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有色主升延续，黑色绝处逢生-2024年4月9日申银万国期货每日收盘评论
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，关注江西地区进展。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6740元/吨，云南南华报价下调10元在6600元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。国内糖价虽有反弹，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货远月继续上涨。根据涌益咨询的数据，4月9日国内生猪均价15.29元/公斤，比上一日下跌0.09元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年4月3日，全国主产区苹果冷库库存量为584.45万吨，库存量较上周减少31.79万吨。走货较上周略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱调整。根据彭博调查显示，预计马来西亚2024年3月棕榈油库存继续下降，主要受斋月备货需求支撑出口及国内消费强劲。彭博预计3月马棕约为176万吨，较2月减少8.33%，降至7月份以来的最低水平；彭博预计3月马棕出口量为123万吨，较2月大幅增加21%。产量方面，3月马棕产量彭博预计为136万吨，较2月增加8%；MPOA预计马来西亚3月棕榈油产量预估增加9.71%。虽然在斋月强劲需求支撑下马棕延续去库趋势，不过3月马棕实际产量预计增加，也是自去年10月来马棕产量首次环比回升。棕榈油产量进入回升通道，后期供应预期宽松施压棕榈油价格，棕榈油今日承压回调。并且全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7400-8600，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强运行，USDA发布种植意向报告，预计2024/25年美国大豆种植面积为8651万英亩，低于此前2月展望论坛预估的8750万英亩目前南美方面巴西新豆收割工作陆续开展，根据AgRural数据截至03月28日，巴西大豆收割率为74%，上周为69%，去年同期为76%。阿根廷部分地区预报将出现连续降雨天气，或对大豆生长情况产生影响，但阿根廷大豆丰产预期仍较强。国内方面，短期国内进口大豆到港下滑，不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间3000-3800，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC高开震荡，06收于1970.9点，收涨1.49%，04交易交割期现回归，空头减仓，盘中相对偏强。周一最新公布的SCFIS为2172.14点，较上期小幅下跌0.1%，超市场预期再度转跌，对短期市场做多情绪有所压制。市场经过上周地缘带来的估值溢价后，尤其是远月合约的估值溢价相对更强一些，短期或面临震荡休整。一方面是最新SCFIS欧线的超预期转跌使得短期资金的做多热情或有所降温，同时SCFIS的转跌和最新SCFI欧线基本持平的表现也一定程度表明运价维稳的态势，而非转为上行趋势。另一方面是船公司的定价也在验证这一逻辑，目前4月中旬仅达飞和赫伯罗特两家宣涨，同时宣涨幅度也较为有限，市场还是在观望需求回暖的持续性能否对运价形成进一步的支撑。近期地缘局势的变化也使得运价面临的不确定性增加，短期EC预计阶段性震荡，关注地缘变化对估值回归带来的机会，预计06波动区间为1750-2100点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-04-10
【农产品早评】生猪行情正在加速
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：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：供给上，市场预期估计要增加，因为市场看到肥标价差正在迅速缩窄，所以预期市场会降低体重增加出栏量，从而增加市场供给，从而打压价格，但是实际上肥标价差并不是降体重的源动力，你看 2022 年肥标价差大跌时，体重还在不断的增加，体重的增减除了受到肥标价差影响以外，还受市场供需预期，增重利润摊销成本等诸多因素的考量。并且我认为体重增减只是一个库存周期，库存周期是让位于供需形成的产业周期的，生猪供给未来几个月环比不断减少才是生猪价格上涨的核心驱动，从来都不是体重，猪少增重，猪多降重增量，压栏二育在早期更像一个结果，而不是原因，当然当体重走向极端，产业周期走向末端，压栏二育体重的结果又会负反馈于供需，但现在还不是时候。尽管明天现货跌价，但是仍然看多生猪远月合约。豆粕豆粕：首先美豆种植意向面积基本符合市场预期，报告中性。巴西方面，巴西整体卖货进度40%左右，收割进度7成，跟往年同期差不多；阿根廷早期大豆开始收获；国内方面由于前期断豆，压榨开工率偏低，但4月份预估到港量超过1000万吨，供给有所恢复，基差有回落的风险。目前国内大豆和豆粕的库存偏低。需求方面，生猪养殖利润有所恢复，生猪对豆粕的需求有所增加，国内豆粕提货尚可。总体上来说，维持震荡，没有很好的方向。苹果苹果：山东烟台栖霞行情偏稳，近期低价货源走货加快；陕西洛川产区行情弱稳，部分低价货走货略有增加；槎龙市场到货22车左右，客商维持按需补货，场内好货成交尚可，中转库库存在60%附近；苹果消费端即将进入季节性旺季，但总体库存量仍较大，特别是一般质量货源，仍有抛售压力，倒春寒的预期暂不明显，但西部部分产区花芽量偏少，关注低价货源销售情况和新产季的天气状况，等待新驱动。红枣红枣：新疆枣树逐渐进入萌芽期，据枣农反应和田地区骏枣及阿克苏、阿拉尔少量灰枣零星发芽，目前暂无明显影响；据Mysteel数据统计，崔尔庄市场到货15车，成交情况好转，特级12.70元/公斤，一级11.70-11.80元/公斤，二级参考10.70-10.80元/公斤；河南市场红枣价格弱稳运行，下游按需拿货为主，多随拿随卖，特级13.30-14.50元/公斤，一级12.00-13.00元/公斤，二级11.30-11.60元/公斤；广东市场到货3车，早市成交量提升，特级14.50元/公斤，一级13.00元/公斤，二级11.70元/公斤，三级11.30元/公斤；近期价格下跌后成交有所好转，短期维持宽幅震荡，等待现货进一步消化，关注未来一个月现货价格的环比变化。纸浆纸浆：加拿大两家铁路公司的工人将投票决定是否罢工；昨日针叶浆和阔叶浆现货稳定，针阔价差600元/吨；白卡纸个别纸厂价格下调，市场看跌心态加重；文化用纸出版订单零星释放，用户刚需定采为主；生活用纸保定区域小纸企继续停机，加工厂拿货情绪较为低迷；芬兰罢工暂停，供应端扰动有所减缓，但南美阔叶美金价格报涨，维持震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖截至3月底，2023/24年制糖期(以下简称本制糖期)甘蔗糖厂已陆续收榨。本制糖期全国共生产食糖957.31万吨，同比增加85.51万吨，增幅9.81%。全国累计销售食糖473.45万吨，同比增加35.98万吨，增幅8.23%;累计销糖率49.46%，同比放缓0.72个百分点。食糖工业库存483.86万吨，同比增加49.53万吨。节前现货价提价100元/吨左右，糖厂和贸易商反映走货有一定程度的好转。但周二周三至节日期间，销区走货环比大幅度萎缩，高价阶段性地抑制了需求，后续六月是中国饮料及冷冻食品的销售旺季，五月是生产旺季，四月刚需补库需求环比应当多于三月，可以给现货价一些支撑，但广西新季种植面积预估增加10%，又对盘面形成压力，在多空交织的环境下，如果现货走货没有出现重大利好，盘面将维持震荡。棉花今日棉花3128b现货价16860元/吨，较昨日上涨10元/吨。棉花目前供给端和需求端的驱动都不够强势，处于一个被宏观趋势推推搡搡的阶段。供给端国内新季种植面积略减，但天气又比较适宜，所以对盘面影响较小。需求端较为利空，下游订单、开工率迟迟没有好转，国内的棉纺织中间环节库存也在累积。但弱需求带来的利空需要等到纱厂原料库存累积起来才能有所表现，目前也是较为弱势的驱动。预计后续棉价将维持震荡。持续关注棉纺各环节库存以及国内现货价情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-04-10
分析人士预计本轮上涨持续性有限
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去年9月以来，白糖期货振荡下行，在12月19日创下阶段性新低后，再次启动小涨行情。3月初以来，白糖期货振荡上行，主力合约涨幅达4.7%。当前的上涨行情能否持续？对此，国海良时期货白糖分析师胡林轩告诉期货日报记者，本轮白糖期货上涨的驱动因素一是国际市场对于北半球的产量话题交易完毕，目光转向即将开始的巴西2024/2025产季产量情况，巴西产地开榨前的天气顺理成章成为市场交易的话题，而偏干旱的天气减少了市场对于巴西新产季的产量预估，国际糖价下方得到支撑并有所反弹。二是尽管国产糖在本产季恢复性增产，但是国内市场食糖供给也依赖进口填补缺口，所以在国际糖价无法继续下跌并给出配额外进口糖利润空间的情况下，对未来进口到港总量减少的预期会对国内糖价产生较强的支撑，同时国产糖主产地正在收榨，国内供给压力正在边际减弱。伴随着5月合约逐渐靠近交割月，郑糖期限结构保持Back的情况下，较高的5月合约虚实比也为白糖期货反弹创造了条件。 “近期白糖期货上涨主要是因为1—2月国内产销数据较好，现货价格较为强势，推动期货价格走高。”国投安信期货白糖分析师黄维告诉记者，今年广西甘蔗出糖率下降，食糖增产幅度略小于预期。截至3月底广西产糖率为12.09%，同比下降0.69个百分点。另外，1—2月国内白糖增产幅度不大，现货压力相对较轻。截至2月底全国产糖量仅小幅增加3.48万吨，供应端压力较小。需求方面，一季度食糖销售情况较好，截至3月底全国累计销售食糖473.45万吨，同比增加35.98万吨。由于1—2月产量同比增加幅度较小，销量同比增加幅度较大，糖厂产销率增加，库存较少。截至2月底全国食糖工业库存为416.94万吨，同比减少38.06万吨；全国食糖累计产销率为47.54%，同比提高5.04个百分点，产销率处于近几年较高水平。产销率较高使得糖厂现货压力较轻，定价权向糖厂倾斜，现货价格较为坚挺。受现货价格的拉动，期货价格也振荡上行。期货价格上涨后又引发下游补库热情，需求增加使得现货价格继续走强，期现价格正向联动推动糖价走高。记者在采访中获悉，国际市场方面，市场运行到了北半球主产国印度和泰国接近收榨而南半球主产国巴西即将进入开榨的阶段。从近期印度政府批准向马尔代夫出口6.4万吨糖以及ISMA申请额外的100万吨出口量等信息来看，好于先前预期的产量可能会让印度在未来食糖出口政策上有所松动。巴西2023/2024榨季中南部累计产量超过4200万吨，出口量也超过了3400万吨，两者均创出历史新高。进入4月巴西将迎来2024/2025榨季，尽管甘蔗产量预期有所减少，但是糖价相对乙醇价格的优势预计仍然会让制糖比处于历史高位，从而让巴西新季产量仍然高于4000万吨。北半球方面，2023/2024榨季的生产基本结束，印度、泰国的减产幅度不及预期。虽然泰国减产幅度较大，但是低于此前市场的预估。印度食糖产量超预期增加，印度糖协已向政府申请出口100万吨糖。印度出口预期增加，短期来看国际市场供应相对充足。“巴西方面，预计2024/2025榨季的单产同比有所下降。不过由于制糖的利润高于制乙醇，预计制糖比将继续增加，2024/2025榨季巴西的产糖量或保持高位，美糖上方存在一定压力。”黄维说。据悉，由于国内主产地糖厂陆续收榨和进口糖到港量月度数据环比减少，供给端压力阶段性减弱。主产地大部分糖厂已经收榨，国产糖产量同比增产基本确定，根据糖协统计，截至3月底的产量为957.31万吨，同比增加85.51万吨，增幅9.8%。进口方面，尽管1月和2月食糖进口总量同比明显增加，但是根据船期推测3月和4月进口数据预计环比出现较大幅度减少，进口到港方面进入了季节性的低位。胡林轩介绍，3月的市场进入淡季后，需求对于糖价的驱动减弱，国产糖3月销糖95.6万吨，同比小幅减少，累计销糖率也从2月的同比增加转变为同比放缓0.72个百分点，工业库存也从2月的同比减少转变为同比增加，因此3月的此轮上涨并非需求端驱动产生。对于后市，黄维认为，3月国内产销数据偏空，郑糖上方面临一定压力。进入到3月之后广西产糖量快速增加，截至3月底广西增产幅度达到83.72万吨，库存同比增加57.16万吨，产销率同比下降2.54个百分点。广西的产销率下降、库存增加，现货压力有所增大。另外，1—2月进口糖和糖浆数量较多，多种糖源供应充足。现货压力有所增加，后市郑糖将面临调整压力。胡林轩认为，本轮上涨持续性预计有限，后市国内外糖价预计仍然重新回到大周期的节奏上来。毕竟从国内市场的供需情况看，本产季的国产糖总量、进口糖总量以及替代品总量，三者都预期同比增加，总体供需程度并没有上榨季紧，因此糖价持续保持强势的基本面基础不强。而且，这轮郑糖的上涨根本来源于国际糖价暂时缺乏进一步下行的驱动，从而给予了高虚实比的5月合约反弹的基础。在国际糖价无法给予配额外进口糖利润的情况下，国内糖价总体估值的下降只能依靠国际糖价的下跌来带动，不过利润倒挂在此轮上涨中已经部分修复，而随着巴西2024/2025榨季开始，巴西新糖进入市场后预计会对国际糖价产生下行驱动，从而继续修复配额外进口糖利润空间，带动郑糖估值的下调。来源：期货日报网
期货日报网2024-04-10
巴西开榨前存在供需错配的可能
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[原白糖价差持续走扩] 进入2024年，国际原糖贸易流中的进口国均存在一定的补库需求。从进口结构来看，自3月以来，欧洲精制糖的价格从阶段性低点小幅回升，欧盟各国共同限制乌克兰低关税的农产品进口，欧盟内部对农产品（不仅是糖）的需求都有所走高。3月底，埃及国家谷物大宗商品供应总局对15万吨原糖进行采购招标。从南巴西港口的船报跟踪上看，巴西对印尼、印度和中东的发船占到大多数席位，而从2月开始，基本没有发往中国的船只。1—2月，中东和北非进口的原糖总量达到230万吨，同比增加近90万吨，增幅达39%。根据机构预估，一季度中东和北非的原糖进口总量达280万吨，相比去年同期增加75万吨。巴西桑托斯港1—2月的货运吞吐量达到2620万吨，同比提高23.9%，其中糖的吞吐量为420万吨，同比增加98.8%，处在历史高位。综合来看，一季度全球对糖需求集中在中东、非洲以及亚太地区，季度需求的增加有可能是今年前期需求的提前消化，需谨慎观察后续进口需求的持续性。从价格来看，一方面，原糖现货升贴水不断提高。巴西VHP原糖现货价格对原糖5月合约价差升水由2023年12月的基本平水，提高至3月27日的99个点；泰国HiPol糖现货价格对原糖5月合约升水由2023年12月的90个点升高到最新的275点，剔除换月影响，对巴西和泰国原糖的需求推升了价格。另一方面，原白糖价差持续走扩，原白糖价差直接反映精制糖链条上的供需关系，自2023年三季度起，原白糖价差都处在振荡上升区间，并在2024年3月21日冲破150美元/吨高位。截至4月2日，原白糖价差最高升至160美元/吨，为近5年同期的最高值。原白糖价差冲破高位反映了白糖需求偏强，加工厂一般通过采买原糖回厂，炼成白糖之后销售，获取贸易利润。原糖制白糖存在一定的时间转换，精炼糖供应充足之后，价格将回落，原白糖价差高位的持续性偏低，对原糖价格的支撑作用后续将有所减弱。图为原白糖价差图为巴西和泰国原糖现货升水中东、非洲以及亚太地区对原糖的需求使原糖现货升水处在高位，同时对精炼糖的需求支撑了原糖价格。从需求端来看，原糖下跌空间有限，但在原白糖转换后，需求支撑作用的持续性不足。 [印度和泰国基本定产] 北半球糖主产国印度和泰国基本定产。根据印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）发布的数据，2023/2024榨季截至3月31日，印度累计产糖3020.2万吨，而去年同期为3007.7万吨，涨幅为0.42%。2023/2024榨季截至3月20日，泰国甘蔗入榨量累计8147万吨，同比降幅为12%；累计产糖量为868万吨，同比下降127万吨，降幅为20%；与前期减产预期相比有所收窄，榨季初期机构预估泰国糖产量将下降300万吨至800万吨水平。减产背景下，泰国糖出口量减缩，累计同比减少近30%，是近3个榨季的最低位。机构对于泰国糖的预估出口量从前期的470万吨调整到600万吨，预计2023/2024榨季累计出口量比上个榨季减少100万吨。而北半球糖出口大国印度在2023/2024榨季基本没有出口。图为印度累计糖产量图为印度双周糖产量此次减产行情是在厄尔尼诺现象背景下出现的，根据美国大气管理局最新的预测，厄尔尼诺现象将在4月左右结束，三季度拉尼娜现象将会逐步形成。北半球糖产量在降水恢复中逐步提升，巴西糖醇溢价也将使制糖比维持在上限，机构预估巴西2024/2025榨季糖产量维持在4000万吨之上，全球糖市将过渡到过剩格局。北半球的出口量将出现松动，特别是2023/2024榨季几乎未见出口的印度。根据ISMA的预估，印度2023/2024榨季糖产量提高40万吨至3200万吨，国内消费量为2850万吨，榨季末将有910万吨的期末库存，相比之前预估出现额外200万—250万吨的库存，6月后可以出口100万吨食糖。此前机构预计印度在大选之后，根据定产情况对出口政策进行调整，出口时间将在三季度，此次预估和市场预估的时间基本一致，分歧是具体出口数量有多少。因此，3月底巴西开榨前夕降水量恢复，对供应上量的预期逐渐计价。而印度产量恢复至上榨季同期的水平，但出口政策调整预期抑制原糖涨幅，原糖价格在前高24美分/磅处存在压力。 [关注巴西天气变化] 从需求端来看，原白糖价差和原糖现货升水都显示进口国的库存正在建立，后续存在补库需求。从出口来看，印度最早出口时间在6月，国际糖贸易流在三季度之前仍需要依赖单一的供应渠道巴西。根据巴西甘蔗行业协会（UNICA）的数据，南巴西已经有24家糖厂开始运营，3月下半月有39家糖厂开榨，巴西集中开榨在3月底和4月初，榨季初期新糖上市速度偏慢。而根据消息，南巴西有港口需要在4月进行维修，4月装运量有可能不及预期，叠加降水量偏高影响巴西开榨进度以及港口发运，在南北半球出口衔接的时间点这一问题上，存在供需错配可能。未来对糖价的影响因素除了北半球出产国出口政策影响之外，巴西天气风险也是关注重点。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-04-10
主产国产量变动白糖反弹还能持续多久
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3月底和4月初以来，巴西进入甘蔗收获压榨期。在全球糖市供应主要依靠巴西的前提下，如果收获期遇到多雨、低温等天气，巴西产量存在下修可能；同时，天气还会对本就紧张的巴西运力造成影响。北半球方面，2023/2024榨季的生产基本结束，虽然泰国减产幅度较大，但是低于此前市场的预估；印度食糖产量超预期增加，印度糖协已向政府申请出口100万吨糖。印度出口预期增加，短期国际市场供应相对充足。来源：期货日报网
期货日报网2024-04-10
糖价续涨驱动不足
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价格受外盘糖价走势、国内大宗商品市场及白糖现货市场共同驱动，价格从月初低点6204元/吨一路上涨，直逼6600元/吨，31日夜盘分时走势更是瞬间冲高只6759元/吨，市场情绪乐观。而外盘原糖受限于泰国、印度产糖量降幅不及预期，巴西食糖出口维持高位、新榨季伊始等因素，上行空间受限，在22美分/磅一线僵持运行。展望后市，随着国内配额外许可陆续发放、巴西新榨季开榨，国内糖市供需矛盾并不尖锐，糖价续涨驱动不足。近期国内外走势略显背离 2023/2024榨季生产末期，印度、泰国减产不及市场预期，国际糖市上行受限。截至3月底，印度尚在开榨的糖厂数量为210家，同比增加23家；糖产量达3020.2万吨，同比增加12.5万吨，涨幅0.42%，印度食糖贸易商协会（AISTA）预计食糖产量为3200万吨，远高于榨季初期市场预估的3000万吨，ISMA已呼吁政府允许在2023/2024榨季出口100万吨糖。泰国方面亦是如此，榨季初期市场预估产糖量在800万—850万吨，而随着生产的推进，截至4月3日累计甘蔗入榨量同比下降1186万吨至8202万吨，产糖量同比下降227万吨至875万吨，预计2023/2024榨季泰国产糖量约为870万—880万吨，降幅不及此前预估。此外，巴西出口维持高位、新榨季来临等因素，也拖累原糖涨幅。对于国内糖市而言，2月偏高的食糖产销率，制糖集团多次上调报价、现货成交放量，期现货市场实现共振上涨，市场购销氛围积极，部分多头席位连续多日增仓，期价站上6600元/吨上方。增产预期落地，国产糖产销率或将放缓 3月国内各产糖省产销数据陆续公布，产销率多数有不同程度的下降。以两大甘蔗糖产区为例，云南累计产糖同比下降3.52万吨至172.27万吨，累计销糖同比下降5.56万吨至 75.15万吨，产销率下降2.2%至43.62%，月度累计库存同比增加2.04万吨至97.12万吨；广西累计产糖同比增加83.72万吨至610.49万吨，累计销糖同比增加26.56万吨至291.49万吨，产销率下降2.54%至47.75%，月度累计库存同比增加57.16万吨至319万吨。数据来源：中国糖业协会按照现在各产区的生产进度来看，2023/2024榨季国产糖产量最终落地约为1000万吨左右，较上榨季增加约100万吨；而4月份作为消费淡季，预期国产糖产销率或将放缓。进口糖、糖浆和预混粉增量 2023年原糖期价持续高位，进口糖利润深度倒挂下，加工糖厂点价延后，食糖进口数量缩减。但随着年末期价一度下挫至20美分/磅附近，达到部分糖企点价位置。2024年1月份、2月份我国进口糖分别为70万吨、49万吨，同比分别增加13.1万吨、17.83万吨；2023/2024榨季截至2月，我国进口食糖305.25万吨，同比增加40.05万吨，增幅15.1%。而随着4月底后配额外许可的陆续发放，在外盘价格重心远低于去年时，食糖进口也较去年有所增量。数据来源：海关总署另一方面，糖浆和预混粉也仍将扰动国内糖市。2024年1-2月，我国税则号170290项下三类商品共进口16.83万吨，同比增加2.01万吨，增幅13.56%；2023/2024榨季截至2月，共进口58.36万吨，同比增加25.16万吨，增幅75.76%。现行糖浆和预混粉政策未有明显改变，泰国减产幅度不及预期、外盘原糖期价回落下，进口或将有所增量。消费增长不显著 2023年四季度因上榨季国产糖减产、进口糖缩量等因素，沿海销区贸易商库存极低，而后随着春节消费旺季、假期旅游来临，用糖终端采购补库，致使在一季度出现现货快速走量的情况。2024年1-2月我国餐饮市场收入9481.2亿元，同比增幅12.5%，餐饮市场的繁荣与活力也可以间接佐证食糖民用消费的增长势头。但需要关注的是工业消费情况，2024年1-2月软饮料累计产量2687.1万吨，不及去年同期的2688.4万吨；乳制品累计产量487.6万吨，同样不及同期的502.6万吨。值得警惕的是控糖趋势的愈发明显。根据相关数据，2015-2022年中国无糖饮料行业市场规模逐年增长，由22.6亿元飙升至199.6亿元，预计2023-2027年将持续放量增长，市场规模有望达748.9亿元，这将挤占工业端含糖饮料消费。其实从2014/2015榨季以来，国内食糖民用消费占比从36%逐年上升至近50%，在健康意识的不断普及下，食糖工业消费增长略显乏力。外盘支撑力度不足巴西中南部开榨，食糖供给逐渐增加。4月份，巴西中南部开启2024/2025榨季生产，即使因前期干旱部分国际糖业机构下调甘蔗入榨量至5.9亿—6.1亿吨，但因为糖醇价差在7美分/磅之上，制糖比预计提升至50%附近；而巴西替代作物玉米、大豆的利润有所下降，在种蔗收益丰厚下，甘蔗种蔗面积或有改善预期。综上，若以甘蔗入榨量5.9亿—6.1亿吨、制糖比50%、ATR140kg/吨计算，中南部产糖量约为4130万—4270万吨，均值为4200万吨，同比下降不到50万吨。数据来源：UNICA、泛糖科技食糖发运量高位，国际贸易流维持相对平衡。印度估产上调至3200万吨，较上榨季的3290万吨略有下降，糖协呼吁在6月份之前出口100万吨，按照现出口平价19.5美分/磅计算，出口仍有利润。此外，巴西发运量维持高位，4月3日当周港口食糖待转运量为180.68万吨，同比增加48.4万吨；其国内食糖库存较去年同期增加151万吨至693万吨。从长期来看，印度、泰国分别提高2024/25榨季的甘蔗收购价至1420泰铢/吨、3400卢比/吨，同比增加340泰铢/吨、250卢比/吨，增幅达22.22%、7.94%，种蔗收益远高于其他作物，农民种植意愿抬升。而CPC预计在2024年4-6月厄尔尼诺现象将有83%的概率转为中性，6-8月则有62%的概率转为拉尼娜现象，利于正处于生长期的北半球甘蔗拔节。综上所述，随着食糖配额外许可的陆续发放、糖浆和与预混粉月度进口量预计维持高位，在国内糖市季节性供给增加下，整体供需矛盾并不尖锐。此外，巴西榨季初期最大化产糖是大概率事件，出口高位下国际食糖贸易流偏紧态势有所缓解，外盘支撑力度不足，郑糖期价或难有持续性上涨动能。来源：期货日报网
期货日报网2024-04-09
郑州商品交易所4月9日白糖仓单日报表
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品种：白糖单位：张日期：2024-04-09 每张仓单=1手合约\*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称年度等级品牌仓单数量当日增减有效预报升贴水 0103 藁城永安 2324 1 佰惠生 2758 0 100 2324 1 中糖 635 0 小计 3393 0 52 0407 柳州桂糖 0 0 0 小计 0 0 200 0409 云南广大 0 0 -140 0414 浙江甘泽 0 0 180 小计 0 0 104 0415 营口港务 0 0 0 0417 中糖湖北 0 0 100 0428 中储河南 2324 1 奥都 212 -20 140 2324 1 中糖 2061 0 小计 2273 -20 0 0434 广西贵港 0 0 0 小计 0 0 636 0435 广西弘信 0 0 0 小计 0 0 540 0436 营口北方 0 0 0 0437 日照凌云海(厂库) 0 0 0 0438 广东北部湾 0 0 0 0440 中粮曹妃甸 0 0 0 0441 弘信扶绥 0 0 0 小计 0 0 530 0444 中糖南通 0 0 180 0445 中粮糖业(厂库) 2324 1 中糖 5000 0 0 小计 5000 0 0 0447 星光糖业(厂库) 0 0 100 0450 冀盛物流 2324 1 凌雪 2000 0 80 小计 2000 0 0 0451 中糖北京 0 0 80 0452 云南陆航 2324 1 龙血树 300 0 -100 小计 300 0 320 0454 云鸥物流 2324 1 大明山 149 0 0 2324 1 云鸥 184 0 小计 333 0 0 0455 云南英茂（厂库） 2324 1 英茂 2000 0 -100 小计 2000 0 0 0456 新宁糖业（厂库） 2324 1 中糖 2000 0 80 小计 2000 0 0 0457 融桂怡亚通 0 0 0 小计 0 0 270 0458 荣桂扶绥 0 0 0 小计 0 0 1550 0459 柳兴制糖（厂库） 2324 1 柳兴 2000 0 0 小计 2000 0 0 0460 云南紫辰 0 0 -150 0461 五矿钦州 0 0 0 小计 0 0 1380 0462 五矿合浦 0 0 0 0463 驮卢东亚（厂库） 0 0 0 0508 平湖华瑞 0 0 180 总计 19299 -20 5582
Elaine2024-04-09
金势难挡，银炬满堂-2024年4月8日申银万国期货每日收盘评论
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，关注江西地区进展。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价低开高走，尾盘重新走弱。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6760元/吨，云南南华报价维持在6610元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。国内糖价虽有反弹，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货近期震荡。根据涌益咨询的数据，4月8日国内生猪均价15.32元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【苹果】苹果：苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计，截至2024年4月3日，全国主产区苹果冷库库存量为584.45万吨，库存量较上周减少31.79万吨。走货较上周略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果04合约价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱调整。根据彭博调查显示，预计马来西亚2024年3月棕榈油库存继续下降，主要受斋月备货需求支撑出口及国内消费强劲。彭博预计3月马棕约为176万吨，较2月减少8.33%，降至7月份以来的最低水平；彭博预计3月马棕出口量为123万吨，较2月大幅增加21%。产量方面，3月马棕产量彭博预计为136万吨，较2月增加8%；MPOA预计马来西亚3月棕榈油产量预估增加9.71%。虽然在斋月强劲需求支撑下马棕延续去库趋势，不过3月马棕实际产量预计增加，也是自去年10月来马棕产量首次环比回升。棕榈油产量进入回升通道，后期供应预期宽松施压棕榈油价格，棕榈油今日承压回调。并且全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7400-8600，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强运行，USDA发布种植意向报告，预计2024/25年美国大豆种植面积为8651万英亩，低于此前2月展望论坛预估的8750万英亩目前南美方面巴西新豆收割工作陆续开展，根据AgRural数据截至03月28日，巴西大豆收割率为74%，上周为69%，去年同期为76%。阿根廷部分地区预报将出现连续降雨天气，或对大豆生长情况产生影响，但阿根廷大豆丰产预期仍较强。国内方面，短期国内进口大豆到港下滑，不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间3000-3800，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC低开，午后冲高回落，06收于1952.6点，收跌4.84%。盘后最新公布的SCFIS为2172.14点，较上期小幅下跌0.1%，超市场预期再度转跌，对短期市场做多情绪或有所压制。市场经过上周地缘带来的估值溢价后，尤其是远月合约的估值溢价相对更强一些，短期或面临震荡休整。一方面是最新SCFIS欧线的超预期转跌使得短期资金的做多热情或有所降温，同时SCFIS的转跌和最新SCFI欧线基本持平的表现也一定程度表明运价维稳的态势，而非转为上行趋势。另一方面是船公司的定价也在验证这一逻辑，目前4月中旬仅达飞和赫伯罗特两家宣涨，同时宣涨幅度也较为有限，市场还是在观望需求回暖的持续性能否对运价形成进一步的支撑。近期地缘局势的变化也使得运价面临的不确定性增加，短期EC预计阶段性震荡，关注地缘变化对估值回归带来的机会，预计06波动区间为1750-2100点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-04-09
【农产品早评】纸浆：芬兰罢工告一段落，南美阔叶继续报涨
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：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、棉花、白糖生猪生猪：供给上，市场预期估计要增加，因为市场看到肥标价差正在迅速缩窄，所以预期市场会降低体重增加出栏量，从而增加市场供给，从而打压价格，但是实际上肥标价差并不是降体重的源动力，你看 2022 年肥标价差大跌时，体重还在不断的增加，体重的增减除了受到肥标价差影响以外，还受市场供需预期，增重利润摊销成本等诸多因素的考量。并且我认为体重增减只是一个库存周期，库存周期是让位于供需形成的产业周期的，生猪供给未来几个月环比不断减少才是生猪价格上涨的核心驱动，从来都不是体重，猪少增重，猪多降重增量，压栏二育在早期更像一个结果，而不是原因，当然当体重走向极端，产业周期走向末端，压栏二育体重的结果又会负反馈于供需，但现在还不是时候。尽管明天现货跌价，但是仍然看多生猪远月合约。豆粕豆粕：首先美豆种植意向面积基本符合市场预期，报告中性。巴西方面，巴西整体卖货进度40%左右，收割进度7成，跟往年同期差不多；阿根廷早期大豆开始收获；国内方面由于前期断豆，压榨开工率偏低，但4月份预估到港量超过1000万吨，供给有所恢复，基差有回落的风险。目前国内大豆和豆粕的库存偏低。需求方面，生猪养殖利润有所恢复，生猪对豆粕的需求有所增加，国内豆粕提货尚可。总体上来说，维持震荡，没有很好的方向。苹果苹果：苹果市场整体交投偏淡，近期山东产区低价货源走货有所加快，降价后客商数量略有增多；西北产区果农货弱稳调整，果农让价出货意愿增加；槎龙市场到货25车左右，受持续降雨天气影响，市场拿货人员不多，货源成交缓慢；苹果消费端即将进入季节性旺季，但总体库存量仍较大，特别是一般质量货源，仍有集中抛售压力，倒春寒的预期暂不明显，关注低价货源销售情况和新产季的天气状况，等待新驱动。红枣红枣：据Mysteel数据统计，崔尔庄市场到货13车，一特级成交情况尚可，特级12.50元/公斤，一级11.50-11.60元/公斤；河南市场红枣价格弱稳运行，下游按需拿货为主，多随拿随卖，特级13.30-14.50元/公斤，一级12.00-13.00元/公斤，二级11.30-11.60元/公斤；广东市场到货1车，市场交易氛围清淡；季节性淡季持续，近期现货到货增加，价格下跌后成交有所好转，短期维持宽幅震荡，等待现货进一步消化，关注未来一个月现货价格的环比变化。纸浆纸浆：芬兰AKT Union宣布从4月8日起暂停罢工，下一轮谈判定于4月18日；Suzano4月亚洲每吨涨价30美元，欧洲每吨涨价80美元，北美每吨涨价100美元；昨日针叶浆和阔叶浆现货小幅上涨，针阔价差600元/吨；白卡纸市场观望心态明显，价格有下行迹象；文化用纸出版订单零星释放，成交情况寡淡；生活用纸保定区域小纸企继续停机，部分纸企仍有继续上调价格意向，终端刚需为主；芬兰罢工暂停，供应端扰动有所减缓，但南美阔叶美金价格报涨，维持震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖截至3月底，2023/24年制糖期(以下简称本制糖期)甘蔗糖厂已陆续收榨。本制糖期全国共生产食糖957.31万吨，同比增加85.51万吨，增幅9.81%。全国累计销售食糖473.45万吨，同比增加35.98万吨，增幅8.23%;累计销糖率49.46%，同比放缓0.72个百分点。食糖工业库存483.86万吨，同比增加49.53万吨。节前现货价提价100元/吨左右，糖厂和贸易商反映走货有一定程度的好转。但周二周三至节日期间，销区走货环比大幅度萎缩，高价阶段性地抑制了需求，后续六月是中国饮料及冷冻食品的销售旺季，五月是生产旺季，四月刚需补库需求环比应当多于三月，可以给现货价一些支撑，但广西新季种植面积预估增加10%，又对盘面形成压力，在多空交织的环境下，如果现货走货没有出现重大利好，盘面将维持震荡。棉花 4月7日，奎屯市场棉花价格基本稳定，2023/24年度机采棉3129B、强力29价格17050元/吨左右，较节前再次上涨150元/吨。棉花目前供给端和需求端的驱动都不够强势，处于一个被宏观趋势推推搡搡的阶段。供给端国内新季种植面积略减，但天气又比较适宜，所以对盘面影响较小。需求端较为利空，下游订单、开工率迟迟没有好转，国内的棉纺织中间环节库存也在累积。但弱需求带来的利空需要等到纱厂原料库存累积起来才能有所表现，目前也是较为弱势的驱动。预计后续棉价将维持震荡。持续关注棉纺各环节库存以及国内现货价情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-04-09
郑州商品交易所4月8日白糖仓单日报表
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品种：白糖单位：张日期：2024-04-08 每张仓单=1手合约\*10吨/手=10吨仓库编号仓库简称年度等级品牌仓单数量当日增减有效预报升贴水 0103 藁城永安 2324 1 佰惠生 2758 0 100 2324 1 中糖 635 0 小计 3393 0 52 0407 柳州桂糖 0 0 0 小计 0 0 200 0409 云南广大 0 0 -140 0414 浙江甘泽 0 0 180 小计 0 0 104 0415 营口港务 0 0 0 0417 中糖湖北 0 0 100 0428 中储河南 2324 1 奥都 232 0 140 2324 1 中糖 2061 -6 小计 2293 -6 0 0434 广西贵港 0 0 0 小计 0 0 636 0435 广西弘信 0 0 0 小计 0 0 540 0436 营口北方 0 0 0 0437 日照凌云海(厂库) 0 0 0 0438 广东北部湾 0 0 0 0440 中粮曹妃甸 0 0 0 0441 弘信扶绥 0 0 0 小计 0 0 530 0444 中糖南通 0 0 180 0445 中粮糖业(厂库) 2324 1 中糖 5000 0 0 小计 5000 0 0 0447 星光糖业(厂库) 0 0 100 0450 冀盛物流 2324 1 凌雪 2000 0 80 小计 2000 0 0 0451 中糖北京 0 0 80 0452 云南陆航 2324 1 龙血树 300 0 -100 小计 300 0 320 0454 云鸥物流 2324 1 大明山 149 0 0 2324 1 云鸥 184 0 小计 333 0 0 0455 云南英茂（厂库） 2324 1 英茂 2000 0 -100 小计 2000 0 0 0456 新宁糖业（厂库） 2324 1 中糖 2000 0 80 小计 2000 0 0 0457 融桂怡亚通 0 0 0 小计 0 0 270 0458 荣桂扶绥 0 0 0 小计 0 0 1550 0459 柳兴制糖（厂库） 2324 1 柳兴 2000 0 0 小计 2000 0 0 0460 云南紫辰 0 0 -150 0461 五矿钦州 0 0 0 小计 0 0 1380 0462 五矿合浦 0 0 0 0463 驮卢东亚（厂库） 0 0 0 0508 平湖华瑞 0 0 180 总计 19319 -6 5582
Elaine2024-04-08

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