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中长期糖价承压

供需格局转向宽松 8月以来，国内白糖市场承压。期货方面，郑糖2601合约一度跌至5424元/吨，逼近广西制糖成本线。现货方面，制糖集团降价去库，广西糖企现货报价回调至5800元/吨。节前外盘原糖期价小幅反弹，对郑糖价格有所提振，但市场情绪仍偏弱。巴西产量恢复全球糖市供应正从短缺转向过剩。咨询机构StoneX预计，得益于巴西、印度和泰国的食糖产量增加，2025/2026榨季全球糖市供应过剩277万吨。全球最大产糖国巴西中南部主产区虽开榨不利，但8月以来食糖生产恢复超预期。巴西蔗糖工业协会数据显示，9月上半月巴西中南部甘蔗压榨量为4597.3万吨，同比增长6.94%，食糖产量为362.2万吨，同比增长15.72%。压榨高峰期天气干燥，叠加糖厂制糖比处于历史高位，前期生产缺口逐渐回补。截至9月上半月，2025/2026榨季巴西中南部累计产糖3038.8万吨，同比微降0.08%。此外，新榨季印度和泰国食糖产量有望增长。印度制糖和生物能源制造商协会预计，2025/2026年度印度食糖产量有望达到3490万吨，同比增长近18%。泰国甘蔗种植面积持续增长。主产区有较强丰产预期，供应端压力增加，全球糖市或进入累库周期。供应压力加大新榨季国内糖市供需矛盾逐步显现。一方面，进口压力逐步兑现，8月我国食糖进口量达83万吨，同比、环比均大幅增长，且10月、11月仍有进口糖到港。配额外进口利润有所回落，但加工糖供应压力不减。另一方面，国内甜菜糖厂已陆续开榨。虽然当前制糖集团库存不多，但新糖上市使现货价格承压。主产区企业加快清库，预计节后购销氛围转淡，制糖集团去库速度或放缓。在供增需减预期下，国内糖价仍承压。原糖超跌反弹节前一周，ICE 11号原糖期价企稳反弹，回升至16.5美分/磅以上。本轮原糖期价反弹主要得益于原油价格走强，以及前期超跌后的技术性修复。WTI原油价格小幅走强提振乙醇价格，而当前糖醇价差已处于历史偏低水平，制乙醇性价比提升，可能促使糖厂调整制糖比例，从而支撑国际糖价。但目前ICE 11号原糖非商业净空持仓仍处于高位，ICE 10月原糖期货合约交割量高达152万吨，大规模交割反映了市场的偏空情绪。且9月巴西食糖日均出口量同比减少21.1%，引发市场对需求走弱的担忧。后续投资者仍需关注原油价格走势及主产区糖厂制糖比的调整。利多驱动不足短期看，预计郑糖将维持弱势震荡格局。虽然原糖价格有所反弹，但近期巴西食糖生产加速，期价上行面临一定压力。节前郑糖2601合约已跌破5500元/吨关键支撑位，技术上进入下行通道，且食糖供增需减，利多驱动不足。台风“麦德姆”使桂南、桂西地区降雨增多，主产区部分甘蔗出现倒伏，虽然对短期郑糖市场情绪有一定提振，但难改供需转弱格局。中长期需关注两个方面，一是10月中旬新榨季开榨进度，若陈糖库存未能及时消化，新糖上市将进一步压制现货价格；二是原油价格走势及巴西糖厂制糖比的调整，若原油价格持续上行，可能进一步提振原糖期价，对郑糖价格形成支撑。整体看，在全球供应宽松格局下，中长期糖价依然承压。产业企业短期可利用期货市场对冲新糖上市风险，把握郑糖反弹后的逢高卖出套保机会。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网

期货日报网10-10 08:45

郑州商品交易所2025年10月09日白糖仓单日报

99qh10-09 16:08

预计节后承压

撑不足。整体来看，棉花价格短期偏弱。白糖方面，震荡偏弱。国际方面，巴西压榨高峰期逐步过去，纽约原糖已经计价巴西高产预期，盘面抛压将逐步趋弱，四季度关注巴西榨季尾声的产量下行风险。在北半球榨季天气良好的前提下，原糖下方有乙醇成本支撑，上方面临巴西套保盘和印度出口成本的压制，整体呈现区间震荡。国内方面，备货旺季结束，同时进口到港压力增大，国内现货价格松动，期货价格偏弱探底。但国产糖尚未大规模上市，基差依然提供支撑，等待外盘交割压力释放后，可期待修复行情，但上方高度有限。菜粕方面，市场对阿根廷取消出口税这一事件的反应已经结束，行情进入盘整状态。外盘方面，CBOT大豆和加拿大菜籽价格企稳，短期基本面缺乏亮点。国内方面，供应压力大于市场预期。菜籽方面则受中加关系窗口期的影响，短期内仍然以消耗库存为主，年底澳洲菜籽逐渐到港，补充国内供应。国内上下游已经对中美贸易争端导致的供应短缺做了充分准备，蛋白方面国内并不缺货。因此，预计菜粕价格转弱，但走势强于豆粕。菜油方面，回落调整。三大油脂品种中，近期菜油走势最强，但上周菜油价格回落调整。从油脂基本面的情况来看，全球范围内生物柴油政策没有新的消息，对市场的支撑有限。目前盘面对预期的交易比较充足，前期已经完成筑顶，后续预计油脂偏弱运行。花生方面，2510合约大幅下跌，其余合约阴跌。新季增产预期尚未证伪，黄淮海秋收阴雨寡照，晚花生在不利天气中开始收获。国庆假期后即将迎来新花生的全面上市，供应数量季节性增加，叠加黄淮海花生品质受累于天气，供给端将施压现货价格。需求方面未见亮点，面对供应数量和质量对现货价格产生压力的预期，规模油厂或不急于放量收购。预期节后花生偏弱震荡。综上所述，预计易盛农期指数在节假日后承压。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网10-09 08:45

贵金属延续强势-2025年9月30日申银万国期货每日收盘评论

预期支撑下，走势在板块内表现偏强。【白糖】郑糖日内维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，反弹后或维持震荡走势。【棉花】郑棉日内维持震荡偏弱走势。9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持偏弱走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货10-01 09:08

郑州商品交易所2025年09月30日白糖仓单日报

99qh09-30 15:56

黄金延续强势，白银冲高回落-2025年9月29日申银万国期货每日收盘评论

预期支撑下，走势在板块内表现偏强。【白糖】郑糖日内维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，反弹后或维持震荡走势。【棉花】郑棉日内维持震荡偏弱走势。国际市场，USDA9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡偏弱走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC低开震荡，10合约收于1115点，下跌3.11%，12合约相对抗跌，收于1777点。GEMINI联盟率先提涨传递节后挺价稳价信号，目前10月上半月大柜均价在1450美元，马士基带头提涨下半月，GEMINI联盟和OA联盟跟涨，大柜提涨400-600美元，当下10月下半月大柜均价为2000美元，传递节后挺价稳价信号，但能否挺价成功以及实际落地程度还是要看货量及船司的运力调控。以马士基当前大柜1800美元的报价计算的话，对应现货指数大概在1200点，10合约基本平水，12合约更多博弈年底旺季空间，后续预计主力将逐步换月至12合约，短期大概率还是偏震荡格局，关注后续船司提涨及运力情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-30 09:08

郑州商品交易所2025年09月29日白糖仓单日报

99qh09-29 15:36

有望企稳

加贸易关系动态，以轻仓低多思路为主。白糖方面，继续寻底。当前白糖现货价格整体持稳，但基本面仍由利空因素主导。进口量延续高位，且新榨季开启后供应端压力有望进一步增大。广西部分集团正加速陈糖清库，而后续市场将逐步进入需求淡季，陈糖价格或持续下行以加速走货、消化库存。从9月巴西食糖出口数据来看，全球食糖需求似有走弱迹象，这使得原糖市场前景依然承压。中长期维度下，食糖仍处于增产周期，后市整体仍以偏空思路为主。花生方面，徘徊整理。全国新季花生种植面积同比增加4.01%，处于近年高位。河南局部地区受天气影响单产或有下降，但其余产区暂无极端不利天气，因此，新季花生整体仍有增产预期。此外，东北、河南花生种植成本同比走低，丰产预期叠加种植成本下行，共同对期价形成压制。随着新季花生上市量逐步增加，季节性供应压力对期现货价格的压制作用仍将延续。当前花生期货价格已部分反映增产预期，不过中秋节备货需求对市场形成一定提振，为花生阶段性走势提供支撑。综上所述，易盛农期综指节前节后反复考验前低附近支撑。考虑到长假期间不确定性风险因素增加，且随着部分资金离场，指数重心有望企稳。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网09-29 08:55

双焦领跌，股指回调-2025年9月26日申银万国期货每日收盘评论

产量和下游需求等变化。 5）农产品【白糖】郑糖日内维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，反弹后或维持震荡走势。【棉花】郑棉日内维持震荡偏弱走势。国际市场，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡偏弱走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC震荡回调，10合约收于1139点，下跌1.86%，12合约相对抗跌，收于1777点。盘后公布的SCFI欧线为971美元/TEU，基本对应于09.29-10.05期间的欧线订舱价，周度环比下跌81美元，较上周绝对跌幅有所回升，进入10月后运价下行斜率收窄。GEMINI联盟率先提涨传递节后挺价稳价信号，目前10月上半月大柜均价在1450美元，马士基带头提涨下半月，GEMINI联盟和OA联盟跟涨，大柜提涨400-600美元，当下10月下半月大柜均价为2000美元，传递节后挺价稳价信号，但能否挺价成功以及实际落地程度还是要看货量及船司的运力调控。以马士基当前大柜1800美元的报价计算的话，对应现货指数大概在1200点，10合约基本平水，12合约更多博弈年底旺季空间，后续预计主力将逐步换月至12合约，短期大概率还是偏震荡格局，关注后续船司提涨及运力情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货09-27 09:08

郑州商品交易所2025年09月26日白糖仓单日报

99qh09-26 16:00

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