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制造业进入淡季，PMI加速收缩-2023年11月30日申银万国期货每日收盘评论

和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货重新下跌。根据涌益咨询的数据，11月30日国内生猪均价14.54元/公斤，比上一日上涨0.14元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH01合约波动区间14000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅波动。根据我的农产品网统计，2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，库存量较上周减少1.26万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚11月1-25日棕榈油产量预估减少4.88%。且根据高频数据显示马棕出口有所加快，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比增加10.54%和2.8%。并且在厄尔尼诺影响下，远期棕榈油有减产预期也将给棕榈油价格提供一定支撑。根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，但是前期受干旱天气影响中西部地区土壤墒情较差，气候的继续改善还需要后期降雨的持续回归，南美天气风险仍存使得美豆期价整体有支撑。在马棕出口加快提振及南美天气扰动的背景下，预计短期油脂偏强震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕延续弱势，美国大豆国内压榨虽较为旺盛，近期出口数据表现也较为强劲，2023年11月23日当周美国大豆出口检验量为144.34万吨，前一周修正后为163.11万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为87.21万吨，占出口检验总量的60.42%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1745.27万吨。但由于目前市场重心在南美种植上。根据天气预报显示未来七天巴西中西部地区将出现降雨，但由于产区干旱仍未明显改善，市场对于南美大豆产量前景担忧仍存使得CBOT大豆有支撑。而相对来说连粕近期弱于美豆，国内方面近两个月国内大豆到港预期高并且受北方猪病影响近期生猪养殖端抛售严重，豆粕下游需求较为疲软，使得近月合约承压预计01预计仍将维持弱势震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-11-30

大连商品交易所11月30日生猪仓单日报

大连商品交易所生猪仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量生猪江苏中粮 5 0 -5 生猪中粮肉食 5 0 -5 生猪小计 5 0 -5

Elaine2023-11-30

【农产品早评】纸浆：短期供需偏弱，盘面大幅回调

评 | 2023年11月30日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、油脂油料、棉花、白糖生猪生猪：供给端，集团疫情虽然还没有完全消失，但有减缓的迹象，市场认为未来生猪现货，集团有蓄意拉涨的需求。近端的抛售压力有所缓解，现货略有反弹。总体上来看，需求端由于表现一般，鲜销率仍然处于极低的低位，被动入库增加，说明终端需求仍然没有起色，难以托起价格。二育由于时间不够，更加不会主动去建立投机需求。目前生猪端没有中长期的逻辑主线，主要交易未来短期供需及现货走势。豆粕供给端：巴西北部的大豆种植进度已经完成，全巴西大豆播种进度近8成，巴西北部前几天迎来降雨之后，短暂旱了两天，未来两周将迎来显著的降水，目前巴西大豆供给端问题，暂无天气端的支撑。需求端：终端养殖利润较弱，近端基差压力比较大，但是由于下游产业链比较悲观，所以饲料厂的物理和合同库存都偏低，谨防被上游拿捏。苹果苹果：产地晚富士苹果出库进度略显缓慢，客商包装自存货源进行发货为主，果农货走量有限；陕西产区整体交易不温不火，客商发自存货源为主，调货积极性较差；甘肃天水产区花牛中下等货源价格偏弱；山西运城产区仍有部分地面货在售，预计12月中上旬收尾；销区市场到货变化不大，广东搓龙果品批发市场到货24车左右，走货较上周稍有好转，但中转库积压仍较为严重；目前柑橘类水果价格较低，影响部分市场苹果需求，仍维持偏空看待，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣收购后期，产区价格弱稳运行，通货主流价格在10.50-11.50元/公斤，阿克苏地区价格参考9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区参考10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，高价在12.00-13.00元/公斤；河北崔尔庄市场灰枣价格小幅松动0.20-0.30元/公斤，走货速度放缓，特级价格参考14.80元/公斤左右；河南地区新季红枣价格稳硬运行，价格参考特级14.50-15.00元/公斤；广东市场到货9车，早市成交在1车左右，走货趋弱，特级16.00-16.50元/公斤；目前产销区走货放缓，价格小幅回落，短期维持震荡，仍考虑逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶价差650元/吨，市场整体成交情绪欠佳；白卡纸市场月底大部分业者回笼资金，交投以刚需为主；活用纸市场成交气氛冷清，部分纸企有降负荷或停机现象；文化用纸市场个别中小纸厂价格弱势调整，交投气氛延续偏淡；海外浆产库存环比小幅增加，欧洲港口大幅去库，国内下游补库阶段性结束，纸厂采购积极性下降，叠加国内集中到港，短期偏弱震荡，考虑回调企稳后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖根据泛糖消息，广西2023/24榨季已有16家糖厂开机生产，同比减少10家；日榨蔗能力约12.75万吨，同比减少8.5万吨。今日广西南华新糖报价6900元/吨，再度下调10元/吨。随着新糖陆续上市增量，糖企以顺价销售为主。目前23/24榨季广西甘蔗生长情况良好，种植密度高，含糖量高。预估广西恢复性增产。短期暂时没有新的驱动，结合新糖压榨意愿强后续可能面临抛压的情况做出震荡偏空推测。后续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖进出口政策。棉花棉花供应端：USDA11月对于2023/24年度全球产量上调18万吨至2470万吨，主要是美国调增，但还比去年低，美棉上市进度较慢，截至2023年11月16日当周，美陆地棉检验量126.44万吨，检验进度达到了45.55%，同比下降10.8%；皮马棉检验量1.46万吨，检验进度达到了18.9%，同比下降53.8%。美陆地棉+皮马棉累计检验量为127.9万吨。需求端：11月usda对23/24年度全球棉花消费预期为2511万吨，环比调减10万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截止11月9日当周，2023/24美陆地棉周度签约7.45万吨，周降17%，较前四周平均水平增18%，其中中国签约4万吨，墨西哥签约0.79万吨. 收花价下跌，基本进入尾声。现货市场已经跌至16400，但成交一般，纱线有所止跌，不过棉花基差依旧维持1000以上，外棉震荡，盘面有一定支撑。但由于下游订单过冷，产业链库存较高，棉价承压。整体维持震荡。油脂油料供应端： MPOB显示马来10月产量环比上升5.89%至193.7万吨，出口环比增加21.04%，为146.6万吨，受此影响库存环比上5.84%升至244.9万吨。产地将进入减产周期。 GAPKI数据显示印尼9月棕榈油库存下降至310.3万吨，产量上升至453.7万吨。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。印度10月食用油库存为313.9万吨，连续两月下降。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观：海外进一步押注联储提早降息，在未出危机前宏观环境略转多。策略：宏观整体方向尚未明朗，依然以震荡思路对待。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-30

股指走弱，碳酸锂续创新低-2023年11月29日申银万国期货每日收盘评论

和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货维持震荡。根据涌益咨询的数据，11月29日国内生猪均价14.40元/公斤，比上一日上涨0.23元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH01合约波动区间14000—16000。【苹果】苹果：苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计，2023年11月22日，全国主产区苹果冷库库存量为956.70万吨，库存量较上周减少0.25万吨，周内六大主产区库存进出皆有。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚11月1-25日棕榈油产量预估减少4.88%。且根据高频数据显示马棕出口有所加快，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-20日棕榈油出口量环比增加14%和1.9%，总体而言后期产地棕榈油库存压力有望较前期减少。不过近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解部分天气升水挤出美豆有所回落，并且国内油脂库存高位、原油价格弱势都将给油脂市场带来一定压力，预计短期油脂震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕小幅收跌，菜粕偏强震荡，美国大豆国内压榨虽较为旺盛，近期出口数据表现也较为强劲，2023年11月23日当周美国大豆出口检验量为144.34万吨，前一周修正后为163.11万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为87.21万吨，占出口检验总量的60.42%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计1745.27万吨。但由于目前市场重心在南美种植上。根据天气预报显示未来七天巴西中西部地区将出现降雨天气美豆期价有所回落，而国内方面未来国内大豆到港预期高并且受北方猪病影响近期生猪养殖端抛售严重，豆粕下游需求较为疲软，预计短期偏弱运行为主，主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-11-29

大连商品交易所11月29日生猪仓单日报

大连商品交易所生猪仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量生猪江苏中粮 5 5 0 生猪中粮肉食 5 5 0 生猪小计 5 5 0

Elaine2023-11-29

【农产品早评】集团疫情放缓，生猪现货微涨

评 | 2023年11月29日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、油脂油料、棉花、白糖生猪生猪：供给端，集团疫情虽然还没有完全消失，但有减缓的迹象，市场认为未来生猪现货，集团有蓄意拉涨的需求。近端的抛售压力有所缓解，现货略有反弹。总体上来看，需求端由于表现一般，鲜销率仍然处于极低的低位，被动入库增加，说明终端需求仍然没有起色，难以托起价格。二育由于时间不够，更加不会主动去建立投机需求。目前生猪端没有中长期的逻辑主线，主要交易未来短期供需及现货走势。豆粕供给端：巴西北部的大豆种植进度已经完成，全巴西大豆播种进度近8成，巴西北部前几天迎来降雨之后，短暂旱了两天，未来两周将迎来显著的降水，目前巴西大豆供给端问题，暂无天气端的支撑。需求端：终端养殖利润较弱，近端基差压力比较大，但是由于下游产业链比较悲观，所以饲料厂的物理和合同库存都偏低，谨防被上游拿捏。苹果苹果：市场出货速度缓慢，差货价格有偏弱表现，客商优先销售自存货，调货积极性较差；批发市场到货平稳，冷库货源占比逐渐增加，地面货总体质量不及之前，市场苹果销售速度一般，低质量货源价格有偏弱趋势，目前柑橘类水果价格较低，影响部分市场苹果需求，仍维持偏空看待，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣收购后期，产区通货价格仍趋强运行，通货主流价格在10.50-11.50元/公斤，阿克苏地区价格参考9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区参考10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，高价在12.00-13.00元/公斤；河北崔尔庄市场灰枣价格暂稳运行，特级价格参考14.80元/公斤左右；河南地区新季红枣上量偏少，价格稳硬运行，价格参考特级14.50-15.00元/公斤；广东市场到货9车，特级16.00-16.50元/公斤；目前产销区价格平稳，短期维持震荡，仍考虑逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货持稳，阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶价差650元/吨，市场整体交投积极性一般；白卡纸市场交投以刚需为主；活用纸市场价格继续延续弱稳，部分小纸企有降负荷或停机现象；文化用纸市场偏弱整理态势，交投气氛延续偏淡；海外浆产库存环比小幅增加，欧洲港口大幅去库，国内下游补库阶段性结束，纸厂采购积极性下降，短期偏弱震荡，考虑回调企稳后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖目前广西开榨情绪高涨，目前制糖企业新糖报价6968元/吨，另有商家新糖预售6900-6950元/吨，陈糖报价7150-7210元/吨，从目前调研情况来看均反应23/24榨季广西甘蔗生长情况良好，种植密度高，含糖量高。预估广西恢复性增产。周一2401主力合约下跌-0.46%，短期暂时没有新的驱动，结合新糖压榨意愿强后续可能面临抛压的情况做出震荡偏空推测。后续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖进出口政策。棉花棉花供应端：USDA11月对于2023/24年度全球产量上调18万吨至2470万吨，主要是美国调增，但还比去年低，美棉上市进度较慢，截至2023年11月16日当周，美陆地棉检验量126.44万吨，检验进度达到了45.55%，同比下降10.8%；皮马棉检验量1.46万吨，检验进度达到了18.9%，同比下降53.8%。美陆地棉+皮马棉累计检验量为127.9万吨。需求端：11月usda对23/24年度全球棉花消费预期为2511万吨，环比调减10万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截止11月9日当周，2023/24美陆地棉周度签约7.45万吨，周降17%，较前四周平均水平增18%，其中中国签约4万吨，墨西哥签约0.79万吨. 收花价下跌，基本进入尾声。现货市场已经跌至16500，但成交一般，因为纱线压力较大也在下跌，不过棉花基差依旧维持1000以上，外棉偏弱震荡，盘面支撑减弱。由于下游订单过冷，产业链库存较高，棉价承压。整体或偏弱震荡。油脂油料供应端： MPOB显示马来10月产量环比上升5.89%至193.7万吨，出口环比增加21.04%，为146.6万吨，受此影响库存环比上5.84%升至244.9万吨。产地将进入减产周期。 GAPKI数据显示印尼9月棕榈油库存下降至310.3万吨，产量上升至453.7万吨。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。印度10月食用油库存为313.9万吨，连续两月下降。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观：目前需要关注国内放出的风声，暂时偏消息驱动。策略：宏观整体方向尚未明朗，依然以震荡思路对待。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-29

股指震荡反弹，黑链高位回调-2023年11月28日申银万国期货每日收盘评论

和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货小幅反弹。根据涌益咨询的数据，11月28日国内生猪均价14.17元/公斤，比上一日上涨0.03元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH01合约波动区间14000—16000。【苹果】苹果：苹果期货重新上涨。根据我的农产品网统计，2023年11月22日，全国主产区苹果冷库库存量为956.70万吨，库存量较上周减少0.25万吨，周内六大主产区库存进出皆有。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚11月1-25日棕榈油产量预估减少4.88%。且根据高频数据显示马棕出口有所加快，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-20日棕榈油出口量环比增加14%和1.9%，对近期棕榈油价格有所提振。不过近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价下跌，并且国内油脂库存高位、原油价格下跌都将给油脂市场带来一定压力，预计短期油脂震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕继续下跌，美国大豆国内压榨虽较为旺盛，近期出口数据表现也较为强劲，截至2023年11月16日当周美国大豆出口检验量为160.94万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为100.51万吨，占出口检验总量的62.45%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为1591.64万吨。但由于目前市场重心在南美种植上。根据天气预报显示未来七天巴西中西部地区将出现降雨天气美豆期价下跌。并且受北方猪病影响近期生猪养殖端抛售严重，豆粕下游需求较为疲软，预计短期偏弱运行为主，主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-11-28

大连商品交易所11月28日生猪仓单日报

大连商品交易所生猪仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量生猪江苏中粮 5 5 0 生猪中粮肉食 5 5 0 生猪小计 5 5 0

Elaine2023-11-28

【农产品早评】苹果交割博弈加剧，供需预期偏弱

评 | 2023年11月28日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、油脂油料、棉花、白糖生猪生猪：供给端，集团厂有感染非洲猪瘟的现象，在抛售低体重猪和小白条，存栏水平下降，但是由于没有传染到母猪那一端，所以还没有去产能，导致远月合约没有形成看涨预期，近月合约由于短期的供给压力而大跌。需求端由于表现一般，鲜销率处于低位，被动入库增加，难以托起价格。如果大厂拔牙处理速度较快，可能会有缩量出栏拉涨的动作。豆粕供给端：巴西北部的大豆种植进度已经完成，由于当前全球正处于典型的厄尔尼诺气候，巴西北部之前偏干旱，市场比较担心巴西的单产，但上周下半周天气预报显示，巴西北部将迎来较多降水，周末的时候，有一些雨水已经在巴西北部兑现，所以豆粕盘面挤出了一些天气升水，但是巴西种植季的时间还长，现在只是刚刚出苗，后面开花结荚鼓粒才是关键期，在全球典型厄尔尼诺背景下，未来大豆豆粕供给端的主要因子仍然是南美天气。需求端，中国豆粕需求比较弱，畜禽养殖利润低迷。苹果苹果：山东产地行情稳定，有固定渠道客商采购，多数冷库近期出货量一般，近几日冷库果农销售积极性提高，当前产地发货主要集中在陕西地区，以客商包装自存货发市场为主，调货发货的比较少；批发市场到货平稳，冷库货源占比逐渐增加，地面货总体质量不及之前，市场苹果销售速度一般，低质量货源价格有偏弱趋势，目前柑橘类水果价格较低，影响部分市场苹果需求，仍维持偏空看待，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣收购后期，产区通货价格仍趋强运行，通货主流价格在10.50-11.50元/公斤，阿克苏地区价格参考9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区参考10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，高价在12.00-13.00元/公斤；河北崔尔庄市场价格弱稳运行，出摊商户增多，低成本货源小幅让利情况，参考特级价格参考15.00-15.50元/公斤；河南地区新季红枣上量偏少，价格稳硬运行，价格参考特级14.50-15.00元/公斤；广东市场到货9车，特级16.00-16.50元/公斤；目前产销区价格小幅回落，短期维持震荡，仍考虑逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货报价小幅下调，针阔叶价差550元/吨，市场整体交投情绪欠佳；白卡纸市场交投以刚需为主；活用纸市场价格继续延续弱稳，部分小纸企有降负荷或停机现象；文化用纸市场偏弱整理态势，交投气氛延续偏淡；海外浆产库存环比小幅增加，欧洲港口大幅去库，国内下游补库阶段性结束，纸厂采购积极性下降，短期偏弱震荡，考虑回调企稳后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖目前广西开榨情绪高涨，目前制糖企业新糖报价6968元/吨，另有商家新糖预售6900-6950元/吨，陈糖报价7150-7210元/吨，从目前调研情况来看均反应23/24榨季广西甘蔗生长情况良好，种植密度高，含糖量高。预估广西恢复性增产。周一2401主力合约下跌-0.46%，短期暂时没有新的驱动，结合新糖压榨意愿强后续可能面临抛压的情况做出震荡偏空推测。后续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖进出口政策。棉花棉花供应端：USDA11月对于2023/24年度全球产量上调18万吨至2470万吨，主要是美国调增，但还比去年低，美棉上市进度较慢，截至2023年11月16日当周，美陆地棉检验量126.44万吨，检验进度达到了45.55%，同比下降10.8%；皮马棉检验量1.46万吨，检验进度达到了18.9%，同比下降53.8%。美陆地棉+皮马棉累计检验量为127.9万吨。需求端：11月usda对23/24年度全球棉花消费预期为2511万吨，环比调减10万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截止11月9日当周，2023/24美陆地棉周度签约7.45万吨，周降17%，较前四周平均水平增18%，其中中国签约4万吨，墨西哥签约0.79万吨. 收花价持稳在7.2-7.3元之间，只剩南疆还有部分没有销售。现货市场已经跌至16500，但成交一般，因为纱线压力较大也在下跌，不过棉花基差依旧维持1000以上，外棉下跌，盘面支撑减弱。由于下游订单过冷，产业链库存较高，棉价承压。整体或偏弱震荡。油脂油料供应端： MPOB显示马来10月产量环比上升5.89%至193.7万吨，出口环比增加21.04%，为146.6万吨，受此影响库存环比上5.84%升至244.9万吨。产地将进入减产周期。 GAPKI数据显示印尼9月棕榈油库存下降至310.3万吨，产量上升至453.7万吨。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。印度10月食用油库存为313.9万吨，连续两月下降。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观： TW局势出现变化，风险偏好出现明显转变。策略：宏观整体方向尚未明朗，依然以震荡思路对待。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-28

纯碱双焦一骑绝尘，锂价短期跌势难止-2023年11月27日申银万国期货每日收盘评论

和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：收储不改跌势，猪价再度下探新低。根据涌益咨询的数据，11月27日国内生猪均价14.14元/公斤，比上一日下跌0.20元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH01合约波动区间14000—16000。【苹果】苹果：苹果期货重新下跌。根据我的农产品网统计，2023年11月22日，全国主产区苹果冷库库存量为956.70万吨，库存量较上周减少0.25万吨，周内六大主产区库存进出皆有。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚SSPOMA发布的数据，马来西亚11月1-25日棕榈油产量预估减少4.88%。且根据高频数据显示马棕出口有所加快，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-20日棕榈油出口量环比增加14%和1.9%，对近期棕榈油价格有所提振。不过近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价下跌，并且国内油脂库存高位、原油价格下跌都将给油脂市场带来一定压力，预计短期油脂震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕大幅下跌，美国大豆国内压榨虽较为旺盛，近期出口数据表现也较为强劲，截至2023年11月16日当周美国大豆出口检验量为160.94万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为100.51万吨，占出口检验总量的62.45%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为1591.64万吨。但由于目前市场重心在南美种植上。根据天气预报显示未来七天巴西中西部地区将出现降雨天气美豆期价下跌。并且受北方猪病影响近期生猪养殖端抛售严重，豆粕下游需求较为疲软，预计短期偏弱运行为主，主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-11-27

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