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【宏观早评】股指冲高回落，或重回盘整趋势

指向上突破，公募基金发行向好，指数增强策略热门。后市资金面仍然偏乐观。结论：股指当前主要驱动是基于资金面宽松和政策托底下的风险偏好，外围美元走弱带来的风偏进一步向上，目前哑铃配置两端的银行和科技股已经涨幅较高，哑铃中间的顺周期行业被基本面弱预期压制，需要看到产业政策和需求刺激进一步加强预期，股指才好继续向上。贵金属贵金属日内仍处于偏弱走势，主要原因是美元指数和美债利率的强势反弹，且市场对于关税政策的定价仍不悲观，避险情绪未升温；美盘时间，受到美债利率的回落，贵金属再次呈现V型回升。关税方面，美国总统特朗普当地时间7月9日在社交媒体平台“真实社交”上陆续发布了致8个国家领导人有关加征关税的信函，包括：巴西、菲律宾、文莱、摩尔多瓦、阿尔及利亚、伊拉克、利比亚和斯里兰卡。其中，特朗普称将对巴西征收50%关税，利比亚、伊拉克、阿尔及利亚和斯里兰卡将被征收30%的关税，文莱和摩尔多瓦的税率是25%，菲律宾的税率是20%。新税率将从8月1日起生效。特朗普已向22国发出关税信函。泰国将在8月1日截止日期前继续与美国进行关税谈判；欧盟贸易专员塞夫科维奇表示与美国的贸易谈判每天都在远程进行，希望在未来几天内取得令人满意的结果；日本贸易谈判代表表示日本继续寻求达成互利共赢的协议。即便贸易战实际在一步步升级，但市场Taco交易仍明显主导市场，市场的敏感度还处于低位，贵金属避险情绪也未能出现明显回升。美国财政部拍卖390亿美元的十年期国债，得标利率4.362%（低于上个月4.421%；拍卖倍数由上月2.52上升至2.61；间接得标为65.4%，低于上月70.6%；直接得标上升显著；整体拍卖较为稳健，美债利率也出现了小幅回落。“大美丽”法案将使美国债务上限上调5万亿美元，债务不断扩张仍是主要问题。但其供应压力和需求偏好仍有所减弱，长期债市情绪仍不乐观。短期受到利率的回落从而小幅推动贵金属回升。 “美联储传声筒”Nick Timiraos表示，美联储官员（就利率路径）分成三大主要阵营：①年内降息但排除7月（主流阵营），②全年按兵不动，③主张下次会议立即行动（美联储理事沃勒与鲍曼）。非经济显著放缓，否则即便重启降息，后续降息空间也将十分有限。美国总统特朗普仍在喊话降息，其表示美联储的利率至少高了3个百分点。“太迟先生”（即鲍威尔）每年让美国在再融资成本上付出3600亿美元的代价。市场仍对降息预期存在较大分歧，美债利率也持续处于高位震荡阶段，对贵金属的上行产生干扰。贵金属受到“乐观关税情绪-Taco交易”削弱了避险需求，近期美元走强和国债收益率攀升增加了黄金的持有成本从而处于偏弱走势；但中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧并未缓解的当下，黄金的长期走牛格局仍未逆转。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-07-10

【专题报告】反内卷主题会议纪要

率迎来长期牛市。 2、反内卷背景下硅链策略本轮自顶层开始，多部委关注，另10月开始有《反不正当竞争法》出台。光伏作为本次重点目标，达成供给侧概率极大。多晶硅供给侧改革概率大：1、光伏直接上游，核心成本；2、行业集中度高，呈阶梯式分布，且从去年底已有过一次限产，并初具成效； 3、当前市场的主要政策细节传言均针对硅料。当前市场传言:1、收储产能。2、行业开工率约束。3、限价。（当前传各厂上报成本4-4.5万元）。4、收储库存，作为能源品定位。多晶硅大涨主要和反内卷预期有关，交易产能出清、价格回归成本以上。如果落地，行业成寡头市场，供需格局确实很易扭转。政策落地前，想象空间大，利多难证伪，保持看多观点；政策落地后关注具体情况，再考虑弱现实问题。建议继续择机低多12月及以后合约。如果政策近两个月加速落地，10、11月合约也存补涨可能。而对工业硅来说，如果硅料限产，其实利空工业硅；若硅料政策达成需要时间，终端负反馈压力大，需求端弹性也小。但供应端丰水期弹性大，关注合盛及云南复产情况。考虑到行业限产难，库存、仓单量大，8500以上有大幅刺激开工和仓单生成动力，仍看空。 3、关于反内卷对黑色商品的影响探讨今年以来黑链指数与钢铁板块指数走势的差异，反映的是铁元素和碳元素、铁合金在价格走势上的分化。当前国内钢铁产能过剩，难有高利润，生产上普遍维持原料低库存、按订单生产的状态，下游贸易及终端企业也大多维持低库存/零库存运行。对比此次反内卷和2015年的供给侧改革，相同点都是为了出清产能，推动产业转型升级，提高竞争力。但此轮反内卷的目标对象、国内外环境、手段方式以及需求端政策配合均大不相同，此次更精细、更有法可依，而不是主要通过行政手段。总体看，长期利好，有助于行业集中度提升、盈利改善、降碳环保、提质增效、综合竞争力增强，因此下有底。短期待定，需要看到实际政策方向及执行情况。如果是供应端政策，无论原料还是成材都可能利好钢价；如果是需求端政策如汽车，偏利空，可能会影响部分钢材需求，但是总量占比也不大。 4、此轮反内卷对碳酸锂影响此次反内卷整治的重点预计是锂电环节中下游，由于新能源汽车行业风险暴露较晚，目前政策端仅对高账期与高库存进行了窗口指导，我们从产业链各环节内卷程度、内卷危害、以及我国在该环节国际占比角度分析，后续政策预计对碳酸锂需求端的影响更大，整体展望偏利空。在玻利维亚传出国会因锂开发问题冲突的时间节点，昨日新华社等官媒对湖南省锂矿勘探突破消息的报道，侧面印证了我们对于政策端后续动作整体还是以控制锂资源价格、避免产业利润向矿端集中为主的判断。总结来看，此次反内卷背景下，商品主要关注多晶硅，股票关注通威和隆基，同时股指300也是较好标的。具体商品来看，多晶硅因反内卷政策最容易落地，比较看多，第一阶段目标看到完全成本4-4.5万元/吨；而工业硅仍不看好，主要因西南及新疆区域，随着价格回升供应弹性较大，而下游多晶硅面临控产，其他需求弹性也很有限。碳酸锂方面，矿端过剩的格局未改，而反内卷主要针对下游，反而拖累需求。黑色板块，目前未见对供应或者需求端有明确政策出台倾向，目前只是焦煤止跌；反内卷目前对黑色板块影响不大，仍需要进一步观察，是否有对原料或者钢材方面的政策指引。二、圆桌嘉宾观点 1、嘉宾A：政策整体利好利润，对价格的博弈要短期一些。现在整个经济的矛盾主要是量的矛盾，像黑色其实也是量的矛盾，只是没有内卷，而是在外卷。这次政策周期比较长，包括前期集中的空头也需要时间消退。如像焦煤近期仓单快速增加，可能会尽快回归现实；而如果仓单出的慢的品种，还是会往预期走。另一点是我们制造业占比是大幅提升的，约束供应后利润会有反馈，但市场还没有给估值，也比较看好股指300。 2、嘉宾B：分析一个品种一般从周期、估值、驱动。微观驱动上我们看供应或者需求端，突发出现5-10%的冲击。而宏观层面的重大驱动，相对难遇到，而且一般看级别，像是百年还是十年一遇的。一但出现这种，先往政策方向去交易。显然这次反内卷属于十年一遇的改革，短期只会看技术，图形走坏前会一直看多，看好多晶硅。而没有受益于反内卷的品种，如果供应还比较宽松，还是持一个偏空的思路。其他品种里面比较看空生猪，行业还有利润，单靠行政手段可以影响企业，但对个人无法约束，因此供应的潜在弹性仍比较大。 3、嘉宾C：广期所品种、双焦是今年最好做的品种，其他都很难做。以黑色为例，钢材都是能以价换量，供需矛盾其实不大，行业也比较健康，弱的核心还是煤炭。当前第一还是要关注品种仓单问题，比如焦煤、纯碱。第二还是对煤炭价格的判断。去年底就有说法，国家把煤炭、电价压低，提高出口竞争力。而煤炭现在不算高，但也不算低，可能还是有机会。预计此轮反弹已经接近尾部，当前有安检和阅兵、高温高日耗支撑，等8月矛盾积累矛盾。其他品种驱动都不太强，偏震荡。 4、嘉宾D：首先反内卷政策，是要解决过剩问题。总体思路参考铝行业，托住需求、控制供应然后调结构，但问题是现在中期的光伏需求仍不好，还是要是看供应端产能控制情况。其次品种上，中线看好有色、黑色钢铁股票，主要是价格够低、供给稳定、部分企业转型做基础设施及数据中心。虽然基本去地产化，但现在也要注意关税会不会影响到制造业扩张。目前看国内主要是刺激消费，弥补出口的走弱。从促消费及资产荒角度，最看好贵金属特别是白银。碳酸锂分歧较大，国产比例低，西藏要整合，盐湖的供应会提高；但海外在非洲、南美洲投资项目都有很大问题，没那么容易投产。后面核心关键还是看怎么定位这个品种，是工业品（制造业过剩）还是资源品（还是稀缺）。 5、嘉宾E：首先马斯克离开效率部，众议院通过大美丽法案，这是两个重要财政政策时间拐点，从财政收缩转扩张。美联储降息的时间点暂时还未出。对等关税方面，中美从对抗走向妥协，后面可能还会有进一步合作。当前国内反内卷，其实还有很多政策还没有出来，主要是外部环境还没有改善，政府也难以忍受通缩持续，最终还是要从供给方面出台政策。个人谨慎乐观，当前内外部环境较2015年约束大，会削弱供给侧改革的效果。走势看，目前工业品还在上一个周期里，后续还要看政策落实的效果。从去年924开始国内政策开始转变，有色黑色分化较严重，开始进入一个较长周期底部的构建。总体股市更乐观因为可以通过故事、流动性反应；商品谨慎乐观，主要还是受基本面的限制。商品铜和铝，还在上升趋势；镍下游大公司在打压原料。焦煤中级底部可能也是出来了，那么工业硅、铁合金、钢材等底部可能也出来了。 6、嘉宾F：目前光伏行业的反内卷传言，都是比较有针对性的措施，收储、反不正当竞争控价定价，有当年煤炭政策的倾向。政府推进的核心光伏和汽车，是我国制造业出口的代表，亏钱生产出口，还被反倾销，需要整治；其次产能出清难核心是地方政府问题，如补贴、低利率贷款，因此很难退出，而现在光伏就是到了比较紧急，国家必须出强力措施的阶段，也是树立典型的时候，政策落地概率就比较大。有这个改善行业的契机，企业会比较配合，未来价格到完全成本以上，控制开工不扩张就好。比较看好多晶硅。此次反内卷针对性比较强，其他因为行业位置处于消费端，存在很多不可控，而且更多可能是利空的，其他品种机会不大、确定性不强。 7、嘉宾G：首先事件可以认定为重大驱动，历史会重演但不会重复，和16、17年有区别，当年一端用环保控产能一端用棚改刺激需求；但今年讲依法依规，推动过剩产能有序退出。其次从宏观基本面看，上半年数据其实很好，这种背景下很难有额外的增量政策，下半年也没有抢出口。7月份可能就是拐点，8-9月可能就比较差。仍看好多晶硅，走势可能会有反复，以波浪走势推进，政策向上的趋势还没有结束。其他还是要关注具体供需情况，总体以低多思路为主。 8、嘉宾H：海外，美国大美丽法案向上弹性没有很大。对通胀的拉动低于实体，股市不乐观。国内交易反内卷。首先相信政策，是政策底，但市场底未必已经出现。现在看需求向上弹性不大，是供给推动价格反弹。但类比98、99年纺织行业，15、16年钢铁行业，事后看其供给侧改革成功真正核心是一次赶上WTO，一次是赶上棚改。因此这轮如果只是供给端的改革，需求端暂时看不到配合的情况下，可能底部能看到，但上方空间有限，以震荡看。其次金融周期还没有看到向上，企业利润与化债问题，地方政府利益绑定太深，中央暂时也没有出资倾向。因此当前只是脉冲式反弹，除非看到其他限制解除。上一轮供给侧主要解决上游过剩，这一轮是中游制造业过剩，中国制造业全球占比不断提升已到40%，而且还在以每年9%增速增长，现在中国的过剩已经影响到全球。仅靠供给一波冲击，后面还是会有压力，需要找到需求有确定性增长的行业、品种。以铝行业为例，不仅仅是供给侧，每年对铝需求都是低估的，核心是供需均再改善。当然其电价和原料氧化铝让渡利润是额外因素。商品黑色板块，这几年需求和前几年，最大的不同是季节性的丢失，靠政府项目托底，淡季不会太淡，现在预期也转好，因此预计三季度上涨，四季度会重新下跌。有色方面铜，单边逻辑不清，主要做价差；铝虽然利润好，但不影响供给无弹性且不足，仍看好。对硅链，其实对有机硅比较看好，供应接近尾声，需求增速比较稳定。其他工业硅、多晶硅只是短期脉冲式。原油看震荡，认为暂时不会衰退，因此等8月增产之后低多。橡胶经历一轮多空双杀之后，年底可能会有机会。股票924之后，最核心的变化流动性极度宽松，二是地方债发行加快，看好股市。持续跟踪请加入知识星球，共同探讨重点标的的大矛盾。能化组：田大伟 Z0019933 18818236206 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-07-10

期指短线谨慎追涨

，华尔街基于特朗普关税政策波动性的交易策略“TACO”再度活跃。消息公布后，美股盘中先抑后扬，最终标准普尔500指数收跌0.79%。对美出口占比较高、对关税政策敏感的日韩股市则逆市上涨，日经225指数7月8日上涨0.26%，韩国综合股价指数（KOSPI）上涨1.81%。 7月8日，A股小幅高开后持续上行，上证指数盘中最高触及3499.89点。同期，沪深300指数上涨0.84%，收于3998.45点；中证1000指数上涨1.27%，收于6407.7点。市场呈现普涨格局，光伏设备、玻璃纤维、电子元件、非金属材料、消费电子、游戏、能源金属、多元金融、小金属、医疗服务、钢铁等行业涨幅居前。 A股市场的强势表现，主要受流动性与政策面的支撑。当前，无风险利率维持低位运行，10年期国债收益率徘徊在1.65%附近，银行间主要回购利率7月初持续下行，其中存款类机构隔夜质押式回购加权利率创下2024年12月以来的新低。“资产荒”格局下，资金更青睐A股权益资产。截至7月，沪深300指数股息率达3.25%，较10年期无风险利率高出160个基点，成为险资增配的主要方向。板块方面，尽管银行板块已连续一年半持续上涨，当前平均股息率仍维持在5%的较高水平，相较于债券类资产具备显著配置性价比。 7月1日召开的中央财经委员会第六次会议强调，要纵深推进全国统一大市场建设，聚焦重点难点问题，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。会后，“内卷式”竞争引发各界高度关注。市场普遍预期，未来将出台更多专项政策遏制行业过度竞争，玻璃、光伏、钢铁、水泥等领域的供给侧有望迎来改善契机。7月初，中信三级细分行业指数中，玻璃纤维（13.02%）、长材（8.32%）、板材（6.95%）、太阳能（6.8%）受益于“反内卷”政策预期，领涨A股。 “反内卷”升级叠加流动性充裕，7月以来A股市场大小盘风格均有活跃表现。其中，沪深300指数呈现温和上涨态势，中证1000指数则呈现“涨一调一”“涨二调一”的震荡上行特征。股指期货的“深贴水”结构自月初以来为单边多单提供了较强保护。以7月主力合约为例，IM2507合约7月1日贴水中证1000指数90个指数点，年化贴水率为29%，而7月8日，贴水幅度收窄至28个指数点，年化贴水率回落至16%。这意味着7月1日至7月8日期间，贴水结构为IM2507合约多单贡献了62个指数点的超额收益。短期来看，市场情绪和流动性尚可，但近两个交易日股指期货贴水提供的优势有所减弱，短线多单需谨慎追涨。中长期视角下，7月底的重要会议将为下半年政策定调。鉴于地产销售与投资持续偏弱，消费虽存结构性亮点但整体改善动能仍需加强，促内需亟须政策进一步加力托底。此外，美国关税政策仍有反复可能，美联储降息时点渐行渐近，需对上述因素持续跟踪。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-07-10

恒力期货能化日报20250710

均产销4成偏上，短纤平均产销59%。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。 PTA 方向：向上需要新驱动理由：下游需求转弱，现货基差持续走弱。盘面：今日09合约以4718收盘，较上一交易日结算价上涨0.17%，日内增仓减仓5318手至111.92万手，TA9-1价差为+28（-30）。基本面： 1、实货：现货市场商谈氛围一般，现货基差相较昨天大幅下降，下周在09+20~30附近商谈，7月底在09+15~20附近商谈，PTA现货加工费144元/吨（-67），PTA 09盘面加工费314元/吨（-10） 2、供给：PTA负荷77.7%（-）。恒力大连220万吨装置6月30日附近重启，此前于6月中旬停车检修，东营威联250万吨装置6月29日按计划检修45天，逸盛海南200万吨装置7月1日降负5成，目前已恢复，预计8月1日起停车改造3个月，逸盛新材料360万吨装置6月21日附近再次降负1周，目前恢复； 3、需求：下游聚酯负荷90.2%（-1.2pct），7月1日逸盛海南125万吨开始停车检修；江浙终端开工率整体下调，其中加弹下降至69%（-7pct）、江浙织机下降至62%（-4pct）、江浙印染开机下调至67%（-）。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成偏上，今日直纺涤短销售较昨日适度好转，截止下午3:00附近，平均产销59%，轻纺城市场总销量477万米（-61）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：向上需要新驱动理由：主港库存难以继续下降，下游需求转弱。盘面：今日EG2509合约收盘价4283（+10，+0.23%），日内减仓3610手至28.53万手，EG9-1价差为-29（-2）。基本面： 1、现货：目前现货基差在09合约升水70-72元/吨附近，商谈4349-4350元/吨，下午几单09合约升水69-71元/吨附近成交。8月下期货基差在09合约升水71-72元/吨附近，商谈4350-4351元/吨附近； 2、库存：截至7月7日，华东主港地区MEG港口库存总量49.91万吨，较上周四降低4.29万吨；较上周一增加1.71万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷66.51%（-0.76pct），其中合成气制乙二醇开工负荷69.34%（-2.15pct），上海石化常减压起火，但E0/EG联产装置不受影响，新疆天盈15万吨装置7月7日附近重启，此前于6月20日停车，红四方30万吨装置7月3日附近出料，此前于5月14日附近检修，沙特几套分别为45、55、70万吨装置近期重启中，此前于6月底因电力问题短暂停车； 4、需求：下游聚酯负荷90.2%（-1.2pct）；江浙终端开工率下调，其中加弹下降至69%（-7pct）、江浙织机下降至62%（-4pct）、江浙印染开机下调至67%（-）。江浙涤丝今日产销整体偏弱，平均产销估算在4成偏上，今日直纺涤短销售较昨日适度好转，平均产销59%，轻纺城市场总销量477万米（-61）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：震荡偏强逻辑：上周“反内卷”相关倡议的炒作下空头资金存避险需求，整体市场短时情绪联动，同时尿素市场不断传出出口第二批配额释放的传言，短期提振交易氛围，部分下游贸易商和终端用户适当补仓，农业继续局部推进。虽然短时故障检修频繁，夏季检修预期犹在，日产环比有所减少，加上前期订单于近日集中到港，推动工厂库存持续下降。印标报价接近五百美元，远超出市场预期，由于当前出口并未对印度放开，实质性出口大幅增量较难，短期情绪波动为主。由于期货价格相对低位，警惕出口政策和宏观消息面扰动，中长期百万年装置投产的压力下，价格依旧承压。风险提示：宏观扰动、出口政策变动、投产超预期。甲醇方向：观望。理由：下有西北检修支撑，上有恢复高进口常态压力。逻辑：截止本周三，港口基差仅余09+5/10左右，基差收敛基本到位。虽然兴兴MTO有些传闻，但盘面反应有限。内地市场方面，7月有北方集中检修支撑（新疆广汇、内蒙古易高、陕西渭化、新奥能源、陕西神木等），叠加宝丰间歇性外采稳住西北走势。整体来看，甲醇底部暂稳。但由于短期期价偏弱、淡季缺驱动，MA09行情暂偏弱。观点上，仅从基本面上看，预计内地市场将为期价托底、但港口压力将制约期价高度，MA09将陷入窄区间波动；另外，关注关税战后续，短期不排除宏观驱动再占上风。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：不追多，短期反弹行情跟踪： 1.短期市场减产故事较多，但现实端未有改善，纯碱处于供应高位，刚需走弱的阶段，抛开上周盘面上涨带来的投机需求，供需面仍是持续走弱的，供应端无功无过，虽检修延续，但同时新投产也在延续，由于当前检修较为分散，检修的减量大概率也无法覆盖后期的增量。 2.纯碱下游光伏玻璃已步入减产状态，而当前轻碱下游情况也有所转弱，对于纯碱后续刚需端会是持续走弱的过程，而下半年纯碱仍有大投产推进，行业严重过剩是短期减产无法缓解的，价格中枢也将进一步下移。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：01虚值卖看涨期权风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：不追多行情跟踪： 1.当前现货未走强，7月玻璃供应端仍是环比回升的过程，需求端来看，从地产端资金端到玻璃下游深加工端暂无看到较好的改善，预计下游订单短期仍会趋弱，供需面难有较大改善。 2.长周期看，地产需求大方向走弱，玻璃仍在高库存和亏损的价格底部艰难抉择，下半年地产偿债压力相对缓解，若地产销售端缓解或将从资金端给玻璃带来一定旺季需求，但改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：09合约1060以上偏空风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：震荡偏多行情跟踪： 1.近期现货价格持续上涨，而山东库存也去化至低位，一方面液氯需求较弱，使得近期部分企业受液氯影响主动降负，前期电价持续下调使得烧碱成本支撑减弱，而近期液氯价格的下跌也带动烧碱成本支撑有所增强。 2. 今年夏季液氯价格将弱于去年，大概率也会持续带动氯碱厂家减产，夏季高温也会带动电价企稳，从而给烧碱更多成本支撑，但同时也需要警惕当前仍处于非铝需求淡季，烧碱上方高度有限。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：9-1正套风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：上周天然橡胶市场呈现窄幅震荡格局，虽受宏观情绪短暂提振出现反弹，但基本面疲弱态势未改。供应端，云南、海南产区因降雨导致新胶产出受限，原料价格随之上涨。预期割胶工作恢复，胶水需求疲软，与原料杯胶价格走势分化整体供应缺乏向上驱动;需求端，轮胎企业订单表现平淡，高温天气促使部分半钢胎企业集中检修，本周半钢胎样本企业产能利用率环比大降6.27个百分点至64.13%，全钢胎产能利用率亦小幅走低，拖累天然橡胶需求边际减弱。库存数据去化依旧缓慢。尽管近端库存大幅累积，但橡胶价格在14000元/吨附近震荡，主要受到远端生产利润微薄、后续装船计划有限，叠加商品市场整体触底反弹情绪的支撑。操作策略上，鉴于宏观政策波动加剧，建议减持持仓并考虑做多波动率;胶价在宏观情绪驱动下或延续宽幅震荡，但随着政策不确定性落地，基本面弱势将重新主导，预计下周RU2509将在13600-14300区间震荡，警惕冲高回落风险。策略：RU09卖出看跌期权赚取权利金。风险提示：宏观情绪变化

恒力期货2025-07-10

分析人士：科技产业具有独立景气

回调适当配置IF多单，同样采用滚动操作策略。王东瀛表示，在股市震荡运行的预期下，操作上可采用衍生品套利策略：一是“反内卷”逻辑下，可关注适度低配新能源板块的中性策略；二是震荡行情中指数波动率相对平稳，可选择如期权日历价差策略（卖出近月平值期权、买入远月平值期权），获取时间价值回归收益；三是当前小盘指数处于中枢偏高位置，可适当增加负Delta敞口，尝试期权熊市价差策略或对角价差策略。长期来看，指数向上突破的必要条件包括中央财政加杠杆并推动普惠性财政政策落地等。来源：期货日报网

期货日报网2025-07-09

【农产品早评】生柴预期叠加马来数据转好，棕榈油突破上涨

以及均重宰量等变化判断供应压力为主。策略建议，短期09做多策略暂停，关注11逢高空的机会。二.消息与数据 1.机构消息：北方养殖企业出栏水平一般，造成屠企采购存在一定程度压力，但计划情况尚可；南方出栏水平稳中有增，屠宰企业整体采购较为顺畅，与北方状态有所不同。（涌益咨询） 2.机构消息：近期南北方屠宰企业宰量水平均有不同程度缩减，局部省份企业减幅明显，基本触及年内正常宰量的最低位置；缩量诱因基本相同，养殖企业缩量出栏，屠企采购难度偏大，另外亏损程度加重，屠企也有减量动作。（涌益咨询） 3.机构消息：7月8日价格监测情况显示，全国生猪均价为14.82元/公斤，较昨日持平。重庆市肉品供给指数显示，今日肉品供给比昨日下跌2.21%。北京市白条猪批发交易量为46.39万公斤，较昨日下跌0.22%。今日南方部分地区为提价出栏缩量，市场需求无明显变化，需求疲软抑制猪价上行空间，预计明日猪价上涨。(国家级生猪大数据中心) 苹果苹果：山东产区主流成交价格稳定，存储商出货积极性良好，个别存储商着急出货，产地客商数量尚可，但是采购偏谨慎，成交不旺；新季早熟苹果少量供应市场，主流收购价格略高于去年，下游市场出货平缓，需求不旺，销售量偏少，成交价格稳定；全国套袋量小幅下降，近期现货价格小幅走弱，后期主要关注新季果品质量，维持震荡。红枣河北崔尔庄市场停车区到货2车，传统消费淡季终端实际需求暂未凸显，市场到货少量客商按需拿货成交让利；广东如意坊市场到货2车，到货质量不错，客商挑选合适货源按需采购，成交1车；原有效预报仓单10253张，现报10638张，增加385张；目前处于新季关键生长期，从实际产区来看，一茬花坐果不佳，二茬花处于环割保果阶段，目前产区阶段性高温基本过去，受市场情绪影响，盘面有所回调，7月中旬新季产量大概能确定，如果实际减产幅度不大（能达到50万吨以上预估），可以考虑逢高空。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5900元/吨（0），俄针5120元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4020元/吨（0）；针阔叶浆价差1880元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情维持低位走势，市场业者看淡后市；生活用纸市场价格弱稳维持，业者对后市信心不足；文化用纸市场观望整理，成交情况清淡，业者操盘谨慎；鉴于需求改善不显著及行业淡季，盘面处于震荡探底阶段，上方有一定压力，下方有成本支撑，下探空间有限，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-07-09

【能化早评】API报告累库，油价冲高回落

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混沌天成期货2025-07-09

【有色早评】特朗普拟对铜征收50%关税，搬运结束，lme铜价下跌

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混沌天成期货2025-07-09

【黑色早评】那达慕大会临近，蒙煤继续小幅上涨

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混沌天成期货2025-07-09

【宏观早评】反内卷继续带动股指冲高

指向上突破，公募基金发行向好，指数增强策略热门。后市资金面仍然偏乐观。结论：股指当前主要驱动是基于资金面宽松和政策托底下的风险偏好，外围美元走弱带来的风偏进一步向上，目前哑铃配置两端的银行和科技股已经涨幅较高，哑铃中间的顺周期行业被基本面弱预期压制，市场需要看到政策在”反内卷"和需求刺激上进一步发力，股指才有进一步上行动力。贵金属贵金属日内仍处于偏弱走势，主要原因是美元指数和美债利率的强势反弹，且市场对于关税政策的定价仍不悲观，避险情绪未升温。关税方面，特朗普宣布8月1日不再有延期；可能要等两天才会向欧盟发出信函；更是对行业品类加关税，宣布对铜（50%）、药品（200%）等特定行业征收关税，还将对半导体加征关税；美国商务部长卢特尼克表示预计在未来两天内将再发出15到20封关税信件；铜关税将于7月下旬或8月1日实施，欧盟已表示将开放市场，制药、半导体关税研究将于月底完成；日本贸易谈判代表表示日本继续寻求达成互利共赢的协议。即便贸易战实际在一步步升级，但市场Taco交易仍明显主导市场，市场的敏感度还处于低位，贵金属避险情绪也未能出现明显回升。美债利率在昨日日内出现了显著回升，十年期美债利率重回4.4%。“大美丽”法案将使美国债务上限上调5万亿美元，债务不断扩张仍是主要问题。能观察到前期美债利率在美元指数前期不断贬值的情况下仍维持高位震荡，一定程度上体现了其供应压力和需求偏好减弱，即便稳定币试图一定程度上缓解债市压力，在利率仍具备韧性的情况下，长期债市情绪仍不乐观。而近几日美债利率和美元指数同步反弹，主要是受到降息预期回调以及大美丽法案的共同推动。美债利率的回升使得市场相对承压。美债利率和美元指数回升，而美股小幅走弱，市场承压，贵金属受到“乐观关税情绪-Taco交易”削弱了避险需求，美元走强和国债收益率攀升增加了黄金的持有成本从而处于偏弱走势；但中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧并未缓解的当下，黄金的长期走牛格局仍未逆转。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-07-09

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