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CFTC：截止12月24日当周ICE原糖期货持仓报告
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CFTC：截止12月24日当周ICE原糖期货持仓报告
Elaine2024-12-31
宏观升温商品趋稳-2024年12月30日申银万国期货每日收盘评论
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注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖午后出现走强。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6100元/吨，云南南华报价下调20元在6010元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格全天震荡。根据涌益咨询的数据，12月30日国内生猪均价15.70元/公斤，比上一日下跌0.10元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货先跌后涨。根据我的农产品网统计，截至2024年12月25日，全国主产区苹果冷库库存量为811.32万吨，环比上周减少14.49万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉进入小幅下跌。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14732元/吨，较上一日+26元/吨。消息方面，虽然中国买家不进反退，但美棉价格处于偏低水平，促使土耳其和越南加快采购步伐，带动出口签约量回暖，创下4周高点。美国农业部(USDA)周五公布的出口销售报告显示，12月19日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增27.91万包，较之前一周增加43%。美国下一市场年度棉花出口销售净增2.95万包。当周，美国棉花出口装船为14.05万包，较之前一周增加9%，向中国大陆出口装船3.32万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。棕榈油方面，东南亚产地处于减产季，棕榈油供需偏紧格局未改，但近期根据高频数据显示马棕出口疲软。根据SPPOMA数据马来西亚12月1-25日棕榈油产量预估减少16.33%；AmSpec和SGS分别预计马来西亚12月1-25日棕榈油出口量环比减少1.07%和环比增加4.37%。因此棕榈油虽然中期逻辑未改，但短期缺乏新的利多提振，且市场传言印尼B40计划或增加限制条件，市场观望情绪较重。由于前期美豆油需求疲软的利空得到一定程度的消化，近期美豆期价出现回升对豆油价格有所支撑。预计短期油脂价格或继续震荡运行，关注印尼B40计划实际落地情况。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月22日巴西大豆播种率为97.8%，上周为96.8%，去年同期为96.8%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的76.6%。近期外盘空头资金减仓且阿根廷部分地区稍有干旱，使得近期美豆期价有所回升。且近期菜粕受到反倾销传闻影响价格偏强，连粕跟随偏强为主。但目前来看南美丰产预期未改，反弹空间仍受到丰产压力的抑制，建议继续关注南美产区天气变化。【原木】原木：原木期货窄幅震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，当前原木整体出库小幅回暖，部分地区近期新开项目较多，拉动港口库存持续走低。截至12月23日，木联数据统计中国7省针叶原木码头和堆场库存总量251.01万立方米，环比下跌、2.76%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，当前盘面升水现货，价格或以震荡回落为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC弱势运行，02合约收于2237.5点，下跌6.23%。盘后公布的SCFIS欧线为3513.80点，环比上涨4.4%，对应于第52周的离港结算价格。多家船司在此前1月第一轮报价的基础上不同程度调降，马士基将wk02大柜报价由5500美金降至4800美金，THE联盟跟降，各船司1月wk02起报价范围进一步收窄，大柜基本均已降至5500美金之下，其中马士基、HMM和阳明海运大柜报价均在5000美金之下，进一步拉低1月中上旬价格中枢。目前的情况来看，尽管货量的拐点仍有待确认，但从船司在岁末年初的运力供给增长和运价的调降情况来看，运价的拐点或已出现，在货量拐点出现后或开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈，目前盘面还是以交易淡季货量和运价为主，同时2025年新的联盟格局出现，不排除为了市占率使得降价博弈加剧的情况。中短期，盘面反弹动力较为有限，可继续关注逢高做空机会，进入1月后关注市场对美东港口二次罢工的预期反应。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-12-31
郑州商品交易所2024年12月30日白糖仓单日报
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品种：白糖SR 单位：张日期： 2024-12-30 每张仓单=1手合约*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称年度等级品牌仓单数量当日增减有效预报升贴水 0103 藁城永安 2425 1 中糖 284 284 100 小计 284 284 898 0407 柳州桂糖 0 0 0 小计 0 0 0 0409 云南广大 0 0 -140 小计 0 0 1610 0414 浙江甘泽 0 0 180 小计 0 0 0 0415 营口港务 0 0 0 小计 0 0 0 0428 中储河南 2425 1 奥都 256 0 140 小计 256 0 2512 0434 广西贵港 0 0 0 小计 0 0 0 0435 广西弘信 0 0 0 小计 0 0 0 0436 营口北方（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 0437 日照凌云海(厂库) 0 0 0 小计 0 0 0 0438 广东北部湾 0 0 0 小计 0 0 0 0440 中粮曹妃甸 0 0 0 小计 0 0 0 0445 中粮糖业(厂库) 2425 1 中糖 4838 0 0 小计 4838 0 0 0447 星光糖业(厂库) 0 0 100 小计 0 0 0 0450 冀盛物流 2425 1 佰惠生 750 0 80 2425 1 荷晶 884 0 2425 1 凌雪 105 0 小计 1739 0 206 0452 云南陆航 0 0 -100 小计 0 0 786 0454 云鸥物流 2425 1 大明山 1300 0 0 2425 1 云鸥 100 100 小计 1400 100 0 0455 云南英茂（厂库） 0 0 -100 小计 0 0 0 0456 新宁糖业（厂库） 2425 1 中糖 2000 0 80 小计 2000 0 0 0457 融桂怡亚通 0 0 0 小计 0 0 0 0458 荣桂扶绥 0 0 0 小计 0 0 0 0459 柳兴制糖（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 0460 云南紫辰 0 0 -150 小计 0 0 0 0461 五矿钦州 0 0 0 小计 0 0 0 0462 五矿合浦 0 0 0 小计 0 0 0 0463 驮卢东亚（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 0508 平湖华瑞 0 0 180 小计 0 0 0 总计 10517 384 6012
99qh2024-12-30
偏强运行
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注整体油脂板块走势对菜油走势的影响。白糖方面，美联储鹰派降息，美元表现强势。行业方面，市场预期2024/2025榨季糖市在巴西略微减产与印泰增产之间摇摆。节奏上，印度延长出口禁令并预期上调MSP偏多；11月下半月巴西中南部食糖产量同比减少23.06%偏多；MIX下降1.65个百分点至44.89%，产区降水正常；ISO下调供应短缺量至251万吨略微偏空，纽约原糖价格震荡下行。关注巴西压榨进度、降水以及印度相关产业政策。国内方面，市场预期2024/2025榨季糖市供应预期相对宽松，进口结构成为市场交易的核心。趋势上，郑糖整体走势跟随原糖；节奏上，围绕生产和进口展开交易，低价糖浆和预拌粉与甜菜糖竞争造成交割基差进一步偏移。关注行业政策特别是进口政策变化。花生方面，短期缺乏驱动因素，关注油厂收购情况以及农户销售意愿。花生价格持续偏弱，农户有所惜售，油厂节前补库陆续结束。关注春节前是否有卖压出现，油厂方面持续压价收购的可能性较低，盘面经过下跌，后续空间或有限。进口花生米有一定的不确定性，春节后合约估值有一定吸引力。综上所述，权重品种上周交易日内整体处于偏强走势，易盛农期综指中长期区间震荡的概率较大。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-30
油脂油料较强，金属整体偏弱-2024年12月27日申银万国期货每日收盘评论
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注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：今日沪镍主力合约收跌0.77%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢库存继续消化，但继续涨价受到压制。短期内，电镍基本面预计保持宽幅震荡。【生猪】生猪：生猪价格小幅波动。根据涌益咨询的数据，12月27日国内生猪均价15.61元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货窄幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年12月25日，全国主产区苹果冷库库存量为811.32万吨，环比上周减少14.49万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉今日继续震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14706元/吨，较上一日-19元/吨。消息方面，据外电12月26日消息，咨询公司StoneX周四表示，巴西2024/25年度棉花种植面积预计将达到212万公顷，较11月预估上调0.4%，因对巴伊亚州(Bahia)的种植面积预测有所调整。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日豆油脂震荡收涨。棕榈油方面，东南亚产地处于减产季，棕榈油供需偏紧格局未改，但近期根据高频数据显示马棕出口疲软。根据MPOA数据马来西亚12月1-20日棕榈油产量预估减少9.94%；AmSpec和SGS分别预计马来西亚12月1-25日棕榈油出口量环比减少1.07%和环比增加4.37%。因此棕榈油虽然中期逻辑未改，但短期缺乏新的利多提振，且市场传言印尼B40计划或增加限制条件，市场观望情绪较重。由于前期美豆油需求疲软的利空得到一定程度的消化，近期美豆期价出现回升对豆油价格有所支撑。预计短期油脂价格或继续震荡运行，关注印尼B40计划实际落地情况。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月22日巴西大豆播种率为97.8%，上周为96.8%，去年同期为96.8%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的76.6%。近期恰逢圣诞假期，外盘空头资金减仓且阿根廷部分地区稍有干旱，使得近期美豆期价有所回升。且近期菜粕受到反倾销传闻影响价格偏强，连粕跟随偏强为主。但目前来看南美丰产预期未改，反弹空间仍受到丰产压力的抑制，建议继续关注南美产区天气变化。【原木】原木：原木期货重新上涨。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，当前原木整体出库小幅回暖，部分地区近期新开项目较多，拉动港口库存持续走低。截至12月23日，木联数据统计中国7省针叶原木码头和堆场库存总量251.01万立方米，环比下跌2.76%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，当前盘面升水现货，价格或以震荡回落为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC低开震荡，02合约收于2389.8点，下跌1.28%。盘后公布的SCFI欧线为2962美元/TEU，环比小幅上涨0.54%，基本对应于2025年第一周订舱价。从往年的情况来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈。今年还存在一些不确定性因素影响，一是特朗普上台关税加征预期所带来的货物提前出运，这主要是对美线的影响较多，关注其对欧线的溢出效应。二是1月15日美东港口二次罢工的可能性，在今年国庆前后曾对盘面形成一定的情绪影响。中短期，从船司1月调降的情况来看，反弹动力较为有限，可继续关注逢高做空机会，进入1月后关注市场对美东港口罢工的预期反应。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-12-28
郑州商品交易所2024年12月27日白糖仓单日报
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品种：白糖SR 单位：张日期： 2024-12-27 每张仓单=1手合约*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称年度等级品牌仓单数量当日增减有效预报升贴水 0103 藁城永安 0 0 100 小计 0 0 1182 0407 柳州桂糖 0 0 0 小计 0 0 0 0409 云南广大 0 0 -140 小计 0 0 1710 0414 浙江甘泽 0 0 180 小计 0 0 0 0415 营口港务 0 0 0 小计 0 0 0 0428 中储河南 2425 1 奥都 256 0 140 小计 256 0 2512 0434 广西贵港 0 0 0 小计 0 0 0 0435 广西弘信 0 0 0 小计 0 0 0 0436 营口北方（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 0437 日照凌云海(厂库) 0 0 0 小计 0 0 0 0438 广东北部湾 0 0 0 小计 0 0 0 0440 中粮曹妃甸 0 0 0 小计 0 0 0 0445 中粮糖业(厂库) 2425 1 中糖 4838 0 0 小计 4838 0 0 0447 星光糖业(厂库) 0 0 100 小计 0 0 0 0450 冀盛物流 2425 1 佰惠生 750 0 80 2425 1 荷晶 884 196 2425 1 凌雪 105 -3 小计 1739 193 116 0452 云南陆航 0 0 -100 小计 0 0 786 0454 云鸥物流 2425 1 大明山 1300 760 0 小计 1300 760 100 0455 云南英茂（厂库） 0 0 -100 小计 0 0 0 0456 新宁糖业（厂库） 2425 1 中糖 2000 0 80 小计 2000 0 0 0457 融桂怡亚通 0 0 0 小计 0 0 0 0458 荣桂扶绥 0 0 0 小计 0 0 0 0459 柳兴制糖（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 0460 云南紫辰 0 0 -150 小计 0 0 0 0461 五矿钦州 0 0 0 小计 0 0 0 0462 五矿合浦 0 0 0 小计 0 0 0 0463 驮卢东亚（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 0508 平湖华瑞 0 0 180 小计 0 0 0 总计 10133 953 6406
99qh2024-12-27
多晶硅正式上市—光伏产业链风险管理升级-2024年12月26日申银万国期货每日收盘评论
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注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：外盘节日休市，郑糖全天小幅波动。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6120元/吨，云南南华报价维持在6050元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格冲高回落。根据涌益咨询的数据，12月26日国内生猪均价15.69元/公斤，比上一日下跌0.04元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续维持弱势。根据我的农产品网统计，截至2024年12月25日，全国主产区苹果冷库库存量为811.32万吨，环比上周减少14.49万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：美棉节日休市，国内棉花期货维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14725元/吨，较上一日-6元/吨。消息方面，国家统计局农村司副司长魏锋华解读棉花生产情况。国家统计局公布的全国棉花产量数据显示，2024年全国棉花播种面积4257.4万亩，比上年增加75.2万亩，增长1.8%;单产144.8公斤/亩，比上年增加10.4公斤/亩，增长7.8%;产量616.4万吨，比上年增加54.6万吨，增长9.7%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日豆油震荡收涨，菜棕油偏弱运行。由于特朗普当选后，美国生物质柴油RVO目标公布暂时延后，市场担忧美国生物柴油每加仑1美元的掺混税收抵免将在1月1日到期且尚不再延续，使得美豆油需求前景走弱。同时由于南美天气良好，南美大豆丰产概率较大，原料大豆供应压力也加大，给美豆、美豆油带来明显利空影响，豆系支撑减弱。棕榈油方面，东南亚产地处于减产季，棕榈油供需偏紧格局未改，但近期根据高频数据显示马棕出口疲软，ITS预计马来西亚12月1-25日棕榈油出口环比减少4.01%。因此棕榈油虽然中期逻辑未改，但短期缺乏新的利多提振，且市场传言印尼B40计划或增加限制条件，短期油脂或继续震荡调整为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月22日巴西大豆播种率为97.8%，上周为96.8%，去年同期为96.8%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的76.6%。南美大豆丰产前景仍使得美豆承压，同时根据nopa最新数据显示11月美豆压榨量从上个月高位回落，美豆期价承压偏弱。今年巴西新作大豆增产概率较大，从种植成本来看巴西偏低的大豆种植成本预计也将给巴西大豆进一步的下行空间。因此在潜在中美贸易摩擦出现并对南美大豆升贴水带来提振，美豆及巴西大豆升贴水仍有进一步回落空间，美豆走低和巴西贴水下调也将进一步下拉国内进口大豆成本。短期受到市场情绪支撑豆菜粕跌幅或放缓，但上方空间仍受到南美大豆丰产压力的抑制。【原木】原木：原木期货继续回落。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，当前原木整体出库小幅回暖，部分地区近期新开项目较多，拉动港口库存持续走低。截至12月23日，木联数据统计中国7省针叶原木码头和堆场库存总量251.01万立方米，环比下跌2.76%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，当前盘面升水现货，价格或以震荡回落为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC偏弱运行，02合约收于2373点，下跌2.43%。往年的情况来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈。今年还存在一些不确定性因素影响，一是特朗普上台关税加征预期所带来的货物提前出运，这主要是对美线的影响较多，关注其对欧线的溢出效应。二是1月15日美东港口二次罢工的可能性，在今年国庆前后曾对盘面形成一定的情绪影响。中短期，从船司1月调降的情况来看，反弹动力较为有限，可继续关注逢高做空机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-12-27
郑州商品交易所2024年12月26日白糖仓单日报
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品种：白糖SR 单位：张日期： 2024-12-26 每张仓单=1手合约*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称年度等级品牌仓单数量当日增减有效预报升贴水 0103 藁城永安 0 0 100 小计 0 0 1182 0407 柳州桂糖 0 0 0 小计 0 0 0 0409 云南广大 0 0 -140 小计 0 0 710 0414 浙江甘泽 0 0 180 小计 0 0 0 0415 营口港务 0 0 0 小计 0 0 0 0428 中储河南 2425 1 奥都 256 0 140 小计 256 0 2512 0434 广西贵港 0 0 0 小计 0 0 0 0435 广西弘信 0 0 0 小计 0 0 0 0436 营口北方（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 0437 日照凌云海(厂库) 0 0 0 小计 0 0 0 0438 广东北部湾 0 0 0 小计 0 0 0 0440 中粮曹妃甸 0 0 0 小计 0 0 0 0445 中粮糖业(厂库) 2425 1 中糖 4838 0 0 小计 4838 0 0 0447 星光糖业(厂库) 0 0 100 小计 0 0 0 0450 冀盛物流 2425 1 佰惠生 750 0 80 2425 1 荷晶 688 0 2425 1 凌雪 108 0 小计 1546 0 312 0452 云南陆航 0 0 -100 小计 0 0 786 0454 云鸥物流 2425 1 大明山 540 0 0 小计 540 0 860 0455 云南英茂（厂库） 0 0 -100 小计 0 0 0 0456 新宁糖业（厂库） 2425 1 中糖 2000 0 80 小计 2000 0 0 0458 荣桂扶绥 0 0 0 小计 0 0 0 0459 柳兴制糖（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 0460 云南紫辰 0 0 -150 小计 0 0 0 0461 五矿钦州 0 0 0 小计 0 0 0 0462 五矿合浦 0 0 0 小计 0 0 0 0463 驮卢东亚（厂库） 0 0 0 小计 0 0 0 0508 平湖华瑞 0 0 180 小计 0 0 0 总计 9180 0 6362
99qh2024-12-26
宏观持续改善商品走势稳健-2024年12月25日申银万国期货每日收盘评论
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注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日全天震荡。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6100元/吨，云南南华报价维持在6050元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格继续反弹。根据涌益咨询的数据，12月24日国内生猪均价15.48元/公斤，比上一日反弹0.15元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货弱势震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年12月18日，全国主产区苹果冷库库存量为825.81万吨，环比上周减少10.72万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：棉花期货小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14722元/吨，较上一日+13元/吨。消息方面，全国籽棉收购处于收尾阶段，收购量继续减少，仅新疆有零星尾花收购。新棉加工明显快于去年同期，新疆加工量已超出550万吨。中国棉花协会公布的全国棉花收购加工周报显示，截止12月22日，全国皮棉累计加工量567.6万吨，同比增长19.3%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日豆菜走势强于棕榈油。由于特朗普当选后，美国生物质柴油RVO目标公布暂时延后，市场担忧美国生物柴油每加仑1美元的掺混税收抵免将在1月1日到期且尚不再延续，使得美豆油需求前景走弱。同时由于南美天气良好，南美大豆丰产概率较大，原料大豆供应压力也加大，给美豆、美豆油带来明显利空影响，豆系支撑减弱。棕榈油方面，东南亚产地处于减产季，棕榈油供需偏紧格局未改，但近期根据高频数据显示马棕出口疲软，ITS预计马来西亚12月1-25日棕榈油出口环比减少4.01%。因此棕榈油虽然中期逻辑未改，但短期缺乏新的利多提振，且出口数据不利于棕榈油价格，短期在豆油生柴掺混税收抵免政策取消担忧的影响下油脂或继续震荡调整为主；而菜油受到加拿大下调油菜籽期末库存预测支撑，菜油行情有所提振。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强运行，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月22日巴西大豆播种率为97.8%，上周为96.8%，去年同期为96.8%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的76.6%。南美大豆丰产前景仍使得美豆承压，同时根据nopa最新数据显示11月美豆压榨量从上个月高位回落，美豆期价承压偏弱。今年巴西新作大豆增产概率较大，从种植成本来看巴西偏低的大豆种植成本预计也将给巴西大豆进一步的下行空间。因此在潜在中美贸易摩擦出现并对南美大豆升贴水带来提振，美豆及巴西大豆升贴水仍有进一步回落空间，美豆走低和巴西贴水下调也将进一步下拉国内进口大豆成本。短期受到市场情绪支撑豆菜粕跌幅或放缓，但上方空间仍受到南美大豆丰产压力的抑制。【原木】原木：原木期货重新走强。现货方面，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署12月18日公布的数据显示，中国11月原木进口量为284万立方米，同比减少9.8%。1-11月累计进口量为3,304万立方米，同比减少5%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC低开震荡，02合约收于2437.9点，下跌1.96%。往年的情况来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈。今年还存在一些不确定性因素影响，一是特朗普上台关税加征预期所带来的货物提前出运，这主要是对美线的影响较多，关注其对欧线的溢出效应。二是1月15日美东港口二次罢工的可能性，在今年国庆前后曾对盘面形成一定的情绪影响。中短期，从船司1月调降的情况来看，反弹动力较为有限，可继续关注逢高做空机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-12-26
【年报】生猪：存量博弈加剧，盈亏拐点将至
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映射在国内的各类消费上。品种上如油脂、白糖、其余农产品；消费类别上如餐饮、电影票房收入等，今年都有显著下滑，或是同比增幅的收窄。今年的消费表现告诉我们的是，目前消费者的消费水平和信心暂时没有见到显著的改善或趋势的逆转。替代品的压力也不容小觑。猪肉牛肉比价持续走高，而鸡肉也非常便宜。其余大宗蛋白进入供给释放周期后，其性价比对比猪肉还在不断提升。我们用2024年10月白羽鸡祖代存栏为基，预测了2025年5月左右的白羽鸡出栏，2025年上半年白羽鸡供给量同比增幅高达18.17%，可见白羽鸡在25年上半年的供给是非常宽松的。总的来说，我们认为2025年猪肉消费上半年表现或同比偏弱，下半年需高频关注政策端的放量能否真正改善居民的消费水平后再对需求做定性。924后积极的财政政策让我们看到了明年消费好转的曙光，但现状的颓靡并非一日两日，高度一致的悲观预期需要更强烈的现实来扭转。人口结构，蛋白消费习惯的变迁，这些都是长周期上辅以定性需求的。而居民资产缩水、收入下降、替代品的高性价比等因素带来的需求弱势都是中短期的，我们需要高频跟踪2025年这些数据是否有边际上的改善。四、2025年行情预判 4.1、平衡表以官方能繁母猪为基准推测出栏量来看，2024年的总供给并不突出，但仍造成了四季度较大的供压。仅以能繁存量推演而不加权产效来看，25年总产量同比增幅约4.05%。期末库存来看，明年的库存量静态值将达到历史最高，故而去库是大趋势。 4.2、现货将震荡下行通过对平衡表中出栏量同比与均价同比做相关性分析，计算出其R平方为0.5492，由此得出两者的强负相关关系，即我们认为2025年现货价格应在略微亏损到低利润的区间震荡，其表现趋势为“先抑后扬”。我们假定25年需求同比近似或低于24年，供给环比演化相似于23年，以此为地基，推导了乐观和悲观下两种2025年可能的现货静态价格走势（未计量二育、压栏、养殖端抗价等等变量）。明年均价走势在下图匡算的区间内震荡可能性较高，我们无需纠结绝对值，主要看趋势。 4.3、总结 & 机会发现未来生猪养殖格局变迁的主题是——无序到有序，厚利到薄利。24年主要的格局变迁是：区域分工上，北方转向育肥，南方转向繁育母猪；养殖规模上，去散户化加速，规模场市占率大增；投机需求上，二育卷土重来并再次斩获丰厚利润，各主体“趋利避害”的特性演绎到极致。以上的格局之变极大地削弱了周期规律，在产能再一次转向去化前的黎明，生猪矛盾或并不凸显。展望2025年，我们将关注以下边际变量带来的结构性行情，包括但不限于：1.上半年抄底活体和季节性补库，下半年供销差低点及饲料成本可能的反弹，都会带来全年猪价的结构性反弹——则逢高空。2.监控二育入场对供给边际增量的延后，重点看7月-10月，利用二育延后供给的逻辑做正套LH2509-LH2511，或根据三季度供需变化转单空LH2511。 12 农产品组张磊
混沌天成期货2024-12-26

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