91%。04合约成交量降至1.31万手，环比减少2454手，持仓量维持在1.9万手上方。埃及官员5日说，在开罗举行的新一轮加沙地带停火谈判当天结束，未能取得突破。斡旋方希望在斋月前停火，距离这一期限已不足一周，以色列方面依然缺席谈判。以色列媒体报道称，在3日以色列收到哈马斯就停火协议草案的回复后，决定暂不派代表团前往。巴以和谈进程曲折，最新欧线集装箱船绕航比例已创新高突破80%至80.91%。目前，我们仍旧维持04合约高位震荡的观点，在当下处于箱体下沿的情况下，前期提示多单继续持有，若回调跌破1700点，则止损离场，预计04波动区间为1700-2200点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-03-07

【农产品早评】生猪养殖集团压栏增重基本达到目标

品早评 | 2024年3月7日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：供给端卓创涌溢钢联农产品公布了集团企业的出栏计划环比增 30% 左右，但 3 月出栏天数也比 2 月出栏天数多 30%，所以从 3 月日均出栏量来看，供给压力并不大。集团企业出栏量占比 30% 左右，除集团企业以外出栏量 70%，从肥标价差和集团散户价差来看，除集团企业以外的养殖主体供给压力也不大。且当下部分集团企业有增重的行为，所以总体 3 月供给压力不大。只不过从需求端来说没有太大的亮点，终端需求一般，季节性偏弱，入库需求几乎停滞，因为冻品库存偏高，去年入库的冻品还处于亏损状态，另一个投机需求二育的量，零星，可能时机未到或者级别不够低。但这短期行为并不妨碍我中长期看涨生猪，当下的价格 price in 了我们已经看到的供需，只要未来供需的边际改善，价格就会涨。豆粕豆粕：供给端，由于各家咨询机构不断下调巴西的产量，一定程度上影响了巴西农民的挺价心态，巴西的农民的升贴水的不断上调，中国豆粕的进口成本上涨。且巴西农民之前有过一次集中抛售，一定程度上释放了供给压力。但全球大豆随着阿根廷大豆的收割，总体还是供应偏多的。从需求端来说，集团有增重的动作，所以终端需求有改善，加上盘面上涨后，买涨不买跌刺激了下游补库，豆粕价格上涨，关注下游补库力度。苹果苹果：产地行情平稳，西北产区市场客户按需采购，主流成交价格稳定；山东产区出货速度一般，冷库果农货质量差异较大，价格区间亦较大，普遍反馈果农货出残率较高，采购中等货的意愿不强；广东批发市场到货减少，槎龙批发市场早间到车23车左右，市场整体消化速度缓慢，到货存在消化压力，中转库逐步累库；年前悲观预期有一定转暖，总体库存压力仍存，不宜过度乐观，需要关注节后消费端情况，短期维持震荡。红枣红枣：据Mysteel数据统计，河北崔尔庄到货6车，本地货为主，现货价格暂稳，特级13.20-14.00元/公斤，一级12.30-13.30元/公斤，二级11.80-12.00元/公斤，三级10.30-10.80元/公斤，下游按需拿货，成交一般；广东市场到货2车，市场货源供应充足，特级14.50-15.50元/公斤，一级13.20-13.80元/公斤，二级12.00-12.50元/公斤，三级10.80-11.50元/公斤，下游按需拿货，价格暂稳；下游及终端库存不多，仍有一定补库需求，目前总体剩余库存量低于过去几年，现货风险不大，短期维持震荡，等待现货进一步消化。纸浆纸浆：昨日针叶浆和阔叶浆现货稳定，针阔价差600元/吨；白卡纸持涨价态度的纸厂数量增多，下游刚需采购为主；生活用纸市场维稳运行，普遍反映市场出货一般；文化用纸工厂挺价意向较强，市场交投氛围不旺；国内春节期间消费超预期，包装纸和生活用纸终端消费预计较好，短期内外需求共振，维持震荡偏强，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖今日南宁现货价6450元/吨维持稳定。国内方面春节消费高峰期已经过去，下游采购情绪仍然不高，多为刚需采购，即采即用，而新糖供给仍未结束，短期内仍处于供大于需的情况内，而4-6月新发配额之后可能会迎来现货上的低点，不过国内的低库存和配额外进口利润倒挂问题仍未解决，又给予了盘面一定支撑。所以预计白糖为震荡偏空走势，后续需要观察新糖走货情况和配额内外进口利润。棉花上周周织厂订单天数12天，环比增加0.3天，同比降低23天。纯棉纱厂负荷58.5%，同比降低2.6%，环比提高4.3%。全棉坯布工厂负荷58.5%，同比下降3%，环比上升5%。国内目前开工率恢复正常，较往年同期相差不多，但织厂订单非常差，甚至同比下降近三分之二，目前为五年内新低。已经进入三月份但订单仍未出现有效恢复。但近期美棉大涨后进口利润大幅倒挂又给予了盘面一定支撑。预计郑棉短期内为窄幅震荡走势，后续进入三月份需要密切关注新增订单情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-07

大连商品交易所3月6日生猪仓单日报

大连商品交易所生猪仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量生猪牧原股份 8 8 0 生猪钟祥牧原 4 4 0 生猪颍上牧原 4 4 0 生猪正阳牧原 4 4 0 生猪安乡牧原 4 4 0 生猪四川牧原 4 4 0 生猪邛崃牧原 4 4 0 生猪南昌牧原 4 4 0 生猪石首牧原 4 4 0 生猪牧原股份 40 40 0 生猪湖南龙华 20 20 0 生猪唐人神 20 20 0 生猪小计 60 60 0

Elaine2024-03-06

原油拐头，能化承压—2024年3月5日申银万国期货每日收盘评论

期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：根据涌益咨询的数据，3月4日国内生猪均价14.04元/公斤，比上一日下跌0.03元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：根据我的农产品网统计，截至2024年2月28日，全国主产区苹果冷库库存量为718.38万吨，库存量较上周较上周减少25.19万吨。走货较上周环比增加。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。东南亚产地处于雨季，影响棕榈油生产，使得产地棕榈油产量继续保持下降趋势，马棕维持去库给棕榈油价格提供支撑。根据彭博预计，马来西亚2024年2月棕榈油库存为193万吨，较1月减少4.5%，自去年7月以来的最低水平；产量为132万吨，较1月减少5.7%，为10个月以来最低水平；出口量为113万吨，较1月减少16%，为去年5月以来的最低水平。近期油脂板块偏强，主要驱动在棕榈油。一方面产地持续去库，另一方面国内棕榈油买船少量成交，国内棕榈油库存下降。不过从目前市场主流机构预测来看，2月产量下降幅度或低于预期，出口则较为疲软，实际库存下降或有限，限制棕榈油上方空间。并且随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡收涨。受逢低买盘及空头回补影响，近期美豆出现一定反弹。不过从基本面来看，南美大豆今年丰产，对美豆出口持续形成挤兑。截止到2月15日当周，美国大豆出口装船119.7万吨，前一周为145.3万吨。南美方面，巴西大豆陆续收获上市；阿根廷降雨有所改善，截止到2月28日阿根廷大豆结夹率54%，较前一周提升11个百分点。南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足持将持续施压大豆价格，美豆反弹空间受限。国内方面，周末豆粕现货价格快速上涨，由于巴西大豆升贴水报价反弹使得国内进口成本上升，支撑连粕近期出现反弹。不过虽然国内2-3月到港预期有所减少，但是随着后期南美大豆大量上市，国内大豆到港量充足。在供应压力下连粕较难持续上涨，短期以偏强震荡看待，预计上方空间有限，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二市场午后跳水，04相对抗跌，收于1802.5点，上涨0.74%。04合约成交量降至1.56万手，环比减少3288手，持仓量1.95万手，环比减少149手。3月4日最新公布的SCFIS欧线为2849.62点，较上期下跌3.0%，跌幅不及市场预期，表现较SCFI订舱价更具韧性，短期市场仍面临淡季需求的运价下行压力和深度贴水回归之间的博弈。美国国务院发言人马修·米勒在当地时间3月4日的简报会上表示，尽管以色列政府拒绝为进入加沙地带的人道主义援助开放更多过境点，美国仍将继续向以色列提供军事援助。哈马斯高级官员奥萨马·哈姆丹在当地时间4日表示哈马斯目前正积极参与巴以新一轮停火谈判，但不会放弃在加沙地带的“抵抗”，巴以和谈进程曲折。最新数据显示过亚丁湾的集装箱船增至11艘，但欧线集装箱船绕航比例仍维持在78%的高位，对于短期有效运力的影响较为有限，持续性值得关注。目前，我们仍旧维持04合约高位震荡的观点，在目前已回调至箱体下沿的情况下，建议可轻仓试多，预计04波动区间为1700-2200点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-03-06

【农产品早评】苹果：2405合约交割标准不变，新增交割预报

品早评 | 2024年3月6日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：供给端卓创涌溢钢联农产品公布了集团企业的出栏计划环比增 30% 左右，但 3 月出栏天数也比 2 月出栏天数多 30%，所以从 3 月日均出栏量来看，供给压力并不大。集团企业出栏量占比 30% 左右，除集团企业以外出栏量 70%，从肥标价差和集团散户价差来看，除集团企业以外的养殖主体供给压力也不大。且当下部分集团企业有增重的行为，所以总体 3 月供给压力不大。只不过从需求端来说没有太大的亮点，终端需求一般，季节性偏弱，入库需求几乎停滞，因为冻品库存偏高，去年入库的冻品还处于亏损状态，另一个投机需求二育的量，零星，可能时机未到或者级别不够低。但这短期行为并不妨碍我中长期看涨生猪，当下的价格 price in 了我们已经看到的供需，只要未来供需的边际改善，价格就会涨。豆粕豆粕：供给端，由于各家咨询机构不断下调巴西的产量，一定程度上影响了巴西农民的挺价心态，巴西的农民的升贴水的不断上调，中国豆粕的进口成本上涨。且巴西农民之前有过一次集中抛售，一定程度上释放了供给压力。但全球大豆随着阿根廷大豆的收割，总体还是供应偏多的。从需求端来说，集团有增重的动作，所以终端需求有改善，加上盘面上涨后，买涨不买跌刺激了下游补库，豆粕价格上涨，关注下游补库力度。苹果苹果：郑商所对《郑州商品交易所鲜苹果期货业务细则》进行了修订，本次修订主要针对交割预报，适用于2405合约，但2405合约交割标准不变；根据山东栖霞桃村镇少量走出口果，果农让价心理明显，出口果75#好货3-3.2元/斤；西北产区看货订货客商增多，小果走货加快，副产区低价货源电商走量有所增加；市场到货变化不大，槎龙市场到货25车左右，市场成交氛围较差，日内到货消化存在压力，目前中转库处于逐步累库的状态；年前悲观预期有一定转暖，总体库存压力仍存，不宜过度乐观，需要关注节后消费端情况，短期维持震荡。红枣红枣：据Mysteel数据统计，河北崔尔庄到货6车，到货减少，价格暂稳运行，下游拿货积极性减弱；广东市场到货6车，市场货源供应充足，一级13.50元/公斤，二级12.00-12.50元/公斤，下游按需拿货；下游及终端库存不多，仍有一定补库需求，目前总体剩余库存量低于过去几年，现货风险不大，短期维持震荡，等待现货进一步消化。纸浆纸浆：Fastmarkets北欧NBSK价格评估价上扬5美元/吨至730美元/吨；昨日针叶浆和阔叶浆现货稳定，针阔价差600元/吨；白卡纸持涨价态度的纸厂数量增多，下游刚需采购为主；生活用纸市场维稳运行，普遍反映市场出货一般；文化用纸工厂挺价意向较强，市场交投氛围不旺；国内春节期间消费超预期，包装纸和生活用纸终端消费预计较好，短期内外需求共振，维持震荡偏强，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖今日南宁现货价6450元/吨维持稳定小幅下跌10元/吨。国内方面春节消费高峰期已经过去，下游采购情绪仍然不高，多为刚需采购，即采即用，而新糖供给仍未结束，短期内仍处于供大于需的情况内，而4-6月新发配额之后可能会迎来现货上的低点，不过国内的低库存和配额外进口利润倒挂问题仍未解决，又给予了盘面一定支撑。所以预计白糖为震荡偏空走势，后续需要观察新糖走货情况和配额内外进口利润。棉花上周周织厂订单天数12天，环比增加0.3天，同比降低23天。纯棉纱厂负荷58.5%，同比降低2.6%，环比提高4.3%。全棉坯布工厂负荷58.5%，同比下降3%，环比上升5%。国内目前开工率恢复正常，较往年同期相差不多，但织厂订单非常差，甚至同比下降近三分之二，目前为五年内新低。已经进入三月份但订单仍未出现有效恢复。但近期美棉大涨后进口利润大幅倒挂又给予了盘面一定支撑。预计郑棉短期内为窄幅震荡走势，后续进入三月份需要密切关注新增订单情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-06

大连商品交易所3月5日生猪仓单日报

大连商品交易所生猪仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量生猪牧原股份 8 8 0 生猪钟祥牧原 4 4 0 生猪颍上牧原 4 4 0 生猪正阳牧原 4 4 0 生猪安乡牧原 4 4 0 生猪四川牧原 4 4 0 生猪邛崃牧原 4 4 0 生猪南昌牧原 4 4 0 生猪石首牧原 4 4 0 生猪牧原股份 40 40 0 生猪江安德康 75 0 -75 生猪渠县德康 75 0 -75 生猪德康农牧 150 0 -150 生猪湖南龙华 20 20 0 生猪唐人神 20 20 0 生猪小计 210 60 -150

Elaine2024-03-05

能源领涨，建材止跌—2024年3月4日申银万国期货每日收盘评论

期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货继续小幅波动。根据涌益咨询的数据，3月4日国内生猪均价14.04元/公斤，比上一日下跌0.03元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡调整。根据我的农产品网统计，截至2024年2月28日，全国主产区苹果冷库库存量为718.38万吨，库存量较上周较上周减少25.19万吨。走货较上周环比增加。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨。东南亚产地处于雨季，影响棕榈油生产，使得产地棕榈油产量继续保持下降趋势，马棕维持去库给棕榈油价格提供支撑。根据彭博预计，马来西亚2024年2月棕榈油库存为193万吨，较1月减少4.5%，自去年7月以来的最低水平；产量为132万吨，较1月减少5.7%，为10个月以来最低水平；出口量为113万吨，较1月减少16%，为去年5月以来的最低水平。近期油脂板块偏强，主要驱动在棕榈油。一方面产地持续去库，另一方面国内棕榈油买船少量成交，国内棕榈油库存下降。不过从目前市场主流机构预测来看，2月产量下降幅度或低于预期，出口则较为疲软，实际库存下降或有限，限制棕榈油上方空间。并且随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕大幅上涨。受逢低买盘及空头回补影响，近期美豆出现一定反弹。不过从基本面来看，南美大豆今年丰产，对美豆出口持续形成挤兑。截止到2月15日当周，美国大豆出口装船119.7万吨，前一周为145.3万吨。南美方面，巴西大豆陆续收获上市；阿根廷降雨有所改善，截止到2月28日阿根廷大豆结夹率54%，较前一周提升11个百分点。南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足持将持续施压大豆价格，美豆反弹空间受限。国内方面，周末豆粕现货价格快速上涨，由于巴西大豆升贴水报价反弹使得国内进口成本上升，支撑连粕近期出现反弹。不过虽然国内2-3月到港预期有所减少，但是随着后期南美大豆大量上市，国内大豆到港量充足。在供应压力下连粕较难持续上涨，短期以偏强震荡看待，预计上方空间有限，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC2404尾盘拉升，收于1831点，上涨0.98%。04合约成交量增至1.89万手，环比增加1148手，持仓量1.96万手，环比增加107手。3月4日最新公布的SCFIS欧线为2849.62点，较上期下跌3.0%，跌幅不及市场预期，表现较SCFI订舱价更具韧性，EC盘中拉升。之所以跌幅不及预期，是因为梳理分析近期的基本面情况，似乎多数偏空，马士基、达飞下调线上订舱价，达飞宣布尝试复航红海，斋月期间巴以暂时性停火预期升温，最新SCFI欧线跌幅近10%等等。但如果更进一步，我们会发现SCFI欧线2277美元/TEU的订舱价换算成SCFIS的话，基本与此次公布的SCFIS数值相近，两者对于当前运价的反映其实是一致的。而04合约仍在面临1000多点的深度贴水，短期难改高位震荡格局，目前已回调至箱体下沿，建议可轻仓试多，预计04波动区间为1700-2200点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-03-05

【农产品早评】生猪三月集团出栏计划日均环比增幅不大

品早评 | 2024年3月5日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：供给端卓创涌溢钢联农产品公布了集团企业的出栏计划环比增 30% 左右，但 3 月出栏天数也比 2 月出栏天数多 30%，所以从 3 月日均出栏量来看，供给压力并不大。集团企业出栏量占比 30% 左右，除集团企业以外出栏量 70%，从肥标价差和集团散户价差来看，除集团企业以外的养殖主体供给压力也不大。且当下部分集团企业有增重的行为，所以总体 3 月供给压力不大。只不过从需求端来说没有太大的亮点，终端需求一般，季节性偏弱，入库需求几乎停滞，因为冻品库存偏高，去年入库的冻品还处于亏损状态，另一个投机需求二育的量，零星，可能时机未到或者级别不够低。但这短期行为并不妨碍我中长期看涨生猪，当下的价格 price in 了我们已经看到的供需，只要未来供需的边际改善，价格就会涨。豆粕豆粕：供给端，由于各家咨询机构不断下调巴西的产量，一定程度上影响了巴西农民的挺价心态，巴西的农民的升贴水的不断上调，中国豆粕的进口成本上涨。且巴西农民之前有过一次集中抛售，一定程度上释放了供给压力。但全球大豆随着阿根廷大豆的收割，总体还是供应偏多的。从需求端来说，集团有增重的动作，所以终端需求有改善，加上盘面上涨后，买涨不买跌刺激了下游补库，豆粕价格上涨，关注下游补库力度。苹果苹果：东西部行情分化，客商多集中于西北产区进行收货，且对优质好货倾向性更强，西部寻外贸果客商增多，交易尚可；市场到货继续增多，槎龙市场到货27车左右，市场成交氛围较差，日内到货消化存在压力，目前中转库处于逐步累库的状态；目前悲观预期有一定转暖，总体库存压力仍存，不宜过度乐观，需要关注节后消费端情况，短期维持震荡。红枣红枣：据Mysteel数据统计，河北崔尔庄到货8车，特级价格13.20-14.00元/公斤，一级价格12.30-13.30元/公斤，二级11.80-12.00元/公斤，现货价格小幅探涨，成交一般；广东市场到货7车，价格区间下移0.20-0.30元/公斤，B类14.50-14.70元/公斤，C类13.20-13.70元/公斤，下游按需拿货；红枣下游库存不多，仍有一定补库需求，目前总体剩余库存量低于过去几年，现货风险不大，短期维持震荡，等待现货进一步消化。纸浆纸浆：昨日针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆现货稳定，针阔价差600元/吨；白卡纸持涨价态度的纸厂数量增多，个别大盘商价格上调社会白卡纸价格100元/吨；生活用纸市场部分区域震荡上调，观望后期落实情况；文化用纸多数排单情况尚可，挺价意向较强；国内春节消费超预期，包装纸和生活用纸终端消费预计较好，内外需求共振，维持震荡偏强，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖今日南宁现货价6460元/吨维持稳定小幅上涨20元/吨。国内方面春节消费高峰期已经过去，下游采购情绪仍然不高，多为刚需采购，即采即用，而新糖供给仍未结束，短期内仍处于供大于需的情况内，而4-6月新发配额之后可能会迎来现货上的低点，不过国内的低库存和配额外进口利润倒挂问题仍未解决，又给予了盘面一定支撑。所以预计白糖为震荡偏空走势，后续需要观察新糖走货情况和配额内外进口利润。棉花上周周织厂订单天数12天，环比增加0.3天，同比降低23天。纯棉纱厂负荷58.5%，同比降低2.6%，环比提高4.3%。全棉坯布工厂负荷58.5%，同比下降3%，环比上升5%。国内目前开工率恢复正常，较往年同期相差不多，但织厂订单非常差，甚至同比下降近三分之二，目前为五年内新低。已经进入三月份但订单仍未出现有效恢复。但近期美棉大涨后进口利润大幅倒挂又给予了盘面一定支撑。预计郑棉短期内为窄幅震荡走势，后续进入三月份需要密切关注新增订单情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-05

大连商品交易所3月4日生猪仓单日报

大连商品交易所生猪仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量生猪牧原股份 8 8 0 生猪钟祥牧原 4 4 0 生猪颍上牧原 4 4 0 生猪正阳牧原 4 4 0 生猪安乡牧原 4 4 0 生猪四川牧原 4 4 0 生猪邛崃牧原 4 4 0 生猪南昌牧原 4 4 0 生猪石首牧原 4 4 0 生猪牧原股份 40 40 0 生猪江安德康 75 75 0 生猪渠县德康 75 75 0 生猪德康农牧 150 150 0 生猪湖南龙华 20 20 0 生猪唐人神 20 20 0 生猪小计 210 210 0

Elaine2024-03-04

阶段性底部确认碳酸锂强势依旧—2024年3月1日申银万国期货每日收盘评论

与上月持平。 3）行业新闻为更好适应生猪稳产保供工作的新情况新要求，近日，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》。此次《方案》修订，在坚持现行工作思路、总体要求和“三抓两保”任务基本不变的基础上，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，将能繁母猪存栏量正常波动（绿色区域）下限从正常保有量的95%调整至92%。同时，《方案》优化了地方生猪稳产保供责任落实，强化了引导生产和市场预期等重点举措，完善了监测预警、产能调控等保障措施。下一步，农业农村部将密切跟踪《方案》落实情况，指导地方继续加强监测预警引导，稳定用地、金融、环保等长效性支持政策，抓好非洲猪瘟等重大动物疫病常态化防控，促进生猪生产和市场供应稳定。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股震荡上行，上证50指数上涨0.07%，沪深300指数上涨0.62%，中证500上涨0.60%，中证1000上涨1.07%，两市成交额1.07万亿元，资金方面北向交易流出53.34亿元，02月29日融资余额增加52.78亿元至14409.07亿元。3月我们将公布1-2月经济数据，将对春节期间乐观预期进行验证，同时两会将会召开，期间政策基调将影响全年走势，从2月公布的美国数据来看美联储3月议息会议大概率不降息。从当前指数点位和估值角度看，中长线配置仍然有较高的性价比。由于2月以来股指整体涨幅较大，我们认为短期将做震荡整理，操作上建议先观望，预计IH00波动2300-2500，IF00波动区间3300-3600，IC00预计波动区间5000-5400，IM00预计波动区间5000-5600。【国债】国债：大幅回落，10年期国债活跃券收益率上行3.4bp至3.84%。本周央行加大公开市场操作力度，净投放6320亿元，各期限SHIBOR普遍下行，资金面保持宽松。2月官方制造业PMI为49.1%，比上月下降0.1个百分点，不过财新制造业PMI为50.9%，连续四个月高于荣枯线，表明中小企业制造业景气度持续提升，外需韧性仍强。政治局会议表示今年工作要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，增强宏观政策取向一致性，营造稳定透明可预期的政策环境。美国实际GDP年化环比意外下修至3.2%，1月核心PCE物价指数环比涨幅超预期，欧洲央行表示尚未实现通胀目标，美债收益率由升转降。在30年期国债收益率跌破2.5%后，部分多头止盈离场，加上财新制造业PMI边际改善和预期债券供给力度加大，国债期货市场波动加大，做多情绪有所降温，短期或进入调整。 02 能化【原油】原油：SC下跌0.49%。美国1月份个人消费支出价格指数（PCE）符合预期，数据显示，美国1月份PCE指数上涨0.3%，而核心PCE指数则上涨0.4%，PCE指数是美联储在考虑利率时使用的通胀指标，交易员对美联储何时降息的押注几乎没有变化。受中东问题和红海航运受阻影响，2月上旬布伦特原油期货突破每桶80美元。2月中旬WTI原油期货上涨至去年11月6日以来最高。下旬欧佩克及其减产同盟国考虑将其减产计划延长至第二季度，布伦特原油期货收于去年11月以来的最高水平。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.20%。本周整体沿海库存稳中上涨。截至2月29日，沿海地区甲醇库存在76.8万吨，环比上周下跌10.15万吨，跌幅为11.67%，同比上涨3.46%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估33.2万吨附近。预计3月1日至3月17日中国进口船货到港量48.95-49万吨。截至2月29日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.40%，较上周上涨1.42个百分点，较去年同期上涨8.66个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.66%，较上周下跌0.94个百分点。本周期内，受浙江MTO装置降负影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分上调50，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7290，成交回升。周五，聚烯烃收小阳。基本面角度外盘原油价格上行，提振内盘化工品。聚烯烃自身现货成交尚未回暖，终端消费逐步展开。不过盘面驱动不强，连续反弹后今日走势分化。策略角度，终端开工消费预期下，原料价格或逐步升温，后市关注终端开工进展。策略角度，逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场行情低迷，市场成交重心下移。近期纯碱厂家盈利空间持续萎缩，但整体尚有一定利润。纯碱行业开工负荷率维持在9成以上，货源供应量充足。下游需求一般，终端用户拿货积极性不高。纯碱厂家新单接单一般，库存维持在高位。下游用户压价力度不减，市场中低价货源增多。国内浮法玻璃市场基本走稳，部分超白、色玻价格提涨。华北今成交仍偏一般，部分小板市场卖价略松动，大板个别厂对部分终端户有一定优惠，厂家出货存差异，多数出货仍显一般；华东今日市场稳中有涨，旗滨价格上调1元/重量箱，吴江南玻超白上调50元/吨，关注落实情况，另浙江旗滨平湖二线800T/D已放水冷修；今日华中咸宁南玻超白报价上调50元/吨，普白价格维稳为主，中下游心态偏观望；今日华南市场白玻价格暂稳，市场成交灵活，存在批量让利，个别厂色玻及超白价格上调40-50元/吨；西南市场成都南玻超白涨40元/吨；东北个别厂对部分区域价格松动。基本面角度，周五，玻璃主力合约低位整理，本周库存方面继续累库至5093万重箱，后市关注玻璃厂订单以及消化情况。周五，纯碱主力收小阳。目前而言，本周纯碱库存85.3万吨，环比上周累库10万吨。后续继续关注新装置的开工负荷，以及终端采购进度。【橡胶】橡胶：周五橡胶窄幅震荡，天胶方面，国内停割，泰国减产季，青岛库存至56.18万吨，较节前减少0.03万吨。海外需求推升泰国原料胶价，轮胎胶明显受到支撑，国内市场，节后下游轮胎厂陆续复工，后期需求端仍有支撑，短期调整后橡胶走势预计持续偏强。【PTA】 PTA：周五PTA2405价格收跌于价格5908元/吨，现货价格5850元/吨，国内PTA加工费327元。布油较节前上涨，PX同步跟涨。期间即便美国商业原油库存增长，炼厂开工率持续下滑，市场对需求前景的担忧并未消除，但中东局势依然令市场担忧且OPEC+减产立场坚定，假期中原油走势表现偏强，成本支撑较为明显。假期原油偏强带动PX-N持续保持高位，节前至春节期间，PX-N至330-360美元/吨，环比有所回升。PX整体呈现高负荷、高利润的局势。聚酯负荷87.96%（国内聚酯产能基数7988万吨/年），聚酯现实需求尚可，1-2月份供需差维持累库。预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周五2405合约价格收涨于4622元/吨，华东市场均价在4645元/吨，春节假期期间，原油表现依然强劲，石脑油表现相对弱势，然乙二醇产业链库存偏低，且节后检修的聚酯装置将陆续重启，需求端推动市场预期良好，乙二醇港口库存延续降低走势，目前在98.1万吨。春节期间国内乙二醇装置变化明显，例行检修计划于重启、提负并行。检修计划来看多以前期装置计划内检修为主；重启装置多以煤化工装置重启提负荷为主。但整体来看，煤化工重启仍以预期为主，后期需要关注计划内重启实际兑现进度。预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：春节期间钢材需求季节性回落，库存累计明显，属于正常表现基本面压力不大。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖，接下来将密切关注3月初“两会”的定调。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本做实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。预计短期钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。【铁矿】铁矿石：铁矿石前期跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现，矿价短期有支撑，目前不建议追空操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价偏弱震荡。焦煤现货价格有所松动，焦炭第四轮提降落地。节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但近期产区安监力度不减，预计焦煤产量增幅仍将受到约束。目前焦企利润处于亏损区间、焦炭产量有所下滑，但终端消费旺季临近焦企利润有望修复、后市产量仍存回升空间。终端用钢需求由淡季向旺季过渡，节后钢材产量季节性增加、对双焦的补库需求有望释放，叠加近期原料价格下跌、成材利润修复，铁水产量的回升或将逐渐加速。综合来看，双焦市场有望自供需双弱逐渐过渡至供需两旺，当前上游供应压力尚可，钢厂复产周期内双焦价格出现流畅下跌行情的概率偏低。预计JM2405波动区间1650-1950，J2405波动区间2250-2550。【铁合金】铁合金：今日SM2405期价震荡盘整，SF2405期价冲高回落。锰矿价格小幅松动，化工焦价格下调，锰硅北方成本降至6260元/吨左右，多数厂家仍处亏损状态；硅铁平均成本在6480元/吨左右，行业利润维持在偏低水平。需求方面，节后钢厂复产节奏相对偏缓，但金三银四终端用钢旺季临近、成材产量趋于恢复，钢企对合金的补库需求有望逐渐释放。供应方面，行业利润偏低，锰硅产量低位波动，硅铁产量持续下滑，需求启动偏缓、节日期间积累的市场库存消化缓慢。综合来看，后市钢材产量趋于增长，双硅市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下价格的下方空间较为有限，关注主产区复产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6300-6600，SF2405波动区间6550-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：美国1月核心PCE物价指数年率录得2.8%，为2021年3月以来最小增幅；美国1月核心PCE物价指数月率录得0.4%，创2023年2月以来最大增幅。数据公布后，金银延续反弹。近期市场一方面消化美联储不急于降息的预期，另一方面中长期的利多驱动依旧明确难有深跌，整体维持震荡，难有趋势行情，重点在于未来就业数据和通胀数据给予的指引。AG2406合约波动区间5700-6000元/千克，AU2406合约波动区间475-485元/克。【铜】铜：日间铜价延续调整，上午国内公布PMI数据仍低于荣枯线。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费旺季来临，铜价可能延续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价震荡整理。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能延续回升。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.66%。内蒙古包头某铝厂前期突发限电停产，现正在恢复生产当中，因此影响逐渐淡去。基本面角度，节后随着下游集中备货减弱，国内电解铝库存持续累积，但今年春节前后国内电解铝的累库幅度同比较小，当前国内基本面并不悲观。且基本面面临边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏，国内电解铝库存或重归去化，届时预计铝价有上行驱动，因此可布局沪铝多单。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.09%，盘面继续反映镍矿及硫酸镍涨价。消息面角度，印尼大选结果公布，政府大概率继续限制镍矿出口，且存在对镍铁出口征税可能性，对国内镍价上涨有所刺激。此外，印尼镍矿开采审批流程较慢，一定程度上放缓当地镍矿开采进度，印尼内贸镍矿价格上涨；菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降。供给过剩仍是镍价中长期运行的主线，但短期内多重利多因素存在消化空间。总的来说，盘面短期内易涨难跌。【工业硅】工业硅：今日SI2404期价冲高回落。下游企业在采购方面仍存压价情绪，部分硅企小幅让价出货，华东553通氧硅价进一步下调至14750元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工延续低位，但前期减停产的北方硅企陆续复产，市场整体供应压力趋增。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；节后铝合金企业开工逐渐恢复，有机硅价格持续上调、企业开工稳步回升，对工业硅的需求有所增加。综合来看，高企的市场库存仍对硅价的表现形成压制，但在枯水期成本高位的支撑下、硅价的下方空间较为有限，主力合约估值低位、仍具备多配价值。预计SI2404波动区间13000-14000。【碳酸锂】碳酸锂：在确认澳矿减产态度后，碳酸锂价格阶段性底部已基本可以确认，在“两会环保+刚需补库+外矿企稳”等因素综合影响下，短期价格仍有一定上涨空间，但反转条件尚不具备。虽然3月有电池厂排产计划传出，锂电需求可能恢复外，碳酸锂价格反弹强度还取决于碳酸锂企业开工恢复情况、澳洲其它矿企是否会跟进减产（特别是皮矿），更重要的是，两会能带给新能源行业多大的预期，能否重演去年4月的绝地反击，预计下周能见分晓。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日小幅反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6470元/吨，云南南华报价下调10元在6440元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货继续小幅波动。根据涌益咨询的数据，2月29日国内生猪均价14.07元/公斤，比上一日上涨0.14元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继续大涨。根据我的农产品网统计，截至2024年2月28日，全国主产区苹果冷库库存量为718.38万吨，库存量较上周较上周减少25.19万吨。走货较上周环比增加。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。目前东南亚产地棕榈油产量仍处于减少态势，根据高频数据显示马棕产量继续减少，SPPOMA数据显示2024年2月1-25日马来西亚棕榈油产量减少1.7%。出口方面，马棕出口数据显示较为疲软，AmSpec和ITS数据分别显示马来西亚2月1-29日棕榈油出口量环比减少20.96%和14.03%。马棕库存的持续下降给棕榈油提供一定支撑，不过近期马棕出口数据表现比较疲软，预计2月马棕去库幅度或有限抑制上方空间。并且近期美豆期价持续回落，全球大豆供应充足预期再次夯实，限制油脂上方空间。随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕大幅上涨。受美豆出口销售数据疲软及南美大豆丰产上市压力下，美豆期价持续下探。南美大豆今年丰产，对美豆出口持续形成挤兑。截止到2月15日当周，美国大豆出口装船119.7万吨，前一周为145.3万吨。南美方面，巴西大豆陆续收获上市；阿根廷降雨有所改善，截止到2月28日阿根廷大豆结夹率54%，较前一周提升11个百分点。南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足持续给大豆价格施加压力。现阶段由于巴西大豆升贴水报价坚挺使得国内进口成本并未下降，连粕表现强于美豆。不过虽然国内2-3月到港预期有所减少，但是随着后期南美大豆大量上市，国内大豆到港量充足。在供应压力下连粕较难反转上涨，预计将维持底部震荡为主，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC2404低开窄幅震荡，盘中表现相对偏弱，收于1780点，下跌6.90%。04合约成交量增至1.77万手，环比增加5622手，持仓量1.95手，环比减少1470手。3月1日最新公布的SCFI欧线为2277美元/TEU，降幅达9.21%，超市场预期，一定程度上反映淡季需求偏弱下对运价的拖累，2月26日当周我国主要港口周度集装箱吞吐量为437万TEU，环比降幅达7.22%。最新以色列总理表示以军在加沙地带的行动将继续进行下去，欧线绕航呈现长期化趋势，最新绕航比例增至接近80%，对短期运价支撑有限，马士基和达飞均下调了wk11和wk12的线上订舱价，中期倾向于2000美元/TEU附近的小柜价格应该存有韧性。综上，短期EC04合约运行接近箱体震荡下沿，关注交割临近、贴水回归带来的做多机会，预计04波动区间为1700-2200点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-03-02

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