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SMM CCIE 2026（第二十一届）铜业大会暨铜产业博览会圆满落幕！

费的半数以上，将仍然是主要的增长动力。电网投资预计在2026年增长10%。 •此外，电动车单车用铜量是传统燃油车的4倍，将是需求的重要引擎。 •AI基础设施对电力和散热系统的庞大需求进一步推高铜的战略价值。电力发展中国速度其对新能源和传统电力的双轮驱动进行了介绍。二、技术迭代——新要素引领新业态电网建设及配电设备 •国家电网2024年上调全年电网投资预算，全年电网投资首次超过6000亿元。 •南方电网24-27年大规模设备更新投资规模达1953亿元，其中1000亿元用于农网改造，力争2027年投资规模较23年增长52%。 •根据《新型电力系统发展蓝皮书》，分布式智能电网是基于分布式新能源的接入方式和消纳特性，以实现分布式新能源规模化开发和就地消纳为目标的智能电网，主要领域在配电网。 •文件提到，要推动分布式智能电网由示范建设到广泛应用，促进分布式新能源并网消纳。并积极培育电力源网荷储一体化、负荷聚合服务、综合能源服务、虚拟电厂等贴近终端用户的新业态新模式。 •配电网主要一次设备原理与功能与输电网相同，是直接输送、分配、使用电能的装备，差异主要体现在电压等级和结构形式上；配电网二次设备承担与输电网中类似的监控、继保、通信功能，此外具有配电终端、故障指示器、台区智能融合终端等专有设备，实现电力系统“神经末梢”的感知与控制功能。 •配电网一次设备包括配电变压器、箱变、开关柜、环网箱、环网柜、柱上开关、智能电表、无功补偿装置等，二次设备包括配电自动化系统、继保系统、监控系统等。新型智能电网的发展 •随着终端用电量明显上升，用电场景更丰富，要求配电网具备更强大的承载、感知和智能调控能力，配电网还需要提升弹性自适应能力和对分布式能源的就地消纳能力。 •智能变配电系统充分应用云计算、大数据、物联网、移动互联、人工智能等新一代信息技术，结合能源互联网建设需求，搭建状态全面感知、设备全景诊断、故障智能自愈、无人自主巡检、云边协同应用、信息互联共享的智慧变配电系统、物联网云平台。 •基于 5G 的智能电网将充分支持分布式新能源、分布式储能、电动汽车、大功率电动智能机器等各种新型电器进入家庭、商业建筑、工厂和园区，为满足个性化、多样化、市场化的能源供应服务提供连接的桥梁。发言主题：智能化工厂助力生产力跃迁发言嘉宾：江西江铜华东电工新材料科技有限公司设备工程师徐天宇发言主题：铜杆在下一代汽车线缆中的核心应用发言嘉宾：莱尼电气线缆（中国）有限公司杨华山博士 1.智能时代汽车概览智能汽车定义智能汽车是指通过搭载先进传感器等装置，运用人工智能等新技术，具有自动驾驶功能，逐步成为智能移动空间和应用终端的新一代汽车。智能网联汽车是指利用车载传感器、控制器、执行器、通信装置等，实现环境感知、智能决策和/或自动控制、协同控制、信息交互等功能的汽车的总成。智能汽车组成其从环境感知、智能决策、控制执行等角度对智能汽车的组成进行了阐述。汽车智能化分级 2.智能时代汽车新特征智能驾驶_SAE J3016 其从驾驶员坐在驾驶座上需要做些什么、具有哪些功能特征以及功能示例等角度进行了介绍。智能电子电气架构路线图 3.智能时代的汽车数据线缆需求汽车总线高带宽需求其结合事件驱动双线线路、时间控制双线线路、主从式单线线路等进行了分享。发言主题：铜杆深加工方向，电磁线市场现状及未来趋势发言嘉宾：先登高科电气股份有限公司总工程师林熙云发言主题：精废铜杆加工企业套期保值操作技巧发言嘉宾：方正中期期货有限公司金牌分析师梁海宽套期保值介绍定义：企业在日常经营的过程中在面对原材料价格、产品价格等可能发生朝向自己不利的方向变动时，利用相应的期货工具对冲这种不利的风险，从而达到规避风险、稳定经营目的的一种行为。目的：套期保值是对基差的投机，目的是为了获利，但不是从价格预测中获利，而是参与基差预测中获利。套期保值的结果不是将风险完全转移，利用期货市场避免了现货价格变动大的风险，转换为基差波动较小的风险，套期保值是企业规避、降低价格风险或保障利润的有效手段，并不创造价值。套保可以平滑企业利润曲线，规避现货经营中的一系列风险，帮助企业更好更灵活的经营发展。原理：第一，期货交易过程中期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致，但变动的趋势基本一致。第二，现货价格与期货价格不仅变动的趋势相同，而且到合约期满时，两者将大致相等或合二为一。操作原则：第一、种类相同或相关原则；第二、数量相等或相当原则；第三、月份相同或相近原则；第四、交易方向相反原则。期货套期保值是为企业的长期经营、稳健经营、持续盈利保驾护航，现代企业应该学期货+现货”两条腿走路，才能在市场竞争中长期立于不败之地。基差变动与套期保值效果基差不变：一般来说，如果套期保值入市时的基差与结束套期保值平仓期货合约时的基差相等，适宜进行套期保值交易，基差不变的套期保值称之为完全型套期保值，即能够完全用期货市场的盈利弥补现货市场的亏损，实现完全的规避风险。基差走强：卖出套期保值的总效果盈利；买入套期保值的总效果亏损。基差走弱：卖出套期保值的总效果亏损；买入套期保值的总效果盈利。卖出套期保值时，应当选择基差很弱极有可能走强时入市，选择基差趋强后结束保值。买入套期保值时，尽量选择基差很强极有可能走弱时入市，等待基差走后结束保值。不同企业套保需求其结合上游生产企业、铜加工企业以及下游需求企业等企业类型、价格趋势、风险敞口以及规避风险措施等情况进行了介绍。铜生产企业套期保值应用作为商品的供应者，铜生产型企业需要转让其已经生产出的铜商品以获得合理的经济利润。当正式出售时，价格下跌会使企业遭受损失，企业可采用在市场价格相对比较高时，卖出相应铜期货合约的交易方式进行保值，来规避现货价格波动的风险，即在铜期货市场以卖方的身份售出数量相等的期货合约，等到要正式销售现货时再买进同等数量的铜期货对冲合约，以达到保值的目的。生产型铜企业经营环节中可能经常会面临以下3种情况：盈利状况一般，行业销售状况不好，价格可能下跌；盈利状况处于近期高位，但有价无市，销售不畅；经济不景气，终端需求减少，销售出现亏损。 4月8日铜基新材料应用论坛发言主题：微合金化Cu-Ti合金性能调控及应用发言嘉宾：河南科技大学材料科学与工程学院张彦敏教授发言主题：耐热高强高导铜合金的研发与应用发言嘉宾：北京科技大学教授常永勤发言主题：铜合金材料在汽车领域的新型应用发言嘉宾：博世（中国）投资有限公司全球原材料总监顾舒蔚发言主题：高耐腐蚀铜箔：固态电池用铜箔集流体技术开发发言嘉宾：诺德新材料股份有限公司研究院院长丁瑜（崔萍萍代替发言）固态电池的开发一. 固态电池的研究背景发展高比能高安全锂电池是实现我国双碳目标和新能源产业的重大战略需求。二. 固态电池的发展必要性（代表性的下一代电池）三. 固态电池的商业化开拓固态电池是“兵家”必争之地，电池行业头部企业均在布局固态电池。其列举了相关案例进行了介绍。四. 固态电池电解质的优缺点固态电解质的不完美限制固态电池发展当前各种固态电解质优缺点固态电池用负极集流体一. 耐高温铜箔集流体 ►高安全性：固态电解质不可燃烧，大幅降低热失控风险。采用无机固体电解质的全固态电池，由于固态电解质热稳定性高，高温下电导率更加优异，操作温度可以提高到300℃甚至更高，需要耐高温铜箔集流体。采用耐高温多因子成膜技术，制造耐高温铜箔。二.多孔铜箔集流体(半固体电池凝聚态) 不同孔径范围(30-120 um)、不同孔隙率(30-70%)的多孔铜箔更适用于凝聚态电解质的半固态电池。多孔铜降低电池载铜量，降低成本。与凝聚态电解质的结合力和浸润性更好，有利于提升电池充放电效率。对体积变化较大的负极材料的应力消除更完善。发言主题：铜材料与汽车连接器大电流连接解决方案发言嘉宾：中航光电科技股份有限公司高级工程师徐静杰发言主题：超薄铜铝复合箔材技术发展与应用发言嘉宾：江苏亨通铜铝箔新材料研究院有限公司研究院院长姬会爽发言主题：高速背板连接器用铜带发展趋势和选材方案发言嘉宾：安徽鑫科新材料股份有限公司技术中心主任钮松铜加工大咖访谈：新材料，新应用主持人： SMM铜高级分析师黄玉彤访谈嘉宾：中南大学材料科学与工程学院李周院长浙江国工新材料技术开发有限公司总裁纪庆安徽鑫科新材料股份有限公司技术中心主任钮松河南凯美龙新材料科技股份有限公司技术部部长鲁长建发言主题：铜基热管理材料相关研究发言嘉宾：中南大学材料科学与工程学院李周院长 4月8日 “铜”行非洲：2026 非洲铜资源开发与供应链机遇沙龙发言主题：全球铜供需再平衡下的非洲变量：资源与价格逻辑发言嘉宾： SMM铜高级分析师慈恒洋释放非洲铜资源潜力：资源格局、政策环境与真实产业需求主持人： SMM铜高级分析师慈恒洋访谈嘉宾：赞比亚共和国驻中华人民共和国大使馆赞比亚共和国驻中华人民共和国大使 Ivan Zyuulu 迪拜多种商品中心自由区亚太区负责人桂艺灵 4月9日主论坛开幕致辞 SMM CEO 卢嘉龙发言主题：中国铜工业“十四五”发展成就与“十五五”发展机遇发言嘉宾：中国有色金属工业协会原会长康义发言主题： 2026 在分歧的宏观迷雾中重估大宗商品逻辑发言嘉宾：侯振海瀚武纪(上海)管理咨询有限公司公司创始人、首席策略师发言主题：赞比亚铜业的战略升级与中非合作新篇章发言嘉宾：Albert Halwampa 赞比亚国家发展署总干事发言主题：中非铜产业链协同发展之路发言嘉宾：李明中色国际贸易有限公司副总经理圆桌访谈：铜资源区域性重塑如何影响全球铜的格局主持人： SMM铜铝资深行研经理于少雪访谈嘉宾：江西铜业股份有限公司驻新加坡首席代表赵业来赞比亚国家发展署总干事 Albert Halwampa 中国地质科学院全球矿产资源战略研究中心研究员代涛紫金矿业投资（上海）有限公司副总经理吴梦婕发言主题： 2026年铜市场展望和价格分析发言嘉宾： SMM大数据总监叶建华铜价回顾：中东战事持续风险因素尚存铜价承压跌至年内低位底部支撑显现其提及了委内瑞拉事件和2月28日开始中东冲突升级等地缘政治事件对铜价的影响，而铜价在经历了长达一个季度的高位后，3 月份迎来显著回调. 多重因素叠加三市铜持仓量回落其结合SHFE总持仓量、COMEX总持仓量、LME总持仓、2025年至今LC价差与美国电解铜进口量等内容进行了分析，全球三大交易所持仓量下降，但目前持仓量仍处于偏高位置。铜库存：3月中国消费支撑强劲成为全球库存去化先行者 SHFE与COMEX近月月差向BACK结构转变 LME-SHFE比价打开后部分库存将回流国内其结合了跨市价差、SHFE月差曲线、COMEX月差曲线等走势进行了论述，3 月初以来，国内铜库存出现了明显的下降，中国库存的快速去化给市场带来信心，这也表明中国铜消费韧性很强。地缘冲突引发通胀隐忧美联储降息预期持续回落 ►SMM分析 •中东局势持续动荡，美方持续对伊朗施压，霍尔木兹海峡通航风险与油价波动反复扰动市场，加剧全球通胀上行担忧。值得注意的是，美伊和谈带来地缘冲突边际缓和的信号将成为新的交交易催化，若后续氛围持续改善，铜价有望迎来情绪性修复。 • 美国3月非农就业人口新增17.8万人，大幅超出市场预期，失业率回落至4.3%，薪资增速仍具韧性；2月CPI同比上涨2.4%，通胀回落节奏偏缓、粘性凸显。受数据影响，市场降息预期下调，4月、6月几乎确定不降息；2026年全年流动性宽松空间受限。 • 据美国最新232关税政策（4月6日生效），电解铜继续免征关税，铜材半成品维持50%关税，含铜量15%以下产品豁免，电网设备2027年底前按15%过渡期税率执行。中长期关税结构差异将影响全球铜贸易流向与美国下游用铜成本，对铜价形成一定扰动。全球主要铜精矿增量主要来自于扩建项目其结合2025-2030年全球主要铜矿新扩建&新投产项目预计增量的统计情况进行了分享。 2025年占全球60%的铜矿企业 2026年产量指引增量有限其结合统计的全球20大矿企铜产量四季度排名、全球20大矿企铜季度产量等内容进行了阐述：未来全球铜矿增量主要来自现有项目，但增速可能会越来越低。越来越多的国家希望稀缺或关键资源在本地加工，导致资源区域性割裂，为资源定价带来向上波动。 2026年全球粗炼产能：中国粗炼引擎驱动全球铜精矿需求 • 中国仍是世界范围内驱动全球粗炼产能增长的最大引擎之一，SMM预计2026年中国粗炼产能为1250万金属吨，有望于2030年粗炼产能达到1380万金属吨。 • 随着中国将发展重心转向高质量增长模式，部分此前规划的潜在铜粗炼项目已暂缓实施。国家明确要求相关行业避免无序扩张和内耗性竞争，以促进产业链的优化升级与可持续发展。 • 需要警惕海外资源保护主义兴起下，海外铜矿资源国多加强推动本土深加工带来的海外粗炼产能项目推进。全球铜精矿年度供需平衡：供需平衡面临结构性矛盾其从SMM独家：2025-2030年全球铜精矿供需平衡结果、SMM进口铜精矿指数（TC）、SMM独家：铜精矿年度Benchmark结果预测以及中国铜精矿月度进口量等角度进行了解析。硫酸价格的大幅上涨助力铜冶炼厂保持高产发言主题：变局之下，稳见未来：解读未来中东市场机遇发言嘉宾：迪拜多种商品中心自由区亚太区负责人桂艺灵发言主题： 2026硫酸市场分析与展望发言嘉宾：中国硫酸工业协会秘书长李崇圆桌访谈：铜产业现状格局的交易策略主持人： SMM大数据总监叶建华访谈嘉宾：紫金矿业投资(上海)有限公司交易总监卫来赫区怡商贸（上海）有限公司中国铜业务主管张坤铜陵有色金属集团控股有限公司商务部高级经济师徐长宁川胜（上海）国际贸易有限责任公司总经理徐坚发言主题：算力-电力-铜：AI时代的“新基建金属”再定价发言嘉宾：国金证券股份有限公司金属组组长吴晋恺发言主题：技•数驱动，贸•融结合，助力铜产业新生态发言嘉宾：上海有色网金属交易中心有限公司业务拓展部经理王紫莹交易中心发展历程关键数据 PART1：成熟的交易服务能力交易规模快速增长全线上交易工具&交易功能构建可信交易生态价格发现常态化 PART2：增值服务逐步规模化融资规模化税票规模化 2025年4月，上海有色网交易中心与上海市税务局通过税票链实现数据打通，数据接入上海市各区税务局、街道、镇税务所，范围覆盖从存量企业到新设企业，并且已经为82企业实现税票赋额。 4月10日再生铜产业发展论坛发言主题：全球再生铜格局变化、挑战与应对发言嘉宾：江西铜业再生资源有限公司常务副总经理黄一夫发言主题：硬核AI再生铜应用发言嘉宾：再生博士总经理谭天发言主题：再生铜的高值化利用之路发言嘉宾：湖北高能鹏富环保科技有限公司总经理杨文明发言主题：再生阳极铜在铜冶炼原料结构优化中的关键作用发言嘉宾： SMM高级分析师姜善誉发言主题：重新定义冶金——提升铜行业的效率与利润发言嘉宾：西马克集团有色金属及合金业务副总裁 Rolf Dege 圆桌访谈：重构再生铜生态链主持人： SMM高级分析师姜善誉访谈嘉宾：劳弗尔视觉科技有限公司产品线经理杨军山东鑫泽铜业有限公司副总经理周晓敏宁波金羿金属材料有限公司总经理张科恒 4月10日铜产业与贸易金融论坛发言主题：宏观大变局下：衍生品助力铜产业链企业提升核心竞争力发言嘉宾：中信期货有限公司有色商品事业部总经理李易骏发言主题：铜产业链与贸易金融融合：实践与展望发言嘉宾：台州黄岩百亿园区管理有限公司总经理陈益发言主题：金融助力线缆交易的实践风险把控发言嘉宾：东吴期货有限公司江苏分公司总经理沈良企业面临的风险原材料价格波动剧烈，订单未及时锁定原材料价格；长期订单，无法盘面直接锁价；后点价订单，价格涨了，自己不愿进行二次结算；下游客户锁量不锁价；定价方式多样，锁价风险较大。场外期权产品 ►累购不敲出期权——降低采购成本 ►普通线性累购期权——降低采购成本发言主题：套期保值在冶炼企业中的应用发言嘉宾：山东恒邦冶炼股份有限公司期货部负责人董振兴发言主题：穿越周期：铜杆线缆企业的套保逻辑与制度建设发言嘉宾：南华期货股份有限公司研究院高级总监傅小燕 01 新周期，新起点技术革命浪潮、数据中心、耗铜量、铜定价 1.1 第六次技术革命部署期：人工智能（AI）我们正处于第五次 ICT 革命向第六次革命（可持续 / 数字革命）过渡的关键期，即从 “安装期” 进入 “部署期” 的转折点。前几次革命（如铁路、电气化、汽车）都经历了投资泡沫，随后进入长达数十年的 “黄金部署期”，基础设施大规模落地，渗透率快速提升。将历史上的技术投资（铁路、电气化、汽车）与当前的 AI 投资进行了量化对比（占 GDP 的资本开支比例）：结论：当前的 AI 投资并非短暂的炒作，而是历史上最大规模的技术投资周期的开端。数据中心、机器人出租车（Robotaxis）、太空与地面基础设施正在接棒，成为资本开支的核心。 1.2 技术革命中的科技含量 “旧周期” 萎缩，“新基建” 崛起（核心逻辑）：消费端持续低迷：家庭硬件（绿色）和企业硬件（蓝色）占比持续下滑，再也没有回到 2000 年的高点。这意味着传统的消费电子、通用服务器用铜需求将永久性走弱。软件与基建成为新主力：公司软件（黄色）和数据中心和网络（橙色）成为资本开支的核心，占比持续攀升。到 2023 年，橙色部分（数据中心）的占比已远超 2000 年泡沫期，成为拉动开支的第一动力。 1.3 数据中心建设对有色金属（铜）市场的影响数据中心铜需求已从 “边缘需求” 升级为 “核心增长引擎”。到 2030 年，仅数据中心领域的铜需求就将达到 2.175 MMt（1.8 MMt 内部 + 0.375 MMt 供电侧），占全球铜总需求的比例将从不足 1% 提升到接近 10%。 1.4 电力需求确实在爆发，并且已经跑赢了GDP 电力需求增速与 GDP 高度相关，但在 2020 年后，电力需求增速的反弹力度远超 GDP，且在预测期（2024-2030）内，电力需求增速持续高于 GDP 增速。电力需求 “脱钩” GDP，意味着能源结构的重构。电力不再是经济活动的 “附属品”，而是新经济的 “基础设施”。至此，SMM CCIE(第二十一届) 铜业大会暨铜产业博览会圆满落幕！感谢您对本次会议的帮助与支持我们明年再聚~

FX168活动资讯04-16 14:39

股指下跌空间有限

力行业利润环比、同比均微增，主要受益于电网投资提速和能源基建的刚性需求；汽车零部件利润同比保持增长，但环比微降，反映整车“价格战”的影响已开始向上游传导，挤压部分行业利润空间。第二，算力板块表现坚挺，消费电子与信创（信息技术应用创新）遇冷。AI算力（如部分元器件）仍有支撑，但消费电子复苏力度不及预期，信创和半导体设备面临较大的库存或订单压力。其中，元件行业预喜率为62.5%，同比大增，但环比下滑，暗示消费电子的元器件需求可能未能延续；半导体行业预喜率为48.3%，同比下滑，环比领跌其他行业；通信设备预喜率为37.8%，环比微降；计算机应用和设备预喜率仅27%左右。第三，国防军工行业业绩分化显著。地面兵装行业业绩预喜率为44.4%，环比、同比均大幅增长；航空装备行业业绩预喜率为34.8%，环比改善明显，但同比增幅相对较小，或受益于国产大飞机产业链的拉动；航天装备行业业绩预喜率仅16.7%，可能卫星互联网等商业航天赛道目前仍处于高投入、低产出的基建期，利润释放尚需时日。表为高端制造业和AI相关科技产业业绩预告情况统计（根据申万二级行业指数分类） 2026年开年政策组合拳精准发力，财政与央行工具协同，旨在降低实体融资成本。不过1月中旬融资保证金比例从80%上调至100%，为过热市场降温，杠杆资金推动力减弱，市场情绪趋于理性。政策强度符合预期，强调“长钱长投”机制。流动性环境宽松，DR007中枢维持在低位，低利率环境提升股市吸引力，并对成长股估值形成支撑。表为政府工作报告量化目标对比 2月末以来，中东地缘局势不断变化，霍尔木兹海峡航道受阻引发原油、天然气等能源价格飙升。中东地缘政治局势给国内权益市场带来两方面影响：第一，流动性方面，原油供给受到冲击，推动原油等上游能源价格大幅上行，加剧了全球通胀压力，进而掣肘海外主要央行降息空间，全球流动性面临收紧风险。在此背景下，对流动性和情绪变化更为敏感的中小盘股价受到明显压制。根据摩根士丹利的预测，原油价格每上涨10%，将令美国CPI在接下来的3个月内上行35个基点。2026年2月美国CPI为2.4%，若国际原油价格居高不下，美国通胀风险将大幅上升。美联储3月议息会议决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%~3.75%不变。点阵图依然维持今年和明年各降息1次的预测，与2025年12月的利率中枢一致。不过，美联储决议中新增了“中东局势发展对美国经济的影响尚不确定”的表述，显示出美联储对原油价格上涨可能引发通胀反复的警惕。第二，从经济和企业盈利的角度看，能源价格走高，一定程度上挤压了国内中下游高端制造业的利润空间。同时，如果中东地缘冲突导致全球经济衰退，中国的外需可能会受到较大影响，进而对我国的出口乃至经济发展带来拖累。相关数据显示，2025年净出口对我国GDP的拉动为1.5个百分点。 ?随着股指估值修复至中性偏高水平，由流动性和市场风险偏好驱动的快速上涨阶段可能暂告一段落。不过，宏观政策发力、通胀边际回暖有望改善企业盈利预期，资本市场政策的引导或将陆续为A股带来增量资金，同时中央汇金发挥“类平准基金”功能，也将对市场形成有力支撑，股指下行空间有限。展望后市，股指市场中枢有望在2025年的基础上进一步抬升，交易者可关注中东地缘政治扰动缓解后的多头布局机会。股指期货交易者可充分利用期指贴水结构来提升多头策略的胜率。行业方面，在高油价背景下，全球能源转型与可再生能源发展有望进一步提速，中国凭借新能源汽车、锂电等领域的制造与出口优势，或成为本轮新能源产业浪潮的最大受益者。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网04-07 08:55

铜价震荡运行关注两大关键变量

电解铜产量环比回落，到货量相应减少。电网投资高增长定调 “十四五”末期，我国电网投资迈上新台阶。预计2025年国家电网投资首次突破6500亿元，叠加南方电网1750亿元，合计约8250亿元，创历史新高。电网建设已进入以构建新型电力系统为核心的高质量发展阶段，投资结构从“重电源”向“重消纳与输送”转型，为铜消费提供持续驱动力。展望“十五五”，全国电网投资预计超4.1万亿元，较“十四五”显著增长，年均投资维持在8000亿元以上高位，重心聚焦特高压骨干网架建设、配电网智能化升级及系统灵活性调节能力建设。从终端需求传导至加工环节看，上周SMM铜线缆企业开工率为70.77%，环比上升0.24个百分点，整体表现平稳。周内铜价回调对新增订单形成压制，但企业在手及待交付订单较为充裕，为生产提供了基本支撑。预计本周铜线缆开工率环比下降1.54个百分点，至69.23%。展望后市，预计沪铜将延续震荡走势，下方空间有限，关键变量在于：一是中东局势演变，若冲突出现缓和，铜价有望迎来技术性反弹；二是国内去库力度，若库存超预期下降，将为铜价提供企稳回升的强劲动力。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网03-31 15:10

股市中期“慢牛”不改

期货日报网03-25 09:05

高库存仍待消化铜价短期震荡为主

能化领域的应用将持续扩大。一方面，国内电网投资正处于高速发展期：国网“十五五”固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%；南网2026年投资安排1800亿元，连续5年创新高，年均增速为9.5%。未来电网对铜消费的拉动值得期待。另一方面，AI投资热度不减，微软、谷歌、亚马逊、Meta计划2026年的AI领域投资总额突破6500亿美元。台积电大幅上调2026年资本开支指引，并暗示未来3年资本投资规模“显著更高”。英伟达去年四季度营收达680亿美元，指引强劲。AI领域的强劲增长正带动数据中心建设，将持续推动铜消费增长。总体而言，铜市需求短期承压，但中期前景仍较乐观。从库存角度来看，截至2月26日，全球铜库存达139.4万吨，较去年同期增加62.7万吨，较上月增加30万吨。内外市场均呈高库存状态，高库存压力短期难缓解。宏观面上，市场普遍预期美联储3月将维持利率不变。截至2月26日，CME“美联储观察”数据显示，3月美联储维持利率不变的概率达98%，降息概率仅为2%。但最终决议仍存悬念，主要取决于3月6日发布的2月非农就业数据表现。受此影响，预计短期美元指数以震荡为主。值得关注的是，当前地缘政治风险抬升与中美双方释放的收储信号，共同强化了铜的战略资源属性，成为支撑铜价的核心宏观因素。图为中国电解铜社会库存（单位：吨）整体判断，当前铜市呈现“短期高库存与中期需求向好”的博弈格局。短期来看，基本面承压。供应端在冷料补充下，国内精铜产量维持高位，冶炼厂集中检修的影响预计延迟至4月体现。需求端则面临高铜价与高库存的双重考验，旺季预期待验证。但中期来看，铜需求增长前景乐观，对冲了短期压力。宏观层面，美联储降息步伐或放缓，地缘因素与收储预期强化了铜的战略属性，为价格提供底部支撑。综合判断，预计短期铜价以震荡为主，逐步消化库存压力。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网

期货日报网02-27 09:10

吨利润8000元与0元：电解铝与氧化铝的“冰火两重天”

吨以上。电解铝受AI、储能、铝代铜、电网投资及新能源汽车等领域提振，需求前景充满想象空间，其价格弹性更强。氧化铝约95%的需求来自电解铝，后者受产能上限制约，使得其需求增量空间有限，直接限制了氧化铝的需求弹性。因此，电解铝受供应“天花板”约束，在需求有增量的背景下，部分超额利润来自行政供应限制。就像沙漠上只有一瓶水，而如果喝水的人有10人、20人，或者100人、1000人，这瓶水对应的价格就完全不一样，需求的上限决定利润的上限。而氧化铝刚好相反，需求是一定的，那么供应上下限决定了利润的下上限。图为氧化铝总库存（单位：万吨）图为电解铝价格及成本模型（单位：元/吨）电解铝的定价主要由需求波动决定，与其他基本金属多采用基于矿端的加工费模式不同，铝产业链并不存在类似的成本锚定机制，因此需求影响远大于成本。在过去产能未受限时期，铝价体现为成本导向，但自确立产能上限以来，电解铝的定价逻辑已发生根本性转变，其价格不再简单跟随原料成本波动，而由自身的供需结构与宏观属性所主导。作为成本构成的重要部分，氧化铝价格的变化更大程度上影响的是产业链内部的利润分配：当其上行时挤压电解铝环节利润，下行时则为之腾挪出盈利空间。历史行情也清晰印证了这一逻辑，即便在原料价格大幅回调的阶段（2025年1—3月），电解铝价格依然可能因自身基本面支撑而走强。因此，铝价的核心因素在于其供需结构、库存水平及市场预期，而非单纯受制于上游成本变化。相反，在供应过剩的格局下，氧化铝自身无定价权，价格更多跟随成本变动。主要原料几内亚铝土矿价格较去年同期已大幅下滑，叠加烧碱等辅料价格走弱，氧化铝生产成本曲线显著下移。这意味着，去年的价格已失去参考意义，价格必须寻找新的、更低的成本平衡点。因此，氧化铝价格的下跌，是在供需过剩压力下，通过击穿成本线来实现的，其反弹高度也将受制于成本压力。不容忽视的是，目前我国对铝土矿的进口依赖度和进口集中度双增，均高达70%以上，原料供应安全性凸显，需要警惕矿石短缺扰动带来的成本上移风险。图为海外铝土矿价格（单位：美元/吨）氧化铝行业的持续亏损与电解铝环节利润的显著修复，形成了鲜明对比。在氧化铝供应过剩、电解铝供需偏紧的格局下，这种利润从上游向下游的转移，是市场机制运行的结果。值得注意的是，即便电解铝环节利润已处于较高水平，铝冶炼企业并未因此提高对氧化铝的采购价格，这进一步印证了产业链各环节均以自身利润最优化为首要原则。行业惯例中并不存在单向的利润让渡，即便是集团内部实行一体化运营的企业，其氧化铝与电解铝板块也普遍实行独立核算，各自遵循其所在细分市场的供需与价格逻辑。图为氧化铝分项成本（单位：元/吨）短期内，两者价格背离的状态难以根本性缓和，如果氧化铝向电解铝“要利润”，除非出现以下几个条件：第一，只有企业持续减产到一定阶段，供应的调节作用才能显现。尽管当前部分氧化铝企业因亏损而采取零星检修或弹性生产，但尚未形成规模性减产。政策层面“反内卷”与产业布局优化的导向虽有利于长期结构改善，却难以快速化解当前的供应压力。此外，若矿石扰动带动原料成本上涨，在价格低迷、利润受挤压的背景下，企业经营面临的压力增大，这会加速触发行业减产。第二，中长期看，背离状态的缓和取决于氧化铝行业能否实现供需格局的优化重塑，回归健康的利润水平。（作者单位：物产中大期货）来源：期货日报网

期货日报网02-05 09:20

铜价短期宽幅整理

领域转向“绿色能源”双轨驱动。在中国，电网投资与汽车电动化将继续贡献确定性增量；在海外，尤其是北美，AI数据中心建设正从预期迈向规模化落地，进而带动配套电网用铜需求。尽管全球经济增长存在不确定性，但这两大方向的结构性增长趋势已较为明确。最后，美国于2025年年底将铜、银、铀等10种矿产正式列入其关键矿产清单，进一步突显了铜的战略资源地位。 2025年11月底，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）在会议上宣布，鉴于铜精矿加工费持续处于低位，2026年度成员企业将降低矿铜产能负荷10%以上。CSPT成员企业的电解铜产能约占全国的70%，因此这一集体减产共识传递出明确的市场信号：矿端供应短缺压力已切实传导至冶炼环节。若减产措施落实，将进一步加剧2026年精炼铜供应紧张局面。近期，国家电网公布了“十五五”期间的投资规划，预计固定资产投资将达4万亿元，较“十四五”期间增长40%，旨在以扩大有效投资推动新型电力系统产业链供应链高质量发展。这为铜市长期需求提供了坚实的“压舱石”，尤其是通过特高压、配电网和新能源三大领域，直接且稳定地拉动铜消费，进一步巩固铜在能源转型中的核心战略地位。 2025年，全球铜市场完成关键的“逻辑切换”，其属性已从传统周期性商品转向战略性资源。2026年，在宏观政策宽松的大环境下，供应刚性约束与绿色智能需求将继续支撑铜价，使其长期上行基础更加牢固。但自2026年年初以来，全球地缘政治事件频发，显著扰动了市场风险偏好。同时，铜价自去年12月以来累计涨幅较高，导致下游企业普遍畏高观望，接货意愿不强。在此背景下，短期内投资者获利了结情绪明显增强，预计铜价将宽幅整理，等待后续产业基本面的实质性验证与跟进。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网01-21 10:40

国海良时期货|铜价上涨正当时

。表明电力用铜增长是长期可持续的。按照电网投资增速 6% 至 7%的大体规模测算，按贡献比例50%计算2026—2030年电网对铜需求的复合增速有望达到为3%。综上所述，铜价长期看涨逻辑较难改变。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面，AI带动下电力用铜增长确实性较强。因此虽然短期加速上涨后期价暂时处于不稳定状态，但长期仍易涨难跌，上涨也是正当时。技术上多单止盈位上移至95500—97000元/吨。来源：期货日报网

期货日报网2025-12-31

从突破关键价位看战略金属的价值重估

。这直接催生了庞大的配套电网升级需求。电网投资作为关键承接环节持续加码，今年1—11月国家电网完成固定资产投资超5604亿元，同比增长5.9%，创历史新高。国家电网年度投资预计将首次突破6500亿元，创下新高。投资结构明确向特高压、配网智能化及数字化转型倾斜，旨在构建适应能源转型与AI算力发展的新型电力系统。进入“十五五”时期，电网总投资预计将维持在每年6000亿~7000亿元的高位，成为拉动铜需求最稳定、最核心的动力之一。在汽车领域，行业已进入以新能源汽车为主导的“平稳增长、结构优化”新阶段。今年1—11月产销数据强劲，国内汽车产销同比分别增长11.9%和11.4%，其中新能源汽车表现尤为突出，产销同比增速均超过31%，其新车销量占比在11月已达到53.2%。新能源汽车的单车用铜量显著高于传统燃油车，成为驱动铜边际需求增长的核心引擎。铜作为全球能源转型与AI算力基建不可或缺的“新石油”，其战略资源地位已成为市场共识。这一定位的跃升，不仅为其价格提供了坚实的需求“锚”，更赋予了其超越传统周期的估值弹性和上行想象空间，使其长期价格趋势与全球科技及能源革命的进程深度绑定。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-30

铝价中枢有望稳步上移

中枢有望稳步上移。未来需重点关注国内外电网投资进度、AI基础设施建设情况以及电力资源分配政策，这些因素将决定铝价的上行高度。（作者单位：中航期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-25

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