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【农产品早评】生猪：近期现货下跌，偏反套格局
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：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：集团厂前期出栏进度缓慢，周末开始大量出栏，现货价格接连下跌。屠宰量还没有看到明显上升，集团场和二育出栏压力还没有完全释放掉，因此现货价格仍有下调可能。不考虑集团场压栏和二育的情况下，理论上7月份处于供给低位，因此需要等待7月份的现货价格信号，验证是否能够补上供给缺口，防止有二次冲高。近期现货下跌，偏反套格局。豆粕豆粕：美豆方面，目前种植进度正常，土壤墒情偏好，美国玉米的种植进度已经出来了，75% 高于去年同期的 64%。国内未来几个月有较高的到港量，压榨量会维持到 800 万吨以上，国内供给充足。养殖端，除了生猪以外，肉禽肉鸭的养殖利润都偏差，需求端利好有限。总体豆粕需要等待天气指引，暂无方向。苹果苹果：山东产区客商按需拿货，好货价格维持稳定，一般及以下货源以质论价，走货速度一般；陕西产区客商发自存货源为主，由于现阶段库存量处偏低水平，现货价格偏硬为主，但整体成交有限；广东批发市场到货减少，近期苹果销售进度仍旧缓慢，目前仍以时令水果成交为主；新季苹果增产增质，库存苹果进入淡季，暂无明显利多驱动，短期维持震荡偏空。红枣红枣：新疆产区本周四至周五预报有高温天气，据Mysteel数据统计，河北崔尔庄市场到货9车，多为本地小车，整车到货量下降，市场价格弱稳运行，客商挑选拿货，成交一般；广东如意坊市场到货3车，市场价格暂稳，A类16.00元/公斤，B类13.50-14.00元/公斤，三级10.60元/公斤，客商按需拿货；进入传统淡季下游拿货积极性不高，新季本周预报有高温天气，短期震荡，关注产区开花坐果情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶价差700元/吨；白卡纸市场零星有涨价现象，但短期终端需求疲软；生活用纸终端需求刚需为主，暂无明显提振利好；文化用纸下游用户延续刚需采购逻辑，市场交投一般；供应端上游新增加拿大罢工潜在驱动，国内需求端进入淡季，美金价格维持高位，下方空间不大，短期跟随宏观偏弱震荡，可考虑逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖前进入6月以来，巴西港口发往中国的原糖越来越多，目前有24.3万吨原糖向中国运来。通过这一现象可以推测原糖进口配额已经下发，并且未来进口量将持续增加。在当下超过1200元/吨的进口利润下，预估巴西发运量将快速上升，未来弥补国内供需缺口，并且对国内现货市场形成冲击。但短时间内国内供需基本面不会改变，现货坚挺环境下盘面将反弹。棉花今年国内总体来看供给充足，需求疲软。棉花、棉纱进口量之和达到近400万吨，港口库存57.8万吨，从历史经验来看，棉花进口利润在1000元/吨以上时往往会发放滑准税配额，而目前的进口利润为1200元/吨以上，从进口利润上来讲已经满足了发放配额的条件。再配合上港口的高库存，将会在配额发放后形成一波新的增量供给。种植端情况则全球利空，美国、中国、印度气温高，墒情适宜，巴西、澳大利亚天气干旱，适合农机下地采收。维持震荡偏空判断混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-06-25
低位整理
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底即将公布的美国农业部种植面积报告。白糖方面，上周糖价宽幅震荡。原糖方面，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4519.8万吨，较去年同期的4677.1万吨减少157.3万吨，同比降幅达3.36%；甘蔗ATR为129.85千克/吨，较去年同期的134.95千克/吨下降5.1千克/吨；制糖比为48.28%，较去年同期的48.65%下降0.37个百分点。菜油方面，上周主力合约价格重心震荡下行。从供应端来看，加拿大油菜籽播种结束，天气状况整体良好，预计新季作物增产。国内菜籽进口到港量依旧维持较高水平，菜籽供应充裕。油厂开机率保持高位，菜油供应也逐渐增加。需求端表现相对较弱，库存水平偏高，去库进度较慢。整体来看，菜油基本面相对较弱，预计短期维持震荡偏弱走势。菜粕方面，供强需弱，上周菜粕期价持续下跌。由于近年来水产养殖持续亏损，本年度水产养殖规模缩减，导致需求表现不及预期。从供应端来看，菜系整体供应较为宽松，虽然环比有所下降，但仍高于去年同期。综合来看，预计短期菜粕价格震荡偏弱为主，关注后市天气因素的影响。花生方面，上周期价低位波动，现货市场走势同样偏弱。截至6月20日，全国通货米均价为8860元/吨，较前一周下跌200 元/吨。近期市场交易逻辑仍在于天气变化，上周河南等主产区降雨，市场对新季花生产量担忧情绪下降。产区价格跟随盘面弱势下调，持货商出货意愿提升。下周天气因素仍是市场关注的重点，新季花生播种面积整体增加，但国内南涝北旱情况仍对新季花生单产存在扰动。陈季花生油厂收购陆续收尾，新陈交接之际，陈货估值和新季预期博弈加剧。预计下周花生期价将进入宽幅震荡区间，关注天气题材反复情况、新季花生单产预期变化。综上所述，易盛农期综指权重品种表现偏弱，未来天气因素影响将加大。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网
期货日报网2024-06-24
黑色普跌，集运独秀-2024年6月21日申银万国期货每日收盘评论
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幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【白糖】白糖：昨夜原糖冲高回落后带动国内糖价白天回落。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6500元/吨，云南南华报价维持在6260元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，马棕5月产量增加幅度超市场预估，而出口则略低于前置预期。但是由于国内强劲消费的支撑，使得5月马棕库存累积幅度有限，相比前一个月只环比增加一万吨。马棕高频数据方面，SPPOMA数据显示2024年6月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少2.54%；ITS和AmSpec分别预计6月1-15日棕榈油出口量环比下降19.8%和21.6%，而SGS则预计出口增加14.4%。在棕榈油性价比回升的情况下，印度旺盛的油脂进口需求使得马棕出口前景仍有支撑。此外路易达孚将扩大印尼棕榈油精炼业务，印尼棕榈油出口将受到一定影响。国内方面，国内买船增加，但实际到港有所延迟，国内棕榈油库存仍处于低位水平。美豆产区整体天气情况较为良好，美豆产区干旱比例低有利于后期大豆生长。美豆期价较前期回落，豆系支撑减弱。菜油方面，近期新季加菜籽种植进度加快，种植工作进展正常，菜系缺乏天气炒作题材。而国内进口菜籽到港充足，国内菜油库存处于高位，菜油供应充足。综合来看油脂本身基本面改善有限，而近期原油强势的提振下，油脂短期表现将继续强于粕，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕继续下挫，菜粕震荡运行，目前巴西已完成大豆收割工作，阿根廷大豆收获也已接近尾声，收获进度已达到97%。美豆方面产区降雨尚可，土壤墒情良好，美豆产区干旱比例为2%。美豆种植工作不断推进，截止到6月16日美豆播种率为93%，前一周为87%，去年同期为97%。优良率水平仍处于高位水平，截止到6月16日美豆优良率为70%，较前一周下滑两个百分点，仍处于往年同期偏高水平。目前市场关注重点转移到新季美豆上。月底美国农业部将公布种植面积报告，基于今年美豆进入种植季以来表现，市场多预期该报告或继续上调美豆面积。在种植面积报告预期利空及近期美豆产区天气表现好的影响下，美豆近期以回落为主，CBOT大豆期价创两个月新低，短期豆粕或继续跟随震荡偏弱，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2700。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC全天偏震荡，10和12合约相对偏强，08合约收于5289.8点，收涨2.75%。黎以冲突或升级，地缘进一步趋于复杂化使得复航可能性几乎为零，由于美国大选的逐渐临近，25年的远月还是受地缘预期的影响相对偏弱，近月主要在交易的是7月货量对运价提涨的落地情况。7月开始地中海、达飞的远东-西北欧新航线将陆续开航，整体对于目前的运力供给影响有限，7月运力供给仍旧偏紧，旺季货量支撑及近期欧洲罢工导致的港口拥堵等，产业供需有望延续偏紧格局。目前船司线上报价公布基本到了7月第一周，根据各船司的7月初报价均值来看，对应的估值点位大概在5400-5500点之间，运价延续上行趋势，重点关注7月各船司提涨情况及货量对运价落地的影响。船司运价缓慢推涨的情况下，关注回调做多机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-06-22
雨过天晴，集运领涨-2024年6月20日申银万国期货每日收盘评论
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幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【白糖】白糖：郑糖今日维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6500元/吨，云南南华报价维持在6260元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，马棕5月产量增加幅度超市场预估，而出口则略低于前置预期。但是由于国内强劲消费的支撑，使得5月马棕库存累积幅度有限，相比前一个月只环比增加一万吨。马棕高频数据方面，SPPOMMA数据显示2024年6月1-10日，马来西亚棕榈油产量环比减少6.5%；ITS和AmSpec分别预计6月1-15日棕榈油出口量环比下降19.8%和21.6%，而SGS则预计出口增加14.4%。在棕榈油性价比回升的情况下，印度旺盛的油脂进口需求使得马棕出口前景仍有支撑。此外路易达孚将扩大印尼棕榈油精炼业务，印尼棕榈油出口将受到一定影响。国内方面，国内买船增加，但实际到港有所延迟，国内棕榈油库存仍处于低位水平。美豆产区整体天气情况较为良好，美豆产区干旱比例低有利于后期大豆生长。美豆期价较前期回落，豆系支撑减弱。菜油方面，近期新季加菜籽种植进度加快，种植工作进展正常，菜系缺乏天气炒作题材。而国内进口菜籽到港充足，国内菜油库存处于高位，菜油供应充足。综合来看油脂本身基本面改善有限，而近期原油强势的提振下，油脂短期表现将继续强于粕，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡收涨，菜粕小幅收跌。目前巴西已完成大豆收割工作，阿根廷大豆收获也已接近尾声，收获进度已达到97%。美豆方面产区天气较为顺利施压美豆价格，整体美豆产区降雨尚可，土壤墒情良好，美豆产区干旱比例为1%。美豆种植工作不断推进，截止到6月16日美豆播种率为93%，前一周为87%，去年同期为97%。优良率水平仍处于高位水平，截止到6月16日美豆优良率为70%，较前一周下滑两个百分点，仍处于往年同期偏高水平。目前市场关注重点转移到新季美豆上。月底美国农业部将公布种植面积报告，基于今年美豆进入种植季以来表现，市场多预期该报告或继续上调美豆面积。在种植面积报告预期利空及近期美豆产区天气表现好的影响下，美豆近期以回落为主，连粕跟随下跌。不过在今年夏季到秋季从厄尔尼诺转拉尼娜的环境下，未来美豆产区天气仍存有转干的风险，近期美豆产区已有高温苗头。因此短期豆粕或继续震荡偏弱，但考虑到种植成本支撑及天气风险存在，下方空间有限，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2700。【棉花】棉花：缺乏外盘指引郑棉全天震荡为主。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15786元/吨，较上一日-0元/吨。消息方面，由于古吉拉特邦和马哈拉施特拉邦等主要产棉邦的农民在全球棉价疲软的趋势下倾向于种植豆类和玉米等利润更高的作物，2024年印度雨季的棉花种植面积减少。印度棉花协会(CAI)是棉花行业的顶级贸易机构，该协会认为2024年印度雨季的棉花种植面积将较上一年度的1246.9万公顷减少。在印度北部，印度棉花种植已接近尾声，种植面积减少近一半，因旁遮普邦和哈里亚纳邦等邦的农民生产成本上升。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口利润叠加需求不振，后市有望呈现外强内弱格局。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC全天偏强运行，08合约收于5297.9点，收涨6.24%，再创上市新高，这是自6月11日地缘扰动以来，盘中运行相对最强的一天。黎以冲突或升级，黎巴嫩真主党领导人表示若以军全面进攻，真主党将打击以全境，同时强调，将继续支持加沙地带人民，并要求加沙地带实现完全和永久的停火，地缘升温预期进一步催化多头情绪。从各合约表现来看，此轮上涨近月相对强于远月。近期多家船司调涨7月运价，TCI参考价显示下游对于运价的接受度已至4500/7600，绕航导致的旺季前置预期以及近期欧洲罢工导致的港口拥堵等，使得运价有望延续上行趋势，前期多单继续持有，重点关注7月各船司提涨情况及货量对运价落地的影响。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-06-21
【农产品早评】纸浆：加拿大潜在罢工继续发酵
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：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：今日屠宰量出现回升，但现货价格上涨，说明终端市场需求有所回暖。期货盘面先升后降，市场预期明天跌价。目前，二次育肥的养殖户出栏积极性较高，但补栏意愿并不强烈。现货价格虽已现高点，终端需求虽有回暖但仍显疲软，短期内实现二次大幅上涨的难度较大。后续需要关注现货价格走势及屠宰量的变化，偏反套格局。豆粕豆粕：美豆方面，目前种植进度正常，土壤墒情偏好，美国玉米的种植进度已经出来了，75% 高于去年同期的 64%。国内未来几个月有较高的到港量，压榨量会维持到 800 万吨以上，国内供给充足。养殖端，除了生猪以外，肉禽肉鸭的养殖利润都偏差，需求端利好有限。总体豆粕需要等待天气指引，暂无方向。苹果苹果：截止到2024年6月20日，全国冷库目前存储量约169.94万吨，去库存率为80.95%，本周出库量为16.52万吨，出货速度较上周减少，略低于去年同期；近段时间山东产区樱桃处于上市阶段，客商经营、包装苹果的比较少，周内冷库出货量比较少；陕西地区冷库总体出库量减少，平原地区冷库逐渐清库，少量冷库中有部分质量较差的货源，陕北地区冷库中剩余多为客商货，价格较高；销区市场近期到货持续比较少，成交一般，受时令水果影响，苹果销售速度比较缓慢；新季苹果增产增质，库存苹果进入淡季，暂无明显利多驱动，短期维持震荡偏空。红枣红枣：据Mysteel数据统计，本周 36 家样本点物理库存在 6149 吨，较上周减少 70 吨，环比减少 1.13%，同比减少 47.11%，本周样本点库存小幅下降；河北崔尔庄市场到货20车，大车到货5车，市场价格弱稳运行；河南市场红枣价格弱稳运行，下游按需采购，成交一般；广东如意坊市场到货3车，特级13.20-14.30元/公斤，一级12.20-13.00元/公斤，二级11.30-12.30元/公斤，三级价格参考10.30-11.30元/公斤；进入传统淡季下游拿货积极性不高，新季暂无天气问题，短期驱动偏空，关注现货价格的环比变化。纸浆纸浆：TCRC （铁路工会）开始组织第二次罢工投票，投票期为6月14-29日。如果加拿大CIRB（工业委员会）认为罢工不会影响公众安全，且投票通过，加拿大铁路工人最早可能于7月中旬罢工；昨日国内针叶浆现货稳定，阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶价差750元/吨；本周纸浆主流港口样本库存量为182.3万吨，环比上涨1.8%；下游开工：白卡纸环比+1.3%，双胶纸环比-0.6%，铜版纸环比+0.2%，生活纸环比-0.7%；供应端上游罢工问题缓解，国内需求端进入淡季，在欧美补库浆厂库存压力不大的背景下，美金价格继续报涨，下方空间不大，短期维持震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖苹果：截止到2024年6月20日，全国冷库目前存储量约169.94万吨，去库存率为80.95%，本周出库量为16.52万吨，出货速度较上周减少，略低于去年同期；近段时间山东产区樱桃处于上市阶段，客商经营、包装苹果的比较少，周内冷库出货量比较少；陕西地区冷库总体出库量减少，平原地区冷库逐渐清库，少量冷库中有部分质量较差的货源，陕北地区冷库中剩余多为客商货，价格较高；销区市场近期到货持续比较少，成交一般，受时令水果影响，苹果销售速度比较缓慢；新季苹果增产增质，库存苹果进入淡季，暂无明显利多驱动，短期维持震荡偏空。棉花棉花新季种植端无论是全球各主产区棉还是郑棉天气都比较顺利，新疆近期不断有大风冰雹等天气，但受灾区域较小，对整体增产影响不大。印度前段时间的干旱令人担忧，但在五月中以后迎来了季风降雨，对干旱的土壤和高温天气都有缓解作用，目前来看问题不大，增产有望。而国内脱离需求旺季后，纱厂、布厂开工率进一步走弱，现货走货速度一直较慢，纺纱厂、贸易商还持有大约3成库存没有出售，仍在挺价赌后市，新疆某大型国企库存达到4成。今日受宏观环境影响，郑棉加速下跌，现货价跟跌至15400元/吨。随着时间推移如采新季棉花没有出现种植端问题或下游没有明显好转，伴随滑准税配额发放将会迎来一轮现货的抛压。郑棉短期震荡偏空看待但需警惕新疆出现重大天气问题。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-06-21
【宏观早评】又见3000保卫战
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是：PTA纠缠度43，玉米纠缠度37，白糖纠缠度35。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-06-21
有色亮眼，油肥碱瘦-2024年6月19日申银万国期货每日收盘评论
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幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【白糖】白糖：郑糖今日维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调50元在6500元/吨，云南南华报价下调40元在6260元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，MPOB报告显示产地棕榈油仍处于累库过程中，不过高频数据显示马棕产量有所下滑。SPPOMMA数据显示2024年6月1-10日，马来西亚棕榈油产量环比减少6.5%，马棕产量环比下降给棕榈油价格提供一定支撑。美豆产区整体天气情况较为良好，美豆产区干旱比例低有利于后期大豆生长，美豆期价较前期回落，豆系支撑减弱。菜油方面，国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存。综合来看油脂现阶段本身基本面变化有限，缺乏明显利多驱动，受宏观和原油影响整体高位震荡为主，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕区间震荡，美豆方面产区天气较为顺利施压美豆价格，美豆产区降雨尚可，土壤墒情良好，种植工作不断推进。截止到6月16日美豆播种率为93%，前一周为87%，去年同期为97%。优良率水平仍处于高位水平，截止到6月16日美豆优良率为70%，较前一周下滑两个百分点，仍处于往年同期偏高水平。综合来看国内豆粕供应压力较大，巴西cnf升贴水报价下行连粕进口成本下跌，连粕短期或偏弱震荡。但是在今年夏季到秋季从厄尔尼诺转拉尼娜的背景下，未来美豆产区天气有转干的风险，美豆仍将保有一定天气升水，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2700。【棉花】棉花：今日棉花维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15786元/吨，较上一日-145元/吨。消息方面，海关总署6月18日公布的数据显示，中国5月棉花进口量为26万吨，同比增加139%。1-5月累计进口量为165万吨，同比增加234.8%。中国5月棉纱线进口量为12万吨，同比减少9%。1-5月累计进口量为67万吨，同比增加23.3%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口利润叠加需求不振，后市有望呈现外强内弱格局。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC尾盘下跌，08合约收于4917.4点，收跌0.62%。联合国通过2735号决议至今，并未进一步看到巴以和谈的进展，以色列继续袭击加沙地带多地，黎以冲突升级，也门胡塞武装也加大了对红海商船的袭击，短期市场对于地缘再度钝化，尾盘下跌形成趋势的可能性有限。现货端，主要还是在于7月运价的调涨和落地情况，马士基率先提涨，将远东至西北欧的FAK运价增至5000/9000，对应盘面估值大概在5800点左右，随后地中海宣涨至6370/9800，基本是目前各船司的高价，存在部分计入指数推高SCFIS的可能，长荣最新公布7月初线上报价提涨至5335/8570，运价延续上行趋势。6月以来连续多期的SCFIS欧线传递出提涨的有效落地，若按此涨幅节奏，下周一公布的SCFIS欧线或有望突破5000点，重点关注7月各船司提涨情况及货量对运价落地的影响，关注回调带来的做多机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-06-20
【农产品早评】苹果：西部好货短期偏硬，盘面减仓反弹
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：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：5 月初到 5 月底，二育入场托起了生猪现货价格，5 月底 6 月初的时候集团厂缩量进一步拉升了现货 1500 元/吨，目前集团出栏量环比增加，供给恢复，但屠宰量仍然没有增加，一直低位，二育仍然存在。并且屠宰量偏低的情况下，现货价格回调，说明需求也比较差。但是就是说，展望来看，理论供给可能会在 7 月进一步缩减，所以现货的涨幅还没完，但市场对未来的预期，比如 9 月的预期比较悲观。偏正套格局。豆粕豆粕：美豆方面，目前种植进度正常，土壤墒情偏好，美国玉米的种植进度已经出来了，75% 高于去年同期的 64%。国内未来几个月有较高的到港量，压榨量会维持到 800 万吨以上，国内供给充足。养殖端，除了生猪以外，肉禽肉鸭的养殖利润都偏差，需求端利好有限。总体豆粕需要等待天气指引，暂无方向。苹果苹果：市场端午节储备货源已经基本消化完成，客商从产地采购积极性提高，山东产区苹果行情基本维持稳定，寻货客商数量增加，成交量与之前相比略有提高，西北产区今日主流成交价格略有上浮，主要表现在好货，货量已经比较少；销区市场近期到货持续比较少，成交一般，受时令水果影响，苹果销售速度比较缓慢；新季苹果增产增质，库存苹果进入淡季，暂无明显利多驱动，短期维持震荡偏空。红枣红枣：据Mysteel数据统计，河北崔尔庄市场到货15车左右，大车到货量下降，市场价格趋弱运行，部分成交小幅让利0.10-0.20元/公斤，A类一般货13.80元/公斤，B类12.30元/公斤，C类价格11.30-11.50元/公斤，客商挑选拿货，成交一般；河南市场红枣价格弱稳运行，下游按需采购，成交一般；广东如意坊市场到货3车，A类一般货14.00元/公斤，优质C类13.50元/公斤，市场价格以稳为主；进入传统淡季下游拿货积极性不高，新季暂无天气问题，短期驱动偏空，关注现货价格的环比变化。纸浆纸浆：据外电6月17日消息，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西6月前两周出口纸浆998709.98吨，日均出口量为99871.0吨，较上年6月的日均出口量72710.4吨增加37.35%；昨日国内针叶浆现货稳定，阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶价差700元/吨；白卡纸市场在下游备货支撑下，部分纸厂产销两旺；生活用纸主力纸企有公布7月涨价函，以促进市场成交增量；文化用纸部分出版订单开启供货，但增量相对有限，下游客户刚需补入为主；供应端上游罢工问题缓解，国内需求端进入淡季，在欧美补库浆厂库存压力不大的背景下，美金价格继续报涨，下方空间不大，短期维持震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖前段时间巴西炒作收割季天气干旱，利多远月糖价，原糖盘面反弹至20美分附近，而本周根据降水预报来看巴西甘蔗产区降水将在一个月内落下，前期炒作的干旱问题得以解决，对原糖形成利空，另有嘉利高做出550万吨全球过剩的预估，双方利空下原糖昨夜下跌给出反应。郑糖方面，本周现货价下跌至6500元/吨附近，盘面破位下跌，2409合约最低跌至6000元/吨。有两方面原因导致郑糖下跌：1、原糖下跌给出进口利润，郑糖跟跌。2、昨日巴西原糖船报增加，发运量增加。并且有消息称未来仍有更多船只发运，国内供给预期增加，导致期货价格跌幅超过现货，基差走强。未来需要关注两个关键点：1、巴西虽有降水预报，但还需要切实地看到降水落地，毕竟天气预报存在误差。2、关注未来巴西港口发运量是否如预期般发运。从今天的盘面来看两次试探6000支撑未突破，反弹的概率较大。棉花棉花新季种植端无论是全球各主产区棉还是郑棉天气都比较顺利，新疆近期不断有大风冰雹等天气，但受灾区域较小，对整体增产影响不大。印度前段时间的干旱令人担忧，但在五月中以后迎来了季风降雨，对干旱的土壤和高温天气都有缓解作用，目前来看问题不大，增产有望。而国内脱离需求旺季后，纱厂、布厂开工率进一步走弱，现货走货速度一直较慢，纺纱厂、贸易商还持有大约3成库存没有出售，仍在挺价赌后市，新疆某大型国企库存达到4成。今日受宏观环境影响，郑棉加速下跌，现货价跟跌至15400元/吨。随着时间推移如采新季棉花没有出现种植端问题或下游没有明显好转，伴随滑准税配额发放将会迎来一轮现货的抛压。郑棉短期震荡偏空看待但需警惕新疆出现重大天气问题。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-06-20
【宏观早评】金融论坛不及预期
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是：PTA纠缠度43，玉米纠缠度37，白糖纠缠度35。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-06-20
原糖价格6月下行空间有限
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/吨。4月中上旬，巴西提前开榨，原糖、白糖价差小幅回落，供应压力使郑糖再度下行，5月中旬最低触及6090元/吨。5月底在巴西5月上半月制糖比不及预期的驱动下，郑糖小幅反弹至6300元/吨之上。图为1—5月国内外糖价走势总体来看，在巴西提前开榨、供应上量偏快、印度出口政策未见调整的情况下，全球糖市贸易流仍依赖巴西供给，巴西产量限制糖价上行空间。 [巴西：2024/2025榨季产量预估分歧大关注降水量] 3月底，巴西2023/2024榨季糖产量定格。2023/2024榨季巴西中南部甘蔗累计入榨量为65443.4万吨，同比增加19.29%；产糖量累计4242.5万吨，同比增加25.70%；制糖比为48.87%，去年同期为45.86%。受高利润驱动，巴西2024/2025榨季糖厂提前开始了压榨工作，降水量对巴西新榨季产量的影响成为市场关注点。5月31日，UNICA公布了5月下半月双周生产数据，5月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4519.8万吨，较去年同期的4677.1万吨减少157.3万吨，同比降幅达3.36%；产糖量为270万吨，较去年同期的292.6万吨减少22.6万吨，同比降幅达7.72%。制糖比为48.28%，较去年同期的48.65%下降0.37个百分点。盘面提前反应，ICE原糖期货价格在公布前一个交易日上涨0.53美分/磅，最高触及19.67美分/磅。图为巴西南部累计产糖量（单位：万吨）图为巴西南部双周产糖量（单位：万吨）从5月下半月的数据来看，在初期天气干燥适合压榨以及开机时间较上榨季提前的情况下，双周产糖量较上个榨季同期降低20万吨。市场对巴西中南部2024/2025榨季甘蔗产量的核心预估区间在4100万~4300万吨，制糖比接近技术极限的51%~52%，高产量被单产和高制糖比支撑。如果榨季后期干旱无法改善，甘蔗质量下降，并且乙醇销售火热使糖厂没有更高的制糖意愿，巴西存在产量不及预期的可能性，因此需要对降水量以及影响制糖比的糖醇溢价多加关注。从降水情况来看，5月巴西南部持续干旱。根据天气跟踪数据，截至5月底，巴西南部累计降水量为400mm，仅与2021年基本持平，仍低于往年正常水平的600mm。在天气更差的2021/2022榨季，偏干天气使前期糖产量偏高，后期干旱持续使产量快速下滑，并在2022年1月底就提前收榨，而往年收榨时间基本在2月底或3月初，最终产量为3206.4万吨，同比减少约640万吨。2024/2025榨季巴西南部甘蔗平均蔗龄高于2021/2022榨季，持续性干旱对甘蔗产糖的影响更大。糖醇比是糖厂对甘蔗进行压榨之后，用于生产糖和乙醇的比例，主要受到糖价和乙醇折糖价之间的利润驱动。截至6月15日，巴西醇油比为65.55%，乙醇价格较油价仍然偏低；巴西乙醇折糖价小幅回落至14美分/磅，糖醇溢价由年初的10美分/磅下滑至4美分/磅。4月乙醇销售火热，销量为28.5亿升，同比提高35.75%，其中，无水乙醇销量为9.2759亿升，同比提高6.32%；含水乙醇销量为19.2亿升，同比提高56.65%。如果乙醇需求维持在目前水平，价格保持上行，糖醇溢价继续下滑，甚至收窄至出现负利润，糖厂制糖意愿恐有下调。图为糖醇溢价（单位：美分/磅）目前，对于巴西产量的预期调整，只能通过观察降水情况和糖醇溢价进行。对于产量趋势的现实兑现情况，需要看7月进入压榨高峰之后的表现。 [印度：2023/2024榨季减产不及预期新榨季产量或恢复] 据印度糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，2023/2024榨季截至5月31日，印度已有531家糖厂收榨，还有3家糖厂未收榨；甘蔗入榨量为31378.5万吨；累计产糖3167万吨。印度2023/2024榨季基本宣告结束，产糖量低于此前糖业协会（ISMA）3200万吨的预期。同时，印度政府在2023年10月至2024年5月向糖厂下发1960万吨糖销售配额，同比增加9%，因此此前基于2023/2024榨季印度糖净产量为3200万吨、消费量为2900万吨、期末食糖库存为900万吨的市场预期进一步调低，2024/2025榨季开局印度库存更为紧张。图为印度累计产糖量（单位：万吨）图为印度双周产糖量（单位：万吨）而对印度2024/2025榨季的产量，矛盾点在于甘蔗生长情况。根据印度气象机构IMD的预测，2024年6—9月的季风降雨量将达到平均水平的106%。进入5月，印度降水量小幅恢复，5月中旬印度中部出现了暴雨预警，这意味着印度季风雨将在6月1日进入印度大陆，相较上个榨季6月9日有所提前，因此甘蔗需水期降水有保证。5月1—23日，印度降雨量为140毫米，历史同期平均水平为99毫米。截至6月6日，印度150座水库的总蓄水量为397.65亿立方米，较去年同期下降了107.84亿立方米，降幅达21.33%。6月开始甘蔗主产区卡邦和马邦迎来降雨，水库水位后续将在季风雨持续向北移动中得到补充。机构对2024/2025榨季印度糖产量的预估增至3300万~3400万吨，存在增产预期。从需求端来看，按照印度食糖销售年增长率2.2%计算，2024/2025榨季印度食糖消费量将达到3000万吨，库存进一步紧张。印度糖出口政策在2023年12月开始收紧，2024年至今出口配额仍未发放。市场普遍预期在印度大选结束之后，印度政府会对2023/2024榨季定产情况以及2024/2025榨季甘蔗播种情况进行评估后，决定食糖的出口额度。目前来看，由于2023/2024榨季印度产量预期调整，在大选结束后，增加出口配额的可能性偏小，并且乙醇分流将优于食糖出口。综上所述，巴西糖供应偏快，但在干燥天气影响下，市场认为产量存下调的空间，并有提前结束榨季的可能。印度2023/2024榨季在5月基本定产，产量未及预期的3200万吨，导致2024/2025榨季期初结转库存进一步不足，6月调整出口限制的可能性较低。因此，短期受巴西5月双周供应不及预期以及印度出口暂无调整空间的影响，6月原糖价格下行空间有限，区间偏强震荡。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-06-20

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