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2023年9月13日申银万国期货每日收盘评论

0.8-1万元/吨。 05 农产品【白糖】白糖：抛储传闻接近落地，郑糖今日继续走弱。现货方面，广西南华木棉花报下调10元在7700元/吨，云南南华下调10元在7500元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，近期抛储传闻接近落地，国内进口阶段性偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。预计SR01合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货小幅震荡。根据涌益咨询的数据，9月13日国内生猪均价16.50元/公斤，比上一交易日上涨0.03元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。考虑到9月猪肉进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH11合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货01合约小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至9月7日，本周全国主产区库存剩余量为9.70万吨，单周出库量5.46万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.5元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡走弱，MPOB公布8月马棕供需报告，8月马棕产量175.3万吨，环比增加8.91%，此前市场预估为172-179万吨；8月马棕出口量为122.2万吨，环比减少9.78%，低于市场预估；8月马棕库存为212.5万吨，环比大幅增加22.54%，明显高于此前市场预期。MPOB8月报告出口数据疲软，而库存大幅增加，产地棕榈油供应压力加大。USDA9月报告整体利多有限，美豆继续下跌。而目前国内方面豆油库存处于高位水平，随着近期榨利修复，9到10月进口大豆到港量预估有所上调。国内三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。整体来看MPOB报告整体利空对棕榈油价格施压，美豆单产下调不及预期短期向上驱动缺乏，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8800-9800。【豆菜粕】豆菜粕：今日大幅下跌，usda9月供需报告中小幅上调2023/24年度美豆种植面积至8350万英亩，单产从上月预估的50.9蒲式耳/英亩下调至50.1蒲式耳/英亩，美豆产量由此下调至41.46亿蒲式耳；美豆压榨及出口需求均有所下调，最终2023/24年度美豆期末库存下调至2.2亿蒲式耳，上月报告预估为2.45亿蒲式耳。美豆9月报告如期下调单产，但是由于下调幅度较为有限，低于市场预期，报告利多不及预期美豆下跌。菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加；三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少，供应有所偏紧。整体看虽然9月报告调整不及预期短期或偏弱调整为主，但是美豆较低的结转库存也限制了下方空间，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3000-4000。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-09-13

郑州商品交易所9月13日白糖仓单日报表

品种：白糖单位：张日期：2023-09-13 每张仓单=1手合约\*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称年度等级品牌仓单数量当日增减有效预报升贴水 0103 藁城永安 2223 1 佰惠生 890 0 100 2223 1 霍尔果斯 46 0 2223 1 中糖 1847 0 小计 2783 0 0 0404 产投钦州 2223 1 玉棠 1046 0 0 小计 1046 0 0 0407 柳州桂糖 2223 1 柳兴 100 0 0 2223 1 田原 200 0 小计 300 0 0 0409 云南广大 2223 1 沧 150 0 -140 2223 1 大湾江 40 0 2223 1 晶菱 267 0 2223 1 黎山雪 77 0 2223 1 仙人山 23 0 2223 1 英茂 1000 0 小计 1557 0 0 0415 营口港务 0 0 0 0417 中糖湖北 0 0 100 0428 郑州南阳寨 2223 1 奥都 1607 0 140 2223 1 霍尔果斯 57 0 2223 1 绿原 200 0 2223 1 四方 224 0 2223 1 西沁 647 0 2223 1 中糖 876 0 小计 3611 0 80 0434 广西贵港 2223 1 桂花 97 0 0 2223 1 涌泉 20 0 小计 117 0 0 0435 广西弘信 0 0 0 0436 营口北方 0 0 0 0437 日照凌云海(厂库) 0 0 0 0438 广东北部湾 2223 1 甘岭 2331 0 0 2223 1 金坡 180 0 小计 2511 0 0 0440 中粮曹妃甸 0 0 0 0441 弘信扶绥 0 0 0 0444 中糖南通 2223 1 甘晶 177 0 180 2223 1 剑兰花 85 0 2223 1 雪仙 209 0 小计 471 0 0 0445 中粮糖业(厂库) 2223 1 ALL 5000 0 0 小计 5000 0 0 0447 星光糖业(厂库) 0 0 100 0449 陕西咸阳 2223 1 中糖 1170 -20 80 小计 1170 -20 0 0450 冀盛物流 2223 1 静雪 67 0 80 2223 1 凌雪 53 0 2223 1 龙二 80 0 2223 1 陆屋 10 0 小计 210 0 0 0451 中糖北京 0 0 80 0452 云南陆航 2223 1 英茂 870 -20 -100 2223 1 中云 212 0 小计 1082 -20 0 0454 云鸥物流 2223 1 大明山 720 -20 0 2223 1 云鸥 474 0 2223 1 明阳 0 -70 小计 1194 -90 0 0455 云南英茂（厂库） 2223 1 ALL 1970 0 -100 小计 1970 0 0 0456 新宁糖业（厂库） 2223 1 ALL 500 0 80 小计 500 0 0 0457 融桂怡亚通 2223 1 桂宝 114 0 0 2223 1 晶龙 103 0 2223 1 柳兴 120 0 2223 1 涌泉 180 0 小计 517 0 0 0458 荣桂扶绥 2223 1 百灵 600 0 0 2223 1 木棉花 600 0 2223 1 三冠 1328 0 2223 1 山蜜 10 0 2223 1 左江 415 0 小计 2953 0 0 0459 柳兴制糖（厂库） 2223 1 ALL 977 0 0 小计 977 0 0 0460 云南紫辰 0 0 -150 0508 平湖华瑞 0 0 180 小计 0 0 155 总计 27969 -130 235

Elaine2023-09-13

【农产品早评】二育有边际增量，生猪预期上扬

3年9月13日品种：油脂油料、棉花、白糖、豆粕、生猪、苹果、纸浆、红枣生猪生猪：供应上来说，集团9月出栏计划增4-5%，集团自身也准备增点重，所以出栏计划量低于之前的预期；目前散户和集团价差处于正常水平，说明散户和集团出栏积极性相同；需求端维持平稳，需求还没有季节性增加，可能9月中下旬会节前备货。目前肥标价差略有走扩的迹象，随着需求旺季的来临，肥标价差可能会继续走扩。库存方面，体重增幅较慢，因为市场预期不是很乐观，卓创的体重甚至持平略减，甚至部分二育还要在双节前出栏。短期矛盾不大，需要跟踪现货、体重、肥标等情况。豆粕豆粕：供给端，美豆的单产还剩最后一哆嗦，天气市早就结束，无非是等USDA官宣单产50几的问题，这种行情可能什么可持续性，就是公布那天休整一下预期差即可。目前尽管国内买船较快，CIQ的事情也逐渐没人讨论，但美国密西西比河水位的问题，重新引起人们的关注，目前密西西比河水位太低，马上进入秋冬雨水偏少季节性，所以美国从内陆到港口的物流引发人们的担忧。下游饲料厂合同库存和物理库存都处于偏高的水平，下游已经完成了补库，终端方面，养殖端可能在9月中下开始重新压栏，利好终端豆粕需求。苹果苹果：山东地区冷库苹果余货少，市场客户采购积极性良好，积极寻找合适货源，近几日价格维持稳定；红将军货源质量一般，周边小贩采购为主，价格稳定；西北产区早熟富士价格稳定，未见明显变动；昨日搓龙水果批发市场早间到货29车左右，市场到货增多，消化存在一定压力，二三级批发商倾向于库存果以及嘎啦货源，整体走货有所放缓，浙江嘉兴水果批发市场新季苹果成交增多，市场交易氛围尚可，近期关注晚熟最后一个膨大期果个及果面情况。红枣红枣：新疆产区原料枣交易基本结束，剩余多为加工厂自有渠道销售为主；河北市场到货11车，价格稳定为主，成交尚可；新郑市场下游客商备货积极性稍有下滑，交易稍显放缓；广州如意坊市场到货3车，客商拿货积极性减弱；据Mysteel初步统计，2023产季新疆灰枣产量为36.39万吨，较2022产季减少23.61万吨，降幅39.35%，减产幅度较大，中期仍考虑逢低参与为主，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差850元/吨；白卡纸市场货源依旧紧俏，大部分业者心态较为坚挺；生活用纸市场多看好国庆假期下游备货，纸企多中旬后涨价计划；文化用纸市场库存处低位水平，工厂排单情况较好；国内补库进度有所增加，预计9-10月国内供需两旺，预计短期维持震荡，关注宏观变化和海外浆厂停减产情况。白糖国内方面，虽多家糖厂清库，供给日渐紧张，但现货价格本周以来停止上涨。八月份巴西有近90万吨糖发往中国，其中大部分应为中粮进口，这部分糖陆续到港后完全足够填补12月甘蔗糖大量产出之前的缺口，在抛储传言下期价有所回调。此外，还应持续关注国储糖的销售情况以及糖浆、预拌粉的进口情况。国际方面，8月23日晚，印度消息人士称，因降雨不足影响甘蔗收成，印度将禁止糖厂在23/24年度出口糖。这将导致国际食糖供应量减少约10%，这在2024年上半年巴西开榨前的影响将更加突出。通过观察历史数据可以发现，印度政府在其库存到达600万吨左右时会限制本国出口保证国内供应充足，22/23年度结束时印度库存则刚好会达到这一标准，再叠加减产预期和国内用量提升，可以推测出印度政府大概率会采取零出口政策，近期原糖也因此事件上涨，主力合约价格突破至26美分/磅。泰国方面，甘蔗目前不仅受干旱影响长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。2024年上半年在巴西开榨前，泰国印度两国将持续支撑国际糖价。棉花棉花供应端：USDA8月对而对于2023/24年度于其产量下调60万吨，主要是美国干旱产量下调。截止9月10号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为43%；去年同期水平为48%，较去年同期慢约5个百分点；近五年同期平均水平在42%，比近五年同期平均水平高1个百分点。截止9月10号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为29%；去年同期水平为33%，较去年同期低4个百分点；环比上周下降2个百分点。德州棉花优良率为9%，去年同期水平为15%，较去年同期低6个百分点；环比上周下降2个百分点。需求端：8月usda对对23/24年度全球棉花消费上调10万吨，主要是中国上调了10万吨。8.25-8.31日一周美国2023/24年度陆地棉净签约19300吨（含签约23405吨，取消前期签约4105吨），较前一周增加39%，装运陆地棉39780吨，较前一周减少18%。国内下游订单因为进入旺季有所回暖，继续关注金九银十成色。 9月12日储备棉销售资源20001.564吨，实际成交19071.967吨，成交率95.35%。平均成交价格17492元/吨，较前一日下跌33元/吨，折3128价格18016元/吨，较前一日下跌61元/吨。加价维持低位，整体供需面就是需求有恢复，海外供应存在减量增强，不过国家持续抛储补充社会库存。USDA产量下调基本符合预期，美棉小幅反弹，关注今晚后续新疆是否有早霜和抢收。油脂油料供应端： MPOB显示马来8月产量环比上升8.91%至175.3万吨，出口环比下降9.78%，为122.2万吨，受此影响库存上升至212.5万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼6月棕榈油库存下降至368.5万吨，产量上升至442.1万吨。产地数据偏空。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，6月数据显示美国用于生产生柴的菜油为14.38万吨，继续高于历年同期。印度7月食用油库存为328.4万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。高油价支撑油脂工业需求。宏观：海外紧缩进程持续，美国经济数据连续下修被怀疑真实性，宏观中性。国内降低存量房贷利率，对消费利好，国内宏观略多。策略：利多目前看来已经出尽，逢高做空油脂，跨板块对冲建议空配油脂板块。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-13

USDA：9月份公布的美国白糖供需平衡表

以下是9月份公布的美国白糖供需平衡表 2021/22 2022/23估计值. 2023/24预测值. 2023/24预测值. 8月 9月填料 Filler Filler Filler Filler 1000短吨，原值期初库存 1705 1820 2014 2159 产量 9157 9261 9203 8981 甜菜糖 5155 5168 5073 5223 蔗糖 4002 4094 4130 3758 弗罗里达 1934 1983 2034 2034 路易斯安那 1944 2034 2054 1682 德克萨斯 124 76 42 42 进口量 3646 3738 3465 3264 关税配额 1579 1869 1604 1604 其他配额 298 200 200 200 Non-program 1769 1669 1661 1459 墨西哥 1379 1219 1486 1284 high-tier 390 450 175 175 总供应量 14508 14819 14682 14404 出口量 29 45 35 35 交付 12578 12615 12705 12655 食物消费 12470 12500 12600 12550 其他 107 115 105 105 使用量 81 0 0 0 总消耗量 12688 12660 12740 12690 期末库存 1820 2159 1942 1714 库存比例 14.3 17.1 15.2 13.5 总消耗量

Elaine2023-09-13

2023年9月12日申银万国期货每日收盘评论

0.8-1万元/吨。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖日盘弱势整理。现货方面，广西南华木棉花报下调10元在7710元/吨，云南南华下调20元在7510元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口持续偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR01合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货出现上涨。根据涌益咨询的数据，9月12日国内生猪均价16.47元/公斤，比上一交易日下跌0.03元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。考虑到9月猪肉进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH11合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货01合约小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至9月7日，本周全国主产区库存剩余量为9.70万吨，单周出库量5.46万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.5元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，MPOB公布8月马棕供需报告，8月马棕产量175.3万吨，环比增加8.91%，此前市场预估为172-179万吨；8月马棕出口量为122.2万吨，环比减少9.78%，低于市场预估；8月马棕库存为212.5万吨，环比大幅增加22.54%，明显高于此前市场预期。MPOB8月报告出口数据疲软，而库存大幅增加，产地棕榈油供应压力加大。美豆近期回落整体维持偏弱震荡为主，不过由于美豆消费较强即使后期单产上调，美豆仍然预计维持较低结转库存，关注9月报告的进一步指引。而目前国内方面豆油库存处于高位水平，随着近期榨利修复，9到10月进口大豆到港量预估有所上调。国内三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。整体来看MPOB报告整体利空对棕榈油价格施压，豆油和菜油或跟随偏弱震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8800-9800。【豆菜粕】豆菜粕：今日震荡走弱，根据USDA最新作物生长报告，截止到9月10日当周美豆优良率为52%，较上一周下降1个百分点，高于市场预估的51%，随着大豆趋于成熟天气升水回吐，近期美豆回调为主。不过在美豆库存低位的背景下难有深跌空间，且大豆生长情况仍较差美豆单产仍有可能继续下调限制美豆跌幅，关注9月USDA报告的进一步指引。菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加；三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少，供应有所偏紧。报告前市场观望情绪较重，预计短期震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3000-4000。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-09-12

郑州商品交易所9月12日白糖仓单日报表

品种：白糖单位：张日期：2023-09-12 每张仓单=1手合约\*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称年度等级品牌仓单数量当日增减有效预报升贴水 0103 藁城永安 2223 1 佰惠生 890 -53 100 2223 1 霍尔果斯 46 0 2223 1 中糖 1847 0 小计 2783 -53 164 0404 产投钦州 2223 1 玉棠 1046 0 0 小计 1046 0 0 0407 柳州桂糖 2223 1 柳兴 100 0 0 2223 1 田原 200 0 小计 300 0 0 0409 云南广大 2223 1 沧 150 0 -140 2223 1 大湾江 40 0 2223 1 晶菱 267 0 2223 1 黎山雪 77 0 2223 1 仙人山 23 0 2223 1 英茂 1000 0 小计 1557 0 0 0415 营口港务 0 0 0 0417 中糖湖北 0 0 100 0428 郑州南阳寨 2223 1 奥都 1607 0 140 2223 1 霍尔果斯 57 0 2223 1 绿原 200 0 2223 1 四方 224 0 2223 1 西沁 647 0 2223 1 中糖 876 0 小计 3611 0 80 0434 广西贵港 2223 1 桂花 97 0 0 2223 1 涌泉 20 0 小计 117 0 0 0435 广西弘信 0 0 0 0436 营口北方 0 0 0 0437 日照凌云海(厂库) 0 0 0 0438 广东北部湾 2223 1 甘岭 2331 0 0 2223 1 金坡 180 0 小计 2511 0 0 0440 中粮曹妃甸 0 0 0 0441 弘信扶绥 0 0 0 0444 中糖南通 2223 1 甘晶 177 0 180 2223 1 剑兰花 85 0 2223 1 雪仙 209 0 小计 471 0 0 0445 中粮糖业(厂库) 2223 1 ALL 5000 0 0 小计 5000 0 0 0447 星光糖业(厂库) 0 0 100 0449 陕西咸阳 2223 1 中糖 1190 0 80 小计 1190 0 0 0450 冀盛物流 2223 1 静雪 67 0 80 2223 1 凌雪 53 0 2223 1 龙二 80 0 2223 1 陆屋 10 0 小计 210 0 0 0451 中糖北京 0 0 80 0452 云南陆航 2223 1 英茂 890 0 -100 2223 1 中云 212 0 小计 1102 0 0 0454 云鸥物流 2223 1 大明山 740 -100 0 2223 1 明阳 70 0 2223 1 云鸥 474 -100 小计 1284 -200 0 0455 云南英茂（厂库） 2223 1 ALL 1970 0 -100 小计 1970 0 0 0456 新宁糖业（厂库） 2223 1 ALL 500 0 80 小计 500 0 0 0457 融桂怡亚通 2223 1 桂宝 114 0 0 2223 1 晶龙 103 0 2223 1 柳兴 120 0 2223 1 涌泉 180 0 小计 517 0 0 0458 荣桂扶绥 2223 1 百灵 600 0 0 2223 1 木棉花 600 0 2223 1 三冠 1328 0 2223 1 山蜜 10 0 2223 1 左江 415 -87 小计 2953 -87 0 0459 柳兴制糖（厂库） 2223 1 ALL 977 0 0 小计 977 0 0 0460 云南紫辰 0 0 -150 0508 平湖华瑞 0 0 180 小计 0 0 155 总计 28099 -340 399

Elaine2023-09-12

【农产品早评】棕榈油库存超预期，盘面大跌

3年9月12日品种：油脂油料、棉花、白糖、豆粕、生猪、苹果、纸浆、红枣生猪生猪：供应上来说，集团9月出栏计划增4-5%，集团自身也准备增点重，所以出栏计划量低于之前的预期；目前散户和集团价差处于正常水平，说明散户和集团出栏积极性相同；需求端维持平稳，需求还没有季节性增加，可能9月中下旬会节前备货。目前肥标价差略有走扩的迹象，随着需求旺季的来临，肥标价差可能会继续走扩。库存方面，体重增幅较慢，因为市场预期不是很乐观，卓创的体重甚至持平略减，甚至部分二育还要在双节前出栏。短期矛盾不大，需要跟踪现货、体重、肥标等情况。豆粕豆粕：供给端，美豆的单产还剩最后一哆嗦，天气市早就结束，无非是等USDA官宣单产50几的问题，这种行情可能什么可持续性，就是公布那天休整一下预期差即可。目前尽管国内买船较快，CIQ的事情也逐渐没人讨论，但美国密西西比河水位的问题，重新引起人们的关注，目前密西西比河水位太低，马上进入秋冬雨水偏少季节性，所以美国从内陆到港口的物流引发人们的担忧。下游饲料厂合同库存和物理库存都处于偏高的水平，下游已经完成了补库，终端方面，养殖端可能在9月中下开始重新压栏，利好终端豆粕需求。苹果苹果：山东地区冷库苹果余货少，客商采购积极，周末期间价格上涨明显，栖霞桃村镇客商剩余货源价格上涨0.5元/斤左右；红将军上市量增加，但上色差的问题仍存，好货难寻，市场的客户采购量不大，主要是周边小车采购，倒筐收购为主；近两日广东市场到货量增多，今日搓龙水果批发市场早间到货26车左右，但由于近期降雨天气的影响，市场成交氛围转淡，走货有所放缓，近期关注早熟苹果价格以及市场走货情况。红枣红枣：河北市场到货20车，好货价格坚挺，成交尚可；新郑市场客商多为双节备货采购，整体拿货力度一般；广州如意坊市场中秋、国庆双节备货启动，价格趋稳成交尚可；据Mysteel初步统计，2023产季新疆灰枣产量为36.39万吨，较2022产季减少23.61万吨，降幅39.35%，减产幅度较大，中期仍考虑逢低参与为主，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅上涨，针阔叶价差850元/吨；白卡纸市场局部地区纸厂价格继续上调，整体交投变化不大；生活用纸市场西南地区部分纸企价格上调，涨价落实情况一般；文化用纸市场出版零星招标，市场信心有所提振；国内补库进度有所增加，预计9-10月国内供需两旺，预计短期维持震荡，关注宏观变化和海外浆厂停减产情况。白糖国内方面，目前已有多家糖厂清库，供给日渐趋紧，广西糖报价高至7600元/吨，但八月份巴西有近90万吨糖发往中国，其中大部分应该为中粮进口，这部分糖陆续到港后完全足够填补12月甘蔗糖大量产出之前的缺口。此外，还应持续关注国储糖的销售情况以及糖浆、预拌粉的进口情况。国际方面，8月23日晚，印度消息人士称，因降雨不足影响甘蔗收成，印度将禁止糖厂在23/24年度出口糖。这将导致国际食糖供应量减少约10%，这在2024年上半年巴西开榨前的影响将更加突出。通过观察历史数据可以发现，印度政府在其库存到达600万吨左右时会限制本国出口保证国内供应充足，22/23年度结束时印度库存则刚好会达到这一标准，再叠加减产预期和国内用量提升，可以推测出印度政府大概率会采取零出口政策，近期原糖也因此事件上涨，主力合约价格突破至26美分/磅。泰国方面，甘蔗目前不仅受干旱影响长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。2024年上半年在巴西开榨前，泰国印度两国将持续支撑国际糖价。棉花棉花供应端：USDA8月对而对于2023/24年度于其产量下调60万吨，主要是美国干旱产量下调。至9月3日，全美吐絮率32%，同比落后5个百分点，较近五年平均水平落后1个百分点。其中得州吐絮率为33%，较去年同期落后7个百分点，较近五年平均水平持平。从棉株长势来看，全美棉株偏差率41%，环比上周减少3个百分点，较去年同期增加10个百分点。其中得州棉株整体偏差率在61%，环比上周减少6个百分点，较去年同期增加16个百分点，均处于近年次高水平。需求端：8月usda对对23/24年度全球棉花消费上调10万吨，主要是中国上调了10万吨。8.25-8.31日一周美国2023/24年度陆地棉净签约19300吨（含签约23405吨，取消前期签约4105吨），较前一周增加39%，装运陆地棉39780吨，较前一周减少18%。国内下游订单因为进入旺季有所回暖，继续关注金九银十成色。 9月11日储备棉销售资源20000.7671吨，实际成交19642.6711吨，成交率98.21%。平均成交价格17525元/吨，较前一日上涨29元/吨，折3128价格18077元/吨，较前一日下跌6元/吨。整体供需面就是需求有恢复，海外供应存在减量增强，不过国家持续抛储补充社会库存。美棉大幅反弹，关注今晚九月USDA平衡表和后续新疆是否有早霜和抢收。目前预期期末库存继续小幅调减。油脂油料供应端： MPOB显示马来8月产量环比上升8.91%至175.3万吨，出口环比下降9.78%，为122.2万吨，受此影响库存上升至212.5万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼6月棕榈油库存下降至368.5万吨，产量上升至442.1万吨。产地数据偏空。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，6月数据显示美国用于生产生柴的菜油为14.38万吨，继续高于历年同期。印度7月食用油库存为328.4万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。高油价支撑油脂工业需求。宏观：海外紧缩进程持续，美国经济数据连续下修被怀疑真实性，宏观中性。国内降低存量房贷利率，对消费利好，国内宏观略多。策略：利多目前看来已经出尽，逢高做空油脂，跨板块对冲建议空配油脂板块。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-12

2023年9月11日申银万国期货每日收盘评论

0.8-1万元/吨。 05 农产品【白糖】白糖：现货价格回落，今日郑糖出现下跌。现货方面，广西南华木棉花报下调10元在7720元/吨，云南南华下调10元在7530元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口持续偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR01合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货低开高走。根据涌益咨询的数据，9月11日国内生猪均价16.50元/公斤，比上一交易日上涨0.05元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。考虑到9月猪肉进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH11合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货01合约小幅回落。根据我的农产品网统计，截至9月7日，本周全国主产区库存剩余量为9.70万吨，单周出库量5.46万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.5元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂午后跳水，棕榈油01合约收跌1.3%，豆油01合约收涨0.15%、菜油01合约收涨0.42%。MPOB公布8月马棕供需报告，8月马棕产量175.3万吨，环比增加8.91%，此前市场预估为172-179万吨；8月马棕出口量为122.2万吨，环比减少9.78%，低于市场预估；8月马棕库存为212.5万吨，环比大幅增加22.54%，明显高于此前市场预期。MPOB8月报告出口数据疲软，而库存大幅增加，产地棕榈油供应压力加大。美豆近期回落整体维持偏弱震荡为主，不过由于美豆消费较强即使后期单产上调，美豆仍然预计维持较低结转库存，关注9月报告的进一步指引。而目前国内方面豆油库存处于高位水平，随着近期榨利修复，9到10月进口大豆到港量预估有所上调。国内三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。整体来看MPOB报告整体利空对棕榈油价格施压，豆油和菜油或跟随偏弱震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8800-9800。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕01期价收涨0.32%，菜粕01期价收跌0.06%。根据USDA最新作物生长报告，截止到9月3日当周美豆优良率为53%，较上一周下降5个百分点，低于市场预估的55%，随着大豆趋于成熟天气升水回吐，近期美豆回调为主。不过在美豆库存低位的背景下难有深跌空间，且目前美豆优良率低于市场预期大豆生长情况仍较差限制美豆跌幅，关注9月USDA报告的进一步指引。菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加；三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少，供应有所偏紧。报告前市场观望情绪较重，预计短期震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3000-4000。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-09-11

郑州商品交易所9月11日白糖仓单日报表

品种：白糖单位：张日期：2023-09-11 每张仓单=1手合约\*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称年度等级品牌仓单数量当日增减有效预报升贴水 0103 藁城永安 2223 1 佰惠生 943 0 100 2223 1 霍尔果斯 46 0 2223 1 中糖 1847 141 小计 2836 141 164 0404 产投钦州 2223 1 玉棠 1046 -104 0 小计 1046 -104 0 0407 柳州桂糖 2223 1 柳兴 100 0 0 2223 1 田原 200 0 小计 300 0 0 0409 云南广大 2223 1 沧 150 0 -140 2223 1 大湾江 40 0 2223 1 晶菱 267 0 2223 1 黎山雪 77 0 2223 1 仙人山 23 0 2223 1 英茂 1000 0 小计 1557 0 0 0415 营口港务 0 0 0 0417 中糖湖北 0 0 100 0428 郑州南阳寨 2223 1 奥都 1607 0 140 2223 1 霍尔果斯 57 -279 2223 1 绿原 200 0 2223 1 四方 224 0 2223 1 西沁 647 0 2223 1 中糖 876 0 小计 3611 -279 80 0434 广西贵港 2223 1 桂花 97 0 0 2223 1 涌泉 20 0 小计 117 0 0 0435 广西弘信 0 0 0 0436 营口北方 0 0 0 0437 日照凌云海(厂库) 0 0 0 0438 广东北部湾 2223 1 甘岭 2331 0 0 2223 1 金坡 180 0 小计 2511 0 0 0440 中粮曹妃甸 0 0 0 0441 弘信扶绥 0 0 0 0444 中糖南通 2223 1 甘晶 177 0 180 2223 1 剑兰花 85 -94 2223 1 雪仙 209 0 小计 471 -94 0 0445 中粮糖业(厂库) 2223 1 ALL 5000 0 0 小计 5000 0 0 0447 星光糖业(厂库) 0 0 100 0449 陕西咸阳 2223 1 中糖 1190 0 80 小计 1190 0 0 0450 冀盛物流 2223 1 静雪 67 0 80 2223 1 凌雪 53 0 2223 1 龙二 80 0 2223 1 陆屋 10 0 小计 210 0 0 0451 中糖北京 0 0 80 0452 云南陆航 2223 1 英茂 890 -49 -100 2223 1 中云 212 0 小计 1102 -49 0 0454 云鸥物流 2223 1 大明山 840 0 0 2223 1 明阳 70 -270 2223 1 云鸥 574 0 小计 1484 -270 0 0455 云南英茂（厂库） 2223 1 ALL 1970 0 -100 小计 1970 0 0 0456 新宁糖业（厂库） 2223 1 ALL 500 0 80 小计 500 0 0 0457 融桂怡亚通 2223 1 桂宝 114 0 0 2223 1 晶龙 103 0 2223 1 柳兴 120 0 2223 1 涌泉 180 0 小计 517 0 0 0458 荣桂扶绥 2223 1 百灵 600 0 0 2223 1 木棉花 600 0 2223 1 三冠 1328 0 2223 1 山蜜 10 0 2223 1 左江 502 -163 小计 3040 -163 0 0459 柳兴制糖（厂库） 2223 1 ALL 977 -299 0 小计 977 -299 0 0460 云南紫辰 0 0 -150 0508 平湖华瑞 0 0 180 小计 0 0 155 总计 28439 -1117 399

Elaine2023-09-11

CFTC：截止9月5日当周ICE原糖期货和期权持仓报告

Elaine2023-09-11

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