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天胶偏强运行为主
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成实质性冲击。此前OPEC+维持增产策略，引发原油价格下跌预期，带动合成橡胶价格下行，进而拖累天胶走势。后续国际地缘冲突对油价的提振，又使合成橡胶价格出现波动。作为天胶的主要替代品，合成橡胶价格走势将持续影响天胶市场情绪。综合来看，当前国内天胶市场需求增长、库存收紧、宏观利好的核心逻辑未变。尽管产区供应边际宽松导致原料支撑减弱，但需求端韧性与宏观面支撑仍占主导。预计后市天胶价格将维持偏强格局，需持续关注美联储议息会议结果、墨西哥汽车关税政策进展及主产区降雨变化。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网
期货日报网41分钟前
【农产品早评】生猪：现货逼近13元大关，供需宽松格局明确
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上驱动，宏观情绪转好下反弹布空为主。策略建议，建议11合约空单可以部分止盈，03合约空单继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：需求表现一般，屠企宰量难有增量空间，计划有限。多数企业采购顺畅，计划已够，明日猪价或延续窄幅偏弱调整。（涌益咨询） 2.机构消息：本周仔猪价格继续走低，降幅20-40元/头不等。目前断奶仔猪价格报价较乱，230-280元/头为主，部分价格已低于200元/头。整体补栏情绪一般，主要是担心育肥出栏时间的猪价，另外北方部分区域担心冬季气温下降后的疫情影响。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年9月16日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为290691头，较昨日上涨3.25%。猪价延续弱势，社会场猪源供应陆续增量，终端产品销价跟进不足，市场承接能力有限。（钢联农产品） 4.宏观消息：关于2025年9月19日中央储备冻猪肉轮换收储竞价交易有关事项的通知：本次收储挂牌竞价交易15000吨。（华储网）苹果苹果：西部早熟富士交易进入后期，质量出现分化，通货价格略有回落，好货不多价格稳定，采青富士陆续脱袋等待上色；山东产区红将军好货成交不多，上色不佳问题存在，库存富士成交较上周放缓，差货价格偏弱，客商拿货多以好货及性价比很高的货源为主；销区市场高价早熟销售不佳，产地早熟富士价格有所松动，冷库价格稳定，9月份仍处于膨大期，下树前维持震荡，后期主要关注晚熟果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场红枣到货7车，下游按需拿货；广东如意坊市场到货7车，实际成交一般；盘面偏弱，天气影响减弱，根据预报未来一周没有明显降水；中秋节备货临近结束，现货上涨预期消弱；供需整体仍维持偏空看待，下树前可能仍存在反复，红枣维持逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星5650元/吨（0），俄针5250元/吨（+50）；阔叶浆现货稳定，金鱼4180元/吨（0）；针阔叶浆价差1470元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情波动不大，市场利好消息一般，业者保持观望态度；生活用纸市场震荡调整运行，场内整体交投氛围平淡，部分纸企出货不畅；文化用纸市场货源供应充裕，整体下游消费仍显平淡，用户采买积极性不高；“反内卷”再次被提及，宏观情绪好转，盘面反弹企稳；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，行业真正的好转还要关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货55分钟前
【能化早评】市场担忧俄油供应，油价继续上涨
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混沌天成期货55分钟前
【有色早评】静待美联储议息会议
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【黑色早评】唐山要求参照阅兵期间减排，夜盘铁矿略偏弱
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混沌天成期货56分钟前
【宏观早评】美联储议息会议来袭，贵金属短线波动加剧
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混沌天成期货56分钟前
【专题报告】鸡蛋：现实强弱转换的拐点临近
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，冷库蛋消化较难，供应过剩格局未变。策略建议：现货见顶后沽空JD2511、JD2601合约；左侧做多条件为是否超淘。风险提示：现货超预期上涨、淘鸡加速、养殖端情绪变化、疫情及政策扰动。一．行情分析 25年鸡蛋期货整体的下跌基调是由24年的鸡苗超补所奠定的，在蛋鸡高存栏不断兑现高供应的过程中，亦出现过成本端和政策端对行情的托底。但随着8月旺季到来，现货表现甚至不如春节后淡季，这一点使得多头情绪彻底降温。在长期悲观情绪的积压之下，9月中秋节前备货虽迟但到，现货的超预期上涨所表现的强现实使得鸡蛋近月合约涨幅远大于远月，促使大量空头平仓离场。不过从鸡蛋合约近期走正套逻辑也可窥见，盘面交易的是现货季节性强势而非远月去产能预期，那么本轮行情是反弹还是反转，只需讨论强现实的持续性即可。现货端来看，随着高供应兑现，蛋价也如期沿着历史底部曲线运行，而鸡蛋期货持仓也随之来到了百万之数，与当前13.65亿羽的蛋鸡存栏一同达到了双“历史之最”。多头预期未来产能的去化，空头看重当下高供应的现实，多空矛盾史无前例的巨大。二．供应过剩 1、传统产能周期不复存栏拐点仍有距离本轮产能去化趋势尚未开启，根本原因是上一轮周期中养殖主体盈利丰厚。受2019年非洲猪瘟替代预期影响，蛋鸡养殖行业补栏情绪空前高涨，2020年5月蛋鸡存栏达13.57亿羽的峰值。随后疫情来袭，餐饮消费锐减，蛋鸡高存栏兑现高供应，供增需减下行业深度亏损，进行了一轮浩浩荡荡地去化。从历史上蛋鸡存栏量与养殖利润的显著负相关性来看，12.5亿羽以上蛋鸡存栏一般对应行业亏损周期，目前13.65亿羽的存栏已兑现了近4个月亏损，但近期由于现货的季节性上涨以及饲料成本的回调，产业利润再次回归平水。我们认为，由于上一轮周期中产业主要玩家积累了足够丰厚的现金流，本轮左侧做多鸡蛋的一个重要基础是产业利润深度亏损且维持足够时长。 2.蛋鸡补栏高峰或在9月我们以鸡苗销量粗略刻画了5个月后的蛋鸡存栏增量，可见四季度供应增速顶点或在9月份，供应增速同比的转负或在12月份，这源自于7月、8月出苗量的环同比下降，这种推演本质上是刻画蛋鸡存栏量二阶导的变化。 3.是否超淘成为供应格局逆转的关键相比鸡苗销量这样的滞后数据，观测淘汰日龄这类高频数据更有助于我们跟踪和推演蛋鸡存栏现状。2020年的产能去化周期对当下去化进程的研究有着非常大的指导性意义：一是2020年蛋鸡存栏高点13.57亿羽和当下的存栏近似；二是2020年4月淘鸡日龄的显著下降与存栏去化的节点非常吻合。我们以2020年5月的淘汰日龄460天视作有效去化开始，假设当下淘鸡日龄每月递减5天、10天、15天，推演了25年四季度三种可能发生的情况：1.如果淘鸡不积极，日龄每月递减5天，那么年底存栏量接近今年6月水平，大约13.4亿羽；2.如果淘鸡日龄每月递减10天，存栏量依旧会大于24年年底，大约13.1亿羽；3.如果日龄递减15天，存栏量小于24年年底，大约12.8亿羽。结论，当下存栏若要通过超淘达到年底供应同比缩减，淘鸡日龄要每月递减15天，此时可以预示未来基本面发生根本性逆转。目前的问题是，什么决定了养殖主体是否超淘？答案自然是利润。我们认为，利润尚存的情况下，当下淘鸡日龄月度降幅小于5天的概率较大。通过对比长周期盈利预期与淘鸡日龄曲线的拟合度，我们发现淘鸡日龄与盈利曲线呈现高度正相关，其走势略微滞后于利润变化。本轮淘鸡日龄从今年5月的536天开始下降到目前的495天，降幅显著。但从利润曲线上来看，7月中下旬开始产业扭亏为盈，目前卓创数据显示鲜鸡蛋单斤盈利9月11日当周为0.15元/斤，这样的正利润或对后续淘鸡日龄的继续下降形成阻力，淘鸡不及预期是大概率的事情。三．需求式微 1.禽类开工率下滑鸡蛋销量低迷直观的看中下游数据，2025年的禽类开工率处于历史低位，同比近似24年的情况，这与肉鸡供应过剩有关。屠企对淘鸡的承接力下降，淘鸡价格的走弱与淘鸡需求弱势有关，这也导致养殖主体淘鸡利润走弱，淘鸡意愿降低；从销区鸡蛋销售数据来看，2025年8月初到9月11日的旺季备货中，样本内累计鸡蛋销量44998吨，对比去年同期累计销量的51388吨，同比下滑12.43%。 2.替代品的冲击不容忽视鸡蛋销量偏弱可能有两方面原因：一是替代品冲击，当前猪肉价格低位运行，猪蛋比处于历史同期低位，分流了鸡蛋需求；二是经济环境影响，在消费降级的背景下，消费者消费更加谨慎，对鸡蛋这类非必需消费品购买量相应减少，餐饮收入表现从2024年3月至今都比较低迷。整体来看，鸡蛋需求端难寻新增长点，今年鸡蛋需求持续疲软。四．期现估值思考和策略建议 1.备货旺季涨跌规律明显蛋价先涨后跌预期明确由于本轮行情起爆点源自现货快涨，为了研究强现实的持续性以及锚定估值范围，我们对历年节日备货时现货的涨跌做了详细的统计。其中2016、2017、2020和2024这四年的供应环境比较类似25年（存栏压力大，待去产能或正在去产能的年份），我们以颜色的由深到浅标注了这五个年份供应基数的从大到小（2025年最大）。以下是基于此表我们推测出的核心结论： 1）现货见顶的最晚时间一般不超过9月19日，如果按照今年中秋备货稍晚来看，理论现货见顶的时间不超过9月21日（2017年10月4日中秋，2025年10月6日中秋）。2）历年旺季备货带来的现货涨幅和节日后现货的跌幅相对匹配，平均水平在涨0.81元/斤与跌0.91元/斤，其中的偏离值是2020年的现货9月备货价格低于8月初0.22元/斤与节后仅下跌0.47元/斤（最小跌幅，或与20年4月便开始产能去化有关）。3）蛋鸡存栏越大、去化越晚的年份，其节后跌幅可能就越大（2016＞2024＞2020），这也解释了2020年为什么是异常值。4）现货可能还没有结束涨势，但本轮上涨有可能接近尾声，其下跌幅度有可能超过历史平均跌幅。截止2025年9月15日，现货报价3.6元/斤，距离8月初涨价0.64元/斤，距离平均上涨幅度还差0.17元/斤，目前的价格已经持平2020年现货顶点，而今年供应基数远大于同期的20年，理论高点也应低于20年高点。用平衡表来表达我们的看法，结合前文的淘鸡日龄推演，正常淘鸡的情况下8-11月的供需差是逐步扩大的，10、11月供应压力显著。而超淘的两种情况下，四季度的供需差将有所收敛。不过当下利润尚存来说，我们倾向于正常淘鸡甚至缓慢淘鸡概率更大。 2.合约估值分析 JD2510: 近月合约，计价节前现货的涨幅，也需要考虑节后现货的快速下跌。10合约往年都是现货略升水期货，我们按照供需格局相似的20年为参照，20年进入交割月时现货和期货几乎平水，所以10合约升贴水假设为0。根据卓创的价格预测，9月底现货价格预期跌到3元/斤附近，所以10合约合理估值为3000元/千斤。 JD2511：11合约应明确属于节后合约，是我们重点关注做空机会的合约。根据平衡表，11月是四季度供需压力最大的时间，现货价格也可能会出现年前的低点。假设现货继续上涨完成历史平均涨幅后见顶，随后按照历史平均跌幅下跌，那么预计10月中下旬现货低点应在2.86元/斤，再根据往年基差回归的规律，11合约预计在9月底10月初达到2860元/千斤的估值。如果现货发生超预期的涨幅（假设今年现货高点达2016年的3.96元/斤，而节后跌幅缩小到0.7元/斤），那么11合约上方估值高点应为3260元/千斤。 JD2601：01合约是目前盘面估值较高的合约，承载春节旺季预期，供应上又存在产能超淘可能性的扰动：如果产能去化较慢，那么01合约会走09、10合约的道路，下方空间较大；如果产能去化较快（以上述存栏量、淘鸡日龄阐述为标准），那么01合约可能出现较好的左侧做多机会。 3.总结及策略建议本轮鸡蛋行情的上涨，我们认为是空头一致性预期过载后价格底部反弹，而不是反转，当下蛋鸡高存栏在养殖利润尚存的情况下难以加速去化。像生猪鸡蛋这类蛋白生鲜品，在产能过剩明确的时间周期内常会出现养殖及投机群体通过控制短期供应量来提振现货的情况，这种情况出现的时候往往是好的做空机会。从估值角度来讲，当下做空鸡蛋最大风险在于绝对价格较低，强现实还没有转弱的情况下沽空仅来源于对供给数据的推演，沽空的动力来自于盈亏比的合适以及时间、空间的有利性（现货可能临近短期顶部）。如果追求确定性和风偏较弱的投资者，建议在本轮现货涨幅见顶后右侧短空近月主力合约。如果是倾向于交易产能周期逆转带来做多巨大想象空间的投资者，建议高频跟踪产业利润、流通库存、淘鸡日龄等数据，以验证和开启左侧做多的条件。开户加入我们！加入知识星球！
混沌天成期货56分钟前
恒力期货能化日报20250916
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厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：暂观望风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动。玻璃方向：不追多行情跟踪： 1.现货情绪与盘面劈叉，现货相对偏弱，但目前下游需求环比前期小幅改善，且原片库存不高，在国庆前存有补库预期，后期若金九银十带动二手房成交回暖，或带动深加工家装单改善，但整体向上驱动也较为有限。 2.中长期看，虽然玻璃的竣工端需求仍是大方向趋弱，但供应端存在减量，若政策端和市场调节共同发力，部分亏损或落后产能可以逐步淘汰出市场，供需面存在缓解的可能，但改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：升水扩大，暂观望风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。烧碱方向：短期偏弱行情跟踪： 1.短期烧碱处于区域间相对分化状态，山东地区由于下游高价抵触，且原料库存偏高，现货短期价格跟随魏桥收货价下调，江浙地区需求较好，下游旺季预期仍在，关注月底下游补库情况。 2.四季度烧碱将处于供需两旺格局，但核心驱动的加强需要氧化铝产能维持高位，且年内投产不延后，若同时叠加海外处于囤货周期，则更容易存在供需错配的机会。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库向下驱动：烧碱新投产策略建议：2550以下低多风险提示：宏观情绪变化。
恒力期货昨天09:25
【农产品早评】红枣：质量担忧缓解，盘面破位下行
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上驱动，宏观情绪转好下反弹布空为主。策略建议，建议11合约空单可以部分止盈，03合约空单继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：养殖端供应量相对充足，屠宰端采购顺畅度较高，计划完成阻力不大，明日市场价格或窄幅调整，不排除有稍弱预期。（涌益咨询） 2.机构消息：近期标肥价差变动不大，部分省份稍有走扩趋势。北方部分市场300斤猪源较标猪有倒挂0.1-0.2元/斤的情况，350斤较标猪略高0.1-0.2元/斤；南方市场300斤较标猪高0.2-0.3元/斤，350斤较标猪高0.3-0.6元/斤；四川市场大猪价格优势更加明显，且因最近标猪降幅大于肥猪，价差有所扩大，300斤比标猪高0.6元/斤，350斤较标猪高0.8元/斤。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年9月15日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为281530头，较周五上涨4.69%。猪价弱势调整，社会场猪源供应陆续增量，终端产品销价跟进不足，市场承接能力有限。（钢联农产品）苹果苹果：山东产区冷库苹果价格稳定，客商需求尚可，一般货成交不旺，客户多选购好货，红将军收购价格稳定，变动较小；近几日冷库中包装客户较多，主要为中秋节包装礼盒；西北部分采青富士开始订货，订货价格居高，市场到货平稳，主流成交价格维持稳定；销区市场高价早熟销售不佳，产地早熟富士价格有所松动，冷库价格稳定，9月份仍处于膨大期，下树前维持震荡，后期主要关注晚熟果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场红枣到货1车，下游按需拿货；广东如意坊市场到货5车，成交一般；盘面大幅下跌，天气影响减弱，根据预报未来一周没有明显降水；中秋节备货临近结束，现货上涨预期消弱；供需整体仍维持偏空看待，下树前可能仍存在反复，红枣维持逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星5650元/吨（0），俄针5200元/吨（+30）；阔叶浆现货稳定，金鱼4180元/吨（0）；针阔叶浆价差1470元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情平稳运行为主，业者保持随行就市态度；生活用纸市场价格平淡盘整，市场交投活跃度变化不大，主力纸企消息面较为安静；文化用纸市场市场货源供应充裕，整体下游消费延续清淡；“反内卷”再次被提及，宏观情绪好转，盘面反弹企稳；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，行业真正的好转还要关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货昨天09:06
【能化早评】对俄制裁悬而未决，油价继续震荡
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的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货昨天09:05

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