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【宏观早评】美联储议息超预期鹰派，短期汇率压力不减

的品种是：纸浆纠缠度6，锰硅纠缠度6，甲醇纠缠度9。纠缠度最高的品种是：沪铅纠缠度57，燃油缠度43，原油纠缠度42。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-15

2023年6月14日申银万国期货每日收盘评论

区间500-570，建议多单持有。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.21%。截至6月8日，国内甲醇整体装置开工负荷为65.88%，较上周上涨0.81个百分点，较去年同期下跌7.88个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.18%，较上周上涨2.76个百分点。本周期内，沿海地区个别MTO负荷略有下降，但宁夏和陕西CTO装置重启恢复，所以国内CTO/MTO装置整体开工有所上升。市场关注山东及港口部分MTO装置波动进展。整体来看，沿海地区甲醇库存在87.4万吨，环比上涨8万吨，涨幅为10.08%，同比下降18.89%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估29.4万吨附近。预计6月9日至6月25日中国进口船货到港量在83.93-84万吨。MA309波动区间1800-2100，建议观望为主。【橡胶】橡胶：周三橡胶冲高回落，RU09收于12085，上涨125，国内产区胶水预计缓慢释放，国外产区预计也将逐步开割，但供应仍在低位，国内库存累积，压制价格，基本面相对偏弱，沪胶价格处于低位，继续下跌空间也有限，短期市场聚焦宽货币，宽信用预期，RU09预计底部重心缓慢上移。【纸浆】纸浆：纸浆今日冲高回落，小幅收涨。尽管近期仍有浆纸厂传出停机减产的消息，但国内5月纸浆进口量再次突破新高，同比大幅增加。海外经济下行压力使得需求持续走弱，欧洲港口木浆库存继续累积，全球木浆库存天数也不断创新高。国内下游需求表现也一般，成品纸价格重心不断下移。整体来看，此前纸浆下行的驱动并未改变，反弹空间预计有限，关注5300附近压力。短期仍是供强需弱格局，浆价底部震荡为主，SP2309区间4800-5300。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分下调100，中石油平稳。煤化工7010，成交回升。周三，聚烯烃反弹。基本面角度，烯烃需求进入淡季，现货成交波动。另一方面，前期连续下跌之后，目前盘面处于震荡修整当中。今日盘中原油的大幅反弹推动化工品。策略角度，逢低可轻仓震荡偏多思路对待。预计PE09合约波动区间7900—8400，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间7200—7750。【PTA】 PTA: 主力2309合约收涨于价格5590元/吨，华东现货参考5668元。PX中国台湾在996美元。PX加工费在413美金，PTA加工区间参考157元/吨。PTA整体开工在75.6%附近，虽近期有1000多万吨的PTA检修，但6月下旬也有装置重启，节后供需持续改善（目前仍阶段性良好）；聚酯产品库存略分化。涤纶长丝、涤纶短纤累库、聚酯切片库存延续去化。长丝POY累库0.8天至14天；FDY累库0.9天至19.4天；短纤库存累库0.02至12.59天；聚酯切片去库0.14天至3.9天。预计市场短期震荡偏强，PTA2309合约波动区间5300-5700元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2309合约收涨于价格3968元/吨，华东现货在3897（+24）。华东主港地区MEG港口库存总量94.14万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-127美元/吨，随着利润水平的修复后，部分停车装置重启意向增强，前期转产环氧的装置，在环氧乙烷供需结构较差的情况下，加重了对EG的生产比例，伴随着乙烯供应的增多，使的处于停车的状态乙二醇装置面临着重启的压力，目前国产开工率处于低位，石油一体化装置浙石化两条线、卫星石化一条生产线、海南炼化80万吨产能、中海油壳牌48万吨产能、盛虹炼化一条100万吨生产线均处于停车状态，后期开工率有较大的上升的空间下，也对未来供应端构成了潜在的压力。预计期货主力合约价格偏弱运行于区间（4000-3800）元/吨。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场盘整运行，市场交投气氛温和。江苏实联装置负荷提升，海化老线计划本月底检修，目前纯碱厂家开工负荷维持较高水平。国内浮法玻璃市场价格以稳价为主，出货情况区域存差异。华北市场稳中有涨，沙河部分厂小板抬价上涨，出货良好，市场交投略偏一般，大板货源期现商有一定提货；华中价格暂时维稳，外发稍低，下游加工厂按需采购，场内观望情绪较浓；华东市场主流走稳，近日部分厂价格成交重心下滑。盘面角度，周三，玻璃期货价格反弹，上周玻璃库存持平，市场情绪修复。宏观面，多家银行存款利率下调，刺激实体经济需求。市场预期对于房地产有所提振，利好玻璃和纯碱。不过，连续反弹之后，后续关注基本面的实际修复情况。纯碱盘面今日整理运行，面向夏季检修逐步增加，供给有一定调节，本周继续关注夏季检修以及库存的趋势。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内焦煤、焦炭09合约拉涨上行后小幅回落。焦煤产量有所下滑，但上游库存偏高，进口补充作用明显，行业利润丰厚、估值仍存下调空间。焦炭落地十轮提降，在钢厂利润低位而焦企利润仍存的环境下，焦炭提降周期难言结束。近期焦炭产量波动不大，焦企库存有所消化，整体供应并不紧张。成材需求进入淡季，钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端的支撑力度不足。在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链将持续向下游让渡利润，煤焦价格缺乏反弹支撑、维持逢高空配思路。预计JM2309波动区间1100-1400，J2309波动区间1750-2150。【铁合金】铁合金：今日锰硅09合约冲高回落，硅铁09合约拉涨上行后小幅回落。河钢6月锰硅首招标价6880元/吨，硅铁招标价7300元/吨。锰矿价格小幅松动，当前锰硅北方成本在6260元/吨、厂家利润情况较好；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。兰炭价格下滑、硅铁平均成本降至6680元/吨左右，行业利润有所恢复。锰硅产量升至高位，库存压力仍然较大；硅铁产量延续低位，市场库存消化缓慢。需求方面，消费淡季钢厂利润扩张难度较大、增产驱动不足，双硅需求端难有亮眼表现。综合来看，锰硅供需格局仍显宽松，硅铁库存消化缓慢，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏变化。预计SM2309波动区间6200-6700，SF2309波动区间6650-7150。 04 金属【贵金属】贵金属：隔夜贵金属走弱，白天小幅反弹。最新公布的美国5月未季调核心CPI同比上升5.3%，预期5.3%，前值5.5%，通胀回落符合预期令6月暂停加息预期进一步走高，但预计本次利率会议鲍威尔的发言将维持鹰派。噤声期前，包括副主席候任人在内的官员暗示6月将暂停加息，不过此前一些鹰派官员的发言令市场不安。上周加拿大央行出人意料地宣布将基准利率上调25个基点，澳洲联储连续第二次宣布加息25个基点，由于通胀仍然顽固，当前市场正在消化6月暂停加息，7月加息的政策路径。数据方面，美国5月非农再度强于预期，但失业率上升。最新周初请失业金人数表现不佳，增加2.8万人至26.1万人，创下2021年10月以来的最高水平，此前预期为23.5万人。当前金银整体以横盘整理为主，回调幅度可控，本周重点关注美国最新通胀数据以及6月利率会议。总体上市场逻辑延续“加息将暂停+潜在衰退担忧+等待就业市场降温”的逻辑，但经济数据表现较好令市场期待经济软着陆可能，美联储货币政策周期转换期，滞胀可能长期化以及去美元化下黄金货币属性凸显，央行购金等长期驱动明确，AG2312合约波动区间5300-5700。AU2312合约波动区间435—460，近期或延续盘整。【铜】铜：日间铜价收涨，受国内将出台经济刺激预期支持。昨日上午央行逆回购下调10个基点，使得降息预期升温，另外抬高市场进一步刺激经济增长的预期。昨日美国CPI同比增速创两年新低，巩固乐观预期。国内铜产量延续稳定增长，单月产量创历史最高。今年全球供应大概率延续稳定，精矿加工费持续小幅增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，家电表现良好，尤其是空调产量排产延续增长，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期CU2307合约区间偏强波动，下方支持65000，上方阻力69000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价突破2万整数关口，上涨超1%。昨日上午央行逆回购下调10个基点，使得降息预期升温，另外抬高市场进一步刺激经济增长的预期。昨日美国CPI同比增速创两年新低，巩固乐观预期。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2307合约总体可能18000-22000左右区间偏强波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价震荡运行。上游低价出货意愿不高，但下游压价情绪不减，华东553通氧硅价下跌至13200元/吨。供应方面，行业新增产能爬坡，丰水期产量趋于回升，工业硅供应端仍显充足。需求方面，多晶硅价格持续回落，但新增产能爬坡、产量仍然延续高位；铝合金企业开工小幅下滑，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂有所改善，但下游需求疲弱企业开工延续低位，对工业硅的需求仍然偏弱。综合来看，目前下游需求疲态延续，市场高位库存的消化难度较大，硅价缺乏上行驱动；但当前硅价已低于北方出厂成本，进一步下滑的空间或较为有限，关注还原剂端的让价空间。预计SI2308波动区间12000-14000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续震荡。USDA上调23/24年度全球棉花产量、消费量及期末库存，报告偏中性，盘面反应平平。近期国内棉价涨势过快，但实际上并未出现供应短缺的问题，天气和库存炒作逐渐降温，基本面缺乏实质性利好。目前新疆天气转好，行业淡季下需求承压，09合约持续上行空间预计有限，短期警惕回调风险。中长期看，国内棉花产量下滑已成事实，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16000-18000。【白糖】白糖：今日糖价维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在7230元/吨，云南南华下调10元在7000元/吨。根据unica最新的双周报，巴西中南部5月下半月产糖290.18万吨（较去年同期上涨25.16%），累计产糖697.23万吨（较去年同期增长37.7%，190.91万吨）。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，抛储尚未落地，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，糖价存在回调需求，长期可以继续逢低买入。预计SR07和SR09合约波动区间6200-7500。【生猪】生猪：生猪期货午后出现上涨。根据涌益咨询的数据，6月13日国内生猪均价14.29元/公斤，比上一交易日上涨0.07元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货继续小幅震荡，总体苹果处于震荡区间中。根据我的农产品网统计，截至6月7日，本周全国主产区库存剩余量为190.03万吨，单周出库量30.00万吨，环比上周走货有所放缓，较去年同期走货速度加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.25元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注近期套袋数据，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：冲高回落。市场传言美国政府将会取消erins，并增加可再生燃料的目标，这也是美豆油大涨的主要原因，但是本来定于6月14日公布，却推迟到下周。上周除了乌克兰菜籽价格下跌之外，其他地方菜籽价格开启反弹。欧菜油价格目前已经反弹至920欧元/吨以上，对国内倒挂较多，但是进口迪拜和俄罗斯菜油出现顺挂，短期可能产生套盘压力。近期棕榈油进口倒挂也在逐步减少，7月船期到港成本甚至低于9月，产地出口需求较差，然而国际豆棕价差扩大至100美金以上，关注出口是否改善。短期油脂基本面未发生很大异动，关注下周美国政府公布的可再生燃料政策，如果不及预期，盘面仍将有回落风险，否则在主要油脂油料未出现明显减产或者需求新增亮点前，油脂反弹也将有限，关注豆棕油09价差和菜豆油价差缩小。运行区间豆油2309 6300-7500 棕榈油2309 6000-7600菜油2309 7000-8200。【豆菜粕】豆菜粕：高开后回落。周度美豆优良率回落。美国大豆播种率为96%，市场预期为96%，去年同期为87%，此前一周为91%，五年均值为86%；出苗率为86%，去年同期为68%，此前一周为74%，五年均值为70%；优良率为59%，市场预期为60%，此前一周为62%，去年同期为70%。近来的美国干旱监测显示，中西部干燥和干旱天气正在扩大，而南部大平原的情况有所改善。干旱监测显示，截至6月6日中西部地区的中度干旱和异常干旱状况正在扩大。报告称异常干旱和中度干旱面积扩大，特别是密西西比河沿岸以及明尼苏达州中部，那里降水不足和土壤湿度下降最为普遍，美豆进入炒天气阶段，但是巴西商贸部继续上调大豆产量，近日巴西近月贴水持续回落，但是由于人民币贬值较多，到港成本增加，内盘暂时走势偏强。豆粕主力3350-3700，菜粕2700-3200。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-14

郑州商品交易所6月14日甲醇仓单日报表

Elaine2023-06-14

【能化早评】美国CPI超预期回落提振原油，API库存数据偏空

月14日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、聚烯烃、LPG、纯碱玻璃原油供应端：美国官方继续否认伊核部分协议的传闻。EIA美国最新原油产量达到1240万桶/日，创疫情以来新高。新一期OPEC+会议结束，OPEC+减产协议将持续到2024年底，沙特将在7月独自减产100万桶/日，目前除了沙特超市场预期减产，其它成员都无进一步减产意愿，对俄罗斯也缺少约束。俄罗斯、伊朗、巴西等国出口都较高，削弱了OPEC减产效果。需求端：美国5月CPI数据超预期回落，增加了市场对美联储暂停加息的信心。美国油品表需与2022接近，表现正常，后面7-8月有旺季预期，全球制造业PMI呈下行趋势拖累原油工业需求，国内整车物流指数处于低位，或意味着需求偏弱。库存端：截至2023年6月9日，API库存显示原油一周累库102.4万桶，汽油累库207.5万桶，馏分油累库139.4万桶。截至2023年6月2日，EIA商业原油库存减少45万桶，精炼油库存增加469万桶，汽油库存增加277万桶。观点：目前油价仍然是宏观衰退前景和OPEC+减产之间的博弈，全球衰退压力下，原油实货并不紧张，风吹草动都会导致油价大跌，体现出当前仍然是弱势市场，原油仍然看震荡下跌。 PTA/MEG PTA：PX偏紧带动反弹，后续大方向仍然是供需款松供应端：PTA上周开工79.3%，装置陆续复产，后续开工或继续上升。PX近期出现部分装置降负，随着PTA重启供需偏紧，但后续仍有海南炼化等复产预期。需求端：江浙织机开工率下降至71%，尽管聚酯开工仍上升至92.8%，但下游拐头情况下需求或也即将见顶。库存：PTA六月面临去库但中下旬将逐渐宽松，聚酯库存压力暂时不大但DTY库存偏高。观点：短期下游高开工，PX偏紧驱动估值上行，但PX端当前利润已经很高，平衡表9月前偏过剩，当前宏观环境下下游景气度持续性或有限，建议继续逢高空。 MEG：或需要看到一体化装置减产供应端：开工率小幅回升到54.7%。需求端：江浙织机开工率下降至71%，尽管聚酯开工仍上升至92.8%，但下游拐头情况下需求或也即将见顶。库存端：截至6月12日，华东主港库存为98.6万吨，去库4万吨观点：下游需求好转，EG开工减少，但市场仍然担忧后期一体化装置维持烯烃物料平衡不得不生产乙二醇，EG或需要看到一体化装置减产才能真正企稳。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.73%，环比上周上升0.97%，同比往年同期下降10.57%。西北开工率76.5%，较上周下降0.67%，同比往年同期下降18.01%。下周，暂无装置集中检修。但甘肃华亭60万吨/年、陕西渭化40万吨/年、陕西蒲城90万吨/年及河南部分装置计划恢复。内地供应充裕。需求端：MTO开工率环比上周上升0.06%。MTBE开工率较上周上升3.19%。醋酸开工率较上周下降8.85%。二甲醚开工率较上周下降0.39%。甲醛开工率较上周下降0.22%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周上升1.1万吨，同比往年同期上升0.8万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周去库7.26万吨，同比往年同期下降16万吨，处于历史中等水平。预期：检修装置回归叠加进口增量，需求疲软，预测价格震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率79.97%，拉丝排产比例25.12%，纤维料排产比例7.09%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。今日无装置恢复开车。新增中海壳牌40万吨/年，泉州炼化20万吨/年，停车检修。需求端：塑编.、PP注塑、PP管材、CPP等行业开工维持稳定， BOPP、胶带母卷等行业开工小幅下降。PP下游行业平均开工上涨0.03%至47.08%，较去年同期低5.97%。下游需求逐渐步入淡季，预计未来需求较此前走弱。库存：石化聚烯烃库存72万吨，较前一工作日去库1万吨，同比往年同期下降7.5万吨，处于历史中等水平。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率86.92%，线性排产为32.68%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。新增新疆神华27万吨/年，停车检修。暂无装置恢复开车。需求端：本周聚乙烯下游各行业产能利用率较上周下降1.2%。农膜产能利用率较上周下降0.49%。管材产能利用率较上周上升0.5%。中空产能利用率较上周下降0.29%。注塑产能利用率较上周下降0.57%。包装膜产能利用率较上周下降2.4%。拉丝产能利用率较上周持平。2023年4月PE出口量8.9万吨，环比3月下降18.3%，同比往年同期上升34.8%，处于历史高位。库存：石化聚烯烃库存72万吨，较前一工作日去库1万吨，同比往年同期下降7.5万吨，处于历史中等水平。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量50.23万吨，环比上上周减少0.81万吨。下周，联合石化将恢复出货，燕山石化检修的催化装置将恢复，不过因液化气价格持续走跌部分炼厂自用，后期不排除仍有炼厂增加自用，预计下周国内供应变化较小，总量或在 50.5 万吨左右。下周计划到港量超过 110 万吨，考虑到港口卸货效率，预计到港量在70-90万吨。本周国际船期实际到港量 80.03 万吨，符合预期。需求端：本周PDH开工率69.85%，环比上周下降6.94%。MTBE开工率53.99%，环比上周下降3.12%。烷基化油开工率51.31%，环比上周下降0.58%。随着天气回暖，民用气需求逐步下降。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在32.12%，环比上周上升0.72%。港口库存252.65万吨，环比上周增加22.98万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日全国均价2014元/吨，环比上一交易日持平。今日沙河市场成交尚可，部分小板价格上调，大板基本稳定。华东市场近日整体产销一般，个别品牌成交重心下行。华中市场稳价出货为主，本地拿货情绪一般，外发较前期略有提升。华南市场成交较为灵活，以价换量现象仍存。纯碱：今日，国内纯碱市场波动不大，现货维持稳定。江苏实联恢复正常，山东海天及河南骏化小幅降负，综合供应增加。企业订单良好，部分能维持到月底，产销基本平衡。下游需求维持刚需，适量补充，轻碱需求小幅提升。 2、市场日评疫情期间积压的购房需求集中释放之后，近期新房销售逐步走弱，后市销售仍待观察。玻璃加工厂订单天数季节性走弱，后市玻璃需求依赖房地产政策和销售情况，继续关注。5月份玻璃价格下跌，下游补库放缓，玻璃厂家持续累库。后市等待下游库存消化，仍有再次补库预期，关注补库节奏，建议9-1正套。01合约面临需求预期断层，建议逢高空01合约。 4、5月份纯碱价格快速下跌，在下跌过程中行业各个环节持货意愿大幅降低，部分隐形库存显性化，库存向上游转移，目前碱厂库存在50万吨左右。在纯碱价格快速下跌的过程中，纯碱供需面也出现了较大的变化，纯碱出口超预期，下游玻璃点火增加，烧碱价格相对轻碱没有明显优势，阿拉善项目投产时间比预期的晚，综合各种因素重新计算供需平衡表，结果显示9月份之前仍有可能出现供需缺口，或将造成价格较大幅度波动，注意控制风险。预期9月之前纯碱供需可能存在缺口，9月之后供需逐步趋于宽松，对于远月仍持看空观点，建议9-1正套或逢高空远月合约。根据计算，远月纯碱成本在1300-1400元/吨，具体情况参考煤价走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-14

【宏观早评】中美宽松预期共同升温，股指补涨可期

的品种是：纸浆纠缠度6，锰硅纠缠度6，甲醇纠缠度9。纠缠度最高的品种是：沪铅纠缠度57，燃油缠度43，原油纠缠度42。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-14

需求淡季，甲醇延续弱势

正文经过前期的震荡盘整甲醇最近又开始了下跌之路，整体而言甲醇成本端的问题仍然没有得到解决，同时港口的需求又有所下滑。随着季节性消费淡季的到来，后期甲醇仍将弱势为主。 01 预期产量增加 5月份国产甲醇产量预估650.57万吨，与4月份相比增加25.21万吨，考虑到6月国内部分检修甲醇装置有恢复计划，预估6月份国内甲醇产量在650万吨。 5月国内甲醇整体装置开工负荷为65.06%，较去年同期下跌7.88个百分点；西北地区的开工负荷为69.71%，较去年同期下跌16.39个百分点。本周期内，虽然西北地区开工负荷下滑，但受华南、西南、华中地区开工负荷上涨的影响，导致全国甲醇开工负荷小幅上涨。国内非一体化甲醇平均开工负荷为58.00%，据了解6月预计有接近500万吨甲醇产能计划恢复运行，从目前了解到的信息来看，已经恢复并产出产品的产能在120万吨，仍有270万吨左右装置产能仍未确定恢复时间。考虑到目前甲醇价格水平及下游需求情况，预计6月中国甲醇产量在650万吨。进口方面，5月甲醇进口量预估128.35万吨，环比上涨37.75万吨，涨幅为41.66%，本月出口量预估3.01万吨。本月进口量上涨主要是5月份国外供应恢复和国外传统需求疲弱导致。 MTO需求稳固且前期华南“高升水”华东，5月江苏、天津和华南到港量增多。沿海外采甲醇制烯烃装置5月份整体开工率环比上涨2个百分点，多套MTO工厂到港量环比上涨。预估5月江苏到港量上涨至58.17万吨，环比增加25万吨，涨幅75.37%，华南预估5月到港量达到25.5万吨，环比增加8.8万吨，涨幅为52.69%，天津到港量预估13万吨，环比上涨18.18%。另外浙江在5月16日至5月26日连续两次阶段性封航和进口船货集中到港卸货影响，进口船舶堵港情况愈发严重，影响下游原料库存累积速度，所以浙江5月实际到港量环比下降。关注后期进口船货堵港情况。总体而言，由于二季度全球甲醇市场需求疲弱，国外甲醇企业库存的积压被动导致其“提前卖空，去库存化”操作，同时由于中国刚性需求稳固，成为国际主要产区厂家转移过剩货物的主要目标市场。因此近几年中国进口规模远高于前几年。短期而言，由于国外主产区仍在向中国转移货物，预估6月份中国甲醇进口量123-125万吨，出口预估在1.3-1.5万吨。 02 需求明显回落历史上，甲醇下游传统淡季在6月中旬至7月底附近，随着雨季的来临，下游板材等行业需求被动减弱，导致甲醛等相关企业被动减产，间接导致甲醇需求量减弱。虽然后期淡季来临甲醇需求可能不旺，但也仍需关注部分长期停车烯烃装置的开工变化。 5月国内CTO/MTO装置平均开工负荷在75.15%，较上月下跌 1.62个百分点。月内宁夏及山东部分烯烃装置停车检修，所以国内MTO装置整体开工负荷出现下滑。6月份关注山东及江苏地区MTO装置重启进展。 5月份甲醛样本开工负荷为31.06%，较4月下降0.93个百分点。月上旬山东、河北及华中等地部分装置负荷略降，中下旬主力装置运行平稳，整体开工较4月份略有下降。 5月份二甲醚开工负荷10.89%，较上月提升0.17个百分点，具体来看：月内天福装置部分时间段处于停车状态，丹峰装置中旬停车；另有多数主力装置处于低负荷运行状态。冰醋酸5月份开工负荷84.14%，较上月提升6.70个百分点。本月塞拉尼斯装置重启后降负运行，江苏索普装置下旬停车，河南顺达装置部分时间内低负荷运行，上海华谊及南京英力士装置依旧处于开工不满状态。不过安徽华谊装置整体开工高于上月，西北装置上月后期已恢复正常运行，且广西华谊装置负荷提升后开工稳健，使得行业开工有所提升。 03 煤炭成本继续下滑 5月国内动力煤市场整体以下行为主，且下旬降幅有所扩大，山东地区Q5000大卡动力煤到厂价格为770-785元/吨，较 4月26日下降97.5元/吨，降幅在11.14%。产地方面，本月国内多数煤矿保持正常生产，仅中旬榆林局部地区部分民营小矿存在阶段性暂停生产现象，但对供应整体影响不大，主流煤矿多继续以兑现长协用户需求为主，落实中长期合同合理价格；市场煤价格则整体呈现下行态势。下游需求整体偏疲软，电厂日耗提升缓慢，库存高位，拉运长协及市场煤积极性均较有限；非电用户则受利润表现欠佳影响，多继续控制采购节奏，除刚需外推迟采购。需求不振，到矿拉运车辆不多，煤矿市场煤出货有压力，多下调坑口价格以刺激销售；至下旬随港口煤价降幅扩大，下游用户买涨不买跌情绪升温，产地动力煤坑口价格降速也有加快。 04 港口库存增加整体来看，沿海地区甲醇库存在87.4万吨，环比上涨8万吨，涨幅为10.08%，同比下降18.89%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估29.4万吨附近。5月，中国甲醇样本企业库存维持低位。受部分装置长期停车及下游刚需补库的影响，导致企业库存低位徘徊。 04 总结现阶段甲醇价格的确来到2021年春节后最低价格附近，但从目前的情况来看，底部支持力度还未得到成交量的有效验证。从目前来看，价格上方的压力依然较大，主要是在需求和运费方面：一方面，内地甲醇需求和沿海烯烃需求普遍不佳，市场买方空缺，造成价格有下行压力；另外一方面，运输成本相对较高，企业为提高销量不得不被动让出运费空间，也间接导致价格受到了压力。但部分企业受到成本等因素限制，让利空间相对较小，导致市场呈现区域分化，被动调整的情况。整体市场呈现被动僵持局面，市场仍需时间和空间来进行调整。

申银万国期货2023-06-13

2023年6月13日申银万国期货每日收盘评论

区间500-570，建议多单持有。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.4%。截至6月8日，国内甲醇整体装置开工负荷为65.88%，较上周上涨0.81个百分点，较去年同期下跌7.88个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.18%，较上周上涨2.76个百分点。本周期内，沿海地区个别MTO负荷略有下降，但宁夏和陕西CTO装置重启恢复，所以国内CTO/MTO装置整体开工有所上升。市场关注山东及港口部分MTO装置波动进展。整体来看，沿海地区甲醇库存在87.4万吨，环比上涨8万吨，涨幅为10.08%，同比下降18.89%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估29.4万吨附近。预计6月9日至6月25日中国进口船货到港量在83.93-84万吨。MA309波动区间1800-2100，建议观望为主。【橡胶】橡胶：周二橡胶小幅反弹，RU09收于11960，上涨65，国内产区干旱缓解，后续胶水预计在气候影响下缓慢释放，国外产区预计也将逐步开割，但供应仍在低位，国内库存累积，压制价格，基本面相对偏弱，沪胶价格处于低位，继续下跌空间也有限，短期市场聚焦宽货币，宽信用预期，RU09预计底部重心缓慢上移。【纸浆】纸浆：纸浆今日偏弱整理。尽管近期仍有浆纸厂传出停机减产的消息，但国内5月纸浆进口量再次突破新高，同比大幅增加。海外经济下行压力使得需求持续走弱，欧洲港口木浆库存继续累积，全球木浆库存天数也不断创新高。国内下游需求表现也一般，成品纸价格重心不断下移。整体来看，此前纸浆下行的驱动并未改变，反弹空间预计有限，关注5300附近压力。短期仍是供强需弱格局，浆价底部震荡为主，SP2309区间4800-5300。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7030，成交回升。周二，聚烯烃止跌反弹。基本面角度，烯烃需求进入淡季，现货成交波动。另一方面，前期连续下跌之后，目前盘面处于震荡修整当中。策略角度，逢低可轻仓震荡偏多思路对待。预计PE09合约波动区间7900—8400，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间7200—7750。【PTA】 PTA: 主力2309合约收涨于价格5480元/吨，华东现货参考5480元。PX中国台湾在992美元。PX加工费在413美金，PTA加工区间参考244元/吨。PTA整体开工在75.6%附近，虽近期有1000多万吨的PTA检修，但6月下旬也有装置重启，节后供需持续改善（目前仍阶段性良好）；聚酯产品库存略分化。涤纶长丝、涤纶短纤累库、聚酯切片库存延续去化。长丝POY累库0.8天至14天；FDY累库0.9天至19.4天；短纤库存累库0.02至12.59天；聚酯切片去库0.14天至3.9天。预计市场短期震荡偏强，PTA2309合约波动区间5300-5700元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2309合约收涨于价格3962元/吨，华东现货在3881（+17）。华东主港地区MEG港口库存总量94.14万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-127美元/吨，随着利润水平的修复后，部分停车装置重启意向增强，前期转产环氧的装置，在环氧乙烷供需结构较差的情况下，加重了对EG的生产比例，伴随着乙烯供应的增多，使的处于停车的状态乙二醇装置面临着重启的压力，目前国产开工率处于低位，石油一体化装置浙石化两条线、卫星石化一条生产线、海南炼化80万吨产能、中海油壳牌48万吨产能、盛虹炼化一条100万吨生产线均处于停车状态，后期开工率有较大的上升的空间下，也对未来供应端构成了潜在的压力。预计期货主力合约价格偏弱运行于区间（4000-3800）元/吨。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场盘整运行，市场交投气氛温和。河南骏化减量检修，江苏实联预计近期提负荷，目前纯碱厂家开工负荷水平较高，货源供应相对充足。国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，成交情况不一。华北部分厂小板部分厚度略涨，成交尚可，刚需采购为主；华中价格暂稳，厂家产销尚可，库存波动不大；华东今日市场主流走稳，部分厂报价较前期有所下滑，芜湖信义、张家港信义白玻下调60元/吨。盘面角度，周二，玻璃期货价格反弹，上周玻璃库存持平，市场情绪修复。纯碱盘面今日止跌反弹，面向夏季检修逐步增加，供给有一定调节，上周纯碱库存小幅下降4万吨，本周继续关注库存变化，短期，或位置整理态势。 03 黑色【煤焦】煤焦：逆回购利率下调，市场信心得到提振，日内焦煤、焦炭09合约拉涨上行，但煤焦基本面宽松格局未改。焦煤产量有所下滑，但上游库存仍然偏高，进口补充作用明显，行业利润丰厚、估值仍存下调空间。焦炭落地十轮提降，在钢厂利润低位而焦企利润仍存的环境下，焦炭提降周期难言结束。近期焦炭产量波动不大，焦企库存有所消化，整体供应并不紧张。成材需求进入淡季，钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端的支撑力度不足。在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链将持续向下游让渡利润，煤焦价格缺乏反弹支撑、维持逢高空配思路。预计JM2309波动区间1100-1400，J2309波动区间1750-2150。【铁合金】铁合金：今日锰硅、硅铁09合约偏强震荡。河钢6月锰硅首招标价6880元/吨，硅铁招标价7300元/吨。锰矿价格松动，焦炭走势偏弱，当前锰硅北方成本在6260元/吨、厂家利润情况较好；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。兰炭价格下滑、硅铁平均成本降至6680元/吨左右，行业利润有所恢复。锰硅产量升至高位，库存压力仍然较大；硅铁产量延续低位，市场库存消化缓慢。需求方面，消费淡季钢厂利润扩张难度较大、增产驱动不足，双硅需求端难有亮眼表现。综合来看，锰硅供需格局仍显宽松，硅铁库存消化缓慢，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏变化。预计SM2309波动区间6200-6700，SF2309波动区间6650-7150。 04 金属【贵金属】贵金属：近期贵金属持续震荡，白天人民币走弱令内盘金银走强。美国CPI数据公布前并未对6月利率会议充分定价，市场处于僵持期。噤声期前包括副主席候任人在内的官员暗示6月将暂停加息，不过此前一些鹰派官员的发言令市场不安。上周加拿大央行出人意料地宣布将基准利率上调25个基点，澳洲联储连续第二次宣布加息25个基点，由于通胀仍然顽固，当前市场正在消化6月暂停加息，7月加息的政策路径。数据方面，美国5月非农再度强于预期，但失业率上升。最新周初请失业金人数表现不佳，增加2.8万人至26.1万人，创下2021年10月以来的最高水平，此前预期为23.5万人。当前金银整体以横盘整理为主，回调幅度可控，本周重点关注美国最新通胀数据以及6月利率会议。总体上市场逻辑延续“加息将暂停+潜在衰退担忧+等待就业市场降温”的逻辑，美联储货币政策周期转换期，滞胀可能长期化以及去美元化下黄金货币属性凸显，央行购金等长期驱动明确，AG2312合约波动区间5300-5700。AU2312合约波动区间435—460，近期或延续盘整。【铜】铜：日间铜价收涨，受国内将出台经济刺激预期支持。上午央行逆回购下调10个基点，使得降息预期升温。国内铜产量延续稳定增长，单月产量创历史最高。今年全球供应大概率延续稳定，精矿加工费持续小幅增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，家电表现良好，尤其是空调产量排产延续增长，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期CU2307合约区间偏强波动，下方支持65000，上方阻力69000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间铜价收涨，再次接近2万整数关口。上午央行逆回购下调10个基点，使得降息预期升温。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度小幅下降。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2307合约总体可能18000-22000左右区间偏强波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价震荡运行。上游低价出货意愿不高，但下游压价情绪不减，华东553通氧硅价小幅下滑至13450元/吨。供应方面，行业新增产能爬坡，丰水期产量趋于回升，工业硅供应端仍显充足。需求方面，多晶硅价格持续回落，但新增产能爬坡、产量仍然延续高位；铝合金企业开工小幅下滑，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂有所改善，但下游需求疲弱企业开工延续低位，对工业硅的需求仍然偏弱。综合来看，目前下游需求疲态延续，市场高位库存的消化难度较大，硅价缺乏上行驱动；但当前硅价已低于北方出厂成本，进一步下滑的空间或较为有限，关注还原剂端的让价空间。预计SI2308波动区间12000-14000。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日高位震荡。USDA上调23/24年度全球棉花产量、消费量及期末库存，报告偏中性，盘面反应平平。近期国内棉价涨势过快，但实际上并未出现供应短缺的问题，天气和库存炒作逐渐降温，基本面缺乏实质性利好。目前新疆天气转好，行业淡季下需求承压，09合约持续上行空间预计有限，短期警惕回调风险。中长期看，国内棉花产量下滑已成事实，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16000-18000。【白糖】白糖：白糖今日尾盘回落。现货方面，广西南华木棉花报价维持在7240元/吨，云南南华上调20元在7010元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，抛储尚未落地，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，糖价存在回调需求，长期可以继续逢低买入。预计SR07和SR09合约波动区间6200-7500。【生猪】生猪：生猪期货冲高回落。根据涌益咨询的数据，6月13日国内生猪均价14.22元/公斤，比上一交易日上涨0.01元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪近月合约，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡，总体苹果处于震荡区间中。根据我的农产品网统计，截至6月7日，本周全国主产区库存剩余量为190.03万吨，单周出库量30.00万吨，环比上周走货有所放缓，较去年同期走货速度加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.25元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注近期套袋数据，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：菜油相对偏强，棕榈油相对弱势，菜棕价差扩大至1400元/吨。近期欧菜油价格反弹至900欧元/吨附近，但是棕榈油FOB价格弱势，国内进口倒挂减小，进口加拿大菜籽压榨亏损较多，虽然迪拜菜油进口倒挂在100-200之间，但是迪拜菜油数量相对有限。上周除了乌克兰菜籽下跌，其他地方菜籽价格开始反弹。人民币持续贬值，造成国内到港成本增加。短期国内油脂可能维持震荡，关注美国政府在6月14日公布数据，从基本面角度看，油脂还未转势，还是见到主要油脂油料减产驱动或者生物柴油端其他利好，短期反弹可能有限。运行区间豆油2309 6300-7500 棕榈油2309 6000-7600菜油2309 7000-8200。【豆菜粕】豆菜粕：跟随外盘走强，周度美豆优良率回落。美国大豆播种率为96%，市场预期为96%，去年同期为87%，此前一周为91%，五年均值为86%；出苗率为86%，去年同期为68%，此前一周为74%，五年均值为70%；优良率为59%，市场预期为60%，此前一周为62%，去年同期为70%。usda6月报告中，2023/24年度三大主产国新作产量预估均维持不变，美豆新作期末库存增至3.5亿蒲，巴西实现小幅累库，阿根廷则小幅降库，全球大豆期末库存升至1.2334亿吨。2022/23年度，美豆出口下调1500万蒲，库存随之增至2.3亿蒲。巴西产量上调100万吨至1.56亿吨，而阿根廷产量下调200万吨至2500万吨，全球旧作结转库存小幅增加28万吨至1.0132亿吨，本次报告偏空，但是市场并未过多交易报告，美豆反而追随美豆油。近来的美国干旱监测显示，中西部干燥和干旱天气正在扩大，而南部大平原的情况有所改善。干旱监测显示，截至6月6日中西部地区的中度干旱和异常干旱状况正在扩大。报告称异常干旱和中度干旱面积扩大，特别是密西西比河沿岸以及明尼苏达州中部，那里降水不足和土壤湿度下降最为普遍，美豆进入炒天气阶段，单边谨慎做空。豆粕主力3350-3600，菜粕2700-3100。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-06-13

郑州商品交易所6月13日甲醇仓单日报表

Elaine2023-06-13

【能化早评】悲观预期发酵，油价再度大跌

月13日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、聚烯烃、LPG、纯碱玻璃原油供应端：市场传言美国跟伊朗秘密谈判，有可能达成部分核协议。EIA美国最新原油产量达到1240万桶/日，创疫情以来新高。新一期OPEC+会议结束，OPEC+减产协议将持续到2024年底，沙特将在7月独自减产100万桶/日，目前除了沙特超市场预期减产，其它成员都无进一步减产意愿，对俄罗斯也缺少约束。俄罗斯、伊朗、巴西等国出口都较高，削弱了OPEC减产效果。需求端：本周美联储新一期议息会议，市场预期出现鹰派暂停。美国油品表需与2022接近，表现正常，后面7-8月有旺季预期，全球制造业PMI呈下行趋势拖累原油工业需求，国内整车物流指数处于低位，或意味着需求偏弱。库存端：截至2023年6月2日，API库存显示原油一周去库171万桶，汽油累库242万桶，馏分油累库450万桶。截至2023年6月2日，EIA商业原油库存减少45万桶，精炼油库存增加469万桶，汽油库存增加277万桶。观点：目前油价仍然是宏观衰退前景和OPEC+减产之间的博弈，全球衰退压力下，原油实货并不紧张，风吹草动都会导致油价大跌，体现出当前仍然是弱势市场，原油仍然看震荡下跌。 PTA/MEG PTA：织造开始下滑，聚酯需求或将见顶供应端：PTA上周开工79.3%，装置陆续复产，后续开工或继续上升。需求端：江浙织机开工率下降至71%，尽管聚酯开工仍上升至92.8%，但下游拐头情况下需求或也即将见顶。库存：PTA六月面临去库但中下旬将逐渐宽松，聚酯库存压力暂时不大但DTY库存偏高。观点：短期随着下游利润好转开工回升，PTA反弹，但PTA和PX端当前利润已经回到较高水平，9月前偏过剩，当前宏观环境下下游景气度持续性或有限，建议继续逢高空。 MEG：或需要看到一体化装置减产供应端：开工率小幅回升到54.7%。需求端：江浙织机开工率下降至71%，尽管聚酯开工仍上升至92.8%，但下游拐头情况下需求或也即将见顶。库存端：截至6月12日，华东主港库存为98.6万吨，去库4万吨观点：下游需求好转，EG开工减少，但市场仍然担忧后期一体化装置维持烯烃物料平衡不得不生产乙二醇，EG或需要看到一体化装置减产才能真正企稳。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.73%，环比上周上升0.97%，同比往年同期下降10.57%。西北开工率76.5%，较上周下降0.67%，同比往年同期下降18.01%。下周，暂无装置集中检修。但甘肃华亭60万吨/年、陕西渭化40万吨/年、陕西蒲城90万吨/年及河南部分装置计划恢复。内地供应充裕。需求端：MTO开工率环比上周上升0.06%。MTBE开工率较上周上升3.19%。醋酸开工率较上周下降8.85%。二甲醚开工率较上周下降0.39%。甲醛开工率较上周下降0.22%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周上升1.1万吨，同比往年同期上升0.8万吨，处于历史中等水平。港口库存环比上周去库7.26万吨，同比往年同期下降16万吨，处于历史中等水平。预期：检修装置回归叠加进口增量，需求疲软，预测价格震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率82.84%，拉丝排产比例27.67%，纤维料排产比例8.73%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。今日无装置恢复开车。古雷石化35万吨/年，大庆炼化30万吨/年，兰港石化11万吨/年，台塑宁波28万吨/年，大庆海鼎10万吨/年，中韩石化20万吨/年，停车检修。需求端：塑编.、PP注塑、PP管材、CPP等行业开工维持稳定， BOPP、胶带母卷等行业开工小幅下降。PP下游行业平均开工上涨0.03%至47.08%，较去年同期低5.97%。下游需求逐渐步入淡季，预计未来需求较此前走弱。库存：石化聚烯烃库存73万吨，较前一工作日累库4.5万吨，同比往年同期下降3万吨，处于历史中等水平。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率87.79%，线性排产为32.68%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。大庆石化99.8万吨/年，燕山石化6万吨/年，兰州石化30万吨/年停车检修。抚顺石化35万吨/年，齐鲁石化7万吨/年，恢复开车。需求端：本周聚乙烯下游各行业产能利用率较上周下降1.2%。农膜产能利用率较上周下降0.49%。管材产能利用率较上周上升0.5%。中空产能利用率较上周下降0.29%。注塑产能利用率较上周下降0.57%。包装膜产能利用率较上周下降2.4%。拉丝产能利用率较上周持平。2023年4月PE出口量8.9万吨，环比3月下降18.3%，同比往年同期上升34.8%，处于历史高位。库存：石化聚烯烃库存73万吨，较前一工作日累库4.5万吨，同比往年同期下降3万吨，处于历史中等水平。预测：供需双弱，预测价格震荡偏弱。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量50.23万吨，环比上上周减少0.81万吨。下周，联合石化将恢复出货，燕山石化检修的催化装置将恢复，不过因液化气价格持续走跌部分炼厂自用，后期不排除仍有炼厂增加自用，预计下周国内供应变化较小，总量或在 50.5 万吨左右。下周计划到港量超过 110 万吨，考虑到港口卸货效率，预计到港量在70-90万吨。本周国际船期实际到港量 80.03 万吨，符合预期。需求端：本周PDH开工率69.85%，环比上周下降6.94%。MTBE开工率53.99%，环比上周下降3.12%。烷基化油开工率51.31%，环比上周下降0.58%。随着天气回暖，民用气需求逐步下降。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在32.12%，环比上周上升0.72%。港口库存252.65万吨，环比上周增加22.98万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日全国均价2014元/吨，环比上一交易日-18元/吨。今日沙河市场成交尚可，小板价格较前期有所上调。华东市场价格略有松动，个别品类价格下调，镀膜市场走弱。华中市场湖北地区上周六下调1-2元/重箱，近日出货尚可，整体产销可至平衡。华南市场下游拿货仍以刚需为主，以价换量现象仍存，产销较上周放缓。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳定，现货价格以稳为主，个别企业上调。近期，企业订单接收不错，待发增加，发货顺畅，产销基本平衡，部分企业提货紧张。下游需求表现波动小，库存低，适量补充。当前，有些碱厂轻重比例调整，注重轻质生产。 2、市场日评疫情期间积压的购房需求集中释放之后，近期新房销售逐步走弱，后市销售仍待观察。玻璃加工厂订单天数季节性走弱，后市玻璃需求依赖房地产政策和销售情况，继续关注。5月份玻璃价格下跌，下游补库放缓，玻璃厂家持续累库。后市等待下游库存消化，仍有再次补库预期，关注补库节奏，建议9-1正套。01合约面临需求预期断层，建议逢高空01合约。 4、5月份纯碱价格快速下跌，在下跌过程中行业各个环节持货意愿大幅降低，部分隐形库存显性化，库存向上游转移，目前碱厂库存在50万吨左右。在纯碱价格快速下跌的过程中，纯碱供需面也出现了较大的变化，纯碱出口超预期，下游玻璃点火增加，烧碱价格相对轻碱没有明显优势，阿拉善项目投产时间比预期的晚，综合各种因素重新计算供需平衡表，结果显示9月份之前仍有可能出现供需缺口，或将造成价格较大幅度波动，注意控制风险。预期9月之前纯碱供需可能存在缺口，9月之后供需逐步趋于宽松，对于远月仍持看空观点，建议9-1正套或逢高空远月合约。根据计算，远月纯碱成本在1300-1400元/吨，具体情况参考煤价走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-13

【宏观早评】新能源汽车维持高景气，推动股指上行

的品种是：纸浆纠缠度6，锰硅纠缠度6，甲醇纠缠度9。纠缠度最高的品种是：沪铅纠缠度57，燃油缠度43，原油纠缠度42。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-06-13

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