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白银市场金融属性和商品属性共振
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期、多个地区爆发地缘政治风险，以及伦敦白银1个月期租借利率持续处于相对高位引发供应预期偏紧等因素综合作用的结果。特朗普要求新任美联储主席必须坚定支持降息特朗普对新任美联储主席提出明确要求，希望其在经济向好时降息，并直言凡是不认同这一立场的人，都不可能出任美联储主席。特朗普可能在明年1月第一周任命新的美联储主席。美联储主席热门候选人哈塞特表示，即便三季度经济表现超预期，美联储降息节奏也明显偏慢，美国已落后于全球降息进程，应加快降息步伐。美联储理事斯蒂芬·米兰警示，若美联储明年不继续推行降息政策，可能导致经济面临衰退风险。美国财政部长贝森特建议，在消费端通胀稳步回落至2%之后，美联储会重新审视将通胀目标由一个固定值转变为一个区间，例如1.5%~2.5%或者1%~3%。以上因素引发美联储未来的降息预期。不过，美国三季度实际GDP年化季率为4.3%，高于预期和前值，同期核心PCE物价指数为2.9%，持平预期但高于前值，使得美联储明年两次降息的预期时点均延后。白银兼具金属金融和商品属性截至12月26日，全球主要国家未偿债务总额为84.2万亿美元，较前一周增加2376.5亿美元。从德国9000亿欧元投资计划到美国“大漂亮”法案将债务上限提高5万亿美元，从日本21.3万亿日元经济刺激方案到英国扩大至220亿英镑的财政缓冲空间，这些都将以财政赤字货币化的形式呈现，最终提升银等金属的金融属性。另外，无论是发达国家的经济产业再工业化，还是崛起大国的经济产业转型升级，或是发展中国家承接产业转移的工业化进程，都可能通过财政主动扩张来保持新旧动能转换过程中的社会稳定，而这将提升银等金属的商品属性。全球地缘政治冲突多点爆发虽然泽连斯基版本的“和平计划”草案中释放出“妥协的信号”，但即使被美方全盘接受，仍有可能遭到俄罗斯拒绝，毕竟俄罗斯已经修改法律将占领地区纳入领土。此外，俄罗斯总统普京于12月27日表示，倘若乌克兰领导人仍不急于和平解决这场冲突，俄方将通过特别军事行动以武力解决面临的所有问题。特朗普在12月25日以残忍杀害无辜基督徒的反恐名义宣布，空袭尼日利亚西北部的“伊斯兰国”（ISIS）武装分子。美国派出特种部队等更多军事人员，围堵委内瑞拉并伺机劫持其装载出口石油的油轮。俄罗斯与乌克兰、美国与委内瑞拉、美国与尼日利亚、泰国与柬埔寨等，多个地区的地缘政治冲突爆发。限制出口可能加剧全球供应紧张 2025年，全球白银需求量约35716吨，而供应量约32056吨，供应缺口约3660吨，约占总需求量的10%。 10月30日，中国商务部发布第68号和第69号公告，正式将白银纳入国营贸易管理范畴。从2026年1月1日起，白银出口将暂停配额制，转而实行出口许可证管理，这一政策将持续至2027年年底。这并非彻底禁止出口，而是要求出口企业必须取得商务部颁发的资质和许可证。此举可能加剧白银的结构性供应短缺。此外，白银多为铜矿或铅锌矿的副产品，新建矿山需要5至10年，现有矿山的品位正在下降，回收银规模仍然较小，而光伏电池板、新能源汽车等工业需求或保持年均2%的增速，白银供应缺口很难快速填补，预计2026年白银供应缺口在2000~3600吨。综合分析，白银价格中长期仍存上涨空间，但近期需要警惕元旦假期临近、彭博商品指数再平衡黄金与白银权重或引发被动型基金“技术性抛售”等因素，建议前期多单谨慎持有，或等待价格回落后再布局多单。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-29
交易日历2026-01-05
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1‰收取。品种保证金率调整：黄金、白银期货合约的套保持仓交易保证金比例调整为15%，一般持仓交易保证金比例调整为16%。黄金期货AU2601、AU2602、AU2603、AU2604合约，白银AG2601、AG2602、AG2603、AG2604合约的套保持仓交易保证金比例维持16%不变，一般持仓交易保证金比例维持17%不变。交割： FU2601 买方申报意向。卖方交标准仓单。上海国际能源交易中心新合约上市： SC2701、LU2701合约上市交割： SC2601,LU2601 买方申报意向。卖方提交标准仓单。
99qh2025-12-29
上海期货交易所2025年12月26日白银仓单日报
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地区仓库期货增减白银单位：千克上海中储吴淞 104288 -2076 外运华东虹桥 109819 -2733 中工美供应链 491688 -15083 合计 705795 -19892 广东深圳威豹 113636 -13094 总计 819431 -32986
99qh2025-12-26
铂谨防回调风险
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。资金行为成为行情的放大器，在黄金、白银打开价格上涨空间后，市场资金迅速向估值修复相对滞后的铂、钯进行轮动配置。内盘铂、钯作为新上市品种，一致看涨预期进一步放大了其价格的向上弹性，短期形成了迅猛的上涨动能。图为NYMEX铂主力合约价格走势（单位：美元/盎司）然而，一个基于远期基本面的风险值得高度重视。世界铂金投资协会的最新报告预测显示，2026年铂市场可能转向供需再平衡，甚至出现0.6吨的小幅过剩。该预测的前提是关税担忧缓解，交易所库存流出5吨，且价格上涨促使铂ETF投资人获利抛售5吨。这意味着，当前市场交易的“供不应求”逻辑，进入2026年后可能出现变化。目前铂价格的飙涨，已超前定价了远期的短缺预期，且当前市场情绪过于乐观，与明年潜在的供需再平衡形成背离。展望后市，贵金属板块在连续冲高后，短期市场情绪与价格表现出现分化。尤其是12月25日钯价格自高位大幅回落，显示市场情绪已从单向乐观转向高波动、高敏感阶段。交易者需清醒地看到，部分品种价格已明显脱离其基本面。当前，任何宏观预期的边际变化、监管态度的微调或外围市场的波动，都可能触发获利盘集中了结，导致价格出现剧烈震荡与深度回调。综上，铂、钯价格的飙升源于宏观环境与市场情绪的共振，但“盛宴”之下，交易者需警惕远期市场逻辑发生变化。对交易者来说，此时保护本金远比追涨重要。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-26
上海期货交易所2025年12月25日白银仓单日报
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地区仓库期货增减白银单位：千克上海中储吴淞 106364 -4487 外运华东虹桥 112552 -4624 中工美供应链 506771 -11531 合计 725687 -20642 广东深圳威豹 126730 -8890 总计 852417 -29532
99qh2025-12-25
白银关注中期配置机会
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今年以来，白银价格大幅上涨，主要受到三大核心因素驱动：一是全球白银市场长期存在供应缺口，显性库存持续下降至危险水平；二是美国关税政策引发市场对实物供应的担忧，加剧库存转移与挤仓压力；三是美联储进入降息周期，提升市场流动性及风险偏好，强化了白银的金融属性。 12月下旬，白银期现货价格加速上行，主要原因则是投资需求激增与短期库存紧张。全球白银ETF持仓自10月以来显著增长，机构及高净值个人通过ETF或投行渠道大规模购入并囤积现货，持续消耗期货市场可用库存，成为推升现货价格的关键力量。无论在国际或国内期货市场上，白银均出现期货贴水结构，表明近端现货供应极度紧缺。与此同时，白银现货租赁利率在10月一度超过35%，近期仍维持在6%左右的高位，远高于正常融资成本，也反映出实物白银出借意愿极低，现货市场供应紧张。另外，美联储在12月中旬再次降息，叠加11月美国通胀和就业数据出炉，推高了市场避险情绪，对贵金属形成利多。图为全球白银ETF持仓量图为白银租赁利率短期来看，受两个重要因素影响，白银市场预计维持高波动状态。一方面，12月是传统的交割大月，COMEX白银期货的交割将持续至月底。近几个月COMEX白银期货的交割量已远超季节性平均水平，在全球白银库存降至近年低位的背景下，现货供应紧张的局面难以快速缓解，这为期货价格提供了有力的支撑，也放大了市场波动。另一方面，市场不但对近月合约的交割需求大大增加，对远月合约的需求也高于往年同期。这意味着白银价格近期强势上行不仅反映了短期供需矛盾，也反映了市场的中长期价格预期。然而，这种由资金推动的行情会导致市场情绪快速变化，一旦有利空因素出现，资金获利了结需求可能引发盘面技术性回调。图为COMEX白银期货交割通知量值得注意的是，明年年初彭博商品指数和标普高盛商品指数调参可能会带来被动管理资金的抛压，预计分别占黄金和白银总持仓的2.6%和8.6%。虽然绝对规模上黄金卖盘（约50亿美元）大于白银卖盘（约40亿美元），但是相较黄金的市场体量而言，白银市场体量相对偏低，受调参的影响预计会大于黄金。中期来看，白银的价格锚依然是黄金。在全球依然处于降息周期以及逆全球化暗流涌动的宏观背景下，贵金属板块整体上行趋势有望延续。在此周期中，白银的价格波动幅度通常大于黄金，往往具备更高的配置收益潜力，这也意味着白银可能面临比黄金更大的短期回撤风险。因此，中期有意参与白银市场的交易者需要有更强的风险承受能力和仓位管理意识。图为全球制造业PMI和金银比长期来看，除投资需求外，白银的工业需求为价格提供了坚实的基本面支撑。光伏、新能源汽车、AI算力服务器及5G通信等领域的用银量保持强劲增长，其中光伏产业的白银需求占全球总需求的比重已从2022年的约20%大幅攀升至当前的约55%，彻底改变了白银的需求结构，奠定了白银市场长期的“牛市”基调。笔者建议交易者将白银作为黄金上涨周期中的增强型配置，利用其高价格弹性与高波动性博取超额收益，即在价格明显上行、波动显著放大时主动控制仓位，以中期配置的视角参与白银市场，避免因短期剧烈波动而被迫离场。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-25
上海期货交易所2025年12月24日白银仓单日报
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地区仓库期货增减白银单位：千克上海中储吴淞 110851 0 外运华东虹桥 117176 -3355 中工美供应链 518302 1342 合计 746329 -2013 广东深圳威豹 135620 -15701 总计 881949 -17714
99qh2025-12-24
白银价格持续走高
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近一个月以来，伦敦现货白银价格不断创新高。数据显示，自11月24日触底反弹以来，伦敦现货白银价格涨幅超过30%。对于本轮白银飙升，笔者认为核心驱动来自以下三个方面：宏观流动性宽松、供需矛盾加剧及投资需求拉动。首先，宏观流动性方面，美联储年内三次降息，2026年降息预期强化。10年期美债收益率回落至4.16%，实际利率下行推升非生息资产吸引力。美元指数跌破100关口，人民币汇率走强至7.05附近。这进一步打开了白银上涨空间。图为美国联邦基金利率和伦敦现货白银走势其次，从供需端看，供应结构性短缺是驱动银价持续上涨的根本原因。全球白银市场已连续多年出现结构性短缺，光伏、AI等工业需求快速增长，而矿产供应受限，导致全球显性库存处于历史低位。全球白银连续五年供不应求，2025年供应缺口预计达3660吨。光伏、新能源汽车等工业需求占比超50%，其中光伏装机量年增幅超15%，带动银浆需求激增。图为美元指数和伦敦现货白银走势再次，COMEX交割压力引发挤兑风险。COMEX白银期货市场面临大量实物交割需求，但当前可交割现货资源紧张。全球白银ETF等投资工具持续锁定实物库存，进一步侵蚀了市场流动性。截至12月18日，全球最大的白银ETF——iShares Silver Trust（SLV）持仓量为16018.29吨，相比11月21日低点15257.92吨增加760.37吨，增幅为4.98%。当集中买盘出现时，空头难以筹集足够现货完成交割，被迫平仓离场，推动价格短期内大幅飙升。最后，不容忽视的是，政策不确定性加剧市场情绪。美国对白银的“232调查”结果预计于2026年1月17日公布。关税政策的不确定性引发市场对未来进口成本上升的担忧，刺激投资者提前囤积现货，进一步加剧了现货紧张局面，推升短期价格。综上，近期，白银期货价格的大幅上涨，是宏观宽松预期、供应结构性短缺及投资需求共振的结果。短期来看，白银价格已计入大量乐观预期，回调风险逐步累积。但中长期而言，美联储宽松周期未结束、绿色能源产业需求刚性增长、供需缺口持续存在等核心逻辑未被破坏，白银价格仍具备趋势性支撑。伦敦白银现货价格预计维持在60美元/盎司之上。后续重点关注美联储政策表态、美联储主席候选人情况以及美国“232调查”结果及库存变化等关键变量。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-24
CFTC：截止12月16日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货和期权持仓报告
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日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货和期权分类持仓报告：合约单位:（5000 金衡盎司的合同）总持仓量:224867 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 54419 18485 73398 61386 116127 189204 208010 35664 16857 较12月9日当周总持仓量变化(6303) -9851 -1595 10993 4712 -816 5854 8582 449 -2279 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 24.2 8.2 32.6 27.3 51.6 84.1 92.5 15.9 7.5 (交易商总数：257) 133 55 111 47 57 227 180
Elaine2025-12-24
CFTC：截止12月16日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货持仓报告
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日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货分类持仓报告：合约单位:（5000 金衡盎司的合同）总持仓量:152921 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 56034 19682 19618 45998 101189 121650 140489 31271 12432 较12月9日当周总持仓量变化(-1841) -9924 -1567 4442 3003 -2633 -2479 242 638 -2083 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 36.6 12.9 12.8 30.1 66.2 79.6 91.9 20.4 8.1 (交易商总数：240) 121 51 59 37 51 186 137
Elaine2025-12-24

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