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上海期货交易所12月8日指定交割仓库白银仓单周报

白银单位：千克地区仓库上周期货本周期货增减上海中储吴淞 205810 201654 -4156 上海外运华东虹桥 317886 305105 -12781 上海中工美供应链 403763 407095 3332 上海合计 927459 913854 -13605 广东深圳威豹 155522 177360 21838 总计 1082981 1091214 8233

Elaine2023-12-08

上海期货交易所12月8日指定交割仓库白银仓单日报

白银单位：千克地区仓库期货增减上海中储吴淞 201654 0 上海外运华东虹桥 305105 -2128 上海中工美供应链 407095 5512 上海合计 913854 3384 广东深圳威豹 177360 -2003 总计 1091214 1381 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-12-08

【宏观早评】国内发文继续推进清洁能源转型，海外静候晚间非农

焦炭纠缠度14。纠缠度最高的品种是：白银纠缠度47，螺纹钢缠度33，热卷纠缠度35。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-08

上海期货交易所12月7日指定交割仓库白银仓单日报

白银单位：千克地区仓库期货增减上海中储吴淞 201654 -3004 上海外运华东虹桥 307233 -11507 上海中工美供应链 401583 -1116 上海合计 910470 -15627 广东深圳威豹 179363 -5228 总计 1089833 -20855 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-12-07

【宏观早评】市场静候中央经济会议给出指引

焦炭纠缠度14。纠缠度最高的品种是：白银纠缠度47，螺纹钢缠度33，热卷纠缠度35。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-07

上海期货交易所12月6日指定交割仓库白银仓单日报

白银单位：千克地区仓库期货增减上海中储吴淞 204658 -1091 上海外运华东虹桥 318740 -7017 上海中工美供应链 402699 -6661 上海合计 926097 -14769 广东深圳威豹 184591 3997 总计 1110688 -10772 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-12-06

【宏观早评】水泥行业带头盘活存量资产，稳健货币政策下资金变贵

焦炭纠缠度14。纠缠度最高的品种是：白银纠缠度47，螺纹钢缠度33，热卷纠缠度35。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-06

上海期货交易所12月5日指定交割仓库白银仓单日报

白银单位：千克地区仓库期货增减上海中储吴淞 205749 0 上海外运华东虹桥 325757 7993 上海中工美供应链 409360 -4372 上海合计 940866 3621 广东深圳威豹 180594 14281 总计 1121460 17902 注：1、期货为已制成仓单的货物数量。

Elaine2023-12-05

【宏观早评】海外多头止盈，美元美债利率反弹

焦炭纠缠度14。纠缠度最高的品种是：白银纠缠度47，螺纹钢缠度33，热卷纠缠度35。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-05

金融环境转向宽松波动中枢继续上移_申银万国贵金属12月份期货投资策略报告

民币反弹影响表现偏弱，呈现为先跌后涨。白银则出现补涨行情，沪银突破前期高点。本月市场重心更多重新转回经济数据之上，10月美国经济数据全面转弱，包括新增非农数据不及预期、失业率再度上升、零售销售环比转负、制造业及工业数据再度趋弱，同时10月的通胀增长也全面低于市场预期，因此市场愈发确认当前美联储已经完成本轮加息周期，同时对明年降息的时点不断提前。当前市场驱动呈现风险事件影响趋于钝化、美国经济边际降温、美联储政策表态维持观望、市场确认加息周期已经结束并计价明年降息进度的状态。贵金属整体易涨难跌，波动中枢整体抬升。正文 01 12月份操作策略 1、波段操作随着加息周期步入尾声，美国经济数据边际转弱，市场计价未来宽松预期，全球地缘冲突频发下，贵金属整体易涨难跌，波动中枢整体抬升，以逢低买入思路对待。 2、套期保值操作建议由于对黄金整体震荡的预期，建议企业根据自身风险敞口选择保值方式，沪金2402到达470元/克以下时以买入保值为主，480元/克以上时以卖出保值为主。沪银2402到达5900元/千克以下时以买入保值为主，6200元/千克以上以卖出保值为主。 02 行情分析 1、关键数据表 2、行情图解 11月在美债利率和美元走弱的背景下国际金银整体走强。但是随着美元走弱，人民币出现反弹，压制国内黄金表现。白银方面出现补涨行情，沪银突破近期高点走强。金银比价在11月由高点出现回落，由沪金的走低和沪银的走高共同驱动。美国10月季调后非农就业人口增加15万人，为6月以来最小增幅，市场预期为18万人。美国10月失业率录得3.9%，为2022年1月以来最高水平，市场预期为3.8%。8月份非农新增就业人数从22.7万人下修至16.5万人；9月份非农新增就业人数从33.6万人下修至29.7万人。修正后，8月和9月新增就业人数合计较修正前低10.1万人。10月平均每小时工资年率 4.1%，预期4.00%，前值4.20%。继三季度靓丽的GDP环比数据后，一些经济数据已经出现边际降温态势，非农数据进一步确认就业转弱趋势。美国10月CPI同比3.2%，预期3.3%，前值3.7%；季调后的环比为0%，预期0.1%，前值0.4%，均为7月以来最低水平。10月核心CPI同比4%，预期和前值均为4.1%；季调后的环比0.2%，同样低于预期和前值的0.3%。结构上看通胀的回落主要由油价的回落驱动，但包括住房、交通、医疗在内的服务端的通胀依旧呈现全面性的环比上升。全球的制造业景气度仍然呈现萎靡态势。其中美国11月Markit制造业PMI意外重回萎缩区间，PMI初值49.4，预期49.9，前值为50。美国11月零售销售环比下降了0.1%，为七个月来首次下降，但降幅低于市场预期。排除汽车和汽油后，核心零售销售环比增长了0.1%。美国11月消费者短期通胀预期升至7个月高点，长期通胀预期仍处在高位。尽管大部分美联储官员表示讨论降息仍为时尚早，但在经济数据边际走弱，通胀回落的趋势下，市场无视了美联储的警告，对于明年降息时点的预期不断提前。美元指数回落至103之下，人民币目前反弹至7.13一线。长端利率走低，美债利率顶部已现。黄金和白银的净多头持仓均有所提升。 3、行情展望金融环境转向宽松，波动中枢进一步抬升当前市场驱动呈现风险事件影响趋于钝化、美国经济边际降温、美联储政策表态维持观望、市场确认加息周期已经结束并计价明年降息进度的状态。随着巴以冲突规模局限于以色列进攻加沙后，此前以巴以冲突为主要驱动的避险驱动影响力趋于平缓。美联储方面仍然维持此前基调，包括未来仍然有加息可能，谈论降息仍然为时过早。当前美联储货币政策处于观察期，进一步的政策调整门槛都会很高。考虑当前再度走高的消费者通胀预期、重新宽松的市场金融环境以及仍然偏高的通胀数据，短期内美联储整体将维持鹰派表态，但依据当前数据，12月加息的可能性并不大，重点是12月点阵图所传达的对未来政策路径预期的变化。值得注意的是，近期已有部分联储官员的讲话出现对降息的讨论：美联储理事沃勒表示，预计第四季度美国GDP或许为1%至2%；最近几周的数据使得第三季度的增长看起来像是“一次性”的跃升；如果通胀在接下来的几个月继续下降，这将是很好的经济理由可以降低政策利率。而本月市场重心更多重新转回经济数据之上，10月美国经济数据全面转弱，包括新增非农数据不及预期、失业率再度上升、零售销售环比转负、制造业及工业数据再度趋弱，同时10月的通胀增长也全面低于市场预期，因此市场愈发确认当前美联储已经完成本轮加息周期，同时对明年降息的时点不断提前。与此同时，市场金融环境重新转向宽松，此前因供需失衡而走高的长端美债利率以及美元连续回落，推动国际金价走强，但是沪金受人民币反弹影响表现偏弱，呈现为先跌后涨。白银则出现补涨行情，沪银突破前期高点。整体来看，随着加息周期步入尾声，美国经济数据边际转弱，市场计价未来宽松预期，全球地缘冲突频发下，贵金属整体易涨难跌，波动中枢整体抬升。AG2402合约波动区间5700-6400元/千克，AU2402合约波动区间460-490元/克。 03 交易逻辑随着加息周期步入尾声，美国经济数据边际转弱，市场计价未来宽松预期，全球地缘冲突频发下，贵金属整体易涨难跌，波动中枢整体抬升，以逢低买入思路对待。 04 交易逻辑针对12月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期，主要体现在： 1、人民币走强如果人民币持续走强，将打压国内黄金价格。 2、通胀或就业数据反弹如果通胀数据表现好于预期，将限制对未来降息路径的炒作，打压金银价格。

申银万国期货2023-12-04

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