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CFTC：截止3月24日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货和期权持仓报告

日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货和期权分类持仓报告：合约单位:（5000 金衡盎司的合同）总持仓量:156003 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 31679 8868 57442 39384 77742 128505 144052 27498 11951 较3月17日当周总持仓量变化(1117) 1648 -128 2185 -1182 -79 2651 1978 -1534 -861 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 20.3 5.7 36.8 25.2 49.8 82.4 92.3 17.6 7.7 (交易商总数：157) 70 36 66 36 44 135 118

Elaine03-30 00:00

CFTC：截止3月24日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货持仓报告

日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货分类持仓报告：合约单位:（5000 金衡盎司的合同）总持仓量:113164 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 33938 9265 25160 29511 69799 88609 104224 24555 8940 较3月17日当周总持仓量变化(-1594) 2813 21 -238 -2427 -497 148 -714 -1742 -880 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 30 8.2 22.2 26.1 61.7 78.3 92.1 21.7 7.9 (交易商总数：148) 71 26 42 31 38 119 90

Elaine03-30 00:00

上海期货交易所2026年03月27日白银仓单日报

地区仓库期货增减白银单位：千克上海中储吴淞 48801 0 外运华东虹桥 30732 -544 中工美供应链 249706 3270 合计 329239 2726 广东深圳威豹 42560 -1226 总计 371799 1500

99qh03-27 16:00

分析人士：黄金市场中长期逻辑未改

盘中一度跌破4100美元/盎司。同时，白银市场亦承压。对黄金价格走低的原因，多位市场人士的观点高度一致，均指向利率逻辑与全球流动性紧缩对避险逻辑的压制。东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞表示，此次金价走弱的关键是“利率逻辑压过避险逻辑”，而这一逻辑与中东地缘冲突带来的连锁反应密切相关。具体看，中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻，伊拉克南部油田产量骤降，全球原油供给收紧，直接推动国际油价大幅攀升，进而引发市场对通胀反弹的担忧。这种担忧迫使美联储推迟降息计划。在3月的议息会议上，美联储暂停降息并释放“鹰派”信号，美债收益率与美元指数随之走强。 “在中东地缘冲突爆发之初，金银价格曾因避险情绪而短暂上扬，但对油价较为敏感的贵金属市场立刻定价了通胀预期，金银价格开始震荡。上周公布的美国2月PPI数据超预期，通胀预期再度升温，金银价格开始暴跌。”新湖期货贵金属分析师肖静瑜说。肖静瑜告诉期货日报记者，值得注意的是，除美联储在3月议息会议上保持中性偏谨慎态度外，当前市场对美、英和欧洲央行年内加息次数的预期也有所下降，其中欧洲央行在4月开启加息的概率一度达到80%。在此背景下，市场定价从“通胀担忧”迅速演变为“全球流动性边际收紧”，此前受益于宽松预期的金银价格开始加速下行。在黄金价格持续下跌的同时，白银市场也出现了结构性调整。肖静瑜认为，在特朗普宣布暂不对白银等贵金属加征关税后，此前因政策不确定性引发的伦敦现货市场紧张情绪明显缓和，美国COMEX白银库存大幅流出，伦敦现货市场库存同步回升，推动白银租赁利率大幅下降。不过，中长期白银供应结构性紧张格局并未改变。“当前白银1个月租赁利率显著回落，但6个月和1年期租赁利率仍处于历史平均水平上方，说明中长期实物供需仍然偏紧。”肖静瑜表示，此外，COMEX白银“紧交割”逻辑仍然成立，目前3月COMEX白银通知交割单量在8000张以上，显示近月合约仍有较强的实物交割需求。因此，从基本面来看，预计全球白银市场将连续第6年出现供需缺口，结构性短缺将对白银价格形成支撑。多数市场机构认为，黄金市场将呈现“短期承压、中长期向好”的格局。瞿瑞表示，短期内原油价格高企将令美联储高利率环境维持更久，继续压制金价。若冲突持续时间较长，通胀以及经济增长将受到更显著冲击，黄金需求会增加。从中长期看，随着油价上涨效应的递减和通胀的逐步回落，美联储降息周期虽推迟但不会缺席，叠加全球去美元化趋势延续、央行购金需求稳定、美元信用弱化，金价有望震荡回升。肖静瑜也认为，贵金属市场中长期逻辑未改，包括全球主权信用风险上升、地缘政治极化、去美元化等结构性支撑依然坚实。中东地缘冲突升级不仅加剧了美国的财政压力，还损害其盟友利益，加速国际秩序裂痕扩大。针对不同类型的投资者，受访人士也给出了差异化的操作建议。瞿瑞建议，短期投资者应保持观望，规避抄底风险，等待支撑位确认；中长期投资者可把握价格回调时的布局机会，分批建仓，重点关注美联储降息窗口及中东局势演变等核心因素，同时警惕通胀超预期升温、地缘冲突扩大等潜在风险。肖静瑜表示，面对当前高度不确定、波动放大的市场环境，有条件的投资者可考虑买入跨式期权，即同时持有看涨与看跌黄金期权，以捕捉价格方向性突破机会；稳健型投资者可启动黄金定投计划，把握黄金的长期配置价值。白银方面，短期偏空看待，投资者可买入看跌期权规避风险。来源：期货日报网

期货日报网03-27 09:10

上海期货交易所2026年03月26日白银仓单日报

地区仓库期货增减白银单位：千克上海中储吴淞 48801 -31 外运华东虹桥 31276 852 中工美供应链 246436 -5552 合计 326513 -4731 广东深圳威豹 43786 -1064 总计 370299 -5795

99qh03-26 16:00

上海期货交易所2026年03月25日白银仓单日报

地区仓库期货增减白银单位：千克上海中储吴淞 48832 0 外运华东虹桥 30424 -241 中工美供应链 251988 8283 合计 331244 8042 广东深圳威豹 44850 2129 总计 376094 10171

99qh03-25 16:04

分析人士：关注中东局势演变

将承受估值压缩与仓位再平衡的压力，其中白银波动可能更为剧烈。吴梓杰表示，一旦中东局势出现阶段性缓和信号，或者市场确认美联储不会立即转向“鹰派”，金银价格很可能出现技术性修复，黄金价格或先于白银企稳。 “后续更值得关注的是演变路径，大体是先交易去杠杆，再交易超跌修复，最后重新回到通胀、实际利率和风险偏好的中期主线。”吴梓杰表示，如果中东冲突外溢、霍尔木兹海峡通航迟迟无法恢复，高利率将持续更长时间，金银价格可能从“情绪性回撤”演变为“时间更长的价值重估”；反之，若中东局势缓和，则目前的下跌是阶段性的。展望后市，夏莹莹认为，一旦中东局势有所缓和，美联储政策预期有望重新转“鸽”，从而提振黄金价格。此外，当前黄金价格已经回落到去年四季度水平，全球央行购金行为是否会随着价格下跌而被激发，可能也是黄金价格能否止跌的重要因素。短期来看，美国海军陆战队与两栖戒备群将陆续抵达中东海域，中东局势进一步升级风险可能压制黄金价格表现。徐颖认为，短期来看，霍尔木兹海峡通行问题以及美以伊冲突走向将继续主导市场走势，国际金价在4000～4400美元/盎司区间有一定支撑，但市场波动率较高，且冲突未有明显缓和迹象，黄金价格难言企稳。此外，美联储货币政策紧缩预期持续打压市场风险偏好，更加利空白银价格。来源：期货日报网

期货日报网03-25 10:15

避险属性暂时失效市场迎来深度调整

关口，创去年11月底以来新低；伦敦现货白银价格盘中一度跌超10%，跌破61美元/盎司，创去年12月中旬以来新低。国内市场未能独善其身，沪金期货主力合约快速跌破1000元/克重要心理关口，盘中最低下探至926.48元/克，创去年11月底以来新低，日内振幅超110元/克；沪银期货主力合约亦明显承压，盘中最低触及15070元/千克，创去年12月中旬以来新低。至此，金银价格悉数抹去年内涨幅并创阶段新低。市场逻辑生变在美以伊冲突持续发酵、霍尔木兹海峡航运安全受威胁的背景下，贵金属的避险属性首次出现持续性失效，这是本轮行情最显著的标志。本轮贵金属价格的深度调整，并非单一因素所致，而是地缘冲突、货币政策预期转向、流动性冲击、技术面抛售等多重因素共振的结果，核心在于市场交易主线从“地缘避险”转向“通胀预期与货币政策博弈”，传统定价逻辑被阶段性重构。美以伊冲突升级引发的通胀抬升预期与全球主要央行货币政策转向偏“鹰派”，成为本轮贵金属价格下跌的核心诱因。不同于以往地缘冲突直接推升避险买盘的逻辑，此次美以伊冲突持续的时间和烈度均远超市场预期，且有长期化的风险，加上霍尔木兹海峡航运安全受到严重威胁，直接推动全球能源价格大幅上涨，进而强化了市场对通胀上行的担忧。油价上涨带来的通胀上行压力，让全球主要经济体央行的货币政策取向发生了一定转变，市场对降息的预期大幅减弱，甚至开始交易加息风险。美联储3月货币政策会议维持联邦基金利率目标在3.5%～3.75%区间不变，会议声明新增对中东局势的表述，经济摘要上调今明两年通胀预期，点阵图隐含的降息路径未有变化，但支持更大幅度降息的人数减少。美联储主席鲍威尔称，若通胀无进展，将不会降息，并表示下一步可能加息的讨论已被提及。这导致美联储年内降息预期大幅降温。随着市场情绪发酵，市场预期美联储年内加息1次的概率高达50%。此外，欧洲央行、英国央行在3月议息会议上同样“按兵不动”，但普遍谈及能源价格上行对通胀压力的影响，释放偏“鹰派”信号。英国央行罕见以9∶0的投票结果维持基准利率在3.75%不变，为四年半以来首次意见完全一致，同时删除此前降息相关表述，释放明确“鹰派”信号。在利率决议中，英国央行明确将中东冲突引发的能源价格飙升列为核心风险，警告通胀或短期回升。英国央行行长贝利表示，将坚决应对通胀持久性风险。市场对英国央行年内加息的预期飙升至3次，对欧洲央行年内加息的预期也抬升至2～3次。全球主要央行货币政策环境由宽松预期转向边际收紧，令贵金属价格的核心驱动出现根本性转变，从而利空贵金属价格。全球主要央行货币政策预期的转向直接推动债券收益率飙升，进一步加剧了贵金属市场的抛压。在加息预期持续升温的背景下，海外债券收益率全线上行。其中，2年期美债收益率一度飙升至4%上方，创去年6月以来新高；10年期美债收益率一度飙升至4.4%，创去年8月以来新高；英国10年期国债收益率飙升至4.993%，接近2008年全球金融危机时的峰值水平；德国10年期国债收益率飙升至3%上方，创2011年7月以来最高。全球主要经济体债券收益率的走高意味着持有黄金的机会成本大幅上升，投资者对贵金属的配置意愿显著下降，资金从贵金属市场持续流出，形成“地缘冲突持续—油价维持高位运行—通胀压力抬升—加息预期升温—债券收益率上涨—贵金属遭抛售”的负向循环。流动性冲击与技术性抛售进一步放大了贵金属市场的下跌幅度，成为行情走弱的“加速器”。第一，国际金价在陆续跌破5000美元/盎司和4500美元/盎司两大关键整数关口时，形成技术性破位并触发了程序化止损交易，引发被动抛盘。第二，全球股市下跌引发流动性恐慌，投资者为弥补其他资产的保证金缺口，被迫抛售黄金等贵金属资产，形成跨市场的流动性压力传导。第三，此前贵金属市场多头过于拥挤，在价格持续下挫的背景下，资金流出态势明显，进一步对贵金属价格构成利空。截至3月23日，全球最大的黄金ETF——SPDR持仓量为1052.7吨，与上一交易日持平，此前连续两周净流出；全球最大的白银ETF——SLV持仓量为15513.67吨，较上一交易日小幅增加，此前连续3周大幅净流出。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至3月17日，COMEX黄金非商业净多持仓降至159869手，处于两年低位附近；COMEX白银非商业净多持仓降至21881手，创两年新低。第四，在贵金属避险属性暂时失效的情况下，基于中东冲突仍有进一步升级风险，市场资金不敢轻易入场，导致多空博弈的结果最终偏向空头，推动贵金属价格持续下探。短期承压难改中长期价值短期来看，贵金属市场或仍面临一定“逆风”环境。目前，美国总统特朗普称将推迟打击伊朗发电厂等基础设施，且已与伊朗谈判，令油价和债券收益率有所回落，市场恐慌情绪缓和，贵金属价格探底回升。不过，伊朗否认与美方有会谈，且冲突尚无实质性缓和迹象。美国仍在向中东增派军力，介入地面战争的风险增加。以色列和伊朗之间的互相攻击烈度仍在持续升级。伊朗媒体3月24日报道称，美国和以色列袭击了位于伊朗中部伊斯法罕和西南部霍拉姆沙赫尔的两处能源基础设施。因此，在中东局势缓和之前，市场仍将围绕地缘消息反复博弈，核心变量仍是油价和美元流动性。若中东局势进一步升级，油价继续冲高，通胀预期与政策收紧的博弈将更加激烈，美元流动性料继续偏紧，金银价格短期或缺乏明确的上行驱动，将维持高波动态势，建议投资者短线以观望为主。笔者认为，尽管贵金属价格短期承压明显，市场情绪较为低迷，但此轮下跌并不意味着贵金属牛市的彻底终结。从中长期来看，在全球地缘不确定性、美国债务规模高企等背景下，去美元化进程持续推进，全球央行及机构对贵金属仍有配置需求，贵金属价格仍具备上行空间，本轮深度调整或为中长期布局提供机会。首先，全球去美元化持续推进，美以伊冲突进一步凸显美国霸权主义，而美国联邦政府债务规模持续攀升，财政赤字高企将削弱美元信用。为对冲美元信用风险，各国央行将持续购金。世界黄金协会数据显示，2025年全球央行净购金约863吨，维持高位。尽管2026年年初全球央行购金势头有所放缓，但大部分央行仍计划未来一年继续购金。中国人民银行已连续16个月增持黄金。全球央行的购金行为为金价提供中长期支撑。图为伦敦现货黄金价格走势其次，全球地缘政治的不确定性将长期存在，贵金属的避险属性虽在短期失效，但并未消失。一旦市场避险情绪重新成为主导因素，贵金属将迎来估值修复。最后，油价上涨会令全球经济面临滞胀风险，若未来中东地缘局势缓和，油价回落，通胀预期缓解，美联储等全球央行的货币政策有望重新转向宽松。届时，作为无息资产的贵金属将重新获得资金青睐，价格有望迎来修复行情。综合来看，本轮贵金属市场的深度调整，是市场定价逻辑重构过程中的现象，短期的加息预期与流动性冲击让市场承压，但中长期的支撑因素并未发生根本性改变。未来，随着地缘冲突、货币政策等因素的逐步明朗，贵金属市场有望重新回归其长期价值中枢。对投资者而言，应理性看待贵金属的短期调整，立足长期进行资产配置。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0013700）来源：期货日报网

期货日报网03-25 10:00

上海期货交易所2026年03月24日白银仓单日报

地区仓库期货增减白银单位：千克上海中储吴淞 48832 0 外运华东虹桥 30665 -665 中工美供应链 243705 1550 合计 323202 885 广东深圳威豹 42721 489 总计 365923 1374

99qh03-24 16:00

白银驱动逻辑转变

白银价格近期出现较大幅度回调，截至昨日收盘，白银期货主力合约价格创下今年以来的最低点。同期，黄金期货价格也同步出现较大幅度回调。从技术指标上看，白银期货及黄金期货初步展现均线空头排列的特征。金银价格走势与美元指数相反，美元指数涨，金银价格跌。自3月初以来，美元指数逐步走出上行的趋势，黄金和白银则在局部高点开始出现同步回调。与美元指数同步上涨的还有美国国债收益率，其中10年期国债收益率3月初开始从底部反弹，至3月20日上涨超过100bps。由避险逻辑转向通胀逻辑 2月底爆发并持续至今的美以伊冲突是影响当前黄金、白银期货价格的一个重要因素。随着冲突时间的延续，驱动金银价格的逻辑发生了较为明显的转变，从避险转向通胀。初期，美以伊冲突的突发性促使市场避险情绪上升，推动市场资金更多配置金银。但是，随着霍尔木兹海峡这一承担全球约五分之一石油运输的关键水道局势紧张，叠加冲突导致中东地区与美国相关的石油设施受打击、伊朗天然气田受打击，对原油、天然气及相关大宗商品的供给造成巨大冲击，使得原油等能源及相关化工商品的价格短期内大幅上涨，快速抬升价格中枢。目前，冲突仍在持续并存在升级的可能，预计能源等大宗商品涨价的幅度及时间将远超早期的预计，通胀回升的预期随之而来，表现为前述美国国债收益率在短期内大幅上涨。在通胀反弹的逻辑下，白银的避险属性难以支撑其价格。 3月18日，美联储召开联邦公开市场委员会会议，释放了远超市场预期的“鹰派”信号，是触发此轮金银市场价格下跌加快的重要因素。此次会议将联邦基金利率目标区间维持在3.50%~3.75%的高位，为连续第二次暂停降息，多数官员预计2026年仅降息一次，且有7位官员支持年内完全不降息，较去年12月更为保守。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上明确表示“在看到通胀持续向2%目标回落的明确进展之前，不会考虑降息”。他表示，中东局势发展对美国经济的影响存在高度不确定性，能源价格上涨将推高整体通胀，部分石油冲击将体现在核心通胀中。受此影响，市场对2026年降息的预期从中东冲突前的55个基点大幅缩减至仅14个基点，甚至出现约10%的年内加息概率。作为零息资产，白银的持有成本随利率预期上升而显著增加。此外，美联储资产负债表显示，在3月13日至4月13日将进行约138亿美元的再投资购买，以及约400亿美元的准备金管理购买。这属于流动性紧缩，不利于贵金属等对利率敏感资产。后市展望展望后市，白银价格将面临以下风险因素的压制：一是美以伊冲突有可能进一步激化，持续时间不断拉长，致使原油等能源价格进一步冲高。二是原油等能源价格逐渐向美国经济各领域传导，导致实质性的通胀回升，从而使美联储进一步推迟降息甚至讨论加息。不过，从长周期因素看，鉴于美国目前大规模的国债余额，长期高利率环境将进一步加剧美国的财政负担，从而使全球央行延续增持黄金的趋势，对包括白银在内的贵金属价格形成支撑。（作者单位：英大期货）来源：期货日报网

期货日报网03-24 09:10

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