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郑州商品交易所2025年12月01日白糖仓单日报

99qh2025-12-01

重心上移

陆续到港。短期油脂价格延续震荡走势。白糖方面，价格窄幅上扬，上周一于5354元/吨开盘，上周五于5400元/吨收盘，周内最高攀升至5418元/吨，最低下探至5336元/吨。市场预计巴西中南部11月上半月甘蔗压榨量增加14.9%，至1885万吨；产糖同比增加18.9%，至107.5万吨。11月前3周，巴西出口食糖256.37万吨，日均出口18.31万吨，同比增加3%。印度开放了150万吨食糖出口配额，低于市场预估的200万吨，且由于当前印度国内糖价高于海外，出口的可能性较小。此外，印度全国糖厂合作联合会（NFCSF）敦促政府将国内糖最低销售价格上调至41卢比/公斤、调整乙醇价格，并批准更多甘蔗用于生产乙醇。截至11月19日，印度马邦已有147家糖厂开榨，压榨甘蔗1127.7万吨，生产868.1公担食糖，糖回收率为7.4%，上述数据均高于2024年同期。当前，郑糖价格处于修复性反弹阶段，尚不足以改变弱势局面。花生方面，价格中枢走高。上周一于7878元/吨开盘，上周五收盘8198元/吨，周内最高攀升至8228元/吨，最低下探至7818元/吨。国内市场上，花生现货报价整体稳定，而由于高价抑制消费，实际成交低迷。河南产区通货花生仁报价稳定在3.7~3.9元/斤，山东产区通货花生仁报价稳定在3.5~4.8元/斤，辽宁产区通货花生报价下跌至4.4~4.85元/斤，吉林产区通货花生仁报价下跌至4.8元/斤。短期内，供应方看涨信心较足，集中抛售概率较小，对价格形成底部支撑，但油厂刚性收购，且内需较弱，抑制价格上涨空间。综合分析，上周，易盛农期综指所纳品种的价格以上涨为主，最终在指数上表现为运行重心上移。预计各品种后期走势以震荡为主，反映到农期综指上，小幅波动的可能性较大。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网2025-12-01

商品涨多跌少，集运涨幅居前—2025年11月28日申银万国期货每日收盘评论

问题提振预计短期油脂偏强运行为主。【白糖】白糖：国际方面，由于巴西收榨快于预期、印度陷入产量回升而出口动力不足的影响，短期原糖有所反弹、偏强运行。后续还需关注UNICA制糖比与累计产量、印度开榨后国内糖价的情况。若印度国内糖价回落高于预期或生产进度较快，或对糖价有所拖累。若巴西后续有收榨提前的预期，或支撑糖价，而后吸引巴西糖厂集中套保压制价格上升空间。国内方面，当前南方糖厂陆续开榨，食堂供应季节性增加，随着压榨时间增加、预计后期供应压力将逐渐显现。进口端，国内收紧糖浆和预拌粉的进口，叠加食糖进口前期点价成本相对偏高，除此以外，国内糖生产成本较高，对盘面有支撑，预计短期糖价维持低位震荡走势。【棉花】棉花：新疆籽棉采摘已进入尾声。随着轧花厂皮棉生产成本基本锁定，收购环节对棉价的指引作用逐步减弱，市场关注重心重回基本面供需。进入11月后，下游市场需求乏力态势于内地市场开始显现，坯布端开机开始下滑，部分纱厂开机也有所下降。纺企短期主动补库心态有限，不过考虑到需求疲软已在盘面有所体现，预计郑棉短期维持震荡走势。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC反弹，02合约上涨6.74%。盘后公布的SCFI欧线为1404美元/TEU，环比小幅上涨37美元/TEU，基本对应于12.01-12.07期间的欧线订舱价，反映12月第一周船司的提涨落地情况。目前马士基在第50周大柜报价为2200美元，02合约回调后对应约大柜2000点，并未明显低估。随着12月下半月开舱临近，预计年底旺季拐点将逐渐明确，市场博弈焦点将逐渐转向博弈明年一季度运价的下行空间。参考往年我国至欧洲月度出口，1月货量相比12月多为下降，再加上目前船司在12月下半月和1月运力相对充裕，我们对于12月下半月和1月船司挺价力度存疑。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-11-29

郑州商品交易所2025年11月28日白糖仓单日报

99qh2025-11-28

铂上市首日涨6.25%，油脂油料全线走强—2025年11月27日申银万国期货每日收盘评论

问题提振预计短期油脂偏强运行为主。【白糖】白糖：郑糖主力仍维持区间运行。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。预计原糖短期下跌空间有限、维持震荡走势。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。近期正处于旧糖清库阶段，现货价格下跌带动郑糖走弱，预计短期郑糖或维持偏弱走势。【棉花】棉花：郑棉主力维持震荡走势。当前，新疆籽棉采摘已进入尾声。随着轧花厂皮棉生产成本基本锁定，收购环节对棉价的指引作用逐步减弱，市场关注重心重回基本面供需。进入11月后，下游市场需求乏力态势于内地市场开始显现，坯布端开机开始下滑，部分纱厂开机也有所下降。纺企短期主动补库心态有限。在供给端持续释放压力的背景下，短期震荡运行。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，02合约下跌0.69%，远月红海复航预期继续发酵。26日双子星联盟联合发布通知表示一旦该地区安全条件允许，立即恢复以苏伊士运河为核心的东西向航线网络，但鉴于船员、船舶及货物安全仍是我们的首要优先级，目前暂未确定双子座东西向航线切换至红海航道的具体时间表。运价方面，周二MSK新开舱第50周，至鹿特丹AE1航线大柜报价2200美元，环比调降300美元，持平11月第二周，最新HPL再度调降wk49最低报价，大柜调降100美元至2135美元，CMA线上跟降12月上半月报价，大柜调降至2645美元，OOCL继续调降12月第一周报价，大柜降至2280美元，低于马士基wk49报价。马士基延续激进定价策略，随着12月下半月开舱临近，预计年底旺季拐点将逐渐明确，市场焦点将逐渐转向博弈运价的下行空间，02合约预计中枢逐渐下移，关注12月下半月船司的挺价情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-11-28

郑州商品交易所2025年11月27日白糖仓单日报

99qh2025-11-27

花生波动加剧，集运跌幅居前-2025年11月26日申银万国期货每日收盘评论

料供应有所增加将使得菜油价格承压。【白糖】白糖：郑糖主力仍偏弱走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。当前巴西中南部累计糖产略超去年同期水平，制糖比虽有所回落、不过仍维持在高位。预计原糖短期下跌空间有限、维持震荡走势。反观国内市场，郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对郑糖价格有所拖累。不过考虑到当前即将进入国内新榨季压榨阶段，成本端或对糖价有所支撑。近期正处于旧糖清库阶段，现货价格下跌带动郑糖走弱。叠加10月食糖进口远超市场预期，进一步打压市场情绪，预计短期郑糖或维持偏弱走势。【棉花】棉花：郑棉主力维持区间内偏弱运行。当前，新疆籽棉采摘已进入尾声。随着轧花厂皮棉生产成本基本锁定，收购环节对棉价的指引作用逐步减弱，市场关注重心重回基本面供需。进入11月后，下游市场需求乏力态势于内地市场开始显现，坯布端开机开始下滑，部分纱厂开机也有所下降。纺企短期主动补库心态有限。在供给端持续释放压力的背景下，短期或偏弱运行。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC多个合约跳空低开后窄幅震荡，02合约下跌7.62%，主要是受到红海复航预期升温影响。周二在马士基与埃及苏伊士运河管理局主席的联合记者会上，SCA主席表示“马士基旗下船舶预计将在2025年12月初开始部分恢复通过苏伊士运河航行，作为全面恢复通航的前奏”“达飞CMA CGM则计划在2025年12月实现全面通航”，马士基目前的反馈是尚未确定恢复部分航行通过苏伊士运河的具体日期，达飞方面则没有看到否认也没确认关于12月开始尝试全面复航。运价方面，周二MSK新开舱第50周，至鹿特丹AE1航线大柜报价2200美元，环比调降300美元，持平11月第二周。马士基延续激进定价策略，市场对于年底旺季见顶预期升温，02合约预计中枢逐渐下移，关注12月下半月船司的挺价情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-11-27

郑州商品交易所2025年11月26日白糖仓单日报

99qh2025-11-26

原糖长线持续承压

今年下半年以来，白糖价格持续走弱，当前市场已进入新旧糖转换阶段。受大量进口加工糖冲击，新糖价格直接下探至国内制糖成本线。 2025/2026榨季全球食糖预期供应过剩国际糖业组织（ISO）最新预测显示，受产量增长推动，预计2025/2026榨季全球食糖供应将过剩163万吨。具体来看，该榨季全球糖产量预计同比增长3.15%，达到1.8177亿吨；而消费量预计仅增长0.6%，至1.8014亿吨。此外，2024/2025榨季全球食糖预计将出现292万吨的供需缺口。巴西方面，10月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3110.8万吨，较去年同期增长14.34%；糖产量为206.8万吨，同比增长16.40%。尽管该地区甘蔗ATR（总可回收糖分）显著低于往年同期水平，但制糖比大幅提升有效弥补了这一不足。截至目前，本榨季累计制糖比为51.97%，较去年同期的48.59%提高3.38个百分点，进一步支撑了全球食糖整体增产格局。印度方面，维持食糖增产预期。据印度糖厂协会（ISMA）数据，2025/2026榨季食糖总产量预计为3435万吨。若扣除用于乙醇生产的340万吨食糖，该榨季食糖净产量预计为3095万吨。泰国方面，维持1120万吨的增产预期不变。拉尼娜现象影响不大根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）11月13日发布的报告，拉尼娜现象预计将持续影响北半球冬季，且大概率在2026年1月至3月转为厄尔尼诺——南方涛动（ENSO）正常状态。拉尼娜现象可能引发巴西中南部干旱，而2025年12月至2026年3月恰为当地甘蔗关键生长期，这将对2026/2027年度甘蔗产量构成潜在压力。不过，鉴于ENSO状态将于2026年年初恢复正常，目前来看，其对印度、泰国等地甘蔗种植季的影响有限。国内方面，今年配额外进口利润窗口曾一度明确打开，7月至10月期间国内市场受到大量进口糖冲击。尽管如此，国内糖价仍受到成本支撑及进口配额管理的制约。与此同时，随着巴西增产预期增强，国际原糖市场情绪趋于悲观，导致国内配额外进口利润再次显现。预计我国11月食糖进口量仍将维持高位，叠加新糖逐步上市，市场对后市普遍预期偏悲观。进口糖浆方面，受政策管控严格、糖价处于低位、替代需求减弱以及加工糖挤占市场等因素影响，糖浆进口量显著下降。截至目前，糖浆累计进口量同比下降70.24%，糖浆与预拌粉合计进口量累计同比下降46.43%。新糖市场惜售情绪浓厚 2025/2026榨季已启动，当前市场预期糖产量为1130万吨。截至10月底，本制糖期全国开榨糖厂为29家，同比减少1家，其中甜菜糖厂为28家、甘蔗糖厂为1家。同期已产食糖为41.34万吨，同比增加2.13万吨；销售食糖为9.16万吨，同比减少2.46万吨。当前新糖报价基本在5500~5550元/吨，成本支撑下，新糖市场惜售情绪浓厚。整体来看，全球食糖丰产周期延续，拉尼娜暂未对巴西食糖产量带来影响，原糖价格长期承压。但在巴西糖价跌破成本、制糖比边际回落背景下，糖价下方空间受限。明年需重点关注印度、泰国增产预期与实际产量偏差，以及拉尼娜是否导致巴西冬季降水量减少，进而影响甘蔗产量。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-11-26

郑州商品交易所2025年11月25日白糖仓单日报

99qh2025-11-25

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