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【春节前风险提示】能化：地缘和金融风险在节日期间存在较大不确定性

现意外冲击，价格向上有较高弹性。 / 甲醇/ 当前逻辑：沿海烯烃开工高位，进口至3月大概率不及预期，因此港口无压力，高基差。目前看在烯烃新一轮检修兑现前，甲醇供需压力不大。春节关注：春节期间重点关注海外开工，特别是伊朗重启情况；其次是原油涨跌及是否有超预期事件。 / 聚烯烃/ 当前逻辑：PE供需无压力有支撑，宏观和原油指引更强，维持横盘震荡区间。PP供应有开工回升和新投产预期，相对压力偏大但也要等兑现，再次之前宏观、成本端波动影响更大，预计仍下行通道仍将继续。春节关注：基本面国内变量不多，关注海外北美寒流是否会进一步加重。其次关注原油涨跌及国外宏观、事件。 / 纯碱玻璃/ 玻璃：房地产政策利好不断，政策托底意愿较强，2024年仍有部分保交楼任务，具体落实量级需要看政策力度。但根据房地产建设周期计算，基础竣工面积有可能出现较大幅度下降，如果保交楼不是集中完成，或不能对冲基础竣工下降幅度，玻璃需求大概率下行，而玻璃供给处于高位，供需可能出现错配，节后关注真实终端订单情况，等待逢高空的机会，建议轻仓过节。纯碱：纯碱的矛盾仍是在供给端，目前供给基本稳定在69万吨周产附近，刚需过剩，下游补库到了一定水平，供需紧缺带来的恐慌情绪逐步消退，炒作影响力下降，预期纯碱在上半年仍是要考验真实成本，关注逢高空的机会。纯碱供给端故事较多，建议轻仓过节。 — 新年快乐微信公众号 | 混沌天成研究

混沌天成期货2024-02-08

【能化早评】国内预期好转，油价企稳

品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：美国推动巴以停战，以色列拒绝停火，市场等待布林肯成果。OPEC一月产量下滑。需求:美国服务业PMI也超预期，经济数据强劲，鲍威尔发言进一步降低3月降息预期。国内股市结束持续下行，宏观预期回暖。库存端：截至2023年2月2日，api报告显示商业原油库存上升67万桶/日，汽油库存上升365万桶/日，精炼油库存下降370万桶/日。观点：低库存和下游高利润结构仍然支持中线做多，但是短期博弈美国斡旋巴以和谈还未结束，等结果出来可逢低介入，博弈3月中国两会刺激、OPEC+延续减产和美联储议息会议的共振行情。 PTA/MEG PX-PTA：下游进入放假节奏，短期仍然跟随油价震荡供应端：PTA开工回落到82%，供应预期偏宽松。需求端：聚酯负荷83.5%，仍在节前下降期，总体相比往年偏强。库存：PTA和PX有累库预期但短期矛盾不明显，一季度存在累库预期。观点：无大矛盾，一季度存累库压力，PTA相对原油估值已经偏高，有一定估值压缩的潜力。 MEG：到港回升，或开始累库供应端：开工率小幅回升到66%，沙特装置部分复产，预计一季度进口仍将下降。需求端：聚酯负荷83.5%，仍在节前下降期，总体相比往年偏强。库存端：截至2月1日，华东主港库存为80万吨，持续去库。观点：国内负荷回升放缓，春节或累库但幅度或不高，节后或有补库行情。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格2023元/吨，较上一交易日持平。春节临近，市场处于半停滞状态，中下游回款为主，叠加局部地区天气影响运输，成交清淡，价格稳定。纯碱：今日，国内纯碱市场走势震荡运行，价格暂无调整。装置运行稳定，生产正常。企业近期受物流影响，出货不顺畅，企业库存有增加。下游需求减弱，消费库存或执行订单，有下游放假状态。碱厂订单表现尚可，波动不大。 2、市场日评当前玻璃库存处于中性偏低位，供给处于历史较高位，玻璃刚需仍较好。后市面临最大的压力在于高供给，需求匹配供给难度较大，基础玻璃需求已在大幅下降的边缘，需求变量在延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性，目前趋势性行情还需数据验证。本周玻璃下游加工厂订单大幅下滑，远低于往年，并且市场冬储情绪一般，盘面冲高回落，节前交易基本完成，建议轻仓，等待节后订单验证。本周纯碱周产略有回升，下游有一定补库，纯碱厂家库存继续下降，但供需仍过剩，长期偏空。本周纯碱以冬储发货为主，市场交易逐步减弱，市场成交价持续回落，下游库存已补到中性水平，市场炒作的影响力减弱，仍建议逢高空，关注厂家产量动态。甲醇甲醇：供应端：隆众数据截至2.1日，国内84.66%，环比增1.12%，开工继续上升，本预计开工将再上升0.5个百分点。海外开工60%，较上期下降2.5%，开工较低，预计至3月中进口缩量，重点关注2月伊朗重启情况。需求端：截至2.1日，下游加权开工78.2%，降0.4个百分点，其中MTO开工率在88.93%，减1个百分点，主要是青海盐湖检修，周末鲁西MTO30万吨检修影响1%需求，但市场预计本周兴兴60万将开车。传统下游开工49.6%，降0.2个百分点（主要醋酸继续升，甲醛继续下降其他变动不大），还有小幅下降预期。库存：截至1.31日，港口库存80.06增1.39万吨，工厂库存37.47增0.23万吨，到港量29.07万吨，减少7.79万吨。观点：甲醇供需预计偏弱，但矛盾还需累积，特别2月在进口下滑和烯烃开工高位下，累库压力转小。库存压力不大情况下，甲醇为煤炭定中枢、供需定区间格局。当前成本煤炭端持稳；供需面甲醇开工逐步回升，但港口货源仍偏紧，基差仍强。周末鲁西MTO30万吨停车，但若兴兴开车后，至2月供需矛盾仍不算大，只是估值偏高，中期年后压力较大（煤炭端、西北气头复产 2.5%供应，MTO检修 3.5%需求预期）；但需要注意2月海外复产情况，若不及预期，供需的矛盾也会再弱化。 PP PP日评：供应端：截至2.5日，PP开工率85.36%较上周上升1.1个百分点，但近半周新增175万吨检修，预计本周将有60万吨装恢复。海内外价格整体持稳，进口窗口关闭。需求端：截至2.1日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工均小幅下降。PP下游行业平均开工下降5.38个百分点至46.39%，较去年同期高9.09个百分点（主要是今年春节较晚，本周开始放假）。库存：石化聚烯烃库存55万吨，较上一日下降1万吨。截至2.1日PP中、上游库存继续小幅下降。预测：PP供增需弱，目前开工上升中。PP的潜在供应压力一直较大，但低开工加延迟投产，一定程度化解了供应压力；同时边际供应多，成本端的变化更敏感。与PE相比较，PP仍更弱。一是供应开工、新增预期大；二是PP下游相比较更弱一些。但也要关注成本端甲醇、丙烯，适合做空配品种。下游放假，现货持稳参考意义下降。近期主要受宏观氛围影响，整体下降通道仍将维持。 PE LLDPE日评供应端：截至2.5日PE开工率88.3%，较上周降0.7个百分点，近半周新增100万吨装置检修，本周将有65万吨装置恢复。进口窗口开。需求端：截至2.1日下游制品平均开工率较上周下降10个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等均有不同程度下降（主要是本周开始放假）。库存：石化聚烯烃库存55万吨，较上一日降1万吨。截至2.1日，PE上游库存微降，中游持稳。预测：PE是整体供需双稳，进口窗口再次关闭。供应近期回升至正常水平，下游已开始陆续放假，但总体供需压力不大，基本面驱动不强，现货指引转弱。主要看国内新的宏观指引，其次关注原油走势。事件影响边际减弱，本身前期已偏高估值（进口窗口近两周打开过），在原油回调、国内外宏观偏弱氛围下，PE也大幅回调，但预计原震荡区间仍维持。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-08

【宏观早评】A股旱地拔葱，美债拍卖平平

沪镍纠缠度12。纠缠度最高的品种是：甲醇纠缠度42，沪锌缠度41，PTA纠缠度37。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-08

郑州商品交易所2月7日甲醇仓单日报表

Elaine2024-02-07

股指强劲，商品蓄势-2024年2月6日申银万国期货每日收盘评论

00-590，590左右做空为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.12%。虽然江苏实际到港卸货量增多但本周华南等地到港卸货量相对有限，因此本周整体沿海库存稳中下降。沿海地区甲醇库存在85.3万吨，环比上周上涨0.97万吨，涨幅为1.15%，同比上涨2.77%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估31.6万吨附近。预计2月2日至2月18日中国进口船货到港量65.59-66万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.81%，较上周上涨0.53个百分点。本周期内，受新疆MTP装置开车影响，导致国内CTO装置开工整体上行。国内甲醇整体装置开工负荷为73.46%，较上周下跌0.09个百分点，较去年同期上涨5.29个百分点。MA405波动区间2200-2600，建议观望为主。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分下调50，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调50。煤化工7210，成交一般。周二，聚烯烃盘面止跌反弹。基本面角度而言聚烯烃终端开工见顶之后，1月开始终端开工下滑明显。聚烯烃板块供需处于退坡过程，期货盘面节前离场情绪明显，不过连续下跌之后下方空间或有限。策略角度，面向长假降低配置，观望为主。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场变动不大，市场交投气氛清淡。近期国内纯碱厂家开工负荷维持在高位，检修、减量厂家不多。期货盘面震荡运行，本周纯碱厂家新单价格平稳。纯碱厂家多执行前期订单为主，部分轻碱下游用户已经停产放假。国内浮法玻璃市场价格基本维稳，市场成交活跃度偏低。临近春节假期，多数加工厂及贸易商已放假，仅局部货源有所成交。现阶段多数玻璃厂家库存暂无压力，稳价意向明显。基本面角度，周二，玻璃主力合约低位整理，上周玻璃库存小幅累库至2971万重箱，伴随着长假将至，短期市场以盘面震荡运行为主，后市关注以及上游装置的开工情况。今日，纯碱主力合约整理运行。目前而言，纯碱供给端依然是主要的因素，上周库存35.7万吨，小幅下降，后续继续关注新装置的开工负荷。【PTA】 PTA：周二PTA2405价格收涨于价格5886元/吨，现货价格5765元/吨，国内PTA加工费232元。随着减停装置逐步重启，PX供应回升叠加原油大跌拖累情绪，市场价格逐步回落。PX产量回升，至70.92万吨，周均开工率回升超4个点至84.56%。经济前景担忧压制原油反弹，PX-N压缩。目前PTA整体负荷83.49%（产能基数8067.5万吨），目前供应稳定，负荷维持相对高位，后期一段时间将维持；聚酯负荷87.96%（国内聚酯产能基数7988万吨/年），聚酯现实需求尚可，1-2月份供需差维持累库。预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周一乙二醇2405合约价格收跌于4605元/吨，华东市场均价在4600元/吨，环氧乙烷走势也受到一定支撑，目前环氧乙烷价格维持在6400附近，按照乙二醇4500的价格折算，乙二醇生产利润有所好转，目前部分工厂开始有适当转产的乙二醇的操作；但整体调整幅度相对温和乙二醇港口库存延续降低走势，目前在98.1万吨。周内主港到货量减少且天气影响下部分船只到货延迟，近期供应端有国产提升、进口修复的预期，且需求端逐渐进入降负趋势，然整体港口库存当量有望保持去化的预期下，市场逢低买货意向犹存，价格底部有支撑港，预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：近期钢材整体供需平稳，宏观预期反复较大，“PSL”的出台进一步巩固了稳增长的预期，宏观依旧是当下的主要逻辑，钢价高位反复。从产业来看，基本符合季节性消费淡季表现，需求持续萎缩，供应持续处于低位，库存拐点出现，供需矛盾当下并不突出，热卷也开始进入累库环节。基本面产业逻辑围绕冬储进行博弈，基本面为当前行情次要逻辑，主要和次要逻辑的切换带来了行情的震荡反复，主要逻辑决定整体方向；从宏观层面来看，海外美国经济数据走弱带来降息预期的升温，国内关于财政刺激力度仍有分歧，总体仍维持高位震荡格局。预计短期钢材价格整体开启震荡走势，上涨速度不会很快，空间偏谨慎。【铁矿】铁矿石：钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量环比走强，铁矿石补库延续，尚未看到超预期表现，矿价目前为止不建议追高操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。市场对于未来供需的演变分歧较大，一方面主流矿近期有年底发运冲量态势，港口库存后期累积向上的概率较大，铁矿预计高位震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价偏强震荡。焦煤现货价格持稳，焦炭二轮提降落地后、第三轮提降预期暂缓。春节临近煤矿提产积极性不高，焦煤产量维持在偏低水平；随着下游补库进程推进，焦煤库存向下游转移，但市场总库存缓慢积累。焦企利润仍处亏损区间，焦炭产量延续低位，但市场供需略显宽松，焦企库存小幅积累。终端用钢需求逐渐转淡，成材利润情况不佳，钢厂提产积极性不足，铁水产量难有超预期的增长。综合来看，节前双焦市场或将维持供需双弱格局，随着下游冬储进程的逐渐收尾，煤焦库存恐将进一步积累，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、双焦估值下方缺乏强劲支撑。预计JM2405波动区间1600-1800，J2405波动区间2200-2500。【铁合金】铁合金：今日SM2405期价震荡运行，SF2405期价跳空低开后低位盘整。锰矿价格小幅探涨，当前锰硅北方成本增至6265元/吨左右，厂家亏损情况加深；硅铁平均成本维持在6450元/吨左右，行业利润情况不佳。需求方面，春节临近终端用钢需求走弱、钢厂利润不佳、提产积极性不足，钢材产量维持在偏低水平，双硅需求端的支撑力度偏弱。供应方面，近期锰硅产量小幅向下调整，硅铁产量维持在相对低位，但市场成交转淡、双硅库存去化缓慢。综合来看，春节临近下游采购积极性进一步转淡，市场供需关系仍显宽松，厂家库存消化缓慢，双硅价格上方承压，期价考验成本支撑，关注主产区控产动向。预计SM2405波动区间6150-6450，SF2405波动区间6400-6700。 04 金属【贵金属】贵金属：美联储1月利率会议按兵不动，鲍威尔发声打压快速降息预期，1月非农数据大超预期，贵金属出现连续回调。1月以来美国一系列经济数据维持韧性，经济衰退担忧下降，通胀担忧仍存，美联储3月决议还要看未来两个月的经济数据表现。不过自上季度美国经济数据边际降温，美联储出现明显政策转向信号后，市场博弈宽松路径，地缘政治风险提供避险需求支撑，贵金属整体以震荡行情为主。AG2406合约波动区间5800-6100元/千克，AU2406合约波动区间475-490元/克。【铜】铜：日间铜价收低，美联储主席降息态度明显低于市场预期，其表示希望对通胀下降到2%有更大的信心，3月会议上不太可能达到这样的信心；不会等到通胀率达到2%才降息。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，能否改变过剩预期需要密切关注。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费淡季逐步消化，铜价可能企稳后重拾上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价震荡整理。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内假期临近，交易兴趣下降锌价可能区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.21%，节前集中备货结束后，国内铝价震荡偏弱运行。宏观层面，市场暂无新增利好消息，美联储降息预期走弱，苏州、上海等地放开住房限购一定程度上提振市场信心，但幅度较为有限。基本面角度，近期电解铝供需矛盾不大，节前备货导致铝锭社会库存持续小幅去化，已位于历史低点。但随着下游集中备货结束，以及铝加工企业春节减产，国内电解铝库存或转为持续累积。短期内，国内电解铝社会库存或持续小幅累积，沪铝或以交易弱预期为主。展望后市，预计铝价震荡偏弱运行。【镍】镍:今日沪镍主力合约收跌0.45%，镍价震荡偏弱运行。基本面角度，镍元素延续过剩，关注各环节成本支撑。印尼配额审批担忧淡去，镍矿基本面趋松，矿价趋于下行。电镍供应充足，需求相对弱势，电镍需求或以合金、电镀为主，此外以中间体生产硫酸镍更具经济性，挤压硫酸镍对电镍需求，此外镍铁生产不锈钢的经济性亦挤压电镍需求。总的来说，电镍过剩趋势明显，但考虑到成本支撑、宏观利好，预计镍价中枢下移但下方空间有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日2403期价探底回升。下游节前补库基本结束，市场成交氛围进一步转弱，但成本支撑下硅企低价出货意愿不高，华东553通氧硅价维持在15000元/吨。供应方面，前期减停产的北方硅企暂未大规模复产，枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应压力不大。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；下游需求转淡，铝合金企业开工积极性不佳；有机硅亏损状态改善，行业开工水平有所回升，但企业年前原料备货基本结束。综合来看，节前市场成交不济拖累硅价表现，但当前上游产量水平不高，市场整体供需矛盾并不突出，在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限。预计SI2403波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：外盘走弱打压，今日糖价出现下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6620元/吨，云南南华报价下调10元在6590元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后耐心等待逢高做空的机会。【生猪】生猪：生猪价格小幅反弹。根据涌益咨询的数据，2月6日国内生猪均价15.04元/公斤，比上一日下跌0.29元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货低开高走。根据我的农产品网统计，截至2024年1月31日，全国主产区苹果冷库库存量为809.43万吨，库存量较上周较上周减少39.47万吨。走货增速明显。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。据彭博预计马来西亚2024年1月棕榈油库存为209万吨，较12月减少9%，为2023年4月以来最大降幅，降至6个月以来最低水平；产量为136万吨，较12月减少12%，为9个月以来最低水平；出口量为123万吨，较12月减少7.5%，连续第三个月减少。1月马棕库存预计仍将维持去库趋势，但由于豆油棕榈油价差低位抑制棕榈油需求空间。近期阿根廷大豆产量预估有所上调，美豆偏弱运行，美豆下跌压力施压油脂板块。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看大豆供应趋宽松将继续对油脂油料板块形成拖累，油脂偏弱运行为主，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，南美方面，根据PAN数据显示截止到1月26日巴西大豆收获进度达到9.46%，高于去年同期的5.05%，较5年均值7.61%也偏快。而阿根廷方面，由于今年阿根廷新季大豆播种生长较为顺利，布宜诺斯艾利斯交易所将阿根廷大豆产量预测从5200万吨上调至5250万吨。阿根廷的明显增产能弥补巴西干旱带来的对产量的影响，23/24年度南美大豆仍保持较强的丰产预期，这将给美豆出口前景带来压力。此外国内供应充足下游养殖亏损延续，豆粕基本面承压。短期看豆粕价格跌至低点或出现反弹，但基本面不支撑持续上涨，南美丰产的压力逐步兑现将继续施压粕类价格，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC盘中震荡，尾盘拉升，04合约收于1808.7点，上涨2.27%。节前市场成交缩量明显，04合约成交量降至1.51万手，环比减少9534手，持仓量2.29万手，环比减少386手。最新公布的现货指数SCFIS（欧线）为3472.03点，较上期小幅下跌0.7%，基本对应2月初的离港结算价，表现超市场预期。近两周SCFI欧线的平均跌幅为5.2%，而SCFIS欧线的平均跌幅仅为-0.55%，SCFIS相对更具韧性，这也使得最新盘面深度贴水现货，限制了EC的向下空间。从近期市场来看，达飞因在有海军护航的情况下仍在红海遭遇袭击，据悉再次宣布暂停集装箱船在红海的通行，欧线集装箱船绕行比例维持在70%以上，运价存有支撑。由于节前仅剩2个交易日，长假资金避险加上震荡格局，警惕流动性风险，轻仓过节，EC2404预计波动区间为1700-2000点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-07

郑州商品交易所2月6日甲醇仓单日报表

Elaine2024-02-06

期指迥异，缓慢筑底——2024年2月5日申银万国期货每日收盘评论

00-590，590左右做空为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.85%。虽然江苏实际到港卸货量增多但本周华南等地到港卸货量相对有限，因此本周整体沿海库存稳中下降。沿海地区甲醇库存在85.3万吨，环比上周上涨0.97万吨，涨幅为1.15%，同比上涨2.77%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估31.6万吨附近。预计2月2日至2月18日中国进口船货到港量65.59-66万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.81%，较上周上涨0.53个百分点。本周期内，受新疆MTP装置开车影响，导致国内CTO装置开工整体上行。国内甲醇整体装置开工负荷为73.46%，较上周下跌0.09个百分点，较去年同期上涨5.29个百分点。MA405波动区间2200-2600，建议观望为主。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分下调50，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调50。煤化工7210，成交一般。周一，聚烯烃盘面低位整理。基本面角度而言聚烯烃终端开工见顶之后，1月开始终端开工下滑明显。聚烯烃板块供需处于退坡过程，期货盘面节前离场情绪明显，不过连续下跌之后下方空间或有限。策略角度，面向长假降低配置，观望为主。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场变动不大，市场交投气氛清淡。近期国内纯碱厂家开工负荷维持在高位，检修、减量厂家不多。期货盘面震荡运行，本周纯碱厂家新单价格平稳。纯碱厂家多执行前期订单为主，部分轻碱下游用户已经停产放假。国内浮法玻璃市场价格基本维稳，市场成交活跃度偏低。临近春节假期，多数加工厂及贸易商已放假，仅局部货源有所成交。现阶段多数玻璃厂家库存暂无压力，稳价意向明显。基本面角度，周一，玻璃主力合约低位整理，上周玻璃库存小幅累库至2971万重箱，伴随着长假将至，短期市场以盘面震荡运行为主，后市关注以及上游装置的开工情况。今日，纯碱主力合约整理运行。目前而言，纯碱供给端依然是主要的因素，上周库存35.7万吨，小幅下降，后续继续关注新装置的开工负荷。【PTA】 PTA：周一PTA2405价格收涨于价格5852元/吨，现货价格5765元/吨，国内PTA加工费232元。随着减停装置逐步重启，PX供应回升叠加原油大跌拖累情绪，市场价格逐步回落。PX产量回升，至70.92万吨，周均开工率回升超4个点至84.56%。经济前景担忧压制原油反弹，PX-N压缩。目前PTA整体负荷83.49%（产能基数8067.5万吨），目前供应稳定，负荷维持相对高位，后期一段时间将维持；聚酯负荷87.96%（国内聚酯产能基数7988万吨/年），聚酯现实需求尚可，1-2月份供需差维持累库。预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周一乙二醇2405合约价格收涨于4656元/吨，华东市场均价在4600元/吨，环氧乙烷走势也受到一定支撑，目前环氧乙烷价格维持在6400附近，按照乙二醇4500的价格折算，乙二醇生产利润有所好转，目前部分工厂开始有适当转产的乙二醇的操作；但整体调整幅度相对温和乙二醇港口库存延续降低走势，目前在98.1万吨。周内主港到货量减少且天气影响下部分船只到货延迟，近期供应端有国产提升、进口修复的预期，且需求端逐渐进入降负趋势，然整体港口库存当量有望保持去化的预期下，市场逢低买货意向犹存，价格底部有支撑港，预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：近期钢材整体供需平稳，宏观预期反复较大，“PSL”的出台进一步巩固了稳增长的预期，宏观依旧是当下的主要逻辑，钢价高位反复。从产业来看，基本符合季节性消费淡季表现，需求持续萎缩，供应持续处于低位，库存拐点出现，供需矛盾当下并不突出，热卷也开始进入累库环节。基本面产业逻辑围绕冬储进行博弈，基本面为当前行情次要逻辑，主要和次要逻辑的切换带来了行情的震荡反复，主要逻辑决定整体方向；从宏观层面来看，海外美国经济数据走弱带来降息预期的升温，国内关于财政刺激力度仍有分歧，总体仍维持高位震荡格局。预计短期钢材价格整体开启震荡走势，上涨速度不会很快，空间偏谨慎。【铁矿】铁矿石：钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量环比走强，铁矿石补库延续，尚未看到超预期表现，矿价目前为止不建议追高操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。市场对于未来供需的演变分歧较大，一方面主流矿近期有年底发运冲量态势，港口库存后期累积向上的概率较大，铁矿预计高位震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价震荡运行。焦煤现货价格持稳，焦炭二轮提降落地后、第三轮提降预期暂缓。春节临近煤矿提产积极性不高，焦煤产量维持在偏低水平；随着下游补库进程推进，焦煤库存向下游转移，但市场总库存缓慢积累。焦企利润仍处亏损区间，焦炭产量延续低位，但市场供需略显宽松，焦企库存小幅积累。终端用钢需求逐渐转淡，成材利润情况不佳，钢厂提产积极性不足，铁水产量难有超预期的增长。综合来看，节前双焦市场或将维持供需双弱格局，随着下游冬储进程的逐渐收尾，煤焦库存恐将进一步积累，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、双焦估值下方缺乏强劲支撑。预计JM2405波动区间1550-1850，J2405波动区间2200-2500。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价偏弱震荡。锰矿价格小幅探涨，当前锰硅北方成本增至6265元/吨左右，厂家亏损情况加深；硅铁平均成本维持在6450元/吨左右，行业利润仍处偏低水平。需求方面，春节临近终端用钢需求走弱、钢厂利润不佳、提产积极性不足，钢材产量维持在偏低水平，双硅需求端的支撑力度偏弱。供应方面，近期锰硅产量小幅向下调整，硅铁产量维持在相对低位，但市场成交转淡、双硅库存去化缓慢。综合来看，春节临近下游采购积极性进一步转淡，市场供需关系仍显宽松，厂家库存消化缓慢，双硅价格上方承压，期价考验成本支撑，关注主产区控产动向。预计SM2405波动区间6150-6450，SF2405波动区间6400-6700。 04 金属【贵金属】贵金属：上周美联储1月如期按兵不动，鲍威尔讲话打压快速降息预期。1月非农数据大超预期，贵金属出现显著回调。1月以来美国一系列经济数据维持韧性，经济衰退担忧下降，通胀担忧仍存，美联储3月决议还要看未来两个月的经济数据表现。不过自上季度美国经济数据边际降温，美联储出现明显政策转向信号后，市场博弈宽松路径，地缘政治风险提供避险需求支撑，贵金属整体以震荡行情为主，波动中枢整体抬升。AG2406合约波动区间5800-6100元/千克，AU2406合约波动区间475-490元/克。【铜】铜：日间铜价收低，凌晨美联储议息会议明确暗示三月不可能降息，导致反弹的美盘再次回落低点。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，能否改变过剩预期需要密切关注。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费淡季逐步消化，铜价可能短期延续回落，总体区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内假期临近，交易兴趣下降锌价可能区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.4%，节前集中备货结束后，国内电解铝库存累积压制铝价。宏观层面，市场暂无新增利好消息，美联储降息预期走弱，苏州、上海等地放开住房限购一定程度上提振市场信心，但幅度较为有限。基本面角度，近期电解铝供需矛盾不大，节前备货导致铝锭社会库存持续小幅去化，已位于历史低点。但随着下游集中备货结束，以及铝加工企业春节减产，国内电解铝库存或转为持续累积。短期内，国内电解铝社会库存或持续小幅累积，沪铝或以交易弱预期为主。展望后市，预计铝价震荡偏弱运行。【镍】镍:今日沪镍主力合约收跌1.41%，镍价震荡偏弱运行。基本面角度，镍元素延续过剩，关注各环节成本支撑。印尼配额审批担忧淡去，镍矿基本面趋松，矿价趋于下行。电镍供应充足，需求相对弱势，电镍需求或以合金、电镀为主，此外以中间体生产硫酸镍更具经济性，挤压硫酸镍对电镍需求，此外镍铁生产不锈钢的经济性亦挤压电镍需求。总的来说，电镍过剩趋势明显，但考虑到成本支撑、宏观利好，预计镍价中枢下移但下方空间有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日2403期价震荡运行。下游节前补库基本结束，市场成交氛围进一步转弱，但成本支撑下硅企低价出货意愿不高，华东553通氧硅价维持在15000元/吨。供应方面，前期减停产的北方硅企暂未大规模复产，枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应压力不大。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；下游需求转淡，铝合金企业开工积极性不佳；有机硅亏损状态改善，行业开工水平有所回升，但企业年前原料备货基本结束。综合来看，节前市场成交不济拖累硅价表现，但当前上游产量水平不高，市场整体供需矛盾并不突出，在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限。预计SI2403波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：现货走强，今日糖价小幅上涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调50元在6640元/吨，云南南华报价上调40元在6600元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后耐心等待逢高做空的机会。【生猪】生猪：生猪价格小幅下跌。根据涌益咨询的数据，2月5日国内生猪均价15.33元/公斤，比上一日上涨0.19元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货持续阴跌。根据我的农产品网统计，截至2024年1月31日，全国主产区苹果冷库库存量为809.43万吨，库存量较上周较上周减少39.47万吨。走货增速明显。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油偏弱震荡，菜油震荡收涨。现阶段东南亚产区受雨季影响产量仍在下降，MPOA数据显示马来西亚1月1-25日棕榈油产量预估减少14%。出口方面，ITS和SGS数据分别显示预计马来西亚1月1-31日棕榈油出口量较上月同期减少6.7%和10.97%。1月马棕库存预计仍将维持去库趋势，但由于豆油棕榈油价差低位抑制棕榈油需求空间。近期阿根廷大豆产量预估有所上调，美豆偏弱运行，美豆下跌压力施压油脂板块。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看大豆供应趋宽松将继续对油脂油料板块形成拖累，油脂偏弱运行为主，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行，南美方面，根据PAN数据显示截止到1月26日巴西大豆收获进度达到9.46%，高于去年同期的5.05%，较5年均值7.61%也偏快。而阿根廷方面，由于今年阿根廷新季大豆播种生长较为顺利，布宜诺斯艾利斯交易所将阿根廷大豆产量预测从5200万吨上调至5250万吨。阿根廷的明显增产能弥补巴西干旱带来的对产量的影响，23/24年度南美大豆仍保持较强的丰产预期，这将给美豆出口前景带来压力。此外国内供应充足下游养殖亏损延续，豆粕基本面承压。短期看豆粕价格跌至低点或出现反弹，但基本面不支撑持续上涨，南美丰产的压力逐步兑现将继续施压粕类价格，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC盘中震荡，04合约收于1769.6点，上涨1.75%。地缘扰动对情绪的影响降温后，成交缩量明显，04合约成交量降至2.46万手，环比减少2.08万手，持仓量2.33万手，环比减少369手。最新公布的现货指数SCFIS（欧线）为3472.03点，较上期小幅下跌0.7%，基本对应2月初的离港结算价，表现超市场预期。近两周SCFI欧线的平均跌幅为5.2%，而SCFIS欧线的平均跌幅仅为-0.55%，SCFIS相对更具韧性，这也使得最新盘面基差扩大至1700点，限制了EC的向下空间。从近期市场来看，地缘扰动主要对情绪端造成影响，现货方面达飞因在有海军护航的情况下仍在红海遭遇袭击，据悉再次宣布暂停集装箱船在红海的通行，欧线集装箱船绕行比例维持在70%以上，运价存有支撑。由于节前仅剩3个交易日，长假资金避险加上震荡格局，警惕流动性风险，建议前期空单尽快止盈离场，轻仓过节，EC2404预计波动区间为1700-2000点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-06

【能化早评】美国经济数据持续偏强，油价震荡企稳

品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：美国推动巴以停战，以色列拒绝停火，市场等待布林肯成果。OPEC一月产量下滑。需求:美国服务业PMI也超预期，经济数据强劲，鲍威尔发言进一步降低3月降息预期。库存端：截至2023年1月26日，EIA报告显示商业原油库存上升123万桶/日，汽油库存上升115万桶/日，精炼油库存下降254万桶/日。观点：美联储发言使最好情景——经济好叠加降息——的设想落空，通胀进一步下滑或通过美国或非美经济体的衰退，原油上涨只能靠现实而非宏观预期驱动，地缘短期仍有达成巴以协议可能性，预计油价继续低位震荡，但低库存和下游高利润结构仍然支持中长期做多。 PTA/MEG PX-PTA：下游进入放假节奏，或继续跟随油价回调供应端：PTA开工回落到82%，供应预期偏宽松。需求端：聚酯负荷83.5%，仍在节前下降期，总体相比往年偏强。库存：PTA和PX有累库预期但短期矛盾不明显，一季度存在累库预期。观点：无大矛盾，一季度存累库压力，PTA相对原油估值已经偏高，有一定估值压缩的潜力。 MEG：到港回升，或开始累库供应端：开工率小幅回升到66%，沙特装置部分复产，预计一季度进口仍将下降。需求端：聚酯负荷83.5%，仍在节前下降期，总体相比往年偏强。库存端：截至1月22日，华东主港库存为93.2万吨，持续去库。观点：国内负荷回升放缓，春节或累库但幅度或不高，节后或有补库行情。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格2023元/吨，较上一交易日持平。华北市场成交清淡，业者多已放假，厂家出货减慢，仅少数补货为主。华东、华中市场多数业者已放假，叠加局部地区天气影响运输，市场交投清淡。华南市场半休市状态，市场多维稳为主。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格以稳为主。当前，设备开工稳定，暂无波动。下游目前执行订单为主，新订单有节后发货。近期，天气雨雪交加，导致有些地区运输受阻，加上春节影响，运力下降。从目前了解看，碱厂订单尚可，有企业库存呈现增加趋势。 2、市场日评当前玻璃库存处于中性偏低位，供给处于历史较高位，玻璃刚需仍较好。后市面临最大的压力在于高供给，需求匹配供给难度较大，基础玻璃需求已在大幅下降的边缘，需求变量在延迟竣工，依赖政策保交楼和新房销售，预期后市玻璃大方向偏空，但仍存保交楼爆发的可能性，目前趋势性行情还需数据验证。本周玻璃下游加工厂订单大幅下滑，远低于往年，并且市场冬储情绪一般，盘面冲高回落，节前交易基本完成，建议轻仓，等待节后订单验证。本周纯碱周产略有回升，下游有一定补库，纯碱厂家库存继续下降，但供需仍过剩，长期偏空。本周纯碱以冬储发货为主，市场交易逐步减弱，市场成交价持续回落，下游库存已补到中性水平，市场炒作的影响力减弱，仍建议逢高空，关注厂家产量动态。甲醇甲醇：供应端：隆众数据截至2.1日，国内84.66%，环比增1.12%，开工继续上升，本周气头装置按计划重启，未来一周预计开工将再上升0.5个百分点。海外开工63%，较上期上升1.5%，主力伊朗装置预计2月开始重启，具体时间待定。需求端：截至2.1日，下游加权开工78.2%，降0.4个百分点，其中MTO开工率在88.93%，减1个百分点，主要是青海盐湖检修，周末鲁西MTO30万吨检修影响1%需求，但市场预计本周初兴兴60万将开车。传统下游开工49.6%，降0.2个百分点（主要醋酸继续升，甲醛继续下降其他变动不大），还有小幅下降预期。库存：截至1.31日，港口库存80.06增1.39万吨，工厂库存37.47增0.23万吨，到港量29.07万吨，减少7.79万吨。观点：甲醇供需预计偏弱，但矛盾还需累积，特别2月在进口下滑和烯烃开工高位下，累库压力转小。库存压力不大情况下，甲醇为煤炭定中枢、供需定区间格局。当前市场煤炭端持稳，供需面甲醇开工逐步回升，但港口在西北运输受阻、事件频发、烯烃提负荷、集中补库下，货源偏紧，港口基差仍强。周末鲁西MTO30万吨停车，但若兴兴开车后，至2月供需矛盾仍不算大，只是估值偏高，中期年后压力较大（煤炭端、西北气头复产 2.5%供应，MTO检修 3.5%需求预期）；但需要注意2月海外复产情况，若不及预期，供需的矛盾也会再弱化。 PP PP日评：供应端：截至2.5日，PP开工率85.36%较上周上升1.1个百分点，但近半周新增175万吨检修，预计本周将有60万吨装恢复。海内外价格整体持稳，进口窗口关闭。需求端：截至2.1日，塑编、注塑、PP管材、CPP、PP无纺布、BOPP等开工均小幅下降。PP下游行业平均开工下降5.38个百分点至46.39%，较去年同期高9.09个百分点（主要是今年春节较晚，本周开始放假）。库存：石化聚烯烃库存56万吨，较上一日下降1.5万吨。截至2.1日PP中、上游库存继续小幅下降。预测：PP供增需弱，目前开工上升中。PP的潜在供应压力一直较大，但低开工加延迟投产，一定程度化解了供应压力；同时边际供应多，成本端的变化更敏感。与PE相比较，PP仍更弱。一是供应开工弹性、新增预期大；二是PP下游相比较更弱一些。但也要关注成本端甲醇、丙烯，适合做空配品种。下游放假，现货持稳参考意义下降。近期主要受宏观偏弱氛围影响，整体下降通道仍将维持。 PE LLDPE日评供应端：截至2.5日PE开工率88.3%，较上周降0.7个百分点，近半周新增100万吨装置检修，本周将有65万吨装置恢复。进口窗口开。需求端：截至2.1日下游制品平均开工率较上周下降10个百分点。农膜、管材、包装膜、中空、注塑等均有不同程度下降（主要是本周开始放假）。库存：石化聚烯烃库存56万吨，较上一日降1.5万吨。截至2.1日，PE上游库存微降，中游持稳。预测：PE是整体供需双稳，进口窗口再次关闭。供应近期回升至正常水平，下游已开始陆续放假，但总体供需压力不大，基本面驱动不强，现货指引转弱。主要看国内新的宏观指引，其次关注原油走势。事件影响边际减弱，本身前期已偏高估值（进口窗口近两周打开过），在上周原油回调，特别国内宏观不及预期，美联储3月降息搁浅下，PE跟随宏观回调，但预计原震荡区间仍维持。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-06

【宏观早评】A股流动性不足，海外美国数据继续推高美元

沪镍纠缠度12。纠缠度最高的品种是：甲醇纠缠度42，沪锌缠度41，PTA纠缠度37。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-06

Mysteel：1月大宗商品价格指数环比下跌，节后或震荡偏强

10.45%。 2024年1月份，国内甲醇市场涨跌互现。港口市场，月初，由于月内整体抵港预期仍处高位，加之某 MTO 装置停车，港口表需走弱，市场心态偏空，甲醇价格窄幅下滑；月中下旬，受天气等计划外因素影响，华东港口现货可流通量降至低位，基差迅速走强，至月末稍有缓解，但由于预期外轮抵港仍处低位，整体价格仍较为坚挺。而内地甲醇市场，月上旬，由于国内装置恢复不及预期，价格上行；月中下旬，国内甲醇装置开工恢复至高位，虽港口市场气氛对内地市场价格存一定支撑，但在供应压力以及春节前企业存排库需求下，整体市场仍偏弱运行为主。虽甲醇节后产区或有排库需求，但产业链上下游也并存补库需求。进口预期偏少背景下，港区可流通货源或延续紧俏，预计太仓价格或上行至 2550-2650 元/吨区间，关注内地与港口物流空间的打开情况。 1月份橡胶塑料价格指数为733.11，环比上涨0.52%，同比下跌5.69%。 2024年1月份，中国天然橡胶市场行情高位回落后震荡，其中全乳胶、20 号泰混、20 号泰标月均价分别为 12840 元/吨、12271元/吨和 1549 美元/吨，环比分别上涨1.7%、3.26%、4.32%。 2月份恰逢国内春节假期，节前下游多数进入放假状态，供应端成本支撑并非有效驱动，叠加资金避险情绪升温，节前天胶偏弱势震荡。节后供应端逐渐步入年内减产阶段，下游工厂陆续复工复产，开工率恢复提升，基本面稳中向好带动市场乐观氛围，节后或有小幅冲高预期，低产期需求逻辑叠加二季度产区开割逻辑，强预期支撑胶价节后运行偏强。 1月份建材价格指数为1365.74，环比上涨0.12%，同比下跌2.75%。 2024年1月份，低温、雨雪、环保管控、节假日等多重因素影响下，1月市场需求持续回落，少数重点工程赶工至2月初，大部分项目1月底已经停工。供应方面，企业执行采暖季一季度错峰生产，供需走弱，水泥价格弱势下行。 2月市场基本处于休市状态，节日期间多数项目处于放假停工状态，少数重点工程春节不停工，但整体用量有限。厂家多于正月初八（2月18日）以后上班，部分中转库、下游有提前少量备货计划，下游实际需求仍需等工地正式开工，或将至正月十五（2月24日）以后。供应方面，各地继续执行错峰生产、春节前后企业停窑检修，全国熟料产能利用率持续低位运行。展望2月，春节前后，市场基本处于休市状态，供应商则以回款为主，行情或将或是持稳运行。 1月份造纸价格指数为933.42，环比下跌0.48%，同比下跌2.99%。 2024年1月份，中国瓦楞纸市场现货均价3016.6元/吨，环比下跌1.4%，同比下跌11.7%。主要原因分析：一、1月初受规模纸企元旦节日优惠影响，纸企多执行返利政策，叠加春节需求跟进不足，市场成交略显清淡，纸价小幅回落，后受春节订单增量影响，纸价止跌趋稳运行；二、月内需求面恢复缓慢，纸企库存压力攀升，且春节订单集中于中下旬，伴随下游二级厂陆续安排放假事宜，纸企去库存化意愿强烈，多以稳价出货为主，其中华南、华东地区需求恢复良好，局部纸价略有上行；三、原料废旧黄板纸市场价格震荡下行，成本面支撑程度减弱。春节订单接近尾声，下游二级厂陆续安排放假事宜，纸企也开始进入春节停机阶段，伴随春节假期的来临，场内供应与需求双双走弱。规模纸企多个基地发布2月初涨价函，但纸企跟涨较少。隆众预计，2月瓦楞纸市场或以震荡整理为主。 1月份化学纤维价格指数为632.01，环比上涨0.51%，同比上涨2.44%。 2024年1月份，涤纶长丝市场先抑后扬，均价收涨。上旬因终端需求不济，涤纶长丝厂商库存压力增加，开启让利出货模式，成交重心逐渐下探。随着海外订单增多，下游纺织企业采购积极性提高，与此同时聚合成本不断上涨，涤纶长丝厂商库存压力缓解，信心受提振，低价惜售，成交重心不断上扬。 2月涤纶长丝市场预期小幅上涨。2 月整体供应量预期继续下降，企业主动去库，产销压力不大。按照惯例，节后原油上涨的概率较大，带动聚酯产业链价格上升，涤纶长丝依托低库存优势，或跟随原料走势。综合来看涤纶长丝春节前后市场或稳中上扬。 1月份农产品价格指数为1512.65，环比下跌4.35%，同比下跌12.07%。 2024年1月份，国内连粕大幅下跌。截至1月31日，连粕主力合约M2405报收于2994点，跌幅9.63%。连粕M2405经过1月大幅下跌后，虽已大幅低于去年同期，但仍不代表其被低估，只能说主跌浪或许结束。因为在南美大豆丰产的背景下，进口大豆成本下行趋势未止，因此难言豆粕价格见底。不过需要注意的是，2月或出现阶段性低点。现货方面，2月国内大豆、豆粕供给依旧充足，一方面是有较大的结转库存；另一方面因为2月跟踪的油厂大豆到港仍有440万吨左右，压榨预估不到460万吨，大豆库存依旧较处于历史同期偏高位置。并且2月下游采购需求有限，在外围国际市场不出现大的变化情况下，下游躺平心态依旧。总的来说，2月豆粕期货价格或出现阶段性底部，现货价格依旧有下行空间。宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI 1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。节前市场逐步进入休市状态，大宗商品价格弱稳运行。展望节后，预计国内宏观政策将维持宽松，下游陆续复工，补库需求叠加开工旺季临近，对大宗商品价格带来支撑。同时，2024年部分行业产能过剩严重、需求表现不足的问题依然存在。总之，节后强预期与弱现实之间的博弈仍将继续，部分行业部分品种价格会试探性拉涨，不过上行道路比较曲折，一旦需求不及预期，也随时会有调整。整体来看，节后大宗商品价格指数或震荡偏强运行。

我的钢铁网2024-02-05

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