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铜价重心有望逐步上移

承压。但铜需求的结构性亮点不容忽视。电网投资方面，1—8月电网工程完成投资3931.7亿元，同比增长3.6%；随着“六张网”部署落地，预计“十五五”期间新型电网投资超5万亿元，年底电网投资节奏有望提速。汽车方面，据中汽协统计，8月新能源汽车产销同比分别增长18.9%和17.8%，新车销量占比升至60.6%的历史高位，汽车出口同比增长65.3%。光伏、风电装机回暖，8月光伏新增装机11.04GW，同比增长50%；风电新增装机6.19GW，同比增长48%。新兴领域对冲传统需求下滑，叠加旺季备货，整体铜需求保持韧性。全球库存去化截至9月30日，全球铜显性库存为105万吨，较6月底下滑13.5万吨。其中，受美国关税预期影响，今年以来，COMEX铜持续累库约41万吨，而LME铜库存与国内铜库存稳步去化，非美地区铜库存降至历史低位。三季度国内铜现货升水均值明显高于近3年同期水平，洋山铜溢价均值为2023年以来同期高位，非美市场现货供应紧张。整体来看，海外通胀与加息预期对铜价构成压制，但产业端“铜矿紧缺—冶炼减量—库存去化”的传导链条仍在强化，美国关税政策预期又强化了非美地区铜供应趋紧格局。预计产业端利多将继续主导盘面，四季度铜价重心或逐步上移。后续重点关注：第一，美国精炼铜关税政策的落地情况；第二，美联储后续加息路径与美元指数走势；第三，国内需求旺季的订单与库存去化的持续性。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网10-09 08:30

有色板块预期“丰满”而现实“骨感”

性结构性机会依然存在。行情重心将逐步向电网投资、光伏储能、AI算力基建及出口订单等赛道转移。 9月，市场将从“预期博弈”转入“现实验证”阶段。展大鹏认为，检验旺季成色的关键指标有三个。其一，产业高频数据，如铜、铝、锌等品种加工企业的开工率，特别是下游铜管、铝型材、镀锌板订单及相关品种社会库存变化。若旺季开启后库存不降反升，就是需求偏弱的直接信号。其二，终端需求数据。9月至10月家电内销出货数据、乘用车零售数量、基建项目开工落地进度、线缆企业订单情况等，可作为验证传统内需变化的“风向标”。其三，外部宏观变量，如美联储政策、美债实际利率走势。若外部宏观环境出现反向变化，即使国内旺季需求达标，有色金属行情也会受到扰动。来源：期货日报网

期货日报网08-28 16:20

盘整蓄力交易情绪有所修复

长、汽车终端用银的强劲表现，以及健康的电网投资。不过，光伏用银需求疲软抵消了这些利好。激烈的行业竞争和白银原材料成本上升，促使光伏制造商加快削减用银量和替代技术的应用。世界白银协会数据显示，2025年光伏用银量5804吨，同比下降6%。预计2026年光伏用银量会进一步下降。图为2011—2026年白银工业及光伏需求（含预测）长期配置窗口打开短期看，黄金短线行情主要由美伊地缘局势主导。若地缘摩擦延续、风险向外扩散，叠加流动性收缩预期，金价大概率弱势运行；若美伊局势出现实质性缓和，金价有望持续反弹。另外，央行的刚性购金与配置型买盘强力托底，金价即便回调，下行空间也有限。事件方面，8月末杰克逊霍尔全球央行年会备受关注，沃什可能释放中期货币政策路径指引。8月12日公布的美国CPI数据是检验其通胀走势、预判美联储政策的关键。长期来看，黄金底部支撑坚实，整体处于情绪修复窗口期。白银价格弹性较大，长期供应缺口仍存，行情走势锚定黄金市场运行节奏。主要风险在于，美伊冲突激化推动国际油价突破90美元/桶，美国通胀数据高于市场预期，9月美联储加息概率上调等。但结合资本市场运行态势与原油价格走势综合研判，美伊爆发大规模冲突的概率偏低。来源：期货日报网

期货日报网08-11 09:40

铜价狂飙创历史新高！AI+电网双重驱动，“铜博士”迎来超级周期？

士指出，当前铜价上涨更多受到供应受限、电网投资增加、人工智能产业扩张、全球电气化进程以及贸易政策不确定性等多重因素推动。铜价创新高，但全球增长信号并不清晰过去，铜需求上升通常意味着制造业、建筑业和基础设施投资同步扩张，因此铜价常被用于判断全球经济景气程度。然而，当前铜价的上涨背景更为复杂。尽管铜需求保持强劲，但这种需求并非来自全球经济各领域的普遍繁荣，而是更加集中于人工智能数据中心、电网建设和能源转型等特定行业。 Barchart大宗商品数据研究与分析主管William Osnato表示，支撑铜价维持高位的主要因素，是人工智能产业快速扩张所带来的数据中心和电力基础设施需求。他指出，目前铜需求的增长更加集中，并不同于过去由广泛经济扩张推动的传统需求周期。这意味着，即使铜价持续上涨，也未必代表全球经济整体正在进入强劲增长阶段。 AI数据中心和电网投资成为需求核心随着人工智能产业迅速发展，全球数据中心建设规模持续扩大，对电力系统、输电设备和相关基础设施的需求明显上升。铜具有良好的导电性，是电力传输、电网升级、服务器基础设施和数据中心建设中的关键材料。人工智能算力需求增长，正间接推高全球铜消费。与此同时，全球能源转型和电气化进程也在持续扩大铜的应用范围。电动汽车、可再生能源设施、储能系统及高压输电网络均需要大量使用铜。今年上半年，中国电网投资同比增长13%。中国近期还公布了一项大规模电网升级计划，预计投资金额约为5,740亿美元。市场认为，这类长期基础设施投资将对铜需求形成持续支撑。供应增长乏力成为铜价上涨关键推手除需求端支撑外，供应不足被认为是本轮铜价上涨的主要原因之一。美国银行金属研究主管Michael Widmer表示，近期铜价上涨并不是单纯由需求激增推动，而是更多反映了供应端的持续收紧。全球铜矿供应增长长期有限。铜矿开发成本高昂，从发现矿藏、获得许可、建设基础设施到正式投产，通常需要约10年时间。这意味着，即使铜价上涨，矿山企业也难以在短期内迅速增加供应。与此同时，全球主要产铜地区近期频繁出现生产扰动。智利作为全球最大的单一铜生产国之一，受到大雪、暴雨和强风影响，部分矿山运营受阻，进一步加剧了市场对供应短缺的担忧。刚果（金）出口禁令加剧市场紧张周四铜价盘中创下新高，也与刚果民主共和国最新出台的出口政策有关。刚果民主共和国正式禁止铜精矿和钴精矿出口，希望借此推动更多矿产资源在国内完成加工，提高本国矿业产业链的附加值。作为全球重要的铜和钴生产国，刚果民主共和国的出口限制可能减少国际市场上的原材料供应，并推高冶炼企业的采购成本。分析人士认为，相关政策不仅可能影响铜精矿的全球流向，还可能加剧现货市场紧张，促使下游企业加快采购和补充库存。美国关税和中国废铜政策收紧供应贸易政策同样是影响铜价的重要因素。 2025年6月，美国总统特朗普签署公告，宣布对进口半成品铜及高铜含量衍生产品征收50%的关税。市场担忧，相关措施可能改变全球铜产品的贸易流向，并造成不同地区之间的价格分化。与此同时，中国收紧废铜供应，也进一步限制了全球可用铜资源。废铜是精炼铜的重要补充来源，在矿山供应增长缓慢的背景下，废铜供应减少可能加剧整体市场紧张。潜在的美国《贸易扩展法》第232条关税，以及各主要经济体对铜资源和相关产品的政策调整，正推动企业重新规划采购、库存和供应链安排。库存下降推高精炼成本持续出现的供应扰动，正促使部分消费者从伦敦金属交易所仓库提取更多铜库存。 Osnato表示，随着企业加快提取库存，市场可用铜数量下降，铜加工和精炼成本也随之上升。交易所库存通常被视为观察金属市场供需状况的重要指标。若库存持续下降，往往意味着现货供应趋紧，并可能进一步支撑铜价。在矿山供应增长有限、冶炼成本上升和结构性需求扩大的共同作用下，铜市场短期内仍可能维持偏紧格局。 “铜博士”正在进入全新市场环境分析人士指出，当前铜价的上涨逻辑已经发生明显变化。过去，“铜博士”主要反映全球房地产、制造业和传统基础设施周期。如今，人工智能数据中心、电网升级、电动汽车和能源转型，正在成为铜需求的新引擎。这意味着，铜价上涨可能更多反映特定行业的资本投入和供应约束，而非全球经济全面复苏。 Osnato表示，对于“铜博士”而言，这无疑是一个全新的市场环境。未来，投资者在解读铜价走势时，不能仅将其视为全球经济增长的晴雨表，还需要同时关注矿山供应、交易所库存、贸易关税、电网投资及人工智能基础设施建设等因素。在供应短缺和结构性需求持续增长的背景下，铜价的战略意义正在进一步上升，而“铜博士”所传递的经济信号，也正变得比以往更加复杂。

市场焦点08-07 08:12

氧化铝行业如何破局？

受期货日报记者采访时表示，新能源汽车、电网投资等需求强劲，使得电解铝在产业链上获利较多。中游氧化铝环节是“微利生存”的状况。2025年，中国氧化铝建成产能已超1.1亿吨，但全年产量约9445万吨，产能利用率长期低于90%。氧化铝价格自2024年年底约5500元/吨的高点回落至2500元/吨附近，行业整体进入微利甚至阶段性亏损状态。上游的铝土矿环节同样压力重重。几内亚FOB价格从2025年年初的70美元/吨跌至约38美元/吨。“几内亚的部分中小矿山已陷入亏损。”丁梦钦向记者表示，在这种情况下，上游铝土矿和中游氧化铝都在为下游电解铝“做嫁衣”。方正中期期货有色研究员胡彬表示，这种利润分配格局的不均衡，是铝产业链的特殊定价机制与结构性约束共同作用的结果。“其他有色金属冶炼企业都是以赚取固定加工费为利润来源，只有铝冶炼厂是按照成本定价的，利润来源是产品价格与成本之间的差值。氧化铝产能过剩，价格基本紧贴成本，利润空间被挤压。”胡彬说。如果几内亚新政落地，对高度依赖进口的中国铝产业而言，影响不容小觑。据海关总署数据，1—4月，中国累计进口铝土矿7772.8万吨，其中自几内亚进口6296.4万吨，占比超过81%。刘培洋表示，一旦几内亚实施出口管控，将会对国内铝土矿进口产生较大冲击。 “铝土矿占生产成本的50%~60%，成本中枢将系统性上移300~500元/吨。”顾冯达表示，这将对中国铝产业形成严峻挑战。然而，冲击并非均匀分布。沿海的一体化企业是受益者。这些企业拥有海外权益矿或长期协议，原料来源稳定，成本可控。随着几内亚限产、矿价回升，一体化企业将享受“低成本原料、高售价产品”双重红利。“拥有几内亚自有矿山的一体化巨头，其利润将倍增。”胡彬表示。相较之下，内陆的独立氧化铝厂则成为“受损者”。洛阳香江万基铝业有限公司销售部经理张卫东坦言，沿海企业成本在2500~2600元/吨，内陆企业则在2800~2900元/吨，“成本上升会把价格重心往上移，内陆企业是最难受的”。缺乏自有矿源、完全依赖进口现货的氧化铝企业，将面临利润空间被进一步压缩甚至被挤出市场的风险。下游电解铝企业反而压力有限。“电解铝单吨利润一度突破8000元，是利润较集中的环节，当前的高利润完全可以承受一定的成本上涨。”丁梦钦说。破局之道：从“被动依赖”到“主动重构” “行业早已告别‘躺赚’时代。”山西一大型企业铝业部门负责人向记者表示，“缺乏稳定矿源、环保不达标、规模不足的产能将被挤出市场。资源、资金向头部一体化企业集中是必然趋势，这个过程预计持续2~3年。” 胡彬的判断更为直接，她说：“几内亚新政落地后，无矿的独立氧化铝厂或将面临成本倒挂与产能出清，利润归零。”在她看来，氧化铝行业“内卷”严重，同质化强，产能过剩较为明显，而下游电解铝产能已达“天花板”，未来增长有限。张卫东给出了一个时间轴：预计2026年属于煎熬期，2027—2028年进入洗牌分水岭，2028年可能看出结果。他补充说：“如果几内亚矿石出口配额结果出来，限制出口，而国内矿供应跟不上，氧化铝价格能挺住，那么出清的周期会往后延。” 受访人士认为，面对压力，促进中国氧化铝产业的发展，必须多措并举、系统推进。第一，矿源多元化是生存底线。“不能把鸡蛋都放在一个篮子里。”张卫东表示，企业应积极开拓澳大利亚、印度尼西亚、印度、土耳其、巴西等地矿源，“做好应对矿石多元化的准备”。第二，国内产能优化是强身之本。2025年3月，工信部等联合发布《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，明确大气污染防治重点区域不再新增氧化铝产能，新改扩建项目能效须达到先进水平。上述山西铝企部门负责人表示，外部压力为国内淘汰落后产能提供了强大的市场倒逼力量，使得国内产业政策的落地执行更为紧迫和关键。第三，海外产业布局是战略突围。刘培洋表示，国内氧化铝企业已经开始加大在几内亚、印度尼西亚等铝土矿资源丰富国家的氧化铝产能布局，“通过增加氧化铝进口缓解铝土矿进口依赖度较高的局面”。第四，发展再生铝是根本出路。“必须将发展再生铝循环经济提升到战略高度。”上述山西铝企部门负责人表示，“这是降低原生矿依赖、构建自主可控产业体系的根本方向。” 第五，利用期货工具增强定价话语权。“期货价格在优于现货价格的基础上进行合理的出售，可以实现增值。”张卫东表示，氧化铝期货等衍生工具不仅能帮助企业规避价格波动风险，更是完善产业链定价机制的重要抓手。从几内亚的GBX指数到印尼的镍矿出口调控，从津巴布韦的锂精矿限制到刚果（金）的钴矿特许权改革，资源民族主义正在重塑全球产业链的权力结构。对中国氧化铝产业而言，这场冲击波既是考验，也是机遇。它倒逼行业从粗放扩张走向高质量发展，从被动依赖走向主动重构。未来的行业竞争，将不再是产能规模的简单比拼，而是资源掌控力、成本韧性、技术实力和产业链协同能力的综合较量。来源：期货日报网

期货日报网06-04 00:45

金铜表现分化后市如何演绎

当前铜价的支撑主要来自AI数据中心与电网投资的结构性需求，以及铜精矿加工费处于负值导致的供应刚性。若美元形成新一轮上涨趋势，通常伴随全球流动性回流美国与非美经济体需求收缩。此时，铜的金融属性将率先受损，投机资金平仓离场,非商业净多持仓回落，随后其商品属性承压。图为铜冶炼厂粗炼费总之，虽然黄金和铜短期属性迥异，但中长期都会遭遇“美元计价+资金回流美国”的双重挤压，使两者负相关性阶段性失效，回归正相关性，出现同步下行。当前铜的强势建立在美元指数震荡运行的假设基础上，一旦美元指数突破100～103区间并确认新一轮涨势，黄金和铜同步调整仍将是大概率事件。运用微型期货合约进行精细化风险管理在管理贵金属（如黄金）和基本金属（如铜）的价格风险时，市场中存在面向精细化需求设计的微型期货合约。与传统的标准期货合约相比，微型期货合约的名义价值和规模通常被设计为标准期货合约的一小部分。例如，芝商所的微型黄金期货合约（MGC）每手10盎司，为标准100盎司合约的1/10；微型铜期货每手2500磅，为标准25000磅合约的1/10。这种较小的合约架构，使风险敞口和保证金占用下降。核心价值在于，它使中小机构、实体套保企业及个人参与者能够以更灵活的资金规模参与市场，实现更精准的套期保值。在当前宏观经济环境复杂、相关金属市场波动显著加剧的背景下，灵活运用衍生工具显得尤为重要。2026年以来，受主要央行货币政策转向、全球地缘局势不确定性增加以及实体需求重塑等因素影响，黄金和铜等金属价格的波动率有所抬升，市场参与者对门槛更低、配置更灵活的风险管理工具有着现实需求。微型金属衍生品的接受度正在逐步提升。今年迄今为止，芝商所微型黄金、白银和铜期货的日均交易量为768715手，同比增长约270%。相关市场流动性和参与度的增加，客观反映出参与者对精细化风险管理工具的切实需求，这类工具正逐渐成为大宗商品风险管理实践中常见的组成部分。对相关金属市场参与者而言，微型期货合约为现货头寸提供了灵活的短期对冲途径。（作者单位：华鑫期货）来源：期货日报网

期货日报网05-28 00:15

铜在宏观与行业因素影响下高位震荡

网领域，今年是我国“十五五”开局之年，电网投资建设项目不断落地推进；在新能源和电动汽车领域，中东局势导致石油天然气能源供给中断，凸显新能源的地位，新增投资加快落地；AI投资带来的算力中心建设是铜需求的主要边际增量之一。此外，今年一季度我国出口增长强劲，其中空调、冰箱、线缆、变压器等铜下游产品的出口需求爆发。简而言之，行业层面不断涌现的新情况在不断印证铜供弱需强的格局，并推高铜价。宏观层面的新情况影响交易者情绪，导致铜价短期大幅波动。中东的石油天然气出口通道受阻，推动原油价格上涨并直接抬高全球特别是美国的通胀水平。美国3月、4月CPI同比增幅分别是3.3%、3.8%，超预期上涨，成为2023年5月以来的新高点。受此影响，美国国债收益率也不断抬升，10年期国债收益率达到4.4%。在高收益率的推动下，资金涌向美元资产，推高美元指数，从而给铜及其他大宗商品的美元价格带来压力。在此情况下，市场对美联储货币政策的预期也是影响铜市场短期波动的重要因素。4月的美联储议息会议出现了历史少见的内部分歧，且多位成员释放“鹰”派信号，而近期美国物价情况在不断印证“鹰”派预期。上周末，美国总统特朗普称与伊朗已“基本谈成”一份包括开放霍尔木兹海峡在内的协议，正待最终确定。若霍尔木兹海峡开放，美国通胀预期将回落，为降息打开空间，改善市场风险偏好，对铜价上行形成助推。总而言之，铜的供需格局将为其未来价格提供强劲支撑，但是宏观政策和地缘局势方面的新变化将使铜价较大波动。（作者单位：英大期货）来源：期货日报网

期货日报网05-26 07:10

铜市供需偏紧格局短期难改

时，电网消纳与特高压外送同步跟进，近期电网投资增速已有所提升（2026年国家电网固定资产投资预计超4万亿元）。国家能源局将编制新型电力系统“十五五”规划，推动算力与电力协同布局，完善双向调度机制及绿电直连政策，为铜市提供了坚实的中长期需求支撑。美伊冲突悬而未决，美国4月PPI大超预期、原油价格继续维持高位，美元指数和美债收益率走高，海外紧缩预期升温，同时，海外AI概念出现快速调整，带动市场情绪偏谨慎，不过利润支撑下海外AI概念调整幅度或有限。在霍尔木兹海峡难以恢复通航下，海外硫磺短缺问题依然存在，随着时间的推进，供给收缩或将从预期进入现实兑现阶段，加之国内TC极低报价，基本面支撑仍稳固。整体来看，本轮回调幅度或有限，建议保持逢低多配思路。（作者单位：中航期货）来源：期货日报网

期货日报网05-23 08:50

铝价中枢有望继续抬升

行业切换为新能源与AI行业。其中，中国电网投资成为铝需求增长最核心的驱动力，“十五五”时期国家电网与南方电网预计投资超5万亿元，较“十四五”时期增长约40%，年内或有5条新线路开工。与国内增量建设并行的是欧美电网的存量替换，美国大部分输电线路建于上世纪六十年代，已难以承载AI数据中心与新能源并网的双重压力。2026年3月，美国能源部启动SPARK计划，加速推进国内电网升级改造，相关投资将在5年内持续加码。与此同时，AI算力竞赛正在与电解铝生产争夺电力资源——单吨铝耗电逾1.3万千瓦时，而数据中心的刚性负荷推高了边际电价，高成本铝产能加速退出，从成本端支撑铝价。此外，地缘冲突倒逼全球新能源加速渗透：霍尔木兹海峡被封锁让能源自主成为各国刚需，光伏支架、储能外壳等铝密集型产品出口有望增加。铜铝比价已创2003年以来新高，铝在新能源车线束、充电桩等领域打开了新的需求增长空间。整体来看，中东地缘冲突导致约216万吨/年的电解铝产能受损，霍尔木兹海峡被封锁又切断了中东地区氧化铝的主要进口通道，叠加LME铝库存处于历史低位，全球铝供应短缺状态短期难以改变。国内方面，产能天花板压制了增产空间，电解铝供应弹性大大降低，电网投资增长、欧美老旧电网改造、高成本产能退出以及全球新能源加速渗透等利多因素驱动需求持续增长。不过，高铝价对下游利润的挤压以及国内铝锭约145万吨的库存仍将在短期压制价格上行空间，后续需观察国内铝锭去库节奏与海外订单落地情况。来源：期货日报网

期货日报网04-30 12:00

沪铜将回归基本面主导

从终端消费来看，需求仍存韧性。1—2月电网投资完成额同比增加79.84%，1—2月电源投资完成额同比增加32.35%。3月新能源车销售同比增加1.2%，新能源车出口同比增加1.3倍。由此可以看出，中国电力领域维持高景气度，内外市场新能源车销售在好转，中东地缘冲突进一步凸显全球能源转型的紧迫性。预计后市全球电力投资以及汽车电动化进程将加速，从而带动铜中期需求。因此，短期高铜价对需求的抑制力度或有限。图为中国电解铜社会库存（单位：万吨）截至4月16日，全球铜库存总量为127万吨，较前一周下降1.5万吨，主要去库力量仍来自中国。值得关注的是，COMEX与LME铜价差已扩大至100美元/吨以上，COMEX铜货源向LME市场流动的动力减弱。LME 0—3合约价差从年度最高113美元/吨收窄至26美元/吨，国内铜进口窗口因此趋于关闭，进口铜对国内供应的补充力度下降。叠加国内炼厂二季度减产预期，国内社会库存仍有望延续去化态势，全球高库存压力将进一步缓解。图为COMEX与LME铜价差（单位：美元/吨）综上所述，地缘风险对市场的冲击接近尾声，铜价走势将回归基本面主导。全球精铜产量预计逐步回落，供应端支撑作用将持续增强。需求端短期受高铜价压制，但电力与新能源车领域的中期增长逻辑清晰，需求韧性犹存，全球库存有望进一步去化。综合而言，铜价仍具上涨空间，但短期高铜价抑制需求叠加美伊谈判进程反复，预计上涨过程将出现反复。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网

期货日报网04-17 11:10

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