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期货工具逐步嵌入有色金属产业链各环节

时协同产出硫酸、氧化锌等副产品。其中，白银是主要产品之一，从原料进入冶炼厂到形成银锭，生产周期约20天。在金银及有色金属价格波动明显加剧的市场环境下，这段生产周期也意味着企业需要面对相应的价格风险。近年来，金属价格波动加剧，使企业重新审视原有的经营模式。赤峰银铅相关负责人表示，赤峰银铅早在2015年就开始尝试套期保值，几年后暂停。当时企业采用“月均价采购+月均价销售”的模式，希望通过采购和销售的自然匹配实现风险对冲。但近年来贵金属价格波动明显加剧，这种自然对冲方式难以完全覆盖价格风险。2022年年底，公司重新启动套期保值业务，逐步建立更加主动的风险对冲机制。 “目前公司针对金、银、铅、锌、铜等主营业务相关品种开展卖出套期保值操作，严守套保监管红线，做到期现头寸匹配。”赤峰银铅相关负责人表示，白银是公司最主要的产品，也是利润贡献较大的品种，年产能150吨。白银价格波动对公司经营的影响尤为明显。今年年初白银价格快速上涨，让企业对库存风险有了更直观的感受。“白银价格上涨后，下游采购意愿减弱。面对现货敞口，公司通过套期保值结合串货交割的方式，有序释放白银现货风险，缓解库存压力，保障经营现金流稳定。”赤峰银铅相关负责人说。与此同时，赤峰银铅持续扩大“上京”牌铅锭的期货交割规模。通过获得上期所铅锭交割资质，企业进一步打通了期现转换渠道，为生产经营增加了新的风险管理手段。贸易：“两个问题”如何解决？如果说冶炼企业面对的是生产周期和库存带来的价格风险，那么山金瑞鹏所处的贸易环节，则需要处理更加复杂的现货定价和时间错配问题。山金瑞鹏期货部负责人告诉记者，公司的核心业务是有色金属矿产品现货贸易，主要涉及锌、铅、铜、铝、金、银等品种，年采购销售铅、锌、铜等矿产品30余万吨，主要承担矿山与冶炼厂之间的贸易业务。赤峰丰富的有色金属资源和完善的产业链，为公司开展贸易业务提供了天然优势。山东黄金集团在当地拥有勘探、采选、冶炼厂等产业资源。山金瑞鹏的设立，进一步打通了整个金属上游产业链条。对贸易企业而言，现货与期货之间并非简单的一一对应关系。山金瑞鹏的贸易标的主要是矿山原矿、精矿等非标准化产品，并不是交易所标准的精炼产品。以锌矿为例，企业需要先通过化验确定品位和水分等指标，再将实际货物折算成相应的标准品数量，进而确定期货套保规模。时间也是一个难点。国内矿产品从矿山发货到最终化验结果出来，通常需要1个月左右，进口业务则可能需要3个月甚至更长时间。在最终品位、数量尚未完全确定的情况下，市场价格可能已经发生明显变化。公司无法做到完全精准地一一对应套保，而是根据预估系数进行近似套保，并在后续业务推进中动态调整，其中会产生一定基差风险。山金瑞鹏自成立之初便开展套期保值业务。从签订购销合同开始，公司便制订套期保值交易计划，在现货有风险时及时实施操作，通过套期保值锁定预期利润或减少价格波动造成的损失，有效控制经营风险，提高公司市场竞争力。去年以来，在金属价格剧烈波动过程中，山金瑞鹏曾遇到上下游定价方式不同带来的风险。“当时上游客户要求点价，希望在销售时获得更好的价格，而山金瑞鹏对下游客户采取月均价销售。由于上下游定价方式存在差异，现货业务出现阶段性价差风险。”山金瑞鹏期货部负责人说。为此，山金瑞鹏及时在期货市场买入等量合约。当上游矿山完成点价后，再平掉相应期货头寸，用期货端盈利弥补现货端可能出现的损失。如此一来，上游客户获得了点价的灵活性，下游仍然按照月均价采购，贸易企业通过期货市场承接了两种定价方式之间的价格风险。这是期货工具嵌入产业贸易的一个缩影。对山金瑞鹏而言，期货套保与点价交易已经成为现货贸易风险管理的重要手段。在价格波动加剧的背景下，山金瑞鹏更加注重缩小现货价差风险，尽量采取点对点、月均价对月均价等方式匹配上下游业务，并在出现价差风险时及时利用期货市场进行对冲。从红岭矿业的“一吨矿石”，到赤峰银铅的“一块银锭”，再到山金瑞鹏连接上下游的现货贸易，期货市场并不是孤立存在于企业经营之外，而是逐步嵌入资源采购、生产加工、库存管理和现货贸易等各个环节。对产业链企业而言，在市场剧烈波动的情况下，可以通过期现结合，将不可控的价格风险转化为可管理的经营风险，进而增强企业稳健经营能力。来源：期货日报网

期货日报网09-14 07:55

CFTC：截止9月8日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货和期权持仓报告

日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货和期权分类持仓报告：合约单位:（5000 金衡盎司的合同）总持仓量:120060 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 35072 10336 22799 33961 78017 91832 111152 28228 8907 较9月1日当周总持仓量变化(233) 1134 1634 -397 -319 -502 418 735 -186 -502 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 29.2 8.6 19 28.3 65 76.5 92.6 23.5 7.4 (交易商总数：168) 86 31 56 38 41 144 108

Elaine09-14 00:00

CFTC：截止9月8日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货持仓报告

日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货分类持仓报告：合约单位:（5000 金衡盎司的合同）总持仓量:103250 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 36245 10196 9717 31064 75972 77026 95885 26224 7365 较9月1日当周总持仓量变化(-1112) 842 1532 -1361 -360 -732 -879 -561 -233 -551 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 35.1 9.9 9.4 30.1 73.6 74.6 92.9 25.4 7.1 (交易商总数：165) 81 33 31 34 32 130 81

Elaine09-14 00:00

上海期货交易所2026年09月11日白银仓单日报

地区仓库期货增减白银单位：千克上海中储吴淞 137546 0 外运华东虹桥 212608 0 中工美供应链 820785 5758 合计 1170939 5758 广东深圳威豹 236566 4076 总计 1407505 9834

99qh09-11 16:05

上海期货交易所2026年09月10日白银仓单日报

地区仓库期货增减白银单位：千克上海中储吴淞 137546 0 外运华东虹桥 212608 -586 中工美供应链 815027 -1842 合计 1165181 -2428 广东深圳威豹 232490 2906 总计 1397671 478

99qh09-10 16:01

上海期货交易所2026年09月09日白银仓单日报

地区仓库期货增减白银单位：千克上海中储吴淞 137546 0 外运华东虹桥 213194 -2604 中工美供应链 816869 -4119 合计 1167609 -6723 广东深圳威豹 229584 -993 总计 1397193 -7716

99qh09-09 16:01

预测铂金市场2026年出现8吨盈余，但前三年持续显著短缺已导致地上存量处于极度枯竭状态

先的贵金属咨询机构。该机构专注于黄金、白银及铂族金属市场研究，提供定期报告、预测及定制化咨询服务。Metals Focus金属聚焦的团队分布于8个司法管辖区，在全球范围内拥有广泛的联系。因此，金属聚焦致力于为贵金属市场提供世界级的统计、分析和预测。如需了解更多信息，请访问：www.metalsfocus.com 铂金简介铂金是世界上最稀有的金属之一，其独特性质使之在各个不同的需求领域都备受重视。铂金独特的物理属性和催化性确立了其在工业应用中的价值。同时，铂金独特的贵金属属性也使其成为顶级的首饰用金属。铂金主要有两个供应来源：原生矿产及回收，其中回收通常来自超过使用寿命的汽车催化剂和首饰回收。过去五年间，全年铂金总供应量 (精制盎司) 的75%到79%来自原生矿产。全球铂金需求强劲，且日趋多样化。铂金需求主要来自四个领域：汽车、工业、首饰和投资领域需求。过去五年间，汽车催化剂领域的铂金需求约占总需求的36%到44%。铂金在多个非汽车行业用途中的需求平均占全球总需求的30%（5年均值）。同期内，全球年度首饰需求平均占铂金总需求的27%。投资需求是过去五年中变动最大的类别，占总需求的-8%至14%（未公开的保险库内投资者持仓变动未计算在内）。免责声明世界铂金投资协会和金属聚焦均并未经任何监管机构授权提供投资建议。本文档中的任何内容都不得作为或视为投资建议、销售要约或购买任何证券或金融工具的建议，进行任何投资之前应始终寻求恰当的专业建议。来源：期货日报网

期货日报网09-09 14:20

白银上行空间有限

易”逻辑。美联储9月加息预期升温，压制白银价格。不过，美联储内部分歧依然较大。短期市场关注点转向美联储货币政策，预计在9月利率决议前，白银价格将延续宽幅震荡走势。未来若通胀回落路径延续，美联储加息预期仍有修正空间，且在巨额债务、中期选举等因素影响下，9月加息的可能性仍较低，短期白银价格中枢有望震荡上移。美国劳动力市场韧性较强通胀和就业数据是美联储的重点关注指标。当前美国劳动力市场韧性较强，市场关注点转向即将发布的通胀数据，CPI和PPI的表现将成为9月利率走向的决定因素。美国劳工统计局发布的非农就业报告显示，8月就业岗位意外大幅增加16.2万个，远高于预期的5.3万个，失业率维持在4.1%。就业市场整体稳健符合外界的预判。美联储是否在9月议息会议上加息，或取决于8月的CPI数据。和过去几年大多数情况不同，美国劳工统计局对6月和7月的非农就业数据进行了上修。7月美国新增非农就业岗位环比从下降2.3万个修正为增加2.1万个。6月新增非农就业岗位环比从增加2万个修正为增加3.1万个。6月和7月的新增就业岗位一共增加了5.5万个。从分项数据看，私人服务业新增就业8.6万人，较上月增加4.4万人。其中，休闲酒店业反弹最猛，新增6.2万人（较上月回升8.3万人，属于对7月超跌的技术性回补）；教育和保健服务新增2.9万人。而信息业新增就业转负，零售业和运输仓储业新增就业回落，公用事业和批发业数据基本持平。8月商品部门新增非农就业4.1万人，较7月增加1.2万人，制造业、建筑业、采矿业分别新增0.2万、0.4万、0.6万人。政府部门新增就业回升至3.5万人，主要源于地方政府教育就业在上个月回落后反弹。8月美国平均时薪较上年同期增长3.1%，在关税和美伊冲突推高物价的背景下，薪资增速不及通胀增速。整体看，美国劳动力市场延续过去两年“低雇用、低失业”状态。虽然特朗普政府打击移民的政策和人口老龄化趋势等令美国劳动力规模缩减，但和去年同期相比，今年8月的失业率回落了0.2个百分点。8月美国非农就业报告大幅超预期，留给美联储不加息的空间越来越小。美联储加息预期升温当前美联储货币政策预期仍是影响贵金属价格走势的重要因素。近期由于中东地缘局势升级，美国非农就业数据超预期，美联储加息预期持续升温。但其内部分歧仍较大，美联储理事沃勒表示，如果即将公布的数据确认通胀压力正在下降，他倾向于在美联储下一次货币政策会议上支持维持利率不变。此前美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上发表演讲时，释放出明确的“鹰派”信号。沃什表示，如果美国基础通胀不能清晰且足够快速地向2%的目标回落，美联储还有工作要做，2%的通胀目标“坚定不移、不容更改”，美联储将确保物价稳定实现。沃什接任美联储主席以来，虽然反复宣称将抗击通胀，但他一直拒绝对美联储下一步的政策路径释放前瞻信号。这一姿态引发了美联储内外的批评。在沃什主持的两次议息会议上，美联储公布的声明非常简略。沃什的表态延续偏“鹰派”的基调，表示在必要而且适宜的情况下，美联储将毫不犹豫地采取行动。近期部分美联储官员以通胀出现放缓迹象为由，态度转“鸽”，以沃勒为代表的中性票委多为数据依赖。因此，除非8月通胀数据出现进一步放缓，否则就业数据强劲和抗通胀进程反复或推动中性票委在9月的议息会议上转向加息。全球国债收益率走高近期全球债券遭遇集中抛售。因中东地区“战火重燃”推高国际原油价格，投资者对通胀的担忧加剧，并开始为一系列加息做准备。同时，美联储主席沃什重塑了市场对利率路径的预期。此外，各国主权债务规模激增，令投资者要求更高的风险溢价才愿意出借资金。对美元指数而言，美联储货币政策预期是影响其走势的关键因素，当前美国通胀反弹预期升温，货币紧缩预期也随之上升。但随着全球央行收紧货币政策的预期升温，美联储的利差优势可能逐渐减弱，美元指数的上行压力亦较大。中东地缘局势反复，美国通胀仍有可能反弹，政策偏紧预期支撑美元指数上行。长期来看，美元的强势难以持续。全球各国央行持续减持美元资产、美国财政赤字高企等，在逐步削弱美元的长期信用，这在一定程度上支撑贵金属价格。图为美国国债收益率工业需求下滑由于高波动性和较强的工业属性，与黄金市场相比，白银价格的涨跌幅度往往更为明显。过去几年，在中国主导的新能源革命背景下，光伏行业引领白银的工业需求。图为白银市场供需缺口图为光伏行业白银需求预计2026年白银总供应量为33167吨，较2025年减少747吨。其中，矿山供应量为26254吨，回收银为6571吨。需求方面，预计2026年全球白银总需求量为34606吨，较2025年减少560吨，其中工业需求连续3年下降，预计2026年工业需求为19894吨，占白银总需求的57%，2025年工业需求为20447吨。光伏产业用银需求持续下降，预计2026年光伏用银量为4698吨，较2025年减少932吨。2026年白银实物需求有所增加，预计为8013吨。虽然今年白银供需仍可能出现一定缺口，但随着国内光伏“抢装潮”的结束，白银消费将面临一定压力。图为白银工业需求量综上，在宏观因素扰动下，资金对白银的投资热度有待修复，白银价格上行空间受限。近期市场波动率上行，单边操作需谨慎。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网09-08 17:55

上海期货交易所2026年09月08日白银仓单日报

地区仓库期货增减白银单位：千克上海中储吴淞 137546 0 外运华东虹桥 215798 -954 中工美供应链 820988 3960 合计 1174332 3006 广东深圳威豹 230577 -4037 总计 1404909 -1031

99qh09-08 16:01

上海期货交易所2026年09月07日白银仓单日报

地区仓库期货增减白银单位：千克上海中储吴淞 137546 0 外运华东虹桥 216752 -6372 中工美供应链 817028 1209 合计 1171326 -5163 广东深圳威豹 234614 4322 总计 1405940 -841

99qh09-07 16:01

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