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CFTC：截止12月23日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货和期权持仓报告
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日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货和期权分类持仓报告：合约单位:（5000 金衡盎司的合同）总持仓量:224467 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 53501 19132 73292 60856 114142 187649 206566 36818 17901 较12月16日当周总持仓量变化(-400) -918 647 -105 -531 -1986 -1554 -1444 1155 1044 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 23.8 8.5 32.7 27.1 50.9 83.6 92 16.4 8 (交易商总数：230) 121 42 91 45 56 203 157
Elaine01-01 05:21
CFTC：截止12月23日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货持仓报告
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日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货分类持仓报告：合约单位:（5000 金衡盎司的合同）总持仓量:155710 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 55243 19359 21736 46775 101042 123754 142137 31956 13573 较12月16日当周总持仓量变化(2789) -791 -323 2118 777 -147 2104 1648 685 1141 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 35.5 12.4 14 30 64.9 79.5 91.3 20.5 8.7 (交易商总数：215) 112 38 52 36 48 172 119
Elaine01-01 05:12
上海期货交易所2025年12月31日白银仓单日报
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地区仓库期货增减白银单位：千克上海中储吴淞 97249 -1753 外运华东虹桥 95402 -4843 中工美供应链 423433 -34706 合计 616084 -41302 广东深圳威豹 75554 -22814 总计 691638 -64116
99qh2025-12-31
国海良时期货|铜价上涨正当时
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近一个月是见证历史的时刻。在继黄金、白银持续加速创出新高后，铜价也在创出历史新高后持续刷新纪录。截止到2025年12月29日，沪铜一度上涨至10万元每吨之上，再次刷新投资者认知。宏观面上美国失业率上升与通胀超预期回落等因素叠加，美元指数维持弱势提振期价。基本面矿端紧缺短期内无法缓解，并传导到精炼铜冶炼环节，产量增速自2025年9月已开始下滑。需求面AI刺激电网更新和投入，成为主要贡献，铜价上涨正当时。一、铜矿供应紧缺持续并预期扩大 1. 铜精矿供应偏紧持续并扩大铜价长期涨跌与铜精矿的扩产周期密切相关，具体来说，一是关注铜矿的绝对高低；二是关注铜矿供应增速的拐点，铜矿增速由升转降是利多，由降转升是利空。 2025年铜矿干扰此起彼伏。如智利El Teniente、刚果金的Kamoa-Kakula、印度尼西亚Grasberg、中国内蒙古矿业、加拿大Snow Lake、智利QB等铜矿的生产中断均带来不同程度的负面影响。 SMM将2025年全年新增铜精矿供应由63.8万吨连续下调两次，新一次将2025年增量减至-18万吨，主要原因是各大矿山干扰率的提升。相应的铜精矿产量增速，年初3.25%下调至0.995%后略下调至负值。总量上看，铜精矿在本轮2017-2025年一直未能有效扩张，因矿山老龄化、资源濒临枯竭、品位下降等因素。与此同时，因为矿山干扰率上升导致2025年铜精矿的减量将在2026年—2027年复产。2026年，铜精矿的产量增速被上调至2.86%。如何看待26-27年的铜精矿高产量增速？更多的可能性在于铜矿扩产被不断地向2028年及后面年份平移。ICSG在年度手册中更新了未来基准情形下的大型铜矿项目展望，其中2028年之前，年产能超10万吨的大型增量项目仅剩Oyu Tolgoi、巨龙、Almalyk、Lumwana等的扩产，绿地项目仅有Reko Diq一家。未来，新投产大型铜矿将非常稀少，而现存铜矿由于品位下降、设施老化，不断从地上转地下，且挖掘深度从地表向地下1500米左右延伸，这使得营运成本不断上升，营运风险加大。这样2026年就只是最近两年的小高点，且近几年铜精矿增速扩大可能性就不大。假设铜精矿产量增速在2.86%基础上全年产量增速不下调，类似2023年。假设全年产量增速由于不可抗力被下调，类似于2025年，铜价在全年来看依然易涨难跌。 2.长期和短期TC都维持历史低位矿端这种供需关系的失衡导致（1）短期TC持续低迷，近期较难回升。TC指铜的粗炼费用。今年以来，TC延续了下跌，由年初的接近5.85美元/干吨一路下跌，一直达到-43美元/干吨，在此后大半年时间内都维持在这一低位。该位置是2013年来的超低水平。（2）2026年长单TC已经由21.25美元/干吨继续下调至0美元/干吨，无论长单、短单都将处于亏损。精炼铜冶炼企业将进入寒冬，将进一步挤压精炼铜的产量。部分精炼铜冶炼厂将出现无米之炊。二、铜精矿供应偏紧逐步传导至精炼铜环节，预计2026年产量增速下滑从2024年8月开始虽然精炼铜产量环比小幅增加，产量同比和累计同比增速已经大幅趋缓，这说明上游铜精矿供应偏紧已经传导到了精炼铜环节。2025年这种情况则在9月检修季以后开始显现。实际上，产量增速从2023年达到顶峰后一直呈现回落状态，2025年全年增速回升是一个小的波折，更大的增速下滑或体现在2026年。 2025年11月SMM中国电解铜产量110.31万吨，环比增加1.15万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75%。1—11月累计产量同比增加128.94万吨，增幅为11.76%。产量减少不及预期。产量增速趋缓主要原因是受9月后将进入密集检修期，据悉10月有8家企业检修。但屡屡减量不及预期主要原因是废铜770号文效果未完全显现，粗铜供应比预期宽松，且检修影响量变小。原计划11月减产的某冶炼厂因副产品收益高以及出口需求，检修再度延迟。预计12月产量减量将体现在2026年1—2月。SMM预计因前期检修产能复工12月电解铜产量环比增加6.57万吨，增幅5.96%，同比增幅6.69%。1—12月累计产量增加136.27万吨，累计同比增幅11.30%。预计2026年中国精炼铜产量保持增长。考虑原料紧张格局，以及预估部分新增产能会面临无米之炊，预计2026年增量为59万吨，达到4.4%，显著低于2025年的产量增速。需求面来看，近期因铜价屡创新高，且季节性淡季在年前持续，现货成交清淡，现货升水持续回落。但长期来看，AI高速发展下发达国家电力设备的更新更为迫切。国内"十五五"规划还将加快新型能源体系建设，全面提升电力系统互补互济，加快智能电网和微电网建设，提高终端用能电气化水平，以实现"双碳"目标。表明电力用铜增长是长期可持续的。按照电网投资增速 6% 至 7%的大体规模测算，按贡献比例50%计算2026—2030年电网对铜需求的复合增速有望达到为3%。综上所述，铜价长期看涨逻辑较难改变。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面，AI带动下电力用铜增长确实性较强。因此虽然短期加速上涨后期价暂时处于不稳定状态，但长期仍易涨难跌，上涨也是正当时。技术上多单止盈位上移至95500—97000元/吨。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-31
铂钯“闪耀” 价值重塑
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战，铂族金属在氢能等领域的应用，使其与白银一样被纳入新能源金属范畴。正如当年的石油一样，各大经济体争相将相关金属列入关键矿物清单，很大程度上强化了铂、钯、白银的重要性。长期以来，这些金属矿产资源受生产国的基础设施、电力限制和地缘冲突影响，无法得到有效开采，但受欧美大型投行的纸质衍生品的空头抑制，供需结构的变化难以向价格传导。当关税等逆全球化措施带来供应链受限时，投资资金的流入使供需矛盾激化，演变成对实物的争夺。最终，涨价成为解决问题的最好办法。供需短缺根据世界铂金投资协会（WPIC）数据，2025年，铂总供应较2024年下滑2%，至222吨，南非、俄罗斯和津巴布韦等主要产区矿产供应持续收缩，导致产量低于去年。尽管回收量增长7%，至50吨，但未能弥补供应缺口。铂需求为243吨，较2024年下降5%。不同领域的表现有所分化，中国等地的汽车尾气催化行业和其他工业行业受美国关税和原材料成本上涨的冲击，需求出现下降，但首饰消费和投资需求在铂价上涨的刺激下出现增长，弥补了工业需求的下降。自2023年以来，铂市场连续第3年处于结构性短缺状态。目前，WPIC预计2025年供应缺口在22吨左右，较2024年29吨的供应缺口有所收窄，但仍占年需求量的十分之一以上。展望2026年，WPIC预测，在关税担忧缓和的情况下，铂供应有望增长4%，达到230吨；需求下降6%，至230吨。供需基本呈现平衡格局。价格走强将刺激回收和矿产供应的扩张，而需求受玻璃行业产能收缩和ETF投资持仓流出的影响而放缓。贺利氏最新报告预测，2025年，全球钯总供应同比减少3.4%，至272.6吨；总需求同比减少2.1%，至273.1吨。供应从2024年的过剩重新转为略有短缺。供应端，在俄罗斯和南非等国家减产的情况下，矿产供应下滑6.2%，至189.3吨，使整体供应回落；回收领域增长3.5%，至83.4吨。需求端，燃油车产量下滑影响汽车尾气催化对钯的需求，钯需求同比下降2.8%，至225吨。展望2026年，金属聚焦公司预计，钯市场仍可能出现供应短缺，但随着金属回收供应增加及汽车行业需求放缓，缺口规模相对较小。作为对比，俄罗斯最大的钯生产商诺里尔斯克镍业（Nornickel）在最新发布的铂、钯市场供需平衡报告中预测，不计入投资需求，今年铂市场的供应缺口预计为9.3吨；若计入投资需求，缺口规模将扩大至12.4吨。钯方面，该公司预测，不计入投资需求，将保持供需平衡；计入投资需求后，供应缺口预计为6.2吨。对于2026年的市场，该公司预计，在不计入投资需求的情况下，铂有望实现供需平衡，钯可能出现3.1吨的供应缺口。从微观层面看，经历了数年的营收压力后，铂、钯等铂族金属价格全面回升，改善了矿企的发展前景，为全球矿企在2026年到来之际带来了急需的利润率缓解。欧盟等地对燃油车的环保限制政策放松和亚洲等地民间投资的升温等都有助于铂族金属需求的企稳，矿企为把握金属价格上涨的动能，存在持续达成运营目标的需求。因此，明年铂、钯市场或不再处于供不应求状态，同时价格的大幅攀升会催生扩大供应的动力，具体途径包括增加铂回收量，或重启此前因价格低迷而关停的矿山与矿井。总体来看，明年全球矿产铂的产量增幅存在超出预期的可能，最新公布的南非矿产产量数据或印证了这一趋势——10月份铂族金属产量出现显著增长。然而，当前铂、钯仍面临美国政府232关税的威胁，铂供应弹性相对较低，受投资市场等因素影响，现货更容易出现局部供需错配的情况。行情展望展望2026年，从宏观环境看，美国就业和通胀可能放缓，美联储在实现多重目标以及独立性受到挑战等困境下，货币政策或存在进一步宽松空间。弱美元下，流动性相对宽松及“再通胀”担忧对铂族金属价格形成利多。从供需格局看，铂、钯供需格局逐步趋于平衡，但仍面临贸易摩擦、地缘冲突和经济增长的不确定性影响。此外，流通库存偏紧使市场在特殊时段容易出现供需错配的问题，市场面临较过去更加显著的尾部风险，市场参与者对实物商品的持有意愿更高。价格方面，尽管2025年铂族金属演绎了一轮波澜壮阔的上涨行情，但目前价值体系仍在重塑过程中，铂、钯价格上涨具备明确的支撑条件。多家国际金融机构进一步上调了2026—2027年铂族金属的目标价格，表明在宏观和供需基本面利多预期下，机构看好长期走势。在价格走势回归基本面预期后，交易者可择机配置。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-31
上海期货交易所2025年12月30日白银仓单日报
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地区仓库期货增减白银单位：千克上海中储吴淞 99002 -2439 外运华东虹桥 100245 -9574 中工美供应链 458139 -20333 合计 657386 -32346 广东深圳威豹 98368 -8639 总计 755754 -40985
99qh2025-12-30
上海期货交易所2025年12月29日白银仓单日报
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地区仓库期货增减白银单位：千克上海中储吴淞 101441 -2847 外运华东虹桥 109819 0 中工美供应链 478472 -13216 合计 689732 -16063 广东深圳威豹 107007 -6629 总计 796739 -22692
99qh2025-12-29
配置机遇还是风险区域？
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进而形成更具“结构性”特征的买盘。对白银而言，在上述宏观定价逻辑的基础上，还存在新能源与电气化领域相关工业需求的大幅增长，这已导致市场连续多年出现供应缺口。在现货市场，目前白银库存下降至低位，其成为行情的“放大器”，推动白银价格走出更强劲的上涨态势。至于当前是否存在过度计价的问题，吴梓杰认为，需要结合时间尺度具体分析：从中长期视角看，若实际利率中枢保持下行、官方及长期配置需求持续存在，黄金风险溢价未自然回落，且白银在新能源与AI领域的需求前景良好，则价格趋势仍具备基本面支撑。不过，从短期视角看，当前的涨幅及上行斜率已反映了更乐观的政策路径与不确定性更高的溢价，市场交易拥挤导致的回撤风险有所上升。由于白银市场深度相对较浅且对工业周期更为敏感，其波动与回撤幅度通常大于黄金。后续应重点关注实际利率与美元走势、流动性边际变化，以及现货溢价与期现结构是否持续背离。国信期货首席分析师顾冯达认为，当前市场状态是全球流动性宽松预期、战略性资源供应结构性紧张与短期资金博弈的综合反映。一方面，美联储降息周期开启、对美元信用担忧及新兴产业发展需求，共同构筑贵金属价格的长期支撑；另一方面，价格已脱离基本面，叠加海外政策不确定性及全球可交割库存的结构性错配，易引发异动行情。 “短期来看，我们认为当前贵金属尤其是白银价格已处于较为严重的超涨区间，当前位置的风险收益比偏低，且市场明显存在过度乐观甚至FOMO（错失恐惧）情绪，金银波动率也升至历史极值。尽管金、银长期配置逻辑依然成立，但短期回撤与流动性风险显著抬升。”吴梓杰表示。对持有多单的交易者而言，他建议，在合适的条件下逐步止盈，若基于长期看涨而害怕踏空，则应当做好杠杆与风险管理，用盈利对头寸进行适当对冲，并优先使用期权或价差结构将最大亏损显性化。而对尚未入场的交易者而言，短期不建议盲目追逐，等待行情冷静后，中长线可采用分批建仓、以回撤为约束的仓位管理，避免过度杠杆。海通期货研究所贵金属研究员顾佳男认为，当前贵金属市场机遇与风险并存。短期而言，市场或对潜在风险有所低估，技术面亦存在回调压力。全球白银ETF持仓量激增后，获利盘了结可能引发价格剧烈波动。流动性风险同样值得警惕。尽管明年初彭博商品指数下调金、银品种权重产生的抛压可能不大，但鉴于白银市场容量较小，冲击效应易被放大。此外，政策不确定性仍是关键变量，若美联储态度突变或贸易摩擦出现缓和，均可能逆转市场情绪。从中长期视角看，顾佳男认为，贵金属整体仍处于价格上行周期，在合理风控的前提下具备战略配置价值，因为支撑行情的底层逻辑未变：一方面，全球货币政策宽松预期持续发酵；另一方面，“去美元化”背景下各国央行购金意愿较强。此外，白银在光伏等绿色产业领域的需求构筑了其坚实的基本面。基于此，可将黄金作为组合中的防御性资产，建议配置比例为5%~15%，而白银因波动性相对较高，更适合作为战术增强型资产。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-29
出台多轮措施引导理性参与
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有关工作安排的通知》，其中，针对黄金、白银期货市场运行情况，调整了相关合约的涨跌停板幅度及交易保证金比例。公告显示，自2025年12月30日（星期二）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：?黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%；?白银AG2602合约的涨跌停板幅度仍为15%，套保持仓交易保证金比例仍为16%，一般持仓交易保证金比例仍为17%。? 此外，鉴于当前行情表现，交易所规定，2026年1月5日（星期一）交易后，自第一个未出现单边市的交易日收盘结算时，涨跌停板幅度和交易保证金比例调整如下：黄金期货AU2601、AU2602、AU2603、AU2604合约，白银期货AG2601、AG2602、AG2603、AG2604合约维持涨跌停板幅度和交易保证金比例不变；?其他期货合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例恢复至原有水平。? 记者注意到，12月以来，上期所针对贵金属市场发布了多轮风险提示和风控举措，引导市场理性参与：12月8日，上期所发布针对贵金属市场的风险提示；12月10日，调整白银期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度；12月22日，调整白银期货相关合约的交易限额和交易手续费…… 近期贵金属市场迎来上涨行情，但在价格走高的同时，市场波动风险也同步积聚。国信期货首席分析师顾冯达表示，交易所上调相关品种的交易保证金比例和涨跌停板幅度，是针对国际市场复杂多变形势的预防性应对举措。尤其在岁末年初流动性可能出现骤变的敏感时点，通过多措并举提升市场韧性，旨在防范资金短期集中进出可能引发的剧烈震荡，引导投资者理性参与交易，本质上是为了维护市场的稳健运行。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-29
贵金属“史诗级”行情的背后
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0美元/盎司，年初至今涨幅均超70%；白银现货、期货价格均高于78美元/盎司，年内涨幅均超170%。贵金属行情按下“加速键”，金、银价格走强的原因何在？2026年将至，金、银价格能否保持强势？价格波动剧烈，交易者又该如何避险？本期聚焦市场热点话题，看市场专家如何说。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-29

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