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风险偏好回落股指高位震荡

挫，铜、油、加密货币等商品跳水，黄金、白银、美债等避险资产价格上行。我国对美方态度反复已有充分准备，随即连续发布多项反制措施，A股快速消化此次影响后企稳。此外，近日，美联储主席鲍威尔的公开讲话偏“鸽”，暗示美国劳动力市场持续恶化，政府关门或影响对经济形势的判断，但保留了10月降息的可能性，并且表示将在未来几个月内停止量化紧缩。由此看来，美联储政策仍处于降息通道，10月降息25个基点的概率接近100%。整体分析，外部不确定性因素仍较多，下周将召开重要会议，增量政策出台预期对股指形成较强支撑。不过，在政策信号进一步明朗之前，股指将震荡蓄势，预计大盘风格表现占优。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网10-16 06:35

上海期货交易所2025年10月15日白银仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减白银单位: 千克上海中储吴淞 151277 -775 外运华东虹桥 166385 -12084 中工美供应链 474846 -13714 合计 792508 -26573 广东深圳威豹 237921 -6070 总计 1030429 -32643

99qh10-15 15:56

技术解盘20251015

趋势逆转，后续下跌空间也将随之打开。白银涨势不改从沪银加权日线走势图可以看出，白银自2025年6月初突破运行近1年的震荡区间后，便开启了单边涨势。进入9月，价格再次突破前期高点，正式进入一轮强势上涨趋势，其间多次出现跳空高开。这些均为3浪走势的典型特征，且均线系统呈多头排列并持续扩散。昨日沪银虽以大阴线伴随长上影报收，呈现成交量放大、持仓量减少的特征，但尚未形成明确顶部形态，当前回调更多是短线获利盘了结推动的走势回落，也是价格与均线乖离率过大后的合理回归。预计后市白银或有回调，但整体涨势未改。（中辉期货李卫东）来源：期货日报网

期货日报网10-15 08:50

上海期货交易所2025年10月14日白银仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减白银单位: 千克上海中储吴淞 152052 0 外运华东虹桥 178469 1275 中工美供应链 488560 -31953 合计 819081 -30678 广东深圳威豹 243991 -30706 总计 1063072 -61384

99qh10-14 15:23

【宏观早评】中美贸易冲突情绪缓和，股指体现韧性

债务逻辑叠加避险情绪使得金银趋势上行，白银受到“伦敦银市场逼仓”行情的影响出现了明显上涨。金银伴随着美元指数同步上涨，这显示出此轮上行趋势源于情绪避险，而避险的主要原因是对于全球贸易政策的不确定性从而加深了中长期逻辑的发酵；而同步金银铜共同上行，除了对于流动性的定价更多是区别于纸币，市场对商品货币进行定价。美国财长贝森特再度出面表示额外征收100%关税并非一定会发生；设定11月1日对中国加关税，是为了留出时间谈判；并透露双方最高领导人的会晤仍可能在本月发生。基于此市场的Taco交易短暂缓和，情绪回归后美股反弹，从而避免了流动性风险带来的市场全面回落。美国银行准备金自1月1日以来首次跌破3万亿美元，其占商业银行总资产的比例下降至12.18%，低于13%的阈值，这一数据反映了当前美国银行体系流动性边际趋紧的状态；美联储隔夜逆回购44.96亿美元，续创2021年4月份以来新低；基于美联储会在流动性趋紧下避免市场崩盘，所以市场对于美联储政策持有乐观情绪；更重要的是美股的走势在上周五出现短线级别大幅回调后在本周迎来了明显回升，这使得流动性风险出现的概率回落；所以，基于流动性需求和美股回升，贵金属存在明显支撑。美国国会参议院先后否决了由共和党和民主党各自提出的旨在短暂维持联邦政府运转的短期拨款提案，这也意味着政府将面临关门的情形，同时一定程度增加市场风险，而至今政府关门尚未解决，这对经济风险正在加大；美国债务规模9月再次上升至37.637万亿，较比上月上升接近4000亿，平均付息利率为3.363%，较比上月稍有放缓，但仍处于高位。财政债务逻辑上从中长期而言驱动黄金，但仍取决于经济走势为主。白银伦敦现货价格持续飙升，租赁利率抬升明显，现货可流通市场陷入极度紧张；此前基于伦敦银现货市场价高于Comex白银，一些交易商进行了反套策略，而受到现货紧张，交仓条件严峻，流动库存明显缺乏的条件下，极易引发严重的“逼仓行情”，虽然外盘仍是主要影响，但此种行情易情绪推动内盘白银走势。中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍是重要驱动，贵金属仍持有向上的驱动。国债国债期货高开低走，股市探底回升，人民币汇率回落。30年国债期货（TL）主力合约收报114.44元，美元/离岸人民币报7.1408。3点后，获利盘涌出，现券收益率震荡上行，超长端领跌。早盘，市场快速消化周末中美关税博弈，美方态度缓和叠加超预期的9月进出口数据，债市情绪谨慎，期货高开后承压回落。午后，随着股市低开高走并一度接近翻红，股债“跷跷板”效应压制债市情绪。3点后，受基金转为卖出以及获利盘了结影响，现券抛压加重，收益率加速上行，回吐了周六的部分涨幅。资金面整体均衡偏松。央行公开市场净投放1,378亿元，七天OMO利率为1.4%。DR001报1.4867%，大行同业存单利率为1.6657%。流动性是短期国债市场的核心驱动。当前央行呵护意图明显，流动性维持宽松。然而，市场短期主线已回归至中美关税博弈的不确定性上。周末避险情绪带来的上涨被快速回吐，叠加超预期的进出口数据，压制了利率下行空间。在多空因素交织下，市场追多动能不足，短期或重回震荡格局，等待外部事件给出更明确的方向。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。货币政策方面，美联储降息预期为国内政策提供了外部空间，而中美贸易摩擦的演进则成为关键变量，若风险升级，市场对国内降息降准的预期将再度升温。财政与结构性改革方面，本次关税事件的本质仍是中美在科技等领域的长期博弈，中方通过稀土出口管制等措施增加自身筹码，旨在为国产算力等关键产业发展争取缓冲期。这种长期的不确定性，使得避险情绪仍是支撑债市的重要底层逻辑之一，第四季度不看空国债，当前点位可积累筹码，逢低做多。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货10-14 09:05

上海期货交易所2025年10月13日白银仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减白银单位: 千克上海中储吴淞 152052 -626 外运华东虹桥 177194 -16456 中工美供应链 520513 -13003 合计 849759 -30085 广东深圳威豹 274697 -14520 总计 1124456 -44605

99qh10-13 15:51

铜高位调整不改上行趋势

严峻挑战。这一挑战对包括铜、铝、黄金、白银等更多采用国际定价机制的大宗商品产生了全面且深远的影响，并且这种影响将持续向纵深发展。近年来，以铜为首的大宗商品价格呈现出高波动性，这种特征的形成，既源于战略资源金融属性与商品属性的重新定价，更是全球供应链安全成本上升、资本博弈加剧以及政策不可预测性共同作用的必然结果。从更广阔的视角来看，对比2025年以来铜价的整体上涨态势与历史情况，可以发现，当前铜市场呈现出三个显著特点：其一，供应端的扰动正从短期因素向中长期结构化方向转变，矿山老龄化、资源民族主义等问题愈演愈烈；其二，政策托底效应更为强劲，国内如《有色金属行业稳增长工作方案》等政策为需求端注入了韧性；其三，金融属性进一步增强，在全球低利率环境下，全球资本对实物资产的配置需求持续攀升。对我国铜产业链相关的实体企业而言，在铜价对周期性实体产业链上下游的冲击中，分化态势显著：一方面，拥有自有矿源且产业链完整的龙头企业将最大程度地从中获益，而依赖外购原料的加工企业则面临成本压力。展望四季度，铜作为能源转型以及新质生产力发展进程中的关键金属，在供需紧平衡与金融属性强化双轮驱动作用下，依旧具备战略配置价值。近期铜价冲高后回落，呈现出较大波动性，这是宏观政策、供需基本面以及市场情绪等多重利多因素共同作用、相互共振的结果。短期内，铜价可能会随着宏观风险偏好的变化而面临高位技术性调整，其下方支撑位处于83000～85000元/吨区间。不过，从中长期来看，铜价上行趋势并未改变，预计沪铜主力合约的核心运行区间上方压力在90000元/吨整数关口附近。铜市整体偏强的核心逻辑主要体现在以下几个方面：其一，铜矿供应瓶颈在短期内难以得到快速缓解，在加工费谈判的背景下，矿端的强势格局得以延续；其二，电网投资、新能源等领域对铜的需求具有刚性特征，政策托底效应会在消费淡季过后重新显现出来；其三，在全球绿色转型的大背景下，铜的战略资源地位在持续提升。随着四季度铜精矿长单谈判的开启，矿冶之间的博弈将进入关键阶段，或成为推动铜价上涨的重要催化剂。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网

期货日报网10-13 08:45

【贵金属周报】贵金属短线整理积累上行动能

波动，从选择角度，黄金的支撑性更强，而白银的弹性更大，白银的“逼仓”逻辑仍存，伦敦现货市场短期租赁利率仍在显著上升，但受到金银出口管制的影响，内盘的带动作用稍弱，不过情绪上存在上推动力。短期观点（周内）：看多长期观点：低位看多风险：全球流动性风险加剧恶化宏观组：周蜜儿 Z0022003 13120588222 开户加入我们！加入知识星球！

混沌天成期货10-12 09:05

黑色板块涨幅居前-2025年10月10日申银万国期货每日收盘评论

极安全资产的长期叙事主导愈发明显。而对白银征收关税担忧使得现货趋紧。尽管目前来看黄金的长期多头叙事明确，市场情绪高涨，但短期还是要注意情绪的过度释放。【铜】日间铜价收低近1%，回吐前期涨幅。印尼矿难导致供求预期转为小幅缺口。年初以来精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。全球铜供求小幅缺口预期，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低0.2%。锌价近期受LME库存持续下降支撑，目前仅3.82万吨，现货升水40美元左右。锌精矿加工费尚可，国内冶炼检修略增，产量总体持续增加。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外。锌供求总体差异不明显，但短期会跟随铜价走势。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比增加153吨至20516吨，其中锂辉石提锂环比增加120吨至12989吨，锂云复制选中秒转数据母提锂环比减少20吨至2840吨，盐湖提锂环比增加18吨至2763吨，回收提锂环比增加35吨至1924吨。需求端，周度三元材料产量环比增加113吨至16762吨，周度三元材料库存环比增加351吨至17896吨；周度磷酸铁锂产量环比增加1680吨至79823吨，周度磷酸铁锂库存环比增加2069吨至98286吨。库存端，周度库存环比减少706吨至136825吨，以下游补库为主，其中下游环比增加1398吨至60893吨，中间环节环比减少1140吨至42440吨，上游环比减少964吨至33492吨。临近国庆，需求旺季背景下依然没有证伪，整体碳酸锂维持去库状态，原料上游锂矿端价格坚挺，整体锂盐价格仍有支撑，但后续阶段性节前备货需求可能会逐步转弱，节后存在项目复产情预期，但仍有一定不确定性，需要做好仓位管理。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕小幅收跌。USDA发布的季度库存报告显示，截至2025年9月1日美国旧作大豆库存总量为3.16亿蒲式耳，同比下降8%，略低于此前供需报告给出的预估，报告对市场影响中性。而本月USDA报告也即将发布，由于此前美国农业部对于单产的调整幅度有限。因此在本月报告中对美农下调单产的预期较高，主要考虑到8月末以来美豆产区天气转差导致美豆优良率下滑。但由于美国政府停摆，10月USDA供需报告推迟，市场交易受到抑制，预计美豆期价继续震荡走势为主。国内方面供应充足始终抑制盘面，预计连粕继续区间震荡为主。【油脂】今日豆油震荡收涨，菜棕震荡收跌。MPOB公布本月供需报告，9月马棕产量为184.1万吨，环比减少0.73%；9月马棕出口量为142.8万吨，环比增加7.7%，基本符合市场预期。截止到9月底，马棕库存为236.09万吨，环比增长7.2%。mpob报告数据显示库存累计高于市场预期，报告数据偏空或将使得短期油脂行情承压。但是中长期来看东南亚产地将步入减产季，及国际生柴支撑油脂消费需求，油脂价格中枢预计将继续上移。【白糖】郑糖日内震荡偏弱。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小、与往年同期基本持平。关注制糖优势对制糖比的影响，预计后期制糖比或有所下降，预计原糖短期下行空间相对有限、维持震荡走势。反观国内市场，新榨季甜菜糖即将开榨，广西广东地区极端天气或对主产区甘蔗有一定影响，不过进口端加工糖压力集中释放，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，或维持震荡走势。【棉花】郑棉日内维持震荡走势，受美国联邦政府“停摆”带来的市场信息滞后影响，美棉苗情数据暂停发布。因上周采摘进度较五年均值相同，市场预计采摘暂未受影响持续推进，对盘面形成一定压力。国内方面，虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡偏弱走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运【集运】 EC震荡下行，12合约下跌3.04%，以色列和哈马斯已签署“20点计划”第一阶段协议，复航预期继续升温，多个合约跌幅均在3%左右。在马士基带头提涨10月下半月的情况下，欧线多家船司继续跟涨，GEMINI和OA联盟在国庆前已基本跟涨，近期PA联盟跟涨，其中OA联盟中EMC跟涨至大柜2060美元，PA联盟中ONE跟涨至大柜2035美元，HMM跟涨至大柜2106美元，MSC跟涨至大柜2065美元，基本大柜提涨幅度在400-600美元之间，10月下半月大柜均价提至2050美元。整体来看，欧线淡季交易或已阶段性结束，近月市场预计将进入博弈年底旺季空间，远月或更多受到复航红海预期影响，关注后续船司提涨落地情况及巴以谈判进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货10-11 09:08

上海期货交易所2025年10月10日白银仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减白银单位: 千克上海中储吴淞 152678 8021 外运华东虹桥 193650 2963 中工美供应链 533516 -6135 合计 879844 4849 广东深圳威豹 289217 -22634 总计 1169061 -17785

99qh10-10 15:27

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